Rynek stopy procentowej W środę, pomimo braku publikacji istotnych danych makroekonomicznych, na rynkach dłużnych obserwowany był zdecydowany trend spadkowy rentowności, powodowany przede wszystkim doniesieniami w sprawie reform obecnego prezydenta USA. W swojej kampanii wyborczej, a także podczas pierwszych wystąpień już jako prezydent USA, Donald Trump sygnalizował chęć zmiany zasad obowiązujących w systemie ubezpieczeń zdrowotnych, które w wyniku ustawy popularnie nazywanej Obamacare generują znaczne koszty dla budżetu federalnego. Na czwartek zaplanowana jest dyskusja w Kongresie nad wprowadzeniem istotnych cięć kosztów w systemie zdrowotnym, jednak niektórzy członkowie partii Republikańskiej nie są zadowoleni z kształtu zaproponowanych zmian w związku z czym przy pełnym sprzeciwie Demokratów może zabraknąć głosów do uchwalenia nowej ustawy. Brak zgodności wśród Republikanów może oznaczać również co najmniej trudności przy wprowadzaniu szeroko zakrojonego planu fiskalnego Donalda Trumpa, który wcześniej wzbudził optymizm na rynkach finansowych i dał dalsze paliwo do wzrostów na rynku akcji. Na amerykańskiej giełdzie doszło do pierwszej mocniejszej korekty od czasu ubiegłorocznych wyborów, co kierowało również odpływem kapitału w stronę instrumentów bezpieczniejszych, przede wszystkim obligacji. Cała amerykańska krzywa dochodowości przesunęła się od początku tygodniu w dół, pomimo ostatnich jastrzębich wypowiedzi ze strony członków Fed sugerujących trzy podwyżki stóp procentowych w tym roku. W sektorze 10-letnimi krzywa UST zeszła w okolice 2,40% odsuwając się od szczytów z zeszłego tygodnia o 20 pb. Polski rynek obligacji znalazł się wśród najmocniej zyskujących w Europie. Rentowności papierów 10-letnich obniżały się o nawet 10 pb w pobliże 3,60% odzwierciedlając ostatnie pozytywne nastawienie inwestorów wobec polskiego rynku. W ostatnim czasie wyceny SPW znajdowały wsparcie w gołębiej retoryce RPP, zakładającej możliwość utrzymania stóp bez zmian nawet w 2018 roku, a której wydźwięk powinna potwierdzić publikacja minutes. Niewielka aukcja obligacji Ministerstwa Finansów nie powinna okazać się ciężarem dla rynku i nie będzie przyczyniać się do spadku cen instrumentów dłużnych. Wykres dnia: Od początku marca zdecydowane spadki zostały zaobserwowane na krzywej SPW, a przede wszystkim jej długim końcu. 3,9 3,4 2,9 2,4 2017-03-22 2017-03-01 Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Niepewności dotyczące realizacji planów nowej administracji USA kierują odpływem kapitału z rynku akcji w stronę obligacji. 2,6 2,4 2,2 2,0 1,8 11-2016 01-2017 03-2017 USA 10Y S&P 500 (p.oś) Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 2,11-3 -4 5Y 2,98-6 -12 10Y 3,60-9 -14 PL 10Y-2Y 150-7 -11 PL-Bund 10Y 319-4 -14 PL ASW 10Y 69 1 2 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,41-1 -9 Bund 10Y 0,41-5 -1 UST-Bund 10Y 200 4-8 2450 2400 2350 2300 2250 2200 2150 2 2050 1,9 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y, stan na 22.03 1
Rynek walutowy W środę na rynku głównej pary walutowej euro oscylowało pomiędzy 1,078-1,082 dolara, zaś w kraju złoty głównie notowany był przy 4,28 na EURPLN. Na rynku walutowym nadal dominuje dość niska awersja do ryzyka po tym jak inwestorzy rozczarowali się brakiem zapowiedzi możliwej szybszej normalizacji polityki monetarnej Fedu niż zasygnalizowane w grudniu trzy podwyżki stóp w USA. Dodatkowo w tym tygodniu już oficjalnie potwierdzony został wstępny wynik wyborów w Holandii, gdzie zwyciężyła Partia Ludowa premiera Marka Rutte na rzecz Wolności i Demokracji (VVD), zdobywając 33 miejsca w 150-osobowej izbie niższej zwanej Izbą Drugą. Na drugim miejscu uplasowała się antyislamska i antyunijna Partia na rzecz Wolności Geerta Wildersa, która zdobyła 20 mandatów. Wynik wyborów w Holandii wraz z poniedziałkową wygraną Emmanuela Macrona w pierwszej prezydenckiej debacie we Francji (która może okazać się decydująca w walce o Pałac Elizejski) zmniejszając obawy o zwrot Europy w kierunku eurosceptycyzmu wspiera odwrót od ryzyka. Do tego w USA narasta niepokój o realizację planowanego przez administrację waszyngtońską prorozwojowego planu reform. Poczucie, że Donald Trump nie będzie w stanie wprowadzić w życie swoich obietnic, może nawet większości z nich, wywiera dodatkową presję na dolara. Złoty pozostaje na razie nieoczekiwanie mocny (poniżej 4,30), jednakże jego perspektywy nie wyglądają najlepiej. Pomijając czynniki polityczne w kolejnych miesiącach roku deprecjonujący wpływ na naszą walutę będą miały przede wszystkim spowalniające Chiny, ale też oczekiwania na kontynuację normalizacji polityki monetarnej w USA. Po ostatnim posiedzenie FOMC entuzjazm co do możliwej skali zaostrzenia polityki monetarnej nieco spadł, co jednak nie zmienia faktu, że Fed będzie dalej podnosił stopy procentowe. Tymczasem w Europie raczej szybko nie zobaczymy wyższego kosztu pieniądza. Choć ostatnie umocnienie euro do dolara wspierane jest pojawiającymi się na rynku komentarzami o możliwym skróceniu okres pomiędzy wygaszeniem programu luzowania ilościowego (QE) a podwyżkami stóp procentowych, to jednak przedstawiciele EBC wyraźnie podkreślali, że w tym roku wyższe stopy raczej nie będą potrzebne. O podwyżkach stóp procentowych na razie nawet nie wspomina też nasza RPP. Pomimo rosnącej inflacji twardo zapowiada kontynuację polityki wait-and-see ograniczając tym pole do umocnienia złotego. Tymczasem pomimo ochłodzenia koniunktury (w 2016 roku tempo wzrostu PKB wyniosło jedynie 2,8% i było o ponad 1 pkt. proc. wolniejsze niż rok wcześniej) krajowe firmy mogły pochwalić się wynikami finansowymi za zeszły rok najlepszymi od lat. Słabszy złoty, przyspieszenie dynamiki konsumpcji wewnętrznej (dzięki poprawiającej się sytuacji na rynku pracy i wypłatom z programu 500+) oraz utrzymujące się solidne zamówienia eksportowe pomagały wynikom finansowym polskich przedsiębiorstw. Jak podał GUS w ub. roku czystym zarobkiem mogło się pochwalić aż 81,5% przedsiębiorców. Tymczasem o ile w 2016 roku strona kosztowa biznesu pozostała pod kontrolą (wspierana niskimi cenami paliw, deflacją ograniczającą presję płacową, wpływając na to, że wynagrodzenia nie rosły szczególnie mocno) o tyle w tym roku może już być ona wyzwaniem dla przedsiębiorców. Wracając na rynek, w czwartek w centrum uwagi znajdą się dane z rynku nieruchomości w USA (sprzedaż domów na rynku pierwotnym, prognoza: 565 tys.), z rynku pracy (initial jobless claims, prognoza: 240 tys.) oraz wystąpienie prezes Fed J. Yellen. W kraju poznamy stopę bezrobocia za luty, a rynek oczekuje utrzymania poziomu 8,6%. Jeśli doniesienia (szczególnie zagraniczne) nie zaskoczą bardzo pozytywnie dla złoty może on kontynuować zniżki w kierunku 4,30 na EURPLN w najbliższych dniach. Na rynku widać techniczną potrzebę korekty. Okolice 4,26 wyznaczają silne wsparcie poprowadzone po ubiegłorocznych sierpniowo-październikowych dołkach. Czwartkowe otwarcie dnia powyżej 4,28 będzie wspierało taki scenariusz. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 Pomimo ochłodzenia koniunktury polskie przedsiębiorstwa mogą pochwalić się najlepszymi od lat wynikami finansowymi za 2016 rok. 120 80 60 40 20 0-20 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 wynik finansowy netto przedsiebiorstw niefinansowych zatrudniających 50 lub więcej osób (w mld PLN), GUS Wykres dnia: Po wzroście notowań ropy firmy wskazują na możliwe wyższe ceny produktów. Na wykresie indeks PPI (linia szara, w proc., l.oś) na tle notowań ropy Brent (w USD/bbl) Monthly LCOc1; aplppi 2001-06-30-2018-01-31 (LON) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2000 2010 Price USD Bbl 120 110 90 80 70 60 50 40 30 20 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,28 0,00-0,03 USD/PLN 3,97 0,00-0,05 CHF/PLN 4,00 0,01-0,02 EUR/USD 1,08 0,00 0,01 EUR/CHF 1,07 0,00 0,00, stan na 23.03 2
2 mar 10 mar 1 23 lut 27 lut 3 mar 7 mar 1 19 mar 23 mar 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Dziennik rynkowy 23 marca 2017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 22.03 PLN 2,11 2,98 3,60 Δ 1d -3-6 -9 Δ 5d -4-12 -14 Bund -0,77-0,33 0,41 Δ 1d -3-3 -5 Δ 5d 5 3-1 UST 1,25 1,94 2,41 Δ 1d -1-1 -1 Δ 5d -5-7 -9 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 22.03 PLN 1,95 2,44 2,91 Δ 1d -3-7 -10 Δ 5d -5-13 -17 EUR -0,10 0,27 0,83 Δ 1d -1-1 -3 Δ 5d 1 2 0 USD 1,59 2,02 2,35 Δ 1d -1-1 -1 Δ 5d -3-7 -10 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 3,70 2,80 1,90 1,00 44,4 54,8 63,2 66,8 69 51,7550,4 31,5 15,5-16,6 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 108 83 58 33 8-17 -42 1,84 1,80 1,76 1,72 1,68-1,2-0,9-0,8-0,5-2,3-0,2-0,8 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-03-22 (%, l.o.) -2,0 0,0-0,4-0,8-1,2-1,6-2,0-2,4-2,8 1,90 1,82 1,74 1,66 1,58 1,50 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-03-22 (%, l.o.) 1,2 0,9 0,6 0,3 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,75-1,00% Tenor 2Q17 3Q17 5,0 3,5 2,0 0,5-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,90 1,95 PL 2Y 2,00 2,00 PL 5Y 2,80 2,85 PL 10Y 3,60 3,65 *) prognozy z marca 2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50 2,66 3,65 370 160 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 2,60 2,54 2,48 2,42 2,36 2,30 2,85 2,05 1,25 0,45-0,35 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 360 350 340 330 320 145 130 115 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
Dziennik rynkowy 23 marca 2017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2560 4,2997 USD/PLN 3,9641 3,9996 CHF/PLN 3,9683 4,0077 EUR/USD 1,0723 1,0779 EUR/CHF 1,0707 1,0750 USD/JPY 112,44 112,92 notowanie dnia na: 22.03 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2821 USD/PLN 3,9821 CHF/PLN 3,9876 GBP/PLN 4,9415 CZK/PLN 0,1584 RUB/PLN 0,0692 stan na dzień: 22.03 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,42 4,37 USD/PLN 4,33 4,24 CHF/PLN 4,17 4,08 EUR/USD 1,02 1,03 EUR/CHF 1,06 1,07 *) prognozy z marca 2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,086 4,400 4,126 1,076 1,066 1,056 1,046 4,365 4,330 4,295 4,260 4,076 4,026 3,976 3,926 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2410 58 1265 2310 2210 2110 2010 1910 56 55 54 52 51 1245 1225 1205 1185 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 23 marca 2017 roku Indeks GfK nastrojów konsumentów, kwiecień 8;00 GER 10 pkt 10 pkt Stopa bezrobocia rejestrowanego, luty 10:00 POL 8,6% r/r 8,6% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 18.03 14:30 USA 241 tys. 240 tys. Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, luty 15:00 USA 0,555 mln (annual.) 0,568 mln (annual.) Piątek, 24 marca 2017 roku Indeks koniunktury PMI przemysł, marzec (wst.) 9:30 GER 56,8 pkt 56,5 pkt Indeks koniunktury PMI usługi, marzec (wst.) 9:30 GER 54,4 pkt 54,6 pkt Indeks koniunktury PMI przemysł, marzec (wst.) 10:00 EMU 55,4 pkt 55,3 pkt Indeks koniunktury PMI usługi, marzec (wst.) 10:00 EMU 55,5 pkt 55,3 pkt Zamówienia na dobra trwałego użytku, luty 13:30 USA 2,0% m/m 1,2% m/m Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 355 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. 5