ca 2015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Środowa sesja przyniosła wyraźne umocnienie notowań na rynku stopy procentowej zarówno na krótkim jak i na dłuższym końcu krzywej dochodowości. Kolejny dzień widać było, że rynek w większym stopniu zaczyna dostrzegać ryzyko dalszego złagodzenia polityki pieniężnej w Polsce w kolejnych kwartałach. Jednym z czynników, który wyraźnie wspierał te oczekiwania była aprecjacja złotego (EUR/PLN w okolice 4,08). Od ostatniego marcowego posiedzenia RPP stawki FRA spadły w terminach do 9x12 o 2-9 pb, a powyżej już o prawie 17-37 pb. Najdłuższe FRA21x24 jeszcze niedawno dyskontowały podwyżkę stóp procentowych o 25 pb w IV kw. 2016 r., podczas gdy w tej chwili sygnalizują stabilizację stóp w całym przyszłym roku. Ciekawą informacją dnia był spadek stawek FRA poniżej stopy referencyjnej po raz pierwszy od końca lutego, co pokazuje, że rynek zaczyna dyskontować prawie połowę cięcia o 25 pb stóp procentowych w Polsce. Na dłuższy koniec krzywej dochodowości pozytywny wpływ miała z kolei sytuacja na rynkach bazowych. Przez większą część dnia obserwowaliśmy spadki rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, które w sektorze 10-letnim osiągnęły nawet poziom 1,84% (od momentu rozpoczęcia skupu przez EBC spadły już o prawie 35 pb). Poza wypowiedziami przedstawicieli Fed w środę dodatkowo pozytywny wpływ na wyceny papierów miała publikacja niższych od oczekiwań danych nt. zamówień na dobra trwałe w USA. Z kolei w Europie mimo kontynuacji QE rentowności utrzymały się w środę na stabilnych poziomach, chociaż przeważały niewielkie ich spadki. Niewykluczone, że skalę umocnienia notowań obligacji ograniczała publikacja w Niemczech indeksu Ifo, który okazał się lepszy od oczekiwań rynkowych. Podczas czwartkowej sesji odbędzie się aukcja zamiany, na której MF będzie odkupowało papiery PS0415, OK0715 i DS1015 (łącznie w obrocie pozostają papiery za 53 mld PLN). Zgodnie z wtorkowym komunikatem oferowane będą obligacje serii WZ0120 i PS0420. Nie spodziewamy się dużych trudności ze sprzedażą obligacji. Na ostatnich czterech aukcjach zamiany średnia wartość emisji wynosiła 4,7 mld PLN. Naszym zdaniem wartość podaży w marcu będzie porównywalna (a emisja rozłoży się równomiernie na papiery PS i WZ). Rynek FRA dyskontuje ryzyko poluzowania polityki monetarnej w 2015 r. 1,64% 1,6% 1,62% 1,4% 1,60% 1,2% 1,58% 1,0% 0,8% 1,56% 0,6% 1,54% 0,4% 1,52% 0,2% 1,50% % 1x7 2x8 3x9 4x10 5x11 6x12 12x18 18x24 PLN (l.oś) EUR (p.oś) USD (p.oś) Wykres dnia: Obligacje skarbowe PS0420 oferowane na aukcji zyskują na wartości. Papier WZ0120 będzie po raz pierwszy oferowany, niemniej zbliżony WZ0121 również rośnie w cenie. 2,2 99,8 2,1 99,7 99,6 99,5 1,9 99,4 1,8 99,3 99,2 1,7 99,1 1,6 99,0 26 sty 2 lut 9 lut 16 lut 23 lut 2 mar 16 mar 23 mar PS0420 (%, lhs.) WZ0121 (PLN, rhs.) Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,62 1-2 1,91-3 -0,15 2,24-3 -0,19 PL - 0,62-4 -0,16 PL-Bund 2-2 -0,21 PL ASW 0,22 2 8 Rynki bazowe 1d 5d UST 1,93 5 1 Bund 0,22-2 2 UST-Bund 1,71 7-2, Bloomberg, stan na 25.03 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Środa to kolejna sesja tygodnia przynosząca wyraźne umocnienie złotego. Kurs EURPLN schodząc wczoraj poniżej 4,08 notuje najniższe poziomy od dwóch lat. Wsparciem dla naszej waluty nadal pozostają przede wszystkim pozytywne nastroje, jakie zagościły na EM po marcowym posiedzeniu Fed (oddalającym oczekiwania na czerwcowe podwyżki stóp w USA). Wczoraj o racjonalności rozpoczęcia normalizacji polityki monetarnej w USA dopiero w pierwszej połowie 2016 roku mówił prezes Fed Chicago Ch. Evans, podkreślając, iż przed decyzją o pierwszej podwyżce stóp amerykański bank centralny powinien być przekonany, że inflacja wraca do 2% - poziomu celu. Ponadto od marca EBC wystartował ze skupem aktywów europejskich w ramach programu ilościowego luzowania polityki monetarnej. Rozpoczęcie QE oznacza przepływ kapitału ze strefy euro do krajów o wyższej stopie zwrotu, w tym do Polski. Ruch ten już przekłada się na zwiększoną wycenę polskich papierów wartościowych przez rynki finansowe, a w konsekwencji na niższe oprocentowanie obligacji i innych papierów dłużnych na rynku. Zainteresowanie polskimi obligacjami zwiększa popyt na złotego, co z kolei przejawia się w spadających notowaniach walut w parach z PLN. EBC zapowiedział, że miesięcznie zamierza nabywać aktywa w wartości 60 mld EUR i jak pokazują wyniki wyznaczony cel raczej będzie osiągał. Wartością dodaną pozostają też lepsze od oczekiwanych dane makroekonomiczne dot. Europy, jakie w ostatnich dniach docierają na rynek. We wtorek mocny wydźwięk miały raporty PMI aktywności gospodarczej dla strefy euro i jej największych członków, wczoraj zaś pozytywnie zaskoczył niemiecki indeks nastrojów Ifo. Wzrost w marcu do 107,9 przebił zarówno odczyt z miesiąca poprzedniego, jak i oczekiwania ekonomistów. To najwyższy odczyt wskaźnika Ifo od ośmiu miesięcy. Od ostatniego posiedzenia FOMC (17-18 marca) widać też zwiększoną wrażliwość rynku na publikacje makro docierające zza oceanu. Jest to wynik gołębiego odczytu posiedzenia Fed po silnym uzależnieniu decyzji o pierwszej podwyżce stóp w USA właśnie od napływających danych. Jeśli okaże się, że słabość gospodarki USA ze stycznia i lutego była tylko przejściowa, dolar ponownie znajdzie się w centrum zainteresowania. Jednak jego zbyt szybka i silna aprecjacja względem koszyka walut ostatnio zaniepokoiła niektórych członków Fed - czego niejednokrotnie wyraz dawali w swych komentarzach i może stać się argumentem za podwyżką stóp po czerwcu, czego oczekujemy. Niemniej bez względu, czy będzie to pierwsza połowa roku, czy druga Stany Zjednoczone i tak będą pierwszą z największych światowych gospodarki, która rozpocznie proces normalizacji polityki monetarnej. Dane makroekonomiczne pozostawać będą więc nadal w centrum uwagi inwestorów. W środę poznaliśmy raport dot. zamówień na dobra trwale w USA. Publikacja rozczarowała (spadek w lutym o 1,4% wobec oczekiwanego wzrostu rzędu 0,4%), co uderzyło w walutę amerykańską i prowadziło do dalszej aprecjacji eurodolara. Statystycznie to już trzecia w okresie czterech miesięcy zniżka wskaźnika, co może sugerować, że gospodarka nie jest gotowy na bardziej zdecydowane inwestycje. W czwartek w centrum uwagi znajdą się kolejne dane z USA, m.in. tygodniowy raport z rynku pracy (wynik niższy niż oczekiwane 290 tys. zarejestrowanych nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych powinien wesprzeć dolara). Z kolei w strefie euro poznamy raport GfK nastrojów niemieckich konsumentów za kwiecień i podaż pieniądza M3 w krajach Wspólnoty w lutym. W regionie zaś obradować będzie bank centralny Czech. Korona czeska nie jest jednak pod presją aprecjacyjną, która wymagałaby obniżenia stóp procentowych, rynek oczekuje więc pozostawienia stóp na dotychczasowym poziomie (5% dla głównej stawki rynkowej). Czwartek nie powinien zatem istotnie zmienić nastrojów na rynku ani euro, ani złotego. Kolejny wskaźnik koniunkturalny pokazał wzrost aktywności gospodarczej w Niemczech. Mocniejsze marcowe Ifo klimatu gospodarczego i wyższe od oczekiwanych subindeksy dot. ocen bieżącej sytuacji i koniunktury w kolejnych 6-6 mieisiącach wsparły aprecjację eurodolara, jednoczesnie pozytywnie wpływając też na złotego. 116 113 110 107 104 101 98 95 mar-13 maj-13 lip-13 wrz-13 lis-13 sty-14 mar-14 maj-14 lip-14 wrz-14 lis-14 sty-15 mar-15 Indeks Ifo dla biznesu Indeks Ifo sytuacji bieżacej Indeks Ifo oczekiwań rynkowych, Bloomberg Wykres dnia: Wysokie wskaźniki nastrojów w Niemczech pchają na w górę indeks DAX i notowania euro względem dolara. Notowania kursów EUR/PLN 4,09-0,15-1,37 USD/PLN 3,72-0,65-3,24 CHF/PLN 3,88-0,51-6 EUR/USD 1,10 0,57 0 EUR/CHF 1,05 0,44-1,25 Indeks DXY 96,71-0,27-2,56, Bloomberg, stan na 26.03 Źródło: Bloomberg Strona 2 ca 2015
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 25.03 OS PLN 1,62 1,91 2,24 Bund -0,24-7 0,22 UST 0,60 1,41 1,93 1d 1-3 -3 1d -1-2 -2 1d 5 5 5 5d -2-0,15-0,19 5d 16 3 2 5d 5 3 1 Notowania kontraktów IRS stan na 25.03 PLN 1,60 1,80 2 EUR 9 0,27 0,59 USD 0,83 1,54 0 1d -3-4 -5 1d 0-1 1 1d 2 5 5 5d -0,11-0,23-0,27 5d 2 4 7 5d 2 2 1 2,29 2,10 1,91 1,72 Polski rynek stopy procentowej 22 17 6 7 3 11 9 12 8 0 25,0 18,0 11,0 4,0 1,69 1,67 1,65 1,63 Krzywa WIBOR 3,0 1,0 1,67 1,63 1,59 1,55-2,2-3,5 Krzywa FRA -1,4-2,9 - -4,0 1,53-3,0 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,61 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-03-25 (%, l.o.) -1,0 1,51 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8-4,5-4,8-5,0-6,0 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-03-25 (%, l.o.) 9X12 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 25.03 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 60 1,50 2,65 1W 0,140-35 -0,850 Strefa euro 5% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,173-12 -0,832 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,269 21-0,790 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,399 89-0,704 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,12 0 1,75 FRA 1X4 0,296 17-0,810 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0 5,73 FRA 3X6 0,359 21-0,840 Węgry 1,95% 0,41 Dochodowości obligacji 2,28 2,13 Krzywe IRS % 121 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 3 0,35 2,17 1,59 94 2 0,29 6 1,05 66 1 0,23 0,17 2 2 1,95 1,84 0,51-3 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 39 11 SP DE PL UK IT 0-1 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ca 2015
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,078 4,1035 EUR 4,0927 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,7068 3,7628 USD 3,7355 EUR/PLN 4,1 4,22 CHF/PLN 3,8721 3,9198 CHF 3,8995 USD/PLN 3,83 4,06 EUR/USD 1,0899 1,1017 GBP 5,5611 CHF/PLN 3,87 3,94 EUR/CHF 1,0459 1,0551 CZK 0,1493 EUR/USD 1,07 1,04 USD/JPY 119,22 119,86 RUB 657 EUR/CHF 1,06 1,07, NBP stan na 25.03 * - prognoza z dnia 5 III 2015 r. EUR/USD 1,144 1,118 1,092 EUR/PLN 4,190 4,160 4,130 USD/PLN 3,930 3,830 1,066 4,100 3,730 1,040 4,070 3,630 4 mar 10 mar 16 mar 3 mar 6 mar 12 mar 3 mar 12 mar 12,3 11,5 10,7 9,9 9,1 8,3 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 2 2 100,7 99,0 97,3 95,6 93,9 DXY - indeks dolarowy 2 2 1217 1199 1182 1164 1147 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 2 2 63 60 58 55 53 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 54 138-0,55 1,45 ThomsonReuters/Jefferies CRB 217,1572 0,75 2,41 Euro Stoxx 600 397,95-1,13-0,18 Baltic Dry 598 0,17 4,73 MSCI EM Europe 307,16 0,33 4,39 Ropa Brent (USD) 58,48 3,54 7,44 S&P 500 2 061-1,46-1,83 Miedź (USD) 43 880 0,48 5,63 VIX 15,44 13,36 10,52 Złoto (USD) 1 199 0,33 2,41 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 25.03 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Podaż pieniądza M3, styczeń 10:00 EMU 4,1% r/r 4,3% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 21.03 13:00 USA 290 tys. 295 tys., Bloomberg, PAP Strona 4 ca 2015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 3iusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 ca 2015