Monitor Sektorowy. Analizy Sektorowe. Stabilnie w przemyśle, lepiej w handlu, budownictwo na wolnych obrotach

Transkrypt

1 Analizy Sektorowe Stabilnie w przemyśle, lepiej w handlu, budownictwo na wolnych obrotach 28 października 216 Przemysł przetwórczy ogółem: spadek dynamiki produkcji sprzedanej w (3,8% r/r vs 6,9% r/r w ) sugeruje wolniejszy wzrost przychodów przemysłu w tym kwartale Niemniej dalsze ograniczenie znaczenia bariery niedostatecznego popytu oraz kontynuacja wzrostu leasingu i przewozów transportem lądowym sugerują, że dynamika przychodów branży poprawiła się Przemysł spożywczy: zwiększony popyt na żywność, rosnąca dynamika cen detalicznych żywności, niższe koszty pozasurowcowe i utrzymanie wzrostu eksportu dają szansę na poprawę wyników branży Przemysł rafineryjny: niskie ceny ropy naftowej obniżają wartość produkcji sprzedanej, ale jednocześnie pozwalają ograniczać koszty, co korzystnie wpływa na wyniki branży rafineryjnej Przemysł chemiczny: możliwe osłabienie wyników branży z uwagi na mniejszy niż w poprzednim sezonie popyt na nawozy ze strony rolników oraz wzrost cen gazu kluczowego surowca w produkcji Przemysł motoryzacyjny: wysoka dynamika produkcji sprzedanej w, dobra koniunktura na rynkach europejskich i znaczący wzrost benchmarku giełdowego krajowych spółek z branży motoryzacyjnej wskazują, że dynamika przychodów sektora automotive uległa poprawie Przemysł meblarski: kontynuacja wysokiej dynamiki produkcji sprzedanej (11,9% r/r w ) zapowiada wzrost przychodów w, oczekiwane dobre wyniki giełdowych spółek meblarskich sugerują nadal dobrą sytuację branży Budownictwo: pogłębiający się spadek sprzedaży produkcji budowlanej w (-18,4% r/r vs -14,% w ) zapowiada spadek przychodów budownictwa, związany głównie ze stagnacją w budownictwie inżynieryjnym - niewielki wzrost produkcji cementu nie zapowiada istotnej zmiany sytuacji w tym zakresie w W segmencie budownictwa mieszkaniowego nadal ożywienie Handel detaliczny: wzrost realnych dochodów gospodarstw domowych w warunkach poprawy na rynku pracy i programu Rodzina plus sprzyja większym obrotom sklepów Transport lądowy: wyniki przewoźników drogowych pozostaną pod presją cenową z uwagi na dużą konkurencję na rynku krajowym, wzmocnioną ograniczeniami w przewozach zagranicznych; utrzymujący się spadek przewozów koleją Górnictwo węgla kamiennego: wzrost poziomu cen na światowym rynku węgla korzystny dla branży Powolna restrukturyzacja krajowego górnictwa Pomimo redukcji kosztu wydobycia tony węgla o 13% r/r, w średnia strata na tonie węgla wynosiła 33 zł (vs 36 zł w 2q) Energetyka: możliwe pogorszenie wyników branży z uwagi na niskie ceny energii, załamanie na rynku zielonych certyfikatów, obniżony wskaźnik WACC w dystrybucji Sektor bankowy: dobre wyniki sektora w efektem zdarzeń jednorazowych rozliczenie sprzedaży udziałów w VISA zniwelowało podatek bankowy zapłacony już w pełnym wymiarze (za cały kwartał) Pomimo nieco lepszych nastrojów w sektorze - poprawa wskaźnika Pengab we wrześniu o 2 pkt m/m i,2 pkt r/r, mniej optymistyczne prognozy 6-miesięczne dla rynku bankowego Zespół Analiz Sektorowych analizysektorowe@pkobppl tel Agnieszka Grabowiecka-Łaszek Piotr Krzysztofik Anna Senderowicz Wanda Urbańska Główny Ekonomista Piotr Bujak piotrbujak@pkobppl tel Zmiana średnich notowań giełdowych w i * vs 2 Górnictwo w kam Motoryzacyjny Spożywczy Meblarski Przemysł Budownictwo Rafineryjny Chemiczny Banki Energetyka Handel detaliczny Transport lądowy Źródło: GPW, PKO Bank Polski; * notowania na Wyniki finansowe/trendy wybranych branż Branża Przychody 1 16 ROS % Trend Przemysł 6,2 6,7 Spożywczy 6,6 4,7 Rafineryjny -17,4 12,1 Chemiczny 4,1 12,4 Motoryzacyjny 2, 4,8 Meblarski 13,4 6,1 Budownictwo, 1,1 Handel detaliczny,7 2,6 Transport lądowy 1,6,7 Górnictwo wkam -4,7# -1,3# Energetyka -3,2 13, Banki 27^ 67* Źródło: GUS, KNF, PKO Bank Polski ^ wynik dział bankowej; * ROE; # dane dla 1h16 % 1

2 zmiana przychodów r/r; % Monitor Sektorowy październik 216 Wykres 1 Wynik, zmiana przychodów i kosztów sektora przedsiębiorstw 4 mld zł W, przy wzroście przychodów szybszym niż wzrost kosztów (odpowiednio % r/r i 4,6% r/r) ) i wolniejszym wzroście kosztów nastąpiła poprawa wyniku finansowego netto (36,1 mld zł vs 31,2 mld zł w 2q), wynik finansowy netto wzrósł o,8% r/r 1 wynik finansowy netto (L) przychody ogółem (P) koszty ogółem (P) -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 - Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski Wykres 2 ROS i przychody branż w 1 - górnictwo* ROS=(-1,3%) -1 handel detaliczny ROS=2,6% transport lądowy ROS=,7% spożywczy ROS=4,7% meblarski ROS=6,1% przemysł przetwórczy ogółem ROS=6,7% budownictwo ROS=1,1% chemiczny ROS=12,4% energetyka ROS=13,% Przychody: 1 mld zł mld zł 2 mld zł Do branż o największym wzroście przychodów r/r w należały motoryzacja (+2,%), przemysł meblarski (+13,4%), oraz transport lądowy i rurociągowy (+1,6%); spadek przychodów r/r wystąpił w przypadku przemysłu rafineryjnego (-17,4%) oraz energetyki (-3,2%) - rafineryjny ROS=12,1% ROS; % Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podst danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; *dane półroczne Wykres 3 Struktura wyniku sektora przedsiębiorstw oraz wskaźnik kosztów 3 mln zł wynik na sprzedaży produktów, towarów i materiałów (L) -1 wynik na działalności finansowej (L) - wynik na pozostałej działalności operacyjnej (L) wskaźnik poziomu kosztów (P) -2 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski 1 % Struktura wyniku finansowego sektora przedsiębiorstw w wskazuje, że do poprawy kwartalnego wyniku finansowego netto przyczynił się wzrost wyniku na sprzedaży produktów, towarów i materiałów, wzrost wyniku na pozostałej działalności operacyjnej oraz na działalności finansowej Utrzymała się tendencja poprawy wskaźnika kosztów 2

3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł przetwórczy ogółem Lepsze wyniki przemysłu w na tle poprzednich kwartałów większej dynamice wzrostu towarzyszyła wyraźna poprawa wyniku finansowego netto i rentowności sprzedaży (1,1 pp r/r) Osłabienie dynamiki produkcji sprzedanej w (3,8% r/r vs 6,9% r/r w ) sugeruje wolniejszy wzrost przychodów przemysłu przetwórczego w (wykres 1) Oczekiwane wyniki wybranych spółek przemysłowych (tabela) sugerują ich poprawę Dalsze osłabienie oceny bariery niedostatecznego popytu na rynku krajowym i brak nowych barier na rynku zagranicznym zapowiadają utrzymanie wzrostu przychodów przemysłu w (wykres 3); lekka poprawa dynamiki przewozów transportem lądowym oraz wzrost leasingu sugerują niewielką poprawę dynamiki wzrostu przychodów przemysłu przetwórczego ogółem (wyk -6) Wyhamowanie spadkowej tendencji notowań spółek przemysłowych (indeks 27 spółek z różnych segmentów przemysłu) w sugeruje poprawę wyników branży (wykres 2) Również lepsze notowania DAX, przy obserwowanym zbliżonym kierunku zmian tego indeksu i ww indeksu 27 spółek (wykres 3), wskazywałyby na tendencje poprawy wyników sektora w Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży 4 3 jedn 2q 3q 4q 1q Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG q16 Przychody ogółem mln zł ,3 6,2 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 43,9 42, 43,9 46,1 4,2 2,4 1,3 Koszty ogółem mln zł ,1, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp,61 4,26 4,34,33 6,7,3 1,1 Podwyższona płynność x 1,2 1, 1,2 1, 1,3 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) sty-28 =1 Wskaźniki wybranych spółek* P^ 26,9 34, 24, -,9 1,9 34,3 9,6,1 *HENRYK KANIA, TARCZYŃSKI, Wawel, LOTOS, Ciech, Synthos, Stalprodukt, Boryszew, WIELTON, Sanok Rubber Company, FORTE ^DM PKO BP, mbank DM, DM BDM, PKO Bank Polski DAE, październik q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy (27 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 Indeks branży (27 spółek)* 4 WIG (394 spółki) DAX (Deutscher Aktienindex)* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 3

4 październik 216 Wykres 4 Zmiany przychodów przemysłu vs bariery popytu na rynku krajowym i zagranicznym pkt proc, r/r Opinia ankietowanych przedsiębiorców wskazuje na mniej barier niedostatecznego popytu na rynku krajowym oraz brak nowych barier na rynku zagranicznym, co sugeruje utrzymanie wzrostu przychodów przemysłu w niedostateczny popyt na rynku krajowym (P; odwrócona skala) 2 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres Zmiana przychodów przemysłu, zużycia energii elektrycznej i przewozów towarów Lekka poprawa dynamiki przewozów towarów transportem drogowym i kolejowym wraz ze stabilnym zużyciem energii zapowiadają kontynuację wzrostu przychodów przemysłu w zużycie energii (P) -1 przewozy towarów (P) - - 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GUS, PSE SA, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych vs zmiany leasingu i wykorzystania zdolności produkcyjnych 2 pkt proc, r/r Lekki wzrost dynamiki leasingu sugeruje niską dynamikę wydatków inwestycyjnych firm w Ankietowani przedsiębiorcy oczekują niewielkich zmian w wykorzystaniu zdolności produkcyjnych wykorzystanie zdolności produkcyjnych (P) leasing (L) nakłady inwestycyjne (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski 4

5 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł spożywczy W nastąpiła poprawa sytuacji branży, widoczna w znacznym wzroście zysku netto i rentowności sprzedaży r/r (tabela) Przychody w rosły szybciej niż koszty, w większym stopniu niż w 1q16 (por tabela) Utrzymanie tendencji wzrostowej produkcji sprzedanej w, choć przy spowolnieniu dynamiki (7,8% r/r vs 8,7% r/r w ) sugeruje możliwość zwiększenia przychodów branży w r/r (wykres 1), co zapowiadają także prognozy wyników wybranych giełdowych spółek spożywczych W kolejnych kwartałach możliwa niewielka poprawa sytuacji branży spożywczej, na co wpływ będzie miał zwiększony popyt na żywność (wzrost siły nabywczej ludności w wyniku realizacji programu Rodzina plus ) przy nieco wyższych cenach detalicznych żywności i utrzymaniu tendencji wzrostu eksportu produktów rolno-spożywczych do krajów UE Czynnikiem hamującym wzrost cen zbóż są optymistyczne prognozy zbiorów Głęboki spadek pogłowia świń spowoduje zmniejszenie podaży żywca i wzrost cen W branży mleczarskiej zmniejszająca się presja podaży przyczynia się do wzrostu cen w eksporcie przetworów mlecznych i może zapowiadać poprawę sytuacji producentów Pogorszenie notowań spółek z branży spożywczej w związane z negatywnymi nastrojami na najważniejszych rynkach europejskich Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,6 6,6 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 24,3 2,8 2,2 26,2 2,9 2,3 1,6 Koszty ogółem mln zł ,9 4,6 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 2,83 4,46 3,36 4,34 4,68, 1,9 Podwyższona płynność x 1,1 1,1 1,6 1,11 1,16 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana Wskaźniki wybranych spółek* P^ 14,4 14,4 13,4 2,7,8 produkcja sprzedana 13,9 2,4, * Ambra, Gobarto, Kania, Tarczyński, Wawel ^ PKO BP DAE, mbank DM Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 WIG-spożywczy (26 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 WIG-spożywczy (26 spółek) 4 WIG (394 spółki) NESTLE, COCA COLA, DANONE* 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski;* por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

6 październik 216 Wykres 4 Zmiana kosztów ogółem vs zmiany cen skupu produktów rolnych koszty ogółem (L) -2 cena skupu mleka (P) -3 cena skupu żywca wieprzowego (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 W spowolnienie spadku średnich cen skupu mleka [(-6,%) r/r vs (-1,9%) r/r w ], odzwierciedlające powoli poprawiającą się światową koniunkturę w branży mleczarskiej, rosnące ceny na rynkach światowych i wzrost konkurencji o surowiec ze strony eksporterów Znaczący wzrost cen skupu trzody chlewnej w (31,% r/r vs 3,4% r/r w ) oraz głęboki spadek pogłowia świń przy niskich cenach zbóż i pasz zapowiada poprawę koniunktury na rynku trzody chlewnej w sezonie 216/217, co podwyższy koszt surowca przetwórców mięsa Wykres Zmiana przychodów ogółem vs bariera popytu na rynku zagranicznym oraz przewidywany poziom należności 3 2 pkt proc r/r Przewidywany poziom należności oraz zmniejszenie bariery związanej z niedostatecznym popytem na rynku zagranicznym wskazują na możliwość poprawy przychodów branży w poziom należności (P; odwrócona skala) 8 niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres 6 Zmiana wyniku finansowego vs zmiana cen skupu pszenicy 2-1 mln zł, r/r wynik netto (L) cena skupu pszenicy (P; odwrócona skala) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Ceny pszenicy w skupie w obniżyły się [(-9,2%) r/r vs (-4,9%) r/r w ] ze względu na coraz bardziej optymistyczne prognozy światowych zbiorów zbóż oraz rekordowe zapasy utrzymujące ceny światowe na niskim poziomie Lepsze zbiory w Polsce zapowiadają kolejny rok niskich cen, a gorsza jakość ziarna może skutkować zmniejszeniem eksportu Niższe ceny zbóż będą czynnikiem pozytywnie wpływającym na wynik finansowy firm spożywczych w (dla których jest to podstawowy surowiec do produkcji), sprzyjać będą większej opłacalności chowu drobiu i świń 6

7 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł rafineryjny W korzystna relacja szybszej redukcji kosztów (-2,6% r/r) niż spadek przychodów (-17,4% r/r) skutkowała poprawą rentowności sprzedaży branży (+,1 pp r/r; por tabela) Spadek produkcji sprzedanej w (-8% r/r, choć znacznie wolniejszy niż kwartał wcześniej; wykres 1] wskazuje na mniejsze przychody ze sprzedaży spowodowane min niskimi cenami wyrobów ropopochodnych i spadkiem marży downstream oraz mniejszym wolumenem sprzedaży w efekcie postojów remontowych Równocześnie, niższe wydatki na zakup surowców i materiałów, osłabienie złotego, wyższe marże paliwowe i pozapaliwowe w segmencie detalicznym oraz częściowe odszkodowanie dla czeskiej rafinerii w Litvinovie pozytywnie wpłynęły na wyniki finansowe GK ORLEN w (por tabela) Niekorzystny dla branży niski poziom notowań cen ropy (-19% r/r w i -31% r/r w ; wykres 4] w efekcie utrzymującej się wysokiej podaży surowca; prognozy popytu na ropę obarczone niepewnością dotyczącą kondycji gospodarczej Chin i sytuacji w Europie (konsekwencje Brexitu) oraz oczekiwaniem na szczegółowe decyzje o wielkości redukcji wydobycia surowca przez państwa OPEC (posiedzenie ) W po raz kolejny znacznie obniżył się sentyment inwestorów (wykres 2); spadek wyceny krajowych koncernów naftowych może wskazywać na sceptyczną ocenę co do znaczącej poprawy wyników branży Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,2-17,4 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 32, 29, 28,4 26, 24,8-2, -7,2 Koszty ogółem mln zł , -2,6 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 7, -1,2-1,92, 12,6 -,9,1 Podwyższona płynność x,8,9,7,76,81 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* -21,9-1,2-24, ,8 * GK ORLEN -13, ,9 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy (2 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski Indeks branży (2 spółki)* 4 WIG (394 spółki) ExxonMobil, PETROBRAS, SHELL, CHEVRON * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 7

8 październik 216 Wykres 4 Zmiany przychodów i kosztów vs zmiany notowań ropy naftowej koszty ogółem (L) notowania cen ropy URAL (L) -6 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Tańsza ropa naftowa wzmacnia presję na obniżkę cen wyrobów ropopochodnych i tym samym niekorzystnie wpływa na wolumen przychodów ze sprzedaży (nb korelacja zmian notowań ropy URAL z dynamiką przychodów branży = 86%) Jednocześnie niski poziom notowań cen ropy naftowej (-19% r/r w ) korzystnie zmniejsza koszty produkcji koncernów naftowych (nb korelacja dynamiki kosztów i zmian notowań ropy URAL = 78%) i obniża koszty zużyć własnych Źródło: GUS, Reuters, PKO Bank Polski Wykres Zmiana wyniku finansowego netto vs zmiany przewidywanych cen sprzedaży produktów mln zł, r/r pkt proc r/r Odwrócenie trendu i korzystnie wysoki odczyt przewidywanego wzrostu poziomu cen sprzedaży produktów branży (zmiany w wysokości +4,4 pp r/r w ) może świadczyć o oczekiwanej poprawie dynamiki wzrostu wyników koncernów naftowych w (nb korelacja wskaźnika koniunktury przewidywane ceny sprzedaży produktów z wynikiem finansowym netto =6%) zysk netto (L) Przewidywane ceny sprzedaży produktów (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres 6 Zmiana zysku netto vs zmiany konsumpcji paliw (benzyny, oleju napędowego i LPG) mln zł, r/r zmiana konsumpcji paliw (P)* zysk netto (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q Wg POPiHN w wzrósł poziom konsumpcji paliw (+6,2% r/r), co wynikało ze stosunkowo niskich cen paliw oraz rosnących przewozów (w wyższy wolumen przewozów o ok 3 pkt proc, zarówno wobec 2q jak i 1q16) Dobre prognozy gospodarcze, wraz z rosnącymi przewozami (zarobkowy transport samochodowy +7,4% r/r w ) pozwalają oczekiwać utrzymania relatywnie wysokiego poziomu konsumpcji paliw w drugiej połowie roku; korzystne efekty dla branży powinna mieć także powolna eliminacja szarej strefy w obrocie paliwami, wynikająca z obowiązującego od sierpnia 216 r, tzw "pakietu paliwowego" Źródło: POPiHN, PKO Bank Polski; * szacunki DAE 8

9 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł chemiczny W sytuacja branży pod względem rentowności poprawiła się Dynamika wzrostu przychodów w była szybsza niż w 1q16 oraz wyprzedzała wzrost kosztów pozytywnie wpływając na wyniki (tabela) Ograniczenie produkcji sprzedanej przemysłu chemicznego w [(-4,9%) r/r vs 2,4% r/r w ] zapowiada spowolnienie dynamiki przychodów w (wykres 1) Prognozy wyników wybranych spółek giełdowych z branży sugerują obniżenie przychodów i wyniku finansowego (tabela) W kolejnych kwartałach możliwe osłabienie wyników z branży, pomimo utrzymującego się popytu na produkty chemiczne ze strony budownictwa mieszkaniowego, przemysłu opakowań, czy motoryzacyjnego W krótkiej perspektywie wyniki producentów nawozów prawdopodobnie pogorsza się z uwagi na zmniejszony w porównaniu z poprzednim sezonem popyt ze strony rolników będący efektem spadku dochodów producentów zbóż oraz utrzymujący się niski poziom cen nawozów w handlu światowym (niższe koszty produkcji i słabszy popyt ze strony krajów azjatyckich Kluczowe znaczenie dla rentowności ma cena taryfowa gazu URE zatwierdził wzrost cen gazu dla największych odbiorców o 4% począwszy od r Wyższe ceny gazu są odzwierciedleniem rosnących cen ropy naftowej Pogorszenie notowań spółek chemicznych w wskazuje na pesymistyczną ocenę przez inwestorów możliwości poprawy wyników ekonomicznych branży w (wykres 2) Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł , 4,1 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 36,6 39,1 43,7 41,4 41,3,3 4,7 Koszty ogółem mln zł ,3 2,7 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 1,21 7,41 4,8 11,2 12,44 3, 2,2 Podwyższona płynność x 1,7 1,17 1,12 1,23 1,11 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ -4, -,3 -,9-2,8-3, -2,2 -,3-3,1 * Synthos, Ciech, Azoty; ^ mbankdm październik 216 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG wrze-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 WIG-chemia* (8 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski; notowania WIG-chemia od WIG-chemia (8 spółek) WIG (394 spółki) DuPont, BASF * wrz 8 wrz 9 wrz 1 wrz 11 wrz 12 wrz 13 wrz 14 wrz wrz 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 9

10 październik 216 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs zmiany cen nawozów 3 cena nawozu DAP (fosforan dwuamonowy) USD/t (P) cena mocznika USD/t (P) przyniósł na rynkach światowych dalszy spadek cen mocznika [(-31,7% r/r) vs (-26,%) r/r w ] oraz cen DAP [(-26,8%) r/r vs (-2,1%) r/r w 1q16] Spadek rocznej dynamiki cen najczęściej kupowanych nawozów azotowych przekłada się na obniżkę cen nawozów w Polsce i spowolnienie dynamiki wzrostu przychodów producentów nawozów q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GUS, Bank Światowy, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów ogółem oraz bariery związane z bieżącą produkcją i bieżącym portfelem zamówień 3 2 pkt proc, r/r 6 4 Obniżenie wskaźnika koniunktury odnośnie przewidywanego bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz wskaźnika przewidywanej bieżącej produkcji sugerują spowolnienie dynamiki wzrostu przychodów branży chemicznej w bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (P) bieżąca produkcja (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres 6 Zmiana kosztów ogółem vs zmiana ceny taryfowej gazu, cen ropy URAL Spowolnienie dynamiki spadku cen ropy naftowej w r/r staje się czynnikiem niekorzystnie wpływającym na poziom kosztów produkcji branży chemicznej W kierunku zmniejszenia kosztów oddziaływało także obniżenie od lipca 216 r średniej regulowanej ceny gazu wysokometanowego dla odbiorców przemysłowych o ok 8% Taryfa obowiązuje do końca października 216 r Od 1 listopada 216 r ceny gazu dla największych odbiorców wzrosną o ok 4% -1 koszty ogółem (L) - cena taryfowa gazu zł/mwh (L) -2 ropa URAL w USD (P) -1 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 1

11 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł motoryzacyjny W wyraźnie przyspieszyła dynamika wzrostu przychodów (2% r/r vs 8,8% w 1q16), co przy niższym wzroście kosztów produkcji pozwoliło na utrzymanie dobrego poziomu rentowności sprzedaży (tabela) W branża nie wygenerowała już tak wysokiego wzrostu produkcji sprzedanej jak kwartał wcześniej (9,6% r/r vs 19,3% r/r w ; wykres 1), niemniej utrzymująca się dodatnia dynamika stwarza korzystne warunki dla produkcji pojazdów i części samochodowych w Za stabilnym rozwojem branży przemawiają korzystne, pomimo pewnego obniżenia, poziomy wskaźników koniunktury (bieżący portfel zamówień, wskaźnik bieżącej produkcji; wykres 4) i utrzymujący się wzrost sprzedaży samochodów w Europie, wraz z rosnącym popytem na części do pojazdów Wyraźny wzrost benchmarku giełdowego spółek z branży motoryzacyjnej w (wykres 2), efekt rosnących od początku 2 r notowań krajowych spółek motoryzacyjnych (w przeciwieństwie do słabnącej, od ujawnienia afery z fałszowaniem emisji spalin, wyceny zagranicznych koncernów motoryzacyjnych; wykres 3), jak i korzystne oczekiwane wyniki wybranych spółek w (tabela) są dobrymi prognostykami wzrostu przychodów krajowej branży motoryzacyjnej w najbliższych kwartałach Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana przychody ogółem produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,8 2, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 78,1 71, 77, 7,3 78,1 1,2,1 Koszty ogółem mln zł ,6 19,8 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 4,1 3,24 3,7 4,67 4,84-1,,3 Podwyższona płynność x 1,7 1,4 1,1 1, 1,4 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 47,,6 43,3 3,7 2,7 * GK Sanok RC, GK Wielton ^DM PKO BP, październik 216 1,7 13,4 -,6 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (3 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = Indeks branży (3 spółki) * 3 WIG (394 spółki) 2 FIAT, TOYOTA, RENAULT, VW ^ 1 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) ^ wyeliminowane gwałtowne zmiany notowań VW, zw z próbą przejęcia VW przez Porsche w X28 11

12 październik 216 Wykres 4 Zmiana wyniku finansowego netto a zmiany wskaźnika bieżącej produkcji, portfela zamówień krajowych i zagranicznych oraz bariery popytu mln zł, r/r zysk netto (L) wskaźnik bieżącej produkcji (P) bieżący portfel zamówień krajowy i zagraniczny (strumień) (P) niedostateczny popyt na rynku zagranicznym (P) pkt proc, r/r q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q Za stabilnym rozwojem branży motoryzacyjnej przemawiają korzystne, pomimo pewnego obniżenia, poziomy wskaźników koniunktury [zmiana bieżącego portfela zamówień krajowych i zagranicznych (-1,7 pp r/r) w vs +6,4 pp r/r w oraz wskaźnika bieżącej produkcji (-4,1 pp r/r) vs +,8 pp r/r w ; korelacja wyniku finansowego netto branży ze wskaźnikami na poziomie=74%] Wykres Zmiana przychodów a wkład sprzedaży eksportowej pkt proc, r/r wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (P) eksport branży motoryzacyjnej (L) -2-2 przychody producentów pojazdów (291; L) -3 przychody producentów części (293; L) -3 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q W utrzymywała się korzystna koniunktura na europejskich rynkach motoryzacyjnych, ożywienie odnotowali również producenci części i akcesoriów motoryzacyjnych, co pozwala oczekiwać dobrych wyników sektora w W ciągu dziewięciu miesięcy 216 r w UE zarejestrowano ponad 11,2 mln nowych samochodów osobowych (tj więcej o 8% r/r); wśród największych europejskich rynków motoryzacyjnych w 216 r znacząco wysokim popytem na nowe pojazdy charakteryzuje się rynek włoski i hiszpański Źródło: GUS, Eurostat, PKO Bank Polski; * szacunki DAE Wykres 6 Zmiana przychodów a produkcja i import samochodów import używanych samochodów osobowych (P) produkcja samochodów osobowych* (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 W krajowa produkcja samochodów osobowych obniżyła się o 1,3% (spadek produkcji w lipcu w efekcie mniejszej liczby dni roboczych i postojów remontowych Volkswagena i Opla), niemniej znaczny popyt na Opla Astrę V i rozpoczęcie produkcji dostawczego Craftera pozwala oczekiwać wzrostu rynku i rosnących przychodów branży; niekorzystnym czynnikiem dla producentów samochodów jest utrzymujący się wzrost importu używanych samochodów osobowych (164% vs 128% r/r w ), wspierany min środkami z programu Rodzina plus Źródło: GUS, SAMAR, PZPM, PKO Bank Polski 12

13 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Przemysł meblarski Wyniki ekonomiczno-finansowe przemysłu meblarskiego w były dobre; utrzymała się wysoka dynamika jego wzrostu przy nadal większym wzroście przychodów niż kosztów (+, pp r/r); średnia rentowność kształtowała się na poziomie wyższym niż w 2q Zwraca uwagę kontynuacja ograniczenia inwestycji w, niskich na tle poprzednich kilku kwartałów (por tabela) Kontynuacja wysokiej dynamiki produkcji sprzedanej branży w (11,9% r/r vs 14,9% r/r w i 11,6% r/r w 1q16) zapowiada utrzymanie wzrostu przychodów producentów mebli w Eksport pozostaje ważnym czynnikiem rozwoju branży (64,6% przychodów branży z eksportu), w dynamika sprzedaży zagranicznej nadal rosła (14,4% r/r vs 11,% r/r w 1q16 oraz 9,3% r/r w 4q) Lekka tendencja wzrostowa notowań wybranych krajowych spółek z branży meblarskiej w (wykres 2) sugeruje poprawę przychodów branży w Także oczekiwane dobre wyniki wybranych spółek giełdowych (por tabela) w wskazują na nadal dobrą sytuację branży meblarskiej Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana przychody ogółem produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,1 13,4 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 64,1 6,4 64,8 67,7 64,6 1,4, Koszty ogółem mln zł ,4 12,6 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp,64,1 6,37 6,74 6,1,6, Podwyższona płynność x 1,11 1,19 1,19 1,9 1,13 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 11,9 7,2 2, -13,3-9,1 7,4 14,6 -,2 *FORTE, Paged ^DM PKO BP, październik 216; ^DM BDM luty 216 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski indeks giełdowy (3 spółki, P) Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty- 28 = 1 Indeks branży (3 spółki)* WIG (394 spółki) STEINHOFF INTL HOLDING, LEGG&PLATT * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski ; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 13

14 październik 216 Wykres 4 Zmiana przychodów vs sprzedaż eksportowa i realny efektywny kurs walutowy % r/r pktproc Eksport pozostaje ważnym czynnikiem wzrostu przychodów branży przy wysokiej opłacalności sprzedaży zagranicznej w ostatnich kwartałach Polska sytuuje się wśród 6 największych eksporterów mebli (za Chinami, USA, Niemcami, Włochami i Indiami) W dynamika sprzedaży zagranicznej nadal rosła (14,4% r/r vs 11,% r/r w 1q16 i 9,3% r/r w 4q) Przychody z eksportu w 1q16 stanowiły 64,6% przychodów branży (+, pp r/r) -1-2 wkład sprzedaży eksportowej do przychodów (L) sprzedaż zagraniczna mebli (L) realny efektywny kurs walutowy 21=1 (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 3q14 1q 3q 1q Wykres Zmiana przychodów vs zmiany liczby mieszkań oddawanych do użytku oraz przewidywanego portfela zamówień zagranicznych % r/r pktproc Oczekiwany większy portfel zamówień zagranicznych, opłacalny eksport i nadal ożywiony popyt na rynku krajowym (wymiana mebli wspierana min środkami z programu Rodzina +, jak i wyposażenie nowych mieszkań oddawanych do użytku) tworzą przesłanki utrzymania wysokiej dynamiki przychodów branży w przewidywany portfel zamówień zagranicznych, zmiana r/r (P) mieszkania oddane do użytku (L) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 3q14 1q 3q 1q Wykres 6 Zmiana nakładów inwestycyjnych branży vs zmiany przewidywanej sytuacji finansowej przedsiębiorstwa i wykorzystania mocy produkcyjnych 6 4 pktproc 4 3 Wyhamowanie dynamiki nakładów inwestycyjnych jest spójne z oczekiwanym przez producentów brakiem zmian w sytuacji finansowej przedsiębiorstwa; niemniej rosnące wykorzystanie mocy produkcyjnych może zapowiadać większe potrzeby inwestycyjne zmiana wykorzystania mocy produkcyjnych, zmiana r/r (P) nakłady inwestycyjne (L) przewidywana sytuacja finansowa przedsiębiorstwa, zmiana r/r (P) 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 3q14 1q 3q 1q

15 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Budownictwo Wyhamowanie spadku przychodów i wolniejsza redukcja kosztów budownictwa w sugerują tendencje stagnacyjne Widoczna poprawa rentowości sprzedaży (ROS=1,1%; +6,8 pp r/r) wynika prawdopodobnie z kontynuacji redukcji kosztów W nadal malały nakłady inwestycyjne firm budowlanych, z niskim poziomem na tle ostatnich kwartałów (tabela) Kontynuacja spadku sprzedaży produkcji budowlano-montażowej w [(-18,4% r/r) vs (-14,% r/r) w ; wykres 1] sugeruje spadek przychodów budownictwa w Zmiana tendencji r/r wynajmu maszyn budowlanych (wykres 4) na rosnącą sugeruje poprawę dynamiki przychodów budownictwa w, jednak nadal jedynie niewielki wzrost produkcji cementu nie zapowiada istotnej zmiany w tym zakresie Wysoki (choć powoli słabnący) poziom wskaźnika koniunktury budownictwa mieszkaniowego (wykres ) ilustruje utrzymujące się ożywienie w tym segmencie Spadkowa tendencja indeksu 14 spółek budowlanych w (wykres 2) sugeruje kontynuację spadku przychodów branży Prognoza wyników wybranych spółek budowlanych w (tabela) wskazuje na osłabienie dynamiki wzrostu, przy utrzymaniu dobrych wyników Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* 3 przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,1, Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp,3,7 2,6 6,8 7,1,7 1,8 Koszty ogółem mln zł ,6 -,3 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 3,31 3,89,2 1,21 1,8 -,9 6,8 Podwyższona płynność x 1,3 1,6 1, 1,19 1,9 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 3, 3,6-9,8 32,1 1,9 *Budimex, Echo Investment, Robyg ^DM PKO BP październik 216 4,4 34, -1,4 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 14 sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy (14 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 4 Indeks branży (14 spółek)* WIG (394 spółki) 3 SKANSKA, FERROVIAL, 2 BOUYGUES, VINCI * sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( )

16 październik 216 Wykres 4 Zmiany przychodów budownictwa vs zmiany produkcji cementu i wynajmu sprzętu budowlanego produkcja cementu (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 wynajem sprzętu budowlanego (P) Zmiana tendencji r/r wynajmu maszyn budowlanych na rosnącą sugeruje wzmocnienie dynamiki przychodów budownictwa; jednocześnie nadal jedynie niewielki wzrost produkcji cementu nie zapowiada istotnej zmiany sytuacji w tym zakresie (nb wsp korelacji przychodów budownictwa i produkcji cementu ~6%) Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres Zmiana przychodów budownictwa vs wskaźnik koniunktury budownictwa mieszkaniowego i zmiany liczby wygranych przetargów przychody mieszkania tys wskkoniunktury budmieszkaniowego*( L) wygrane przetargi budowlane (P) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q Wysoki poziom wskaźnika koniunktury budownictwa mieszkaniowego wskazuje na ożywienie w tym segmencie budownictwa, niemniej powoli malejąca liczba mieszkań w toku budowy może zapowiadać wyhamowanie rynku (w reakcji na duży portfel w budowie) i w efekcie mniejszy udział w przychodach budownictwa ogółem (nb budynki mieszkalne to w 1h16 prawie 19% produkcji budowlano-montażowej) Spadek r/r wygranych przetargów budowlanych oznacza nadal mniej zamówień publicznych współfinansowanych z perspektywy UE Źródło: GUS, serwis PressInfo, PKO Bank Polski; * różnica liczby mieszkań rozpoczętych i oddanych do użytku w ost4 kwartałach Wykres 6 Zmiany przychodów, nakładów inwestycyjnych oraz przewidywanego wykorzystania mocy produkcyjnych pktproc Oczekiwany w dotychczasowy poziom wykorzystania mocy produkcyjnych wraz ze stagnacją wydatków inwestycyjnych firm budowlanych w sugeruje dostosowanie sektora do obecnego popytu i prawdopodobnie stagnację przychodów sektora w wykorzystanie mocy produkcyjnych, zmiana r/r, (P) nakłady inwestycyjne (L) q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 16

17 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Handel detaliczny Wzrost przychodów w (,7% r/r vs 6,7% r/r w 1q16) był wyższy niż wzrost kosztów działalności (4,8% r/r vs 4,8% r/r w 1q16) W zwiększenie wyniku finansowego o 617 mln zł r/r przełożyło się na wzrost rentowności sprzedaży (por tabela) 3q przyniósł poprawę dynamiki wzrostu sprzedaży detalicznej (4,1% r/r vs 3,3% r/r w ), co może skutkować ożywieniem wzrostu przychodów branży Wzrost realnych dochodów gospodarstw domowych w warunkach poprawy na rynku pracy i wypłat (od 14216) świadczeń w ramach programu Rodzina plus sprzyja większym obrotom handlu detalicznego (wzrost zakupów w sieciach detalicznych, agd, rtv, mebli), choć część środków z programu jest zapewne wydawana w mniejszych sklepach, punktach usługowych i na spłatę zobowiązań Wprowadzony od września 216 r podatek od handlu detalicznego został zawieszony do końca 217 r na wezwanie Komisji Europejskiej, która wszczęła postępowanie w sprawie naruszenia reguł unijnej pomocy publicznej przez ten podatek W październiku 216 r odbyło się w Sejmie pierwsze czytanie obywatelskiego projektu ustawy o ograniczeniu handlu w niedziele Zapowiedzi opodatkowania handlu detalicznego począwszy od 1 września 216 r, pomimo optymistycznych prognoz wzrostu konsumpcji prywatnej, mogły mieć wpływ na osłabienie notowań spółek z branży (wykres 2) Wykres 1 Sprzedaż detaliczna vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ; sprzedaż detaliczna sprzedaż detaliczna Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,7,7 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 1,8 1,9 2,9 1,9 2,2 -,4,4 Koszty ogółem mln zł ,8 4,8 Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp 1,7 2, 2,66 1,2 2,64 1,7,9 Podwyższona płynność x,39,43,44,39,4 x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ 3,9 8,6 3,7 23,4,2 8,8 12,4 -,1 * LPP, CCC, Emperia, Biedronka (Jeronimo Martins) ^DM PKO BP październik 216 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy (8 spółek, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 Indeks branży (8 spółek)* 4 WIG (394 spółki) WAL MART, TESCO, H&M * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 17

18 październik 216 Wykres 4 Zmiana przychodów ogółem vs wskaźniki ufności konsumenckiej 3 % wyprzedzający wskaźnik ufności konsumenckiej (P) bieżący wskaźnik ufności konsumenckiej (P) W nastroje konsumenckie poprawiły się w stosunku do, co ilustruje wzrost r/r bieżącego wskaźnika ufności konsumenckiej [(-3,9) vs (-6,) w ] i stabilizacja wyprzedzającego wskaźnika ufności konsumenckiej [(-8,4) vs (-8,2) w ] Poprawiającą się sytuacja majątkowa gospodarstw domowych, malejące obawy dotyczące bezrobocia oraz coraz większą skłonność do robienia zakupów zapowiadają wzrost przychodów branży -2-1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres Zmiana przychodów vs ocena bieżącej sytuacji gospodarczej i przewidywanej ilości sprzedanych towarów bieżąca ogólna sytuacja gospodarcza (P) przewidywana ilość sprzedanych towarów (P) % 4 3 W ocenie ankietowanych przedsiębiorców w poprawił się wskaźnik przewidywanej ilości sprzedanych towarów, co sugeruje możliwość wzrostu przychodów w detalu w Wskaźnik bieżącej ogólnej sytuacji gospodarczej nieco obniżył się, sygnalizując istnienie barier rozwoju branży q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Wykres 6 Zmiana przychodów ogółem vs zmiana realnego przeciętnego wynagrodzenia brutto w sektorze przedsiębiorstw przeciętne realne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (średnia kwartalna, P) W prognozowany wzrost przeciętnego wynagrodzenia brutto w przedsiębiorstwach skorygowany o inflację (,% r/r vs,% r/r w ) nadal będzie wywierał pozytywny wpływ na dynamikę wzrostu przychodów w handlu detalicznym q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 18

19 1q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Transport lądowy Dynamika przychodów transportu w (1,6% r/r vs 2,9% w 1q16) była wyższa od dynamiki wzrostu kosztów (1,% r/r vs 3,9% r/r w 1q16), przyczyniając się do poprawy wyniku finansowego w r/r (tabela) Po spowolnieniu dynamiki przewozów towarów w (2,% r/r), przyniósł jej przyspieszenie (3,1% r/r), o czym zadecydował wzrost przewozów transportem samochodowym o 7,4% r/r przy spadku przewozów koleją o 1,1% r/r W kolejnych kwartałach wyniki przewoźników drogowych pozostaną pod presją cenową z uwagi na dużą konkurencję na rynku krajowym, wzmocnioną ograniczeniami w przewozach zagranicznych Zagrożeniem dla konkurencyjności polskich przewoźników są działania protekcjonistyczne podjęte przez Niemcy, Norwegię, Francję i Włochy (płaca minimalna) Wyzwaniem dla branży jest niedobór kierowców (ok 2%) Poprawa wyników transportu kolejowego towarów w dużym stopniu zależy od dynamiki rozszerzania robót współfinansowanych ze środków z perspektywy i związanych z tym przewozów kruszyw i materiałów budowlanych, a także od sytuacji górnictwa węgla kamiennego Niekorzystny wpływ na wielkość przewozów towarów wożonych koleją ma utrzymujący się konflikt ukraińsko-rosyjski Tendencja spadkowa notowań spółek transportowych (indeks 4 spółek) w została przełamana i sugeruje możliwość poprawy dynamiki wzrostu przychodów branży (wykres 2) Wykres 1 Przewozy towarów vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ; przewozy towarów przewozy towarów Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1q16 Przychody ogółem mln zł ,9 1,6 Przychody z eksportu w przychodach ogółem %; pp 17,7 2,1 19, 2, 22,6,1 4,9 Koszty ogółem mln zł ,9 1, Wydatki inwestycyjne mln zł Wynik finansowy netto mln zł Stopa zysku netto %; pp,19 4,28 2,34,8,68 -,9, Podwyższona płynność x 1,34 1,49 1,3 1,49 1, x x Rotacja zobowiązań dni Źródło: baza PONT Info GOSPODARKA na podstawie danych GUS, firmy o liczbie pracujących i więcej osób; PKO Bank Polski; zmiana r/r w jednostkach referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów (% r/r) Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów brany Wskaźniki wybranych spółek* P^,4-3,7 Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 3,7-221,3-24,9 1,9 -,4 -, * PKP Cargo, Pekaes, Trans Polonia ^ DM PKO BP październik 216; PKO Bank Polski DAE sty-28 = q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy (4 spółki, P) Źródło: GPW, GUS, PKO Bank Polski 6 Indeks branży (4 spółki)* 4 WIG (394 spółki) KUEHNE NAGEL, UPS, MOLLER MAERSK * 2 sty 8 sty 9 sty 1 sty 11 sty 12 sty 13 sty 14 sty sty 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 19

20 październik 216 Wykres 4 Zmiana przychodów vs zmiana wielkości przewozów towarów oraz indeks cen usług w transporcie lądowym 4 przewozy towarów (L) 9 Obniżenie dynamiki wzrostu wskaźnika cen usług transportowych może przyczynić się do osłabienia wzrostu przychodów transportu lądowego w 3 wskaźnik cen usług w transporcie lądowym (P)* q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 ; * lipiec-sierpień w przypadku Wykres Zmiana przychodów vs poziom przewidywanych cen usług oraz zmiana wartości leasingu ciągników siodłowych przewidywane ceny usług (L) leasing ciągników siodłowych (P) % 1 - Nieznaczna poprawa wskaźnika koniunktury przewidywane ceny usług (przy korelacji z przychodami ~64%) sugeruje utrzymanie słabej dynamiki wzrostu przychodów Osłabienie wzrostu (18,% r/r w vs 39,% r/r w ) w leasingu ciągników siodłowych najpopularniejszego typu pojazdu w transporcie (przy korelacji z przychodami: t -2 =7%) wskazuje na spowolnienie odnawiania floty, co może zmniejszyć potencjał branży w dłuższej perspektywie q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Źródło: GUS, ZPL, PKO Bank Polski Wykres 6 Zmiana kosztów vs zmiany ceny ON i kursu EUR 2 koszty ogółem (L) 2 cena oleju napędowego (P) średni kurs fixingowy EUR (P) Osłabienie dynamiki spadku cen oleju napędowego w [(-6,9%) r/r vs (-13,2%) r/r w ] będzie czynnikiem negatywnie wpływającym na wysokość kosztów działalności przewoźników drogowych w najbliższych kwartałach q8 3q8 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 2

21 1q9 3q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 Monitor Sektorowy październik 216 Górnictwo węgla kamiennego Wyniki górnictwa węgla kamiennego w były złe, branża nadal notowała straty Kontynuowane są działania restrukturyzacyjne - powstała PGG, restrukturyzuje się JSW i KHW Nieefektywne części majątku są przenoszone do Spółki Restrukturyzacji Kopalń, zatrudnienie zmalało o 1,% r/r Nowela ustawy o górnictwie węgla kamiennego zwiększyła limit na restrukturyzację z 3 mld zł do 7 mld zł Wyhamowanie spadku produkcji sprzedanej górnictwa w [(-1,9%) r/r vs (-22,1% r/r) w ] zapowiada ograniczenie spadku jego przychodów w Wzrost cen na światowym rynku węgla w ostatnich miesiącach jest korzystny dla branży, może mieć jednak przejściowy charakter - odbicie cen wynika z ograniczenia wydobycia w Chinach, Australii i Indonezji Zdecydowana poprawa notowań spółek górniczych w (wykresy 2 i 3) ilustruje przede wszystkim poprawę otoczenia tych spółek i skutki ich restrukturyzacji, może też zapowiadać wyhamowanie spadków w branży; oczekiwane wyniki wybranych spółek za (tabela) wskazują na kontynuację ich poprawy Wykres 1 Produkcja branży vs przychody* przychody ogółem ; * przychody ogółem ; produkcja sprzedana produkcja sprzedana Wskaźniki finansowe branży jedn 2q 3q 4q 1q16 1-1q16 1-/ 1-2q* Przychody ogółem mln zł bd bd -4,7 Przychody ze sprzedaży węgla w przych ogółem %; pp 71,6,1 6,9 bd 67, bd -12,8 Koszty ogółem mln zł bd bd -13,7 Wydatki inwestycyjne mln zł bd 69 bd -166 Wynagrodzenie brutto zł/os ,8 1,7 Wynik finansowy netto mln zł bd -2 bd Stopa zysku netto %; pp -,6 -,6-31,9 bd -1,3 bd 9,4 Podwyższona płynność x,49,32,42 bd,6 x x Źródło: cykliczne raporty resortu energii (wcześniej gospodarki) nt funkcjonowania górnictwa węgla kamiennego; GUS; PKO Bank Polski; *roczna dynamika wyników za 1- z uwagi na nieopublikowane dane 1q16; zmiana r/r w jed referencyjnych, z wyjątkiem przychodów i kosztów oraz wynagrodzeń (% r/r) Wskaźniki wybranych spółek* P^ -8,2 -,1-16,9 249, 13,2-6,2 19, 1,2 * JSW, LW Bogdanka ^DM PKO BP październik 216 Wykres 2 Zmiana notowań wybranych spółek giełdowych vs dynamika przychodów branży Wykres 3 Notowania indeksu branży* vs benchmark zagraniczny vs WIG 21 lip- 29 = q9 1q1 3q1 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 3q14 1q 3q 1q16 indeks giełdowy* (2 spółki, P) Źródło: GPW, Ministerstwo Gospodarki, PKO Bank Polski; * debiut giełdowy Bogdanki Indeks branży (2 spółki)* WIG (394 spółki) 3 PEABODY ENERGY, BHP BILLITON * 1 lip 9 lip 1 lip 11 lip 12 lip 13 lip 14 lip lip 16 Źródło: GPW, Reuters, PKO Bank Polski; * por Aneks 1: Skład indeksów branż ( ) 21