Tydzień w skrócie główne wydarzenia.

Transkrypt

1 Catalyst: Obligacje wg tygodniowych zmian cen Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) LZMO LZM Copernicus CRS Getin Noble GNB Mikrokasa MKR Czerwona Torebka CZT Getin Noble GNO IPF IPP Midas MDS Ghelamco GHI Pragma Faktoring PRF Getin Noble GNB Kredyt Inkaso KRI Polbrand PBD C Partners 2CP Getin Noble GNB Getin Noble GNB Getin Noble GNB Fast Finance FFI Admiral Boats ADM LZMO LZM Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Catalyst: Obligacje wg tygodniowego obrotu Seria Δ (pkt. Obrót proc.) (PLNk) Cyfrowy Polsat CPS mbank MBK mbank MBK Robyg ROB Alior Bank ALR Kredyt Inkaso KRI PKN Orlen PKN Getin Noble GNB Getin Noble GNB Ghelamco GHE Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM WIBOR 3M; 3/6 FRA PLN; stopa referencyjna 1.8% 1.7% 1.6% 1.5% 1.4% wrz 15 paź 15 lis 15 gru 15 sty 16 lut 16 Stopa referencyjna WIBOR 3M Źródło: Bloomberg Michał Mordel Analityk (+48) Wojciech Woźniak Analityk, MPW nr 2515 (+48) /6M FRA PLN Tydzień w skrócie główne wydarzenia. ENERGA, PGE, PGNiG (18.03) Spółki złożyły warunkowe, niewiążące oferty inwestycji w Polską Grupę Górniczą. ENERGA, PGE (18.03) Fitch poinformował, że inwestycje spółek w PGG nie wpłyną na ratingi. PKP INTERCITY (23.03) Fitch Ratings potwierdził długoterminowy rating w walucie obcej (IDR) spółki na poziomie BBB, a w walucie krajowej BBB+ oraz długoterminowy rating krajowy na poziomie A+ (pol). POLSKA (23.03) Agencja Japan Credit Rating podtrzymała ocenę wiarygodności kredytowej Polski na dotychczasowym poziomie A dla waluty zagranicznej i A+ dla waluty krajowej. GETBACK (18.03) uplasowała w ramach prywatnych emisji 6 serii obligacji o łącznej wartości nominalnej PLN 15.4m. GETBACK (15.03) Idea Bank sprzedaje windykatora za PLN 825m. MEDICALGORITHMICS (25.03) Zarząd spółki przyjął program emisji obligacji o wartości do PLN 70m. KRUK (24.03) dokonała przydziału niezabezpieczonych obligacji kuponowych serii AB1 o łącznej wartości PLN 65m. GHELAMCO INVEST (24.03) - Emitent dokonał przydziału obligacji serii PPF o łącznej wartości PLN 30m. PCC ROKITA (24.03) KNF zatwierdziła prospekt emisyjny IV programu emisji obligacji spółki o łącznej wartości do PLN 200m. M. W. TRADE (29.03) dokonała, zgodnie z harmonogramem, wykupu trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji kuponowych serii F2013 o łącznej wartości nominalnej PLN 10m. GETIN NOBLE BANK (21.03) Bank nabył w celu umorzenia 70 obligacji własnych serii GNB32/2013 o łącznej wartości PLN 7m. EGB INVESTMENTS (29.03) pozyskała PLN 5.5m w ramach prywatnej emisji trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji serii AJ. MW TRADE (17.03) wyemitowała obligacje na PLN 30m w ramach emisji prywatnej. BEST (17.03) przeprowadzi emisję akcji w celu poprawy wskaźników finansowych. WARIMPEX (15.03) wyemitowała obligacje serii 0317 o wartości nominalnej PLN 15m. CEZ (14.03) wyemitowała kolejną transzę euroobligacji o wartości EUR 99m. PRAKTIKER POLSKA (16.03) planuje debiut na Catalyst. Praktiker chce wyemitować obligacje o łącznej wartości PLN 150m. Deweloperzy po wynikach. Na koniec 2015 r., w porównaniu z 2014 r., wskaźnik dług netto/kapitały własne spadł w 7 z grupy 14 badanych przez nas deweloperów. Wskaźnik wyraźnie poprawił GTC (89% na koniec 4Q15 vs. 151% 3Q15), który przeprowadził w 4Q15 emisję akcji, zwiększając tym samym kapitał własny z PLN 1.9mld na koniec 3Q15 do PLN 2.7mld na koniec 4Q15. Wskaźnik wyraźnie obniżył też J. W. Construction do 3% vs. 15% w 3Q15, przez obniżenie długu netto z PLN 115m do PLN 20m. Wskaźnik wzrósł z kolei w Polnordzie z 32% w 3Q15 do 52% w 4Q15 w wyniku obniżenia kapitałów własnych, na co wpływ miało zaksięgowanie straty netto w 4Q15. 1

2 Rentowność polskich obligacji, stawki WIBOR, stopa procentowa Δ tyg. (p.p.) Rentowność obligacji dwuletnich 1.46% 0.00 Rentowność obligacji pięcioletnich 2.22% 0.01 Rentowność obligacji dziesięcioletnich 2.88% 0.02 WIBOR6M 1.74% 0.00 WIBOR3M 1.67% 0.00 Stopa referencyjna 1.50% 0.00 Źródło: Bloomberg Catalyst: Obligacje z najwyższą premią oraz dyskontem Seria Kurs Bież. oproc. (%) BGK IDS BGK IDS PKN Orlen PKN BGK IDS Work Service WSE Warimpex WXF Nordic Development NOR Poznańska 37 POA Poznańska 37 POB Warimpex WXF Getin Noble GNB Biomed BML Włodarzewska WLO Kerdos Group KRS EBI EIB Midas MDS Property Lease Fund PLE Dayli DAY Kerdos Group KRS Property Lease Fund PLE Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Największe obroty, wzrosty i spadki. Obroty na obligacjach korporacyjnych na rynku Catalyst w minionym tygodniu wyniosły PLN 24.6m (4-sesyjny tydzień) wobec PLN 43.9m tydzień wcześniej. Najwyższy obrót, w wysokości PLN 3.9m, odnotowano na obligacjach Cyfrowego Polsatu serii CPS0721, całość obrotu była obrotem sesyjnym. Kurs serii spadł o 0.2punktu procentowego. Najwyższy wzrost kursu odnotowano na obligacjach LZMO (seria LZM1116). Kurs serii wzrósł o 5.3 punktu procentowego, z poziomu 78.8% do 84.0%. Obrót na serii wyniósł PLN 24.9k. Obligacje LZMO, serii LZM0617, odnotowały największy spadek kursu w minionym tygodniu: o 7.7 punktu procentowego ze 100.0% do 92.3%. Obrót na tej serii wyniósł PLN 9.5k. Kalendarium tygodniowe. Seria Kurs Bieżące oprocentowanie Dzień ustalania praw do odsetek Atal ATL Getin Noble GNB Getin Noble GNB IIF IIF Mikrokasa MKR Warimpex WXF Alior Bank ALR Copernicus CRS Cube.ITG CTG MCI Management MCI Pragma Inwestycje PIN PKN Orlen PKN Wykup obligacji C Partners 2CP0316 n.d. n.d. Kerdos KRS0316 n.d. n.d. Mexpol MPL0316 n.d. n.d. Warimpex WXB0316 n.d. n.d. Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM Informacje ze spółek. ENERGA, PGE, PGNiG (18.03) Spółki złożyły warunkowe, niewiążące oferty inwestycji w Polską Grupę Górniczą. Inwestycje miałyby wynieść odpowiednio: Energa PLN 600m, PGE PLN 500m, PGNiG Termika PLN 400m. Ostateczna decyzja spółek dotycząca zaangażowania w przedsięwzięcie oraz ostatecznej jej formy i skali uzależniona jest od szeregu warunków, m.in. pozyskanie przez PGG nowych inwestorów zewnętrznych pozwalające na dokapitalizowanie PGG w wysokości przynajmniej PLN 1.5mld; uzyskanie akceptowalnych dla nowych inwestorów wyników due diligence potwierdzających, że przeprowadzenie transakcji pozwoli na osiągnięcie przez PGG trwałej rentowności i płynności; oraz że biznes plan PGG zostanie przygotowany w oparciu o możliwe do realizacji założenia nie przewidujące konieczności dalszego dokapitalizowania spółki w perspektywie co najmniej roku ENERGA, PGE (18.03) Fitch poinformował, że inwestycje spółek w PGG nie wpłyną na ratingi. Obecnie PGE ma przyznany rating BBB+ a Energa BBB, obydwie z perspektywą stabilną. Agencja informuje, że ratingi są na tyle bezpieczne, że zapowiedziane inwestycje im nie zagrażają. Fitch zwraca jednak uwagę, że zapowiadana inwestycja ograniczy wcześniejsze plany inwestycyjne spółek oraz zwiększy ekspozycję na ryzykowny sektor węglowy co jest lekko negatywne dla spółek. PKP INTERCITY (23.03) - Fitch Ratings potwierdził długoterminowy rating w walucie obcej (IDR) spółki na poziomie BBB, a w walucie krajowej BBB+ oraz długoterminowy rating krajowy na poziomie A+ (pol). Perspektywa ratingów pozostaje stabilna. Agencja podała, że potwierdzenie ratingów odzwierciedla utrzymujące się silne więzi PKP IC z państwem polskim, w szczególności poprzez gwarancje dla większości długu oraz odrębną pozycję spółki w polityce kolejowej rządu. POLSKA (23.03) - Agencja Japan Credit Rating podtrzymała ocenę wiarygodności kredytowej Polski na dotychczasowym poziomie A dla waluty zagranicznej i A+ dla waluty krajowej. Perspektywa ratingu pozostaje stabilna. Agencja informuje, że wsparciem dla ratingów jest przede wszystkim zdywersyfikowana i stabilna gospodarka kraju, powstrzymywanie deficytu i długu sektora publicznego oraz polepszona płynność zewnętrzna i znaczny napływ funduszy unijnych przy malejącym deficycie na rachunku obrotów bieżących. Z drugiej strony, ograniczeniem dla ratingów pozostaje stosunkowo duże zadłużenie zagraniczne. 2

3 Catalyst: Obligacje zapadające do końca 1H16 Data wykupu Wartość (PLNm) Premia/ dyskonto Kredyt Inkaso % Copernicus 5-1.5% Alior Bank % MCI % PCC Rokita % Cz. Torebka % Medius 1 0.0% AOW Faktoring 5-0.5% M.W. Trade % EFM 3-0.9% C Partners 4-6.0% Kerdos Group % PCC Kosmet 3-1.1% FKD 3-1.0% Wierzyciel 2-2.1% Włodarzewska % Włodarzewska % Unibep % Best % Kerdos Group % Property Lease F % Polbrand 4-4.0% M.W. Trade % Ronson % Rank Progress % Atal % Robyg % Echo Investment % IVOPOL 2-1.4% Mera % MCI % Best III NS FIZ % Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM GETBACK (18.03) uplasowała w ramach prywatnych emisji 6 serii obligacji o łącznej wartości nominalnej PLN 15.4m. Seria BF o wartości PLN 6.5m ma 3-letni tenor, seria BG o wartości PLN 8m 2- letni tenor, serie 4 serie AC o łącznej wartości nominalnej PLN 0.88 mają tenor od 6 do 24 miesięcy. Większe seria BF i BG mają trafić do obrotu na Catalyst. Obligacje są niezabezpieczone. GETBACK (15.03) Idea Bank sprzedaje windykatora za PLN 825m. Kupującym jest Emest Investments wehikuł inwestycyjny za którym według doniesień prasowych mają stać dwa fundusze, w tym Abris Capital. Umowa została zawarta pod warunkiem wydania zezwoleń przez UOKiK oraz urząd antymonopolowy na Ukrainie. MEDICALGORITHMICS (25.03) Zarząd spółki przyjął program emisji obligacji o wartości do PLN 70m. Papiery będą oferowane w trybie oferty publicznej lub w drodze oferty prywatnej. zamierza wprowadzić je na rynek Catalyst. KRUK (24.03) dokonała przydziału niezabezpieczonych obligacji kuponowych serii AB1 o łącznej wartości PLN 65m. Obligacje zostały emitowane w ramach III Programu Emisji Obligacji Publicznych. Inwestorzy zgłosili popyt o wartości PLN 336m. Stopa redukcji wyniosła 80.67%. GHELAMCO INVEST (24.03) - Emitent dokonał przydziału obligacji serii PPF o łącznej wartości PLN 30m. W okresie subskrypcji, od 11 do 23 marca 2016 r., 626 Inwestorów złożyło zapisy na Obligacji. przydzieliła wszystkie oferowane obligacji 622 inwestorom. PCC ROKITA (24.03) KNF zatwierdziła prospekt emisyjny IV programu emisji obligacji spółki o łącznej wartości do PLN 200m. M. W. TRADE (29.03) dokonała, zgodnie z harmonogramem, wykupu trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji kuponowych serii F2013 o łącznej wartości nominalnej PLN 10m. GETIN NOBLE BANK (21.03) Bank nabył w celu umorzenia 70 obligacji własnych serii GNB32/2013 o łącznej wartości PLN 7m. Średnia jednostkowa cena nabycia wyniosła PLN EGB INVESTMENTS (29.03) pozyskała PLN 5.5m w ramach prywatnej emisji trzyletnich, niezabezpieczonych obligacji serii AJ. Wysokość oprocentowania nie została podana. Emisja obligacji serii AH, uplasowanych w pierwszej połowie marca, miała kupon WIBOR+3.5%. MW TRADE (17.03) wyemitowała obligacje na PLN 30m w ramach emisji prywatnej. Niezabezpieczone obligacje o zmiennym oprocentowaniu o nieujawnionej marży mają 2-letni tenor i maja zostać wprowadzone do obrotu na Catalyst. BEST (17.03) przeprowadzi emisję akcji w celu poprawy wskaźników finansowych. Emisja skierowana zostanie jedynie do Prezesa i Wiceprezesa zarządu spółki posiadających obecnie prawie 98% akcji spółki. W ramach emisji spółka pozyska PLN 36.5m opłaconych wkładami pieniężnymi. liczy na poprawę wskaźników zadłużenia i uzyskanie korzystniejszych warunków planowanych emisji obligacji. Emisja przeprowadzona zostanie po cenie emisyjnej PLN wobec obecnej ceny rynkowej na poziomie PLN WARIMPEX (15.03) wyemitowała obligacje serii 0317 o wartości nominalnej PLN 15m. Obligacje oprocentowane WIBOR6M+7% zapadają w marcu 2017 r. Jednocześnie spółka poinformowała o częściowym przedterminowym wykupie obligacji serii WXB0316 za PLN 20m. Początkowa wartość emisji wynosiła PLN 63.1m, do spłaty pozostaje PLN 5.9m. CEZ (14.03) wyemitowała kolejną transzę euroobligacji o wartości EUR 99m w ramach oferty prywatnej. Obligacje zwiększą serie wyemitowane w lutym do wartości EUR 200m. Obligacje oprocentowane EURIBOR3M+0.55% zapadają w lutym 2018 r. PRAKTIKER POLSKA (16.03) planuje debiut na Catalyst. Praktiker chce wyemitować obligacje o łącznej wartości PLN 150m w kilku transzach, z czego pierwsza do PLN 50m ma zostać wyemitowana do końca marca. Środki z emisji mają zostać przeznaczone na zwiększenie kapitału obrotowego spółki oraz na realizacje celów inwestycyjnych. ma w planach remodeling obecnych sklepów, otwieranie nowych placówek w tym sklepów o mniejszym formacie, modernizację infrastruktury IT oraz rozwój w obszarze e-commerce. Obecnie Praktiker Polska to czwarta w Polsce pod względem ilości obiektów handlowych sieć marketów DIY. posiada 24 markety budowlane oraz sklep internetowy. W najbliższym czasie ma otworzyć w Nowym Sączu 25 placówkę. Zatrudnia ponad 1.8 tys. pracowników. 3

4 Deweloperzy po wynikach. Największe spółki sektora deweloperskiego, tj. GTC, ECHO, LC Corp i Robyg, w dalszym ciągu utrzymują dotychczasową strukturę kapitałów, pozwalającą na bezproblemową obsługę własnych zobowiązań (wskaźnik płynności finansowej x). Istotne zmiany w zakresie struktury kapitałowej nastąpiły jedynie w przypadku GTC, która przeprowadziła w 4Q15 emisję akcji, zwiększając tym samym kapitał własny z PLN 1.9mld na koniec 3Q15 do PLN 2.7mld na koniec 4Q15. Nowy kapitał własny przełożył się na poprawę wskaźnika dług netto/kapitały własne do 89% na koniec 4Q15 (vs. 151% 3Q15 oraz 138% na koniec 2014 r.), oraz zwiększenie płynności finansowej spółki. Wskaźnik wyraźnie obniżył też J. W. Construction do 3% vs. 15% w 3Q15 i 36% w 2014 r., przez obniżenie długu netto z PLN 115m do PLN 20m. Wskaźnik wzrósł w Polnordzie z 32% w 3Q15 do 52% w 4Q15 w wyniku obniżenia kapitałów własnych, na co wpływ miało zaksięgowanie straty netto w 4Q15. W porównaniu z 2014 r. wskaźnik dług netto/kapitały własne spadł w 7 z gupy 14 badanych przez nas deweloperów. Deweloperzy: Wybrane wskaźniki dłużne na koniec 2015 r. Dług netto/ Dług netto/ Akt. Obrotowe - 12MEBITDA/ Gotówka/Dług Dług netto/ Kapitały Kapitały Zapasy/Zob. 12MOdsetki krótkoterminowy 12MEBITDA własne 2015 własne 2014 bieżące zapłacone BBI 43% Development 58% 0.3x 0.3x -73.5x -0.2x Dom 9% Development 17% 0.6x 65.1x 1.4x 5.6x Echo 89% Investment 88% 1.5x 2.5x 19.2x 1.4x GTC 89% 138% 1.6x 2.1x 8.6x 2.5x JHM 17% Development 15% 0.8x 0.9x 5.2x 2.1x JW Construction 3% 36% 1.3x 4.0x 6.3x 0.1x LC Corp* 62% 57% 0.6x 2.1x 6.5x 4.0x Marvipol 30% 87% 0.8x 2.8x 2.0x 3.9x Polnord 52% 40% 0.5x 0.8x -4.4x -2.4x Rank Progress 161% 123% 0.3x 0.0x -36.2x -0.7x Robyg 51% 40% 1.1x 2.6x 4.2x 2.6x Ronson 33% 37% 0.7x 2.8x 5.5x 1.8x Vantage 54% 34% 2.1x 9.3x 15.4x 1.1x Lokum -14% 0% 3.9x 763.9x -0.8x 15.6x * uwzględniamy zobowiązania z tytułu zakupu Sky Tower w długu odsetkowym Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Najwyższą wartością zadłużenia w ostatnim roku charakteryzował się Rank Progres, w którym udział długu netto w aktywach przewyższał wartość kapitałów własnych (dług netto/kapitały własne 161%). Pomimo zanotowanej straty operacyjnej w 2015 r. spółka osiągnęła dodatnie CF operacyjne. Nie poprawiło to jednak jej płynności finansowej - wskaźnik płynności bieżącej wynosi 0.7x na koniec 4Q15 wobec 0.9x na koniec 3Q15. Na drugim biegunie znajduje się Lokum Deweloper. Na koniec 4Q15 spółka miała PLN 30m gotówki netto, co wynikało ze znacznej poprawy pozycji gotówkowej. Deweloper w 4Q15 wygenerował w końcu dodatnie przepływy pieniężne. Wskaźnik pokrycia odsetek wynikiem EBITDA wyraźnie poprawiły Dom Development, LC Corp oraz Marvipol i wynosi on odpowiednio 5.6x, 4.0x oraz 3.9x. Na poprawę wskaźników miała wpływ poprawa wyników operacyjnych. 4

5 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Deweloperzy. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM Lokum Deweloper SA LKD PLN M 4.00% % Echo Investment ECN PLN M 2.50% % Robyg SA ROB PLN M 2.80% % JW Construction JWC PLN M 3.50% % Murapol SA MUR PLN M 4.60% % Vantage Development SA VTG PLN M 5.00% % Wikana SA WIK PLN M 5.95% n.d. n.d. Vantage Development SA VTG PLN M 4.30% Tak n.d. n.d. Marvipol MVP PLN M 3.60% % Ghelamco GHE PLN M 4.00% Tak % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Robyg ROB PLN M 2.80% % GTB Metropolis GTB PLN % Tak % Victoria DOM VDM PLN M 5.60% % Salwirak SAL PLN M 5.60% Tak % Dom Development DOM PLN M 1.90% % Capital Park CAP PLN M 4.30% % Polnord PND PLN M 4.07% Tak % Polnord PND PLN M 4.05% Tak % Ronson Europe RON PLN M 3.60% % Robyg SA ROB PLN M 3.00% % Ghelamco GHE PLN M 4.50% Tak % Ghelamco GHC PLN M 4.00% Tak % Ghelamco GHI PLN % Tak % LC Corp LCC PLN M 3.20% % Ronson Europe RON PLN M 3.60% % Developres DVR PLN M 5.00% Tak n.d. n.d. Capital Park CAP PLN M 4.30% % Ronson RON PLN M 4.00% % BBI Development BBI PLN M 5.00% % Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Deweloperzy mieszkaniowi: Dane sprzedażowe sprzedaż 4Q jako Sprzedaż mieszkań 4Q15 % r/r Oferta 4Q15 % oferty Bank ziemi 4Q15 % r/r Dom Development % % % JW. Construction* % % 3799 b.d. LC Corp % % 8483 b.d. Marvipol % % % Robyg 564 3% % % Ronson % % 3895 b.d. Vantage Development** % % 1884 b.d. Lokum % % 4000 b.d. * sprzedaż brutto ** bank ziemi raportowany w PUM przeliczony przy założeniu przeciętnej wielkości mieszkania 53mkw Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Wskaźniki zadłużenia: Deweloperzy. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2015 Dług netto/ Kapitały własne Dług netto/ Aktywa Akt. obrotowe/ Zob. bieżące Akt. Obrotowe - Zapasy/Zob. bieżące Gotówka/Dług krótkoterminowy Dług netto/ 12MEBITDA 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12MCFO/ 12MOdsetki zapłacone BBI Development 58% 31% 2.1x 0.3x 0.3x -73.5x -0.2x 1.4x Dom Development 17% 9% 4.0x 0.6x 65.1x 1.4x 5.6x -1.4x Echo Investment 88% 38% 2.4x 1.5x 2.5x 19.2x 1.4x 1.3x GTC 89% 37% 1.6x 1.6x 2.1x 8.6x 2.5x 2.7x JHM Development 15% 12% 6.1x 0.8x 0.9x 5.2x 2.1x -3.0x JW Construction 3% 1% 1.3x 1.3x 4.0x 6.3x 0.1x 7.9x LC Corp* 62% 29% 2.4x 0.6x 2.1x 6.5x 4.0x 1.8x Marvipol 30% 11% 2.4x 0.8x 2.8x 2.0x 3.9x 10.2x Polnord 52% 27% 2.1x 0.5x 0.8x -4.4x -2.4x 1.7x Rank Progress 161% 56% 0.7x 0.3x 0.0x -36.2x -0.7x 0.7x Robyg 51% 17% 2.4x 1.1x 2.6x 4.2x 2.6x 2.4x Ronson 33% 17% 4.5x 0.7x 2.8x 5.5x 1.8x 3.0x Vantage Development 54% 29% 6.5x 2.1x 9.3x 15.4x 1.1x 3.2x Lokum -14% -10% 9.7x 3.9x 763.9x -0.8x 15.6x 2.0x * uwzględniamy zobowiązania z tytułu zakupu Sky Tower w długu odsetkowym Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 5

6 Ostatnie emisje obligacji na Catalyst: Spółki wierzytelnościowe. Kursy i rentowności obligacji na zamknięcie sesji Seria Wartość (mln) Waluta Data emisji Data zapadalności Okres emisji WIBOR Marża Zabezpieczenie Kurs YTM GetBack GBK PLN M 4.50% Tak n.d. n.d. GetBack GBK PLN M 4.50% Tak n.d. n.d. Best BSTL PLN M 3.80% % Kruk KRU PLN M 3.00% % Kredyt Inkaso SA KRI PLN M 3.95% % KRUK SA KRU PLN M 2.90% % Best BST PLN M 3.60% % EGB Investments EGB PLN M 4.50% % Kancelaria Medius KME PLN % Tak % MW Trade MWT PLN M 2.70% % Pragma Inkaso PRI PLN M 4.00% Tak % EGB Investments EGB PLN M 4.50% % KRUK KRU PLN % % Kredyt Inkaso KRI PLN M 3.60% n.d. n.d. Pragma Faktoring PRF PLN M 4.00% Tak % Best BST PLN M 3.30% % Best BST PLN M 3.50% % Pragma Faktoring PRF PLN M 4.25% Tak % Pragma Faktoring PRF PLN M 4.50% Tak % KRUK KRU PLN M 3.35% % Best BST PLN % % Kancelaria Medius KME PLN % Tak % Kredyt Inkaso I NSFIZ KI PLN M 3.85% Tak % Best BST PLN M 3.80% % MW Trade MWT PLN M 4.00% % BEST II NSFIZ BS PLN M 4.30% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.40% % Kredyt Inkaso KRI PLN M 4.20% % Źródło: GPW Catalyst, Bloomberg Spółki wierzytelnościowe: Dane operacyjne Dane za 4Q15 Wydatki na portfele (PLNm) r/r Wpłaty od dłużników (PLNm) r/r Nominalna wartość portfela (PLNmld) Kruk % % Kredyt Inkaso* b.d % * Dane za 1Q15/16 Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM Wskaźniki zadłużenia: Spółki wierzytelnościowe. Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2015 Dług netto/ Kapitały własne Dług netto/ Aktywa Aktywa obrotowe/ Zob. bieżące Gotówka/Dług krótkoterminowy Dług netto/ 12MEBITDA 12MEBITDA/ 12MOdsetki zapłacone 12M Marża operacyjna 12M Marża netto Best 126.2% 51.4% % % 58% DTP 27.7% 20.8% % % 44% Fast Finance 65.2% 14.2% % % 30% Kredyt Inkaso 108.6% 41.0% % % 40% Kruk 101.3% 43.3% % % 33% GetBack* 110.4% 31.3% % % 58% P.R.E.S.C.O. 33.2% 23.1% % % 61% * Dane za okres 12 miesięcy zakończony 31 grudnia 2015 Źródło: Dane spółek, obliczenia Vestor DM 6

7 Ratingi Fitch dla polskich spółek. Ratingi Fitch dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Alior Bank Getin Noble BOŚ Handlowy Pekao Rating BBB+ BBB BBB- BB BB- B+ A- A- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna ING BGK Eurobank Rating A- A- A- Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Fitch dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa PKP P4 Tauron PGE Enea PKP Intercity Rating BBB- BBB BBB+ B+ BBB BBB+ BBB BBB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Stabilna Aquanet KHW JSW Rating BBB BB- B+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Źródło: Fitch Ratingi Moody s dla polskich spółek. Ratingi Moody s dla polskich banków BZ WBK mbank Millennium Pekao Getin Noble BGŻ Credit Agricole Handlowy Rating A3 Baa2 Ba1 A2 Ba2 Baa2 Baa1 A3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna ING BPH Rating A3 Ba2 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Źródło: Moody s Ratingi Moody s dla pozostałych spółek PKN Orlen Energa PGE TVN Ciech Synthos NWR PGNiG Rating Baa3 Baa1 Baa1 Ba2 Ba3 Ba2 Caa3 Baa3 Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Pfleiderer Cyfrowy Polsat CEZ GmbH Rating B2 Ba3 A3 Data Perspektywa Pozytywna Pozytywna Pod obserwacją Źródło: Moody s Ratingi S&P dla polskich spółek. Ratingi S&P dla polskich banków Pekao mbank Rating BBB+ BBB Data Perspektywa długoterminowa Źródło: S&P Negatywna Stabilna Ratingi S&P dla pozostałych spółkek Ciech Synthos Pfleiderer Cyfrowy TVN Cognor PZU Grajewo Rating BB- BB B BB+ BBB CCC A- Data Perspektywa długoterminowa Stabilna Stabilna Pozytywna Stabilna Stabilna Negatywna Pod obserwacją Źródło: S&P 7

8 Ratingi EuroRating. Ratingi EuroRating na banki Alior Bank BGŻ BNP Parib. BPH Handlowy Millennium Pekao Bank Pocztowy BOŚ Rating BB+ BBB BB+ A- BB A- BB+ BB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Negatywna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Negatywna BZWBK Getin Noble PKO BP mbank ING BPS BGK Credit Agricole Rating BBB+ B+ A- BBB BBB+ CCC A- BBB Data Perspektywa Negatywna Negatywna Negatywna Negatywna Stabilna Negatywna Stabilna Stabilna Deutsche Bank DNB Bank FM Bank SGB Bank Raiffeisen Santander CB Rating BBB BBB- BB+ BB- BBB- BBB- Data Perspektywa Negatywna Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Negatywna Źródło: EuroRating Ratingi EuroRating na pozostałe spółki PKN Orlen PGNiG CCC KGHM Orange Cyfrowy Lotos Asseco Poland Rating BBB BBB+ BBB BBB- BBB- BB- BBB- BBB+ Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Negatywna Negatywna Pozytywna Stabilna Stabilna Alumetal PGE Enea Energa Tauron LPP Eurocash Murapol Rating BBB A- BBB BBB BBB- BBB B+ BB Data Perspektywa Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Stabilna Pozytywna Stabilna Źródło: EuroRating Euroobligacje polskich emitentów. Emitent Data emisji Data wykupu Okres emisji (lata) Kupon Waluta Bieżąca wart.emisji (mln) Tyg. zm. ceny Kurs zamknięcia (25.03) YTM (%) (25.03) Rating Fitch Z-Spread (25.03) YTW (%) (25.03) Najbliższa data wcześniejszego wykupu Synthos % EUR % % Ba2* 414 pb 4.08% BOŚ % EUR % % B+ 453 pb 2.87% n.d. mbank % CHF % % BBB 336 pb 2.45% n.d. mbank % EUR % % BBB 238 pb 2.18% n.d. Energa % EUR % % BBB 146 pb 1.32% n.d. PGE % EUR % % BBB+ 151 pb 1.33% n.d. PGNiG % EUR % % Baa3* 91 pb 0.63% n.d. PKN Orlen % EUR % % BBB- 233 pb 2.30% n.d. PKO BP % CHF % % A3* 216 pb 0.69% n.d. PKO BP % USD % % A3* 258 pb 4.03% n.d. PKO BP % EUR % % A3* 133 pb 1.11% n.d. PZU % EUR % % 157 pb 1.39% n.d. TVN % EUR % % BB+ 607 pb 6.92% n.d. * rating Moody's ** rating S&P 8

9 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Seria Data wykupu Oproc. w bieżącym okresie (%) Narosłe odsetki (PLN) Tygodniowa Kurs zamknięcia zmiana kursu (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk YTM Sesyjny Pakietowy Razem 2C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % 2C Partners 2CP % Admiral Boats ADM n.d. Ailleron ALL % Alior Bank ALR % Alior Bank ALR n.d. Alior Bank ALR % Alior Bank ALR % American Heart of Poland AHP n.d. AOW Faktoring AOW % AOW Faktoring AOW % AOW Faktoring AOW n.d. BBI Development BBI % Best BST % Best BSTL n.d. Best BST % Best BST % Best BST % Best BS % Best BST % BOŚ BOS n.d. BZ WBK BZW % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Capital Park CAP % Chemoservis-Dwory CHS % Copernicus CRS % Cube.ITG CTG % Cyfrowy Polsat CPS % Czerwona Torebka CZT % DTP DTP % Echo Investment ECH % Echo Investment ECH n.d. Echo Investment ECH % ED Invest EDI % EFM EFM % EMPIK EMF % Everest Capital EVC % Everest Capital EVC % Fast Finance FFI % Ferratum Capital Poland FRR % FH DOM SA FHS % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNO % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Getin Noble GNB % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % Ghelamco GHI % Ghelamco GHC % Ghelamco GHI % 9

10 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem YTM Ghelamco GHK % Ghelamco GHJ % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % Ghelamco GHE % GPW GPW % GPW GPW n.d. GTB GTB n.d. GTC GTC % Hussar HGR % IPF IPP % IVOPOL IVO % JW Construction JWC n.d. Kancelaria Medius KME % Kancelaria Medius KME % Kredyt Inkaso KRI n.d. Kredyt Inkaso KRI n.d. Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU n.d. Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Kruk KRU % Lokum Deweloper LKD % LZMO LZM % LZMO LZM n.d. M.W. Trade MWT % M.W. Trade MWT % M.W. Trade MWT % mbank MBK % mbank MBK % mbank MBK % MCI Capital MCI n.d. MCI Management MCI % Mera MER % Midas MDS % Mikrokasa MKR % Mikrokasa MKR % Mikrokasa MKR % MO-BRUK MBR % Multimedia Polska MMP % Murapol MUR % Murapol MUR % Murapol MUR % Murapol MUR % OT Logistics OTS % P.R.E.S.C.O. PRE % Paged PGD n.d. PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PCC Rokita PCR % PGF PGF n.d. PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PK % PKN Orlen PKN % PKN Orlen PKN % Polbrand PBD % Polnord PND % Polnord PND % Polnord PND % Pragma Faktoring PRF % 10

11 Catalyst: Podsumowanie tygodnia. Tygodniowa Oproc. w Narosłe Kurs zmiana kursu bieżącym odsetki Data zamknięcia (pkt. proc.) Tygodniowy obrót w PLNk okresie (%) (PLN) Seria wykupu Sesyjny Pakietowy Razem YTM Pragma Faktoring PRF % Pragma Inkaso PRI % Pragma Inkaso PRI % Pragma Inwestycje PIN % Property Lease Fund PLE % Robyg ROB n.d. Robyg ROG % Robyg ROB % Ronson RON % Ronson RON % Ronson RON % Salwirak SAL % Unibep UNI % Unified Factory UFC % Vantage VTG % Vantage VTG n.d. Vantage VTG % Voxel VOX % WB Electronics WBE n.d. Włodarzewska WLO % Work Service WSE % ZM Henryk Kania KAN % ZM Henryk Kania KAN % Źródło: GPW Catalyst, obliczenia Vestor DM RAZEM:

12 ZASTRZEŻENIE ODPOWIEDZIALNOŚCI Materiał ten został opracowany przez Vestor Dom Maklerski S.A. (Vestor), spółkę podlegającą przepisom ustawy o obrocie instrumentami finansowymi z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity, z późniejszymi zmianami), ustawy o ofercie publicznej i warunkach wprowadzania instrumentów finansowych do zorganizowanego systemu obrotu oraz o spółkach publicznych z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U r., poz tekst jednolity z późniejszymi zmianami), ustawy o nadzorze nad rynkiem kapitałowym z dnia 29 lipca 2005 r. (Dz. U. nr 183 z 2005 r., poz z późniejszymi zmianami). Analitycy działali z należytą starannością przy sporządzaniu tego materiału. Niniejsza analiza stosownych spółek lub instrumentów finansowych jest oparta na osobistych opiniach analityków. Opublikowane w niniejszym raporcie opinie, prognozy i szacunki odzwierciedlają osobiste przekonania analityków w czasie, gdy ta publikacja została wydana. Vestor, jego dyrektorzy lub pracownicy mogą posiadać pozycję w papierach wartościowych, o których mowa w niniejszym dokumencie, lub posiadają opcje, warranty lub stosowne do nich prawa, lub do innych papierów wartościowych takich emitentów i mogą oddziaływać na rynek lub w inny sposób działać jako zleceniodawca przy transakcjach dotyczących każdego z tych papierów wartościowych. Wyżej wymienione osoby mogły nabyć wspomniane instrumenty finansowe na własny rachunek przed wydaniem niniejszej publikacji. Vestor oraz jego dyrektorzy lub pracownicy Vestor mogą od czasu do czasu świadczyć usługi bankowości inwestycyjnej lub usługi konsultingowe, lub zajmować stanowisko dyrektora spółki opisanej w niniejszym dokumencie. NINIEJSZA PUBLIKACJA JEST PRZEZNACZONA WYŁĄCZNIE DO CELÓW INFORMACYJNYCH ORAZ DO UŻYTKU INWESTORÓW, OD KTÓRYCH SIĘ OCZEKUJE, ABY PODEJMOWALI SWOJE WŁASNE DECYZJE INWESTYCYJNE. Inwestorzy powinni podejmować swoje własne decyzje o zasadności inwestycji dokonywanych w dowolne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, w oparciu o istniejące przesłanki merytoryczne oraz zagrożenia, swoją własną strategię inwestycyjną oraz swoją pozycję prawną, podatkową oraz finansową. Nikt z Vestor oraz jego pracowników nie ponosi odpowiedzialności za podjęcie jakiejkolwiek decyzji inwestycyjnej na podstawie niniejszej publikacji przez inwestorów. Vestor jest autorem tego dokumentu. Vestor nie gwarantuje, że podjął jakiekolwiek kroki w celu zapewnienia, że papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym raporcie, są odpowiednie dla danego inwestora. Vestor nie będzie traktował odbiorców niniejszego raportu jako swoich klientów ze względu na fakt otrzymania przez nich tego raportu. Inwestycje oraz usługi przedstawione lub zawarte w niniejszym dokumencie mogą nie być właściwe dla konkretnego inwestora i zaleca się konsultację u niezależnego doradcy inwestycyjnego w przypadku pojawienia się wątpliwości dotyczących wspomnianych inwestycji bądź usług inwestycyjnych. Niniejszy materiał nie stanowi porady inwestycyjnej, prawnej, księgowej lub podatkowej, lub oświadczenia, że dowolna inwestycja lub strategia jest odpowiednia w indywidualnej sytuacji inwestora, lub że w inny sposób stanowi osobistą rekomendację dla konkretnego inwestora. Informacje oraz opinie zawarte w niniejszym dokumencie zostały skompilowane lub zebrane przez Vestor ze źródeł uznawanych za wiarygodne, jednak Vestor oraz jego podmioty powiązane nie ponoszą żadnej odpowiedzialności prawnej ani finansowej w odniesieniu do jakichkolwiek niedokładności lub pominięć w dokumencie przygotowanym przez Vestor w stosunku do dowolnej osoby i w związku z ofertą instrumentów finansowych, a każda taka osoba jest odpowiedzialna za przeprowadzenie własnego dochodzenia i analizy informacji zawartych lub wymienionych w niniejszym dokumencie oraz za dokonanie oceny merytorycznej i zagrożeń związanych z instrumentami finansowymi stanowiącymi przedmiot tego lub innego podobnego dokumentu. Informacje i opinie zawarte w niniejszym dokumencie mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Vestor nie ponosi odpowiedzialności za szkody wynikające ze przyjmowania lub wykonywania zleceń złożonych na podstawie decyzji podjętych po zapoznaniu się z treścią niniejszego dokumentu. Niniejszy dokument nie stanowi ani oferty ani zaproszenia do subskrypcji lub nabycia, zakupu dowolnych instrumentów finansowych i nie powinien być traktowany jako oferta sprzedaży lub zakupu papierów wartościowych. Ten dokument ten został przygotowany i zaprezentowany wyłącznie w celach informacyjnych i nie może być kopiowany lub dalej dystrybuowany jakimkolwiek osobom trzecim. Niniejszy dokument, ani żadna jego kopia nie mogą być bezpośrednio lub pośrednio rozpowszechniane w Stanach Zjednoczonych, Kanadzie, Australii lub Japonii, ani przekazywane obywatelom lub rezydentom państwa, w którym jego dystrybucja może być prawnie ograniczona. Osoby, które rozpowszechniają ten dokument powinny mieć świadomość konieczności stosowania się do takich ograniczeń. Vestor informuje, że lokowanie aktywów w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub wszystkich zainwestowanych aktywów. Wyniki historyczne nie są gwarancją osiągnięcia takich samych wyników w przyszłości. Vestor wskazuje, że na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub nie mogą być zależne od emitenta i jego wyników biznesowych. Wspomniane czynniki to np.: zmiany ekonomiczne, prawne, polityczne lub uwarunkowania podatkowe. DECYZJA O ZAKUPIE JEDNEGO Z WYŻEJ WYMIENIONYCH INSTRUMENTÓW FINANSOWYCH POWINNA ZOSTAĆ PODJĘTA TYLKO NA PODSTAWIE PROSPEKTU EMISYJNEGO, MEMORANDUM LUB INNYCH DOKUMENTÓW I MATERIAŁÓW, KTÓRE SĄ OGÓLNIE PUBLIKOWANE NA PODSTAWIE POLSKIEGO PRAWA. Wszelkie znaki towarowe, oznaczenia i loga zawarte w niniejszym dokumencie stanowią własność znaki towarowe, oznaczenia lub loga Vestor lub podmiotów powiązanych i są chronione prawami autorskimi. Wszystkie materiały prezentowane w niniejszym materiale, o ile wyraźnie nie zaznaczono inaczej, są objęte prawami autorskimi Vestor. Żaden materiał, jego treść, ani jego kopie nie mogą być w żaden sposób zmieniane, przekazywane, kopiowane lub dystrybuowane bez uprzedniej pisemnej zgody Vestor. Wszelkie materiały zaprezentowane w tym raporcie, są chronione prawami autorskimi Vestor, chyba że zastrzeżono inaczej. Żaden z materiałów, ich treść lub kopia nie mogą być zmieniane w jakikolwiek sposób, przekazywane, kopiowane lub dystrybułowane, bez wcześniejszej pisemnej zgody Vestor. Copyright 2016 Vestor Dom Maklerski S.A. oraz podmioty powiązane. Wszelkie prawa zastrzeżone. KAŻDY KTO KORZYSTA Z NINIEJSZEGO DOKUMENTU ZGADZA SIĘ NA TREŚĆ POWYŻSZYCH ZASTRZEŻEŃ I OGRANICZEŃ 12