Monitor Sektorowy. Branżowy flash. Analizy Sektorowe. Słabszy wzrost w przemyśle i transporcie, lepiej w energetyce

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe Słabszy wzrost w przemyśle i transporcie, lepiej w energetyce Branżowy flash Przemysł: kontynuacja niewielkiego wzrostu produkcji sprzedanej w 3q, osłabienie bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym, utrzymany wzrost leasingu (21,2% vs 23% w 2q) i stabilizacja zużycia energii sugerują stabilne wyniki branży w 3q Utrzymany wzrost inwestycji oznacza pozytywną ocenę Analizy perspektyw Makroekonomiczne/Sektorowe przez firmy Przemysł spożywczy: stabilizacja sytuacji branży, na co wpływ będą miały zwiększony popyt na żywność oraz ożywienie dynamiki eksportu produktów rolno-spożywczych przy oczekiwanych niskich cenach żywności Przemysł rafineryjny: w 3q spadek produkcji sprzedanej (efekt niskiej ceny ropy naftowej); równocześnie znaczna poprawa rentowności (wysokie marże rafineryjne i petrochemiczne) pozwalająca oczekiwać wzrostu wyników branży Przemysł chemiczny: poprawa wyników branży z uwagi na większy popyt ze strony budownictwa i przemysłu motoryzacyjnego przy niższych kosztach działalności; prawdopodobne sezonowe pogorszenie wyników branży nawozowej Przemysł motoryzacyjny: dobrymi prognostykami dalszego rozwoju branży są przyspieszenie wzrostu produkcji sprzedanej w 3q, poprawa wskaźników koniunktury, wysoka dynamika wzrostu produkcji pojazdów oraz utrzymujący się wzrost sprzedaży samochodów w Europie i rosnący popyt na części Przemysł meblarski: kontynuacja osłabienia dynamiki produkcji sprzedanej w 3q (,% r/r vs 9,4% r/r w 2q) zapowiada wolniejszy wzrost przychodów w 3q; również lekka tendencja spadkowa notowań wybranych giełdowych spółek meblarskich sugeruje wolniejszy wzrost branży w 3q Budownictwo: spowolnienie wzrostu produkcji budowlano-montażowej w 3q sugeruje stabilizację przychodów branży w 3q Jednocześnie utrzymujący się trend poprawy indeksu spółek budowlanych w 3q zapowiada poprawę sytuacji sektora Handel detaliczny: oczekiwana stabilizacja wyników branży; pomimo większej sprzedaży, czemu sprzyja wzrost realnych dochodów w dyspozycji gospodarstw domowych, rentowność branży niższa z uwagi na spadek cen żywności w 3q Transport lądowy: wzrost gospodarczy w kraju i niskie ceny oleju napędowego pozostaną czynnikami sprzyjającymi stabilizacji wyników firm transportowych, pomimo rosyjskiego embarga i silnej konkurencji w branży transportowej Górnictwo węgla kamiennego: dekoniunktura na światowym rynku węgla i opóźnienia restrukturyzacji sektora przyczyną złej sytuacji branży; w 2q średnia strata na tonie wydobytego węgla wynosiła 4 zł (vs 31 zł w 2q 14) Energetyka: wzrost produkcji i zużycia energii jako efekt ożywienia gospodarczego stwarzają dobre perspektywy dla wzrostu przychodów wytwórców energii; sprzedawcom powinny sprzyjać niższe ceny zielonych certyfikatów Utrzymuje się ryzyko większego zaangażowania branży w restrukturyzację górnictwa Sektor bankowy: Wzrost indeksu Pengab we wrześniu 2 (+2,3 pkt m/m) wskazuje na ustabilizowanie sytuacji sektora, jednak na niższym poziomie niż w 214 (22,9 pkt we wrześniu vs 2,1 pkt w 14) Wyniki w 3q nadal pod presją niekorzystnego otoczenia banków (niskie stopy procentowe, wzrost stawek intercharge, opłaty na BFG) oraz ryzyka politycznego i regulacyjnego 3 listopada 2 Zespół Analiz Sektorowych analizysektorowe@pkobppl tel Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Piotr Krzysztofik Anna Senderowicz Wanda Urbańska Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslawbodys@pkobppl tel Rafineryjny Budownictwo Chemiczny Spożywczy Przemysł Meblarski Zmiana średnich notowań giełdowych w 2q i 3q * vs 214 Transport lądowy Energetyka Handel detaliczny Motoryzacyjny Banki Górnictwo w kam Źródło: GPW, PKO Bank Polski; * notowania na 392 Wyniki finansowe/trendy wybranych branż Branża Przychody 2q ROS % 2q q 2 2q 2 Trend 3q Przemysł 6 6 Spożywczy Rafineryjny - 62 Chemiczny 2 12 Motoryzacyjny 41 4 Meblarski 12 6 Budownictwo 2 33 Handel detaliczny Transport lądowy 34 2 Górnictwo wkam Energetyka Banki -246^ 92* Źródło: GUS, KNF, PKO Bank Polski ^ wynik dział bankowej; * ROE 64 % 1

2 zmiana przychodów r/r; % Monitor Sektorowy listopad 2 Wykres 1 Wynik, zmiana przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw 4 mld zł % r/r W 2q 2, przy osłabieniu dynamiki wzrostu przychodów i kosztów, wolniejszy wzrost kosztów (1,% r/r) niż przychodów (2,6% r/r) przyczynił się do poprawy wyniku finansowego (31,2 mld zł w 2q vs 24,9 mld zł w 2q14); wynik finansowy wzrósł o 2,2% r/r (vs 9,7% r/r w 1 q) -1 wynik finansowy netto (L) przychody ogółem (P) koszty ogółem (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q - Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 2 ROS i przychody branż w 2q 2 górnictwo ROS=(-12,6%) 2 1 handel detaliczny ROS=1,7% budownictwo ROS=3,3% meblarski ROS=,6% motoryzacyjny ROS=4,% transport lądowy ROS=,2% chemiczny ROS=1,2% przemysł ROS=,6% Przychody: 1 mld zł mld zł 2 mld zł energetyka ROS=18,1% Do branż o największym wzroście przychodów r/r w 2q należały przemysł meblarski (+12%), chemiczny (+,2%), oraz handel (+4,9%); kolejne branże to energetyka (+4,%), transport (+3,4%) i górnictwo węgla kamiennego (+2,1%); przychody budownictwa nie zmieniły się (+,2%) Spadek przychodów r/r wystąpił w przypadku przemysłu rafineryjnego (-,% r/r) i spożywczego (-4,9% r/r) -1 spożywczy ROS=2,8% rafineryjny ROS=6,2% ROS; % Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 3 Struktura wyniku sektora przedsiębiorstw oraz wskaźnik kosztów 3 mln zł % Struktura wyniku finansowego sektora przedsiębiorstw w 2q wskazuje, że do poprawy kwartalnego wyniku finansowego netto przyczyniła się poprawa wyniku na sprzedaży produktów, towarów i materiałów oraz poprawa wyniku na działalności finansowej Zwraca uwagę poprawa wskaźnika kosztów wynik na sprzedaży produktów, towarów i materiałów (L) wynik na działalności finansowej (L) wynik na pozostałej działalności operacyjnej (L) wskaźnik poziomu kosztów (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 92 9 Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski 2

3 listopad 2 Przemysł Stabilizacja przychodów przemysłu w 2q przy spadku kosztów przyczyniła się do znaczącej poprawy wyniku finansowego netto (tabela) i wzrostu rentowności sprzedaży do,6% (2,2 pp r/r vs,2 pp r/r w 1q ) Udział eksportu w przychodach był stabilny (44%; 2,2 pp r/r), utrzymała się też tendencja wzrostu wydatków inwestycyjnych, co sugeruje dobrą ocenę perspektyw przez firmy przemysłowe Kontynuacja niewielkiego wzrostu produkcji sprzedanej w 3q (2,4% r/r vs 2,% r/r w 2q ) sugeruje niewielki wzrost przychodów przemysłu przetwórczego w 3q (wykres 1) Oczekiwane wyniki wybranych spółek przemysłowych na GPW (tabela) wskazują na stabilizację przychodów Stabilizacja zużycia energii, osłabienie dynamiki przewozów towarów i niewielkie pogorszenie bariery niedostatecznego popytu na rynku zagranicznym (wyk 4-) sugerują słabszy wzrost przychodów przemysłu w 3q Kontynuowana poprawa notowań spółek przemysłowych (indeks 27 spółek z różnych segmentów przemysłu) w 3q sugeruje poprawę wyników sektora (wykres 2) Z kolei słabsze notowania DAX, przy zbliżonym w ostatnich latach kierunku zmian tego indeksu (wykres 3) i ww indeksu 27 spółek wskazywałyby na słabsze wyniki sektora w 3q Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) 2q Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 9,7 11,8 8,3 93,8 1, 11,8-23, -,2 *ZPC Otmuchów, HENRYK KANIA, TARCZYŃSKI, LOTOS, Synthos, Stalprodukt, WIELTON, Stomil Sanok, FORTE ^DM PKO BP, BM BGŻ BNP, DM BDM, PKO Bank Polski DAE Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy (27 spółek, P) 6 Indeks branży (27 spółek)* 4 WIG (386 spółek) DAX (Deutscher Aktienindex)* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 3

4 listopad 2 Wykres 4 Zmiany przychodów przemysłu vs bariery popytu na rynku krajowym i zagranicznym 3 2 pkt proc, r/r -3-2 Osłabienie oceny bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym, pomimo tendencji niewielkiego pogorszenia oceny tej bariery na rynku zagranicznym, sugeruje wzrost przychodów przemysłu w 3q niedostateczny popyt na rynku krajowym (P; odwrócona skala) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 2 3 Wykres Zmiana przychodów przemysłu, zużycia energii i przewidywanej sytuacji finansowej przez firmy 3 2 pktproc r/r 3 2 Na słabszą dynamikę przychodów przemysłu wskazuje stabilizacja zużycia energii elektrycznej i osłabienie dynamiki przewozów towarów zużycie energii (P) przewozy towarów (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q - Źródło: GUS, PSE SA, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych vs zmiany leasingu i wykorzystania mocy produkcyjnych pktproc Utrzymana dynamika leasingu (21,2% r/r vs 23% r/r w 2q ), lekki wzrost wykorzystania mocy produkcyjnych i utrzymane wydatki inwestycyjne sugerują rozbudowę firm przy pozytywnej ocenie perspektyw otoczenia wykorzystanie zdolności produkcyjnych (P) -3 leasing (L) -4 nakłady inwestycyjne (L) - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski 4

5 listopad 2 Przemysł spożywczy 2q przyniósł pogorszenie sytuacji branży będące efektem spadku cen detalicznych żywności w warunkach rosyjskiego embarga W 2q dynamika przychodów pogorszyła się [(-4,9%) r/r vs,1% r/r w 1q ] Spadek kosztów [(-4,%) r/r w 2q vs (-,2%) r/r w 1q ] mniejszy niż spadek przychodów wpłynął na pogorszenie wyniku finansowego i rentowności Przełamanie w 3q, utrzymującej się przez cztery kolejne kwartały, spadkowej tendencji produkcji sprzedanej branży [2,7% r/r vs (-,4%) r/r w 2q ] sugeruje wzrost przychodów w 3q (wykres 1) W kolejnych kwartałach prawdopodobna stabilizacja sytuacji branży spożywczej (wzrost przychodów, spadek zysku, niska rentowność), na co wpływ będzie miał zwiększony popyt na żywność (wzrost siły nabywczej ludności) przy niskich cenach detalicznych żywności (możliwy wzrost cen produktów pochodzenia roślinnego), niższych kosztach pozasurowcowych i utrzymaniu tendencji wzrostu eksportu produktów rolno-spożywczych do UE W 3q oczekiwane wyniki wybranych spółek spożywczych sugerują spadek wyniku finansowego i stopy zysku netto przy osłabieniu spadku przychodów i kosztów r/r Poprawa notowań spółek z branży spożywczej w 3q jest spójna z oczekiwaniem wzrostu przychodów w kolejnych kwartałach Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 3 18 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 =1 Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ -1, -8, -1,3-1,1 -,3-7,6-1, -, *Otmuchów, Ambra Duda, Kania, Tarczyński ^DM PKO BP październik 2; PKO BP DAE q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q WIG-spożywczy (23 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 WIG-spożywczy (24 spółki) WIG (386 spółek) NESTLE, COCA COLA, DANONE* 3 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski;* por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

6 listopad 2 Wykres 4 Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych koszty ogółem (L) -2 cena skupu mleka (P) -3 cena skupu żywca wieprzowego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q W 3q dalszy spadek średnich cen skupu mleka [(-16,%) r/r vs (-19,4%) r/r w 2q ], odzwierciedlający pogorszenie światowej koniunktury w branży mleczarskiej i nadpodaż surowca w Polsce po zniesieniu limitowania produkcji mleka Nadal spadkowa tendencja cen żywca wieprzowego wynikająca ze zmniejszenia eksportu do Rosji oraz opróżniania magazynów z mięsa objętego dopłatami do prywatnego magazynowania [(-13,4%) r/r vs (-14,9%) r/r w 2q ] korzystna dla poziomu kosztów przetwórców mięsa Wykres Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom należności pkt proc r/r Zmniejszenie bariery związanej z niedostatecznym popytem na rynku zagranicznym w 3q r/r sugeruje prawdopodobny wzrost przychodów ogółem branży spożywczej w 3q Przewidywany poziom należności wskazuje na możliwość poprawy w zakresie przychodów poziom należności (P; odwrócona skala) 8 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wykres 6 Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen skupu pszenicy 2 mln zł, r/r Sezonowy wzrost cen pszenicy w skupie w 3q [1,7% r/r vs (-14,2%) r/r w 2q ] wynikający także ze spadku zbiorów z powodu suszy może negatywnie wpływać na wielkość wyniku finansowego firm spożywczych w 3q, dla których jest to podstawowy surowiec do produkcji wynik netto (L) cena skupu pszenicy (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 6

7 listopad 2 Przemysł rafineryjny W 2q 2 dalsze wzmocnienie redukcji kosztów (-28% r/r) przy wolniejszym spadku przychodów rafineryjnej (-% r/r) przełożyło się na znaczącą poprawę rentowności sprzedaży (16,3 pp r/r; por tabela) Pogłębienie spadku produkcji sprzedanej w 3q 2 [(-249 %) r/r wobec (-91 %) r/r w 2q 2; wykres 1] wskazuje na mniejsze przychody ze sprzedaży spowodowane niskimi nominalnymi cenami ropy naftowej, a w konsekwencji cenami produkowanych wyrobów ropopochodnych; niemniej wysokie marże w 3q 2 oraz wzrost wolumenów sprzedawanych produktów wspierały poprawę wyników branży rafineryjnej, na co wskazują dobre wyniki finansowe GK Orlen w 3q (tabela) Znaczny spadek notowań cen ropy [(-%) r/r w 3q i (-44%) r/r w 2q; wykres 4] wraz ze spodziewanym spadkiem poziomu cen sprzedaży produktów branży [odczyt na poziomie (-131 wobec 14,2% w 2q ; wykres ) może świadczyć o oczekiwanym spowolnieniu dynamiki wzrostu wyników koncernów naftowych w 3q W 3q sentyment inwestorów utrzymywał się na bardzo wysokim poziomie (wykres 2), jednak od połowy kwartału widoczny jest spadek wyceny krajowych koncernów naftowych, co może sugerować pogorszenie wyników sektora Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 przychody ogółem produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3q * GK ORLEN Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (2 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 =1 Indeks branży (2 spółki)* WIG (386 spółek) ExxonMobil, PETROBRAS, SHELL, CHEVRON * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 7

8 listopad 2 Wykres 4 Zmiany przychodów i kosztów vs zmiany notowań ropy naftowej Obniżający się poziom notowań cen ropy naftowej [(-%) r/r vs (-44%) r/r w 2q 2] korzystnie zmniejsza koszty produkcji koncernów naftowych i pozwala na okresowy wzrost marż detalicznych, chociaż z drugiej strony tańsza ropa naftowa wzmacnia presję na obniżkę cen produkowanych wyrobów ropopochodnych i tym samym niekorzystnie wpływa na wolumen przychodów ze sprzedaży -3 koszty ogółem (L) -3 notowania cen ropy URAL (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GUS, Reuters, PKO Bank Polski Wykres Zmiana wyniku finansowego netto vs zmiany przewidywanych cen sprzedaży produktów mln zł, r/r pkt proc r/r -4-6 zysk netto (L) Przewidywane ceny sprzedaży produktów (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wyraźny spadek oczekiwanego poziomu cen sprzedaży produktów branży [odczyt na poziomie (-13%) w 3q 2 wobec +14% w 2q 2) może świadczyć o oczekiwanym spowolnieniu dynamiki wzrostu wyników koncernów naftowych w 3q 2 (nb korelacja wskaźnika koniunktury przewidywane ceny sprzedaży produktów z wynikiem finansowym netto = 7%) Znaczny wzrost zmiany zysku netto r/r w efekcie zarówno wyraźnej poprawy wyników rafinerii, jak też niskiej baza odniesienia (odpisy aktualizujące wartość aktywów PKN Orlen w 2q 214) Wykres 6 Zmiana zysku netto vs zmiany konsumpcji paliw (benzyny, oleju napędowego i LPG) mln zł, r/r zmiana konsumpcji paliw (P)* -8 zysk netto (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wg danych POPiHN w I poł 2 rosła konsumpcja wszystkich rodzajów paliw (ok 7,% r/r w 2q oraz,1% w 1q) Można oczekiwać, że pozytywna dla branży tendencja utrzyma się również w II poł 2, z uwagi na stosunkowo niskie ceny paliw oraz intensyfikację prac rolniczych i rosnące przewozy transportowe dla przemysłu (w 3q wolumen przewozów ładunków transportem samochodowym rósł, choć wolniej niż w poprzednim roku) Na obrót olejem napędowym korzystnie wpływa intensyfikacja kontroli resortu finansów i policji, ograniczająca szarą strefę, niemniej nadal stanowi ona duży problem dla branży Źródło: POPiHN, PKO Bank Polski; * 3q szacunki DAE 8

9 listopad 2 Przemysł chemiczny W 2q 2 sytuacja branży poprawiła się; dynamika przychodów zwiększyła się (,2% r/r vs 1,% r/r w 1q ), co przy ograniczeniu kosztów działalności [(-,1%) r/r vs 1,% r/r w 1q ] spowodowało wzrost wyniku finansowego i poprawę rentowności (tabela) Wzmocnienie wzrostu produkcji sprzedanej przemysłu chemicznego w 3q (4,2% r/r vs 1,8% r/r w 2q ) sugeruje możliwość wzrostu przychodów w 3q (wykres 1) W prognozach wyników wybranych nawozowych spółek giełdowych zwraca uwagę tendencja znacznego spadku kosztów działalności przy niższym spadku dynamiki przychodów w 2q (tabela) Czynnikiem sprzyjającym poprawie sytuacji branży powinien być większy popyt ze strony budownictwa, przemysłu opakowań, czy motoryzacyjnego przy niższej taryfowej cenie gazu W branży nawozowej możliwe osłabienie wyników z uwagi na sezonowy spadek popytu na nawozy przy obniżce ich cen w kraju i na rynkach zagranicznych Cenę mocznika, a także DAP, będą kształtować rynki światowe uwzględniające wydarzenia na Ukrainie (znaczący eksporter mocznika) oraz popyt ze strony min Indii, USA i Brazylii Powodem spadków cen mocznika będzie także zwiększona podaż relatywnie tanich nawozów z Chin, w związku z obniżeniem ceł eksportowych Tendencja poprawy notowań spółek chemicznych w 3q wskazuje na optymistyczną ocenę przez inwestorów możliwości poprawy wyników branży w 3q (wykres 2) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł ,,2 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 39,6 41,6 42, 41,1 36,6 2, -3, Koszty ogółem mln zł , -,1 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 6,21,14 3,3 8,22 1,21 -,4 4, Podwyższona płynność x 1,6 1, 1,1 1,12 1,7 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ -1,3-3,8-8,6 117,1 7, -6,6 4,4 2,9 * Synthos, Ciech, Azoty; ^DM PKO BP październik 2 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q WIG-chemia* (7 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski; notowania WIG-chemia od Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG wrze-28 = WIG-chemia (7 spółek) WIG (386 spółek) DuPont, BASF * 3 wrz 8 wrz 9 wrz 1 wrz 11 wrz 12 wrz 13 wrz 14 wrz Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 9

10 listopad 2 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs zmiany cen nawozów 3 cena nawozu DAP (fosforan dwuamonowy) USD/t (P) cena mocznika USD/t (P) q przyniósł na rynkach światowych spadek cen mocznika [(-,2% r/r) vs (-9,%) r/r w 2q ] oraz cen DAP [(-6,3%) r/r vs 2,2% r/r w 2q ] Spadek rocznej dynamiki cen najczęściej kupowanych nawozów azotowych przekłada się na oczekiwanie zmniejszenia przychodów branży nawozowej w 3q Powodem spadku cen mocznika może być zwiększona podaż relatywnie tanich nawozów z Chin w związku z obniżeniem ceł eksportowych q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GUS, Bank Światowy, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów ogółem oraz bariery związane z bieżącą produkcją i bieżącym portfelem zamówień pkt proc, r/r Spadek poziomu wskaźników koniunktury w 3q (przewidywany bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny oraz przewidywana bieżąca produkcja) sugerują prawdopodobne pogorszenie w zakresie przychodów ogółem branży chemicznej na początku 216 r (korelacja t -2 ~ 6%) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (P) -4 bieżąca produkcja (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wykres 6 Zmiana kosztów ogółem vs zmiana ceny taryfowej gazu, cen ropy URAL Spadek cen ropy naftowej r/r działa korzystnie na poziom kosztów produkcji branży chemicznej W kierunku zmniejszenia kosztów oddziaływuje także zmniejszenie od 1 sierpnia 2 taryfowej ceny gazu dla największych odbiorców średnio o % w stosunku do ceny z maja 2 r 1-1 koszty ogółem (L) - cena taryfowa gazu zł/mwh (L) ropa URAL w USD (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1

11 listopad 2 Przemysł motoryzacyjny W 2q 2 branża odnotowała znacząco wolniejszy wzrost przychodów (4,1% r/r vs 12,% r/r w 1q 2]; rentowność sprzedaży obniżyła się (-,8 pp r/r; tabela), niemniej utrzymuje się na średnim dla branży poziomie Wyraźnie szybszy wzrost produkcji sprzedanej w 3q 2 (124 % r/r vs,6% r/r w 2q 2; wykres 1) sugeruje wzrost przychodów w 3q Obserwowana poprawa wskaźników koniunktury (min wzrost bieżącego portfela zamówień, jak i wskaźnika bieżącej produkcji, przy osłabieniu bariery niedostatecznego popytu na rynkach zagranicznych; wykres 4), wysoka dynamika wzrostu produkcji pojazdów (wykres 6), utrzymujący się wzrost sprzedaży samochodów w Europie oraz rosnący popyt na części do pojazdów przemawiają za dalszym rozwojem branży motoryzacyjnej Wyhamowanie spadku benchmarku giełdowego spółek z branży motoryzacyjnej w 3q (wykres 2), rosnące notowania indeksu polskiej branży motoryzacyjnej w 3q (w przeciwieństwie do słabnącej wyceny zagranicznych koncernów motoryzacyjnych z wyraźnym spadkiem od połowy września 2, gdy ujawniono aferę spalinową Volkswagena; wykres 3), jak i oczekiwane lepsze wyniki wybranych spółek giełdowych w 2q 2 (tabela) są dobrymi prognostykami wzrostu krajowej branży motoryzacyjnej w najbliższych kwartałach Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy (4 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ sty-28 = Indeks branży (4 spółki) * 3 WIG (386 spółek) 2 FIAT, TOYOTA, RENAULT, VW * 1 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty przychody ogółem produkcja sprzedana ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q * GK Stomil Sanok, GK Wielton ^PKO Bank Polski DAE Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ); wyeliminowane gwałtowne zmiany notowań VW, zw z próbą przejęcia VW przez Porsche w X28 11

12 listopad 2 Wykres 4 Zmiana wyniku finansowego netto a zmiany wskaźnika bieżącej produkcji, portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz bariery popytu mln zł, r/r zysk netto (L) wskaźnik bieżącej produkcji (P) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (strumień) (P) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P) pkt proc r/r q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Korzystny dla branży wyraźny wzrost wskaźników koniunktury (bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz produkcji; korelacja wyniku finansowego netto branży ze wskaźnikami na poziomie=77%) i równoczesne osłabienie bariery niedostatecznego popytu na rynkach zagranicznych mogą oznaczać dobre wyniki przemysłu motoryzacyjnego w 3q Wykres Zmiana przychodów a wkład sprzedaży eksportowej wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (P) przychody producentów pojazdów (291; L) przychody producentów części (293; L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Poprawa sytuacji na rynku samochodów osobowych w UE pozwala oczekiwać utrzymania wysokiej dynamiki sprzedaży eksportowej (w 2 r najszybciej odradzał się rynek hiszpański +22% r/r i rynek włoski +% r/r, na pozostałych dużych rynkach motoryzacyjnych wzrosty były na poziomie %-7% r/r), obserwowane jest również ożywienie w imporcie części i akcesoriów motoryzacyjnych na kluczowych rynkach dla polskich producentów Dynamikę globalnego wzrostu branży mogą spowolnić problemy Grupy Volkswagen (skutek fałszowania testów środowiskowych dla silników Diesla) Wykres 6 Zmiana przychodów a produkcja i import samochodów Wyraźny wzrost produkcji pojazdów w 3q 2 (11% r/r vs 6% r/r w 2q 2 i to pomimo okresowego spadku produkcji w sierpniu miesiąc urlopowy w branży motoryzacyjnej) sprzyja wzrostowi przychodów branży; dodatkowym, korzystnym czynnikiem dla producentów samochodów jest spowolnienie wzrostu importu używanych samochodów osobowych w 3q 2 (21% vs 7,9% r/r w 2q 2) -2-4 import używanych samochodów osobowych (P) produkcja samochodów osobowych (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GUS, SAMAR, PZPM, PKO Bank Polski 12

13 listopad 2 Przemysł meblarski Wyniki ekonomiczno-finansowe przemysłu meblarskiego w 2q 2 były dobre, dynamika jego wzrostu była zbliżona do poprzedniego kwartału (wzrost przychodów i kosztów o 12% r/r), średnia rentowność sprzedaży kształtowała się na poziomie 2q 214 (por tabela) Kontynuacja osłabienia dynamiki produkcji sprzedanej branży w 3q 2 (,% r/r vs 9,4%r/r w 2q ) zapowiada wolniejszy wzrost przychodów producentów mebli w 3q 2 r; oczekiwane dobre wyniki wybranych spółek giełdowych (por tabela) w 3q sugerują nadal dobrą sytuację branży meblarskiej Eksport jest w dalszym ciągu ważnym czynnikiem wzrostu branży, dynamika sprzedaży zagranicznej wzrosła (1,3% r/r vs 9,% r/r w 1q i 2,6% r/r w 4q 14) Producenci mebli oczekują utrzymania portfela portfela zamówień zagranicznych na poziomie poprzedniego kwartału (wykres ) Lekka tendencja spadkowa notowań krajowych spółek z branży meblarskiej w 3q (wykres 2) sugeruje wolniejszy wzrost przychodów branży; w 3q spółki te charakteryzuje niższy poziom notowań (wykres 3) w zestawieniu z zagranicznymi producentami mebli (wykres 3) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 42 1, ,7 4,7,6 *FORTE, Grajewo, Paged ^DM BDM 148; BM BGŻ BNP 27 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 4 28 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 37 sty- 28 = Indeks branży (3 spółki)* WIG (386 spółek) STEINHOFF, LEGG&PLATT * q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy (3 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 13

14 listopad 2 Wykres 4 Zmiana przychodów vs sprzedaż eksportowa i realny efektywny kurs walutowy % r/r pktproc Eksport pozostaje ważnym czynnikiem wzrostu przychodów branży, w 2q dynamika sprzedaży zagranicznej ponownie wzrosła (1,3% r/r vs 9,% r/r w 1q i 2,6% r/r w 4q14) przy utrzymującej się opłacalności tej sprzedaży [nb przychody z eksportu w 2q to 64% przychodów branży; (-,4 pp) r/r] wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) -2 8 sprzedaż zagraniczna mebli (L) realny efektywny kurs walutowy 21=1 (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 9 Wykres Zmiana przychodów vs zmiany liczby mieszkań oddawanych do użytku oraz przewidywanego portfela zamówień zagranicznych % r/r pktproc Oczekiwany przez ankietowanych producentów mebli utrzymany portfel zamówień zagranicznych oraz możliwy niewielki wzrost popytu na rynku krajowym dla potrzeb wyposażenia nowych mieszkań (wzrost liczby nowych mieszkań oddawanych do użytku) sugerują stabilne przychody branży w 3q przewidywany portfel zamówień zagranicznych, zmiana r/r, (P) -3-4 mieszkania oddane do użytku (L) - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q -4 - Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych branży vs zmiany przewidywanej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa i wykorzystania mocy produkcyjnych pktproc 4, 3, 2, 1, Oczekiwany przez producentów dotychczasowy poziom wykorzystania mocy produkcyjnych może sugerować utrzymanie obecnego poziomu nakładów inwestycyjnych, choć jednocześnie poprawa przewidywanej sytuacji finansowej przedsiębiorców może zapowiadać wzrost dynamiki inwestycji, - -1, -3 zmiana wykorzystania mocy produkcyjnych, zmiana r/r (P) -2, -4 nakłady inwestycyjne (L) przewidywana sytuacja finansowa przedsiębiorstwa, zmiana -6 r/r (P) -4, 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q -3, 14

15 listopad 2 Budownictwo Stabilne przychody budownictwa w 2q 2 przy niewielkim spadku kosztów (tabela) pozwoliły na utrzymanie tendencji poprawy rentowności sprzedaży (ROS=3,3%; 1,6 pp r/r) Spowolnienie wzrostu sprzedaży produkcji budowlano-montażowej w 3q (,2% r/r vs 2,2% r/r w 2q i 1,1% r/r w 1q ; wykres 1) sugeruje, przy wysokiej korelacji dynamiki sprzedaży produkcji budowlanomontażowej i przychodów budownictwa, stabilizację przychodów branży w 3q Utrzymujący się wzrostowy trend wskaźnika koniunktury budownictwa mieszkaniowego (wykres ) sugeruje poprawę dynamiki przychodów budownictwa, choć stopniową, z uwagi na odczuwalny wzrost komercjalizacji na etapie bardziej zaawansowanej budowy Stabilizacja r/r produkcji cementu (wykres 4) sugeruje stabilizację przychodów budownictwa w 3q (nb wsp korelacji przychodów budownictwa i produkcji cementu ~66%) Dalsza poprawa indeksu 14 spółek budowlanych w 3q (wykres 2) sugeruje ich dobre wyniki w 3q 2 i zapowiada wzmocnienie dynamiki wzrostu sektora; również prognoza wyników wybranych spółek budowlanych w 3q (tabela) potwierdza te oczekiwania Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 2,6 24,4-3,1 41,3 16, 18,3 8,1 1,4 *Budimex, GTC Investment,Robyg^DM PKO BP październik 2 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 3 9 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy (14 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 4 Indeks branży (14 spółek)* 3 WIG (386 spółek) SKANSKA, FERROVIAL, BOUYGUES, VINCI * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

16 listopad 2 Wykres 4 Zmiany przychodów budownictwa vs zmiany produkcji cementu i wynajmu sprzętu budowlanego produkcja cementu (P) wynajem sprzętu budowlanego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Stabilizacja produkcji cementu sugeruje stabilizację przychodów budownictwa (nb wsp korelacji przychodów budownictwa i produkcji cementu ~66%); spadek wynajmu maszyn budowlanych ilustruje dostosowanie do zapotrzebowania rynku, odpowiednio do obecnego zaawansowania uruchamiania projektów infrastrukturalnych współfinansowanych z perspektywy UE Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów budownictwa vs zmiany liczby mieszkań w budowie i wygranych przetargów budowlanych przychody mieszkania tys wskkoniunktury budmieszkaniowego*( L) wygrane przetargi budowlane (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Utrzymujący się wzrostowy trend wskaźnika koniunktury budownictwa mieszkaniowego zapowiada poprawę dynamiki przychodów budownictwa, choć stopniową, z uwagi na odczuwalny wzrost komercjalizacji na etapie bardziej zaawansowanej budowy Wzrost r/r wygranych przetargów budowlanych, przy ich opóźnionym wpływie na przychody (wsp korelacji tych wskaźników ~ 3%) sugeruje poprawę dynamiki przychdów sektora także z tytułu realizacji zamówień publicznych Źródło: GUS, serwis PressInfo, PKO Bank Polski; * różnica liczby mieszkań rozpoczętych i oddanych do użytku w ost4 kwartałach Wykres 6 Zmiany przychodów i nakładów inwestycyjnych oraz przewidywany portfel zamówień nakłady inwestycyjne (L) przewidywany portfel zamówień (P) pktproc Niewielkie zmniejszenie przewidywanego portfela zamówień budowlanych sugeruje osłabienie dynamiki nakładów inwestycyjnych i niewielkie zmiany przychodów budownictwa w 3q q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q

17 listopad 2 Handel detaliczny Wzrost przychodów w 2q (4,9% r/r vs 6,4% r/r w 1q ) był nieco wolniejszy niż wzrost kosztów działalności (,% r/r vs 6,7% r/r w 1q ), w efekcie rentowność sprzedaży pozostała bez zmian r/r (por tabela) 3q był trzecim kolejnym kwartałem, w którym nastąpił spadek sprzedaży detalicznej r/r, choć tempo spadku wyhamowało [(-,3%) r/r vs (-1,4%) r/r w 2q ] W 3q oczekiwany jest lekki wzrost przychodów branży z uwagi na wzrost realnych dochodów w dyspozycji gospodarstw domowych w warunkach poprawy na rynku pracy, co powinno sprzyjać większym obrotom osiąganym przez sklepy detaliczne Równocześnie wynik finansowy i rentowność sprzedaży z uwagi na wysoką konkurencję między sieciami przy utrzymującej się deflacji prawdopodobnie ulegnie obniżeniu Utrzymanie wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej w 3q na poziomie 2q obrazuje możliwą stabilizację wyników sklepów detalicznych Oczekiwanie stabilizacji sytuacji w handlu detalicznym w 3q jest spójne z obserwowaną niewielką zmianą notowań akcji spółek z branży (wykres 2), jak i prognozą wyników wybranych spółek giełdowych w 3q (tabela) Wykres 1 Sprzedaż detaliczna vs przychody* przychody ogółem sprzedaż detaliczna - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody 2q 2; sprzedaż detaliczna 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł ,4 4,9 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 2, 2,2 2,1 2,3 1,8 -,3 -,2 Koszty ogółem mln zł ,7, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 1,78,6 2,9 -,46 1,7 -,3, Podwyższona płynność x,47,48,,43,39 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 9,7 2,7 12,3-8,6-2,, -17,2-2,1 * LPP, CCC, Emperia ^DM PKO BP październik 2 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (9 spółek, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = Indeks branży (9 spółek)* WIG (386 spółek) WAL MART, TESCO, H&M * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 17

18 listopad 2 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs wskaźniki ufności konsumenckiej 3 % wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) 2 bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (P) W 3q nastroje konsumenckie poprawiły się w stosunku do 2q 14, co ilustruje wzrost r/r bieżącego wskaźnika ufności konsumenckiej [(-9,4) vs (-11,2) w 2q ] Wyprzedzający wskaźnika ufności konsumenckiej w 3q pozostał na poziomie 2q, co może zapowiadać stabilizację sytuacji w handlu detalicznym obrazowaną przez prawdopodobny wzrost przychodów przy niższym wyniku finansowym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q - Wykres Zmiana przychodów vs ocena bieżącej sytuacji gospodarczej i przewidywanej ilości sprzedanych towarów 3 2 bieżąca ogólna sytuacja gospodarcza (P) przewidywana ilość sprzedanych towarów (P) % 4 3 Lepsze postrzeganie bieżącej ogólnej sytuacji gospodarczej i wzrost poziomu wskaźnika przewidywanej ilości sprzedanych towarów sprzyja wzrostowi przychodów branży w najbliższym okresie q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Wykres 6 Zmiana przychodów ogółem vs zmiana realnego przeciętnego wynagrodzenia brutto w sektorze przedsiębiorstw przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (średnia kwartalna, P) W 3q wyższy niż w 2q wzrost przeciętnego wynagrodzenia brutto w przedsiębiorstwach skorygowany o inflację (4,6% r/r vs 4,1% r/r w 2q ) powinien nadal wywierać pozytywny wpływ na dynamikę wzrostu przychodów, stabilizując ogólną sytuację w handlu detalicznym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 18

19 listopad 2 Transport lądowy Dynamika wzrostu przychodów transportu w 2q osłabła (3,4% r/r vs 9,% w 1q ); przychody rosły wolniej niż koszty przyczyniając się do słabszego wyniku finansowego branży i spadku rentowności (tabela) Wyraźne spowolnienie dynamiki przewozów towarów w 3q (2,1% r/r vs,1% w 2q ) sugeruje pogorszenie dynamiki wzrostu przychodów branży w 3q Do osłabienia dynamiki przewozów przyczynił się głównie spadek przewozów towarów koleją [(-1,%) r/r vs 1,4% r/r w 2q ] jako efekt spowolnienia na rynku kruszyw, trudnej sytuacji górnictwa (zmniejszenie eksportu węgla) oraz mniejszej wymiany towarowej Polski ze Wschodem Silna konkurencja na rynku utrudnia zdobycie nowych zleceń, powodując presję na obniżkę stawek transportowych Rosyjskie embargo (przedłużone o kolejny rok) jest odczuwalne głównie w transporcie samochodowym Zagrożeniem dla polskich przewoźników są też działania protekcjonistyczne Niemiec i Norwegii (płace minimalne) oraz utrudnienia na granicach krajów dotkniętych kryzysem imigracyjnym Wzrost gospodarczy w kraju i niskie ceny oleju napędowego pozostaną czynnikami sprzyjającymi stabilizacji wyników firm transportowych Utrzymanie tendencji wzrostowej notowań spółek transportowych (indeks 4 spółek) w 3q sugeruje możliwość utrzymania stabilnej dynamiki zwiększania przychodów branży (wykres 2) Wykres 1 Przewozy towarów vs przychody* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody 2q 2; przewozy towarów 3q 2 przychody ogółem przewozy towarów Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł , 3,4 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 21,6 22,9 2,2 2,4 17,7,3-3,9 Koszty ogółem mln zł ,9 4, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 6,13 4,3-2,43 6,79,19 1,8 -,9 Podwyższona płynność x 1,22 1,26 1,3 1,41 1,34 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 9,7 12,3 3,7 8,6,1 17, -34,4-4,2 * PKP Cargo, Pekaes, Trans Polonia ^ DM PKO BP październik 2; PKO Bank Polski DAE Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów brany Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy (4 spółki, P) 6 Indeks branży (4 spółki)* 4 WIG (386 spółek) KUEHNE NAGEL, UPS, MOLLER MAERSK * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 19

20 listopad 2 Wykres 4 Zmiana przychodów vs zmiana wielkości przewozów towarów oraz indeks cen usług w transporcie lądowym 4 przewozy towarów (L) 9 Osłabienie dynamiki wzrostu przewozów towarów w 3q przy wzroście wskaźnika cen usług transportowych zapowiada w 3q wolniejszy wzrost przychodów transportu lądowego względem 2q 3 wskaźnik cen usług w transporcie lądowym (P)* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * lipiec-sierpień w przypadku 3q Wykres Zmiana przychodów vs poziom przewidywanych cen usług oraz zmiana wartości leasingu ciągników siodłowych przewidywane ceny usług (L) leasing ciągników siodłowych (P) % 1 Pogłębienie spadkowej tendencji przewidywanych cen usług (przy korelacji z przychodami ~69%) sugerują możliwy spadek dynamiki wzrostu przychodów Utrzymujący się stabilny wzrost w leasingu ciągników siodłowych (przy korelacji z przychodami: t -2 =7%) wskazuje na wzrost potencjału branży w dłuższej perspektywie q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana kosztów vs zmiany ceny ON i kursu EUR 2 koszty ogółem (L) 2 cena oleju napędowego (P) średni kurs fixingowy EUR (P) Utrzymujący się spadek cen oleju napędowego w 3q [(-14,9%) r/r vs (-11,6%) r/r w 2q ] pozostanie czynnikiem pozytywnie wpływającym na ograniczenie kosztów działalności przewoźników drogowych w 3q q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 2

21 listopad 2 Górnictwo węgla kamiennego Wyniki górnictwa węgla kamiennego w 2q 2 były złe, strata branży pogłębiła się i wyniosła 788 mln zł Pomimo dalszego spadku średniego kosztu wydobycia tony węgla, spadek ceny zbytu węgla utrzymał się, z uwagi na sytuację rynkową, nie pozwalając na istotniejszy wzrost przychodów Spadek produkcji sprzedanej górnictwa w 3q 2 [(-8,8%) r/r vs 1,2% r/r w 2q i (-6,6%) r/r w 1q ] odzwierciedla kryzysową sytuację branży i zapowiada spadek jej przychodów w 3q 2 Przyczyną fundamentalnych problemów górnictwa są niskie ceny węgla na światowym rynku (wyk ) i nadpodaż węgla związana z osłabieniem popytu min w Chinach (ok % światowego zużycia), na które nakładają się słaba konkurencyjność węgla wydobywanego w Polsce oraz problemy ze skuteczną restrukturyzacją branży Na trudną sytuację w branży w 3q 2 wskazuje spadkowy trend notowań spółek górniczych (wykres 3), również oczekiwane wyniki wybranych spółek giełdowych za 3q (tabela) wskazują na brak rentowności sprzedaży przy rosnących kosztach i malejących przychodach Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q ; * przychody ogółem 2q 2; produkcja sprzedana 3q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 2q214 3q214 4q214 1q2 2q2 1q 2q Przychody ogółem mln zł Przychody ze sprzedaży węgla w przych ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynagrodzenie brutto zł/os; %r/r Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Źródło: cykliczne raporty Ministerstwa Gospodarki nt funkcjonowania górnictwa węgla kamiennego; dane GUS; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów oraz wynagrodzeń (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 2q 3qP^ 1,2 -,6,6-134,9 -, 2,2-38,9-2,7 * JSW, LW Bogdanka ^DM PKO BP październik 2 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 21 lip- 29 = q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q indeks giełdowy* (2 spółki, P) Źródło: GPW, Ministerstwo Gospodarki, PKO Bank Polski; * debiut giełdowy Bogdanki Indeks branży (2 spółki)* WIG (386 spółek) 3 PEABODY ENERGY, BHP BILLITON * 1 lip 9 lip 1 lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 21