Informacje ze spółek.

Transkrypt

1 Catalyst: Obligacje wg tygodniowych zmian cen Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Biomed BML Kruk KRU Getin Noble GNB Getin Noble GNB Famur FMF Getin Noble GNB Action ACT C Partners 2CP C Partners 2CP Eurocent ERC Fast Finance FFI Getin Noble GNB Admiral Boats ADM Vantage VTT Getin Noble GNB Getin Noble GNF Getin Noble GNB Getin Noble GNB SAF SAF Getin Noble GNB Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Catalyst: Obligacje wg tygodniowego obrotu Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Bank Pocztowy BPO Alior Bank ALR Cyfrowy Polsat CPS OT Logistics OTS Getin Noble GNB Getin Noble GNB PKN Orlen PKN Voxel VOX mbank MBK GPW GPW Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM WIBOR 3M; 3/6 FRA PLN; stopa referencyjna 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 1.4% cze 16 lip 16 sie 16 Stopa referencyjna WIBOR 3M Źródło: Bloomberg Michał Mordel Analityk (+48) /6M FRA PLN Informacje ze spółek. MBANK (22.09) Bank wyemitował euroobligacje o wartości nominalnej EUR 500m. Obligacje otrzymały rating BB od agencji Fitch oraz S&P tożsamy z ratingiem programu emisji. Obligacje zapadają w 2020 r., oprocentowane są stale na poziomie 1.398% i będą notowane na giełdzie w Luksemburgu. EGB INVESTMENTS (23, 26.09) terminowo wykupiła obligacje serii AC o wartości PLN 1.6m oraz P o wartości PLN 0.7m. AC: Obligacje dwuletnie, oprocentowane WIBOR+5%, bez zabezpieczenia. P: Obligacje trzyletnie, oprocentowane WIBOR+7%, bez zabezpieczenia. LZMO (23.09) Administrator hipoteki obligacji LZM1116 zapowiedział podjęcie działań zmierzających do zaspokojenia wierzycieli z przedmiotu zabezpieczenia. Obligacje zabezpieczone są na nieruchomości gruntowej w Lubsku. LZMO (23.09) rozliczyła część obligacji LZM0617 poprzez wzajemne potracenie wierzytelności z IndygoTech Minerals (62% udziałowiec spółki). Rozliczono PLN 1.2m nominału wobec PLN 3m wartości serii. Obligatariusz zwolnił spółkę z zapłaty różnicy wierzytelności w wysokości PLN 255k. ATAL (23.09) przedterminowo wykupiła obligacje serii G i J o łącznej wartości nominalnej PLN 20m. INTEGER.PL (23.09) Obligatariusze wyrazili zgodę na niebadanie kowenantu w dwóch kolejnych okresach sprawozdawczych w zamian za podwyższenie marży o 1 punkt procentowy. ADMIRAL BOATS (21.09) z opóźnieniem wypłaciła odsetki od obligacji serii J. Opóźnienie wynikało z opóźnienia księgowania transakcji sprzedaży łodzi dla kontrahenta zagranicznego. COMP (20.09) Obligatariusze wyrazili zgodę na podwyższenie kowenantu dług netto do EBITDA do poziomu 4.5x do końca 2017r. z 3.5x poprzednio, w zamian za jednorazową premię w wysokości 0.5 punktu procentowego. Wypłata nastąpi 12 października. PRAGMA FAKTORING (21.09) wyemitowała obligacje serii H o wartości nominalnej PLN 20m. Największe obroty, wzrosty i spadki. Obroty na obligacjach korporacyjnych na rynku Catalyst w minionym tygodniu wyniosły PLN 22.4m, wobec PLN 22.5m w poprzednim tygodniu. Najwyższy obrót, w wysokości PLN 4.6m, odnotowano na obligacjach Banku Pocztowego serii BPO0626. Kurs serii spadł o 0.2 punktu procentowego do poziomu 103.2%. Najwyższy wzrost kursu odnotowano na obligacjach Biomedu (seria BML0818). Kurs serii wzrósł o 11.9 punktu procentowego, z poziomu 61.0% do 72.9%. Obrót na serii wyniósł PLN 7.4k. Obligacje Getin Noble Banku, serii GNB0420, odnotowały największy spadek kursu w minionym tygodniu: o 2.0 punkty procentowe, z 83.0% do 81.0%. Obrót na tej serii wyniósł PLN 2.5k. 1

2 Rentowność polskich obligacji, stawki WIBOR, stopa procentowa Δ tyg. (p.p.) Rentowność obligacji dwuletnich 1.75% Rentowność obligacji pięcioletnich 2.28% Rentowność obligacji dziesięcioletnich 2.80% WIBOR6M 1.79% 0.00 WIBOR3M 1.71% 0.00 Stopa referencyjna 1.50% 0.00 Źródło: Bloomberg Catalyst: Obligacje z najwyższą premią oraz dyskontem Seria Kurs Bież. oproc. (%) BGK IDS Alior Bank ALR BGK IDS BGK IDS PKN Orlen PKN Kruk KRU Bank Pocztowy BPO Warimpex WXF Unidevelopment UND Kruk KRU Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Biomed BML Action ACT LZMO LZM EBI EIB Midas MDS LZMO LZM Kerdos Group KRS Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Kalendarium tygodniowe. Seria Kurs Bieżące oprocentowanie Dzień ustalania praw do odsetek BGK BGK Bank Pocztowy BPO GetBack GBK GPW GPW Medort MED Atal ATL Capital Service CSV Getin Noble GNB Getin Noble GNB IIF IIF Warimpex WXF Capital Service CSX Cube.ITG CTG Pragma Inwestycje PIN Ronson ROE Dzień wykupu Fast Finance FFI0916 n.d. n.d Work Service WSE1016 n.d. n.d. Źródło: GPW Catalyst Catalyst: Obligacje zapadające do końca 2016 Data wykupu Wartość (PLNm) Premia/ dyskonto Fast Finance 4 n.d Work Service % BGK % Atal % Pragma Inw % Kruk % Vindexus 1 1.4% Murapol 9 0.0% Ghelamco 7 0.0% Fast Finance 9-1.4% ED Invest 5-1.0% Murapol % LZMO % Mikrokasa 2-0.1% Kruk % Kredyt Inkaso % Bank Pocztowy % BZ WBK % MCI Capital % Pragma Faktoring % EFM 4-0.5% Property Lease 3-2.0% Lindorff 5 0.3% Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM 2

3 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Deweloperzy. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Griffin GF PLN M 5.00% Tak n.d. n.d. Atal ATL PLN M 2.39% n.d. n.d. Atal ATL PLN M 2.00% n.d. n.d. Vantage Development VTT PLN M 4.95% % GEO GEO PLN M 4.50% Tak % Robyg ROB PLN M 2.30% Tak % Vantage Development VTD PLN M 4.30% Tak % Vantage Development VTG PLN M 4.90% % Robyg ROB PLN M 2.30% Tak % Robyg ROB PLN M 2.80% n.d. n.d. Robyg ROB PLN M 2.80% n.d. n.d. Ghelamco GHJ PLN M 4.00% Tak % Ronson Europe RON PLN M 3.65% n.d. n.d. Ghelamco GHI PLN M 4.00% Tak % Ghelamco GHE PLN M 4.00% Tak % Lokum Deweloper SA LKD PLN M 4.00% n.d. n.d. Echo Investment ECN PLN M 2.50% % Robyg SA ROB PLN M 2.80% % JW Construction JWC PLN M 3.50% n.d. Murapol SA MUR PLN M 4.60% % Vantage Development SA VTG PLN M 5.00% % Marvipol MVP PLN M 3.60% % Ghelamco GHE PLN M 4.00% Tak % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Robyg ROB PLN M 2.80% % Dom Development DOM PLN M 1.90% % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Polnord PND PLN M 4.07% Tak % Polnord PND PLN M 4.05% Tak % Robyg SA ROB PLN M 3.00% % Ghelamco GHE PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHC PLN M 4.00% Tak % Ghelamco GHI PLN % Tak % LC Corp LCC PLN M 3.20% % Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Deweloperzy mieszkaniowi: Dane sprzedażowe. Sprzedaż mieszkań 2Q16 % r/r Oferta 1Q16 sprzedaż 2Q jako % oferty Bank ziemi 1Q16 % r/r Dom Development % % % JW. Construction* % % % LC Corp % b.d. n.d. b.d. n.d. Marvipol 122-2% % % Robyg 648 9% % % Ronson % % % Vantage Development % % % Lokum 136 b.d % b.d. n.d. * sprzedaż brutto Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Wskaźniki zadłużenia: Deweloperzy. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 czerwca 2016 Kapitały własne Aktywa Kapitał własny/ Aktywa Akt. Obrotowe - Zapasy/Zob. bieżące Gotówka/Dług krótkoterminowy 12MEBITDA 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12MCFO/ 12MOdsetki zapłacone BBI Development 57% 32% 56% 0.4x 0.1x 92.4x 0.1x 2.4x Dom Development 3% 1% 41% 0.4x 2.1x 0.2x 7.3x 9.2x Echo Investment -35% -11% 32% 1.0x 5.7x -6.0x 0.8x 0.8x GTC 106% 43% 41% 1.3x 0.9x 11.0x 2.7x 3.0x JW Construction 44% 18% 41% 0.5x 1.2x 8.9x 1.3x 6.1x LC Corp* 67% 30% 45% 0.6x 2.8x 6.0x 4.7x 6.6x Marvipol 13% 5% 35% 0.8x 19.7x 0.8x 5.2x 6.2x Polnord 54% 28% 52% 0.3x 0.2x -4.6x -2.8x 1.5x Robyg 94% 29% 31% 0.6x 1.2x 5.0x 3.6x -3.8x Ronson 27% 14% 51% 0.4x 0.9x 4.7x 1.8x 6.4x Vantage Development 33% 16% 48% 0.6x 13.6x 7.8x 1.1x -1.0x Lokum Deweloper -2% -1% 66% 1.9x 452.5x -0.1x 11.3x 3.7x * uwzględniamy zobowiązania z tytułu zakupu Sky Tower w długu odsetkowym Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 3

4 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Spółki wierzytelnościowe. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Getback GB PLN M 4.08% % Getback GBK PLN M 4.02% % Getback GB PLN M 4.05% % Getback GBK PLN M 4.07% % Getback GB PLN M 4.10% % Getback GB PLN M 4.01% % Kruk KRU PLN M 2.50% % Kruk KRU PLN M 3.25% % Best SA BSTN PLN M 2.75% n.d. n.d. Kruk KR PLN M 3.15% % Fast Finance FFI PLN % Tak % SAF SAF PLN % Tak % MW TRADE MWT PLN M 3.50% % MW TRADE MWT PLN M 3.50% % MW TRADE MWT PLN M 4.10% % Best BST PLN M 3.25% % Kruk KRU PLN M 3.25% % Best BST PLN M 3.10% % Best BST PLN M 3.50% % Kruk KRU PLN M 3.15% % Getback GBK PLN M 4.50% Tak % Getback GBK PLN M 4.50% Tak % Best SA BSTL PLN M 3.80% % KRUK SA KRU PLN M 3.00% % Kredyt Inkaso SA KRI PLN M 3.95% % KRUK SA KRU PLN M 2.90% % Best SA BST PLN M 3.60% % EGB Investments SA EGB PLN M 4.50% % Kancelaria Medius SA KME PLN % Tak % MW Trade SA MWT PLN M 2.70% % Pragma Inkaso SA PRI PLN M 4.00% Tak % EGB Investments SA EGB PLN M 4.50% % KRUK SA KRU PLN % % Kredyt Inkaso SA KRI PLN M 3.60% % Pragma Faktoring SA PRF PLN M 4.00% Tak % Best BST PLN M 3.30% % Best BST PLN M 3.50% % Pragma Faktoring SA PRF PLN M 4.25% Tak % Pragma Faktoring SA PRF PLN M 4.50% Tak n.d. n.d. Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Wskaźniki zadłużenia: Spółki wierzytelnościowe. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 30 czerwca 2016 Kapitały własne Aktywa Gotówka/Dług krótkoterminowy 12MEBITDA 12MEBITDA gotówkowa 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12M Marża operacyjna 12M Marża netto Best 99.7% 44.7% 65% % 50% Fast Finance 56.9% 16.4% 25% 2.0 b.d % 30% Kredyt Inkaso 106.9% 45.8% 36% % 32% Kruk 129.4% 46.9% 61% % 31% GetBack 120.6% 27.0% 49% 2.0 b.d % 50% Pragma Inkaso 205.4% 48.1% 15% 12.3 b.d % -1% Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 4

5 Ratingi Fitch dla polskich spółek. Ratingi Fitch dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Alior Bank Getin Noble BOŚ Handlowy Pekao Rating BBB+ BBB BBB- BB BB- B+ A- A- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna ING BGK Eurobank Pekao Hipoteczny Rating A A- A- A- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Fitch dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa PKP P4 Tauron PGE Enea PKP Intercity Rating BBB- BBB BBB+ B+ BBB BBB+ BBB BBB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Stabilna Aquanet KHW JSW PKP Rating BBB BB- B+ BBB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Moody s dla polskich spółek. Ratingi Moody s dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Pekao Getin Noble BGŻ Credit Agricole Handlowy Rating A3 Baa2 Ba1 A2 Ba2 Baa2 Baa1 A3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna ING BPH PKO BP Rating A3 Ba2 A2 Data Perspektywa Stabilna Negatywna Negatywna Źródło: Moody s Ratingi Moody s dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa PGE CEZ Ciech Synthos NWR PGNiG Rating Baa3 Baa1 Baa1 Baa1 Ba3 Ba2 Caa3 Baa3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Pfleiderer Cyfrowy Polsat GmbH Rating B2 Ba2 Data Perspektywa Pozytywna Stabilna Źródło: Moody s Ratingi S&P dla polskich spółek. Ratingi S&P dla polskich banków Pekao mbank Rating BBB+ BBB Data Perspektywa długoterminowa Źródło: S&P Negatywna Stabilna Ratingi S&P dla pozostałych spółkek Ciech Synthos Pfleiderer Cyfrowy TVN Cognor PZU Grajewo Rating BB- BB B BB+ BBB CCC A- Data Perspektywa długoterminowa Stabilna Stabilna Pozytywna Stabilna Stabilna Negatywna Pod obserwacją Źródło: S&P 5

6 Ratingi EuroRating. Ratingi EuroRating na banki Alior Bank BGŻ BNP Parib. BPH Handlowy Millennium Pekao Bank Pocztowy BOŚ Rating BB+ BBB BB- A- BB A- BB+ BB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna BZWBK Getin Noble PKO BP mbank ING BPS BGK Credit Agricole Rating BBB+ B+ A- BBB BBB+ CCC A- BBB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Deutsche Bank DNB Bank FM Bank SGB Bank Raiffeisen Santander CB Rating BBB- BBB- BB+ BB- BBB- BBB- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Źródło: EuroRating Ratingi EuroRating na pozostałe spółki PKN Orlen PGNiG CCC KGHM Orange Cyfrowy Lotos Asseco Poland Rating BBB BBB+ BBB BBB- BB+ BB- BBB- BBB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Pozytywna Stabilna Stabilna Alumetal PGE Enea Energa Tauron LPP Eurocash Murapol Rating BBB A- BBB BBB BBB- BBB B+ BB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Pozytywna Stabilna Źródło: EuroRating Euroobligacje polskich emitentów. Emitent Data emisji Data wykupu Okres emisji (lata) Kupon Waluta Bieżąca wart.emisji (mln) Tyg. zm. ceny Kurs zamknięcia (16.09) YTM (%) (16.09) Rating Fitch Z-Spread (16.09) YTW (%) (16.09) Najbliższa data wcześniejszego wykupu Synthos % EUR % % Ba2* 350 pb 3.18% mbank % CHF % % BBB 147 pb 0.57% n.d. mbank % EUR % % BBB 132 pb 1.00% n.d. Energa % EUR % % BBB 88 pb 0.59% n.d. PGE % EUR % % BBB+ 72 pb 0.40% n.d. PGNiG % EUR % % Baa3* 34 pb -0.05% n.d. PKN Orlen % EUR % % BBB- 143 pb 1.20% n.d. PKO BP % EUR % % A3* 83 pb 0.46% n.d. PZU % EUR % % 108 pb 0.74% n.d. TVN % EUR % % WR* 245 pb -0.08% * rating Moody's ** rating S&P 6

7 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Tygodniowa Kurs zamknięcia zmiana kursu (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk YTM Sesyjny Pakietowy Razem C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % Action ACT % Admiral Boats ADM % Alior ALR % Alior ALR % Alior Bank ALR n.d. Alior Bank ALR % AOW Faktoring AOW % Bank Pocztowy BPO % BBI Dev. BBI % Best BSTL % Best BST % Best BST % Best BST % Best BST % Best BS % Best BST % Best BST % Biomed BML % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Comp CMP % Cube.ITG CTG % Cyfrowy Polsat CPS % Developres DVR n.d. Echo Investment ECH % Echo Investment ECH % Echo Investment ECN n.d. Eurocent ERC % Everest Capital EVC % Famur FMF % Fast Finance FFI % Fast Finance FFI % GEO GEO % GetBack GBK % GetBack GB % GetBack GB % GetBack GBK n.d. Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNF % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Ghelamco GHI % Ghelamco GHI % Ghelamco GHK % Ghelamco GHJ % Ghelamco GHI % 7

8 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk YTM okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem Ghelamco GHC % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % GPW GPW % GPW GPW % Hussar HGR % IIF IIF % Indos INS % Invista INV % IPF IPP % Kancelaria Medius KME % Klon KLN % Kredyt Inkaso KRI % Kruk KR % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % LC Corp LCC % Lokum Deweloper LKD % M.W. Trade MWT % Marvipol MVP % mbank MBK % mbank MBK % MCI Capital MCI % MCI Capital MCI % Mikrokasa MKR % Mikrokasa MKR % Murapol MUR % Murapol MUR % Murapol MUR % OT Logistics OTS % OT Logistics OTS % P.R.E.S.C.O. PRE % PCC Consumer Kosmet KOS % PCC Exol PCX n.d. PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PGF PGF % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PK % PKN Orlen PKN % Polnord PND % Polnord PND % Polnord PND % Pragma Faktoring PRF % Pragma Faktoring PRF % Pragma Inkaso PRI % Robinson Europe RBS % Robyg ROG % Ronson RON % Ronson RON % Ronson RON % SAF SAF % 8

9 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk YTM okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem SMS Kredyt SMS % T-Bull TBL % Unified Factory UFC % Vantage VTG % Vantage VTG % Vantage VTT % Vantage VTG % Vantage VTD % Vantage VTG % Vindexus VIN % Voxel VOX % Voxel VOX % Work Service WSE n.d. ZM Henryk Kania KAN % ZM Henryk Kania KAN % Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM RAZEM:

10 ZASTRZEŻENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Materiał ten został opracowany przez Vestor Dom Maklerski S.A. (Vestor), spółkę podlegającą przepisom ustawy o obrocie instrumentami finansowymi z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity, z późniejszymi zmianami), ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity z późniejszymi zmianami), ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U. nr 183 z 2005 r., poz z późniejszymi zmianami). Analitycy działali z należytą starannością przy sporządzaniu tego materiału. Niniejsza analiza stosownych spółek lub instrumentów finansowych jest oparta na osobistych opiniach analityków. Opublikowane w niniejszym raporcie opinie, prognozy i szacunki odzwierciedlają osobiste przekonania analityków w czasie, gdy ta publikacja została wydana. Vestor, jego dyrektorzy lub pracownicy mogą posiadać pozycję w papierach wartościowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, lub posiadają opcje, warranty lub stosowne do nich prawa, lub do innych papierów wartościowych takich emitentów i mogą oddziaływać na rynek lub w inny sposób działać jako zleceniodawca przy transakcjach dotyczących każdego z tych papierów wartościowych. Wyżej wymienione osoby mogły nabyć wspomniane instrumenty finansowe na własny rachunek przed wydaniem niniejszej publikacji. Vestor oraz jego dyrektorzy lub pracownicy Vestor mogą od czasu do czasu świadczyć usługi bankowości inwestycyjnej lub usługi konsultingowe, lub zajmować stanowisko dyrektora spółki opisanej w niniejszym dokumencie. NINIEJSZA PUBLIKACJA JEST PRZEZNACZONA WYŁĄCZNIE DO CELÓW INFORMACYJNYCH ORAZ DO UŻYTKU INWESTORÓW, OD KTÓRYCH SIĘ OCZEKUJE, ABY PODEJMOWALI SWOJE WŁASNE DECYZJE INWESTYCYJNE. Inwestorzy powinni podejmować swoje własne decyzje o zasadności inwestycji dokonywanych w dowolne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, w oparciu o istniejące przesłanki merytoryczne oraz zagrożenia, swoją własną strategię inwestycyjną oraz swoją pozycję prawną, podatkową oraz finansową. Nikt z Vestor oraz jego pracowników nie ponosi odpowiedzialności za podjęcie jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji przez inwestorów. Vestor jest autorem tego dokumentu. Vestor nie gwarantuje, że podjął jakiekolwiek kroki w celu zapewnienia, że papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym raporcie, są odpowiednie dla danego inwestora. Vestor nie będzie traktował odbiorców niniejszego raportu jako swoich klientów ze względu na fakt otrzymania przez nich tego raportu. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być właściwe dla konkretnego inwestora i zaleca się konsultację u niezależnego doradcy inwestycyjnego w przypadku pojawienia się wątpliwości dotyczących wspomnianych inwestycji bądź usług inwestycyjnych. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej lub podatkowej, lub oświadczenia, że dowolna inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora, lub że w inny sposób stanowi osobistą rekomendację dla konkretnego inwestora. Informacje oraz opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały skompilowane lub zebrane przez Vestor ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jednak Vestor oraz jego podmioty powiązane nie ponoszą żadnej odpowiedzialności prawnej ani finansowej w odniesieniu do jakichkolwiek niedokładności lub pominięć w dokumencie przygotowanym przez Vestor w stosunku do dowolnej osoby i w związku z ofertą instrumentów finansowych, a każda taka osoba jest odpowiedzialna za przeprowadzenie własnego dochodzenia i analizy informacji zawartych lub wymienionych w niniejszym dokumencie oraz za dokonanie oceny merytorycznej i zagrożeń związanych z instrumentami finansowymi stanowiącymi przedmiot tego lub innego podobnego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Vestor nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikające ze przyjmowania lub wykonywania zleceń złożonych na podstawie decyzji podjętych po zapoznaniu się z treścią niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi ani oferty ani zaproszenia do subskrypcji lub nabycia, zakupu dowolnych instrumentów finansowych i nie powinien być traktowany jako oferta sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych. Ten dokument ten został przygotowany i zaprezentowany wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub dalej dystrybuowany jakimkolwiek osobom trzecim. Niniejszy dokument, ani żadna jego kopia nie mogą być bezpośrednio lub pośrednio rozpowszechniane w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie, Australii lub Japonii, ani przekazywane obywatelom lub rezydentom państwa, w którym jego dystrybucja może być prawnie ograniczona. Osoby, które rozpowszechniają ten dokument powinny mieć świadomość konieczności stosowania się do takich ograniczeń. Vestor informuje, że lokowanie aktywów w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub wszystkich zainwestowanych aktywów. Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia takich samych wyników w przyszłości. Vestor wskazuje, że na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub nie mogą być zależne od emitenta i jego wyników biznesowych. Wspomniane czynniki to np.: zmiany ekonomiczne, prawne, polityczne lub uwarunkowania podatkowe. DECYZJA O ZAKUPIE JEDNEGO Z WYŻEJ WYMIENIONYCH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH POWINNA ZOSTAĆ PODJĘTA TYLKO NA PODSTAWIE PROSPEKTU EMISYJNEGO, MEMORANDUM LUB INNYCH DOKUMENTÓW I MATERIAŁÓW, KTÓRE SĄ OGÓLNIE PUBLIKOWANE NA PODSTAWIE POLSKIEGO PRAWA. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia i loga zawarte w niniejszym dokumencie stanowią własność znaki towarowe, oznaczenia lub loga Vestor lub podmiotów powiązanych i są chronione prawami autorskimi. Wszystkie materiały prezentowane w niniejszym materiale, o ile wyraźnie nie zaznaczono inaczej, są objęte prawami autorskimi Vestor. Żaden materiał, jego treść, ani jego kopie nie mogą być w żaden sposób zmieniane, przekazywane, kopiowane lub dystrybuowane bez uprzedniej pisemnej zgody Vestor. Wszelkie materiały zaprezentowane w tym raporcie, są chronione prawami autorskimi Vestor, chyba że zastrzeżono inaczej. Żaden z materiałów, ich treść lub kopia nie mogą być zmieniane w jakikolwiek sposób, przekazywane, kopiowane lub dystrybułowane, bez wcześniejszej pisemnej zgody Vestor. Copyright 2016 Vestor Dom Maklerski S.A. oraz podmioty powiązane. Wszelkie prawa zastrzeżone. KAŻDY KTO KORZYSTA Z NINIEJSZEGO DOKUMENTU ZGADZA SIĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ I OGRANICZEŃ 10