Dziennik rynkowy 3 lutego 017 Rynek stopy procentowej Dzień po posiedzeniu amerykańskiej Rezerwy Federalnej przyniósł odwilż na rynku stopy procentowej. W środę FOMC utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie, a treść opublikowanego komunikatu nie wskazywała na możliwość zacieśniania polityki monetarnej w USA jeszcze w pierwszym kwartale tego roku. Członkowie Fed są optymistycznie nastawianie do obecnej sytuacji gospodarczej, zwracając przede wszystkim uwagę na ostatnią poprawę nastrojów konsumenckich oraz w biznesie. Dalszej poprawie ulega stan amerykańskiego rynku pracy. W czwartek pozytywnie zaskoczyły dane o nowych wnioskach dla bezrobotnych, spadając do 46 tys. z 60 tys. tydzień wcześniej (konsensus: 50 tys.). Konsensus wskazuje, że piątkowe dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym powinny pokazać przyrost o 175 tys. w styczniu, jednak ostatnie dane, wśród których znalazł się mocny szacunek agencji ADP, mogą wskazywać na potencjał do jeszcze wyższego odczytu. Na polskiej krzywej dochodowości doszło do spadków rentowności na całej jej długości. Oprócz wspomnianego już efektu Fedu, który nie był gołębi, ale nie okazał się również nadto jastrzębi, wyceny polskich obligacji wspierała aukcja SPW. Na czwartkowym przetargu Ministerstwo Finansów sprzedało papiery za 5 mld PLN, a dodatkowo blisko 1 mld PLN został uplasowany na aukcji uzupełniającej. Po raz kolejny w 017 roku ofercie towarzyszył silny popyt, który przekroczył 1,5 mld PLN skutkując przekroczeniem poziomu,5 dla wskaźnika bid-to-cover. Duże zainteresowanie kupujących wynika nie tylko ze zmiany formuły przetargów, z jakim mamy do czynienia od początku stycznia. Popyt inwestorów koncentrował się przede wszystkim na środku oraz długim końcu, co może sugerować zainteresowanie ze strony inwestorów zagranicznych. W ostatnim komunikacie MF podało, że w listopadzie nierezydenci zwiększyli zaangażowanie w złotowe portfele obligacji o 4,4 mld PLN, a komentarz sugerował dalszy napływ środków, właśnie na papierach średnio- oraz długoterminowych. Zainteresowanie polskimi papierami może pozwolić na dalsze spadki rentowności, zwłaszcza dla papierów z dłuższym terminie zapadalności, które na koniec zeszłego roku oraz na początku obecnego traciły mocniej niż inne rynki dłużne z naszego regionu. W czwartek Czeski Bank Narodowy nie zdecydował się na zmianę stóp procentowych utrzymując główną z nich na poziomie 5%. Czeskie władze monetarne wskazują, że polityka celu kursu EURCZK (utrzymywanego powyżej 7,0) będzie dobiegała końca w okolicy połowy 017 roku, jednak oczekiwanie na szybkie umocnienie się czeskiej korony (na co wskazywały wyceny rynkowe) nie musi się spełnić. Niekonwencjonalna polityka kursowa CNB jest jedną z przyczyn, która powoduje, że spread polskich obligacji nad czeskimi w sektorze -letnim znajduje się na wyższym poziomie niż sugeruje to dywergencja referencyjnych stóp procentowych obu banków. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 51 61 66 Pomimo stabilizacji stóp procentowych zarówno w Polsce oraz Czechach, spread rentowności obligacji jest utrzymywany na wysokich poziomach przez niekonwencjonalną politykę monetarną Czeskiego Banku Narodowego. 3,9 3,4,9,4 1,9 1,4 01-01 07-013 01-015 07-016 PL-CZE Y spread Stopy procentowe skorygowane o inflację (p.oś) 4,8 3,8,8 1,8 0,8-0, Wykres dnia: Przetarg obligacji po raz kolejny w 017 roku cieszył się dużym zainteresowaniem inwestorów. Popyt przekroczył 1,5 mld PLN. 0 18 16 14 1 10 8 6 4 0 07 sty 16 18 lut 16 1 kwi 16 09 cze 16 18 sie 16 1 paź 16 3 sty 17,5 1,5 1 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d Y,3-1 5Y 3,13-7 -1 10Y 3,80-8 -1 PL 10Y-Y 157-6 -6 PL-Bund 10Y 338-4 -8 PL ASW 10Y 73-3 -9 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y,47 0-3 Bund 10Y 0,43-4 -6 UST-Bund 10Y 05 4 3, stan na.0 Emisja (mld PLN) Popyt (mld PLN) Bid-to-cover (p.oś) 1
1-08 6-08 9-09 3-09 7-10 1-10 4-11 18-11 -1 16-1 30-1 13-01 7-01 Dziennik rynkowy 3 lutego 017 Rynek walutowy W czwartek, dzień po posiedzeniu amerykańskiej Rezerwy Federalnej kurs EURPLN nadal utrzymywał okolice 4,30-4,3 zaś EURUSD 1,078. Choć Fed praktycznie nie zmienił części komunikatu dot. perspektyw polityki pieniężnej utrzymując dotychczasową deklarację, że oczekiwane zacieśnianie polityki monetarnej będzie przebiegało stopniowo, to jednak wyraźnie podkreślił dostrzegalną poprawę kondycji gospodarki amerykańskiej, wskazując m.in. na solidny wzrost zatrudnienia, niską stopę bezrobocia, wzrost wydatków gospodarstw domowych oraz poprawę nastrojów konsumentów i przedsiębiorców. Choć komunikat FOMC brzmiał raczej stanowczo, rynki EM (w tym rynek złotego) ucieszył brak deklaracji odnośnie terminu kolejnej podwyżki stóp. Obecnie właściwie nikt nie zakłada, że Fed może zwiększyć koszt pieniądza podczas marcowego posiedzenia, a co więcej rynek widzi miejsce na tylko dwie z trzech zapowiadanych w grudniu podwyżek stóp w USA w tym roku. Obawy, że polityka Białego Domu może ostatecznie nie doprowadzić do fundamentalnego odbicia gospodarczego w USA utrzymują obecnie eurodolara na wysokich poziomach co wpływa na nominalne zmiany na rynku dolarzłoty. W tym tygodniu kurs USDPLN po raz pierwszy od listopada 015 roku zszedł poniżej 4,00. W czwartek o polityce monetarnej debatowały kolejne dwa banki. Jak się okazało zarówno bank centralnych Czech jak i bank centralny Wielkiej Brytanii utrzymały stopy procentowe na dotychczasowych poziomach, odpowiednio: 5% i 0,5% dla głównej stawki rynkowej. Niemniej na decyzję BoE rynek zareagował sporym umocnienie funta szterlinga. W ciągu dnia, po opublikowaniu komunikatu kurs GBPUSD spadł do blisko 1,5. Choć w Wielkiej Brytanii koszt pieniądza utrzymany został na dotychczasowym poziomie, to jednocześnie bank podwyższył prognozę wzrostu brytyjskiej gospodarki w 017 roku mimo zawirowań i niepewności związanych z decyzją o Brexicie. BoE zakłada, że w tym roku brytyjski PKB wzrośnie o,0% wobec 1,4% prognozowanych w listopadzie ubiegłego roku. Tymczasem, na decyzję Czeskiego Banku Narodowego rynek zareagował też wzmocnieniem rodzimej waluty, jednak spadek kursu USDCZK poniżej 5 patrząc na skalę był marginalny w porównaniu ze zmianami na GBPUSD. Oprócz stóp procentowych bank centralny Czech nie zmienił również reżimu walutowego i podtrzymał zobowiązanie do interwencji na rynku walutowym w celu utrzymania notowań EURCZK blisko 7, wspomniał jednak, że w połowie tego roku będzie zastanawiał się nad jego wygaszaniem. We wczorajszym kalendarzu makro obok wspomnianych już posiedzeń banków centralnych znajdowały się też dane o inflacji producenta w strefie euro i tradycyjnie jak w każdy czwartek tygodniowe dane z rynku pracy w USA. Jak pokazały raporty, w grudniu ceny produkcji sprzedanej wzrosły o 0,7% m/m i o 1,6% r/r. To wyniki lepsze niż oczekiwał rynek, a w przypadku danych w ujęciu rocznym najwyższy od prawie 4 lat. Wzrost PPI w strefie euro to głównie skutek zwyżki cen energii o,1% w porównaniu z poprzednim miesiącem i o 3,9% w porównaniu z grudniem poprzedniego roku. Dane te wpisują się więc w ogólny trend wzrostu cen na świecie. Jak podała Organizacja Narodów Zjednoczonych ds. Wyżywienia i Rolnictwa (FAO) w styczniu tego roku żywność była najdroższa od prawie dwóch lat, za czym stały drożejące cukier, zboża i olej roślinny. W rezultacie, indeks cen żywności wzrósł w ub. miesiącu do 173,8 pkt wobec 170, pkt w grudniu. Jeśli chodzi o dane z USA, w tygodniu do 8.01 zarejestrowanych zostało 46 tys. nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych. Choć wynik okazał się lepszy niż oczekiwał rynek i sporo niższy niż sprzed dwóch tygodni nie znalazł odzwierciedlenia w notowaniach eurodolara, który pod koniec czwartkowej sesji europejskiej wręcz zaczął schodzić poniżej 1,08. Piątek, to kolejny dzień z pełnym kalendarzem publikacji. Pierwsze na rynek napłyną dane o usługowym PMI dla gospodarek Europy, potem poznamy sprzedaż detaliczną w strefie euro, a po południu otrzymamy pakiet raportów z USA, z których najważniejsze będą te dotyczące rynku pracy (NFP i stopa bezrobocia). Niemniej uwagę przyciągać będzie też indeks ISM dla usług oraz wielkość zamówień w przemyśle. Wyższy od oczekiwanego (prognoza: 175 tys.) przyrost nowych miejsc pracy w sektorze poza rolnictwem może dać impuls do ruchu eurodolara w kierunku 1,07 Wykres dnia: Przyspieszenie wzrostu gospodarczego na świecie będzie nasilać globalną presję inflacyjną (w proc.).,4 1,6 0,8 0-0,8 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 51 41 16 Lepsze od oczekiwanych tygodniowe dane z rynku pracy w USA (initial jobless claims) nie wsparły dolara. Rynek czeka na dzisiejszy NFP. 80 70 60 50 40 30 nowe podania o zasiłek dla bezrobotnych (w tys.) średnia 4-tyg. (w tys.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,3 1-3 USD/PLN 4,0 3-6 CHF/PLN 4,04-3 EUR/USD 1,08 0 1 EUR/CHF 1,07 0 0, stan na 3.0-1,6 -,4 gru-13 cze-14 gru-14 cze--15 cze--16 EMU CPI r/r US CPI r/r FR CPI r/r DE CPI r/r PL CPI r/r
13 sty 13 sty 007 008 009 010 011 01 013 014 015 016 1X4 X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy 3 lutego 017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień.0 PLN,3 3,13 3,80 Δ 1d -1-7 -8 Δ 5d -1-1 Bund -0,73-0,34 0,43 Δ 1d - -4-4 Δ 5d -9 3-6 UST 1,0 1,9,47 Δ 1d -1-1 0 Δ 5d - -4-3 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień:.0 PLN,04,58 3,07 Δ 1d 0-3 -5 Δ 5d 0-4 -6 EUR -0,15 0,18 0,80 Δ 1d -1-1 -4 Δ 5d -1 - -4 USD 1,49 1,98,36 Δ 1d 0 0 0 Δ 5d -1-3 -3 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 4,60 108,00 1,5 1,5,0,00 1, 3,70,80 1,90 1,00 19 5,4-10,5 69,6 70,5 73, 55,1 56,3 59,3 4,3 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 83 58 33 8-17 1,9 1,84 1,76 1,68 1,60-0, -0,6 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 017-0-0 (%, l.o.) 1,0 -,0 1,80 1,60 1,40 1,0 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 017-0-0 (%, l.o.) 0,9 0,6 0,3 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 Q17 5,0 3,5,0 0,5 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0% Wielka Brytania 0,5% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 5% PL 1Y 1,85 1,90 PL Y 1,95,00 PL 5Y,80,80 PL 10Y 3,50 3,60 *) prognozy z dnia.1.016 Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50,57 3,65 355 160 0,40 0,30 0,0 0,10 0,48,39,30,85,05 1,5 0,45-0,35 1Y Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 348 341 334 37 30 130 100 70 40 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
1 6 sty 1 6 sty 1 6 sty Dziennik rynkowy 3 lutego 017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,986 4,3 USD/PLN 3,9734 4,016 CHF/PLN 4,0150 4,0481 EUR/USD 1,075 1,0831 EUR/CHF 1,067 1,0703 USD/JPY 11,03 113,40 notowanie dnia na:.0 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,3084 USD/PLN 3,9835 CHF/PLN 4,0307 GBP/PLN 5,0574 CZK/PLN 0,1594 RUB/PLN 668 stan na dzień:.0 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 Q17 EUR/PLN 4,45 4,5 USD/PLN 4,49 4,74 CHF/PLN 4,1 4,17 EUR/USD 0,99 0,95 EUR/CHF 1,08 1,08 *) prognozy z dnia.1.016 EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,085 4,540 4,90 1,07 1,059 1,046 1,033 4,480 4,40 4,360 4,300 4,5 4,160 4,095 4,030 3,965 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 10 58 15 050 1980 1910 1840 57 55 54 5 100 1175 1150 115 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 3 lutego 017 roku Indeks koniunktury PMI usługi, styczeń (ost.) 10:00 GER 53, pkt (wst.) 53, pkt Indeks koniunktury PMI usługi, styczeń (ost.) 10:00 EMU 53,6 pkt (st.) 53,6 pkt Sprzedaż detaliczna, grudzień 11:00 EMU -0,4% m/m 0,3% m/m Zmiana zatrudnienia (wg NFP), styczeń 14:30 US 156 tys. 175 tys. Stopa bezrobocia, styczeń 14:30 US 4,7% 4,7% Przeciętne wynagrodzenie godzinowe, styczeń 14:30 US,9% r/r,8% r/r Wskaźnik koniunktury ISM usługi, styczeń 16:00 US 57, pkt 57 pkt Zamówienia w przemyśle, grudzień 16:00 US -,4% m/m 1,4% m/m Poniedziałek, 6 lutego 017 roku Zamówienia w przemyśle, grudzień :30 CNY 0,1% m/m;,3% r/r 0,3% m/m;,3% r/r Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
Dziennik rynkowy 3 lutego 017 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 51 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 51 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl () 51 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 51 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 51 76 43 () 51 76 45 () 51 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 51 76 35 () 51 76 36 () 51 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: () 51 76 8 () 51 76 30 () 51 76 39 Instytucje finansowe: () 51 76 0 () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 000006438; NIP: 55-000-77-38, REGON: 0169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 50 000 000 PLN. 5