Monitor Sektorowy. Analizy Sektorowe. Stabilnie w usługach i przemyśle, ale górnictwo na pochylni

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe 18 lipca 214 Stabilnie w usługach i przemyśle, ale górnictwo na pochylni Przemysł: stabilne wyniki sugerowane zbliżoną dynamiką produkcji w 2q i 1q 214, dalszą poprawą rentowności sprzedaży (ROS: 4,9% w 1q 14; +1,1 pp r/r) oraz lekkim wzrostem indeksów koniunktury; utrzymuje się ryzyko pogorszenia wyników eksporterów aktywnych na rynkach wschodnich Przemysł spożywczy: stabilizacja wyników w 2q 14 przy możliwej dywergencji trendów zależnie od segmentu branży, niekorzystny wpływ sytuacji na Ukrainie i w Rosji na wielkość eksportu produktów rolno-spożywczych Przemysł rafineryjny: wyhamowanie spadkowego trendu przychodów w 1q 214 i dodatnia dynamika produkcji w kwietniu i maju 214 r [7,% r/r vs (-,2% r/r) w ]; jednocześnie nasilające się ryzyka geopolityczne mogą skutkować gwałtownym, niekorzystnym dla branży, wzrostem cen surowca Przemysł chemiczny: utrzymanie spadkowego trendu przychodów w 2q 14 (efekt spadku cen nawozów i mniejszego popytu ze strony rolników); osłabienie sytuacji branży jest spójne z wyhamowaniem wzrostu r/r notowań WIG-chemia Przemysł motoryzacyjny: dobre wyniki w 1q 14, chociaż z niższą dynamiką wzrostu przychodów (6,3% r/r vs 17,% r/r w 4q 13), przy rosnącej rentowności Osłabienie benchmarku giełdowego i słabsze wskaźniki koniunktury przemawiają za stabilizacją branży, równocześnie wzrost sprzedaży samochodów w Europie i rosnący popyt na części stanowią przesłanki wzrostu sprzedaży branży w 2q 14 Przemysł meblarski: nadal tendencje wzrostowe produkcji (1,3% r/r w kwietniu - maju 214), dobra ocena sytuacji spójna z wysokimi notowaniami spółek giełdowych; oczekiwana stabilizacja zamówień może sugerować stabilizację przychodów na wysokim poziomie Budownictwo: kontynuacja trendu poprawy sytuacji, sygnalizowana przez wzrost produkcji budowlanej (9,6% r/r w kwietniu maju 214 i 7,6% w 1q 14); sygnały dostosowania podażowego i wyhamowanie notowań giełdowych sugerują wolniejszy wzrost przychodów w kolejnych kwartałach Handel detaliczny: oczekiwana poprawa wyników branży, której wzmocnieniu sprzyja poprawa nastrojów konsumentów efekt wzrostu realnych wynagrodzeń (ok 4% r/r w 2q 14) i silniejszych oznak ożywienia na rynku pracy Transport lądowy: oczekiwana poprawa wyników przewoźników w 2q 14 związana z ożywieniem gospodarczym; istotne ryzyka dla wyników to kryzysowa sytuacja na Ukrainie, ograniczenia w eksporcie do Rosji oraz rosnące ceny ropy naftowej Górnictwo węgla kamiennego: zła sytuacja branży w efekcie wysokich zapasów węgla, spadkowych tendencji jego cen i wysokich kosztów wydobycia; w 1q 14 średnia strata na tonie wydobytego węgla wynosiła 1 zł (vs 8 zł w 4q 13) Energetyka: prawdopodobna stagnacja wyników w 2q 14; wzrost cen energii w 2q 14 wpływa pozytywnie na przychody podsektora wytwarzania, powodując jednak spadek marż w podsektorze handlu energią Sektor bankowy: spadek wyniku finansowego w 1q 14, podobny jak rok temu [(-2,9% r/r); (-3,% r/r) w 1q 13], wskazuje na przystosowanie sektora do historycznie niskich stóp procentowych; spadek wskaźnika PENGAB w maju i czerwcu 214 sugeruje lekki spadek optymizmu w 2-3q 214 Zespół Analiz Sektorowych analizysektorowe@pkobppl tel Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Piotr Krzysztofik Anna Senderowicz Wanda Urbańska Główny Ekonomista Radosław Bodys radoslawbodys@pkobppl tel Zmiana giełdowych indeksów branżowych vs 213 Meblarski Motoryzacyjny Budownictwo Energetyka Banki Transport lądowy Handel detaliczny Chemiczny Przemysł Rafineryjny Spożywczy Górnictwo w kam Źródło: GPW, PKO Bank Polski Wyniki finansowe/trendy wybranych branż Branża Przychody ROS % 2q214 1q214 Trend 2q14 Przemysł Spożywczy Rafineryjny -94 Chemiczny 1 86 Motoryzacyjny 63 7 Meblarski Budownictwo 3-9 Handel detaliczny 2-1 Transport lądowy 6 Górnictwo wkam Energetyka Banki 8^ 11* Źródło: GUS, KNF, PKO Bank Polski ^ wynik dział bankowej; * ROE % 61 1

2 zmiana przychodów r/r; % Monitor Sektorowy lipiec 214 Wykres 1 Wynik, zmiana przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw 4 mld zł % r/r W 1q 214 wynik finansowy netto sektora nieznacznie słabszy niż w poprzednim kwartale (-2,% k/k), wyraźnie wyższy niż rok wcześniej (+2,6% r/r); w 1q 214 utrzymał się trend lekkiego wzrostu przychodów (+2,7% r/r vs +2,4% r/r w 4q 13), jednocześnie wystąpił wzrost kosztów (2,1% r/r vs 1,3% r/r w 4q 13) 1-1 wynik finansowy netto (L) przychody ogółem (P) koszty ogółem (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 - Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 2 ROS i przychody branż w 1q 214 górnictwo ROS=(-2,2%) budownictwo ROS=(-,9%) spożywczy ROS=4,2% handel detaliczny ROS=(-,1%) rafineryjny ROS=(,%) transport lądowy ROS=,% przemysł ROS=4,9% meblarski ROS=6,7% motoryzacyjny ROS=,7% energetyka ROS=8,% chemiczny ROS=8,6% przychody: 1 mld zł mld zł 2 mld zł Do branż o najwyższym wzroście przychodów r/r w 1q 14 należały przemysł meblarski (+18%), motoryzacyjny (+6%) oraz transport lądowy (+6%), branże te osiągnęły ROS powyżej średniej dla sektora przedsiębiorstw Dodatnia dynamika wzrostu przychodów (+% r/r) cechowała też budownictwo, które jednocześnie odnotowało w 1q 14 płytką, ujemną rentowność (-,9%) Spadki przychodów r/r wystąpiły w przypadku rafinerii (-9% r/r), górnictwa (-9% r/r) oraz energetyki (-8% r/r) ROS; % Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 3 Dynamika sprzedaży krajowej i zagranicznej sektora przedsiębiorstw s krajowa razem s zagraniczna razem -2 spożywczy; s zagraniczna motoryzacyjny; s zagraniczna meblarski; s zagraniczna -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 Większa dynamika sprzedaży krajowej [+2,6% r/r w 1q 14; (-8%) r/r w 1q 13] niż zagranicznej (+2% r/r w 1q 14; +1,6% r/r w 1q 13), realizowanej przez duże przedsiębiorstwa, sugeruje wzmocnienie popytu na rynku wewnętrznym Jednocześnie w 1q 14 dynamika sprzedaży zagranicznej była zróżnicowana zależnie od segmentu przemysłu, min słabsza w przemyśle spożywczym i motoryzacyjnym (prawdopodobnie pośredni skutek konfliktu rosyjsko-ukraińskiego), silniejsza w przemyśle meblarskim Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski 2

3 lipiec 214 Przemysł Wyniki finansowe sektora przemysłowego w 1q 214 były dobre, nastąpił wzrost stopy zysku netto (ROS) do 4,9% (+1,1 pp r/r), któremu sprzyjał niewielki wzrost przychodów, szybszy jednak niż wzrost kosztów, udział eksportu w przychodach ogółem wzrósł do 43,4% (tabela) Stabilny wzrost produkcji sprzedanej w pierwszych dwóch miesiącach 2q 214 (,6% r/r, podobnie jak w 1q 14) wskazuje na utrwalenie korzystnego trendu i sugeruje dynamikę przychodów przemysłu w 2q 214 ~4% (wykres 1); utrzymuje się ryzyko pogorszenia wyników eksporterów aktywnych na rynku na ukraińskim i rosyjskim Lekkie tendencje wzrostowe subindeksów koniunktury w przemyśle (min ożywienie w leasingu, nadal lekki wzrost przewozów towarów, niewielki wzrost zużycia energii, ograniczona bariera niedostatecznego popytu; por wykresy 4--6) oznaczają wzmocnienie aktywności gospodarczej w 1-2q 214 Spowolnienie wzrostu indeksu przemysłu (opartego o notowania 27 spółek z różnych segmentów przemysłu) sugeruje neutralną ocenę tych spółek przez inwestorów i stabilne wyniki sektora w 2q 214 (wykresy poniżej) Zmiany tego indeksu zbliżone w wielu kwartałach do zmian DAX ilustrują znaczenie sytuacji niemieckiej gospodarki dla polskiego przemysłu Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q *PKM Duda, Indykpol, Graal, Mieszko, Synthos, Lotos, Puławy, Boryszew, Impexmetal, WIELTON, TC Dębica, Pfleiderer Grajewo Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 indeks giełdowy (27 spółek, P) Indeks branży (27 spółek)* 4 WIG (373 spółki) DAX (Deutscher Aktienindex)* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 3

4 lipiec 214 Wykres 4 Zmiany przychodów przemysłu oraz bariery popytu na rynku krajowym i zagranicznym pkt proc, r/r -2-1 Spadkowy trend oceny bariery niedostatecznego popytu przez ankietowanych przedsiębiorców z sektora przemysłu sugeruje lepsze warunki dla wzrostu przychodów firm z sektora Większa poprawa była sygnalizowana w odniesieniu do rynku krajowego niedostateczny popyt na rynku krajowym (P; odwrócona skala) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres Zmiana przychodów przemysłu vs zmiany przewozów ładunków i zużycia energii pktproc r/r Lekkie tendencje wzrostowe w przewozie towarów i niewielki wzrost zużycia energii w przemyśle sygnalizują większą aktywność firm przemysłowych, stwarzającą przesłanki do utrzymania tendencji wzrostowych przychodów sektora zużycie energii (P) przewozy towarów (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych vs zmiany wykorzystania mocy produkcyjnych i leasingu pktproc r/r Osłabienie poprawy wykorzystania mocy produkcyjnych (widoczne w ocenie koniunktury) może sygnalizować dostosowanie podażowe oraz sugerować stabilizację wydatków inwestycyjnych firm; niemniej wzrostowy trend leasingu przy wysokiej korelacji (~73%) tego wskaźnika z nakładami inwestycyjnymi może oznaczać utrzymanie wzrostu inwestycji w 2q wykorzystanie zdolności produkcyjnych (P) nakłady inwestycyjne (L) leasing (L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Źródło: GUS, ZLP, PKO Bank Polski 4

5 lipiec 214 Przemysł spożywczy Osłabieniu dynamiki przychodów branży spożywczej w 1q 214 (2,3% r/r vs,3% w 4q 213) towarzyszyło niewielkie pogorszenie rentowności sprzedaży (ROS: 4,2% w 1q 14 vs 4,% rok wcześniej) W okresie kwiecień-maj 214 r produkcja sprzedana branży spożywczej wzrosła o 4,2% r/r (wobec +,% r/r w 1q 214), co sugeruje możliwość poprawy dynamiki przychodów w 2q 214 (wykres 1) Niekorzystny wpływ na wyniki branży będzie wywierać osłabienie dynamiki eksportu produktów rolno-spożywczych (embargo na import wieprzowiny z Polski do Rosji, wciąż niespokojna sytuacja na Ukrainie) Zbliżona dynamika wzrostu przychodów i kosztów r/r w wybranych spółkach giełdowych w 1q 214 znalazła odzwierciedlenie w niewielkiej poprawie wyniku finansowego i rentowności r/r (tabela) Wskaźniki koniunktury sektora są niejednoznaczne; nieznacznemu wzrostowi bariery popytu towarzyszy dywergencja cen produktów rolnych, co sugeruje różnokierunkowe trendy w zależności od specjalizacji poszczególnych spółek Osłabienie notowań akcji spółek z branży spożywczej w 2q 214 (-17% r/r w 2q 14 vs -1% w 1q 14) jest spójne z oczekiwaniem raczej stabilizacji w kolejnych kwartałach niż widocznej poprawy wyników branży Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 1 sty- 28 =1 Wskaźniki wybranych spółek* 4q *Mieszko, ZPC Otmuchów, Makarony Polskie, Pamapol, Graal, Indykpol WIG-spożywczy (24 spółki) -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 WIG-spożywczy (26 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski -6 WIG (373 spółki) NESTLE, COCA COLA, DANONE, KRAFT FOODS * 3 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski;* por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

6 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych W 2q 214 osłabienie dynamiki wzrostu średnich cen skupu mleka (+1,9% r/r vs 22,3% w r/r), co przełoży się na zmniejsznie dynamiki wzrostu kosztów producentów artykułów mleczarskich W okresie kwiecień-czerwiec 2q 14 wolniejsze tempo spadku cen żywca wieprzowego (-4,2% r/r vs -8,2% r/r w 1q 14), nadal korzystne dla poziomu kosztów ponoszonych przez przetwórców mięsa -1-2 koszty ogółem (L) cena skupu mleka (P) cena skupu żywca wieprzowego (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom należności pkt proc r/r Nieznacznie lepsza sytuacja w zakresie poziomu należności i wzrost bariery niedostatecznego popytu zagranicznego (w tym utrzymujące się ryzyko zawirowań na rynku rosyjskim) mogą sygnalizować osłabienie wzrostu przychodów eksporterów w 2q 14 (nb największy spadek dynamiki eksportu w 1q 14 r/r w porównaniu z 4q 13 r/r dotyczył produkcji wyrobów z mięsa, przypraw, wyrobów piekarskich, pasz, przetworów z ryb) -1-2 poziom należności (P; odwrócona skala) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen skupu pszenicy 2 mln zł, r/r Silny spadek cen pszenicy w skupie (o 18,3% r/r w 2q 214 vs -2,% r/r w 1q 14) powinien pozytywnie wpływać na poprawę wyniku finansowego firm spożywczych w 2q 214, dla których jest to podstawowy surowiec produkcji wynik netto (L) cena skupu pszenicy (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

7 lipiec 214 Przemysł rafineryjny W 1q 214 osłabł spadkowy trend przychodów branży rafineryjnej (-9,4% r/r wobec -16,% r/r w 4q 213), przy rentowności sprzedaży oscylującej wokół zera (tabela) Po 6 kwartałach spadków, w okresie kwiecień-maj 214 r dynamika produkcji sprzedanej była dodatnia [7,% r/r vs (-,2% r/r) w 1q 214], co wraz ze spowolnieniem spadku notowań giełdowych wybranych spółek [(-11,8% r/r) w 2q 214 wobec (-18,1% r/r) w 1q 213] sugeruje poprawę sytuacji sektora rafineryjnego Dodatnia dynamika oczekiwanego poziomu cen sprzedaży produktów branży sugeruje możliwość poprawy wyników koncernów naftowych w 2q 214 Niewielki zakres wahań cen ropy naftowej działa stabilizująco na poziom kosztów produkcji (wykres 4), co może korzystnie wpływać na sytuację w branży; niemniej nasilające się ryzyka geopolityczne (min zaostrzający się konflikt w Iraku) wspierają wzrost notowań surowca Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -4 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q * GK ORLEN Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 12 sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 indeks giełdowy (2 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski -4-6 Indeks branży (2 spółki)* WIG (373 spółki) ExxonMobil, PETROBRAS, SHELL, CHEVRON * 3 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 7

8 lipiec 214 Wykres 4 Zmiany kosztów i notowań cen ropy naftowej Niewielki zakres wahań cen ropy naftowej działa stabilizująco na poziom kosztów produkcji branży rafineryjnej; niemniej nasilające się w 2q 214 ryzyka geopolityczne wywierały wpływ na wzrost notowań surowca i wciąż stanowią realną groźbę gwałtownego wzrostu ceny ropy naftowej koszty ogółem (L) notowania cen ropy URAL (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13-8 Wykres Zmiana wyniku finansowego netto vs zmiany przewidywanych cen sprzedaży produktów mln zł, r/r pkt proc r/r Wzrost dynamiki oczekiwanego poziomu cen sprzedaży produktów branży sugeruje możliwość poprawy wyników branży (nb korelacja wskaźnika koniunktury przewidywane ceny sprzedaży produktów z wynikiem finansowym netto = 74%) zysk netto (L) przewidywane ceny sprzedaży produktów (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana przychodów vs wkład sprzedaży eksportowej i realny efektywny kurs walutowy 7 6 %, rr -2-1 Dynamika kursu walutowego (stabilizacja na relatywnie słabym/konkurencyjnym poziomie) spójna ze stabilizacją wkładu sprzedaży eksportowej do przychodów branży wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) realny efektywny kurs walutowy (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

9 lipiec 214 Przemysł chemiczny W 1q 214 trend spadkowy przychodów branży wyhamował (,1% r/r vs - 2,7% r/r w 4q 213), rentowność sprzedaży wzrosła (8,6% vs 8,2% w 1q 213), znacząco przewyższając średnią dla przemysłu ogółem Pierwsze dwa miesiące 2q 214 przyniosły spadek produkcji sprzedanej branży chemicznej o 3,8% r/r (wobec wzrostu o,1% r/r w 1q 214), będący przede wszystkim konsekwencją spadku produkcji nawozów (efekt spadku popytu), co sugeruje możliwość lekkiego pogorszenia wyników finansowych branży w 2q 214 Zasadniczą przesłanką pogorszenia sytuacji branży w 2q 214 są wciąż niskie ceny nawozów r/r (wykres 4) wynikające z mniejszego popytu (następstwo spadku dochodów producentów zbóż) Z uwagi na koniec wiosennego sezonu (przełom kwietnia i maja), w maju i czerwcu popyt na nawozy spada, a producenci zachęcając dystrybutorów do gromadzenia zapasów na jesień, obniżają ceny nawozów Prawdopodobnie większy popyt na tworzywa sztuczne ze strony budownictwa, przemysłu opakowań, czy motoryzacyjnego może sprzyjać poprawie sytuacji branży chemicznej w kolejnych kwartałach 214 r Słabsze notowania spółek chemicznych (spadek dynamiki wzrostu WIGchemia z +9% r/r w 1q 214, do +4% r/r w 2q 214) są spójne z możliwym pogorszeniem wyników branży w 2q 214 (wykres 2); sceptyczna ocena inwestorów dotyczy szczególnie spółek nawozowych Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Wskaźniki wybranych spółek* 4q Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG wrze-28 = 1 WIG-chemia ( spółek) WIG (373 spółki) DuPont, BASF * q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q WIG-chemia* ( spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski; notowania WIG-chemia od Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) 3 wrz 8 wrz 9 wrz 1 wrz 11 wrz 12 wrz 13 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) * Synthos, Ciech, Puławy 9

10 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs zmiany cen nawozów Po sezonowym wzroście cen nawozów w 1q 14 (okres siewny), 2q 14 przyniósł zmniejszenie popytu i posezonową obniżkę cen mocznika [(-12%) w stosunku do 1q 14 oraz (-14%) r/r] oraz DAP [(-4%) w stosunku do 1q 14 oraz (-6%) r/r] Spadki rocznej dynamiki cen nawozów przekładają się na oczekiwanie spadku przychodów branży chemicznej r/r w 2q cena nawozu DAP (fosforan dwuamonowy) USD/t (P) cena mocznika USD/t (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Źródło: GUS, Bank Światowy, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów ogółem oraz bariery związane z bieżącą produkcją i bieżącym portfelem zamówień pkt proc, r/r Pogorszenie wskaźników koniunktury w zakresie bieżącej produkcji i bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych sugeruje, że w kolejnych kwartałach 214 r producenci z branży chemicznej oczekują osłabienia sytuacji (nb korelacja wskaźnika portfela zamówień z przychodami branży = 73%, przy opóźnieniu 2 kwartałów) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (P) bieżąca produkcja (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana kosztów ogółem vs zmiana ceny taryfowej gazu, cen ropy URAL koszty ogółem (L) cena taryfowa gazu zł/tys m3 (L) W 1q 214 spadek notowań cen ropy naftowej w ujęciu rocznym (tańszy import surowców) wpłynął na obniżenie kosztów w branży chemicznej r/r, równocześnie wzrost cen taryfowych gazu dostarczanego przez PGNiG miał wpływ na niższą dynamikę spadku kosztów w porównaniu z 4q 13 W 2q 214 wzrost cen ropy naftowej będzie miał bezpośredni wpływ na wzrost kosztów działalności spółek chemicznych Ceny taryfowe gazu nie uległy zmianie -2 ropa URAL w USD (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13-6 1

11 lipiec 214 Przemysł motoryzacyjny W 1q 214 przemysł motoryzacyjny nadal wykazywał dobre wyniki, niemniej dynamika wzrostu była niższa niż w poprzednim okresie; wzrostowi przychodów o 6,3% r/r (wobec 17,% r/r w 4q 213) towarzyszyła poprawa rentowności sprzedaży (ROS=,7% vs 4,2% w 1q 213) Niższa niż w poprzednim kwartale, chociaż nadal dodatnia, dynamika produkcji sprzedanej branży w pierwszych dwóch miesiącach 2q 214 (2,% r/r wobec 4,7% w 1q 214) wraz ze słabszymi poziomami wskaźników koniunktury (min niższy deklarowany portfel zamówień zagranicznych, wzrost bariery niedostatecznego popytu; wykres 4) mogą oznaczać spowolnienie dynamiki wzrostu zyskowności branży motoryzacyjnej w 2q 214 Słabsze notowania spółek motoryzacyjnych (spadek dynamiki wzrostu benchmarku giełdowego z +% r/r w 1q 214 do +28% r/r w 2q 214) mogą świadczyć o oczekiwaniu stabilizacji tempa wzrostu branży w kolejnych kwartałach Równocześnie ożywienie w strefie euro pozwala optymistycznie prognozować rozwój krajowej branży motoryzacyjnej Wzrost sprzedaży samochodów w Europie wraz z rosnącym popytem na części do pojazdów stanowi silne przesłanki oczekiwania wzrostu sprzedaży eksportowej Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q * GK Stomil Sanok, GK Wielton Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 11 1 sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 indeks giełdowy (6 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Indeks branży (6 spółek) * WIG (373 spółki) FIAT, TOYOTA, RENAULT, VW * 1 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ); wyeliminowane gwałtowne zmiany notowań VW, zw z próbą przejęcia VW przez Porsche w X28 11

12 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana wyniku finansowego netto a zmiany wskaźnika bieżącej produkcji oraz portfela zamówień krajowych i zagranicznych mln zł, r/r zysk netto (L) wskaźnik bieżącej produkcji (P) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (strumień) (P) pkt proc, r/r q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Słabsze poziomy wskaźników koniunktury (min niższy deklarowany portfel zamówień krajowy i zagraniczny) mogą oznaczać spowolnienie dynamiki wzrostu zyskowności branży motoryzacyjnej w 2q 214 (nb korelacja wskaźnika bieżącego portfela zamówień z wynikiem finansowym netto branży = 83%) Wykres Zmiana przychodów a wkład sprzedaży eksportowej i kurs walutowy wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) -2 średni kurs fixingowy EUR (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 zł Ożywienie w strefie euro pozwala optymistycznie prognozować rozwój krajowej branży motoryzacyjnej Wzrost sprzedaży samochodów w Europie (utrzymujący się od września 213 r) wraz z rosnącym popytem na części do pojazdów (głównie dla producentów w Niemczech i Czechach, choć wzmacnia się również popyt na rynku krajowym min w związku z budową nowej fabryki Volkswagena Craftera) stanowi silne przesłanki oczekiwania wzrostu sprzedaży eksportowej (wartościowo wspieranej utrzymywaniem się złotego w lekko spadkowym trendzie) Wykres 6 Zmiana przychodów a produkcja i import samochodów Korzystny dla branży wzrost produkcji pojazdów z równoczesnym spadkiem importu używanych samochodów osobowych może świadczyć o co najmniej stabilizacji poziomu wzrostu branży motoryzacyjnej w kolejnych kwartałach import używanych samochodów osobowych* (P) produkcja samochodów osobowych (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Źródło: GUS, SAMAR, PZPM, PKO Bank Polski; * kwiecień-maj w przypadku 2q 14 12

13 lipiec 214 Przemysł meblarski Wyniki producentów mebli w 1q 214 były nadal bardzo dobre; wzrostowi przychodów o 18% r/r (wobec 11% r/r w 4q 213) towarzyszył wzrost rentowności (ROS: 6,7% vs,9% w 1q 213) Wysoka dynamika produkcji sprzedanej branży w pierwszych dwóch miesiącach 2q 214 (1,3% r/r vs 17,1% w 1q 214) w połączeniu z redukcją kosztów i dalszą poprawą rentowności sprzedaży wybranych spółek (tabela) sugeruje dobre wyniki branży w 2q 214; jednocześnie jest wysoce prawdopodobne wyhamowanie wysokich wzrostów z ostatnich kwartałów z uwagi na przewidywane przez producentów wyhamowanie dynamiki zamówień (wykres ), jak również negatywne skutki konfliktu ukraińskorosyjskiego dla eksporterów mebli aktywnych na tych rynkach Dobrym wynikom 2q 214 sprzyja stabilny portfel zamówień zagranicznych i utrzymująca się opłacalność sprzedaży zagranicznej rozliczanej w euro i usd (ok 67% przychodów branży z eksportu) Dobrą koniunkturę w branży w 2q 214 sugerują wysokie notowania krajowych spółek z branży meblarskiej, choć słabsze niż w 1q 214 (97% r/r wobec 116% r/r; wykres) oraz obserwowany wzrost notowań spółek międzynarodowych Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem -1 produkcja sprzedana -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q13 1,7 9, 1,4 2,, *FORTE, Paged 6,9,1 2,1 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (3 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 = 1 Indeks branży (3 spółki)* WIG (373 spółki) STEINHOFF, LEGG&PLATT * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 13

14 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana przychodów vs wkład sprzedaży eksportowej i realny efektywny kurs walutowy % r/r pktproc Utrzymująca się opłacalność sprzedaży zagranicznej rozliczanej w euro i usd w połączeniu z ożywieniem w strefie euro i ekspansją polskich producentów mebli na nowe rynki zagraniczne (szczególnie ważne wobec pogorszenia sytuacji na rynku ukraińskim i rosyjskim) sprzyja wzrostowi przychodów branży dzięki wkładowi sprzedaży eksportowej (nb przychody z eksportu stanowią 67% przychodów branży) wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) realny efektywny kurs walutowy 23-21=1 (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres Zmiana przychodów vs zmiany liczby mieszkań oddawanych do użytku oraz przewidywanego portfela zamówień zagranicznych % r/r pktproc Oczekiwana stabilizacja portfela zamówień zagranicznych w ocenie ankietowanych producentów mebli oraz prawdopodobny niewielki wzrost popytu na rynku krajowym (w związku z możliwym w perspektywie kilku kwartałów cyklicznym wzrostem liczby mieszkań oddawanych do użytku) sugerują stabilne przychody branży przewidywany portfel zamówień zagranicznych, zmiana r/r, (P) mieszkania oddane do użytku (L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych branży vs bariery niepewności ogólnej sytuacji gospodarczej i przewidywanej produkcji pktproc Przewidywana stabilizacja produkcji (przy wykorzystaniu mocy produkcyjnych na wysokim poziomie ~ 82%) i utrzymana tendencja malejącego znaczenia bariery niepewności ogólnej sytuacji gospodarczej sugerują stabilizację aktywności inwestycyjnej w branży meblarskiej nakłady inwestycyjne (L) przewidywana produkcja, zmiana r/r (L) niepewność ogól sytuacji, zmiana r/r (P; odwrócona skala) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

15 lipiec 214 Budownictwo W 1q 214 budownictwo odnotowało 137 mln zł straty (vs 23 mln zł straty w 1q 13), przekładającej się na płytką, ujemną rentowność (tabela) Jest to skutek stagnacji w segmencie budownictwa infrastrukturalnego, jak i zwykle najsłabszej sytuacji w 1 kwartale roku Wzmocnienie wzrostu sprzedaży produkcji budowlano-montażowej (+9,6% r/r w pierwszych dwóch miesiącach 2q 14 wobec 7,6% r/r w 1q 14 i spadkach w poprzednich 6 kwartałach; wykres 1) sygnalizuje utrzymanie trendu poprawy sytuacji budownictwa (głównie w przypadku kubaturowego, sytuacja infrastrukturalnego będzie się poprawiać wraz z awansowaniem projektów współfinansowanych z perspektywy finansowej UE ) Wyhamowanie rosnącej od kwartałów produkcji cementu, osłabienie trendu poprawy mocy produkcyjnych (przy wykorzystaniu mocy na poziomie ~76%, najwyższym od 3q 11), a także wyprzedaż ofert deweloperskich w okresie ok 4 kwartałów (poziom charakteryzujący zrównoważony rynek) sygnalizują dostosowanie podażowe i sugerują wolniejszy wzrost przychodów budownictwa w kolejnych kwartałach 214 Wyhamowanie notowań wielu spółek budowanych (+4% r/r w 2q 14 wobec +7% r/r w 1q 214 i +2% w 4q 13) sugeruje wolniejszą poprawę wyników branży w kolejnych kwartałach 214 Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q13-4,8-4,3-12,6 8, * Budimex, GTC Investment, Robyg -9,4 16 8,6 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 12 sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Indeks branży (14 spółek)* WIG (373 spółki) indeks giełdowy (14 spółek, P) SKANSKA, FERROV IAL, BOUYGUES, VINCI * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 1

16 lipiec 214 Wykres 4 Zmiany przychodów budownictwa vs zmiany produkcji cementu i wynajmu sprzętu budowlanego produkcja cementu*(p) wynajem sprzętu budowlanego (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wyhamowanie rosnącej od kwartałów produkcji cementu sugeruje wolniejszy wzrost przychodów budownictwa w kolejnych kwartałach 214 r (nb wsp korelacji produkcji cementu i przychodów budownictwa ~7%), prawdopodobnie nastąpiło dostosowanie do obecnego zapotrzebowania rynku, odpowiednio do zaawansowania projektów infrastrukturalnych współfinansowanych z perspektywy UE Trafność tej oceny mogą potwierdzić (lub osłabić) dane dotyczące wynajmu sprzętu budowlanego w 2q 14 (wsp korelacji z przychodami budownictwa ~7%) Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski; * w przypadku 2q 14 dane Stowarzyszenia Producentów Cementu Wykres Zmiany przychodów budownictwa oraz opóźnienia płatności 4 % Dalsze wyhamowanie opóźnień płatności sprzyja poprawie sytuacji płynnościowej firm budowlanych i poprawie dynamiki ich przychodów (wsp korelacji tego subindeksu klimatu koniunktury oraz przychodów budownictwa ~ 6%) opóźnienia płatności (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiany przychodów, inwestycji firm budowlanych oraz wykorzystania ich mocy produkcyjnych pktproc Osłabienie trendu poprawy wykorzystania mocy produkcyjnych budownictwa w 2q 14 (przy ich wykorzystaniu na poziomie ~76%, najwyższym od 3q 11) może sygnalizować dostosowanie podażowe oraz sugerować stabilizację przychodów i inwestycji firm budowlanych, które utrzymały się na rynku wykorzystanie mocy produkcyjnych, zmiana r/r, (P) nakłady inwestycyjne (L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

17 lipiec 214 Handel detaliczny Dynamika wzrostu przychodów w handlu detalicznym w 1q 214 była znacznie niższa niż w 4q 213 (+2,% r/r vs +7,% r/r), rentowność sprzedaży netto oscylowała blisko zera [vs (-,%) w 1q 13] Dynamika sprzedaży detalicznej w 1q 214 (+,% r/r) wpłynęła na wzrost przychodów branży w 1q 14 o 2% r/r (wykres 1) W pierwszych dwóch miesiącach 2q 214 utrzymał się trend wzrostu sprzedaży (6,1% r/r vs,% r/r w 1q 14 oraz,2% r/r w analogicznym okresie 213), co sugeruje poprawę przychodów branży w 2q 214 Lepsze nastroje konsumentów obrazowane poprawą wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej, a także przewidywany wzrost konsumpcji prywatnej w związku z ożywieniem gospodarczym, słabnącym bezrobociem i wzrostem realnych dochodów do dyspozycji (wykresy 4--6) mogą zapowiadać utrwalenie trendu poprawy przychodów branży w 2q 214 Wzmocnienie poprawy koniunktury w sektorze w 2q 214 sygnalizowane przez twarde dane oraz wskaźniki koniunktury sektora jest spójne ze wzrostem notowań akcji spółek z branży, choć znacząco słabszym niż w 1q 214 (+4% r/r vs 28% r/r w 1q 14; wykres 2) Wykres 1 Sprzedaż detaliczna vs przychody* przychody ogółem sprzedaż detaliczna -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; sprzedaż detaliczna kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q * LPP, CCC, Emperia Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Indeks branży (9 spółek)* WIG (373 spółki) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (9 spółek, P) WAL MART, TESCO, H&M * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 17

18 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs wskaźniki ufności konsumenckiej 3 wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) % bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (P) W czerwcu 214 r nastroje konsumenckie poprawiły się w stosunku do poprzedniego miesiąca Zarówno bieżący, jak i wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej osiągnęły wartość najwyższą od lipca 21 r Poprawa wskaźników koniunktury konsumenckiej może zapowiadać stopniowe ożywienie popytu konsumpcyjnego, sprzyjającego wzrostowi przychodów handlu detalicznego w najbliższych kwartałach -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 - Wykres Zmiana przychodów vs ocena bieżącej sytuacji gospodarczej i przewidywanej ilości sprzedanych towarów % 2 1 Trend wskaźników koniunktury w handlu detalicznym (min wzrost przewidywanej ilości sprzedanych towarów oraz percepcja bieżącej sytuacji gospodarczej) może oznaczać umiarkowaną poprawę przychodów branży w 2q bieżąca ogólna sytuacja gospodarcza (P) przewidywana ilość sprzedanych towarów (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana przychodów ogółem vs zmiana realnego przeciętnego wynagrodzenia brutto w sektorze przedsiębiorstw przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (średnia kwartalna, P) Szacowany wzrost przeciętnego wynagrodzenia brutto w przedsiębiorstwach skorygowany o inflację w 2q 214 (+4,3% r/r) sugeruje możliwość zwiększenia przychodów i poprawy sytuacji w handlu detalicznym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

19 lipiec 214 Transport lądowy Dynamika wzrostu przychodów transportu lądowego w 1 q 214 znacznie się poprawiła w stosunku do 4q 213 (,6% r/r vs 1,2% r/r), co pozytywnie wpłynęło na wzrost rentowności sprzedaży (,% vs 2,3% w 1q 213) Kwiecień-maj 214 przyniosły wzrost przewozów towarów w transporcie drogowym (+11,8% r/r wobec +9,% r/r w 1q 14) oraz spadek koleją (-1,3% r/r wobec +1,6% r/r w ) wynikający ze znacząco niższych przewozów węgla kamiennego Wraz z utrwalaniem ożywienia gospodarczego można oczekiwać dalszego wzrostu przewozów ładunków (w przypadku PKP Cargo przewidywane większe przewozy kruszywa i materiałów budowlanych) Spodziewany wzrost eksportu i cen usług transportowych sprzyja poprawie sytuacji w 2q 214 Czynnikiem ryzyka dla wyników przewoźników jest kryzysowa sytuacja na Ukrainie i ograniczenia w eksporcie do Rosji, a także rosnące ceny ropy naftowej (konsekwencja zaostrzającego się konfliktu w Iraku) Poprawa sytuacji branży jest widoczna we wzroście wyniku finansowego spółek giełdowych z branży oraz znacznej poprawie rentowności sprzedaży (tabela) Także rosnące notowania giełdowych spółek transportowych (+68% r/r w 2q 214 wobec +49% w 1q 214) sugerują poprawę sytuacji w sektorze (wykres 2) Wykres 1 Przewozy towarów vs przychody* przychody ogółem przewozy towarów -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; *przychody 1q 214; przewozy towarów kwiecień-maj 214 Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q * PKP Cargo, Pekaes, Trans Polonia Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = Indeks branży (4 spółki)* WIG (373 spółki) -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 indeks giełdowy (4 spółki, P) - KUEHNE NAGEL, UPS, MOLLER MAERSK * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 19

20 lipiec 214 Wykres 4 Zmiana przychodów vs zmiana wielkości przewozów towarów oraz indeks cen usług w transporcie lądowym 4 3 przewozy towarów (L) wskaźnik cen usług w transporcie lądowym (P) 8 6 Przyspieszenie rocznej dynamiki przewozów towarów w okresie kwiecień-maj 214 oraz wzrost wskaźnika cen usług transportowych zapowiadają możliwość wzrostu przychodów przewoźników w transporcie lądowym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 Wykres Zmiana przychodów vs poziom przewidywanych cen usług oraz zmiana wartości leasingu pojazdów o masie 3, t % Wskaźniki koniunktury min w zakresie przewidywanych cen usług (wskaźnik o korelacji z przychodami: 77%) sygnalizują oczekiwaną lekką poprawę sytuacji w branży Wyhamowanie rosnącego trendu leasingu pojazdów o masie powyżej 3, t sugeruje wolniejszy wzrost przychodów transportu lądowego w kolejnych kwartałach (nb wsp korelacji przychodów i leasingu t -1 =7%) -2-3 przewidywane ceny usług (L) leasing pojazdów o masie powyżej 3, t (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Wykres 6 Zmiana kosztów vs zmiany ceny ON i kursu EUR Spadek cen oleju napędowego w 2q 14 (-2,% r/r vs -3,% r/r w 1q 14) pozytywnie wpłynie na koszty działalności przewoźników drogowych, w rezultacie na poprawę wyniku finansowego branży w 2 q 14, niemniej w kolejnych kwartałach wzrasta ryzyko wzrostu cen ON (niestabilna sytuacja na Bliskim Wschodzie) koszty ogółem (L) cena oleju napędowego (P) średni kurs fixingowy EUR (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q

21 lipiec 214 Górnictwo węgla kamiennego Wyniki górnictwa węgla kamiennego w 1q 214 były złe, utrzymywał się spadek przychodów przy mniejszej redukcji kosztów (tabela); Udział przychodów ze sprzedaży węgla zmalał (-4, pp r/r ) W 1q 214 branża odnotowała stratę 161 mln zł, a rentowność sprzedaży netto spadła [ROS=(-2,2%) vs 2,2% w 1q 13] Pogłębiający się spadek produkcji sprzedanej górnictwa w pierwszych dwóch miesiącach 2q 214 [(-21%) r/r i (-12%) r/r w 1q 14] sygnalizuje spadek przychodów branży Słabą koniunkturę w branży w 1q 214 potwierdzają słabe wyniki wybranych spółek giełdowych (tabela) oraz spadające notowania spółek górniczych (wykresy), przy czym w przypadku polskich spółek w 2q 214 spadki były mniejsze niż w 1q 214 Na sytuację branży negatywnie wpływają niskie ceny węgla na światowym rynku (nie można wykluczyć nadal lekkich tendencji spadkowych), utrzymujący się import węgla i nadpodaż węgla, na które nakłada się słaba konkurencyjność węgla wydobywanego w Polsce przy wysokich kosztach polskiego górnictwa (wykresy 4-) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem -3 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 ; * przychody 1q 214; produkcja kwiecień-maj 214 produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 1q213 2q213 3q213 4q213 1q214 4q13 Przychody ogółem mln zł Przychody ze sprzedaży węgla w przych ogółem %; pp Koszty ogółem mln zł Wydatki inwestycyjne mln zł Wynagrodzenie brutto zł/os; %r/r Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp Podwyższona płynność x x x Źródło: cykliczne raporty Ministerstwa Gospodarki nt funkcjonowania górnictwa węgla kamiennego; dane GUS; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów oraz wynagrodzeń (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 4q * JSW, LW Bogdanka Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG lip- 29 = q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 indeks giełdowy* (2 spółki, P) Źródło: GPW, Ministerstwo Gospodarki, PKO Bank Polski; * debiut giełdowy Bogdanki Indeks branży (2 spółki)* WIG (373 spółki) PEABODY EN ERGY, BHP BILLITON * 6 lip 9 lip 1 lip 11 lip 12 lip 13 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 21

22 lipiec 214 Wykres 4 Zmiany ceny zbytu węgla i średniego kosztu jego wydobycia oraz zapasy węgla %,r/r tyst Ponowny wzrost (o 1 mln t) zapasów w 1q 214 w porównaniu ze stanem na koniec 213 r Niekorzystne relacje ceny zbytu węgla i kosztu jego wydobycia: w 1q 14 średnia strata na każdej tonie wydobytego węgla wynosiła 1 zł (w 4q 13 strata 8 zł na tonie); w 1q 14 spadek ceny zbytu węgla (-6,7% r/r) wyższy niż spadek średniego kosztu wydobycia tony węgla (-3,% r/r) Ceny węgla energetycznego zmalały o,2% r/r, a koksowego o 1,2% r/r -1 średni koszt wydobycia tony węgla (L) -2 cena zbytu węgla (L) zapasy (P) 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 Źródło: Ministerstwo Gospodarki, GUS Wykres Indeks cen węgla w portach ARA, RB, NEWC oraz zbytu węgla w polskich kopalniach (1q 29 =1) q 9=1 cena zbytu w polskich kopalniach (L) ARA RB (P) (P) NEWC (P) Ponowne (po lekkich wzrostach w 4q 213) spadkowe tendencje cen węgla ARA, RB i NEWC w 1-2q 214 sugerują wystąpienie zbliżonych tendencji w przypadku cen węgla wydobywanego w polskich kopalniach q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Źródło: Ministerstwo Gospodarki, Bloomberg, GUS Wykres 6 Zmiany przychodów ogółem i nakładów inwestycyjnych branży 16 1 %,r/r 14 nakłady inwestycyjne (P) Powrót spadkowego trendu przychodów w 1q 14 oraz słaba konkurencyjność cenowa polskiego węgla nie sprzyjają utrzymaniu wzrostu inwestycji w górnictwie w kolejnych kwartałach, i w konsekwencji poprawie możliwości rozwojowych branży q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q Źródło: Ministerstwo Gospodarki, GUS 22