Tygodniowy Komentarz Rynkowy 7 marca 2008 Zagraniczne rynki finansowe Rynek walutowy EURUSD W tym tygodniu EUR osiągnęło rekord wszech czasów wobec waluty amerykańskiej, umacniając się do poziomu powyżej 1,54 USD. Wtorkowe odbicie dolara od historycznie najniższego poziomu wobec euro nie trwało długo i było spowodowane wypowiedziami przedstawicieli ECB i polityków UE, wyrażających zaniepokojenie silną aprecjacją EUR. Do zniżek dolara przyczyniły się obawy inwestorów o stan gospodarki USA i decyzja Europejskiego Banku Centralnego o pozostawieniu bez zmian stóp procentowych w strefie euro. Środowy raport prywatnej agencji zatrudnienia ADP pokazał, że w lutym w sektorze prywatnym w USA ubyło 23.000 miejsc pracy, podczas gdy prognozy przewidywały wzrost liczby etatów o 20.000. Nastroje inwestorów pogorszyło ostrzeżenie amerykańskiego sekretarza skarbu Henry'ego Paulsona, że istnieją zagrożenia dla gospodarki USA, które mogą ją osłabić. Do deprecjacji dolara przyczyniła się też wypowiedź szefowej oddziału Fed w Cleveland, Sandry Pianalto, że wraz ze spowolnieniem wzrostu może narastać inflacja. Beżowa Księga opublikowana przez Fed wskazała na postępujące spowolnienie odczuwalne niemal w każdej dziedzinie amerykańskiej gospodarki. Piątkowe dane z USA pokazujące, że w sektorze pozarolniczym ubyło 63.000 miejsc pracy wobec oczekiwanego wzrostu o 25000, również okazały się gorsze od przewidywań. Wykres 1. Notowania EURUSD - 1 -
Rynek stopy procentowej USD i EUR Rentowności amerykańskich obligacji kontynuowały trend spadkowy. Najniższa zanotowana w tym tygodniu rentowność obligacji 2-letnich to 1.4156%. Ostatni raz tak wysoko ceny US Treasuries znalazły się w październiku 2003 roku. Przyczyną tak szybkiego i głębokiego spadku rentowności był wzrost oczekiwań na cięcia stóp przez FED. W mijającym tygodniu kontrakty terminowe zaczęły wskazywać na obniżkę nie jak dotychczas o 50pb ale ruch głębszy - 75 punktowy, by w końcu tygodnia prawdopodobieństwo takiego scenariusza w ocenie rynku wyniosło 100%. Powrót pesymizmu na parkiety oraz wzrost awersji do ryzyka stworzyły dodatkowy popyt na bezpieczne papiery dłużne windując ceny US Treasuries. Rentowności niemieckich bundów podlegały niewielkiej zmienności. Papiery z krótkiego końca wzrosły nieznacznie w reakcji na decycję ECB o braku zmiany stóp procentowych w strefie Euro. Rynek akcji S&P500 Indeksy za oceanem kończą tydzień pod kreską. Choć w mijającym tygodniu zdarzyły się dwie sesje wzrostowe to jednak za białymi świecami na wykresach stały wzrosty niewiele powyżej zera, a sesje spadkowe przynosiły już większe zmiany. Zyskiwały koncerny paliwowe (m.in. Chevron) i wydobywcze (m.in. Schlumberger) dzięki rekordowym cenom ropy naftowej i wysokim notowaniom metali. Więcej jednak było czynników hamujących wzrosty. Prezes Rezerwy Federalnej Ben Bernanke stwierdził, że na rynku kredytów hipotecznych może dojść do ogłoszeń niewypłacalności instytucji pożyczkowych oraz przejęć obciążonych nieruchomości, dodając iż spodziewa się dalszego spadku wartości amerykańskich domów. Podobny charakter miały wieści o zaleganiu z płatnościami pożyczkodawcy hipotecznego Thornburg Mortgage, specjalizującego się w obsłudze najwiekszych wartościowo pożyczek typu "jumbo", uważanych dotychczas za relatywnie odporne na załamanie rynku kredytowego. Indeks S&P500 spadł w końcu tygodnia w okolice 1300pkt, a dane o spadku liczby miejsc pracy w lutym o 63000, które opublikowano w piątek nie nastrajają optymistycznie. Wykres 2. Rynkowe stopy procentowe USD i EUR Wykres 3. Notowania indeksu S&P500-2 -
Rynek finansowy w Polsce Rynek walutowy EURPLN i USDPLN Złoty pozostawał w wąskim zakresie wahań wobec USD, poruszając się w przedziale 2,30-2,33. Wobec EUR stracił 5 groszy, przekraczając w piątek poziom 3,5850. W czwartek złoty przejściowo umocnił się do rekordowego poziomu poniżej 2,30 za USD. Z powodu braku ważniejszych danych krajowych istotne dla PLN były informacje płynące z rynków zagranicznych, a także nieudana zdaniem dealerów aukcja obligacji pięcioletnich PS0413. Złoty tracił do EUR w reakcji na spadki na giełdach i powrót awersji do ryzyka. Słabe dane z amerykańskiego rynku pracy pogorszyły nie najlepszy sentyment. Wciąż najistotniejsze dla polskiego rynku walutowego są nastroje inwestorów i sytuacja na światowych rynkach. Złoty kończy tydzień na poziomach 3.5570 za EUR i 2.3180 za USD. Rynek stopy procentowej W mijającym tygodniu ceny polskich obligacji nadal spadały. W perspektywie całego tygodnia rentowności wzrosły o ponad 10pb wzdłuż całej krzywej. Po ostatnim posiedzeniu RPP, na którym podwyższony został koszt pieniądza o 25pb pojawiły się wypowiedzi kilku jej członków sugerujące konieczność dalszych podwyżek a także wskazujące na możliwość ruchów 50 punktowych, z których Rada dotychczas nie korzystała. Według dealerów znaczny spadek cen jest efektem dużej podaży i braku zainteresowania ze strony kupujących. Słabe zainteresowanie polskimi papierami dłużnymi pokazała środowa aukcja, na której Min.Finansów sprzedało całą oferowaną pulę o wartości 1.5mld złotych, przy niewielkim popycie wynoszącym 2.02 mld złotych. Według oceny analityków możliwe są jeszcze dwie podwyżki stóp, po których RPP przez kilka miesięcy będzie śledzić dane makro bez regulacji stóp. Ostatnie spadki cen mogą zatem mieć swoją kontynuację. Wykres 4. Wykres notowań EURPLN i USDPLN Wykres 5. Wykres rentowności 5-letniej obligacji PLN - 3 -
Warszawski rynek akcji WIG20 Mijający tydzień przyniósł na warszawskim parkiecie zniżki. Negatywnie na notowania w Warszawie wpłynęły nastroje na globalnych rynkach, a poza tym źle zostały odebrane wyniki polskich spółek za czwarty kwartał. Niepokój o recesję w Stanach Zjednoczonych i spodziewane nie najlepsze wyniki polskich firm również za pierwszy kwartał nie napawają optymizmem. Mającym istotny wpływ na najważniejszy indeks bankom zaszkodzić może spadek aktywów funduszy inwestycyjnych, uważają obserwatorzy rynku. Inwestorzy wstrzymują się z zakupami, bo obawiają się, że największe na świecie banki ujawnią kolejne straty wynikające z zaangażowania na rynku trudnych kredytów, co może spowodować dalsze zniżki na parkietach. Oczekiwaniom rynku mogą nie sprostać też wyniki polskich firm. We wtorek bardzo mocno - po południu o 9 procent - traciły notowania BRE Banku SA, ale powodem spadków było, według analityków, zapowiedziane odejście dobrze postrzeganego przez rynek prezesa banku. W środę indeksy warszawskiego parkietu zwyżkowały przerywając pasmo sześciu sesji zakończonych na minusie, jednak odbicie to było efektem technicznego odreagowania. W czasie czwartkowej sesji akcje Pekao SA, mającego około 14 procent wagi w indeksie WIG20, spadały o 5 procent do 169,5 złotego odreagowując silną zwyżkę kursu w środę. Wykres 6. Wykres indeksu WIG20-4 -
Rynek surowców Ropa naftowa WTI Ujemna korelacja między ceną dolara i wartością baryłki ropy nadal pozostaje w mocy. W kończącym się tygodniu cena ropy biła kolejne rekordy. Ostatecznie tydzień zamykamy ceną 105.20 za baryłkę ropy notowanej w Nowym Jorku. Motorem zmian w tym tygodniu były spekulacje dot. posiedzenia OPEC, na którym kartel podjął decyzję o pozostawieniu limitów wydobycia na dotychczasowym poziomie. Informacja o tym, że w zeszłym tygodniu zapasy ropy w USA spadły o 3,1 miliona baryłek, podczas gdy analitycy oczekiwali ich wzrostu o 2,4 miliona, a także napięcie polityczne pomiędzy Kolumbią a należącą do OPEC Wenezuelą dodały tylko impetu wzrostom. Na dalszy plan zostały odłożone obawy o spowolnienie gospodarcze i związany z tym spadek zapotrzebowania na ropę. Środki, które wg analityków napływają na rynek surowców w związku ze spadkami na giełdach i słabym dolarem powinny nadal wspierać cenę ropy. Złoto XAU Na przestrzeni tygodnia cena złota pozostała na niezmienionym poziomie 973 USD za uncję. Jednak w trakcie tygodnia można było zaobserwować wzmożony popyt w związku z silnym osłabieniem USD do EURO. Kolejnym czynnikiem był wzrost awersji do ryzyka oraz przenoszenie przez inwestorów środków w inwestycje w surowce. Rekordowo słaby dolar i bardzo wysokie ceny ropy również wspierały wzrosty na rynku złota. Problemy z dostawami i wydobyciem tego surowca w Afryce Południowej powodowały ograniczenie podaży. W tym tygodniu złoto osiągnęło rekordowy poziom 991,90 USD za uncję. Od początku bieżącego roku złoto zyskało już 20%, ponieważ inwestorzy spekulacyjni oraz fundamentalni kupują metale szlachetne w oczekiwaniu na kolejne cięcia stóp przez Fed oraz w związku z obawami o rosnącą inflację w największych gospodarkach świata. A złoty kruszec traktowany jest jako bezpieczna przystań. - 5 -
Wykres 7. Notowanie ceny Ropy Naftowej WTI Wykres 8. Notowanie ceny Złota XAU - 6 -
Biuro Produktów Strukturyzowanych Piotr Bułkowski Specjalista ds. Produktów Strukturyzowanych Andrzej Bojanowski Dealer Katarzyna Łukjanow Junior Dealer Piotr Kazimierski Dyrektor Sprzedaży Produktów Skarbowych CitiHandlowy Senatorska 16 00-923 Warszawa Fax: +48 22-692-9860 Niniejsze wykresy i analizy mają jedynie charakter informacyjny. Dostępność i warunki transakcji należy potwierdzić każdorazowo ze Specjalistą Departamentu Produktów Skarbowych SBD. Produkty inwestycyjne są dostępne wyłącznie dla posiadaczy Konta Osobistego Citibank. Produkty inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty części zainwestowanego kapitału. Inwestycje w dłużne papiery wartościowe nie są depozytem, nie są zobowiązaniem ani nie są gwarantowane przez Bank Handlowy w Warszawie SA. Fundusze nie są gwarantowane przez Skarb Państwa lub jakiekolwiek instytucje rządowe. Dotychczasowe stopy zwrotu z dłużnych papierów wartościowych nie stanowią gwarancji ich przyszłych wyników. Ponadto Bank nie odpowiada za wyniki wykorzystania przedstawionych analiz. - 7 -