Największe obroty, wzrosty i spadki.

Transkrypt

1 Catalyst: Obligacje wg tygodniowych zmian cen Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) 2C Partners 2CP C Partners 2CP Rank Progress RNK Getin Noble GNB Midas MDS Dayli DAY Getin Noble GNB Copernicus CRS Getin Noble GNB Veniti VNT Kruk KRU Kruk KRU Kruk KRU PKN Orlen PKN Getin Noble GNB Getin Noble GNO Włodarzewska WLD Property Lease Fund PLE Getin Noble GNB Biomed BML Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Catalyst: Obligacje wg tygodniowego obrotu Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Sygnity SGN Alior Bank ALR WB Electronics WBE Robyg ROB Cyfrowy Polsat CPS PGF PGF Ghelamco GHE Alior Bank ALR PKN Orlen PKN Vantage VTG Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM WIBOR 3M; 3/6 FRA PLN; stopa referencyjna 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 1.4% wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 Stopa referencyjna WIBOR 3M Źródło: Bloomberg Michał Mordel Analityk (+48) Wojciech Woźniak Analityk, MPW nr 2515 (+48) /6M FRA PLN Tydzień w skrócie główne wydarzenia. TAURON (29.02) wyemitowała obligacje o wartości PLN 2.25mld z terminem wykupu 29 grudnia 2020 r. KREDYT INKASO (26.02) 3 marca RN zadecyduje o ustanowieniu programu emisji obligacji na PLN 100m. KERDOS (25.02) otrzymała pożyczkę od właściciela. PROPERTY LEASE FUND (26.02) zamierza wyemitować obligacje serii F o wartości PLN 3m. DTP (29.02) PRA Group ogłosiła wezwanie na 100% akcji spółki. ATAL (26.02) wprowadziła do sprzedaży 83 mieszkania i 8 lokali usługowych w Krakowie. GETIN NOBLE (26.02) Bank zamierza zwolnić do 15% pracowników. MW TRADE (26.02) wyemitowała obligacje serii B2016 o wartości PLN 10m. KRUK (25.02) chce wyemitować obligacje serii AA2 o wartości do PLN 150m. BIOMED (25.02) wypowiedziała umowę PARP co skutkuje koniecznością zwrócenia dotacji na PLN 29.5m. WIKANA (24.02) zależna wyemitowała obligacje o wartości PLN 5m. PRAGMA FAKTORING (24.02) pozyskała finansowanie w postaci kredytu obrotowego na PLN 20m. ROVESE (23.02) wyemitowała obligacje o wartości nominalnej PLN 50m. MIRACULUM (23.02) wyemituje obligacje serii AF o wartości nominalnej do PLN 4.5m. Spółki po wynikach. CYFROWY POLSAT Dług netto na koniec roku wyniósł PLN 10.9mld (2% mniej kw/kw; 12% mniej r/r). Wskaźnik długu netto uległ poprawie do poziomu 1.06x z 1.11x w 3Q15 i 1.36x w 4Q14. Stosunek długu netto do EBITDA wyniósł 3.0x wobec 3.1x w poprzednim kwartale i 4.5x rok wcześniej. DOM DEVELOPMENT Na koniec roku dług netto wyniósł PLN 151.8m, wzrost o 81% kw/kw, wzrost wynikał jedynie ze spadku pozycji gotówkowej. Pomimo wzrostu wskaźnika dług netto/kapitały własne o 7p.p. kw/kw pozostaje on na niskim poziomie 17.2% na tle pozostałych deweloperów. Stosunek długu netto do 12M EBITDA wyniósł 1.42x wobec 1.36x na koniec 3Q15 i 1.1x na koniec 4Q14. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły ujemne PLN 67m. Największe obroty, wzrosty i spadki. Obroty na obligacjach korporacyjnych na rynku Catalyst w minionym tygodniu wyniosły PLN 31.7m wobec PLN 31.3m tydzień wcześniej. Najwyższy obrót, w wysokości PLN 7.4m, odnotowano na obligacjach Sygnity serii SGN1217, całość obrotu była obrotem pakietowym. Kurs serii pozostał bez zmian. Najwyższy wzrost kursu odnotowano na obligacjach 2C Partners (seria 2CP0517). Kurs serii wzrósł o 27.0 punktów procentowych, z poziomu 67.0% do 94.0%. Obrót na serii wyniósł PLN 15.7k. Obligacje Biomedu, serii BML0818, odnotowały największy spadek kursu w minionym tygodniu: o 10.0 punktów procentowych z 89.0% do 79.0%. Obrót na tej serii wyniósł PLN 0.4k. 1

2 Rentowność polskich obligacji, stawki WIBOR, stopa procentowa Δ tyg. (p.p.) Rentowność obligacji dwuletnich 1.45% Rentowność obligacji pięcioletnich 2.21% Rentowność obligacji dziesięcioletnich 2.94% 0.01 WIBOR6M 1.74% 0.00 WIBOR3M 1.68% Stopa referencyjna 1.50% 0.00 Źródło: Bloomberg Catalyst: Obligacje z najwyższą premią oraz dyskontem Seria Kurs Bież. oproc. (%) BGK IDS BGK IDS BGK IDS PKN Orlen PKN Chemoservis- Dwory CHS Work Service WSE Warimpex WXF Nordic Development NOR Poznańska 37 POA Poznańska 37 POB LZMO LZM Kerdos Group KRS Włodarzewska WLO Kerdos Group KRS Property Lease Fund PLE EBI EIB Midas MDS Dayli DAY Kerdos Group KRS Property Lease Fund PLE Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Kalendarium tygodniowe. Seria Kurs Bieżące oprocentowanie Dzień ustalania praw do odsetek Polbrand PBD BEST BST BEST BST GTC GTC Getin Noble GNB Mikrokasa MKR PKO BP PKO Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Informacje ze spółek. TAURON (29.02) - wyemitowała obligacje o wartości PLN 2.25mld z terminem wykupu 29 grudnia 2020 r. Jednocześnie Tauron spłacił obligacje o tej samej wartości wyemitowane w 2011 roku. Oprocentowanie obligacji zostało ustalone w oparciu o stawkę WIBOR 6M powiększoną o stałą marżę. Tauron podał w komunikacie, że przesunięcie spłaty obligacji o 5 lat umożliwi dokonanie wydatków inwestycyjnych zakładanych na najbliższe lata. KREDYT INKASO (26.02) 3 marca RN zadecyduje o ustanowieniu programu emisji obligacji na PLN 100m. Zarząd chciałby plasować ją wśród inwestorów indywidualnych. Pozostałe punkty obrad RN dotyczyć będzie napiętej sytuacji związanej z fuzją z Bestem. KERDOS (25.02) otrzymała pożyczkę od właściciela. Wartość pożyczki nie została ujawniona, ustanowiono zabezpieczenie pożyczki na udziałach w Dayli oraz znakach towarowych, najwyższa suma ubezpieczenia wynosi PLN 3.8m. Pożyczka została udzielona przez spółkę Polska Ekologia, w której głównym udziałowcem (97%) jest Romuald Kalyciok, będący jednocześnie największym akcjonariuszem Kerdosu (9%). PROPERTY LEASE FUND (26.02) zamierza wyemitować obligacje serii F o wartości PLN 3m. Obligacje będą oferowane głównie posiadaczom wcześniejszych emisji spółki i oprocentowane będą 9.5%. Notowane na Catalyst obligacje PLE0616 o wartości PLN 3m zapadają w czerwcu i wyceniane są na 38%. Do końca roku spółce zapadają obligacje o łącznej wartości PLN 10.7m wliczając PLE0616. DTP (29.02) PRA Group ogłosiła wezwanie na 100% akcji spółki. Akcjonariusze reprezentujący 65% głosów spółki, w tym Paged (49.47%) zobowiązali się do odpowiedzenia na wezwanie. Na Catalyst notowana jest jedna seria obligacji spółki o wartości PLN 9.06m na poziomie 100.7%. ATAL (26.02) wprowadziła do sprzedaży 83 mieszkania i 8 lokali usługowych w Krakowie w ramach projektu Bagry. Mieszkania w III etapie projektu, którego zakończenie planowane jest na 3Q17. Poprzednie etapy projektu mają zostać zakończone odpowiednio w 2Q16 i 2Q17. GETIN NOBLE (26.02) Bank zamierza zwolnić do 15% pracowników. Bank podejmuje działania zmierzające do osiągnięcia wymogów kapitałowych do ustalonego poziomu CAR 14.03% i Tier %, z odpowiednio 13.4% i 10.3% na koniec 3Q15. Bank informował, że szacuje dodatkowe obciążenia (wyższa stawka BFG, płatność w związku z Bankructwem SK Banku, utworzenie FWK) wyniosą PLN 302m. Wcześniej Getin Noble informował o sprzedaży Getin Leasing do LC Corp B.V. za PLN 218m i szacował, że po transakcji wskaźniki osiągają już poziom zbliżony do wymogów kapitałowych odpowiednio 14% i 11%. MW TRADE (26.02) wyemitowała obligacje serii B2016 o wartości PLN 10m. 3-letnie obligacje o oprocentowaniu zmiennym, mają zostać wprowadzone do obrotu na Catalyst. KRUK (25.02) chce wyemitować obligacje serii AA2 o wartości do PLN 150m w ramach oferty prywatnej. Obligacje będą niezabezpieczone, o 6-letnim tenorze, oprocentowane w oparciu o WIBOR3M z marżą ustaloną w procesie budowania księgi popytu. Emisja Obligacji zostanie przeprowadzona w terminie nie późniejszym niż do 30 czerwca. Na obligacje zostanie nałożony kowenant dług netto/ebitda 3.0x. Zarząd spółki rekomenduje wypłatę dywidendy w wysokości PLN2/akcję czyli PLN 34.8m. BIOMED (25.02) wypowiedziała umowę PARP co skutkuje koniecznością zwrócenia dotacji na PLN 29.5m wraz z odsetkami. Nowo powołany Zarząd jako przyczynę wypowiedzenia umów wskazuje brak faktycznej możliwości realizacji projektów we wskazanym terminie. jest w trakcie rozmów z PARP i pozostałymi wierzycielami spółki. Od notowanych na Catalyst obligacji o wartości PLN 9m spółka nie wypłaca odsetek i w proponowanym działaniu restrukturyzacyjnym proponowała 65% konwersję na akcje oraz umorzenie odsetek. 2

3 Catalyst: Obligacje zapadające do końca 1H16 Data wykupu Wartość (PLNm) Premia/ dyskonto M.W. Trade % Kruk % M.W. Trade % Veniti % Warimpex % C Partners 2-2.5% MEXPOL 2-6.0% Kerdos Group % Kredyt Inkaso % Copernicus 5-8.5% Alior Bank % MCI % PCC Rokita % Cz. Torebka % Medius 1 0.0% AOW Faktoring 5 0.8% M.W. Trade % EFM 3 0.0% C Partners 4-2.8% Kerdos Group % PCC Kosmet 3 0.0% FKD 3-5.2% Wierzyciel 2-3.5% Włodarzewska % Włodarzewska % Unibep % Best % Kerdos Group % Property Lease F % Polbrand 4-4.0% M.W. Trade % Ronson % Rank Progress % Atal % Robyg % Echo Investment % IVOPOL 2-0.3% Mera % MCI % Best III NS FIZ % Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM WIKANA (24.02) zależna wyemitowała obligacje o wartości PLN 5m. Zabezpieczone do 150% wartości obligacje o oprocentowaniu zapadają w sierpniu 2017 r. PRAGMA FAKTORING (24.02) pozyskała finansowanie w postaci kredytu obrotowego na PLN 20m. ROVESE (23.02) wyemitowała obligacje o wartości nominalnej PLN 50m. Obligacje są podporządkowane względem kredytu konsorcjalnego (Pekao, BZWBK, BGŻ, ING). Obligacje kuponowe emitowane są po nominale i oprocentowane w oparciu o WIBOR6M. Natomiast odsetki zostaną wypłacone w dniu wykupu obligacji w grudniu 2019r. MIRACULUM (23.02) wyemituje obligacje serii AF o wartości nominalnej do PLN 4.5m. Próg dojścia emisji do skutku to PLN 2.5m. Obligacje zapadały będą w sierpniu 2018 r. Obligacje są oprocentowane 7.5% i zabezpieczone zastawem rejestrowym na znakach towarowych do wartości co najmniej 170% wartości emisji. Spółki po wynikach. CYFROWY POLSAT Zysk netto Cyfrowego Polsatu w 4Q15 wyniósł PLN 185.6m wobec PLN 14m w 4Q14. Poprawa rentowności wynikała w głównej mierze z redukcji kosztów finansowych, które wyniosły PLN 270m (spadek o 29% r/r). Na poziomie przychodów spółka zaraportowała PLN 2.2mld, wzrost o 2% r/r. Wynik EBITDA wyniósł PLN 444m, 13% więcej niż w 4Q14. Dług netto na koniec roku wyniósł PLN 10.9mld (2% mniej kw/kw; 12% mniej r/r). Wskaźnik długu netto uległ poprawie do poziomu 1.06x z 1.11x w 3Q15 i 1.36x w 4Q14. Stosunek długu netto do EBITDA wyniósł 3.0x wobec 3.1x w poprzednim kwartale i 4.5x rok wcześniej. prowadzi dalszą restrukturyzację finansowania. W styczniu Cyfrowy umorzył wszystkie niepodporządkowane obligacje o łącznej wartości nominalnej EUR 542.5m oraz USD 500m. Obligacje oprocentowane były odpowiednio 11.75% i %. refinansowała obligacje kredytem złotówkowym zwiększając jego wykorzystanie o kolejne PLN 4.8mld. Marża na kredycie uzależniona jest od wskaźnika długu netto do EBITDA, który ulega poprawie kolejny kwartał z rzędu. szacuje że refinansowanie zadłużenia da jej oszczędności rzędu PLN 400m rocznie. Cyfrowy Polsat: Wyniki za 4Q15 (PLNm) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 r/r Przychody % EBIT % EBITDA Koszty finansowe % Zysk brutto % Podatek % Zysk netto % Dług ST % Dług LT % Dług brutto % Dług netto % kapitały własne EBITDA Źródło: Dane spółki, Vestor DM DOM DEVELOPMENT Zysk netto DOM Development w 4Q15 wyniósł PLN 66m (względem PLN 29.5m w 4Q14). Przychody w 4Q15 wyniosły PLN 480m (+83% r/r). wcześniej poinformowała, że w 4Q15 przekazała 1,019 lokali (blisko 50% całkowitej liczby przekazań w 2015r), w tym głównie Żoliborz Artystyczny (198 lokali), Saska (191), Rezydencja Mokotów (63) oraz Wilno (150). Ze względu na przekazania inwestycji o wyższych cenach (ŻA, Saska, Rezydencja Mokotów), średnia wartość przekazanego mieszkania wzrosła do PLN 471tys. (vs. PLN 425tys rok wcześniej). zaraportowała EBIT w wysokości PLN 81.8m (zgodnie z oczekiwaniami). Wpływ na zysk operacyjny miały pozostałe koszty operacyjne netto w wysokości PLN 3.5m, związane z kosztami napraw i usterek. 3

4 Na koniec roku dług netto wyniósł PLN 151.8m, wzrost o 81% kw/kw, wzrost wynikał jedynie ze spadku pozycji gotówkowej. Pomimo wzrostu wskaźnika dług netto/kapitały własne o 7p.p. kw/kw pozostaje on na niskim poziomie 17.2% na tle pozostałych deweloperów. Stosunek długu netto do 12M EBITDA wyniósł 1.42x wobec 1.36x na koniec 3Q15 i 1.1x na koniec 4Q14. Przepływy z działalności operacyjnej wyniosły ujemne PLN 67m. DOM DEVELOPMENT: Wyniki za 4Q15 (PLNm) 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 % r/r Przychody % EBITDA % EBIT % Wynik netto % Dług krótkoterminowy Dług długoterminowy Gotówka Dług netto kapitały własne 9.2% 13.3% 12.1% 10.3% 17.2% EBITDA CFO Źródło: Dane spółki, Vestor DM 4

5 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Deweloperzy. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM JW Construction JWC PLN M 3.50% % Murapol SA MUR PLN M 4.60% % Vantage Development SA VTG PLN M 5.00% % Wikana SA WIK PLN M 5.95% n.d. n.d. Vantage Development SA VTG PLN M 4.30% Tak n.d. n.d. Marvipol MVP PLN M 3.60% % Ghelamco GHE PLN M 4.00% Tak % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Robyg ROB PLN M 2.80% % GTB Metropolis GTB PLN % Tak % Victoria DOM VDM PLN M 5.60% % Salwirak SAL PLN M 5.60% Tak % Dom Development DOM PLN M 1.90% % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Polnord PND PLN M 4.07% Tak % Polnord PND PLN M 4.05% Tak % Ronson Europe RON PLN M 3.60% % Robyg SA ROB PLN M 3.00% % Ghelamco GHE PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHC PLN M 4.00% Tak % Ghelamco GHI PLN % Tak % LC Corp LCC PLN M 3.20% % Ronson Europe RON PLN M 3.60% % Developres DVR PLN M 5.00% Tak n.d. n.d. Capital Park CAP PLN M 4.30% % Ronson RON PLN M 4.00% % BBI Development BBI PLN M 5.00% % Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Deweloperzy mieszkaniowi: Dane sprzedażowe Sprzedaż mieszkań (4Q15) % r/r Oferta (2Q15) % r/r Bank ziemi (2Q15) % r/r Dom Development % % % JW. Construction* % % % LC Corp % 1593 n.a n.a. Marvipol 170 8% % 2500 n.a. Robyg % % % Ronson % % % Vantage Development** % % 702 n.a. * sprzedaż brutto ** bank ziemi raportowany w PUM przeliczony przy założeniu przeciętnej wielkości mieszkania 53mkw Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Wskaźniki zadłużenia: Deweloperzy. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 września 2015 Kapitały własne Aktywa Akt. obrotowe/ Zob. bieżące Akt. Obrotowe - Zapasy/Zob. bieżące Gotówka/Dług krótkoterminowy 12MEBITDA 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12MCFO/ 12MOdsetki zapłacone BBI Development 60% 32% 2.5x 0.5x 0.2x -5.2x -2.2x 1.2x Dom Development 10% 4% 2.9x 0.5x 133.6x 1.4x 3.0x 3.2x Echo Investment 95% 44% 1.6x 0.7x 0.6x 13.2x 1.5x 1.1x GTC 151% 50% 1.3x 1.2x 1.1x 10.4x 2.1x 2.1x JHM Development 15% 12% 6.3x 0.9x 0.5x 4.5x 3.0x 7.8x JW Construction 18% 7% 1.2x 1.1x 2.1x 10.1x 0.5x 7.7x LC Corp 53% 24% 2.7x 0.6x 3.0x 82.3x 0.2x 3.3x Marvipol 35% 11% 2.0x 0.6x 5.7x 3.2x 2.0x 11.7x Polnord 37% 23% 2.1x 0.6x 0.5x 16.0x 0.8x -1.3x Rank Progress 159% 55% 0.6x 0.2x 0.0x 58.5x 0.4x 0.9x Robyg 44% 15% 2.2x 1.1x 2.2x 3.6x 2.6x 2.4x Ronson 42% 21% 3.8x 0.4x 1.6x 86.3x 0.2x -2.6x Vantage Development 60% 32% 5.0x 1.5x 4.9x 19.9x 1.0x -2.3x Lokum Deweloper 12% 7% 4.3x 0.7x 108.4x 1.3x 14.1x -18.7x Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 5

6 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Spółki wierzytelnościowe. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Kredyt Inkaso SA KRI PLN M 3.95% % KRUK SA KRU PLN M 2.90% % Best BST PLN M 3.60% % EGB Investments EGB PLN M 4.50% % Kancelaria Medius KME PLN % Tak % MW Trade MWT PLN M 2.70% % Pragma Inkaso PRI PLN M 4.00% Tak % EGB Investments EGB PLN M 4.50% % KRUK KRU PLN % % Kredyt Inkaso KRI PLN M 3.60% % Pragma Faktoring PRF PLN M 4.00% Tak % Best BST PLN M 3.30% % Best BST PLN M 3.50% % Pragma Faktoring PRF PLN M 4.25% Tak % Pragma Faktoring PRF PLN M 4.50% Tak % KRUK KRU PLN M 3.35% % Casus Finanse CAS PLN M 5.20% % Best BST PLN % % Kancelaria Medius KME PLN % Tak % Kredyt Inkaso I NSFIZ KI PLN M 3.85% Tak % Best BST PLN M 3.80% % MW Trade MWT PLN M 4.00% % BEST II NSFIZ BS PLN M 4.30% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.40% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.20% % Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Spółki wierzytelnościowe: Dane operacyjne Dane za 2Q15 Wydatki na portfele (PLNm) r/r Wpłaty od dłużników (PLNm) r/r Nominalna wartość portfela (PLNmld) Kruk 176.6* 301% % 24 Kredyt Inkaso** % % 6.4 DTP % % 2.5 *Kruk poinformował o wydatkach na portfele w 3Q15 w wysokości PLN 71m (wzrost o 69% r/r) ** Dane za 1Q15/16 Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Wskaźniki zadłużenia: Spółki wierzytelnościowe. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 września 2015 Kapitały własne Aktywa Aktywa obrotowe/ Zob. bieżące Gotówka/Dług krótkoterminowy 12MEBITDA 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12M Marża operacyjna 12M Marża netto Best 141.5% 55.1% % % 59% DTP 22.0% 17.1% % % 46% Fast Finance 79.4% 16.4% 5.7 1% % 34% Kredyt Inkaso 122.9% 49.4% % % 38% Kruk 103.6% 47.1% % % 33% GetBack* 131.8% 48.8% % % 50% P.R.E.S.C.O. 37.2% 25.6% % % 67% * Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 czerwca 2015 Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 6

7 Ratingi Fitch dla polskich spółek. Ratingi Fitch dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Alior Bank Getin Noble BOŚ Handlowy Pekao Rating BBB+ BBB- BBB- BB BB BB A- A- Data Perspektywa Stabilna Pozytywna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna ING BGK Eurobank Rating A- A- A- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Fitch dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa PKP P4 Tauron PGE Enea PKP Intercity Rating BBB- BBB BBB B+ BBB BBB+ BBB BBB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Stabilna Aquanet KHW JSW Rating BBB BB- B+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Moody s dla polskich spółek. Ratingi Moody s dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Pekao Getin Noble BGŻ Credit Agricole Handlowy Rating A3 Baa2 Ba1 A2 Ba2 Baa2 Baa1 A3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna ING BPH Rating A3 Ba2 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Źródło: Moody s Ratingi Moody s dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa JSW TVN Ciech Synthos NWR PGNiG Rating Baa3 Baa1 Ba2 B1 Ba3 B1 Caa3 Baa3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Pfleiderer Cyfrowy Polsat CEZ PGE GmbH Rating B2 Ba3 A3 Baa1 Data Perspektywa Pozytywna Pozytywna Pod obserwacją Stabilna Źródło: Moody s Ratingi S&P dla polskich spółek. Ratingi S&P dla polskich banków Pekao mbank Rating BBB+ BBB Data Perspektywa długoterminowa Źródło: S&P Negatywna Negatywna Ratingi S&P dla pozostałych spółkek Ciech Synthos Pfleiderer Cyfrowy TVN Cognor PZU Grajewo Rating B+ BB B BB B+ CCC A- Data Perspektywa długoterminowa Stabilna Stabilna Pozytywna Pod obserwacją Pod obserwacją Negatywna Negatywna Źródło: S&P 7

8 Ratingi EuroRating. Ratingi EuroRating na banki Alior Bank BGŻ BNP Parib. BPH Handlowy Millennium Pekao Bank Pocztowy BOŚ Rating BB+ BBB BB+ A- BB A- BB+ BB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Negatywna BZWBK Getin Noble PKO BP mbank ING BPS BGK Credit Agricole Rating BBB+ B+ A- BBB BBB+ CCC A- BBB Data Perspektywa Negatywna Negatywna Negatywna Negatywna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Deutsche Bank DNB Bank FM Bank SGB Bank Raiffeisen Santander CB Rating BBB BBB- BB+ BB- BBB- BBB- Data Perspektywa Negatywna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Negatywna Źródło: EuroRating Ratingi EuroRating na pozostałe spółki PKN Orlen PGNiG CCC KGHM Orange Cyfrowy Synthos Asseco Poland Rating BBB BBB+ BBB BBB- BBB- BB- BBB+ BBB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Pozytywna Stabilna Stabilna Alumetal PGE Enea Energa Tauron LPP Eurocash Murapol Rating BBB A- BBB BBB BBB- BBB B+ BB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: EuroRating Euroobligacje polskich emitentów. Emitent Data emisji Data wykupu Okres emisji (lata) Kupon Waluta Bieżąca wart.emisji (mln) Tyg. zm. ceny Kurs zamknięcia (26.02) YTM (%) (26.02) Rating Fitch Z-Spread (26.02) YTW (%) (26.02) Najbliższa data wcześniejszego wykupu Synthos % EUR % % Ba2* 424 pb 4.18% BOŚ % EUR % % BB 475 pb 3.58% n.d. mbank % CHF % % BBB- 457 pb 3.51% n.d. mbank % EUR % % BBB- 278 pb 2.52% n.d. Energa % EUR % % BBB 190 pb 1.72% n.d. PGE % EUR % % BBB+ 173 pb 1.55% n.d. PGNiG % EUR % % Baa3* 114 pb 0.84% n.d. PKN Orlen % EUR % % BBB- 248 pb 2.45% n.d. PKO BP % CHF % % A3* 215 pb 0.60% n.d. PKO BP % USD % % A3* 307 pb 4.36% n.d. PKO BP % EUR % % A3* 155 pb 1.28% n.d. PZU % EUR % % 183 pb 1.62% n.d. TVN % EUR % % BB+ 770 pb 9.16% n.d. * rating Moody's ** rating S&P 8

9 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Tygodniowa Kurs zamknięcia zmiana kursu (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk YTM Sesyjny Pakietowy Razem 2C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % ABS Investment AIN % Action ACT % Ailleron ALL % Alior Bank ALR % Alior Bank ALR % Alior Bank ALR % American Heart of Poland AHP n.d. BBI Development BBI % Best BST % BEST BST % Best BST % BEST BST % BEST BS % Biomed BML % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Service CSV % Casus Finanse CAS % Comp CMP % Copernicus CRS % Cube.ITG CTG % Cyfrowy Polsat CPS % Czerwona Torebka CZT % Dayli DAY % DTP DTP % Echo Investment ECH % Echo Investment ECH n.d. Echo Investment ECH % ED Invest EDI % EFM EFM % Eurocent ERC % Eurocent ERC % Fast Finance FFI % Ferratum Capital Poland FRR % FH DOM SA FHS % FKD FKD % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNO % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Ghelamco GHE % 9

10 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem YTM Ghelamco GHK % Ghelamco GHC % Ghelamco GHI % Ghelamco GHE % GPW GPW % GPW GPW n.d. GTC GTC % HB Reavis Finance HBR n.d. Indos INS % IPF IPP % JW Construction JWC n.d. Kancelaria Medius KME % Klon KLN % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % LZMO LZM % M.W. Trade MWT % M.W. Trade MWT % M.W. Trade MWT % mbank MBK % MCI Management MCI % Mera MER % MEXPOL MPL % Midas MDS % Mikrokasa MKR % Mikrokasa MKR % MO-BRUK MBR % Multimedia Polska MMP % Murapol MUR % Murapol MUR % Murapol MUR % Murapol MUR % MW Trade MWT % MW Trade MWT % Nordic Development NOR % Orbis ORB % OT Logistics OTS % OT Logistics OTS % PCC Consumer Products Kosmet KOS % PCC Consumer Products Kosmet KOS % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PGF PGF n.d. PGF PGF n.d. PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN n.d. PKN Orlen PKN % PKN Orlen PK % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % Polnord PND % Polnord PND % Polnord PND % Pozbud T&R POZ % Pragma Faktoring PRF % Pragma Faktoring PRF % Pragma Faktoring PRF % 10

11 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem YTM Pragma Inwestycje PIN % Property Lease Fund PLE % Rank Progress RNK % REGIS RGS % Robyg ROB % Robyg ROB % Robyg ROB % Robyg ROG % Ronson RON n.d. Salwirak SAL % SMS Kredyt SMS % SMT SMT % Sygnity SGN n.d. T-Bull TBL % Unibep UNI % Unified Factory UFC % Vantage VTG n.d. Vantage VTG % Vantage VTG % Veniti VNT % Voxel VOX % Voxel VOL % WB Electronics WBE n.d. Wierzyciel WRL % Włodarzewska WLO % Włodarzewska WLD % Work Service WSE % ZM Henryk Kania KAN % Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM RAZEM:

12 ZASTRZEŻENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Materiał ten został opracowany przez Vestor Dom Maklerski S.A. (Vestor), spółkę podlegającą przepisom ustawy o obrocie instrumentami finansowymi z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity, z późniejszymi zmianami), ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity z późniejszymi zmianami), ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U. nr 183 z 2005 r., poz z późniejszymi zmianami). Analitycy działali z należytą starannością przy sporządzaniu tego materiału. Niniejsza analiza stosownych spółek lub instrumentów finansowych jest oparta na osobistych opiniach analityków. Opublikowane w niniejszym raporcie opinie, prognozy i szacunki odzwierciedlają osobiste przekonania analityków w czasie, gdy ta publikacja została wydana. Vestor, jego dyrektorzy lub pracownicy mogą posiadać pozycję w papierach wartościowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, lub posiadają opcje, warranty lub stosowne do nich prawa, lub do innych papierów wartościowych takich emitentów i mogą oddziaływać na rynek lub w inny sposób działać jako zleceniodawca przy transakcjach dotyczących każdego z tych papierów wartościowych. Wyżej wymienione osoby mogły nabyć wspomniane instrumenty finansowe na własny rachunek przed wydaniem niniejszej publikacji. Vestor oraz jego dyrektorzy lub pracownicy Vestor mogą od czasu do czasu świadczyć usługi bankowości inwestycyjnej lub usługi konsultingowe, lub zajmować stanowisko dyrektora spółki opisanej w niniejszym dokumencie. NINIEJSZA PUBLIKACJA JEST PRZEZNACZONA WYŁĄCZNIE DO CELÓW INFORMACYJNYCH ORAZ DO UŻYTKU INWESTORÓW, OD KTÓRYCH SIĘ OCZEKUJE, ABY PODEJMOWALI SWOJE WŁASNE DECYZJE INWESTYCYJNE. Inwestorzy powinni podejmować swoje własne decyzje o zasadności inwestycji dokonywanych w dowolne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, w oparciu o istniejące przesłanki merytoryczne oraz zagrożenia, swoją własną strategię inwestycyjną oraz swoją pozycję prawną, podatkową oraz finansową. Nikt z Vestor oraz jego pracowników nie ponosi odpowiedzialności za podjęcie jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji przez inwestorów. Vestor jest autorem tego dokumentu. Vestor nie gwarantuje, że podjął jakiekolwiek kroki w celu zapewnienia, że papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym raporcie, są odpowiednie dla danego inwestora. Vestor nie będzie traktował odbiorców niniejszego raportu jako swoich klientów ze względu na fakt otrzymania przez nich tego raportu. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być właściwe dla konkretnego inwestora i zaleca się konsultację u niezależnego doradcy inwestycyjnego w przypadku pojawienia się wątpliwości dotyczących wspomnianych inwestycji bądź usług inwestycyjnych. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej lub podatkowej, lub oświadczenia, że dowolna inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora, lub że w inny sposób stanowi osobistą rekomendację dla konkretnego inwestora. Informacje oraz opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały skompilowane lub zebrane przez Vestor ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jednak Vestor oraz jego podmioty powiązane nie ponoszą żadnej odpowiedzialności prawnej ani finansowej w odniesieniu do jakichkolwiek niedokładności lub pominięć w dokumencie przygotowanym przez Vestor w stosunku do dowolnej osoby i w związku z ofertą instrumentów finansowych, a każda taka osoba jest odpowiedzialna za przeprowadzenie własnego dochodzenia i analizy informacji zawartych lub wymienionych w niniejszym dokumencie oraz za dokonanie oceny merytorycznej i zagrożeń związanych z instrumentami finansowymi stanowiącymi przedmiot tego lub innego podobnego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Vestor nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikające ze przyjmowania lub wykonywania zleceń złożonych na podstawie decyzji podjętych po zapoznaniu się z treścią niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi ani oferty ani zaproszenia do subskrypcji lub nabycia, zakupu dowolnych instrumentów finansowych i nie powinien być traktowany jako oferta sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych. Ten dokument ten został przygotowany i zaprezentowany wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub dalej dystrybuowany jakimkolwiek osobom trzecim. Niniejszy dokument, ani żadna jego kopia nie mogą być bezpośrednio lub pośrednio rozpowszechniane w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie, Australii lub Japonii, ani przekazywane obywatelom lub rezydentom państwa, w którym jego dystrybucja może być prawnie ograniczona. Osoby, które rozpowszechniają ten dokument powinny mieć świadomość konieczności stosowania się do takich ograniczeń. Vestor informuje, że lokowanie aktywów w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub wszystkich zainwestowanych aktywów. Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia takich samych wyników w przyszłości. Vestor wskazuje, że na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub nie mogą być zależne od emitenta i jego wyników biznesowych. Wspomniane czynniki to np.: zmiany ekonomiczne, prawne, polityczne lub uwarunkowania podatkowe. DECYZJA O ZAKUPIE JEDNEGO Z WYŻEJ WYMIENIONYCH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH POWINNA ZOSTAĆ PODJĘTA TYLKO NA PODSTAWIE PROSPEKTU EMISYJNEGO, MEMORANDUM LUB INNYCH DOKUMENTÓW I MATERIAŁÓW, KTÓRE SĄ OGÓLNIE PUBLIKOWANE NA PODSTAWIE POLSKIEGO PRAWA. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia i loga zawarte w niniejszym dokumencie stanowią własność znaki towarowe, oznaczenia lub loga Vestor lub podmiotów powiązanych i są chronione prawami autorskimi. Wszystkie materiały prezentowane w niniejszym materiale, o ile wyraźnie nie zaznaczono inaczej, są objęte prawami autorskimi Vestor. Żaden materiał, jego treść, ani jego kopie nie mogą być w żaden sposób zmieniane, przekazywane, kopiowane lub dystrybuowane bez uprzedniej pisemnej zgody Vestor. Wszelkie materiały zaprezentowane w tym raporcie, są chronione prawami autorskimi Vestor, chyba że zastrzeżono inaczej. Żaden z materiałów, ich treść lub kopia nie mogą być zmieniane w jakikolwiek sposób, przekazywane, kopiowane lub dystrybułowane, bez wcześniejszej pisemnej zgody Vestor. Copyright 2015 Vestor Dom Maklerski S.A. oraz podmioty powiązane. Wszelkie prawa zastrzeżone. KAŻDY KTO KORZYSTA Z NINIEJSZEGO DOKUMENTU ZGADZA SIĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ I OGRANICZEŃ 12