Monitor Sektorowy. Analizy Sektorowe. Lepiej w przemyśle i budownictwie, transport zwolnił

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe 28 maja 2 Lepiej w przemyśle i budownictwie, transport zwolnił Przemysł: wzmocnienie wzrostu produkcji sprzedanej w 1q, osłabienie bariery niedostatecznego popytu, a także poprawa indeksu przemysłu (27 spółek giełdowych z różnych branż) sugerują poprawę wyników branży w 1q Utrzymany wzrost inwestycji oznacza lepsze perspektywy w ocenie firm Przemysł spożywczy: stabilizacja sytuacji branży, na co wpływ będzie miał zwiększony popyt na żywność oraz ożywienie dynamiki eksportu produktów rolno-spożywczych pomimo rosyjskiego embarga na eksport produktów z UE Przemysł rafineryjny: w 4q 14 znaczne wyhamowanie spadku przychodów branży, przy nadal złej rentowności (strata); rosnące marże, umacniający się kurs dolara oraz wzrosty wolumenów sprzedawanych produktów mogą oznaczać poprawę wyników rafinerii w 1q Przemysł chemiczny: umiarkowana poprawa wyników branży z uwagi na większy popyt ze strony budownictwa i przemysłu motoryzacyjnego; możliwa jest także umiarkowana poprawa w branży nawozowej (efekt dopłat dla rolników) Przemysł motoryzacyjny: silny wzrost produkcji sprzedanej w 1q (13,4% r/r) wraz z dużym wzrostem produkcji pojazdów, wzrostem sprzedaży samochodów w Europie, rosnącym popytem na części i poprawą portfela zamówień zagranicznych ilustruje duży potencjał rynku; jednocześnie słabsze notowania krajowych spółek z branży motoryzacyjnej mogą oznaczać ich wolniejszy wzrost Przemysł meblarski: osłabienie dynamiki produkcji sprzedanej w 1q (9,9% r/r vs % r/r w 4q 14) zapowiada wolniejszy wzrost przychodów branży w 1q ; jednocześnie dobre wyniki wybranych spółek giełdowych w 1q sugerują nadal dobre wyniki branży Budownictwo: wzrost produkcji budowlano-montażowej w 1q, po dwóch kwartałach stagnacji, sugeruje lepsze wyniki branży w 1q Poprawa indeksu spółek budowlanych notowana w 1q okazała się spójna z poprawą wyników wybranych spółek giełdowych z branży Handel detaliczny: oczekiwana stabilizacja wyników branży, której sprzyja wzrost realnych dochodów w dyspozycji gospodarstw domowych w warunkach niskiej inflacji i poprawy na rynku pracy Transport lądowy: oczekiwane spowolnienie dynamiki wzrostu przewozów towarów i możliwe pogorszenie wyników branży z uwagi na rosyjskie embargo na artykuły rolno-spożywcze oraz trudną sytuację na rynku węgla Górnictwo węgla kamiennego: niskie ceny węgla i jego wysokie zapasy przyczyną problemów z płynnością finansową branży, która w 4q 14 odnotowała 811 mln zł straty netto Strategia dla sektora w przygotowaniu Energetyka: wzrost zużycia energii jako efekt ożywienia gospodarczego oraz zmniejszenie importu stwarzają dobre perspektywy dla wzrostu przychodów wytwórców energii; sprzedawcy poniosą wyższe koszty obowiązków ekologicznych, w rezultacie wyniki całego sektora prawdopodobnie pozostaną stabilne Sektor bankowy: poprawa wskaźnika Pengab w kwietniu 2 wobec spadku w kolejnych miesiącach 1q, sugeruje poprawę nastrojów w sektorze, choć kumulacja negatywnych czynników w otoczeniu będzie osłabiać wyniki banków w I połowie 2 r Zespół Analiz Sektorowych analizysektorowe@pkobppl tel Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Piotr Krzysztofik Anna Senderowicz Wanda Urbańska Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslawbodys@pkobppl tel Rafineryjny Meblarski Budownictwo Chemiczny Przemysł Zmiana średnich notowań giełdowych w 4q 14 i 1q * vs 214 Transport lądowy Energetyka Spożywczy Banki Motoryzacyjny Handel detaliczny Górnictwo w kam Źródło: GPW, PKO Bank Polski; * notowania na 3132 Wyniki finansowe/trendy wybranych branż Branża Przychody -2 3 ROS % q 2 4q 214 Trend 1q Przemysł 1,1 2,1 Spożywczy -3,8 3, Rafineryjny -6,1 -,9 Chemiczny 1,9 3, Motoryzacyjny -1, 1, Meblarski,7, Budownictwo 6,1 3,7 Handel detaliczny -,6 2,9 Transport lądowy 2,6-2,4 Górnictwo wkam 21,6-7,6 Energetyka -4,4, Banki -3,9^ 1,1* 21 % Źródło: GUS, KNF, PKO Bank Polski ^ wynik dział bankowej; * ROE 1

2 zmiana przychodów r/r; % Monitor Sektorowy maj 2 Wykres 1 Wynik, zmiana przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw 4 mld zł % r/r W 1q 2 wzrost przychodów nieznacznie wyższy niż wzrost kosztów (odpowiednio +4,6% r/r i +4,3% r/r) przyczynił się do poprawy wyniku finansowego (23,3 mld zł w 1q vs,7 mld zł w 1q 14); wynik finansowy wzrósł w 1q o 9,7% r/r ( vs spadek o 28,1% r/r w 4q 14) 1-1 wynik finansowy netto (L) przychody ogółem (P) koszty ogółem (P) - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 2 ROS i przychody branż w 4q 214 górnictwo ROS=(-7,6%) transport lądowy ROS=(-2,4%) rafineryjny ROS=(-,4%) motoryzacyjny ROS=1,% - przemysł ROS=2,1% budownictwo ROS=3,7% spożywczy ROS=3,% meblarski ROS=,% chemiczny ROS=3,% handel detaliczny ROS=2,9% energetyka ROS=,% przychody: 1 mld zł mld zł 2 mld zł ROS; % Do branż o wysokim wzroście przychodów r/r w 4q 14 (brak jeszcze danych za 1q ) należały przemysł meblarski (+16%) i budownictwo (+6%), a także górnictwo węgla kamiennego (+22%) Wyhamowała dynamika przychodów przemysłu ogółem i handlu detalicznego Spadki przychodów r/r wystąpiły w przypadku rafinerii (-6,1%), energetyki (-4,4%), przemysłu spożywczego (-3,8%) i motoryzacyjnego (-1,%) Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 3 Struktura wyniku sektora przedsiębiorstw oraz wskaźnik kosztów 3 mln zł % Struktura wyniku finansowego sektora przedsiębiorstw w 1q 2 wskazuje, że do poprawy kwartalnego wyniku finansowego netto przyczyniła się poprawa wyniku na sprzedaży produktów, towarów i materiałów (+13,8 % r/r) i mniejsze straty na działności finansowej Poprawił się wskaźnik kosztów wynik na sprzedaży produktów, towarów i materiałów (L) 92 wynik na działalności finansowej (L) wynik na pozostałej działalności operacyjnej (L) wskaźnik poziomu kosztów (P) 9 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski 2

3 maj 2 Przemysł Poprawa dynamiki przychodów przemysłu w 4q 14, niemniej na skutek wzrostu kosztów większego niż wzrost przychodów uzyskane wyniki finansowe były słabe - stopa zysku netto zmalała do 2,1% (-1,3 pp r/r) Udział eksportu w przychodach był stabilny (42%; +,4 pp r/r), zwraca uwagę dalszy wzrost wydatków inwestycyjnych (tabela), który oznacza poprawę oceny perspektyw przez firmy przemysłowe Wzmocnienie wzrostu produkcji sprzedanej w 1q (3,1% r/r vs 1,6% r/r w 4q 14) zapowiada kontynuację poprawy dynamiki przychodów przemysłu przetwórczego w 1q 2 (wykres 1) Tendencję poprawy sugerują też lepsze wyniki wybranych spółek przemysłowych po 1q (tabela) Osłabienie barier niedostatecznego popytu, lepsze oceny przez firmy przewidywanej sytuacji finansowej, jak i lekka tendencja wzrostowa zużycia energii (wykres 4-) sugerują lepsze wyniki przemysłu w 1q Poprawa notowań spółek przemysłowych (indeks 27 spółek z różnych segmentów przemysłu) w 1q sugeruje poprawę wyników sektora (wykresy poniżej) Ożywienie w gospodarce niemieckiej, przy zbliżonym w ostatnich latach kierunku zmian tego indeksu i niemieckiego DAX, wspiera przesłanki poprawy wyników polskiego przemysłu w 1q Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q -11,7-1,2-9, ,7-2,3 2,9 *COLIAN, PKM Duda, GRAAL, Indykpol, Synthos, Lotos, Puławy, Boryszew, Impexmetal, WIELTON, TC Dębica, FORTE Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q indeks giełdowy (27 spółek, P) 6 Indeks branży (27 spółek)* 4 WIG (38 spółek) DAX (Deutscher Aktienindex)* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 3

4 maj 2 Wykres 4 Zmiany przychodów przemysłu vs bariery popytu na rynku krajowym i zagranicznym 3 2 pkt proc, r/r -2-1 Osłabienie oceny bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym i tendencja poprawy oceny tej bariery na rynku zagranicznym sugerują poprawę dynamiki przychodów przemysłu w 1q niedostateczny popyt na rynku krajowym (P; odwrócona skala) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 2 3 Wykres Zmiana przychodów przemysłu, zużycia energii i przewidywanej sytuacji finansowej przez firmy pktproc r/r Na możliwą poprawę dynamiki przychodów przemysłu wskazuje lekka tendencja wzrostowa zużycia energii oznaczająca większą aktywność produkcyjną branży; również pozytywna zmiana w zakresie przewidywanej sytuacji finansowej przez firmy sugeruje możliwość poprawy wyników przemysłu zużycie energii (P) przewidywana sytuacja finansowa firmy (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GUS, PSE SA, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych vs zmiany leasingu i bariery parku maszynowego pktproc r/r Osłabienie braku barier w parku maszynowym spójne z osłabieniem dynamiki leasingu; stabilizacja inwestycji sugeruje oczekiwanie przez firmy wzmocnienia poprawy ogólnej sytuacji gospodarczej nakłady inwestycyjne (L) leasing (L) braki w parku maszynowym (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski 4

5 maj 2 Przemysł spożywczy W 4q 14 utrzymała się spadkowa tendencja przychodów branży spożywczej równocześnie ograniczenie kosztów (tabela) przyczyniło się do niewielkiej poprawy rentowności sprzedaży (ROS=3,%; +,2 pp r/r) Znaczne ograniczenie spadku produkcji sprzedanej branży spożywczej w 1q [(-,8% r/r) vs (-4,8% r/r) w 4q 14] sugeruje prawdopodobne wyhamowanie spadku przychodów ogółem w 1q (wykres 1) W kolejnych kwartałach możliwa jest stabilizacja sytuacji ekonomicznofinansowej branży spożywczej, na co wpływ będzie miał zwiększony popyt na żywność (wzrost siły nabywczej ludności oraz pozytywne tendencje na rynku pracy), a także ożywienie dynamiki eksportu produktów rolnospożywczych, mimo rosyjskiego embarga na unijną żywność Na wzrost eksportu towarów wpływ ma wysoka konkurencyjność cenowa i jakościowa polskiej żywności W 1q dynamika wzrostu przychodów r/r w wybranych giełdowych spółkach spożywczych była wyższa niż w 4q 14, co może świadczyć o pewnym ożywieniu w branży; relatywnie wysoki wzrost kosztów r/r znalazł odzwierciedlenie w obniżeniu rentowności (1,% w 1q vs 2,1% w 4q 14) Poprawa notowań akcji spółek z branży spożywczej w 1q jest spójna z oczekiwaniem stabilizacji wyników branży w kolejnych kwartałach Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 3 18 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 =1 Wskaźniki wybranych spółek* 1q,9 8,2 3,7 4,6 2,1 7,1 2,4 1, *ZPC Otmuchów, Makarony Polskie, Pamapol, Graal, Indykpol q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q WIG-spożywczy (23 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 WIG-spożywczy (23 spółki) WIG (38 spółek) NESTLE, COCA COLA, DANONE, KRAFT FOODS * 3 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski;* por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

6 maj 2 Wykres 4 Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych koszty ogółem (L) -2 cena skupu mleka (P) -3 cena skupu żywca wieprzowego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q W 1q znaczny spadek średnich cen skupu mleka [(-2,1%) r/r vs (-16,7% r/r) w 4q 14], odzwierciedlający pogorszenie światowej koniunktury w branży mleczarskiej i nadpodaż surowca w Polsce Utrzymująca się w spadkowa tendencja cen żywca wieprzowego (sezonowo nieco wyhamowana) wynikająca ze zmniejszenia eksportu do Rosji i skierowania surowca na rynek krajowy [(-1,6% r/r) vs (-2,% r/r) w 4q 14], nadal korzystne dla poziomu kosztów przetwórców mięsa Wykres Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom należności pkt proc r/r Zwiększenie poziomu wskaźników koniunktury w 1q r/r w porównaniu z 4q 14 r/r (przewidywany poziom należności oraz bariera związana z niedostatecznym popytem na rynku zagranicznym) sugerują prawdopodobny wzrost przychodów ogółem branży spożywczej w 1q poziom należności (P; odwrócona skala) 8 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wykres 6 Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen skupu pszenicy 2 mln zł, r/r Spadek cen pszenicy w skupie w 1q [(-6,4% r/r) vs (-13,2% r/r) w 4q 14] wynikający z bardzo dobrych zbiorów zbóż w kraju i na świecie (nieco ograniczony rosnącym eksportem pszenicy) powinien pozytywnie wpływać na poprawę wyniku finansowego firm spożywczych w 1q, dla których jest to podstawowy surowiec do produkcji -1-2 wynik netto (L) cena skupu pszenicy (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 6

7 maj 2 Przemysł rafineryjny W 4q 214 znacząco wyhamował spadek przychodów branży rafineryjnej [(-6,1% r/r) wobec (-13,6% r/r) w 3q14], przy ujemnej rentowności sprzedaży (tabela) Pogłębiający się spadek dynamiki produkcji sprzedanej [(-23,7% r/r) w 1q 2 i (-14,9% r/r) w 4q 214; wykres 1] wskazuje na niższe przychody ze sprzedaży spowodowane niskimi nominalnymi cenami ropy naftowej, a w konsekwencji cenami produkowanych wyrobów ropopochodnych; niemniej w 1q 2 wysokie marże, mocny dolar oraz wzrost wolumenów sprzedawanych produktów wspierały poprawę wyników branży rafineryjnej, czego zapowiedzią są dobre wyniki GK Orlen w 1q (tabela) Znaczny wzrost dynamiki oczekiwanego poziomu cen sprzedaży produktów branży [odczyt na poziomie +28,3 w 1q 2, przy (-19,7) w 4q 214; wykres ] sugeruje poprawę sytuacji branży Coraz silniejszy spadek notowań cen ropy naftowej [(-% r/r) w 1q 2 i (-24% r/r) w 4q 214; wykres 4] korzystnie zmniejsza koszty produkcji koncernów naftowych Rosnący sentyment inwestorów [dodatni benchmark giełdowy wybranych spółek +21% r/r w 1q 2 vs (-4% r/r) w 4q 214; wykres 2] sugeruje poprawę wyników sektora rafineryjnego Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -4 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q -1, -17,1-7, ,4 * GK ORLEN -2, 692 3, Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (2 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 =1 Indeks branży (2 spółki)* WIG (38 spółek) 1--2 ExxonMobil, PETROBRAS, SHELL, CHEVRON * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 7

8 maj 2 Wykres 4 Zmiany kosztów i notowań cen ropy naftowej Obniżające się notowania ropy naftowej [(-% r/r) w 1q vs (-24% r/r) w 4q 14] korzystnie zmniejszają poziom kosztów produkcji koncernów naftowych i pozwalają na czasowy wzrost marż detalicznych, chociaż z drugiej strony obniżają ceny produkowanych wyrobów ropopochodnych -3 koszty ogółem (L) notowania cen ropy URAL (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q -6 Źródło: GUS, Reuters, PKO Bank Polski Wykres Zmiana wyniku finansowego netto vs zmiany przewidywanych cen sprzedaży produktów mln zł, r/r pkt proc r/r Odwrócenie trendu oczekiwanego poziomu cen sprzedaży produktów [odczyt na poziomie +28,3 w 1q, przy (-19,4) w 4q 14] sugeruje poprawę wyników finansowych sektora rafineryjnego w 1q (nb korelacja wskaźnika koniunktury przewidywane ceny sprzedaży produktów z wynikiem finansowym netto = 64%) zysk netto (L) przewidywane ceny sprzedaży produktów (P) - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wykres 6 Zmiana przychodów vs zmiany konsumpcji paliw (benzyny, oleju napędowego i LPG) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: POPiHN, PKO Bank Polski zmiana konsumpcji paliw (P) Wg danych POPiHN w 1q 2, po raz pierwszy od wielu lat, odnotowano bardzo korzystną dla branży zmianę konsumpcji benzyn silnikowych (+,8% r/r), na co wpływały stosunkowo niskie ceny paliw, jak również częstsze korzystanie z samochodów z uwagi na remonty na kolei Bardzo wysoki wzrost konsumpcji nastąpił w segmencie paliwa transportowego (+9,2% r/r), na co wpływała intensyfikacja kontroli resortu finansów i policji, przyczyniająca się do ograniczania szarej strefy w obrocie olejem napędowym W 1q 2 niższy był popyt na autogaz (o -1,7% r/r) 8

9 maj 2 Przemysł chemiczny W 4q 14 spadkowy trend przychodów branży zmienił się na rosnący [+1,9% r/r vs (-,2% r/r) w 3q 14], niemniej rentowność sprzedaży z uwagi na wzrost kosztów r/r zmniejszyła się (1,1% vs 2,4% w 4q 13) Zasadniczą przyczyną wzrostu przychodów w 4q 14 był wyższy popyt na nawozy, będący rezultatem wypłaty dopłat bezpośrednich za 214 r oraz przygotowań rolników do nowego sezonu (wykres 4) Nieznaczny wzrost produkcji sprzedanej przemysłu chemicznego w 1q (,7% r/r vs -,1% r/r w 4q 14) sugeruje możliwość niewielkiego wzrostu przychodów w 1q (wykres 1) W wynikach wybranych spółek giełdowych zwraca uwagę poprawa rentowności w 1q (tabela) Czynnikiem sprzyjającym poprawie sytuacji branży może być większy popyt ze strony budownictwa, przemysłu opakowań, czy motoryzacyjnego przy niższej taryfowej cenie gazu Możliwa jest także umiarkowana poprawa w branży nawozowej, czemu sprzyjać powinien wyższy popyt na nawozy ze strony rolników (zwiększenie dochodów rolników z uwagi na sezonowy wzrost cen zbóż w skupie i otrzymanie dopłat bezpośrednich za 214 r) Wzrost notowań spółek chemicznych w 1q wskazuje na optymistyczną ocenę przez inwestorów możliwości poprawy wyników branży w 1q (wykres 2) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q -6,4-4,7 -, 7,2 8,6 * Synthos, Ciech, Puławy -,1 84,6 9,4 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 4 12 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG wrze-28 = WIG-chemia (7 spółek) 3 WIG (38 spółek) DuPont, BASF * q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q WIG-chemia* (7 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski; notowania WIG-chemia od wrz 8 wrz 9 wrz 1 wrz 11 wrz 12 wrz 13 wrz 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 9

10 maj 2 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs zmiany cen nawozów 3 3 cena nawozu DAP (fosforan dwuamonowy) USD/t (P) cena mocznika USD/t (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Po wzroście cen nawozów w 4q 14, 1q przyniósł spadek cen mocznika na rynkach światowych [(-12,4% r/r) w 1q vs +,3% r/r w 4q 14] oraz osłabienie wzrostu cen DAP (+1,1% r/r vs +2,% r/r) z uwagi na malejące dochody producentów zbóż Spadek rocznej dynamiki cen nawozów przekłada się na oczekiwanie zmniejszenia przychodów branży nawozowej w 1q Cenę mocznika, a także DAP będą kształtować rynki światowe uwzględniające wydarzenia na Ukrainie (znaczący eksporter mocznika) oraz popyt ze strony min Indii, USA i Brazylii Źródło: GUS, Bank Światowy, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów ogółem oraz bariery związane z bieżącą produkcją i bieżącym portfelem zamówień pkt proc, r/r Obniżenie poziomu wskaźników koniunktury w 1q (przewidywany bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny oraz przewidywana bieżąca produkcja) sugerują prawdopodobny spadek przychodów ogółem branży chemicznej w 3q (korelacja z przychodami przy opóźnieniu dwóch kwartałów) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (P) -4 bieżąca produkcja (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wykres 6 Zmiana kosztów ogółem vs zmiana ceny taryfowej gazu, cen ropy URAL Spadek cen ropy naftowej działa korzystnie na poziom kosztów produkcji branży chemicznej W kierunku zmniejszenia kosztów oddziaływuje także zmniejszenie od 1 stycznia 2 taryfowej ceny gazu dla największych odbiorców o 6% w stosunku do grudnia 214 r oraz od 1 maja 2 o 7,3% w stosunku do ceny w 1q (taryfa ważna do końca lipca 2) koszty ogółem (L) -1 cena taryfowa gazu zł/mwh (L) ropa URAL w USD (P) -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q

11 maj 2 Przemysł motoryzacyjny W 4q 214 branża motoryzacyjna odnotowała dalszy spadek przychodów [(-1,% r/r) wobec (-,7% r/r) w 4q 14], co przy wzroście kosztów przełożyło się na pogorszenie rentowności sprzedaży [ROS=1,%; (-3,2 pp r/r) w 4q 14; tabela] W 1q 2 dwukrotnie wzrosła dynamika produkcji sprzedanej (+13,4% r/r wobec +6, % r/r w 4q 14; wykres 1), co wraz z poprawą wskaźników koniunktury (min deklarowanego portfela zamówień zagranicznych i osłabienia bariery niedostatecznego popytu; wykres 4), dużym wzrostem produkcji pojazdów (+2% r/r w 1q vs +1% r/r w 4q 14; wykres 6) oraz utrzymującym się wzrostem sprzedaży samochodów w Europie i rosnącym popytem na części do pojazdów, przemawia za dalszym rozwojem branży motoryzacyjnej Niemniej, spadkowa tendencja notowań wybranych krajowych spółek z branży motoryzacyjnej w 1q 2 [(-23% r/r) wobec (-1% r/r) w 4q 14; wykres 2 i 3], jak i ich słabsze wyniki w 1q (tabela) mogą świadczyć o oczekiwanym przez rynek spowolnieniu wzrostu branży motoryzacyjnej w najbliższych kwartałach Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q 3, 11,4 1,6 6,4 1,7 * GK Stomil Sanok, GK Wielton 11,8,7 -,4 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (4 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = Indeks branży (4 spółki) * WIG (38 spółek) FIAT, TOYOTA, RENAULT, VW * 1 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ); 11

12 maj 2 Wykres 4 Zmiana wyniku finansowego netto a zmiany wskaźnika bieżącej produkcji, portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz bariery popytu mln zł, r/r zysk netto (L) wskaźnik bieżącej produkcji (P) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (strumień) (P) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P) pkt proc r/r q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Poprawa wskaźników koniunktury może oznaczać dobre wyniki branży motoryzacyjnej w 1q (nb korelacja wskaźnika bieżącego portfela zamówień z wynikiem finansowym netto branży = 78%) Obniżenie rentowności sprzedaży w 4q 14 ma charakter sezonowy - związane jest z wyprzedażami rocznikowymi skutkującymi wyższymi obrotami przy niższych zyskach Wykres Zmiana przychodów a wkład sprzedaży eksportowej wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (P) przychody producentów pojazdów (291; L) -3 przychody producentów części (293; L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Poprawa sytuacji na rynku samochodów osobowych w UE pozwala oczekiwać na poprawę dynamiki sprzedaży eksportowej Unijny rynek samochodów osobowych ma za sobą najlepszy kwartał od 4 lat (wzrost rejestracji o 8,6% r/r), za wzrost odpowiada odradzający się rynek hiszpański (+32% r/r), także Niemcy, Wielka Brytania, Francja i Włochy odnotowały wyraźne odbicie W 214 r nastąpiło znaczne ożywienie w imporcie części i akcesoriów motoryzacyjnych na kluczowych rynkach dla polskich producentów (Niemcy, Wlk Brytania, Hiszpania, Włochy, Czechy i Belgia) Wykres 6 Zmiana przychodów a produkcja i import samochodów import używanych samochodów osobowych (P) -3 produkcja samochodów osobowych (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wzrost produkcji pojazdów w 1q 2 (+2% r/r vs +1% r/r w 4q 14) sprzyja wzrostowi przychodów branży; równocześnie dynamikę wzrostu branży może hamować rosnący import używanych samochodów osobowych [+6,7% r/r vs (-2,7% r/r) w 4q 14], czemu oprócz aprecjacji złotego, sprzyjają przepisy (np likwidacja opłaty recyklingowej pojazdów wycofanych z eksploatacji, czy zapowiadane zniesienie zakazu rejestracji samochodów z kierownicą po prawej stronie) Źródło: GUS, SAMAR, PZPM, PKO Bank Polski 12

13 maj 2 Przemysł meblarski Dynamika wzrostu producentów mebli w 4q 214 zwolniła (przychody wzrosły o 16% r/r wobec 19% r/r w 3q 14), niemniej wynik finansowy poprawił się wobec 4q 13, jak i wobec 3q 14 (por tabela) Eksport był nadal ważnym czynnikiem wzrostu branży, w 4q 14 dynamika sprzedaży zagranicznej wzrosła (2,6% r/r vs 13,7% r/r w 3q 14) Osłabienie dynamiki produkcji sprzedanej branży w 1q 2 (9,9% r/r vs % r/r w 4q 214) zapowiada wolniejszy wzrost przychodów branży w 1q 2 r; jednocześnie dobre wyniki wybranych spółek giełdowych (por tabela) w 1q sugerują w dalszym ciągu dobre wyniki branży Możliwe osłabienie wysokiej w ostatnich kwartałach aktywności inwestycyjnej producentów mebli z uwagi na przewidywane przez nich niewielkie osłabienie sytuacji finansowej Osłabienie dynamiki notowań krajowych spółek z branży meblarskiej w 1q (wykres 2) sugeruje osłabienie dynamiki przychodów branży, niemniej spółki te nadal charakteryzuje wysoki poziom notowań (wykres 3), podobny jak w przypadku zagranicznych producentów mebli Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem - produkcja sprzedana -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Source: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q 8, 13, 7,2 3,3-1,3 *FORTE, Grajewo, Paged 11,1 7,7 1,6 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (3 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 = Indeks branży (3 spółki)* WIG (38 spółek) STEINHOFF, LEGG&PLATT * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 13

14 maj 2 Wykres 4 Zmiana przychodów vs sprzedaż eksportowa i realny efektywny kurs walutowy % r/r pktproc Eksport nadal jest ważnym czynnikiem wzrostu przychodów branży, na co w 4q 14 wskazuje stabilny wkład eksportu i wzrost dynamiki (2,6% r/r vs 13,7% r/r w 3q 14) sprzedaży zagranicznej przy utrzymującej się opłacalności tej sprzedaży (nb przychody z eksportu w 4q 14 to 67% przychodów branży; +3 pproc r/r) wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) sprzedaż zagraniczna mebli (L) realny efektywny kurs walutowy 21=1 (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wykres Zmiana przychodów vs zmiany liczby mieszkań oddawanych do użytku oraz przewidywanego portfela zamówień zagranicznych % r/r pktproc Oczekiwane przez ankietowanych producentów mebli niewielkie ograniczenie portfela zamówień zagranicznych oraz prawdopodobnie nieznaczne zmiany popytu na rynku krajowym dla potrzeb wyposażenia nowych mieszkań (uwzględniając osłabienie dynamiki liczby nowych mieszkań oddawanych do użytku) sugerują stabilizację przychodów branży przewidywany portfel zamówień zagranicznych, zmiana r/r, (P) mieszkania oddane do użytku (L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych branży vs bariery niepewności ogólnej sytuacji gospodarczej i przewidywanej produkcji pktproc Przewidywane przez producentów mebli lekkie osłabienie ich sytuacji finansowej, pomimo mniejszego znaczenia bariery niepewności ogólnej sytuacji gospodarczej, spójne z możliwym osłabieniem wysokiej w ostatnich kwartałach aktywności inwestycyjnej w branży meblarskiej nakłady inwestycyjne (L) przewidywana sytuacja finansowa przedsiębiorstwa, zmiana r/r (L) niepewność ogól sytuacji, zmiana r/r (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q

15 maj 2 Budownictwo Wzrost przychodów budownictwa w 4q 214, pomimo jednocześnie znacząco rosnących kosztów (tabela), pozwolił na utrzymanie tendencji poprawy rentowności sprzedaży (ROS=3,7%; +1,7 pp r/r) Niewielki wzrost sprzedaży produkcji budowlano-montażowej w 1q po dwóch kwartałach stagnacji (1,1% r/r vs,2% r/r w 3 i 4q 14; wykres 1) sugeruje, przy wysokiej korelacji dynamiki sprzedaży produkcji budowlanomontażowej i przychodów budownictwa, lepsze wyniki branży w 1q Ponowny wzrost produkcji cementu po dwóch kwartałach spadku (wykres 4) zapowiada wzrost przychodów budownictwa (nb wsp korelacji produkcji cementu i przychodów budownictwa ~7%), utrzymana tendencja wzrostu liczby mieszkań w budowie (wykres ) sygnalizuje stopniową poprawę dynamiki przychodów z uwagi odczuwalny wzrost komercjalizacji na etapie bardziej zaawansowanej budowy (zwykle po roku od rozpoczęcia budowy) Poprawa indeksu 14 spółek budowlanych w 1q (wykres 2) sugeruje ich lepsze wyniki w 1q 2, co może zapowiadać dalsze wzmocnienie dynamiki przychodów sektora i poprawę jego sytuacji; wyniki wybranych spółek budowlanych w 1q (tabela) potwierdzają te oczekiwania Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q -3,8-2,9 1, ,3 * Budimex, GTC Investment, Robyg -, -, 3,4 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 3 9 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q indeks giełdowy (14 spółek, P) 4 Indeks branży (14 spółek)* 3 WIG (38 spółek) SKANSKA, FERROVIAL, BOUYGUES, VINCI * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

16 maj 2 Wykres 4 Zmiany przychodów budownictwa vs zmiany produkcji cementu i wynajmu sprzętu budowlanego produkcja cementu (P) wynajem sprzętu budowlanego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Ponowny wzrost produkcji cementu po dwóch kwartałach spadku zapowiada wzrost przychodów budownictwa (nb wsp korelacji przychodów budownictwa i produkcji cementu ~7%); wyhamowanie dynamiki wzrostu wynajmu maszyn budowlanych sugeruje dostosowanie do zapotrzebowania rynku, stosownie do obecnego etapu projektów infrastrukturalnych współfinansowanych z perspektywy UE Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów budownictwa vs zmiany liczby mieszkań w budowie i wygranych przetargów budowlanych przychody mieszkania tys mieszkania w budowie*(poprzednie 4 kwart; L) -4 wygrane przetargi budowlane (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Utrzymana tendencja wzrostu liczby mieszkań w budowie zapowiada poprawę dynamiki przychodów budownictwa, jednak stopniową z uwagi odczuwalny wzrost komercjalizacji na etapie bardziej zaawansowanej budowy (zwykle komercjalizacja wzrasta po roku od rozpoczęcia budowy) Osłabienie dynamiki wygranych przetargów budowlanych, przy ich opóźnionym wpływie na przychody (wsp korelacji tych wskaźników ~ 3%) sugeruje domykany portfel zamówień publicznych na nadchodzące kwartały Źródło: GUS, serwis PressInfo, PKO Bank Polski; * różnica liczby rozpoczętych i oddanych do użytku Wykres 6 Zmiany przychodów i nakładów inwestycyjnych oraz przewidywany portfel zamówień nakłady inwestycyjne (L) przewidywany portfel zamówień (P) pktproc Wzrost dynamiki nakładów inwestycyjnych przy lekko rosnących przychodach oraz lepsze oceny przewidywanego portfela sugerują lepszą ocenę perspektyw branży przez przedsiębiorców q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q

17 maj 2 Handel detaliczny Dynamika wzrostu przychodów w handlu detalicznym w 4q 14 obniżyła się w porównaniu z 3q 14 [(-,6%) r/r vs +,4% r/r w 3q 14], co przy wzroście kosztów działalności doprowadziło do znacznego obniżenia wyniku finansowego i spadku rentowności sprzedaży netto (2,9% vs 4,% w 4q 13) W 1q utrzymała się tendencja stopniowego wyhamowania wzrostu sprzedaży detalicznej (+,6% r/r vs +1,3% r/r w 4q 14), co może sugerować osłabienie wzrostu przychodów w 1q Jednocześnie uwzględniając wzrost dynamiki kredytów gotówkowych i ratalnych oraz mniejsze obawy konsumentów o utratę pracy, można oczekiwać zwiększonych wydatków i w rezultacie stabilizacji przychodów w 1q Poprawa nastrojów konsumentów obrazowana wyższym poziomem wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej w 1q przy rosnących realnych dochodach w dyspozycji gospodarstw domowych w warunkach deflacji (efekt spadku cen żywności) powinna sprzyjać większym obrotom sklepów detalicznych Osłabienie wzrostu sprzedaży detalicznej w 1q jest spójne ze spadkiem notowań akcji spółek z branży (wykres 2), jak i słabszymi wynikami wybranych spółek giełdowych w 1q (tabela) Wykres 1 Sprzedaż detaliczna vs przychody* przychody ogółem sprzedaż detaliczna - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody 4q 214; sprzedaż detaliczna 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q 1,2 6,9,3 91,3 7,9 * LPP, CCC, Emperia 7,8-6,7 -,8 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (9 spółek, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = 1 Indeks branży (9 spółek)* WIG (38 spółek) 1--2 WAL MART, TESCO, H&M * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 17

18 maj 2 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs wskaźniki ufności konsumenckiej 3 % wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (P) W 1q nastroje konsumenckie poprawiły się w stosunku do 1q 14, co ilustruje wzrost r/r zarówno bieżącego, jak i wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej Lepsze niż w analogicznym kwartale poprzedniego roku wskaźniki koniunktury konsumenckiej mogą zapowiadać wzrost popytu konsumpcyjnego i w rezultacie zwiększenie przychodów handlu detalicznego w najbliższych kwartałach q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q - Wykres Zmiana przychodów vs ocena bieżącej sytuacji gospodarczej i przewidywanej ilości sprzedanych towarów bieżąca ogólna sytuacja gospodarcza (P) przewidywana ilość sprzedanych towarów (P) % 4 3 Lepsze postrzeganie bieżącej ogólnej sytuacji gospodarczej, a także wzrost poziomu wskaźnika przewidywanej ilości sprzedanych towarów sprzyjają wzrostowi przychodów branży w najbliższym okresie q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q -3 Wykres 6 Zmiana przychodów ogółem vs zmiana realnego przeciętnego wynagrodzenia brutto w sektorze przedsiębiorstw przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (średnia kwartalna, P) Wzrost przeciętnego wynagrodzenia brutto w przedsiębiorstwach skorygowany o inflację w 1q (+,7% r/r vs +4,% r/r w 4q 14) może pozytywnie wpłynąć na dynamikę wzrostu przychodów, stabilizując sytuacje w handlu detalicznym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q -4 18

19 maj 2 Transport lądowy Dynamika wzrostu przychodów transportu w 4q 14 znacząco obniżyła się (2,6% r/r vs 7,% r/r w 3q 14), dodatkowo silny wzrost kosztów (7,1% r/r vs 4,8% r/r w 3q 14) przyczynił się do straty netto branży (tabela) W 1q nastąpiło osłabienie dynamiki wzrostu przewozów towarów w transporcie samochodowym zarobkowym (9,8% r/r vs 12,7% r/r w 4q 14) i dalszy spadek w kolejowym [(-,7%) r/r vs (-3,7%) r/r w 4q 14], co sugeruje osłabienie wyników transportu w 1q Silna konkurencja na rynku utrudnia zdobycie nowych zleceń, stawki transportowe obniżają się, powodując nieopłacalność przewozów Rosyjskie embargo jest odczuwalne głównie w transporcie samochodowym Zagrożeniem dla konkurencyjności polskich przewoźników są też działania protekcjonistyczne Niemiec (obowiązek niemieckiej płacy minimalnej przy pracy na obszarze Niemiec czeka na ostateczną decyzję KE) Negatywny wpływ spadających przewozów węgla na wyniki transportu kolejowego tylko w niewielkiej części rekompensują zlecenia na większe przewozy kruszywa, materiałów budowlanych i chemikaliów Spadkowa tendencja notowań spółek transportowych (indeks 4 spółek) w 1q sugeruje możliwość spowolnienia wzrostu przychodów branży (wykres 2); w wynikach wybranych spółek po 1q zwraca uwagę redukcja kosztów Wykres 1 Przewozy towarów vs przychody* przychody ogółem przewozy towarów - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody 4q 214; przewozy towarów 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q -11, -13,4 8, -23,1-21,2 * PKP Cargo, Pekaes, Trans Polonia -1,3-32,9-3,4 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q indeks giełdowy (4 spółki, P) 6 Indeks branży (4 spółki)* 4 WIG (38 spółek) KUEHNE NAGEL, UPS, MOLLER MAERSK * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 19

20 maj 2 Wykres 4 Zmiana przychodów vs zmiana wielkości przewozów towarów oraz indeks cen usług w transporcie lądowym 4 3 przewozy towarów (L) wskaźnik cen usług w transporcie lądowym (P) 9 6 Osłabienie dynamiki wzrostu przewozów towarów w 1q przy stabilizacji wzrostu wskaźnika cen usług transportowych zapowiada w 1q pogorszenie dynamiki wzrostu przychodów transportu lądowego względem 4q q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q -3 Wykres Zmiana przychodów vs poziom przewidywanych cen usług oraz zmiana wartości leasingu pojazdów o masie 3, t przewidywane ceny usług (L) leasing pojazdów o masie powyżej 3, t (P) % 1 Spadkowa tendencja przewidywanych cen usług (przy korelacji z przychodami ~72%) sugeruje osłabienie przychodów; z drugiej strony zmiana trendu w leasingu pojazdów (przy korelacji ~6%) może zapowiadać taką zmianę trendu przychodów za 2-3 kwartały) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q -1 Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana kosztów vs zmiany ceny ON i kursu EUR 2 koszty ogółem (L) 2 cena oleju napędowego (P) średni kurs fixingowy EUR (P) 4 3 Spadek cen oleju napędowego w 1q [(-,7% r/r) vs (-9,6% r/r) w 4q 14] pozytywnie wpłynie na koszty działalności przewoźników drogowych w 1q q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 2

21 maj 2 Górnictwo węgla kamiennego Wyniki górnictwa węgla kamiennego w 4q 214 były złe, nadal malał udział przychodów ze sprzedaży węgla (-18,1 pp r/r) Przy wysokim wzroście kosztów, zdecydowanie wyższym niż przychodów, w 4q 14 strata branży wyniosła 811 mln zł Dalsze wyhamowanie spadku produkcji sprzedanej górnictwa w 1q 2 [(-6,6%) r/r vs (-7,3%) r/r w 4q 14] i wyhamowanie spadku indeksu giełdowego górnictwa w 1q (wykres 2) mogą sygnalizować powolne dostosowywanie podaży do mniejszego popytu, jednak w obecnej sytuacji na rynku węgla brak szans na poprawę jej przychodów w 1q Przyczyną fundamentalnych problemów górnictwa są niskie ceny węgla na światowym rynku i nadpodaż węgla, na które nakłada się słaba konkurencyjność węgla wydobywanego w Polsce (z uwagi na wysokie koszty polskiego górnictwa; por wykresy 4--6) oraz dotychczas głównie dyskutowana i konsultowana restrukturyzacja branży Na trudną sytuację w branży w 1q 2 wskazują słabe wyniki wybranych spółek giełdowych, choć skala pogorszenia osłabła (tabela), a także spadające notowania spółek górniczych (wykres 3) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q ; * przychody ogółem 4q 214; produkcja sprzedana 1q 2 Wskaźniki finansowe branży jedn 4q213 1q214 2q214 3q214 4q214 3q14 Przychody ogółem mln zł Przychody ze sprzedaży węgla w przych ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynagrodzenie brutto zł/os; %r/r Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Źródło: cykliczne raporty Ministerstwa Gospodarki nt funkcjonowania górnictwa węgla kamiennego; dane GUS; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów oraz wynagrodzeń (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 1q 1,1 4,7 26, , * JSW, LW Bogdanka 1,4-92 -, Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q indeks giełdowy* (2 spółki, P) Źródło: GPW, Ministerstwo Gospodarki, PKO Bank Polski; * debiut giełdowy Bogdanki Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG lip- 29 = 1 Indeks branży (2 spółki)* WIG (38 spółek) PEABODY ENERGY, BHP BILLITON * 3 lip 9 lip 1 lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 21

22 maj 2 Wykres 4 Zmiany ceny zbytu węgla i średniego kosztu jego wydobycia oraz zapasy węgla %,r/r średni koszt wydobycia tony węgla (L) cena zbytu węgla (L) zapasy (P) 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: Ministerstwo Gospodarki, GUS tyst Nadal wysokie zapasy węgla, niekorzystne relacje ceny zbytu węgla i kosztu jego wydobycia: w 4q 14 średnia strata na każdej tonie wydobytego węgla wynosiła 3 zł; w 4q 14 przy spadku ceny zbytu węgla (-,% r/r) wystąpił niewielki wzrost średniego kosztu wydobycia tony węgla (+2,2% r/r) Ceny węgla energetycznego zmalały r/r o 4,4%, a koksowego o 11,6% (w 3q 14 spadek r/r odpowiednio o 4,9% i 13,3% r/r) Wykres Indeks cen węgla w portach ARA, RB, NEWC oraz zbytu węgla w polskich kopalniach (1q 29 =1) q 9=1 cena zbytu w polskich kopalniach (L) ARA RB (P) (P) NEWC (P) Niskie ceny węgla ARA, RB i NEWC w efekcie silnych spadków w ostatnich dwóch latach sugerują wystąpienie podobnych tendencji w przypadku cen węgla wydobywanego w polskich kopalniach q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q Źródło: Ministerstwo Gospodarki, Bloomberg, GUS Wykres 6 Zmiany przychodów i kosztów oraz inwestycji w górnictwie 14 %,r/r 12 1 koszty ogółem (L) 8 nakłady inwestycyjne (P) Wyhamowanie spadku wydatków inwestycyjnych w górnictwie węgla kamiennego w 4q 14, o ile wzmocni się w kolejnych kwartałach, może być zapowiadać przesłanki poprawy sytuacji w dłuższym okresie -6 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14-6 Źródło: Ministerstwo Gospodarki, GUS 22