rwca 2015 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Czwartek przebiegał pod znakiem odreagowania wzrostów dochodowości Bundów z ostatnich dni. Sposób zachowania był zbliżony do tego z poprzednich dni, przy czym spadki rentowności znalazły po południu napęd w postaci informacji z MFW, że wciąż są znaczące rozbieżności co do porozumienia z Grecją. W konsekwencji dochodowość papierów DE spadła z poziomu 1,03% na początku dnia do 0,89% na zamknięciu. Ruchów tych nie przerwało nawet ogłoszenie lepszych niż oczekiwano (1,2% m/m realizacja vs. 1,1% m/m oczekiwania) danych o sprzedaży detalicznej w USA w maju. Również US zyskiwały, co odzwierciedliło się w przesunięciu ich rentowności z 2,50% do 2,42%. W godzinach porannych krajowe skarbówki zaliczyły niewielkie wzrosty dochodowości. Było to po części pochodną środowych dymisji w rządzie (na rynku pojawiły się plotki, że do dymisji może podać się także prezes NBP), po części zaś zachowania na rynkach globalnych. Słaby sentyment negatywnie odbił się na akcji długu, gdzie MF sprzedało 4,24 mld papierów przy popycie 6,23 mld i niskich cenach (OK0717 96,03, zaś WZ0120 99,10). Stanowcze dementi ze strony banku centralnego, zbieżne w czasie ze zmianą trendu na rynkach globalnych, doprowadziło do zmiany kierunku ruchu krajowych krzywych. W godzinach popołudniowych krajowe skarbówki wspomagane przez rynki zagraniczne zyskiwały, co znalazło odzwierciedlenie w przesunięciu krajowej krzywej w dół o 5-7 pb. w segmencie -. Mimo poprawy wycen obligacji tak, spread pomiędzy obligacjami /, jak i stawkami IRS /, pozostaje blisko swoich maksymalnych poziomów (z ostatnich 5L), co naszym zdaniem w nieodległej perspektywie zacznie skłaniać inwestorów do agresywniejszej wyprzedaży także krótkiego końca krzywej. W piątek w godzinach porannych spodziewamy się kontynuacji spadków rentowności na rynkach bazowych. Sprzyjać jej powinny gorsze od oczekiwań odczyty produkcji przemysłowej w Eurostrefie oraz oświadczenie rzecznika MFW, że Grecja i wierzycieli wciąż różnią się w kluczowych kwestiach. W przypadku polskiego długu pozytywnie na obligacje powinien oddziaływać także krajowy komponent w postaci publikacji danych o podaży pieniądza (prognozowany jest wzrost do 7,56% r/r). Po południu spodziewamy się odwrócenia tego trendu i powrotu do wzrostów rentowności na bazowych i krajowym rynku długu. Oczekiwane pogorszenie wycen będzie naszym zdaniem związane z lepszymi niż prognozują rynki (91,5.) odczytami Indeksu Uniwersytetu Michigan. Negatywnie na dług działać będzie także czekanie na zapowiedziane na przyszły tydzień spotkanie Fed. W konsekwencji spodziewamy się przesunięcia się krzywej IRS i obligacji o 2-3 pb. powyżej czwartkowego zamknięcia. Początek kolejnego tygodnia będzie według nas oznaczał kontynuację podwyżek rentowności. Odwrócenia tego trendu spodziewamy się w środę, kiedy to komunikat po spotkaniu Fed powinien przełożyć się poprawę wycen w ramach realizacji zysków. Sprzedaż detaliczna w USA w maju wzrosła o 1,2% m/m, m potwierdzajac utrzymywanie się popytu wewnętrznego na wysokim poziomie, mimo to inwestiorzy ocenili dane jako rozczarowujące., PKO Bank Polski Wykres dnia: Spread / dla kontraktów IRS i obligacji zbliżyły się do rekordowych poziomów. Źródło: PKO Bank Polski, Bloomberg Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,82-0,01 0,01 2,63-0,06 0,01 3,15-0,07 0,07 PL - 1,32-0,06 0,06 PL-Bund 2,26 0,03 0,03 PL ASW 0,17 0,00 0,02 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,38-0,11 0,07 Bund 0,88-0,10 0,05 UST-Bund 1,49-0,01 0,02, Bloomberg, stan na 11.06 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Czwartek na krajowym rynku walutowym rozpoczął się 2-groszową przeceną złotego. Kurs EURPLN odbił się od wsparcia na 4,132 które to testował dzień wcześniej. Złotego osłabić mogły nieoczekiwane zmiany w rządzie, ale też publikowane kolejne słabe dane z Chin pokazujące, że ta druga co do wielkości światowa gospodarka potrzebuje dalszych działań władz na rzecz ożywienia wzrostu. W maju inwestycje w dobra trwałe w Chinach rosły najwolniej od 15 lat i słabiej niż oczekiwano (11,4%), natomiast produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna okazały się zbliżone do prognoz analityków, na poziomie odpowiednio: 6,1% r/r i 10,1% r/r. Przeprowadzona w czwartek przez Ministerstwo Finansów aukcja obligacji skarbowych, która nie należała do najmocniejszych zapewne również ważyła na przedpołudniowej wycenie naszej waluty. Złoty odreagował po południu, sprowadzając kurs poniżej 4,125 z nawiązką zniósł wcześniejsze osłabienie wobec euro. W najbliższych dniach nadal zagranica w największym stopniu będzie wpływa na zachowanie krajowych inwestorów. Polskich akcentów będziemy mogli doszukiwać się dopiero w przyszłym tygodniu wraz z rozpoczęciem publikacji kluczowych danych gospodarczych za maj. W piątek co prawda NBP opublikuje raport o podaży pieniądza M3 (prognoza: w maju wzrost o 7,65% vs. 7,2% okres wcześniej), ale dane te zazwyczaj nie miały żadnego wpływu na notowania złotego i teraz też zapewne tak będzie. Na rynku eurodolara europejskie godziny czwartkowej sesji przebiegały relatywnie spokojnie. Kurs EURUSD oscylował w okolicach 1,13 z jednej strony otrzymując wsparcie prasowe o rzekomym niedługim porozumieniu Grecji z jej wierzycielami, z drugiej zaś strony pozostając obciążonym oczekiwaniami na mocne dane sprzedażowe z USA. Raport wskazujący na 1,2% wzrost sprzedaży detalicznej w maju o 0,1 p.p. przewyższył oczekiwania rynkowe spychając eurodolara poniżej 1,12. Z wyłączeniem pojazdów i części samochodowych sprzedaż wzrosła o 1,0% m/m, podczas gdy konsensus rynkowy wskazywał na 0,7% wzrost. To już trzecia z rzędu miesięczna zwyżka dynamiki sprzedaży w USA i kolejny element układanki wyczekiwany przez inwestorów, przybliżający termin pierwszej od blisko 10 lat podwyżki stóp Fed. Jak oczekują ekonomiści decyzja może zapaść już na wrześniowym posiedzeniu FOMC. Aprecjację zielonego ograniczały jednakże doniesienia o większej o 2 tys. od szacowanej rejestracji nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych. Na publikowane dane z USA złoty zareagował wspomnianym już umocnieniem. Najwyraźniej do polskich inwestorów bardziej przemówiły słabsze dane z rynku pracy w USA niż dobre sprzedażowe. W piątek poznamy indeks nastrojów konsumentów U. Michigan. Tu rynek również liczy na dobry wynik, wskazując na wzrost indeksu w czerwcu do poziomu 91,5 z 90,7 miesiąc wcześniej. Do końca tygodnia euro może więc pozostawać pod presją wobec dolara szczególnie gdyby doniesienia z Grecji nadal koncentrowały się na jałowych dyskusjach bez przełożenia na działania. Wykres dnia: Pozytywna reakcja amerykańskiej giełdy i dolara na majowe dane sprzedażowe, sugerujące że ożywienie gospodarcze wreszcie nabiera tempa po srogiej zimie. Kolejne dane z Chin pokazują,, że ta druga co do wielkości światowa gospodarka potrzebuje dalszych działań władz na rzecz ożywienia wzrostu. W maju inwestycje w dobra trwałe rosły w Chinach najwolniej od 15 lat. 25 21 17 13 9 5 maj-07 lis-07 maj-08 lis-08 maj-09 lis-09 maj-10 lis-10 maj-11 lis-11 maj-12 lis-12 maj-13 lis-13 maj-14 lis-14 maj-15 produkcja przemysłowa (r/r, l.oś) sprzedaż detaliczna (r/r, l.oś) inwestycje poza obszarami wiejskimi (r/r, p.oś), Bloomberg Notowania kursów EUR/PLN 4,14 0,01-0,82 USD/PLN 3,68 0,67-0,93 CHF/PLN 3,94 0,48-0,99 34 29 24 19 14 9 EUR/USD 1,12-0,60 0,18 EUR/CHF 1,05-0,47 0,19 Indeks DXY 95,13 0,17-1,22, Bloomberg, stan na 12.06 Źródło: Bloomberg Strona 2 rwca 2015
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 11.06 OS PLN 1,82 2,63 3,15 Bund -0,17 0,19 0,88 UST 0,71 1,73 2,38 1d -0,01-0,06-0,07 1d -0,01-0,04-0,10 1d -0,01-0,06-0,11 5d 0,01 0,01 0,07 5d 0,016 0,02 0,05 5d 0,05 0,08 0,07 Notowania kontraktów IRS stan na 11.06 PLN 1,99 2,52 2,98 EUR 0,14 0,54 1,18 USD 0,97 1,83 2,44 1d -0,02-0,04-0,06 1d 0,00-0,05-0,11 1d 0,00-0,06-0,10 5d 0,01 0,02 0,05 5d 0,02 0,05 0,07 5d 0,07 0,08 0,07 3,23 2,82 2,41 2,00 1,59 Polski rynek stopy procentowej -10-16 -5 10 12 14 19 21 1718 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 25,0 14,0 3,0-8,0-19,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,84 1,75 1,66 1,57 1,48 Krzywa WIBOR ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-06-11 (%, l.o.) 5,0 1,85 3,0 1,82 1,0 1,79-1,0 1,76-3,0 1,73 1,0 1X4-0,2-0,2 2X5 3X6 Krzywa FRA 0,0 4X7 1,0 5X8 0,0 6X9 1,4 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-06-11 (%, l.o.) 2,0 9X12 2,5 1,5 0,5-0,5-1,5 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 11.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 68,00-1,75 3,63 1W 0,144-0,125-0,805 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,189-0,063-0,810 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,288-0,014-0,776 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,442 0,049-0,693 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,11 0,00-0,89 FRA 1X4 0,410-0,003-0,805 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00 3,49 FRA 3X6 0,437 0,010-0,845 Węgry 1,65% 0,93 Dochodowości obligacji 2,53 3,13 Krzywe IRS % 109 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 7 0,81 2,42 2,33 84 4 0,69 2,31 1,53 60 1 0,57 0,45 2,20 2,09 0,73-0,07 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 35 10 SP DE PL UK IT -2-5 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2015
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,124 4,1558 EUR 4,1481 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,6488 3,6972 USD 3,6817 EUR/PLN 4,08 4,22 CHF/PLN 3,9181 3,9518 CHF 3,9352 USD/PLN 3,89 3,91 EUR/USD 1,1182 1,1336 GBP 5,6936 CHF/PLN 3,89 3,98 EUR/CHF 1,0493 1,0557 CZK 0,1522 EUR/USD 1,05 1,09 USD/JPY 122,6 124,16 RUB 0,0676 EUR/CHF 1,05 1,06, NBP stan na 11.06 * - prognoza z dnia 9 VI 2015 r. EUR/USD 1,150 EUR/PLN 4,190 USD/PLN 3,860 1,132 4,150 3,770 1,114 4,110 3,680 1,096 4,070 3,590 1,078 4,030 3,500 19 maj 28 maj 8 cze 27 maj 2 cze 8 cze 21 maj 29 maj 9 cze 12,0 11,5 11,0 10,5 10,0 9,5 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 97,6 96,4 95,3 94,1 92,9 DXY - indeks dolarowy 1229 1214 1199 1185 1170 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 67 66 65 63 62 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 54 358-0,06-0,72 ThomsonReuters/Jefferies CRB 225,305-1,26 1,64 Euro Stoxx 600 393 0,57 0,09 Baltic Dry 629 1,78 4,31 MSCI EM Europe 314,7 0,15 2,17 Ropa Brent (USD) 64,89-0,35 2,48 S&P 500 2 109 0,17 0,62 Miedź (USD) 42 740-1,88-0,70 VIX 12,85-2,80-12,64 Złoto (USD) 1 183 0,09 0,94 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 11.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa, kwiecień 10:00 EMU -0,3% m/m 0,5% m/m Wskaźnik nastrojów konsumentów U. Michigan, czerwiec (wst.) 15:15 USA 90,7 91,0, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 rwca 2015