Wykład 4 Korekta nierównowagi zewnętrznej Plan wykładu 1. System kursu walutowego 2. Korekta przy sztywnym kursie
1. System kursu walutowego W systemie płynnych kursów walutowych cena waluty jest wyznaczona przez zrównanie popytu i podaży 1. System kursu walutowego Skutki zmiany preferencji polskich konsumentów na korzyść dóbr ze strefy euro w systemie płynnych kursów walutowych
1. System kursu walutowego W systemie sztywnych kursów walutowych bank centralny ustala cenę waluty. Skutki zmiany preferencji polskich konsumentów na korzyść dóbr ze strefy euro. 2. Korekta przy sztywnym kursie Rachunek dochodu narodowego i bilans obrotów bieżących podejście absorpcyjne C I G NX dochody DNB absorpcja CA DNB absorpcja Saldo rachunku obrotów bieżących ulega poprawie, gdy Maleje absorpcja (względem dochodu) Rośnie dochód (względem absorpcji) CA
2. Korekta przy sztywnym kursie Wcześniej pokazaliśmy, że CA FA RES 0 poza strefą euro, zmiany zasobu rezerw (RES) są jedynym oficjalnym przepływem kapitału. Nadwyżka absorpcji nad dochodem niefinansowana dostatecznym napływem kapitału prywatnego musi prowadzić do spadku poziomu rezerw. Ich zasób w każdym kraju jest ograniczony. 2. Korekta przy sztywnym kursie Zmiana zasobu rezerw jest powiązana ze zmianami w podaży pieniądza krajowego. Podaż pieniądza (M) = Kredyt Krajowy + Rezerwy Zagraniczne Kredyty, pożyczki i inne należności od podmiotów krajowych Dłużne papiery wartościowe wyemitowane przez podmioty krajowe
2. Korekta przy sztywnym kursie Wzrost podaży pieniądza wynika ze zwiększenia zasobu rezerw (RES) albo kredytu krajowego (KK). M KK RES Po połączeniu z rachunkiem bilansu płatniczego: CA FA M KK 0 2. Korekta przy sztywnym kursie WNIOSKI Redukcja deficytu rachunku obrotów bieżących wymaga szybszego tempa wzrostu podaży pieniądza niż tempa wzrostu kredytu krajowego. Polityka redukcji wydatków sprowadza się do zacieśnienia polityki pieniężnej. Bank centralny musi ograniczyć kredyt dla rządu (częste w krajach rozwijających się) oraz kredyt dla banków komercyjnych. Zagrożenie: mniejsza podaż kredytów i wyższe stopy procentowe redukują inwestycje.
Alternatywą dla redukcji wydatków wynikającej ze zmniejszenia akcji kredytowej jest przesunięcie wydatków. Przesunięcie wydatków polega na zwiększeniu konkurencyjności produktów krajowych względem zagranicznych. W rezultacie poprawia się saldo handlowe, bo dochód i produkcja rosną, zaś absorpcja rośnie w mniejszym stopniu. Przesunięcie wydatków następuje dzięki zmianie realnego kursu walutowego. Nominalny kurs walutowy, E, to cena jednostki waluty obcej wyrażona w walucie krajowej. Realny kurs walutowy to stosunek cen krajowych (oczywiście wyrażonych w walucie krajowej) i cen zagranicznych (wyrażonych w walucie krajowej). P EP f gdzie P to ogólny (średni) poziom cen w kraju P f to ogólny poziom cen zagranicą.
130,00 110,00 90,00 70,00 50,00 Przykład: Realny kurs walutowy w krajach doganiających ulega aprecjacji 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Czech Republic Hungary Poland Romania Sweden United Kingdom Przy zmieniających się w tym samym tempie cenach krajowych i zagranicznych, realny kurs walutowy ulega aprecjacji, gdy nominalny kurs walutowy ulega aprecjacji. Zmiany realnego kursu walutowego mogą zachodzić nawet w systemie sztywnego kursu walutowego: Jeśli ceny krajowe rosną szybciej niż zagraniczne, realny kurs ulega aprecjacji Jeśli ceny krajowe rosną wolniej niż zagraniczne, realny kurs ulega deprecjacji.
Skutki spadku popytu na krajowy eksport i pogorszenia salda bilansu obrotów bieżących w systemie płynnych kursów walutowych: Spadek popytu na walutę krajową/wzrost popytu na walutę zagraniczną. W rezultacie deprecjacja waluty krajowej. Spadek popytu na produkty krajowe (efekt spadku eksportu). W rezultacie spadek cen krajowych (w relacji do zagranicznych). Realna deprecjacja przywraca równowagę. Skutki spadku popytu na krajowy eksport i pogorszenia salda bilansu obrotów bieżących w systemie sztywnych kursów walutowych: Spadek popytu na walutę krajową/wzrost popytu na walutę zagraniczną wymaga interwencji banku centralnego sprzedaży rezerw. Spadek podaży pieniądza wywołuje wzrost stóp procentowych. Spadek popytu na produkty krajowe Łącznie wywołują spadek cen i realną deprecjację.
Skutki spadku popytu na krajowy eksport i pogorszenia salda bilansu obrotów bieżących w systemie sztywnych kursów walutowych: Gdy ceny są sztywne, dostosowanie realnego kursu walutowego jest powolne. Import zależy od poziomu dochodu krajowego. Jeśli dostosowania cen są powolne, zmiana salda rachunku obrotów bieżących musi dokonać się przez zmiany dochodu. Sprzedaż rezerw przez BC zmniejsza podaż pieniądza i zwiększa stopę procentową na tyle silnie, że powoduje duży spadek dochodu. Zmiany CA 2007-2010 i realny kurs walutowy w krajach z płynnym kursem
Zmiany CA 2007-2010 i realny kurs walutowy w krajach ze sztywnym kursem Zmiany CA 2007-2010 i zmiany w dochodzie (produkcie)