Dziennik rynkowy 19 października 2017

Transkrypt

1 Rynek stopy procentowej Po zapoczątkowanej w zeszłym tygodniu korekcie spadkowej rentowności na krajowym rynku stopy procentowej, środa przyniosła wyraźniejsze odwrócenie tego trendu. Notowania papierów z dłuższego końca krzywej dochodowości przesunęły się zdecydowanie w górę, na co istotny wpływ wywierały publikowane w ostatnich dniach dane gospodarcze. Wtorkowe raporty z rynku pracy wskazały, że widoczna jest silna presja płacowa, przez co wzrost wynagrodzeń utrzymuje się w okolicach 6% w ujęciu rocznym. Z kolei środowe dane potwierdziły, że obserwowane w ostatnim czasie mocne nastroje konsumentów znajdują swoje przełożenie w danych o sprzedaży detalicznej, która w ujęciu nominalnym wzrosła we wrześniu do 8,6% r/r z 7,6% miesiąc wcześniej. Produkcja przemysłowa zanotowała odczyt na poziomie,% r/r, co okazało się wynikiem gorszym niż oczekiwane przez rynek,%, jednak silna dynamika inwestycji obserwowana w trzecim kwartale, może sugerować poprawę wkładu tego czynnika we wzroście gospodarczym. PKB w trzecim kwartale powinno wynieść zdecydowanie powyżej % r/r (ekonomiści PKO szacują, że wzrost wyniósł co najmniej,%), co powinno wywierać presję na powrót do wzrostu rentowności papierów średnio- i długoterminowych. Również dane o cenach producenckich wskazują, że nie powinniśmy obserwować powrotu do wzrostu cen obligacji w najbliższym czasie. Inflacja PPI wzrosła we wrześniu do,1% r/r, na co wpływały między innymi wzrosty cen ropy. Pomimo przesunięcia się w górę krzywej skarbowych papierów wartościowych w Polsce, doszło do spadku ASW w sektorze 1-letnim poniżej pb. wraz z bardziej zauważalnymi wzrostami na krzywej swapowej. Rentowności obligacji skarbowych odbijają relatywnie wolniej w związku z dobrą sytuacją budżetową, co sugerują doniesienia, iż również po wrześniu zanotowano nadwyżkę budżetową (po sierpniu wynosiła ona,9 mld PLN). Oprócz danych krajowych, za przeceną na rynku stopy procentowej przemawiały również ruchy na rynkach bazowych. Niemiecka krzywa dochodowości wzrosła o blisko pb dla papierów z dłuższym terminem do wykupu, przez co 1-letnie Bundy znalazły się w pobliżu,%. Spadki cen obligacji nie wynikały z publikacji nowych danych w strefie euro a były w dużym stopniu korektą wcześniejszej aprecjacji, wskazując również na niepewność inwestorów wobec decyzji, które ogłosi EBC na przyszłotygodniowym posiedzeniu. Ostatnie wypowiedzi członków EBC nie przyniosły istotnej zmiany ich stanowiska i nie dały dalszych wskazówek w kwestii zmian w programie QE od początku przyszłego roku. Na wyższych poziomach znalazła się również krzywa US Treasuries, gdzie po mocnym jej wypłaszczeniu w ostatnich dniach, spread Y1Y powrócił powyżej 7 pb. Rynek zakłada, że w grudniu dojdzie do podwyżki stóp procentowych w USA, co również znajduje swoje odzwierciedlenie w wypowiedziach bankierów centralnych. Prezes Fed z Nowego Jorku William Dudley stwierdził, że FOMC jest na najlepszej drodze, aby dokonać trzech podwyżek stóp procentowych w tym roku zgodnie z zapowiedzią członków na początku 17. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl We wrześniu doszło do dalszego wzrostu inflacji cen producentów w Polsce.,, 1, 1,,, -, -1, -1, Inflacja CPI (% r/r) Inflacja PPI (%r/r, p.oś) -, Wykres dnia: ASW w sektorze 1-letnim spadł poniżej pb odzwierciedlając niską wycenę ryzyka kredytowego w Polsce ASW 1Y (pb.) Stopa procentowa Polska Δ1d Δd Y 1,71 - Y,66-6 1Y,1-11 PL 1Y-Y 16-9 PL-Bund 1Y PL ASW 1Y -1-7 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 1Y, Bund 1Y, -7 UST-Bund 1Y 19 7, stan na

2 wrz-1 lis-1 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 maj-17 lip-17 wrz-17 Rynek walutowy W środę, w oczekiwaniu na publikację krajowych danych produkcyjno-sprzedażowych złoty w relacji do euro konsolidował się w okolicach,. Pomimo oczekiwanych mocnych wyników inwestorzy wstrzymywali się z dalszymi zakupami PLN mając świadomość wyraźnie gołębiej (jak do tej pory) postawy RPP i utrzymującego się spadku kursu EURUSD. Opublikowane raporty, choć pokazały solidny wzrost, to jednak nie obeszło się bez rozczarowania. We wrześniu sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 8,6% r/r (znacznie mocniej niż prognozowane przez rynek 7,8%), ale już,% r/r wzrost produkcji sprzedanej przemysłu wypadł słabiej niż szacowane,%. W rezultacie złoty publikacje GUS przyjął neutralnie. Choć wskazują one na trwające ożywienie w gospodarce, to jednak nie będą w stanie wpłynąć na zmianę postawy tych członków Rady, którzy opowiadają się za stabilizacją stóp NBP. Przy dalej umacniającym się dolarze na szerokim rynku ryzyko korekty spadku kursu EURPLN staje się coraz wyższe. Niemniej, jak wskazują ekonomiści PKO BP biorąc pod uwagę cały III kw. br. wyniki (w szczególności dla budownictwa) poprawiły się wyraźnie w porównaniu z II kw., podczas gdy sprzedaż detaliczna rosła stabilnie. Mając już cały pakiet danych za ub. kwartał zakładają oni, że dynamika PKB w III kw. 17 roku wyraźnie przyspieszyła wobec,9% r/r odnotowanych okres wcześniej (do co najmniej,% r/r). Na rynku głównej pary walutowej kluczowym tematem pozostaje wybór nowego prezesa amerykańskiego banku centralnego. Wśród kandydatów, obok J. Yellen (której kadencja kończy się w luty 18 roku) wymieniani są jeszcze gubernator Fed Jerome Powell, doradca Trumpa Gary Cohn, były gubernator Fed Kevin Warsh oraz ostatnio ekonomista ze Stanford, John Taylor. W środę, osoba zbliżona do sprawy zdradziła, że prezydent USA Donald Trump prawdopodobnie już na początku listopada ogłosi, który z tych kandydatów zostanie nowym prezesem Rezerwy Federalnej. Dnia listopada Trumpa udaje się z wizytą do Azji i byłby to czas dany Senatowi na proces zatwierdzenia nowego przewodniczącego FOMC. W środę uwagę rynków finansowych przyciągały też Chiny z racji rozpoczynającego się tam tygodniowego 19. Kongresu Komunistycznej Partii Chin. Prezydent Xi Jinping, podczas trwającego ponad trzy godziny przemówienia, zapowiedział dalszą liberalizację rynku dla zagranicznych inwestorów, niemniej wskazał jednocześnie, że wzmocniona musi zostać rola rządu w gospodarce. Chiny będą oczyszczać przepisy i praktyki, które utrudniają stworzenie jednolitego rynku oraz sprawiedliwą konkurencję, będą też wspierać rozwój prywatnych firm oraz innych rodzajów podmiotów rynkowych. Pekin będzie dążył do pogłębienia reformy w zakresie wymiany walut, stóp procentowych i systemu finansowego. W tym tygodniu prezes Banku Chin zapowiedział, że nie można mieć otwartej gospodarki z zamkniętym rynkiem finansowym. Dalsza deprecjacja juana do dolara wydaje się więc wysoce pożądana przez chińskie władze, co będzie potencjalnie negatywne dla koszyka rynków wschodzących (korzystne dla DXY). Tymczasem EURUSD zszedł wczoraj w okolice 1,17 jednak dzień zakończył wyżej przy około 1,18. Opublikowana Beżowa Księga Fed potwierdziła, że amerykańska gospodarka rozwija się mimo skutków huraganów odczuwalnych w niektórych regionach kraju, jak również i to, że nadal nie widać zbyt wielu oznak przyspieszania inflacji pomimo coraz większych trudności przedsiębiorstw z pozyskiwaniem wykwalifikowanych pracowników. W czwartek rano poznaliśmy już pakiet raportów z Chin (sprzedaż, produkcja, inwestycje), a w ciągu dnia w centrum uwagi znajdą się jeszcze tygodniowe dane z rynku pracy w USA oraz publikacja indeksu Fed z Filadelfii. Wykres dnia: Rosnące rentowności US 1Y Treasuries wspierają dolara negatywnie wpływając na złotego. Poniżej kurs EURPLN (niebieska linia wykresu) na tle UST 1Y. Weekly US1YT=RR; EURPLN= (EST) PLN,9,7,,1,1,,,,,,,,1 1,8 1, 1, Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl Wrześniowe dane dot. krajowej produkcji przemysłowej rozczarowały wzrostem o,% r/r, niemniej biorąc pod uwagę cały III kw. wyniki (w szczególności dla budownictwa) wyraźnie poprawiły się w porównaniu z II kw Notowania kursów produkcja przemysłowa (r/r, w proc., p.oś) produkcja budowlano-montażowa (r/r, w proc.) Rynek walutowy Δ 1d Δ d EUR/PLN,, -, USD/PLN,9 -,1 -,1 CHF/PLN,66 -, -, EUR/USD 1,18, -,1 EUR/CHF 1,16,1,, stan na Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q1 Q Q Q Q

3 wrz 8 wrz paź 6 paź 1 paź 1 paź wrz 8 wrz paź 6 paź 1 paź 1 paź 1X X X6 X7 X8 6X9 8X11 9X1 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 18.1 PLN 1,71,66,1 Δ 1d Δ d Bund -,7 -,1, Δ 1d 1 Δ d UST 1,6 1,99, Δ 1d Δ d Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 18.1 PLN 1,98,,91 Δ 1d 1 Δ d EUR -,18,1,8 Δ 1d 1 Δ d USD 1,79,6, Δ 1d 1 Δ d Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,8,1, 1,7 1, -6, -9-1, 9,6 9,7,,8,16,1 1, 1Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) ,9 1,88 1,8 1,78 1,7, -,1,,,7,6,8,8 Dzienna zmiana (pb., p.o.) (%, l.o.),9,6,, -, 1,9 1,8 1,7 1,6 1, ON TN SW W 1M M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) (%, l.o.), -, -, -6, -8, -1, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, Stany Zjednoczone 1,-1,% Tenor Q17 1Q18,,, -1, USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Wielka Brytania,% Szwajcaria -,7% Japonia -,1% Polska 1,% Węgry,9% Czechy,% PL 1Y 1,6 1,7 PL Y 1,9 1,9 PL Y,8,9 PL 1Y,, *) prognozy z -paź-17 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),9,,6 7 11,,1,7,,6,,,18,8, 1,, -, 1Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)

4 sie 1 sie 8 wrz 1 wrz paź 1 paź sie 1 wrz 9 wrz 17 wrz wrz paź 19 paź sie 1 wrz 9 wrz 17 wrz wrz paź 19 paź sie sie 1 wrz 7 wrz paź sie sie 1 wrz 7 wrz paź sie sie 1 wrz 7 wrz paź Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,,9 USD/PLN,8,68 CHF/PLN,6,68 EUR/USD 1,179 1,187 EUR/CHF 1,16 1,181 USD/JPY 11,1 11,7 notowanie dnia na: 18.1 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,9 USD/PLN,66 CHF/PLN,67 GBP/PLN,79 CZK/PLN,16 RUB/PLN,68 stan na dzień: 18.1 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q17 1Q18 EUR/PLN,6,7 USD/PLN,8,6 CHF/PLN,8,71 EUR/USD 1,1 1,17 EUR/CHF 1,1 1,1 *) prognozy z 9-wrz-17 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,1,8,69 1, 1,19 1,18 1,17,1,8,,6,66,6,9,, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Czwartek, 19 października 17 roku Wskaźnik koniunktury Philadelfia Fed w przemyśle, październik 1: USA,8 pkt pkt Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu do 1.1 1: USA tys. Minutes RPP - POL - - Piątek, października 17 roku Inflacja PPI, wrzesień 8: GER,6% r/r,9% r/r Sprzedaż domów na rynku wtórnym, wrzesień 16: USA, mln (anual.),1 mln (anual.), Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP

5 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, -1 Warszawa tel. () fax () 1 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () miroslaw.budzicki@pkobp.pl () arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () joanna.bachert@pkobp.pl () jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 1 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () Zespół Klienta Korporacyjnego: () () () Zespół Klienta Detalicznego: () () 1 76 Instytucje finansowe: () 1 76 () 1 76 () Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, -1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: , REGON: 16986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 PLN.