Tydzień w skrócie główne wydarzenia.

Transkrypt

1 Catalyst: Obligacje wg tygodniowych zmian cen Spółka Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Polbrand PBD Instalexport INE Grupa Emmerson GEM Unidevelopment UND Polkap SFK PKN Orlen PKN EMPIK EMF Mikrokasa MKR M.W. Trade MWD M.W. Trade MWT FKD FKD LZMO LZM PCZ PCZ Czerwona Torebka CZT PCZ PCZ Wierzyciel WRL PCZ PCZ Unibep UNI PCZ PCZ PTI PTI Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors Catalyst: Obligacje wg tygodniowego obrotu Spółka Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Multimedia (BS) MMP ,023.1 BZ WBK BZW ,092.7 Kruk KRU ,556.9 Multimedia (Cat) MMP ,109.1 Getin Noble GNB ,239.1 Echo Investment ECH ,722.8 Kruk KRU ,711.8 Atal ATL ,332.8 Echo Investment ECH ,302.9 Alior Bank ALR ,226.3 Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors WIBOR 3M; 3/6 FRA PLN; stopa referencyjna 2,5% 2,0% 1,5% 1,0% lis 14 lut 15 maj 15 Stopa referencyjna WIBOR 3M Źródło: Bloomberg Michał Mordel Analityk (+48) Wojciech Woźniak Analityk, MPW nr (+48) /6M FRA PLN Tydzień w skrócie główne wydarzenia. MAGELLAN (15.05) Spółka podwyższyła wartość Programu Emisji Obligacji od 21 maja 2015 r. z PLN 550m do PLN 750m. ORBIS (14.05) Dyrektor finansowy poinformował, że spółka pracuje nad programem emisji obligacji do PLN 500m. PTI (14.05) Spółka nie wypłaciła odsetek od obligacji serii C. KERDOS (14.05) Obligacje serii J o wartości PLN 10m zostały wprowadzone do obrotu na Catalyst. KERDOS (13.05) Spółka wyemituje obligacje serii K o wartości nominalnej do PLN 6m. PRAGMA INKASO (13.05) Spółka wyemituje obligacje serii E o wartości do PLN 5.5m. MO-BRUK (13.05) Obligacje serii B o wartości nominalnej PLN 20m zostały wprowadzone do obrotu na Catalyst. GINO ROSSI (13.05) Spółka wykupi przedterminowo całą serię B o wartości PLN 15m. mbank (12.05) Fitch potwierdził rating A dla obligacji sektora publicznego mbanku Hipotecznego z perspektywą negatywną. MW TRADE (12.05) Spółka zawarła program emisji obligacji o wartości PLN 25-50m. KGHM (11.05) Spółka zamierza zrefinansować USD 500m obligacji KGHMI w 2Q15. Spółki po wynikach. Przedstawiamy podstawowe wskaźniki kredytowe spółek, które zaraportowały w ubiegłym tygodniu. W naszym zestawieniu znalazły się Energa, Eurocash, Enea, Work Service, Integer, LC Corp, Unibep, Tauron, GTC i Multimedia Polska. Terminy zakończenia zapisów. 19. maja Capital Park. Jutro mija termin zakończenia zapisów na trzyletnie obligacje serii F. Kalendarium tygodniowe. Spółka Seria Kurs Bieżące oprocentowanie Dzień ustalania praw do odsetek Robyg ROG HB Reavis Finance HBR Mikrokasa MKR Ghelamco GHE Casus Finanse CAS Best BST AOW Faktoring AOW PCC Rokita PCR P.R.E.S.C.O. PRE Unibep UNI Unibep UNI Getin Noble GNO Eurocent ERC PKN Orlen PKN Kerdos Group KRS Zakończenie zapisów Capital Park F n.a. n.a. Wykup Murapol MUR0515 n.a. n.a Echo Investment ECH0515 n.a. n.a. Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors 1

2 Rentowność polskich obligacji, stawki WIBOR, stopa procentowa Δ tyg. (p.p.) Rentowność obligacji dwuletnich 1.76% 0.03 Rentowność obligacji pięcioletnich 2.36% 0.02 Rentowność obligacji dziesięcioletnich 2.84% 0.05 WIBOR6M 1.73% 0.02 WIBOR3M 1.67% 0.01 Stopa referencyjna 1.50% 0.00 Źródło: Bloomberg Catalyst: Obligacje z najwyższą premią oraz dyskontem Spółka Seria Kurs Bież. oproc. (%) BGK IDS BGK IDS BGK IDS Poznańska 37 POA Nordic Development NOR Novavis NVV Poznańska 37 POB PKN Orlen PKN Kredyt Inkaso KRI Kruk KRU E-Kancelaria EKA E-Kancelaria EKA Midas MDS E-Kancelaria EKA E-Kancelaria EKA PTI PTI E-Kancelaria EKA EBI EIB Midas MDS Uboat - Line UBT Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors Największe obroty, wzrosty i spadki. Obroty na obligacjach korporacyjnych na rynku Catalyst w minionym tygodniu wyniosły PLN 43.7m wobec PLN 25.3m tydzień wcześniej. Najwyższy obrót, w wysokości PLN 13.1m, odnotowano na obligacjach Multimedia Polska serii MMP0520 z czego PLN 10m na rynku BondSpot, a PLN 3.1m na Catalyst. Całość obrotu była obrotem sesyjnym. Kurs serii na BondSpot wzrósł o 0.1pp, natomiast na Catalyst spadło o 0.1pp. Najwyższy wzrost kursu odnotowano na obligacjach Polbrand (seria PBD0616). Kurs serii wzrósł o 5.5 punkta procentowego, z poziomu 94.0% do 99.5%. Obrót na serii wyniósł PLN 2.2k. Obligacje spółki PTI, serii PTI1115, odnotowały największy spadek kursu w minionym tygodniu: o 25.0 punkta procentowego z 80.0% do 55.0%. Obrót na tej serii wyniósł PLN 42.0k. Informacje ze spółek. MAGELLAN (15.05) Spółka podwyższyła wartość Programu Emisji Obligacji od 21 maja 2015 r. z PLN 550m do PLN 750m. Zgodę na podwyższenie wartości Programu wyraziło Zwyczajne Walne Zgromadzenie spółki, które odbyło się 29 kwietnia 2015 roku ORBIS (14.05) Dyrektor finansowy poinformował, że spółka pracuje nad programem emisji obligacji do PLN 500m. Spółka liczy, że jeszcze w 1H15 zaoferuje emisję o wartości ok. PLN 300m obligacji pięcioletnich w celu refinansowania kredytu. Kolejne transze przeznaczone zostaną na finansowanie nowych projektów lub wykup hoteli obecnie będących w leasingu. Na koniec marca zadłużenie netto spółki wynosiło PLN 356m co implikowało wskaźnik długu netto do EBITDA na poziomie 1.7x. Dyrektor finansowy poinformował że spółka może zwiększyć zadłużenie do stosunku 3.0x długu netto do EBITDA, który uważa za bezpieczny. PTI (14.05) Spółka nie wypłaciła odsetek od obligacji serii C. Jednocześnie spółka poinformowała o planowanym podwyższeniu kapitału w celu wzmocnienia potencjału finansowego spółki. KERDOS (14.05) Obligacje serii J o wartości PLN 10m zostały wprowadzone do obrotu na Catalyst. Obligacje trzyletnie mają stałe oprocentowanie w wysokości 8% o kuponie wypłacanym co kwartał. KERDOS (13.05) Spółka wyemituje obligacje serii K o wartości nominalnej do PLN 6m. Obligacje trzyletnie mają stałe oprocentowanie w wysokości 8% o kuponie wypłacanym co kwartał. Dniem emisji/przydziału obligacji będzie 8 czerwca 2015 r. PRAGMA INKASO (13.05) Spółka wyemituje obligacje serii E o wartości do PLN 5.5m. Emisja dojdzie do skutku od PLN 5m. Obligacje 3 letnie oprocentowane będą w oparciu o WIBOR3M i zabezpieczone będą na certyfikatach inwestycyjnych FIZNFS. Obligacje mają być wprowadzone do obrotu na Catalyst. Emisja przeznaczona będzie na finansowanie bieżącej działalności spółki. MO-BRUK (13.05) Obligacje serii B o wartości nominalnej PLN 20m zostały wprowadzone do obrotu na Catalyst. Obligacje oprocentowane są WIBOR3M+5% i zapadają w sierpniu 2016r. Zostało ustanowione zabezpieczenie serii w postaci zastawu rejestrowego na zbiorze rzeczy ruchomych oraz hipoteki na prawie użytkowania wieczystego nieruchomości. Obligatariusze posiadają prawo wcześniejszego wykupu obligacji w przypadku gdy wskaźnik zobowiązań całkowitych do kapitałów własnych przekroczy 1.75x. Obligacje zostały wyemitowane celem refinansowania obligacji serii A zapadających w sierpniu 2015r oprocentowanych WIBOR6M+5% o wartości nominalnej PLN 50m. GINO ROSSI (13.05) Spółka wykupi przedterminowo całą serię B o wartości PLN 15m. Obligacje wykupione zostaną 26. czerwca 2015r. z premią w wysokości 1.5%. Obligacje planowo zapadają w czerwcu 2016r. W dniu przedterminowego wykupu spółce zapada też seria obligacji serii A o wartości nominalnej PLN 20m. Na koniec 1Q15 spółka zaraportowała PLN Xm pozycji gotówkowej i PLN xm należności krótkoterminowych. 2

3 Catalyst: Obligacje zapadające do końca 2015 Data wykupu Spółka Wartość () Premia/ dyskonto Echo 115 n.a LC Corp % Unibep % Casus % Kredyt 1.1% 69 Inkaso MYSLAW 2 1.6% FKD 2-6.9% PCC Rokita % Ferratum % Invista 4-1.3% Robyg % PTI % Mikrokasa 1-0.5% Gino Rossi % BBF 3 0.0% Alior Bank % IPF % Kleba Invest 3-1.3% PCZ 8-1.0% Capital Park % Emmerson 1-8.0% E-Kancelaria % MYSLAW 1 2.2% P.R.E.S.C.O % Raport % Eurocent 2-1.0% EFM 2-0.8% WDB Ubezp % Uboat - Line % Piecbud 6-1.0% Medius 2 0.0% Millennium % Atal 8 2.0% Instalexport 5-5.5% PKO AB* % E-Kancelaria % PCZ % Quality Dev % M.W. Trade % E-Kancelaria % M.W. Trade 6 0.3% Mikrokasa 2 0.0% PTI % IIF 3 0.9% SAF 2-0.6% Klon 4 0.2% Murapol 5 0.0% Próchnik 6-2.0% E-Kancelaria % Blue Tax 1 0.0% M.W. Trade % Invista 1-1.0% Polkap 1-3.0% E-Kancelaria % Trakcja % Trakcja 3 0.0% * notowana w EUR Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors mbank (12.05) Fitch potwierdził rating A dla obligacji sektora publicznego mbanku Hipotecznego z perspektywą negatywną. Fitch uzasadnił przyznanie negatywnej perspektywy dla ratingu spodziewanym wzrostem udziału w strukturze kredytów mieszkaniowych w krótkiej do średniej perspektywie. MW TRADE (12.05) Spółka zawarła program emisji obligacji o wartości PLN 25-50m. Emisje zostaną przeprowadzone w trybie ofert prywatnych kierowanych do inwestorów instytucjonalnych. KGHM (11.05) Spółka zamierza zrefinansować USD 500m obligacji KGHMI w 2Q15. Zarząd oczekuje, że refinansowanie pozwoli na oszczędność kosztów rzędu USD 83m w perspektywie do 2019r. Na koniec 1Q15 stosunek długu netto do EBITDA wyniósł 0.91x a wg prognoz zarządu spółka powinna zakończyć 2015r. ze wskaźnikiem niewiele powyżej 1x. Spółki po wynikach. Energa Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 5.8mld (-3% kw/kw, +11% r/r), natomiast dług netto PLN 3.1mld (-2% kw/kw, -5% % r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 1.33x wobec 1.42x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.39x wobec 0.35x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -126m, wobec PLN +278m w IV kw r. Tabela 1. Energa: Wyniki za 1Q15 Przychody % 4% EBITDA % 46% EBIT % 83% Zysk netto % 103% Dług brutto % -3% Dług netto % -5% CFO % -67% CFI % -30% CFF n.a. n.a. Tabela 2. Energa: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 3. Energa: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs ENG1019 1,000 WIBOR3M +1.5%

4 Eurocash Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 898m (-4% kw/kw, -4% r/r), natomiast dług netto PLN 866m (+2% kw/kw, +3% % r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 2.1x wobec 2.07x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.39x wobec 0.35x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -14m, wobec PLN 42m w IV kw r. Tabela 4. Eurocash: Wyniki za 1Q15 Przychody % 4% EBITDA % -73% EBIT % -95% Zysk netto n.a. n.a. Dług brutto % -4% Dług netto % 2% CFO n.a. 84% CFI n.a. n.a. CFF n.a. n.a. Tabela 5. Eurocash: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 6. Eurocash: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs EUH WIBOR6M+1.45% Enea Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 3.2mld (+45% kw/kw, +214% r/r), natomiast dług netto PLN 1.8mld (+37% kw/kw, PLN -465m w 1Q 2014 r.). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 0.93x wobec 0.69x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.15x wobec 0.11x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -258m, wobec PLN -565m w IV kw r. Tabela 7. Enea: Wyniki za 1Q15 Przychody % -7% EBITDA % 28% EBIT % 68% Zysk netto % 263% Dług brutto % 45% Dług netto n.a. 37% CFO % -59% CFI n.a. n.a. CFF % 744% 4

5 Tabela 8. Enea: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 9. Enea: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs ENA0220 1,000 WIBOR6M+0.85% Work Service Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 5.8mld (-3% kw/kw, -1% r/r), natomiast dług netto PLN 3.1mld (+401% kw/kw, -55% r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 0.33x wobec 0.07x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.11x wobec 0.02x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -46m, wobec PLN -5m w IV kw r. Tabela 10. Work Service: Wyniki za 1Q15 Przychody % -8% EBITDA % -51% EBIT % -54% Zysk netto % -39% Dług brutto % 28% Dług netto % 52% CFO % -1% CFI n.a. n.a. CFF % 142% Tabela 11. Work Service: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 12. Work Service: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs WSE WIBOR6M+5.4% WSE WIBOR3M+4.75% Integer Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 222m (+1% kw/kw, +9% r/r), natomiast dług netto PLN 176m (+22% kw/kw, +27% r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 4.82x wobec 3.99x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.23x wobec 0.29x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -35m, wobec PLN -103m w IV kw r. 5

6 Tabela 13. Integer: Wyniki za 1Q15 Przychody % -8% EBITDA % -13% EBIT n.a. n.a. Zysk netto % n.a. Dług brutto % 1% Dług netto % 27% CFO n.a. n.a. CFI n.a. n.a. CFF % -100% Tabela 14. Integer: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 15. Integer: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs ITG WIBOR6M+3.65% ITG WIBOR6M+4.0% ITG WIBOR6M+3.0% ITG WIBOR6M+4.2% LC Corp Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 961m (+4% kw/kw, +16% r/r), natomiast dług netto PLN 664m (+4% kw/kw, +8 % r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 6.05x wobec 4.45x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.52x wobec 0.51x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -46m, wobec PLN 90m w IV kw r. Tabela 16. LC Corp: Wyniki za 1Q15 Przychody % -28% EBITDA n.a. n.a. EBIT n.a. n.a. Zysk netto % -39% Dług brutto % 4% Dług netto % 4% CFO % -128% CFI n.a. n.a. CFF % n.a. Tabela 17. LC Corp: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI ()

7 Tabela 18. LC Corp: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs LCC WIBOR6M+3.8% LCC WIBOR6M+3.5% LCC WIBOR6M+3.5% Unibep Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 60m (-9% kw/kw, -22% r/r), natomiast dług netto PLN 9m (+5525% kw/kw, vs. PLN -60.3m). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 0.25x wobec -1.88x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.04x wobec -0.3x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -66m, wobec +PLN 56m w IV kw r. Tabela 19. Unibep: Wyniki za 1Q15 Przychody % -25% EBITDA % -18% EBIT % -21% Zysk netto % -35% Dług brutto % -9% Dług netto % n.a. CFO n.a. n.a. CFI n.a. n.a. CFF n.a. n.a. Tabela 20. Unibep: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 21. Unibep: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs UNI WIBOR6M+2.75% UNI WIBOR6M+3.25% Tauron Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 8.1mld (-1% kw/kw, +24% r/r), natomiast dług netto PLN 6.9mld (+4% kw/kw, +13% r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 1.95x wobec 1.85x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 0.38x wobec 0.37x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN -206m, wobec PLN -269m w IV kw r. 7

8 Tabela 19. Tauron: Wyniki za 1Q15 Przychody % -2% EBITDA % 43% EBIT % 107% Zysk netto % 280% Dług brutto % -1% Dług netto % 4% CFO % 1% CFI n.a. n.a. CFF n.a. n.a. Tabela 20. Tauron: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 21. Tauron: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs TPE1119 1,750 WIBOR6M+0.9% GTC Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 3.7mld (-7% kw/kw, -16% r/r), natomiast dług netto PLN 3.3mld (-7% kw/kw, -6 % r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r x wobec -6.81x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 1.63x wobec 1.72x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN 105m, wobec PLN 50m w IV kw r. Tabela 22. GTC: Wyniki za 1Q15 Przychody % -1% EBITDA % n.a. EBIT % n.a. Zysk netto % -106% Dług brutto % -7% Dług netto % -7% CFO % 18% CFI n.a. n.a. CFF n.a. 8% Tabela 23. GTC: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 24. GTC: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs GTC WIBOR6M+4.5% GTC WIBOR6M+4.0%

9 Multimedia Polska Zadłużenie brutto spółki na koniec 1Q 2015 r. wyniosło PLN 1.31mld (-3% kw/kw, 2% r/r), natomiast dług netto PLN 1.19 mld (+3% kw/kw, 0% r/r). Wskaźnik dług netto/ebitda wyniósł na koniec 1Q 2015 r. 3.6x wobec 3.4x na koniec IVQ 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne wyniósł 6.8x wobec 5.9x na koniec IVQ 2014 r., a zsumowane przepływy pieniężne z działalności operacyjnej i inwestycyjnej PLN 6.5m, wobec PLN -7.6m w I kw r. Tabela 24. Multimedia Polska: Wyniki za 1Q15 Przychody % -2% EBITDA % -15% EBIT % -29% Zysk netto % -33% Dług brutto % -3% Dług netto % 3% CFO % -43% CFI n.a. n.a. CFF n.a. n.a. Tabela 25. Multimedia Polska: Podstawowe wskaźniki dłużne Dług netto/ebitda (x) Dług netto/kapitały własne (x) CFO+CFI () Tabela 26. Multimedia Polska: Aktywne serie obligacji na Catalyst Seria Wartość () Oprocentowanie Data Emisji Termin wykupu Kurs MMP0520 1,038.0 WIBOR6M+3.25/3.75%

10 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Deweloperzy. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Spółka Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Capital Park SA CAP PLN M 4.30% n.d. n.d. Ronson RON PLN M 4.00% % BBI Development BBI PLN M 5.00% % Capital Park SA CAP PLN M 4.30% % Ghelamco GHE PLN M 3.50% Tak % Echo Investment ECH PLN M 3.15% % Echo Investment ECH PLN M 3.15% % Ghelamco GHE EUR EURIBOR 4.30% Tak % Ghelamco GHE PLN M 4.75% Tak % Echo Investment ECH PLN M 2.85% % Echo Investment ECH PLN M 2.95% % Ghelamco GHK PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHC PLN M 5.00% Tak % Ghelamco GHI PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHJ PLN M 4.50% Tak % Vantage VTG PLN M 4.30% Tak % Vantage VTG PLN M 4.95% % LC Corp SA LCC PLN M 3.50% % Ronson RON PLN M 4.25% % Ronson RON PLN M 3.50% Tak % Echo Investment ECH PLN M 3.60% % Ghelamco GHE PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHE PLN M 5.00% Tak % GTC GTC PLN M 4.50% % Robyg ROG PLN M 4.00% % Robyg ROB PLN M 4.00% % Echo Investment ECH PLN M 3.60% % Polnord PND PLN M 4.35% Tak % BBI Development BBI PLN M 6.00% % Ghelamco GHE PLN M 5.00% Tak % Robyg ROB PLN M 3.50% % LC Corp LCC PLN M 3.50% % Ghelamco GHE PLN M 4.00% % Vantage VTG PLN M 5.50% % Ronson RON PLN M 4.55% % Ghelamco GHE PLN M 5.00% % Echo Investment ECH PLN M 3.50% % Robyg ROB PLN M 4.50% % Ronson RON PLN M 4.55% % Ronson RON PLN M 3.75% Tak % Dom Development DOM PLN M 2.65% % BBI Development BBI PLN M 6.50% % Echo Investment ECH PLN M 3.80% % Wskaźniki zadłużenia: Deweloperzy. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2014 Spółka Dług netto/ Dług netto/ Akt. obrotowe/ Akt. Obrotowe - Gotówka/Dług Dług netto/ EBITDA/ Odsetki CFO/ Odsetki Kapitały własne Aktywa Zob. bieżące Zapasy/Zob. bieżące krótkoterminowy EBITDA zapłacone zapłacone BBI Development 90% 42% 1.3x 0.3x 0.1x 25.1x 0.6x -1.1x Dom Development 9% 5% 3.7x 0.8x 2.5x 1.1x 3.1x 5.8x Echo Investment 89% 42% 2.6x 1.3x 1.5x 12.8x 1.4x 0.6x GTC 172% 55% 1.0x 0.9x 0.7x 23.7x 0.9x 1.9x JW Construction 37% 16% 1.8x 1.7x 0.5x 16.0x 0.4x 2.4x LC Corp 51% 24% 3.1x 0.9x 2.7x 8.3x 2.4x 4.6x Marvipol 67% 24% 2.2x 0.5x 0.9x 2.4x 3.7x 6.8x Polnord 40% 24% 2.7x 0.7x 0.8x 19.1x 0.8x -0.7x Rank Progress 134% 50% 1.4x 0.7x 0.2x 74.4x 0.3x 1.1x Robyg 46% 18% 2.6x 1.0x 2.2x 3.2x 2.9x 1.2x Ronson 37% 20% 5.5x 0.6x 76.0x -10.9x -1.2x -4.0x Vantage Development 48% 28% 3.5x 1.3x 2.3x 30.0x 0.7x -7.8x Źródło: Dane spółek, GPW Catalyst, cbonds, obliczenia DI Investors 10

11 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Spółki wierzytelnościowe. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Spółka Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Best BST PLN M 3.30% % Best BST PLN M 3.50% % Pragma Faktoring SA PRF PLN M 4.25% Tak % Pragma Faktoring SA PRF PLN M 4.50% Tak % Casus Finanse SA CAS PLN M 5.20% % KRUK KRU PLN M 3.35% % Best BST PLN % % e-kancelaria EKA PLN M 6.39% % Kredyt Inkaso I NSFIZ KI PLN M 3.85% Tak % Best BST PLN M 3.80% % e-kancelaria EKK PLN M 6.29% % MW Trade MWT PLN M 4.00% % e-kancelaria EKA PLN M 6.29% % BEST II NSFIZ BS PLN M 4.30% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.40% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.20% % e-kancelaria EKK PLN M 6.30% % KRUK KRU PLN M 4.00% % KRUK KRU PLN M 4.30% % e-kancelaria EKA PLN M 6.30% % Presco Group PRE PLN M 4.40% % Fast Finance FFI PLN M 7.00% Tak % GPM Vindexus VIN PLN M 6.25% Tak % e-kancelaria EKA PLN M 6.29% % KRUK KRU PLN M 4.50% % Fast Finance FFI PLN M 7.00% Tak % DTP DTP PLN M 4.50% Tak % KRUK KRU PLN M 4.50% % e-kancelaria EKA PLN % % KRUK KRU PLN M 4.50% % Presco Group RNK PLN M 5.50% % KRUK KRU PLN M 4.20% % e-kancelaria EKA PLN % 52.9 n.d. e-kancelaria EKA PLN % % KRUK KRU PLN M 4.60% % Fast Finance FFI PLN M 7.00% % KRUK KRU PLN M 4.60% % Best BST PLN M 4.70% % KRUK KRU PLN M 4.60% % Presco Group PRE PLN M 5.00% % e-kancelaria EKA PLN M 7.86% % Wskaźniki zadłużenia: Spółki wierzytelnościowe. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2014 Spółka Dług netto/ Kapitały Dług netto/ Aktywa obrotowe/ Gotówka/Dług Dług netto/ EBITDA/ Odsetki Marża własne Aktywa Zob. bieżące krótkoterminowy EBITDA zapłacone operacyjna Marża netto Best 80.6% 38.1% % % 48% DTP 16.0% 12.6% % % 50% Fast Finance 113.0% 19.6% 4.9 9% % 37% Kredyt Inkaso 134.2% 51.9% % % 38% Kruk 131.3% 50.6% % % 31% P.R.E.S.C.O. 39.4% 25.7% % % 53% Źródło: Dane spółek, GPW Catalyst, Bloomberg, obliczenia DI Investors 11

12 Ratingi Fitch dla polskich spółek. Ratingi Fitch na polskie banki Spółka BZ WBK mbank Millennium Alior Bank Getin Noble BOŚ Handlowy Pekao Rating BBB+ A BBB- BB BB BBB A- A- Data Perspektywa stabilna negatywna stabilna stabilna stabilna negatywna stabilna stabilna Spółka ING BGK Eurobank Rating A A- A- Data Perspektywa negatywna stabilna Negatywna Źródło: Fitch Ratingi Fitch na pozostałe spółki Spółka PKN Orlen Energa PKP P4 Tauron PGE Enea PKP Intercity Rating BBB- BBB BBB B+ BBB BBB+ BBB BBB Data Perspektywa stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna stabilna Spółka Aquanet KHW JSW Rating BBB BB- B+ Data Perspektywa stabilna stabilna stabilna Źródło: Fitch Euroobligacje polskich emitentów. Emitent Data emisji Data wykupu Okres emisji (lata) Kupon Waluta Bieżąca wart.emisji (mln) Tyg. zm. ceny Kurs zamknięcia ( ) YTM (%) ( ) Rating Fitch Z-Spread ( ) Synthos % EUR % % Ba2* 341 pb BOŚ % EUR % % BBB 3 pb mbank % EUR % % A 9 pb mbank % CHF % % A 153 pb mbank % EUR % % A 127 pb Ciech % EUR % % B1* 18 pb Energa % EUR % % BBB 71 pb PGE % EUR % % BBB+ 54 pb PGNiG % EUR % % Baa3* 51 pb PKN Orlen % EUR % % BBB- 132 pb PKO BP % CHF % % A2 /*-* 20 pb PKO BP % EUR % % A2 /*-* 2 pb PKO BP % CHF % % A2 /*-* 72 pb PKO BP % USD % % A2 /*-* 166 pb PKO BP % EUR % % A2 /*-* 76 pb Polkomtel % EUR % % B2* 133 pb Polkomtel % USD % % B2* 262 pb PZU % EUR % % 61 pb TVN % EUR % % B1* 222 pb TVN % EUR % % B1* 205 pb * rating Moody's ** rating S&P 12

13 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Spółka Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem 2C Partners 2CP C Partners 2CP ABS Investment AIN Alior Bank ALR AOW Faktoring AOW AOW Faktoring AOW Atal ATL BBF BBF BBI Development BBI Best BST Best BST BEST BST BEST BST BEST BS BZ WBK BZW Capital Park CAP Capital Park CAP Capital Park CAP Copernicus CRS Czerwona Torebka CZT DTP DTP Echo Investment ECH Echo Investment ECH Echo Investment ECH Echo Investment ECH ED Invest EDI EFM EFM EFM EFM EFM EFM EMPIK EMF Erbud ERB FKD FKD Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNF Getin Noble GNB Getin Noble GNB Ghelamco GHI Ghelamco GHE Ghelamco GHJ Ghelamco GHE Gino Rossi GRI GPW GPW Grupa Emmerson GEM Hussar HGR Instalexport INE Integer.pl ITG Invista INV Invista INV Kerdos Group KRS Kerdos Group KRS Kerdos Group KRS Kleba Invest KIN

14 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Data Oproc. w bieżącym Narosłe odsetki Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk Spółka Seria wykupu okresie (%) (PLN) (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem Klon KLN Kredyt Inkaso KRI Kredyt Inkaso KR Kruk KRU Kruk KRU Kruk KRU Kruk KRU Kruk KRU Kruk KRU Leasing-Experts LEX Lokum Deweloper LKD LZMO LZM M.W. Trade MWT M.W. Trade MWT M.W. Trade MWT M.W. Trade MWT M.W. Trade MWD MCI Management MCI Mera MER Meritum Bank MRT Mikrokasa MKR Mikrokasa MKR Mikrokasa MKR Mikrokasa MKR Mikrokasa MKR Millennium MIL Mirbud MRB Multimedia Polska MMP Multimedia Polska MMP Murapol MUR Murapol MUR MW Trade MWT PCC Kosmet KOS PCC Kosmet KOS PCC Rokita PCR PCC Rokita PCR PCC Rokita PCR PCC Rokita PCR PCC Rokita PCR PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PCZ PKN Orlen PKN PKN Orlen PKN PKN Orlen PKN PKN Orlen PKN PKN Orlen PK PKN Orlen PKN Polbrand PBD Polbrand PBD Polkap SFK Polnord PND Pragma Faktoring PRF Pragma Faktoring PRF Pragma Inkaso PRI Pragma Inwestycje PIN Próchnik PRC PTI PTI PTI PTI Rank Progress RNK Raport RAP REGIS RGS Robyg ROG Robyg ROB Ronson RON Ronson RON SMS Kredyt SMS

15 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Data Oproc. w bieżącym Narosłe odsetki Kurs zamknięcia Tygodniowa zmiana kursu Tygodniowy obrót w PLNk Spółka Seria wykupu okresie (%) (PLN) (pkt. proc.) Sesyjny Pakietowy Razem SMT SMT Trakcja TRJ Unibep UNI Unidevelopment UND Vantage VTG Vantage VTG Vindexus VIN Voxel VOL Voxel VOX Wierzyciel WRL Work Service WSE Źródło: GPW Catalyst, obliczenia DI Investors RAZEM: 41, , ,

16 ZASTRZEŻENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Materiał ten został opracowany przez Dom Inwestycyjny Investors S.A. (DI Investors), spółkę podlegającą przepisom ustawy o obrocie instrumentami finansowymi z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity, z późniejszymi zmianami), ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity z późniejszymi zmianami), ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U. nr 183 z 2005 r., poz z późniejszymi zmianami). Analitycy działali z należytą starannością przy sporządzaniu tego materiału. Niniejsza analiza stosownych spółek lub instrumentów finansowych jest oparta na osobistych opiniach analityków. Opublikowane w niniejszym raporcie opinie, prognozy i szacunki odzwierciedlają osobiste przekonania analityków w czasie, gdy ta publikacja została wydana. DI Investors, jego dyrektorzy lub pracownicy mogą posiadać pozycję w papierach wartościowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, lub posiadają opcje, warranty lub stosowne do nich prawa, lub do innych papierów wartościowych takich emitentów i mogą oddziaływać na rynek lub w inny sposób działać jako zleceniodawca przy transakcjach dotyczących każdego z tych papierów wartościowych. Wyżej wymienione osoby mogły nabyć wspomniane instrumenty finansowe na własny rachunek przed wydaniem niniejszej publikacji. DI Investors oraz jego dyrektorzy lub pracownicy DI Investors mogą od czasu do czasu świadczyć usługi bankowości inwestycyjnej lub usługi konsultingowe, lub zajmować stanowisko dyrektora spółki opisanej w niniejszym dokumencie. NINIEJSZA PUBLIKACJA JEST PRZEZNACZONA WYŁĄCZNIE DO CELÓW INFORMACYJNYCH ORAZ DO UŻYTKU INWESTORÓW, OD KTÓRYCH SIĘ OCZEKUJE, ABY PODEJMOWALI SWOJE WŁASNE DECYZJE INWESTYCYJNE. Inwestorzy powinni podejmować swoje własne decyzje o zasadności inwestycji dokonywanych w dowolne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, w oparciu o istniejące przesłanki merytoryczne oraz zagrożenia, swoją własną strategię inwestycyjną oraz swoją pozycję prawną, podatkową oraz finansową. Nikt z DI Investors oraz jego pracowników nie ponosibędzie odpowiedzialnościny za podjęcie jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji. DI Investors jest autorem tego dokumentu. DI Investors nie gwarantuje, że podjął jakiekolwiek kroki w celu zapewnienia, że papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym raporcie, są odpowiednie dla danego inwestora. DI Investors nie będzie traktował odbiorców niniejszego raportu jako swoich klientów ze względu na fakt otrzymania przez nich tego raportu. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być właściwe dla konkretnego inwestora i zaleca się konsultację u niezależnego doradcy inwestycyjnego w przypadku pojawienia się wątpliwości dotyczących wspomnianych inwestycji bądź usług inwestycyjnych. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej lub podatkowej, lub oświadczenia, że dowolna inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora, lub że w inny sposób stanowi osobistą rekomendację dla konkretnego inwestora. Informacje oraz opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały skompilowane lub zebrane przez DI Investors ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jednak DI Investors oraz jego podmioty stowarzyszone nie ponoszą żadnej odpowiedzialności prawnej ani finansowej w odniesieniu do jakichkolwiek niedokładności lub pominięć w dokumencie przygotowanym przez DI Investors w stosunku do dowolnej osoby i w związku z ofertą instrumentów finansowych, a każda taka osoba jest odpowiedzialna za przeprowadzenie własnego dochodzenia i analizy informacji zawartych lub wymienionych w niniejszym dokumencie oraz za dokonanie oceny merytorycznej i zagrożeń związanych z instrumentami finansowymi stanowiącymi przedmiot tego lub innego podobnego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez powiadomienia. DI Investors nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikające ze składaniawykonania zleceń złożonych na podstawie decyzji podjętych po zapoznaniu się z treścią niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi ani oferty ani zaproszenia do subskrypcji lub nabyciazakupu dowolnych instrumentów finansowych i nie powinien być traktowany jako oferta sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych. Ten dokument ten został przygotowany i zaprezentowany wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub dalej dystrybuowany jakimkolwiek osobom trzecim. Niniejszy dokument, ani żadna jego kopia nie mogą być bezpośrednio lub pośrednio rozpowszechniane w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie, Australii lub Japonii, ani przekazywane obywatelom lub rezydentom państwa, w którym jego dystrybucja może być prawnie ograniczona. Osoby, które rozpowszechniają ten dokument powinny mieć świadomość konieczności stosowania się do takich ograniczeń. DI Investors informuje, że lokowanie aktywów w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub wszystkich zainwestowanych aktywów. Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia takich samych wyników w przyszłości. DI Investors wskazuje, że na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub nie mogą być zależne od emitenta i jego wyników biznesowych. Wspomniane czynniki to np.: zmiany ekonomiczne, prawne, polityczne lub uwarunkowania podatkowe. W okresie ostatnich 12 miesięcy DI Investors składał oferty świadczenia na rzecz Emitenta spółki OT Logistic S.A. usług z zakresu bankowości inwestycyjnej mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W przyjęciu złożonej oferty, DI Investors we współpracy z innym podmiotem prowadzącym działalność w zakresie bankowości inwestycyjnej przeprowadził ofertę prywatną instrumentów finansowych Emitenta. Niewykluczone, ze w okresie kolejnych 12 miesięcy DI Investors będział składać ofertę świadczenia usług z zakresu bankowości inwestycyjnej na rzecz Emitenta W OKRESIE OSTATNICH 12 MIESIĘCY, DI INVESTORS BYŁ STRONĄ UMOWY Z ZAKRESU BANKOWOŚCI INWESTYCYJNEJ ZAWARTEJ Z JEDNYM Z AKCJONARIUSZY EMITENTA - SPÓŁKI OT LOGISTIC S.A., KTÓREJ PRZEDMIOT STANOWIŁO PRZEPROWADZENIA TRANSAKCJI SPRZEDAŻY PAKIETU JEJ AKCJI NA RZECZ INWESTORÓW INSTYTUCJONALNYCH. DI INVESTORS OTRZYMAŁ NA TEJ PODSTAWIE WYNAGRODZENIE STANOWIĄCE OKREŚLONY % WARTOŚCI TRANSAKCJI. NIE JEST WYKLUCZONE, ŻE W OKRESIE KOLEJNYCH 12 MIESIĘCY DI INVESTORS BĘDZIE SKŁADAĆ OFERTĘ ŚWIADCZENIA USŁUG W ZAKRESIE PODOBNYCH TRANSAKCJI. W okresie ostatnich 12 miesięcy DI Investors w zakresie świadczenia na rzecz Emitenta spółki OT Logistic S.A., usługi Equity Research Partner w zakresie m.in. odpłatnego sporządzenia raportu analitycznego zawierającego wycenę akcji bez wskazywania kierunku inwestycyjnego. W wykonaniu umowy w dniu 22 maja 2014 r. oraz w dniu 28 pażdziernika 2014 r. DI Investors opublikował rekomendację dotyczącą Emitenta, która nie wskazywała wprost kierunku inwestycyjnego, ale zawierała wycenę spółki sporządzoną przy zastosowaniu dwóch metod. Emitenta. DECYZJA O ZAKUPIE JEDNEGO Z WYŻEJ WYMIENIONYCH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH POWINNA ZOSTAĆ PODJĘTA TYLKO NA PODSTAWIE PROSPEKTU EMISYJNEGO, MEMORANDUM LUB INNYCH DOKUMENTÓW I MATERIAŁÓW, KTÓRE SĄ OGÓLNIE PUBLIKOWANE NA PODSTAWIE POLSKIEGO PRAWA. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia i loga zawarte w niniejszym dokumencie stanowią własność znaki towarowe, oznaczenia lub loga DI Investors lub podmiotów powiązanych i są chronione prawami autorskimi. Wszystkie materiały prezentowane w niniejszym materiale, o ile wyraźnie nie zaznaczono inaczej, są objęte prawami autorskimi DI Investors. Żaden materiał, jego treść, ani jego kopie nie mogą być w żaden sposób zmieniane, przekazywane, kopiowane lub dystrybuowane bez uprzedniej pisemnej zgody DI Investors. Wszelkie materiały zaprezentowane w tym raporcie, są chronione prawami autorskimi DI Investors, chyba że zastrzeżono inaczej. Żaden z materiałów, ich treść lub kopia nie mogą być zmieniane w jakikolwiek sposób, przekazywane, kopiowane lub dystrybułowane, bez wcześniejszej pisemnej zgody DI Investors. Copyright 2015 DI Investors S.A. oraz podmioty powiązane. Wszelkie prawa zastrzeżone. KAŻDY KTO KORZYSTA Z NINIEJSZEGO DOKUMENTU ZGADZA SIĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ I OGRANICZEŃ. 16