Rynek stopy procentowej Początek tego tygodnia przyniósł zdecydowany spadek zmienności na rynku dłużnym w porównaniu z wydarzeniami z tygodnia ubiegłego. Zarówno w Polsce jak i na rynkach bazowych obserwowane były nieznaczne wzrosty rentowności obligacji skarbowych. W najbliższych dniach kierunek zmian cen na rynku dłużnym mogą wyznaczać ruchy na rynku surowcowym. W poniedziałek kontynuowany był trend wzrostowy cen ropy, który jest obserwowany od ostatniego komunikatu Rosji oraz Arabii Saudyjskiej w sprawie cięcia podaży surowca. Cena ropy Brent zbliżyła się do 54 dolarów za baryłkę. Najbliższe posiedzenie OPEC, podczas którego ma być analizowany termin do kiedy przedłużone zostanie porozumienia w kwestii ograniczania produkcji, zaplanowane jest na 25 maja. Wyższe ceny ropy wpływają na oczekiwania inflacyjne, które mierzone 5- letnim swapem inflacyjnym w USD odbiły się od dołków poniżej 2,30%. Budowanie się oczekiwań inflacyjnych powinno ciążyć obligacjom, przede wszystkim na długich końcach krzywych dochodowości. Polski rynek dłużny w najbliższych dniach będzie koncentrował się na wydarzeniach zagranicznych, gdyż po tym jak zeszły tydzień obfitował w publikacje licznych danych makroekonomicznych, w obecnym oczekiwany jest jedynie odczyt stopy bezrobocia oraz wskaźników koniunktury. Ponadto na czwartek zaplanowana jest również aukcja zamiany obligacji skarbowych organizowana przez Ministerstwo Finansów. Po tym jak na ostatniej aukcji sprzedano obligacje za jedynie 3 mld PLN, gdzie popyt nie został zaspokojony, podaż na najbliższym przetargu powinna przekroczyć 6 mld PLN. Elementem ograniczającym ryzyko dotyczące sprawnego funkcjonowania strefy euro są rozmowy prowadzone przez Eurogrupę z Grecją. Przebieg ostatnich dyskusji wskazuje, że zostanie uwolniona kolejna transza z programu pomocowego, co pozwoli spłacić Grecji zobowiązania, których znaczna suma przypada w miesiącach letnich tego roku. Ponadto, w przyszłym roku możliwe jest ogłoszenie redukcji długu Grecji, co jest warunkiem MFW w kwestii udziału w programie. Takie wydarzenia pozwalają na utrzymanie się rentowności obligacji greckich w pobliżu ostatnich minimów. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 22 521 61 66 Zbliżające się porozumienie Eurogrupy w sprawie pomocy Grecji sprzyja spadkom rentowności obligacji. 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 01-2017 03-2017 05-2017 Grecja 10Y Wykres dnia: Rosnące ceny ropy sprzyjają odbiciu oczekiwań inflacyjnych. 60 Ropa Brent Swap inflacyjny USD 5Y(p.oś) 58 56 54 52 46 44 42 40 11-2016 12-2016 01-2017 02-2017 03-2017 04-2017 05-2017 2,6 2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,95-2 -5 5Y 2,78 0-5 10Y 3,36 1 0 PL 10Y-2Y 141 3 5 PL-Bund 10Y 296-2 2 PL ASW 10Y 55 6 3 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,25 2-9 Bund 10Y 0,40 3-2 UST-Bund 10Y 186-1 -7, stan na 22.05 1
kwi-15 cze-15 sie-15 paź-15 gru-15 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 Rynek walutowy Po zeszłotygodniowym naruszeniu oporu na 1,12 przez EURUSD w poniedziałek notowania głównej pary walutowej dalej rosły, co pozwoliło EURPLN utrzymać poziomy poniżej 4,20. Po doniesieniach, że kanclerz Niemiec Angela Merkel zwróciła uwagę na zbyt słabą walutę i zbyt luźną politykę EBC euro umocniło się do 1,125 USD. Na rynku wzrosły bowiem oczekiwania, że przedstawiciele Niemiec zasiadający w EBC będą teraz silniej naciskać na zmianę retoryki i nastawienia banku w tym roku. Ostatnie doniesienia z USA, stawiające Donalda Trumpa w niekorzystnym świetle, zbiegły się w czasie z serią słabszych danych z gospodarki USA, co schłodziło oczekiwania na podwyżki stóp przez Fed w tym roku, i w efekcie mocno pogorszyło sentyment wobec dolara, na czym wyraźnie nadal korzysta złoty. W piątek prezes oddziału Fed w St. Louis, James Bullard, zwrócił uwagę, że zakładane przez bank podwyżki stóp mogą okazać się zbyt szybkie, w sytuacji gdy dane wskazują obecnie na słabość gospodarki. Tymczasem Europa jawi się jako oaza spokoju na globalnej mapie wydarzeń, co umacnia sentyment wobec złotego bowiem zeszłotygodniowe dane produkcyjno-sprzedażowe mocno rozczarowały i nie mogły stanowić wsparcia dla PLN. O ile poniedziałkowy kalendarz makro był praktycznie pusty (rano poznaliśmy jedynie dane handlowe z Japonii), o tyle już dzisiaj poznamy dynamikę PKB Niemiec, a także indeks Ifo nastrojów gospodarczych. Do tego opublikowana zostanie seria wyników odnośnie PMI dla przemysłu i usług dla strefy euro, jej największych gospodarek oraz USA. Jeśli zaś chodzi o kolejne dni, kalendarz makro również nie będzie zawierał ważnych wydarzeń lokalnych, które mogłyby wpłynąć na notowania złotego, stąd uwagę rynków nadal przyciągać będzie zagranica, w tym zaplanowane na środę przesłuchanie odwołanego przez Trumpa byłego szefa FBI. Jednocześnie jednak w tym tygodniu administracja prezydenta USA składa w Kongresie projekt budżetu na 2018 r. zakładający inicjatywy zapowiedziane w kampanii wyborczej (m.in. dot. wydatków infrastrukturalnych i obniżenia podatków), co powinno nieco odwrócić uwagę rynków od polityki i wspomóc dolara. Ponadto w środę opublikowany zostanie protokół z ostatniego posiedzenia Fedu i jak się oczekuje potwierdzi on gotowość banku do czerwcowej podwyżki stóp, do tego ekonomiści spodziewają się mocnych danych amerykańskich, co w sumie powinno pokierować eurodolara na niższe poziomy, jednocześnie ograniczając spadek eurozłotego. Z kolei na czwartek zaplanowane jest spotkaniem kartelu OPEC, po którym rynek liczy na decyzję o wydłużeniu obecnych limitów produkcyjnych do końca pierwszego kwartału 2018 roku. Mówi się, że do porozumienia przystąpić mogą też jeszcze inne kraje, chociaż realny efekt tych dodatkowych działań prawdopodobnie będzie marginalny. Niemniej wydarzenie to stwarza szanse na kontynuację wzrostu cen czarnego złota. Biorąc jednak pod uwagę utrzymujące się wzrosty produkcji w USA jest niewielkie prawdopodobieństwo na silne ruchy, niemniej wpływ zmian na nastroje rynkowe zapewne powinniśmy zobaczyć. W kraju zaś w tym tygodniu GUS opublikuje wskaźniki koniunktury za maj. Już w poniedziałek podano, że indeks ogólnego klimatu koniunktury w budownictwie ukształtował się na poziomie 2,5 pkt wobec 2,7 pkt w poprzednim miesiącu. Poprawę koniunktury sygnalizuje 18,9% przedsiębiorstw, a jej pogorszenie 16,4% (przed miesiącem było to odpowiednio: 19,6% i 16,9%). Pozostałe przedsiębiorstwa uznają, że ich sytuacja nie ulega zmianie. Z kolei w środę opublikowane zostaną dane dot. koniunktury konsumenckiej. W czwartek poznamy zaś protokół z majowego posiedzenia RPP, a GUS zaprezentuje kolejne dane kwietniowe, tym razem dot. stopy bezrobocia. Raporty te nie są jednak istotne dla decyzyjności inwestorów, stąd wpływ ich wydźwięku na notowania złotego pozostanie mocno ograniczony. Wykres dnia: W oczekiwaniu na czwartkowe spotkanie OPEC rośnie cena ropy (na wykresie dla Brent). Rynek liczy na wydłużenie obowiązujących obecnie limitów produkcyjnych o kolejne dziewięć miesięcy, co może jeszcze nieco podnieść notowania czarnego złota. Daily LCOc1 2016-10-10-2017-06-05 (LON) Price USD Bbl 54 52 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl + 22 521 41 16 Japoński eksport zwiększył się piąty miesiąc z rzędu notując tym samym najdłuższy okres wzrostu od dekady. 21 14 7 0-7 -14-21 -28 Notowania kursów dynamika eksportu (w proc., l.oś) dynamika importu (w proc., l.oś) saldo handlowe Japonii w mld USD, (p.oś) Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,20 0,01 0,00 USD/PLN 3,73-0,01-0,08 CHF/PLN 3,84-0,01 0,00 EUR/USD 1,12 0,01 0,03 EUR/CHF 1,09 0,00 0,00, stan na 23.05 1000 0 0-0 -1000-10 46 17 01 16 01 16 03 16 01 16 01 16 03 17 01 16 01 paź 16 lis 16 gru 16 sty 17 lut 17 mar 17 maj 17 44 2
2 maj 10 maj 1 25 kwi 29 kwi 3 maj 7 maj 1 19 maj 23 maj 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 22.05 PLN 1,95 2,78 3,36 Δ 1d -2 0 1 Δ 5d -5-5 0 Bund -0,67-0,33 0,40 Δ 1d 0 1 3 Δ 5d 0-2 -2 UST 1,28 1,80 2,25 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d -2-6 -9 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 22.05 PLN 1,91 2,35 2,81 Δ 1d -1-3 -5 Δ 5d -2-2 -3 EUR -0,13 0,22 0,83 Δ 1d 1 3 3 Δ 5d 1 1 0 USD 1,51 1,86 2,17 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d -1-4 -6 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 20,9 35,45 54,654,75 49,4 42,85 44,85,35 65 35 20 1,83 1,79 1,75 0,2 0,4-0,1-0,2 0,3 0,70 0,35 0,00-0,35 1,90 1,80 1,70 1,60 1,2 0,9 0,6 0,3 1,00 5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) SPW (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,71-0,6 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-05-22 (%, l.o.) -0,70 1, ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-05-22 (%, l.o.) 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Tenor 2Q17 3Q17 5,0 3,5 2,0-1,0 2009 2011 2013 2015 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,25 PL 5Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,75 3,85 *) prognozy z 05-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0, 2, 3,65 330 120 0,40 0,30 0,20 0,10 2,42 2,34 2,26 2,18 2,10 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 315 300 285 270 110 100 90 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1840 4,2038 USD/PLN 3,7214 3,7634 CHF/PLN 3,8279 3,8559 EUR/USD 1,1160 1,1266 EUR/CHF 1,0880 1,0951 USD/JPY 110,87 111,63 notowanie dnia na: 22.05 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,1907 USD/PLN 3,7526 CHF/PLN 3,82 GBP/PLN 4,8689 CZK/PLN 0,1581 RUB/PLN 0,0662 stan na dzień: 22.05 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,30 4,37 USD/PLN 3,98 4,16 CHF/PLN 3,98 4,05 EUR/USD 1,08 1,05 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z 23-maj-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,146 4,310 4,020 1,126 1,106 1,086 1,066 1,046 4,270 4,230 4,190 4,1 3,940 3,860 3,780 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2420 58 1295 2355 2290 2225 2160 56 53 51 1275 1255 1235 1215 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, 23 maja 2017 roku PKB (1q, ost.) 8:00 GER 18% r/r 1,7% r/r PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 9:30 GER 58,2 pkt 58 pkt PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 10:00 EMU 56,7 pkt 56,6 pkt Decyzja ws. stóp procentowych 14:00 HUN 0,9% 0,9% PMI w przetwórstwie (dane wst.), maj 15:45 USA 52,8 pkt 53 pkt Środa, 24 maja 2017 roku Koniunktura konsumencka, maj 14:00 POL - - Pozwolenia wydane na budowę domów, kwiecień 14:30 USA -2,5% m/m - Sprzedaż domów na rynku wtórnym, kwiecień 16:00 USA 4,4% m/m -1% m/m Protokół z posiedzenia FOMC, maj 20:00 USA - - Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43- Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 2 000 000 PLN. 5