Monitor Sektorowy. Analizy Sektorowe. Sygnały ożywienia w wielu branżach przemysłowych, budownictwie i transporcie

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe 1 maja 217 Sygnały ożywienia w wielu branżach przemysłowych, budownictwie i transporcie Przemysł przetwórczy ogółem: Wysoka dynamika produkcji sprzedanej w (12,3% r/r vs 4,2% r/r w ) sugeruje wzmocnienie wzrostu dynamiki przychodów Pozytywnymi sygnałami są większe przewozy towarów, oczekiwany (w badaniu koniunktury) brak barier po stronie popytu, a także rosnące notowania wielu spółek giełdowych w Przemysł spożywczy: Ożywienie popytu na żywność, głównie na rynkach zagranicznych, oraz wzrost cen produktów przetwórstwa spożywczego wskazują na możliwość wzrostu przychodów branży w Czynnikami wspierającymi są prognozy wzrostu rentowności branży oraz rosnące notowania spółek giełdowych Przemysł rafineryjny: Działania regulacyjne ograniczające szarą strefę w obrocie paliwami przełożyły się na szybki wzrost produkcji sprzedanej i poprawę zyskowności sprzedaży krajowej branży rafineryjnej Przemysł chemiczny: Możliwa poprawa wyników branży z uwagi na wzmacniający się popyt ze strony przemysłu motoryzacyjnego i budownictwa oraz wyższe ceny produktów chemicznych, podyktowane min wzrostem cen gazu Przemysł motoryzacyjny: Dobra kondycja sektora, sprzyjająca koniunktura na rynkach europejskich i korzystne prognozy wyników krajowych spółek z branży motoryzacyjnej wskazują na stabilny rozwój branży automotive Przemysł meblarski: Dobre wyniki producentów mebli w, choć z mniejszym r/r wynikiem finansowym, zbliżonym do 3q16 Zwraca uwagę relatywnie wysoka dynamika kosztów (większa niż przychodów), która ilustruje prawdopodobnie powolny wzrost kosztów surowców i materiałów Budownictwo: Wzrost sprzedaży produkcji budowlano-montażowej w (+% r/r vs -13,6% r/r w ) po kwartałach spadku, sugeruje powrót tendencji wzrostowych przychodów budownictwa w Niewielki wzrost produkcji cementu i ożywienie w wynajmie sprzętu mogą zapowiadać poprawę w budownictwie infrastrukturalnym W budownictwie mieszkaniowym utrzymuje się ożywienie Handel detaliczny: Wzrost realnych dochodów gospodarstw domowych w warunkach poprawy na rynku pracy i programu Rodzina plus, przy rosnącej inflacji, sprzyja większym obrotom sklepów Transport lądowy: Ożywienie gospodarcze sprzyjać będzie wzrostowi przewozów towarów i uzyskiwaniu przez branżę wyższych obrotów; wyniki przewoźników drogowych pozostaną pod presją cenową z uwagi na silną konkurencję, poziom przewozów koleją istotnie zależy od sytuacji w górnictwie Górnictwo węgla kamiennego: Duży wzrost produkcji sprzedanej górnictwa w (33,3% r/r vs 8,1% r/r) po kwartałach spadku może oznaczać wzrost przychodów branży w Dzięki redukcji kosztów mniejsza strata na tonie wydobytego węgla (6,9 zł w 216 vs 26,8 zł w 2) Energetyka: Wyższym przychodom będzie sprzyjać wzrost zapotrzebowania przemysłu na energię w sytuacji ożywienia w gospodarce; utrzymywanie się niskich cen energii na TGE i cen zielonych certyfikatów będzie niekorzystne dla wytwórców, natomiast pozytywne dla spółek obrotu Zespół Analiz Sektorowych analizysektorowe@pkobppl tel Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Mariusz Dziwulski Piotr Krzysztofik Anna Senderowicz Wanda Urbańska Główny Ekonomista Piotr Bujak piotrbujak@pkobppl tel Zmiana średnich notowań giełdowych* w i vs 216 Górnictwo w kam Rafineryjny Transport lądowy Spożywczy Przemysł Meblarski Budownictwo Chemiczny Handel detaliczny Motoryzacyjny Energetyka Źródło: GPW, PKO Bank Polski; * notowania na Wyniki finansowe/trendy wybranych branż Branża Przychody ROS % 94 Trend Przemysł 8, 4,3 Spożywczy 13,7, Rafineryjny 24,6 7, Chemiczny 3,3,9 Motoryzacyjny 11,8 2,8 Meblarski 6,,7 Budownictwo -,6 3,8 Handel detaliczny 8, 3, Transport lądowy 1, 2, Górnictwo wkam# bd -2, Energetyka 37,2 3, Źródło: GUS, KNF, PKO Bank Polski # dane szacunkowe 216, nieporównywalne r/r z uwagi na restrukturyzację branży % 1

2 zmiana przychodów r/r; % Monitor Sektorowy maj 217 Wykres 1 Wynik, zmiana przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw 4 mld zł 3 2 W wzrost przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw, nastąpiła również poprawa wyniku finansowego netto r/r (wobec poprzedniego kwartału wynik był słabszy) wynik finansowy netto (L) przychody ogółem (P) koszty ogółem (P) -1-1q8 4q8 4q9 4q1 4q11 4q12 4q13 4q14 4q Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 2 ROS i przychody branż w transport lądowy ROS=2,% motoryzacyjny ROS=2,8% handel detaliczny ROS=3,% energetyka ROS=3,% spożywczy ROS=,% przemysł przetwórczy ogółem ROS=4,3% meblarski ROS=,7% chemiczny ROS=,9% rafineryjny ROS=7,% Przychody: 1 mld zł mld zł 2 mld zł Do branż o największym wzroście przychodów r/r w należały energetyka (37,2%), przemysł rafineryjny (24,6%), spożywczy (13,7%), motoryzacja (11,8%) oraz transport lądowy (1,%); spadek przychodów r/r wystąpił w przypadku budownictwa (-,6%) budownictwo ROS=3,8% ROS; % Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podst danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 3 Struktura wyniku sektora przedsiębiorstw oraz wskaźnik kosztów 4 mln zł % Struktura wyniku finansowego sektora przedsiębiorstw w wskazuje, że przesłanką poprawy r/r kwartalnego wyniku finansowego netto był wzrost wyniku na sprzedaży produktów, towarów i materiałów; działalność operacyjna i finansowa przyniosły straty Wzmocniła się tendencja poprawy wskaźnika kosztów - wynik na sprzedaży produktów, towarów i materiałów (L) 92-1 wynik na działalności finansowej (L) - wynik na pozostałej działalności operacyjnej (L) wskaźnik poziomu kosztów (P) q8 4q8 4q9 4q1 4q11 4q12 4q13 4q14 4q Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski 2

3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł przetwórczy ogółem Stabilne wyniki przemysłu w, z rentownością sprzedaży na poziomie 4q i nieco lepszym wynikiem finansowym netto Zwraca uwagę silny wzrost kosztów wobec 3q16 Wydatki inwestycyjne w pozostały mniejsze wobec 4q, wzrosły jednocześnie na tle poprzednich kwartałów 216 r Wysoka dynamika produkcji sprzedanej w (12,2% r/r vs 4,2% r/r w ) sugeruje wzmocnienie wzrostu przychodów przemysłu przetwórczego w (wykres 1) Oczekiwane wyniki wybranych spółek przemysłowych (tabela) są wyraźnie lepsze niż w Brak bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym i zagranicznym (wg badania koniunktury), większe przewozy towarów transportem lądowym i kontynuowane większe zużycie energii (wykres 4-) w zapowiadają wzrost przychodów przemysłu w Rosnąca tendencja notowań spółek przemysłowych (indeks 27 spółek z różnych segmentów przemysłu; wykres 2) w, jak i lepsze notowania DAX, przy obserwowanym zbliżonym kierunku zmian tego indeksu i ww indeksu 27 spółek (wykres 3), mogą zapowiadać tendencje poprawy wyników sektora w Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,8 8, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 43,9 46,1 4,2 4, 43,7 2, -,2 Koszty ogółem mln zł ,6 8, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 4,34,33 6,7,4 4,31 1,1, Podwyższona płynność x 1,2 1, 1,3 1, 1, x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 46,2 44,7 2,6 8,7-2,2 41,6 78,3 1,6 *HENRYK KANIA, TARCZYŃSKI, Wawel, LOTOS, Ciech, Synthos, Stalprodukt, WIELTON, Sanok Rubber Company, FORTE ^DM PKO BP, DM BDM, PKO Bank Polski DAE, kwiecień 217 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 2 18 sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (27 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 8 6 Indeks branży (27 spółek)* WIG (4 spółek) 4 DAX (Deutscher Aktienindex)* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 3

4 maj 217 Wykres 4 Zmiany przychodów przemysłu vs bariery popytu na rynku krajowym i zagranicznym 3 2 pkt proc, r/r -3-2 Opinia ankietowanych przedsiębiorców wskazuje na brak bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym oraz zagranicznym, co zapowiada wzrost przychodów przemysłu w niedostateczny popyt na rynku krajowym (P; odwrócona skala) 2 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres Zmiana przychodów przemysłu, zużycia energii elektrycznej i przewozów towarów Wzrost przewozów towarów transportem lądowym w i stabilne zużycie energii sugerują poprawę dynamiki przychodów przemysłu w zużycie energii (P) -1 przewozy towarów (P) - - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, PSE SA, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych vs zmiany leasingu, wykorzystania zdolności produkcyjnych i przewidywanej produkcji 2-2 pkt proc, r/r Przewidywana przez ankietowanych przedsiębiorców większa produkcja w, niewielki wzrost wykorzystania zdolności produkcyjnych i utrzymana dynamika leasingu mogą tworzyć przesłanki do zmiany we wspomnianym kwartale tendencji w zakresie inwestycji - wykorzystanie zdolności produkcyjnych (P) -6 leasing (L) -8-7 nakłady inwestycyjne (L) -1 przewidywana produkcja (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski 4

5 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł spożywczy W nastąpiła poprawa kondycji branży, czego odzwierciedleniem był wzrost zysku netto i rentowności sprzedaży r/r Przychody w wzrastały szybciej niż koszty (por tabela) Przyspieszenie dynamiki wzrostu produkcji sprzedanej w (12,% r/r vs 9,9% r/r w ) a także prognozy wyników wybranych giełdowych spółek spożywczych sugerują możliwość zwiększenia przychodów branży w r/r (wykres 1) W kolejnych kwartałach możliwy dalszy wzrost przychodów wskutek rosnących cen żywności Spodziewany wzrost rentowności branży spożywczej, jednak przy zmniejszeniu dynamiki wynikającej ze zwiększenia presji na marże pod wpływem rosnących kosztów surowcowych, a także drożejącej ropy naftowej Z drugiej strony oczekiwany wzrost dochodów rozporządzalnych konsumentów wynikający min z realizacji programu Rodzina plus, mimo wyższych cen detalicznych, może wspierać popyt na żywność i osłabiać efekt wzrostu kosztów Wysoki popyt na rynkach zagranicznych wspierany relatywnie słabym PLN w 1h17 wpływać prawdopodobnie będzie na wzrost przychodów z eksportu r/r Wzrost wyceny wybranych spółek z branży spożywczej wskazuje na poprawę oczekiwań inwestorów odnośnie sytuacji finansowej branży spożywczej w Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,1 13,7 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 2,2 26,2 2,9 2,2 26,4 -,6 1,2 Koszty ogółem mln zł ,4 11,6 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 3,36 4,34 4,68 3,94,2 -, 1,7 Podwyższona płynność x 1,6 1,11 1,16 1,1 1,4 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 =1 Wskaźniki wybranych spółek* P^ 1, 4, 11,4-3, -12,2 4,2 11,2 6, * Ambra, Gobarto, Kania, Tarczyński, Wawel ^ DM PKO BP kwiecień 217, PKO BP DAE q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 WIG-spożywczy (27 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 WIG-spożywczy (27 spółek) 4 WIG (4 spółek) NESTLE, COCA COLA, DANONE* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

6 maj 217 Wykres 4 Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych koszty ogółem (L) -2 cena skupu mleka (P) -3 cena skupu żywca wieprzowego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Kontynuacja wzrostu cen mleka (21% w r/r vs 14% r/r w ) oraz żywca wieprzowego (18% r/r vs 24% r/r w ) oznacza możliwość dalszego wzrostu kosztów branży Sytuacja podażowo-popytowa wskazuje na zachowanie dynamiki wzrostowej cen r/r co najmniej do końca 1h17 Z drugiej strony niskie ceny zbóż oraz mięsa drobiowego, będące rezultatem wysokiej podaży na świecie (zboża) oraz w kraju (drób), wspierają wyniki branży przetwórczej Wykres Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom należności pkt proc r/r W obserwowane były dalsze, szybsze od wzrostu cen surowców rolnych, podwyżki cen niektórych przetworów mleczarskich, w szczególności masła oraz serów, a także mięsa, które wskazują na możliwość zwiększenia obrotów branży Wzrost eksportu mający odzwierciedlenie w zmniejszeniu bariery związanej z niedostatecznym popytem na rynku zagranicznym, a także przewidywany poziom należności, sugerują poprawę przychodów przedsiębiorstw w -2 poziom należności (P; odwrócona skala) 8 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres 6 Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen ropy 2-1 mln zł, r/r wynik netto (L) -2 1 notowania cen ropy BRT (P, odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wzrost cen ropy naftowej oraz innych surowców energetycznych w r/r wpływa ujemnie na wyniki finansowe branży, implikując koszty logistyki Ceny ropy oddziałują pośrednio na wzrost cen żywności, w tym surowców oleistych Ceny oleju rzepakowego w kraju w zwiększyły się o 17% r/r vs 14% r/r w Utrzymanie dodatniej dynamiki cen surowców rolnych w 2q17 może działać w kierunku osłabienia wyników branży spożywczej w 1h17 6

7 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł rafineryjny Wyniki ekonomiczno-finansowe przemysłu rafineryjnego w poprawiły się Branża odnotowała znaczący wzrost przychodów (+24,6% r/r), co przy wolniej rosnących kosztach produkcji (+13,2% r/r) pozwoliło na znaczącą poprawę rentowności sprzedaży branży (+9,4 pp r/r; tabela) W branża wykazała wysoki wzrost produkcji sprzedanej (36% r/r vs 11% r/r w i spadek w poprzednich 1 kwartałach; wykres 1); działania regulacyjne ograniczające szarą strefę w obrocie paliwami przełożyły się na wzrost wolumenów sprzedaży i bardzo dobry wynik segmentu detalicznego, co skutkowało rekordowo wysokim wynikiem GK Orlen w (tabela) Niekorzystny dla efektywnej realizacji strategii rozwoju firm wzrost zmienności cen na rynku ropy (wzrost o 6% r/r w vs 6,2% r/r w i spadki we wcześniejszych okresach; wykres 4), będący wypadkową realizacji porozumienia o redukcji wydobycia ropy naftowej przez państwa OPEC (w maju br decyzja o ew przedłużeniu porozumienia na 2h17), utrzymującej się wysokiej podaży surowca i prognoz obarczonych niepewnością, co do wysokości popytu na ropę W kontynuowany był wzrost sentymentu inwestorów (wykres 2); wyższa wycena krajowych koncernów naftowych może wskazywać na pozytywne oczekiwania wobec wyników branży Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,4 24,6 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 28,4 26, 24,8 23,6 27,4 -,4-1, Koszty ogółem mln zł ,7 13,2 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp -1,92, 12,6,4 7,2 6,7 9,4 Podwyższona płynność x,7,76,81,89,89 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* 14, 41,1 4, ,2 * GK ORLEN 32, ,3 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 =1 Indeks branży (2 spółki)* WIG (4 spółek) ExxonMobil, PETROBRAS, SHELL, CHEVRON* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (2 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 4 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 7

8 maj 217 Wykres 4 Zmiany przychodów vs zmiany notowań ropy naftowej Wzrost notowań ropy naftowej przekłada się na rosnące ceny wyrobów ropopochodnych, co korzystnie wpływa na wolumen przychodów ze sprzedaży (nb korelacja zmian notowań ropy URAL z dynamiką przychodów branży ~8%) i przy wolniej rosnących kosztach produkcji skutkuje poprawą wyniku finansowego branży -3 koszty ogółem (L) -3 notowania cen ropy URAL (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, Reuters, PKO Bank Polski Wykres Zmiana wyniku finansowego netto vs zmiany przewidywanych cen sprzedaży produktów mln zł, r/r pkt proc r/r zysk netto (L) -8 Przewidywane ceny sprzedaży produktów (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q Działania regulacyjne ograniczające szarą strefę w obrocie paliwami wspierają wzrost zyskowności sprzedaży krajowej branży rafineryjnej, niemniej spadek odczytu przewidywanego wzrostu poziomu cen sprzedaży produktów branży (ok +11 pp r/r w vs +4 pp r/r w ) może świadczyć o oczekiwanym spowolnieniu dynamiki wzrostu wyników koncernów naftowych w (nb korelacja wskaźnika koniunktury przewidywane ceny sprzedaży produktów z wynikiem finansowym netto ~61%) Wykres 6 Zmiana zysku netto vs zmiany konsumpcji paliw (benzyny, oleju napędowego i LPG) mln zł, r/r zmiana konsumpcji paliw (P)* zysk netto (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q Wg danych POPiHN w, podobnie jak w poprzednich kwartałach 216 r, wzrósł poziom krajowej konsumpcji oleju napędowego (+27% r/r) i LPG (+14%), co wynikało z rosnących przewozów zarobkowym transportem samochodowym (+13% r/r w ), przy spadku konsumpcji benzyn silnikowych (-4% r/r) Pozytywne prognozy gospodarcze wraz z utrzymującą się wysoką dynamiką wzrostu transportu drogowego (+14% r/r w ) i kontynuacją zmian prawnych wspierających legalny obrót paliwami pozwalają oczekiwać utrzymania relatywnie wysokiego poziomu konsumpcji paliw w Źródło: POPiHN, PKO Bank Polski; * szacunki DAE 8

9 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł chemiczny W sytuacja branży poprawiła się Szybszy wzrost przychodów niż kosztów wpłynął pozytywnie na wynik finansowy, w rezultacie wzrosła rentowność sprzedaży netto (tabela) Udział sprzedaży eksportowej w przychodach ogółem zmniejszył się Znaczący wzrost produkcji sprzedanej przemysłu chemicznego w (1,2% r/r vs 1,8% r/r w i 1,4% r/r w 1q16) zapowiada zwiększenie dynamiki przychodów branży w (wykres 1) W kolejnych kwartałach poprawie sytuacji segmentu chemicznego sprzyja wzmacniający się popyt ze strony przemysłu opakowań i motoryzacyjnego, jak i budownictwa Sezonowy wzrost popytu na nawozy, a także rosnące ceny nawozów w handlu światowym (efekt niższego eksport z Chin i wyższych cen surowców energetycznych), w tym głównie nawozów azotowych wytwarzanych na bazie amoniaku, będą korzystnie oddziaływać na wyniki producentów nawozów w, jednak niskie dochody producentów zbóż będą stabilizować wzrost cen nawozów Wysokie ceny kauczuku w pozytywnie wpłyną na wyniki Synthosu Kluczowe znaczenie dla rentowności ma cena taryfowa gazu URE podwyższył ceny gazu wysokometanowego o 12,2% począwszy od 1117 i o 8% od 1417 (odzwierciedlenie rosnących cen ropy) Poprawa notowań spółek w sugeruje optymistyczną ocenę przez inwestorów możliwości poprawy wyników branży w (wykres 2) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,7 3,3 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 43,7 41,4 41,3 41,3 41,9 2,1-1,8 Koszty ogółem mln zł ,9 1,9 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 4,8 11,2 12,44 6,67,89 -,7 1,8 Podwyższona płynność x 1,12 1,23 1,11 1,23 1,19 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^,1 23,9 7, -2,9-1,7 22,8 7,1,8 * Synthos, Ciech, Azoty; ^ DM PKO BP kwiecień 217 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG wrze-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 WIG-chemia* (7 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski; notowania WIG-chemia od WIG-chemia (7 spółek) WIG (4 spółek) DuPont, BASF * wrz 8 wrz 9 wrz 1 wrz 11 wrz 12 wrz 13 wrz 14 wrz wrz 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 9

10 maj 217 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs zmiany cen nawozów i pszenicy cena nawozu DAP (fosforan dwuamonowy) USD/t (P) cena mocznika USD/t (P) cena skupu ziarna pszenicy zł/dt (P) przyniósł na rynkach światowych wzrost cen mocznika (,3% r/r vs -17,% r/r w ) oraz spowolnienie spadku cen DAP (-3,6% r/r vs -22,8% r/r w ) Rosnące ceny nawozów q/q (efekt niższego eksport z Chin i wyższych cen surowców energetycznych) będą korzystnie oddziaływać na wyniki producentów nawozów; z drugiej strony niskie dochody producentów zbóż a także wysoka podaż nawozów azotowych będą stabilizować wzrost cen q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, Bank Światowy, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów ogółem oraz bariery związane z bieżącą produkcją i bieżącym portfelem zamówień pkt proc, r/r Obniżenie wskaźnika koniunktury odnośnie przewidywanego bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz wskaźnika przewidywanej bieżącej produkcji sugerują spowolnienie dynamiki wzrostu przychodów branży chemicznej w kolejnych kwartałach -1-2 bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (P) bieżąca produkcja (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres 6 Zmiana kosztów ogółem vs zmiana ceny taryfowej gazu, cen ropy Brent koszty ogółem (L) cena taryfowa gazu zł/mwh (L) ropa BRT w USD (P) Wzrost ceny gazu wysokometanowego dla największych klientów przemysłowych o 12,2% w i o 8% począwszy od 2q17, będący konsekwencją utrzymujących się wyższych cen ropy naftowej i wyższych cen gazu ziemnego na rynkach hurtowych w północno-zachodniej Europie, oznacza istotny wzrost kosztów wytwarzania amoniaku, a tym samym nawozów mineralnych (ceny gazu z importu ustalane są w USD i euro oraz kształtowane w oparciu o formuły indeksacyjne oparte na cenach produktów ropopochodnych i cenach gazu na płynnym rynku zachodnioeuropejskim) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 1

11 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł motoryzacyjny W przyspieszyła dynamika wzrostu przychodów przemysłu motoryzacyjnego (11,8% r/r vs 8,% r/r w ; tabela), niemniej znaczący wzrost kosztów w segmencie produkcji samochodów skutkował obniżeniem rentowności sprzedaży branży Rosnąca dynamika produkcji sprzedanej w (12,7% r/r vs 8,3% r/r w ; wykres 1) sugeruje utrzymanie wzrostu przychodów branży w Za stabilnym rozwojem branży przemawiają utrzymujący się wzrost sprzedaży samochodów w Europie wraz z rosnącym popytem na części do pojazdów, jak i rosnące wskaźniki koniunktury (bieżący portfel zamówień, wskaźnik bieżącej produkcji; wykres 4) W rosły notowania spółek motoryzacyjnych (wykres 3) Wysoki i wciąż rosnący benchmark giełdowy branży motoryzacyjnej (wykres 2), jak i oczekiwana poprawa wyników wybranych spółek w (tabela) są dobrymi prognostykami wzrostu wyników krajowej branży motoryzacyjnej w Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana przychody ogółem produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł , 11,8 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 77, 7,3 78,1 77,2 74,6,6-2,4 Koszty ogółem mln zł ,3 11,4 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 3,7 4,67 4,84 4,3 2,78 1,1 -,3 Podwyższona płynność x 1,1 1, 1,4 1,2,9 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 8,3 4,2 73,6-2,4-8,4 * GK Sanok RC, GK Wielton ^DM PKO BP, kwiecień ,3 4,7,7 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (3 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 4 Indeks branży (3 spółki) * WIG (4 spółek) FIAT, TOYOTA, RENAULT, VW ^ 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) ^ wyeliminowane gwałtowne zmiany notowań VW zw z próbą przejęcia VW przez Porsche w X28 11

12 maj 217 Wykres 4 Zmiana wyniku finansowego netto a zmiany wskaźnika bieżącej produkcji, portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz bariery popytu mln zł, r/r zysk netto (L) wskaźnik bieżącej produkcji (P) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (strumień) (P) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P) pkt proc, r/r q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q Za stabilnym rozwojem branży motoryzacyjnej przemawiają korzystne i rosnące w wskaźniki koniunktury (zmiana bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych +1,8 pp r/r vs -3,8 pp r/r w oraz zmiana wskaźnika bieżącej produkcji +3,6 pp r/r vs -2,1 pp r/r w ; korelacja wyniku finansowego netto branży ze wskaźnikami na poziomie ~74%) Wykres Zmiana przychodów a wkład sprzedaży eksportowej pkt proc, r/r wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (P) eksport branży motoryzacyjnej (L)* -2-2 przychody producentów pojazdów (291; L) -3 przychody producentów części (293; L) -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q W utrzymywała się korzystna koniunktura na europejskich rynkach motoryzacyjnych (sprzedano 1,9 mln nowych samochodów, tj +1,9% r/r), co wraz z rosnącym wewnętrznym popytem na nowe samochody pozwala oczekiwać dobrych wyników krajowego sektora w Dodatkowo, w dłuższej perspektywie znaczącym wsparciem rozwoju rynku motoryzacyjnego będzie dynamicznie rozwijający się projekt elektromobilności Źródło: GUS, Eurostat, PKO Bank Polski; * szacunki DAE Wykres 6 Zmiana przychodów a produkcja i import samochodów import używanych samochodów osobowych (P) produkcja samochodów osobowych (P) -6 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, SAMAR, PZPM, PKO Bank Polski W krajowa produkcja samochodów osobowych wzrosła o 2,3% r/r; utrzymujący się popyt na Astrę i rozpoczęcie produkcji nowych modeli Opla (w marcu 217 r niemiecka marka została przejęta przez francuski PSA), rosnąca produkcja dostawczego Craftera i kolejne inwestycje zagranicznych koncernów motoryzacyjnych (min produkcji silników przez Toyotę, FCA, jak również Daimlera) pozwalają oczekiwać wzrostu rynku i rosnących przychodów branży; konkurencją dla producentów samochodów jest import używanych samochodów osobowych (-48 w vs +37,8% r/r w ; pod koniec 216 r import wspierały zapowiedzi uzależnienia stawek akcyzy od pojemności silnika i wielkości emisji spalin; zmiany ustawy nadal w fazie projektu) 12

13 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Przemysł meblarski Wyniki ekonomiczno-finansowe przemysłu meblarskiego w były dobre, choć z mniejszym r/r wynikiem finansowym, zbliżonym do 3q16 Jest to skutek wyższej dynamiki kosztów niż przychodów (tabela), która oznacza prawdopodobnie powolny wzrost kosztów surowców i materiałów, jak i presję na poziom wynagrodzeń Drugi kwartał relatywnie słabszej dynamiki produkcji sprzedanej branży w (8,2% r/r vs 8,1% r/r w, przy dynamice na poziomie 1-14% w poprzednich 4 kwartałach) zapowiada słabszy wzrost przychodów producentów mebli w Eksport pozostaje ważnym czynnikiem rozwoju branży (64,2% przychodów branży z eksportu), w dynamika sprzedaży zagranicznej wyhamowała (,6% r/r vs 11,9% r/r w 3q16), niemniej w największym segmencie (pozostałe meble) wzrosła 8,8% r/r (vs o 6,3% r/r w 3q16) Kontynuowana tendencja wzrostowa notowań wybranych krajowych spółek z branży meblarskiej w (wykres 2) sugeruje poprawę przychodów branży w Z kolei oczekiwane wyniki rentowności wybranych spółek (por tabela) w zapowiadają wzrost kosztów ich działalności Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana przychody ogółem produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,1 6, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 64,8 67,7 64,6 67,7 64,2 2,3 -, Koszty ogółem mln zł ,3 7,2 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 6,37 6,74 6,1,11,68,1 -,7 Podwyższona płynność x 1,19 1,9 1,13 1,18 1, x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ -2, 6,8-7, 17,8 6, 9,1 32,9-1,8 *FORTE, Paged ^DM PKO BP, kwiecień 217; ^DM BDM grudzień 216 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 = 1 Indeks branży (2 spółki)* WIG (4 spółek) STEINHOFF INTL HOLDING, LEGG&PLATT * q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (3 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 1 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 13

14 maj 217 Wykres 4 Zmiana przychodów vs sprzedaż eksportowa i realny efektywny kurs walutowy % r/r pktproc -1 wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) 9 sprzedaż zagraniczna mebli (L) -2 realny efektywny kurs walutowy 21=1 (P) 8 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q Eksport pozostaje ważnym czynnikiem wzrostu przychodów branży przy utrzymanej wysokiej opłacalności sprzedaży zagranicznej Polska jest 4 światowym eksporterem mebli (za Chinami, Niemcami i Włochami), meble stanowiły 6% polskiego eksportu w 216 r, sytuując się w pierwszej piątce dominujących towarów eksportowych W dynamika sprzedaży zagranicznej (podobnie jak przychodów ogółem branży) spowolniła (,6% r/r vs 11,9% r/r w 3q16 i 14,4% w 2q16); jednocześnie w największym segmencie (pozostałe meble) wzrosła 8,8% r/r (vs 6,3% r/r w 3q16 i 16,% r/r w 2q16) Wykres Zmiana przychodów vs zmiany liczby mieszkań oddawanych do użytku oraz przewidywanego portfela zamówień zagranicznych % r/r pktproc Stabilny portfel zamówień zagranicznych wraz z nadal ożywionym popytem na rynku krajowym (wyposażenie nowych mieszkań oddawanych do użytku, wymiana mebli wspierana min środkami z programu Rodzina plus ) tworzą przesłanki utrzymania dotychczasowej dynamiki przychodów branży w -3 przewidywany portfel zamówień zagranicznych, zmiana r/r (P) mieszkania oddane do użytku (L) - - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych branży vs zmiany przewidywanej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa i wykorzystania mocy produkcyjnych pktproc Dotychczasowy poziom wykorzystania mocy produkcyjnych i niepewność co do przewidywanej sytuacji finansowej firmy (widoczna w ocenie przedsiębiorców ankietowanych w badaniu koniunktury) nie zapowiadają wzrostu wydatków inwestycyjnych firm w zmiana wykorzystania mocy produkcyjnych, zmiana r/r (P) -4 nakłady inwestycyjne (L) -3 przewidywana sytuacja finansowa przedsiębiorstwa, zmiana r/r (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 14

15 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Budownictwo Wyniki budownictwa w były słabe, zdecydowanie gorsze wobec 4q (1 mld zł zysku netto vs 4,7 mld zł w 4q) Wysoka baza 4q przyczyniła się do pogłębienia spadku przychodów w ; spadek koszów wyhamował Zwraca uwagę wzrost udziału przychodów z eksportu (tabela) Wzrost sprzedaży produkcji budowlano-montażowej w (% r/r vs -13,6% r/r w ; wykres 1) po kwartałach spadku, sugeruje powrót tendencji wzrostowych przychodów budownictwa w W niewielki wzrost r/r produkcji cementu (w marcu o 18,7% r/r) i ożywienie w wynajmie sprzętu budowlanego zapowiadają poprawę dynamiki przychodów budownictwa (wykres 4) Wysoki poziom wskaźnika koniunktury budownictwa mieszkaniowego i rosnące pozwolenia na budowę (wykres ) ilustrują kontynuację ożywienia w tym segmencie W budynki mieszkalne stanowiły 21,9% produkcji budowlano-montażowej przy średnim udziale w ostatnich latach na poziomie ok 13% Zmiana spadkowej tendencji indeksu 14 spółek budowlanych w na rosnącą (wykres 2) sugeruje podobną zmianę tendencji przychodów branży Z kolei prognoza wyników wybranych spółek budowlanych w (tabela) zapowiada słabsze wyniki niż w poprzednim kwartale Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* 3 przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,4 -,6 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 2,6 6,8 7,1, 7, -,7 4,9 Koszty ogółem mln zł , -, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp,2 1,21 1,8 1,83 3,7-2,1-11, Podwyższona płynność x 1, 1,19 1,9 1,12 1,17 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 7,7-2,1 -,6 63,8 2,1 *Budimex, Echo Investment, Robyg ^DM PKO BP, kwiecień 217-9,1 21, -2,2 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q93q9 1q1 3q1 1q113q111q12 3q12 1q13 3q131q14 3q14 1q 3q1q16 3q16 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (14 spółek, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = Indeks branży (14 spółek)* WIG (4 spółek) 3 SKANSKA, FERROVIAL, 2 BOUYGUES, VINCI * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

16 maj 217 Wykres 4 Zmiany przychodów budownictwa vs zmiany produkcji cementu i wynajmu sprzętu budowlanego produkcja cementu (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 wynajem sprzętu budowlanego (P) W niewielki wzrost produkcji cementu (2,7% r/r vs 2,2% r/r w ; jednocześnie tylko w marcu 18,7% r/r), a także widoczne ożywienie w wynajmie sprzętu budowlanego sugerują poprawę dynamiki przychodów budownictwa (nb wsp korelacji przychodów budownictwa i produkcji cementu wynosi ~63%, a przychodów i wynajmu maszyn ~6%) Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów budownictwa vs wskaźnik koniunktury budownictwa mieszkaniowego i zmiany liczby wygranych przetargów przychody mieszkania tys wskkoniunktury budmieszkaniowego*( L) wygrane przetargi budowlane (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q Wysoki wskaźnik koniunktury budownictwa mieszkaniowego wraz z informacjami o utrzymującym się wzroście liczby pozwoleń na budowę (+42,8% r/r w vs 12,8% r/r w ) wskazuje na kontynuację ożywienia w tym segmencie budownictwa (nb w budynki mieszkalne stanowiły 21,9% produkcji budowlano-montażowej przy średnim udziale w ostatnich latach na poziomie ok 13%) Kolejny kwartał mniejszego spadku r/r wygranych przetargów budowlanych może zapowiadać w perspektywie tegorocznego sezonu budowlanego poprawę sytuacji w segmencie zamówień publicznych (od wygranego przetargu do aktywności budowlanej mija ok 4-6 kwartałów) Źródło: GUS, serwis PressInfo, PKO Bank Polski; * różnica liczby mieszkań rozpoczętych i oddanych do użytku w ost4 kwartałach Wykres 6 Zmiany przychodów, nakładów inwestycyjnych oraz przewidywanego portfela zamówień 4 3 pktproc Przewidywany w wzrost portfela zamówień, większy niż w 1q16, może zapowiadać wyhamowanie spadku przychodów ogółem i spadku nakładów inwestycyjnych w kolejnym kwartale przewidywany portfel zamówień (P) nakłady inwestycyjne (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 16

17 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Handel detaliczny W nastąpiła poprawa rentowności przy pewnym osłabieniu dynamiki wzrostu przychodów (8,% r/r vs 12,9% r/r w 3q16) Sklepy wypracowały w wynik finansowy netto o 23,7% większy niż w 4q (tabela) W nastąpiła poprawa dynamiki wzrostu sprzedaży detalicznej (9,% r/r vs,6% r/r w ), co sugeruje zwiększenie przychodów branży W najbliższych kwartałach możliwa jest poprawa wyników branży z uwagi na wzrost realnych dochodów w dyspozycji gospodarstw domowych w warunkach dobrej sytuacji na rynku pracy, co powinno sprzyjać większym obrotom handlu Wypłaty świadczeń z programu "Rodzina plus" zwiększają konsumpcję prywatną Czynnikiem wspierającym wzrost przychodów detalu będzie rosnąca dynamika inflacji i możliwe przerzucenie wzrostu cen towarów na konsumentów Silna presja ze strony pracowników na wzrost wynagrodzeń będzie negatywnie oddziaływać na koszty działalności sklepów rząd zarekomendował prowadzenie dalszych prac w sprawie zakazu handlu Projekt budzi kontrowersje jego wdrożenie (najpewniej od 218 r) może powodować konieczność zwolnień pracowników, a także pogorszyć sytuację lokalnych dostawców dużych sieci oraz centrów logistycznych Optymistyczne prognozy wzrostu konsumpcji prywatnej obrazowane przez poprawę notowań wybranych spółek z branży sugerują wzrost przychodów branży w (wykres 2) Wykres 1 Sprzedaż detaliczna vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ; sprzedaż detaliczna sprzedaż detaliczna Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,9 8, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 2,9 1,9 2,2 2,7 2,1,8 -,8 Koszty ogółem mln zł ,6 7,7 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 2,66 1,2 2,64 1,38 3,1 -,8,4 Podwyższona płynność x,44,39,4,42,47 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 11, 1,9 11, 32,4,1 11,3 -,4 -,3 * LPP, CCC, Emperia, Biedronka (Jeronimo Martins) ^DM PKO BP, kwiecień 217 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (8 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 8 Indeks branży (7 spółek)* 4 WIG (4 spółek) WAL MART, TESCO, H&M * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 17

18 maj 217 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs wskaźniki ufności konsumenckiej 3 % wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (P) W nastroje konsumenckie wyraźnie poprawiły się w stosunku do, co ilustruje wzrost r/r bieżącego wskaźnika ufności konsumenckiej (-1,7 vs -3,3 w ) i wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej (-4,1 vs -7,4 w 3q16) Poprawiająca się sytuacja majątkowa gospodarstw domowych, malejące obawy dotyczące bezrobocia oraz coraz większa skłonność do robienia zakupów zapowiadają wzrost przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres Zmiana przychodów vs ocena bieżącej sytuacji gospodarczej i przewidywanej ilości sprzedanych towarów bieżąca ogólna sytuacja gospodarcza (P) przewidywana ilość sprzedanych towarów (P) % 4 3 W ocenie ankietowanych przedsiębiorców w poprawił się wskaźnik przewidywanej ilości sprzedanych towarów oraz wskaźnik bieżącej ogólnej sytuacji gospodarczej, sygnalizując optymizm handlowców odnośnie funkcjonowania branży w najbliższych kwartałach q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Wykres 6 Zmiana przychodów ogółem vs zmiana realnego przeciętnego wynagrodzenia brutto w sektorze przedsiębiorstw przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (średnia kwartalna, P) Niższa dynamika wzrostu realnego funduszu płac w (3,8% r/r vs 4,4% r/r w ) wynikała z szybkiego wzrostu inflacji Realna dynamika konsumpcji, po wzroście powyżej 4,% r/r w, będzie się stopniowo obniżać, tym bardziej, że bezpośredni wpływ programu Rodzina plus na dynamikę konsumpcji wygaśnie po 2q17 Wzrost płac i popytu konsumpcyjnego, mimo spowolnienia dynamiki, będzie wywierał pozytywny wpływ przychody handlu detalicznego q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 18

19 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Transport lądowy Dynamika wzrostu przychodów transportu w znacząco wzrosła (1,% r/r vs 3,6% w 3q16), niemniej była nieco niższa od dynamiki wzrostu kosztów (1,6% r/r vs 3,6% r/r w 3q16), przyczyniając się do obniżenia wyniku finansowego i rentowności sprzedaży w r/r (tabela) W przyspieszenie dynamiki przewozów towarów (9,3% r/r vs,1% r/r w ), w tym wzrost przewozów transportem samochodowym (14,1% r/r) i kolejowym (8,6% r/r) sygnalizuje wzrost przychodów branży w Wyniki przewoźników drogowych pozostaną pod presją cenową z uwagi na silną konkurencję na rynku krajowym i zagranicznym Zagrożeniem dla przewoźników są działania protekcjonistyczne podejmowane przez kraje Europy Zachodniej (płaca minimalna, porozumienie dot nieuczciwej konkurencji) Wyzwaniem dla branży jest niedobór kierowców (presja na wyższe wynagrodzenia) oraz wzrost cen ON z uwagi na rosnące r/r ceny ropy Poprawa wyników transportu kolejowego towarów w dużym stopniu zależy od stopnia realizacji inwestycji infrastrukturalnych ze środków z perspektywy i związanych z tym przewozów kruszyw i materiałów budowlanych oraz od zapotrzebowania na węgiel kamienny ze strony energetyki Poprawa notowań spółek transportowych (indeks 4 spółek) w sugeruje możliwość poprawy dynamiki wzrostu przychodów branży (wykres 2) Wykres 1 Przewozy towarów vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ; przewozy towarów przewozy towarów Wskaźniki finansowe branży jedn 4q 1q16 2q16 3q16 3q16 Przychody ogółem mln zł ,6 1, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 19, 2, 22,6 23, 23,7 3, 4,7 Koszty ogółem mln zł ,6 1,6 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 2,34,8,68 4,46 2,,2 -,3 Podwyższona płynność x 1,3 1,49 1, 1,6 1, x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ -, 6,4-22, 24,4 2,7 * PKP Cargo, Trans Polonia ^ DM PKO BP, kwiecień 217 -,1 63,6 6, Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów brany Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 indeks giełdowy (3 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 Indeks branży (3 spółki)* 4 WIG (4 spółek) KUEHNE NAGEL, UPS, MOLLER MAERSK * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 sty 17 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 19

20 maj 217 Wykres 4 Zmiana przychodów vs zmiana wielkości przewozów towarów oraz indeks cen usług w transporcie lądowym 4 3 przewozy towarów (L) wskaźnik cen usług w transporcie lądowym (P)* Systematyczny spadek dynamiki wzrostu wskaźnika cen usług w transporcie lądowym i rurociągowym może przyczynić się do osłabienia opłacalności przewozu towarów ; jednocześnie wzrost cen ON będzie wywierał presję na podwyżkę cen usług w transporcie w kolejnych kwartałach (koszty paliwa szacowane na ok 2% kosztów ogółem w przedsiębiorstwach transportowych); w podobnym kierunku będzie oddziaływał wzrost wynagrodzeń kierowców q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 ; * styczeń-luty w przypadku Wykres Zmiana przychodów vs poziom przewidywanych cen usług oraz zmiana wartości leasingu ciągników siodłowych przewidywane ceny usług (L) leasing ciągników siodłowych (P) % 1 Nieznaczna poprawa wskaźnika koniunktury przewidywane ceny usług (przy korelacji z przychodami ~63%) sugeruje wzrost przychodów Zdecydowanie osłabienie wzrostu (,4% r/r w vs 14,3% r/r w ) w leasingu ciągników siodłowych najpopularniejszego typu pojazdu w transporcie (przy korelacji z przychodami: t -2 =74%) wskazuje na wyhamowanie odnawiania floty, co może zmniejszyć potencjał branży w dłuższej perspektywie q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana kosztów vs zmiany ceny ON i kursu EUR koszty ogółem (L) cena oleju napędowego (P) średni kurs fixingowy EUR (P) Wzrost cen oleju napędowego w (2,4% r/r vs 4,2% r/r w ) będzie czynnikiem negatywnie wpływającym na wysokość kosztów działalności przewoźników drogowych w najbliższych kwartałach i na wynik finansowy q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 2

21 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 Monitor Sektorowy maj 217 Górnictwo węgla kamiennego Wg danych Agencji Rozwoju Przemysłu (ARP) sprzedaż węgla kamiennego w 216 r nadal przynosiła straty, jednak r/r mniejsze Przychody górnictwa zmalały r/r o 1 mld zł, do 18 mld zł, a strata netto wyniosła,43 mld zł (vs 4, mld zł w 2), przy czym wynik netto w 216 r zawiera też elementy księgowe, związane z przekazaniem KW do PGG, a strata w 2 r uwzględnia dodatkowe odpisy po audytach Resort energii akcentuje w szczególności silną redukcję kosztów, spadek zapasów, mniejsze zatrudnienie (-7,4 tys osób r/r), które wiąże z podjętymi działaniami naprawczymi w JSW i utworzeniem PGG Duży wzrost produkcji sprzedanej górnictwa w (33,3% r/r vs 8,1% r/r) po kwartałach spadku może oznaczać wzrost przychodów branży w (wykres 1) W obserwowany wzrost polskich indeksów rynku węgla energetycznego (opracowywanych przez ARP i Towarową Giełdę Energii) sygnalizuje poprawę sytuacji na krajowym rynku węgla energetycznego (wykres 2) Indeks cenowy węgla dla energetyki zawodowej wyniósł na koniec marca 17 2 zł/t, a w przypadku węgla dla ciepłownictwa 233 zł/t (vs odpowiednio 189 zł/t i 191 zł/t - najniższe poziomy w ostatnich latach) W kontynuacja stopniowego spadku cen węgla, niemniej przy cenach węgla energetycznego i koksowego w końcu marca 17 na poziomie odpowiednio ok 8 USD/t i 16 USD/t, rynek nadal znajduje się znacznie powyżej najniższych cen z ostatnich lat, oscylujących wokół USD/t w przypadku węgla energetycznego i 7 USD/t w przypadku koksowego Zdecydowana poprawa notowań spółek górniczych w (wykres 3) ilustruje poprawę otoczenia i pierwsze efekty restrukturyzacji branży Także oczekiwane wyniki (tabela) wskazują na przewidywaną kontynuację poprawy sytuacji Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem produkcja sprzedana ; * przychody ogółem 4q; produkcja sprzedana Wybrane wskaźniki jedn Wskaźniki finansowe jedn P^ górnictwa węgla wybranych spółek* Wydobycie tyst ,9-4,8 Przychody ogółem % 17, 6,3 Sprzedaż tyst ,4 -,1 Koszty ogółem % -6,3 8,9 Zapasy # tyst ,9-66,6 Wynik finansowy netto mln zł 2397, 24, Wynagrodzenie brutto zł/os ,9,9 Stopa zysku netto %; pp 14,8 29,8 # stan na koniec okresu; źródło: ARP, Oddział w Katowicach, wwwpolskirynekweglapl; GUS; PKO Bank Polski * LW Bogdanka; JSW ^DM PKO BP, kwiecień 217 Wykres 2 Zmiana notowań polskich indeksów rynku węgla energetycznego (PSCMI1 i PSCMI2)* Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG lip- 29 = q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 3q16 PSCMI1 (zł/t)-sprzedaż do energetyki zawodowej PSCMI2 (zł/t)-sprzedaż do ciepłownictwa 6 Indeks branży (2 spółki)* 4 WIG (4 spółek) 2 PEABODY ENERGY^, BHP BILLITON * lip 9 lip 1 lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip lip 16 * PSCMI1 (Polish Steam Coal Market Index) wyraża ceny węgla dla energetyki zawodowej i przemysłowej, PSCMI2 - dla ciepłowni przemysłowych i komunalnych Źródło: ARP Oddział w Katowicach; Towarowa Giełda Energii; wwwpolskirynekweglapl; PKO Bank Polski * Por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ); ^ W kwietniu 16 PEABODY ENERGY złożyła wniosek o upadłość, jej notowania zostały zawieszone; po roku restrukturyzacji ponownie wróciła na giełdę Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski 21