Od czego zależy kurs złotego?

Transkrypt

1 Od czego zależy kurs złotego? Autor: Bartosz Boniecki, Główny Ekonomista Alchemii Inwestowania Polskie spółki eksportujące produkty za granicę i importujące dobra zza granicy. Firmy prowadzące bezpośrednie inwestycje w Polsce. Osoby, które ulokowały pieniądze w zagranicznych funduszach, czy wreszcie indywidualni inwestorzy rynku walutowego. Wszystkie wyżej wymienione osoby i przedsiębiorstwa łączy jedno: zainteresowanie kursem złotego. Od czego on jednak zależy? EURPLN USDPLN EURUSD -0,1392-0,7294 Gold 0,0716 0,3592 S & P 500 0,0272-0,0491 US 1Y GOVT

2 0,1162 0,5179 US 10Y GOVT 0,0649 0, Y-1Y 0,0602 0,2159 WIG20 0,0320 0,0177 Ropa 0,0397 0,0643 EURCHF -0,1280-0,5040

3 Wśród nich wzięto pod uwagę kurs EURUSD, indeksy giełdowe, a także rentowności amerykańskich obligacji rządowych oraz ropę. Najsilniejsze związki charakteryzują się wartościami zbliżonymi do 1, lub - 1. Na podstawie zaprezentowanych danych można wyróżnić trzy silne zależności Dane w układzie dziennym ukazują związek pary USDPLN z eurodolarem,. Co ciekawe, wszystkie trzy istotne korelacje dotyczą jedynie kursu dolara wyrażonego w złotych. Korelację między kursem eurodolara oraz USDPLN można interpretować w kategoriach makroekonomicznych. Złoty w dużym stopniu zależy od wartości wspólnej waluty, ponieważ inwestorzy oczekują, że Polska (prędzej, czy później) przystąpi do strefy euro. Dlatego rynek oczekuje, że nasza gospodarka będzie w coraz większym stopniu odzwierciedlać poziom europejski. Taką sytuację ekonomiści nazywają konwergencją typu beta. Polega ona na tym, że poziom rozwoju gospodarczego i zamożności społeczeństw w dwóch krajach (regionach) systematycznie wyrównuje się. Rzeczywistość potwierdza te założenia tempo wzrostu PKB w Polsce to ok. 3-4% rocznie, podczas gdy dla strefy euro będzie to 1-2%. Zależność pary USDPLN oraz rentowności rocznych obligacji rządu USA jest intuicyjna. Dochodowość obligacji amerykańskich w skali roku odzwierciedla wielkość rynkowych stóp procentowych, które decydują o zyskach z inwestycji w dolara. Im rentowność wyższa, tym silniejszy dolar. Niektórych może zaskakiwać siła, a właściwie słabość korelacji między dolarem a krótkoterminowymi stopami. Zależność na poziomie 0,52 oznacza, że jedynie 27% (czyli 0,522) procent zmian kursu USDPLN jest wyjaśnianych przez te stopy! Co w takim razie może jeszcze wpływać na tą parę? Frank, dolar, złoto bezpieczne przystanie Okazuje się, że USDPLN jest silnie powiązany z kursem euro frank szwajcarski. Wynika to ze sposobu, w jaki inwestorzy traktują franka i dolara. W razie wzrostu ryzyka na rynkach finansowych, kapitał ucieka z rynków wschodzących i jest kierowany w stronę lokat denominowanych w dolarze i franku. Stanowią one bezpieczne przystanie dla uczestników rynku Forex. Na podobnej zasadzie działa zależność względem złota, choć jest ona słabsza. W dłuższym okresie korelacje są nieco inne. Słabnie zależność USDPLN EURUSD. Rośnie za to związek EURPLN z ropą, złotem i indeksami amerykańskimi. EURPLN wyjaśniany w dłuższym okresie EURPLN

4 USDPLN EURUSD 0,2123-0,6528 Gold -0,5275-0,0968 S & P 500-0,3798-0,2249 US 1Y GOVT 0,3800 0,2030 US 10Y GOVT 0,1879-0, Y-1Y

5 0,0980-0,3423 WIG20-0,2973-0,2066 Ropa -0,5477-0,2816 EURCHF 0,5199-0,1543 W krótkim okresie nic nie wyjaśniało wystarczająco dobrze kursu euro w relacji do złotego. Sytuacja zmienia się w dłuższym okresie. W skali tygodniowej zaskakuje ujemna korelacja EURPLN ze złotem. Złoto postrzegane było zazwyczaj jako inwestycja alternatywna względem akcji. Kiedy nastroje na rynkach giełdowych pogarszają się, złoto jest w cenie. Tymczasem okazuje się, że wraz ze wzrostem kursu złota, umacnia się również polska waluta. Czym można wyjaśnić tą korelację? Dane obejmują okres 100 tygodni, w czasie którego ceny złota podlegały silnym wzrostom, z jedną, krótką korektą w 2008 roku. Być może jesteśmy świadkami bańki spekulacyjnej? Zależność siły złotego od ropy można tłumaczyć uwarunkowaniami gospodarczymi. W dłuższym okresie, popyt na ropę rośnie, kiedy gospodarki się rozwijają. Zazwyczaj zbiega się to z dobrą koniunkturą na giełdach. W wyniku tego, kapitał zagraniczny przypływa na rynki wschodzące, przyczyniając się do umocnienia lokalnych walut.

6 Zależność złotego od franka jest podobna, jak przy interwale dziennym, ale tym razem dotyczy kursu EURPLN. Podczas gdy w skali dziennej to kurs USDPLN silnie zależał od kwotowań euro względem franka, o tyle w ujęciu tygodniowym korelacja ujawnia się na parze EURPLN. Prawdopodobnie w dłuższym okresie zmiany kursu EURCHF mogły być tłumaczone zmianą sentymentu rynku, który w krótkim okresie jest bardziej stabilny. Warto jeszcze wspomnieć, że przedstawione w tabelkach korelacje nie są ani na pewno, ani na zawsze. Siła i kierunek korelacji mogą się zmieniać. Z kolei brak korelacji liniowej (w postaci y = ax + b) nie świadczy o braku zależności. Cały czas może zachodzić związek nieliniowy.