BIULETYN MIESIĘCZNY WRZESIEŃ

PL EUROPEJSKI BANK CENTRALNY BIULETYN MIESIĘCZNY 9129 1129 2129 3129 4129 5129 6129 7129 8129 9129 1129 11129 BIULETYN MIESIĘCZNY WRZESIEŃ

65 6 55 5 45 4 35 3 25 PMI dla produkcji ogółem PMI dla przetwórstwa przemysłowego PMI dla usług 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 65 6 55 5 45 4 35 3 25

6 Ceny dóbr konsumpcyjnych w krajach OECD (wszystkie pozycje) Ceny dóbr konsumpcyjnych w krajach OECD (wszystkie pozycje z wyłączeniem żywności i energii) 6 2, Strefa euro Japonia Stany Zjednoczone Wielka Brytania 2, 5 5 1, 1, 4 4,, 3 3-1, -1, 2 2-2, -2, 1 1-3, -3, -4, -4, -1 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-1 -5, 2 22 24 26 28-5, 6 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 2 22 24 26 28 5 4 3 2 1-1 -2-3

28 29 15 14 13 12 11 1 9 8 7 6 5 14 Ropa naftowa Brent (USD/baryłkę; skala po lewej stronie) Surowce nieenergetyczne (USD; indeks: 2=1; skala po prawej stronie) Kraje OECD Gospodarki wschodzące 3 285 27 255 24 225 21 195 18 165 15 4 135 3 12 14 12 1 98 96 94 92 9 88 21 22 23 24 25 26 27 28 12 1 98 96 94 92 9 88

6 4 2-2 6 4 2-2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 14 12 1 8 M3 (roczna stopa wzrostu) M3 (3-miesięczna scentrowana średnia ruchoma rocznej stopy wzrostu) M3 (6-miesięczna średnioroczna stopa wzrostu) 14 12 1 8

24 2 16 12 8 4-4 -8 M1 Inne depozyty krótkoterminowe Instrumenty zbywalne -8 24 25 26 27 28 29 24 2 16 12 8 4-4

1 8 6 4 2-2 -4 Depozyty krótkoterminowe (tj. depozyty z uzgodnionym terminem zapadalności do 2 lat) Lokaty krótkoterminowe (tj. depozyty z terminem wypowiedzenia do trzech miesięcy) Depozyty jednodniowe overnight Depozyty krótkoterminowe ogółem 1 8 6 4 2-2 -4-6 -6

overnight overnight

14 12 1 8 6 4 2-2 -2 22 23 24 25 26 27 28 29 M3 Długoterminowe zobowiązania finansowe (bez kapitału i rezerw) 14 12 1 8 6 4 2

26 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 Nominalna luka pieniężna na podstawie oficjalnego M3 Nominalna luka pieniężna na podstawie M3 skorygowanego o szacowany wpływ zmian struktury portfela 2) 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 26 24 22 2 18 16 14 12 1 8 6 4 2-2 28 29 Realna luka pieniężna na podstawie oficjalnego M3 Realna luka pieniężna na podstawie M3 skorygowanego o szacowany wpływ zmian struktury portfela 2) 26 26 24 24 22 22 2 2 18 18 16 16 14 14 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2-2 -2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29

8 7 6 5 4 3 2 Gospodarstwa domowe Przedsiębiorstwa Instytucje rządowe i samorządowe Sektor niefinansowy 8 7 6 5 4 3 2 1-1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 1-1

21 18 15 12 9 6 3-3 -6-9 -12-15 -18-21 Fundusze rynku pieniężnego Fundusze kapitałowe 1) Fundusze zrównoważone 1) Fundusze obligacji 1) 22 23 24 25 26 27 28 21 18 15 12 9 6 3-3 -6-9 -12-15 -18-21 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Dłużne papiery wartościowe z wyłączeniem finansowych instrumentów pochodnych Akcje dopuszczone do obrotu Akcje nienotowane i inne papiery wartościowe z prawem do kapitału Jednostki uczestnictwa w funduszach powierniczych Inne 1) Aktywa finansowe ogółem -1-1 2 21 22 23 24 25 26 27 28 9 8 7 6 5 4 3 2 1

1-miesięczny EURIBOR (skala po lewej stronie) 3-miesięczny EURIBOR (skala po lewej stronie) 12-miesięczny EURIBOR (skala po lewej stronie) Rozpiętość pomiędzy 12-miesięcznym a 1-miesięcznym EURIBOR (skala po prawej stronie) 3-miesięczna stopa EUREPO 3-miesięczna stopa OIS 3-miesięczna stopa EURIBOR 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5-2, sie. paź. gru. luty kwie. cze. 28 29 sie. 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, sie. paź. gru. luty kwie. cze. sie. 28 29 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, sie. Trzymiesięczna stopa EURIBOR Oprocentowanie transakcji terminowych 1 czerwca 29 Oprocentowanie transakcji terminowych 2 września 29 lis. luty maj sie. lis. luty maj 28 29 21 6, 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5,

Oprocentowanie roczne (skala po lewej stronie) Punkty bazowe (skala po prawej stronie) overnight 65 6 55 5 45 4 35 3 25 2 15 1 5 marz. kwie. maj czer. lip. sie. 29 3 25 2 15 1 5

2,6 2,3 2, 1,7 1,4 1,1,8,5 2,6 2,3 2, 1,7 1,4 1,1,8,5 23 24 25 26 27 28 29

2,5 2, 1,5 1,,5, 13 maja 9 czerwca 7 lipca EONIA Stała stopa oprocentowania podstawowych operacji refinansujących Przedział oprocentowania wyznaczony stopami oprocentowania kredytu i depozytu w banku centralnym na koniec dnia 2,5 2, 1,5 1,,5,

5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 Strefa euro (skala po lewej stronie) Stany Zjednoczone (skala po lewej stronie) Japonia (skala po prawej stronie) 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 2, 1, wrze. list. sty. marz. maj lip. wrze. 28 29

6 5 4 3 2 1 Spready dla dziesięcioletnich francuskich i niemieckich obligacji skarbowych Spready dla dziesięcioletnich obligacji CADES i KfW -1-1 sty. lip. sty. lip. sty. lip. sty. lip. 26 27 28 29 6 5 4 3 2 1

4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Niemcy Francja KfW CADES * * * * Niemcy (rentowności obserwowane) Francja (rentowności obserwowane) KfW (rentowności obserwowane) CADES (rentowności obserwowane) * * *,5 2 4 6 8 * * * 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 1 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Niemcy Francja KfW CADES * Niemcy (rentowności obserwowane) Francja (rentowności obserwowane) KfW (rentowności obserwowane) CADES (rentowności obserwowane),5,5 2 4 6 8 1 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Spready dla dziesięcioletnich niemieckich obligacji skarbowych i obligacji KfW Spready dla dziesięcioletnich francuskich obligacji skarbowych i obligacji CADES sty. lip. sty. lip. sty. lip. sty. lip. 26 27 28 29 9 8 7 6 5 4 3 2 1

Rentowność 5-letnich obligacji indeksowanych wskaźnikiem inflacji w pięcioletnich transakcjach terminowych Rentowność 5-letnich obligacji indeksowanych wskaźnikiem inflacji w transakcjach kasowych Rentowność 1-letnich obligacji indeksowanych wskaźnikiem inflacji w transakcjach kasowych 5-letnia progowa stopa inflacji dla transakcji terminowych z terminem realizacji za 5 lat 5-letnia progowa stopa inflacji dla transakcji kasowych 1-letnia progowa stopa inflacji dla transakcji kasowych 3,2 3,2 3,2 3,2 3, 2,8 3, 2,8 2,8 2,8 2,6 2,4 2,6 2,4 2,4 2,4 2,2 2, 1,8 2,2 2, 1,8 2, 1,6 2, 1,6 1,6 1,4 1,6 1,4 1,2 1,2 1,2 1, 1,2 1,,8,8,8 wrze. lis. sty. 28 marz. maj lip. 29,8 wrze.,4,4 wrze. lis. sty. marz. maj lip. wrze. 28 29

6, 5, 4, 3, 2, 1, 2 września 29 29 maja 29,, 29 211 213 215 217 219 6, 5, 4, 3, 2, 1,

11 1 9 8 7 6 Strefa euro Stany Zjednoczone Japonia 5 5 wrze. lis. sty. marz. maj lip. wrze. 28 29 11 1 9 8 7 6

1 9 8 7 6 5 4 3 2 Strefa euro Stany Zjednoczone Japonia 1 1 wrze. lis. sty. marz. maj lip. wrze. 28 29 1 9 8 7 6 5 4 3 2

24 18 12 6-6 Krótkoterminowa stopa wzrostu w strefie euro 1) Długoterminowa stopa wzrostu w strefie euro 2) Krótkoterminowa stopa wzrostu w Stanach Zjednoczonych 1) Długoterminowa stopa wzrostu w Stanach Zjednoczonych 2) 25 26 27 28 29 24 18 12 6-6

6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2, 3 2 1-1 -2-3 -4 Zrealizowany Prognozowany 26 27 28 29 Akcje dopuszczone do obrotu Dłużne papiery wartościowe Kredyty i pożyczki MIF 21 21 22 23 24 25 26 27 28 3 2 1-1 -2-3 -4 6, 5, 4, 3, 2, 1,, -1, -2,

6 4 2-2 -4 Inne Wartość netto nabycia papierów wartościowych z prawem do kapitału Wartość netto nabycia aktywów finansowych z wyłączeniem papierów wartościowych z prawem do kapitału Akumulacja kapitału brutto Emisja nienotowanych papierów wartościowych z prawem do kapitału Emisja notowanych papierów wartościowych z prawem do kapitału Finansowanie wierzycielskie Oszczędności brutto i transfery kapitałowe netto Luka finansowa (skala po prawej stronie) -6 2 21 22 23 24 25 26 27 28 9, 7, 5, 3, 1, -1, -3, -5, -7, -9,

Wskaźnik zadłużenia do nadwyżki operacyjnej brutto (skala po lewej stronie) Wskaźnik zadłużenia do PKB (skala po prawej stronie) Obciążenie odsetkami bankowymi netto (skala po lewej stronie) Średnie ważone oprocentowanie kredytów (skala po prawej stronie) Średnie ważone oprocentowanie depozytów (skala po prawej stronie) 43 9 24 7 41 85 22 6 39 8 2 5 37 35 33 75 7 65 18 16 4 3 31 6 14 2 29 55 12 1 27 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 5 1 23 24 25 26 27 28 29

6, 5, 4, O zmiennym oprocentowaniu i z okresem obowiązywania pierwotnej stawki oprocentowania do jednego roku Z okresem obowiązywania pierwotnej stopy procentowej od 1 do 5 lat Z okresem obowiązywania pierwotnej stopy procentowej od 5 do 1 lat Z okresem obowiązywania pierwotnej stopy procentowej ponad 1 lat 6, 5, 4, 3, 23 24 25 26 27 28 3,

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1 Kredyty i pożyczki MIF na cele konsumpcyjne Kredyty i pożyczki MIF na zakup nieruchomości mieszkaniowych Pozostałe kredyty i pożyczki MIF Kredyty i pożyczki MIF ogółem Kredyty i pożyczki ogółem 21 22 23 24 25 26 27 28 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1-1

5 4 Inflacja HICP ogółem (skala po lewej stronie) Żywność nieprzetworzona (skala po prawej stronie) Energia (skala po prawej stronie) 25 2 4 Inflacja HICP ogółem z wyłączeniem cen nośników energii i żywności nieprzetworzonej (skala po lewej stronie) Żywność przetworzona (skala po prawej stronie) Artykuły przemysłowe z wyłączeniem energii (skala po lewej stronie) Usługi (skala po lewej stronie) 8 3 2 15 1 3 6 1 5 2 4-1 -5 1 2-2 -3-1 -15-4 -2 24 25 26 27 28 29-1 -2 24 25 26 27 28 29

4 2-2 -4-6 Komisja Europejska (skala po lewej stronie) MFW (skala po lewej stronie) OECD (skala po lewej stronie) HICP z wyłączeniem energii (skala po prawej stronie) -8 1991 1994 1997 2 23 26 29 4 3 2 1-1 -2

1 8 6 4 2-2 -4-6 -8-1 Przemysł ogółem z wyłączeniem budownictwa (skala po lewej stronie) Dobra zaopatrzeniowe (skala po lewej stronie) Dobra inwestycyjne (skala po lewej stronie) Dobra konsumpcyjne (skala po lewej stronie) Energia (skala po prawej stronie) 24 25 26 27 28 3 24 18 12 6-6 -12-18 -24 29 8 7 6 5 4 3 2 Przetwórstwo przemysłowe; ceny czynników produkcji Przetwórstwo przemysłowe; ceny sprzedaży Usługi; ceny czynników produkcji Usługi; ceny sprzedaży 2 24 25 26 27 28 29 8 7 6 5 4 3

4,5 Średnie wynagrodzenie Płace negocjowane Godzinowe koszty pracy 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 22 23 24 25 26 27 28 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5

Cała gospodarka Usługi rynkowe Przemysł 2 16 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 -32-36 22 23 24 25 26 27 28 2 16 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 -32-36

1,,5, -,5-1, -1,5-2, -2,5-3, Popyt krajowy (z wyłączeniem zapasów) Zmiany stanu zapasów Eksport netto Całkowity wzrost PKB 2 kw. 3 kw. 4 kw. 1 kw. 28 29 2 kw. 1,,5, -,5-1, -1,5-2, -2,5-3,

4 3 2 1-1 -2-3 24 Sprzedaż detaliczna ogółem 1) (skala po lewej stronie) Wskaźnik zaufania konsumentów 2) (skala po prawej stronie) Wskaźnik zaufania w handlu detalicznym 2) (skala po prawej stronie) -3 25 26 27 28 29 4 3 2 1-1 -2

95 Ogółem Sektor dóbr zaopatrzeniowych Sektor dóbr inwestycyjnych Sektor dóbr konsumpcyjnych 95 95 Ogółem Metale podstawowe Pojazdy samochodowe, przyczepy i naczepy 95 9 9 9 85 9 85 85 85 8 8 8 8 75 75 75 75 7 65 7 65 7 7 6 6 65 65 1985 199 1995 2 25 21 55 55 1985 199 1995 2 25 21

Brak wystarczającego popytu Niedobór przestrzeni i/lub wyposażenia Niedobór siły roboczej Ograniczenia finansowe Inne czynniki Brak wystarczającego popytu Niedobór materiałów i/lub wyposażenia Niedobór siły roboczej Ograniczenia finansowe Inne czynniki Warunki pogodowe 8 8 7 7 7 7 6 6 6 6 5 5 5 4 3 5 4 3 4 3 4 3 2 2 2 2 1 1 1 1 23 24 25 26 27 28 29 23 24 25 26 27 28 29

3,, -3, -6, Dobra inwestycyjne Dobra konsumpcyjne Dobra zaopatrzeniowe Nośniki energii Ogółem z wyłączeniem budownictwa 3,, -3, -6, 3 2 1-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 -1 Produkcja przemysłowa 1) (skala po lewej stronie) Zaufanie w przemyśle 2) (skala po prawej stronie) Indeks PMI 3) (skala po prawej stronie) 24 25 26 27 28 12 8 4-4 -8-12 -16-2 -24-28 -32-36 -4 29-9, 24 25 26 27 28-9,

Wzrost zatrudnienia w przemyśle z wył. budownictwa (skala po lewej stronie) Przewidywane zatrudnienie w przetwórstwie przemysłowym (skala po prawej stronie) Przewidywane zatrudnienie w budownictwie Przewidywane zatrudnienie w handlu detalicznym Przewidywane zatrudnienie w sektorze usług 2, 1,5 1,,5, -,5-1, -1,5-2, -2,5-3, -3,5-4, -1-15 -2-25 -3-35 -4 22 23 24 25 26 27 28 29 2 15 1 5-5 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-3 22 23 24 25 26 27 28 29 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2-25

Strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Wszystkie pozostałe kraje strefy euro Gospodarka ogółem Rolnictwo, łowiectwo, leśnictwo i rybołówstwo Przemysł z wyłączeniem budownictwa Budownictwo Usługi 2, 2, 2, 2, 1,5 1,5 1,5 1,5 1, 1, 1, 1,,5,5,5,5,,,, -,5 -,5 -,5 -,5-1, -1, -1, -1, -1,5 24 25 26 27 28-1,5-1,5 24 25 26 27 28-1,5

6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, Strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Wszystkie pozostałe kraje strefy euro 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, 1 2 3 1 2 3 1 2 3 23-7 28 1 kw. 29 6, 4, 2,, -2, -4, Strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Wszystkie pozostałe kraje strefy euro -2, -4, -6, -6, 1 2 3 1 2 3 1 2 3 23-7 28 1 kw. 29 6, 4, 2,, 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1, Strefa euro Niemcy Hiszpania Francja Włochy Wszystkie pozostałe kraje strefy euro 1 2 1 2 1 2 23-7 28 1 kw. 29 6, 4, 2,, -2, -4, -6, -8, -1,

6 Gospodarka ogółem Przemysł z wyłączeniem budownictwa Usługi 6 6 Miesięczne zmiany w tysiącach (skala po lewej stronie) % siły roboczej (skala po prawej stronie) 1. 4 2 4 2 45 9.5-2 -2 3 9. -4-4 15 8.5-6 -8-6 -8 8. -1-12 -1-12 -15 7.5-14 -16 22 23 24 25 26 27 28-14 -16-3 24 25 26 27 28 7. 29

9 6 3-3 52 49 46 43 4 Przychody ogółem (dane kwartalne) Wydatki ogółem (dane kwartalne) Przychody ogółem (prognozy roczne Komisji Europejskiej) Wydatki ogółem (prognozy roczne Komisji Europejskiej) 26 27 28 29 21 26 27 28 29 21 9 6 3-3 52 49 46 43 4

9 8 7 6 5 4 3 2 1 Deficyt Zmiana zadłużenia Deficyt (prognozy roczne Komisji Europejskiej) Zmiana zadłużenia (prognozy roczne Komisji Europejskiej) 26 27 28 29 21 9 8 7 6 5 4 3 2 1

ło się na przestrzeni ponad 1 lat. Pierwszy (t ) i ostatni (t n ) rok okresu redukcji zadłużenia został przedstawiony w nawiasie. Dodatkowo w przypadku tych krajów podano najwyższą wartość wskaźnika zadłużenia w roku poprzedzającym początek okresu jego redukcji (t -1 ), najniższy poziom wskaźnika zadłużenia w roku kończącym ten okres (t n ) oraz łączny spadek wskaźnika zadłużenia. Jak można zauważyć, znaczna redukcja wskaźnika zadłużenia waha się od spadku o ok. 24 punkty procentowe w okresie 14 lat (od 1995 r. do 2 r.) w Finlandii do spadku o ponad 69 punktów procentowych w latach 1994 26 w Irlandii. W ostatnich 3 kolumnach tabeli przedstawiono ogólny spadek wskaźnika długu publicznego, od najwyższej do najniższej wartości, w podziale na 3 składniki. Po pierwsze, saldo pierwotne, które w przypadku nadwyżki powoduje zwykle spadek wskaźnika zadłużenia. Po drugie, różnica między stopą procentową a stopą wzrostu, znana jako efekt kuli śniegowej, która wskazuje na tendencję wzrostową (spadkową) wskaźnika zadłużenia, jeżeli stopa wzrostu PKB jest niższa (wyższa) od oprocentowania długu publicznego. Po trzecie, korekta typu stock-flow adjustment, uwzględniająca skutki akumulacji lub sprzedaży aktywów finansowych, zmiany wartości zadłużenia zagranicznego wynikające ze zmiany kursu walutowego oraz pozostałe korekty statystyczne, jak również inne pozostałe wartości 1. 1 Więcej na temat różnych sposobów podejścia do równowagi fiskalnej można znaleźć w N. Giammarioli, C. Nickel, P. Rother i J.-P. Vidal (27), Assesing fiscal soundness theory and practice, ECB Occasional Paper, nr 56. Ogólny zarys struktury korekty typu stock-flow adjustment przedstawiono w artykule pt. From government deficit to debt: bridging the gap opublikowanym w Biuletynie Miesięcznym z kwietnia 27 r. Zmiana zadłużenia w wybranych krajach strefy euro oraz znaczne obniżenie długu publicznego (jako procent PKB) Kraj/okres znacznej redukcji zadłużenia (t -t n ) Wskaźnik zadłużenia Wskaźnik zadłużenia 1991 1998 28 poziom najwyższy (t -1 ) poziom najniższy (t n ) Zmiana wskaźnika zadłużenia (t n -t -1 ) 1=-2+3+4 salda pierwotnego Udział efektu kuli śniegowej korekta typu stock-flow adjustment (1) (2) (3) (4) Belgia (1994 27) 127, 117,1 89,6 134,2 84, -5,2 69,4 27,7-8,5 Niemcy 39,5 6,3 65,9 Irlandia (1994 26) 94,5 53,1 43,2 94,1 24,9-69,2 48,7-38,1 17,5 Grecja 75, 12,6 97,6 Hiszpania (1997 27) 43,4 63,2 39,5 66,8 36,2-3,6 25,3-11,2 5,9 Francja 36, 59,4 68, Włochy 98, 114,9 15,8 Luksemburg 4,1 7,4 14,7 Holandia (1994 27) 76,6 65,7 58,2 78,5 45,6-32,9 35,8 8, -5,1 Austria 56,3 64,8 62,5 Portugalia 57,7 52,1 66,4 Finlandia (1995 28) 22,2 48,2 33,4 57,8 33,4-24,4 64,8,8 39,7 Źródło: obliczenia EBC i baza danych Komisji Europejskiej AMECO. Uwaga: zmianę stosunku zadłużenia brutto do PKB można rozpisać w następujący sposób: gdzie t oznacza indeks czasu; b procent PKB; pb saldo pierwotne jako procent PKB (saldo budżetowe z wyłączeniem płatności odsetkowych); r rzeczywistą stopę oprocentowania; g stopę wzrostu realnego PKB; a sf korektę typu stock-flow adjustment (tj. korektę przepływów kapitału uwzględniającą skutki akumulacji lub sprzedaży aktywów finansowych, zmiany wartości zadłużenia zagranicznego wynikające ze zmiany kursu walutowego oraz pozostałe korekty statystyczne, jak również inne pozostałe wartości) jako procent PKB. 94 EBC Biuletyn Miesięczny Wrzesień 29

12 116 112 18 14 1 96 92 88 84 8 1,,5, -,5 2 22 24 26 28 12 116 112 18 14 1 96 92 88 84 8 1,,5, -,5-1, USD GBP JPY CHF OMS EER-21 CNY SEK Inne -1,

Nominalne Realne CPI Realne PPI Realne ULCM USD/EUR 12 115 11 15 1 95 9 12 115 11 15 1 9 23 24 25 26 27 28 29 95 1,64 1,6 1,56 1,52 1,48 1,44 1,4 1,36 1,32 1,28 1,24 1,2 28 29 1,64 1,6 1,56 1,52 1,48 1,44 1,4 1,36 1,32 1,28 1,24 1,2 174 JPY/EUR (skala po lewej stronie) JPY/USD (skala po prawej stronie) 114 166 11 158 15 142 16 12 98 134 94 126 118 11,98,95,92,89,86,83,8,77,74,71 28 29 GBP/EUR (skala po lewej stronie) GBP/USD (skala po prawej stronie) 28 29 9 86 82,75,72,69,66,63,6,57,54,51,48

15 12 9 6 3-3 -6-9 -12-15 EEK/EUR DKK/EUR LTL/EUR LVL/EUR -12-15 3 kw. 4 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 28 29 15 12 9 6 3-3 -6-9

2 Saldo rachunku obrotów bieżących (skumulowane dane 12-miesięczne, skala po lewej stronie) Saldo obrotów towarowych (skumulowane dane 12-miesięczne, skala po lewej stronie) Eksport towarów i usług (3-miesięczna średnia ruchoma, skala po prawej stronie) Import towarów i usług (3-miesięczna średnia ruchoma, skala po prawej stronie) 18 Stany Zjednoczone Azja Państwa członkowskie UE spoza strefy euro Inne Ogółem 5 5 15 1 17 16 5 15 14 13-5 -1-5 -1-5 -1 12 11-15 -15-15 25 26 27 28 1-2 sty. kwie. lip. 28-2 wrz. sty. kie. 29 lip.

Inwestycje bezpośrednie i portfelowe netto Zagraniczne inwestycje bezpośrednie netto Instrumenty dłużne netto Przepływy kapitałowe netto 7 6 5 4 7 6 5 4 3 3 2 2 1 1-1 -2-3 -1-2 -3 25 26 27 28

16 M1 M3 16 15 Długoterminowe zobowiązania finansowe Należności od instytucji rządowych i samorządowych Należności od pozostałych rezydentów strefy euro 15 14 12 14 12 1 1 1 1 5 5 8 6 8 6 4 2 4 2-5 -5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-1 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-1

6 Pieniądz gotówkowy w obiegu Depozyty bieżące Depozyty z terminem wypowiedzenia do 3 miesięcy 6 2 Dłużne papiery wartościowe z terminem pierwotnym powyżej 2 lat Depozyty z pierwotnym terminem zapadalności powyżej 2 lat Kapitał i rezerwy 2 4 4 15 15 2 2 1 1 5 5-2 -2-4 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-4 -5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-5

35 Pozostałe instytucje pośrednictwa finansowego Przedsiębiorstwa 35 14 Kredyty i pożyczki na cele konsumpcyjne Kredyty na cele mieszkaniowe Pozostałe kredyty i pożyczki 14 3 3 12 12 25 25 1 1 2 2 8 8 15 15 6 6 1 1 4 4 5 5 2 2-5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-5 -2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-2

15 Instytucje rządowe szczebla centralnego Pozostałe instytucje rządowe i samorządowe 15 4 Banki spoza strefy euro Instytucje niebankowe spoza strefy euro 4 1 1 3 3 5 5 2 2-5 -5 1 1-1 -1-15 -15-1 -1-2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-2 -2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-2

35 Instytucje ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne (ogółem) Inne instytucje pośrednictwa finansowego (ogółem) 35 4 Instytucje ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne (ogółem) Inne instytucje pośrednictwa finansowego (ogółem) Instytucje ubezpieczeniowe i fundusze emerytalne (ujęte w M3) 4) Inne instytucje pośrednictwa finansowego (ujęte w M3) 5) 4 3 25 3 25 3 3 2 2 2 2 15 15 1 1 1 5 1 5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-1 24 25 26 27 28 29-1

14 Przedsiębiorstwa (ogółem) Gospodarstwa domowe (ogółem) 14 2 Przedsiębiorstwa (ogółem) Gospodarstwa domowe (ogółem) Przedsiębiorstwa (ujęte w M3) 4) Gospodarstwa domowe (ujęte w M3) 5) 2 12 1 12 1 15 15 8 8 1 1 6 4 6 4 5 5 2 2-2 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-2 -5 24 25 26 27 28 29-5

3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2 Instytucje rządowe i samorządowe Banki spoza strefy euro Instytucje niebankowe spoza strefy euro 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 -2

3 25 2 15 1 5-5 Dłużne papiery wartościowe Papiery wartościowe z prawem do kapitału i udziały 3 25 2 15 1 5-5 -1 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-1

2 Fundusze akcyjne Fundusze obligacji Fundusze mieszane Fundusze nieruchomości 2 15 15 1 1 5 5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28

18 Emisje brutto ogółem (skala po prawej) Wartość w obiegu ogółem (skala po lewej) Wartość w obiegu w euro (skala po lewej) 16 16 14 14 12 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28

25 Emisje netto Emisje netto, skorygowane sezonowo 25 2 2 15 15 1 1 5 5-5 -5-1 23 24 25 26 27 28-1

35 Instytucje rządowe MIF (włączając Eurosystem) Instytucje spoza sektora MIF 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28

8 Instytucje rządowe MIF (włączając Eurosystem) Instytucje spoza sektora MIF 8 6 6 4 4 2 2-2 -2-4 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-4

12. MIF Instytucje finansowe spoza sektora MIF Przedsiębiorstwa 12. 1. 1. 8. 8. 6. 6. 4. 4. 2. 2... -2. -2. -4. 2 21 22 23 24 25 26 27 28-4.

4 Przedsiębiorstwa MIF Instytucje finansowe spoza sektora MIF 4 35 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28

5. Gospodarstw domowych, do 1 roku Przedsiębiorstw, do 1 roku Gospodarstw domowych, powyżej 2 lat Przedsiębiorstw, powyżej 2 lat 5. 1. Dla gospodarstw domowych na cele konsumpcyjne Dla gospodarstw domowych na cele mieszkaniowe Dla przedsiębiorstw, do 1 miliona EUR Dla przedsiębiorstw, powyżej 1 miliona EUR 1. 4.5 4.5 9. 9. 4. 4. 8. 8. 3.5 3. 2.5 2. 3.5 3. 2.5 2. 7. 6. 5. 7. 6. 5. 1.5 1.5 4. 4. 1. 1. 3. 3..5 23 24 25 26 27 28 29.5 2. 23 24 25 26 27 28 29 2.

9. Stopa 1-miesięczna Stopa 3-miesięczna Stopa 12-miesięczna 9. 9. Strefa euro 2) Japonia Stany Zjednoczone 9. 8. 8. 8. 8. 7. 7. 7. 7. 6. 6. 6. 6. 5. 5. 5. 5. 4. 4. 4. 4. 3. 3. 3. 3. 2. 2. 2. 2. 1. 1. 1. 1.. 1994 1996 1998 2 22 24 26 28.. 1994 1996 1998 2 22 24 26 28.

5. 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1..5. Sierpień 29 Lipiec 29 Czerwiec 29 -.5 5 lat 1 lat 15 lat 2 lat 25 lat 3 lat 5, 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, -,5 Stopa 1-roczna (skala po lewej stronie) Stopa 1-letnia (skala po lewej stronie) Rozpiętość pomiędzy stopą 1-letnią a 3-miesięczną (skala po prawej stronie) Rozpiętość pomiędzy stopą 1-letnią a 2-letnią (skala po prawej stronie) 5, -,5 2 kw. 3 kw. 4 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 27 28 29 4,5 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5,

35 Dow Jones EURO STOXX Broad 1) Standard & Poor s 5 Nikkei 225 35 3 3 25 25 2 2 15 15 1 1 5 5 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29

8, 7, 6, Deficyt Zmiana poziomu długu publicznego Potrzeby gotówkowe 8, 7, 6, 8, 6, Dopasowanie deficytu do zadłużenia Pierwotny deficyt/nadwyżka Różnica między stopą wzrostu PKB a stopą procentową Zmiana wskaźnika długu publicznego do PKB 8, 6, 5, 5, 4, 4, 4, 4, 2, 2, 3, 2, 3, 2,,, 1, 1, -2, -2,, 21 22 23 24 25 26 27 28, -4, 21 22 23 24 25 26 27 28-4,

Transakcje kwartalne Skumulowane transakcje 12-miesięczne 1 1 5 5-5 -5-1 -1-15 21 22 23 24 25 26 27 28-15

14 Eksport (przychody) Import (rozchody) 14 45 Eksport (przychody) Import (rozchody) 45 12 12 4 4 35 35 1 1 3 3 8 8 25 25 6 2 21 22 23 24 25 26 27 28 6 2 2 21 22 23 24 25 26 27 28 2

7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3 Inwestycje bezpośrednie (transakcje kwartalne) Inwestycje portfelowe (transakcje kwartalne) Inwestycje bezpośrednie (skumulowane transakcje 12-miesięczne) Inwestycje portfelowe (skumulowane transakcje 12-miesięczne) 21 22 23 24 25 26 27 28 7 6 5 4 3 2 1-1 -2-3

8 Aktywa zewnętrzne MIF Saldo rachunku bieżącego i kapitałowego Udziałowe inwestycje bezpośrednie i pośrednie za granicą spoza sektora MIF Zobowiązania z tytułu inwestycji portfelowych, w formie instrumentów dłużnych 3) 8 6 6 4 4 2 2-2 -2-4 -4-6 -6-8 2 21 22 23 24 25 26 27 28-8

15 Nominalny EER-21 Realny CPI deflowany EER-21 15 15 USD/EUR JPY/EUR GBP/EUR 15 14 14 14 14 13 13 13 13 12 12 12 12 11 11 11 11 1 1 1 1 9 9 9 9 8 8 8 8 7 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 7 7 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 7

6 Strefa euro Stany Zjednoczone Japonia 6 6 Strefa euro 6) Stany Zjednoczone Japonia 6 4 4 2 2 4 4-2 -2 2 2-4 -4-6 -8-6 -8-2 -2-1 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28-1 -4 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29-4

2 5, It Iti 5, It 3 i1 2 5, It It i 5, It i1 12 12 15 11 11 5, It Iti 5, It i1 11 5, I I 5, I i1 12 t12 ti12 t24 11 F t It It 1 1 Lt 1 a a t t 11 M F t L i t i 1 1 1 1 1 I t I t12 1 1

a M t I t I t1 1 1 Q F t It It3 1 Lt3

N t It It 1 1 Lt 1 a t 11 M N t i L i t i 1 1 1 1 I a t t I t12 1 1 2 5, It Iti 5, It 3 i1 2 5, It It i 5, It i1 12 12 15 11 11 5, It Iti 5, It i1 11 5, I I 5, I i1 12 t12 ti12 t24 11

a t 5 M N t i L i t i 1 1 1 1 I a t t I t6 1 1

1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Wartość Liczba Rozkład liniowy 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1

28 28 28 28 29 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 kw. 1 TARGET 23 519 667 24 144 89 23 7 898 23 943 677 21 364 75 379 349 377 263 349 559 374 12 339 112 EURO 1 (EBA) 15 718 422 16 594 531 16 162 525 15 72 75 13 962 739 253 523 259 29 244 887 245 636 221 631 28 28 28 28 29 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 kw. 1 TARGET 16342 166793 164384 186661 152342 2636 266 2491 2917 2418 EURO 1 (EBA) 16541 17944 1854 241 17789 267 28 28 319 281