Wierzytelności w cenie

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Wierzytelności w cenie"

Transkrypt

1 MAŁE I ŚREDNIE MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI SPÓŁKI Aktualizacja raportu Kruk Kredyt Inkaso Wierzytelności w cenie Od początku roku kursy akcji zarówno Kruka, jak i Kredyt Inkaso zachowywały się znacznie lepiej niż szeroki rynek rosnąc o odpowiednio 35% i 32% wobec 8% wzrostu WIG. Obydwie spółki udowodniły wysoką efektywność operacyjną oraz podjęły działania zmierzające do wzrostu skali działania. Ze względu jednak na wysoką wycenę Kruka, większy potencjał wzrostu kursu widzimy w Kredyt Inkaso. Na naszych prognozach Kruk notowany jest na 14.7x 2015E P/E, z 16% premią do porównywalnych spółek zagranicznych. Kredyt Inkaso natomiast notowane jest na 7.2x P/E, z ponad 50% dyskontem do Kruka. Podwyższamy cenę docelową Kruka do PLN 158 z PLN 109 poprzednio, jednak ze względu na wzrost kursu akcji obniżamy rekomendację do Neutralnie z Akumuluj. Dla Kredyt Inkaso natomiast podwyższamy cenę docelową do PLN 34.0 (z PLN 23.4 poprzednio) i utrzymujemy rekomendację Kupuj. Kruk Godziwie wyceniany lider. Wierzymy, że dzięki planowanej ekspansji zagranicznej w ciągu najbliższych kilku lat Kruk może stać się jedną z wiodących spółek obrotu wierzytelnościami w Europie. Uważamy jednak, że oczekiwany wzrost zarówno skali działania, jak i zysku netto są uwzględnione w cenie. Na naszych prognozach Kruk jest notowany na 14.7x 2015E P/E oraz 3.5x P/BV, z odpowiednio 16% oraz 20% premią do porównywalnych spółek zagranicznych. Podwyższone prognozy zysku netto (o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2016 r.) skłoniły nas do podniesienia ceny docelowej do PLN 158 z PLN 109 poprzednio, jednak ze względu na wzrost kursu akcji obniżamy rekomendację do Neutralnie z Akumuluj. Kredyt Inkaso Wciąż znaczące dyskonto do Kruka. Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla Kredyt Inkaso oraz podwyższamy cenę docelową do PLN 34.0 z PLN Pomimo wzrostu kursu akcji w ostatnich miesiącach Kredyt Inkaso w dalszym ciągu notowane jest ze znaczącym dyskontem do Kruka (50% na 2015E 7.2x P/E). Podwyższamy nasze prognozy zysku neto o 7% w 2014/15 r. (do PLN 40.6m) oraz o 5% w 2015/16 r. (do PLN 44.4m). Oczekujemy, że nawiązana z PRA Group współpraca pozwoli spółce zwiększać skalę działania i otworzy możliwości zakupu znaczących portfeli w ramach koinwestycji. Spodziewamy się również, że po udanym wejściu na rynek rumuński, w najbliższym czasie Kredyt Inkaso rozszerzy działalność o kolejne rynki zagraniczne. Tabela 1. Kruk, Kredyt Inkaso: Wybrane dane, E Kruk E 2016E 2017E Zysk netto Zmiana r/r (%) 22% 20% 55% 14% 14% 16% P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA Kredyt Inkaso 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Zysk netto Zmiana r/r (%) 4% 94% 23% 9% 10% 11% P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA Źródło: Dane spółki, prognozy DII research Kruk Neutralnie Cena docelowa (PLN) Cena bieżąca (PLN) Potencjał wzrostu/spadku +7% Poprzednia rekomendacja Akumuluj Poprzednia cena docelowa Min (52W) (PLN) 80.1 Max (52W) (PLN) Kapitalizacja (PLNm) 2,540 Kredyt Inkaso Kupuj Cena docelowa (PLN) 34.0 Cena bieżąca (PLN) 24.8 Potencjał wzrostu/spadku +37% Poprzednia rekomendacja Kupuj Poprzednia cena docelowa 23.4 Min (52W) (PLN) 16.4 Max (52W) (PLN) 26.9 Kapitalizacja (PLNm) 323 Kruk Kruk jest liderem rynku zarządzania wierzytelnościami w Polsce oraz w Rumuni z odpowiednio 21% oraz 38% udziałem w rynku. Kruk skupia się na nabywaniu detalicznych wierzytelności konsumenckich, a od początku 2014 r. aktywnie nabywa także wierzytelności hipoteczne. Kredyt Inkaso Przedmiotem działalności Kredyt Inkaso jest nabywanie pakietów wierzytelności i odzyskiwanie ich na własny rachunek. Kredyt Inkaso działa przede wszystkim w Polsce, jednak z początkiem 2013 r. rozpoczęła działalność także w Rumunii, Rosji i Bułgarii. Zakupy portfeli obejmują głównie detaliczne portfele bankowe. KRU vs. KRI vs. WIG, relatywny kurs akcji 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% 50% kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Kruk WIG Kredyt Inkaso Michał Fidelus (+48) Wszystkie ceny aktualizowane są na koniec sesji giełdowej z dnia chyba, że jest to inaczej określone. Ceny pochodzą z lokalnych giełd za pośrednictwem serwisów Reutera, Bloomberga oraz innych dostawców. Źródłem danych jest Dom Inwestycyjny Investors oraz opisywane firmy. DI Investors współpracuje oraz stara się prowadzić swoją działalność ze spółkami uwzględnionymi w jego raportach z badań. Dlatego też inwestorzy powinni mieć świadomość, że w firmie może zachodzić konflikt interesów, co mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszego raportu. Inwestorzy powinni brać ten raport pod uwagę jedynie jako jeden z czynników przy podejmowaniu swoich decyzji inwestycyjnych.

2 Kruk, Kredyt Inkaso - Kwiecień 2015 Spis treści Kruk - Godziwie wyceniany lider... 3 Kruk - Zmiana prognoz na lata E... 5 Kruk - Prognozy na 1Q Kruk - Wycena... 7 Kredyt Inkaso - Wciąż znaczące dyskonto do Kruka... 9 Kredyt Inkaso - Zmiana prognoz na lata 2014/ /16E Kredyt Inkaso - Prognozy na 4Q14/ Kredyt Inkaso - Wycena Strona 2

3 MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI Kruk Usługi Finansowe Polska Neutralnie PLN 158 Aktualizacja raportu Podwyższamy cenę docelową do PLN 158 z PLN 109 Obniżamy rekomendację do Neutralnie z Akumuluj Podwyższamy prognozy zysku netto o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2016 r. Godziwie wyceniany lider W ciągu ostatniego roku Kruk potwierdził, że jest efektywnym i dynamicznie rosnącym liderem rynku obrotu wierzytelnościami w Polsce i w Rumunii gotowym na wejście w nowe segmenty rynku oraz dalszy wzrost skali działania. Wierzymy, że dzięki planowanej ekspansji zagranicznej w ciągu najbliższych kilku lat Kruk może stać się jedną z wiodących spółek obrotu wierzytelnościami w Europie. Uważamy jednak, że oczekiwany wzrost zarówno skali działania, jak i zysku netto są uwzględnione w cenie. Na naszych prognozach Kruk jest notowany na 14.7x 2015E P/E oraz 3.5x P/BV, z odpowiednio 16% oraz 20% premią do porównywalnych spółek zagranicznych. Podwyższone prognozy zysku netto (o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2016 r.) skłoniły nas do podniesienia ceny docelowej do PLN 158 z PLN 109 poprzednio, jednak ze względu na wzrost kursu akcji obniżamy rekomendację do Neutralnie z Akumuluj. W drodze na kolejne rynki zagraniczne. Ubiegły rok był rekordowy dla Kruka zarówno pod względem nakładów na portfele (PLN 570m, +55% r/r), jak i zysku netto (PLN 152m, +55% r/r). Spółka rozpoczęła jednocześnie działalność na rynku niemieckim, a do końca 2015 r. planuje pierwsze inwestycje we Włoszech i w Hiszpanii. Wierzymy, że dzięki planowanej ekspansji zagranicznej w ciągu najbliższych kilku lat Kruk może stać się jedną z wiodących spółek obrotu wierzytelnościami w Europie. Podwyższamy nasze prognozy zysku netto o 21% w 2015 r. Bardzo dobre wyniki za 2014 r. oraz wysoki poziom wpłat od dłużników w I kwartale 2015 r. skłoniły nas do podwyższenia prognoz zysku netto dla Kruka o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2016 r. Oczekujemy PLN 173m (+14% r/r) zysku netto w 2015 r. oraz PLN 197m (+14% r/r) w 2016 r. Nasze prognozy są odpowiednio 8% i 6% powyżej konsensusu. Rekordowe PLN 187m wpłat od dłużników w 1Q15. W pierwszym kwartale 2015 r. wpłaty od dłużników wyniosły PLN 187m (wobec PLN 184m w 4Q14 oraz PLN 154m w 1Q14) i były najwyższe w dotychczasowej historii spółki (nie licząc wspomaganego jednorazową spłatą 2Q14). Oczekujemy, że wysokie spłaty oraz pozytywna rewaluacja portfeli (PLN 4.5m) przy 13% r/r wzroście kosztów pozwolą na osiągnięcie zysku netto w 1Q15 w wysokości PLN 40.1m (0% r/r, +56% kw./kw.). Wycena z dwucyfrową premią do spółek zagranicznych. Na naszych prognozach Kruk jest notowany na 14.7x 2015E P/E oraz 3.5x P/BV, z odpowiednio 16% oraz 20% premią do porównywalnych spółek zagranicznych. Uważamy, że obecna wycena odzwierciedla sprawdzony model biznesowy oraz planowaną ekspansję zagraniczną. Tabela 2. Kruk: Wybrane dane E 2016E 2017E Zysk netto Zmiana r/r (%) 22% 20% 55% 14% 14% 16% ROE (%) 29% 27% 30% 26% 24% 23% P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA (x) EV/EBITDA gotówkowa (x) Źródło: Dane spółki, prognozy DII research Podstawowe informacje Rekomendacja Neutralnie Cena docelowa (PLN) Cena bieżąca (PLN) Potencjał wzrostu/spadku +7% Poprzednia rekomendacja Akumuluj Poprzednia cena docelowa Min (52W) (PLN) 80.1 Max (52W) (PLN) Kapitalizacja (PLNm) 2,540 Śr. dzienny obrót (3M, PLNm) 2.4 BBG Ticker: KRU PW Akcjonariat % Piotr Krupa 12.1 ING OFE 10.7 Aviva BZ WBK OFE 9.8 Generali OFE 9.0 Pozostali 58.4 Opis spółki Kruk jest liderem rynku zarządzania wierzytelnościami w Polsce oraz w Rumuni z odpowiednio 21% oraz 38% udziałem w rynku. Spółka działa również w Czechach i na Słowacji, a z końcem 2014 r. rozpoczęła działalność na rynku niemieckim. Kruk skupia się na nabywaniu detalicznych wierzytelności konsumenckich, a od początku 2014 r. aktywnie nabywa także wierzytelności hipoteczne. Kruk vs. WIG 1R relatywny kurs akcji 190% 170% 150% 130% 110% 90% 70% kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 Kruk WIG Źródło: Bloomberg, DII research Michał Fidelus (+48)

4 Kruk Wybrane dane, E Rachunek wyników (PLNm) E 2016E 2017E Kruk - Zysk netto (PLNm) i zmiana r/r (%) Przychody Portfele własne Windykacja na zlecenie Marża pośrednia Portfele własne Windykacja na zlecenie Koszty ogólne Amortyzacja EBIT EBITDA EBITDA gotówkowa Przychody finansowe netto Zysk brutto Źródło: Dane spółki, DII research Kruk, Kwiecień 2015 Podatek dochodowy Kruk - Inwestycje w portfele oraz wpłaty od dłużników (PLNm) Zysk netto Bilans (PLNm) E 2016E 2017E Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa trwałe Inwestycje Gotówka i ekwiwalenty Aktywa obrotowe Aktywa ogółem Kapitał podstawowy i rezerwowy Zyski zatrzymane Kapitał własny Kredyty i pożyczki Dłużne papiery wartościowe Kruk - Nominalna wartość nabytych portfeli (PLNm) oraz średnia cena (%) Zobowiązania ogółem Pasywa ogółem Cash flow (PLNm) E 2016E 2017E Wpłaty od dłużników Przepływy z działalności operacyjnej Wydatki na zakup portfeli Przepływy z działalności inwestycyjnej Zmiana stanu zadłużenia Przepływy z działalności finansowej Przeplywy pieniężne netto Gotówka na początek okresu Gotówka na koniec okresu Dynamiki (%) E 2016E 2017E Kruk - Założenia krzywych spłat Przychody 25% 18% 20% 15% 18% 17% EBITDA gotówkowa 38% 18% 42% 7% 18% 23% Zysk netto 22% 20% 55% 14% 14% 16% Wybrane wskaźniki (%) E 2016E 2017E Marża zysku netto 23.6% 24.1% 31.1% 30.8% 29.6% 29.6% ROE 29.2% 26.6% 30.3% 26.2% 24.2% 23.2% ROA 9.1% 9.1% 11.3% 10.2% 9.6% 9.4% Efektywna stopa procentowa 4.6% 0.7% 0.7% 5.0% 10.0% 10.0% Wskaźnik wypłaty dywidendy* 0.0% 0.0% 17.3% 20.0% 20.0% 20.0% DPS (PLN)* DY* 0.0% 0.0% 1.0% 1.4% 1.5% 1.8% Dług/wskaźniki zadłużenia E 2016E 2017E Dług (PLNm) Dług netto (PLNm) Dług netto/kapitały (x) Dług netto/ebitda gotówkowa (x) Wskaźniki wyceny i pozostałe dane E 2016E 2017E P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA gotówkowa (x) Liczba akcji na koniec okresu (m) Rozwodniona liczba akcji (m) % 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0 0% 22% Ryzyka dla naszej rekomendacji Dostrzegamy następujące ryzyka dla naszej rekomendacji: 1) ryzyko pogarszającej się sytuacji makroekonomicznej, 2) ryzyko przeszacowania portfeli w momencie wyceny, 3) ryzyko wzrostu konkurencji, 4) ryzyko niższych niż oczekiwane spłat z portfeli, 5) ryzyko niższych inwestycji w portfele, 6) ryzyko wzrostu stóp procentowych, 7) ryzyko umocnienia PLN wobec RON, 7) ryzyko zmian regulacyjnych, 8) ryzyko nieudanej ekspansji na rynki zagraniczne. 20% 55% 14% 14% E 2016E 2017E Zysk netto Zmiana r/r (prawa oś) % 50% 40% 30% 16% 20% E 2016E 2017E 2.6% Inwestycje 9.0% Wpłaty od dłużników 12.7% 8.6% 9.7% Wartość nominalna Krzywa dla portfeli z lat 2008 i wcześniejszych (IRR 31%, 275%) Krzywa dla portfeli z lat (IRR 27%, 256%) Krzywa dla portfeli z roku 2012 i późniejszych (IRR 24%, 240%) Krzywa dla portfeli hipotecznych (IRR 17%, 229%) 10% % 16% 14.9% 14% Średnia cena (prawa oś) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Strona 4

5 Kruk, Kwiecień 2015 Zmiana prognoz na lata E Planowana ekspansja zagraniczna, wyniki za 2014 r. oraz wysoki poziom wpłat od dłużników w I kwartale 2015 r. skłoniły nas do podwyższenia naszych prognoz oczekiwanego zysku netto dla Kruka o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2015 r. Wyższy poziom inwestycji w portfele w 2014 r. (PLN 570m wobec zakładanych PLN 380m), przy jednocześnie wyższym niż oczekiwaliśmy poziomie wpłat gotówkowych (PLN 712m wobec zakładanych PLN 632m) oraz rekordowo wysokie spłaty w I kwartale 2015 r. skłoniły nas do podwyższenia oczekiwanych wpłat od dłużników o 8% w 2015 r. oraz o 13% w 2016 r. Wyższe zakładane spłaty przyczyniły się do podwyższenia oczekiwanych przychodów w segmencie portfeli własnych o 5% w 2015 r. oraz o 10% w 2016 r. Bardziej dynamiczna niż zakładaliśmy ekspansja zagraniczna oraz plany wejścia na kolejne rynki (Włochy, Hiszpania) skłoniły nas do podwyższenia prognoz kosztów ogólnych o 16% w 2015 r. oraz o 25% w 2016 r. Zmiany oczekiwanych wpłat od dłużników, przychodów z portfeli własnych oraz kosztów ogółem wpłynęły na podwyższenie oczekiwanego poziomu EBITDA gotówkowa o 15% w 2015 r. oraz o 21% w 2016 r. Podwyższone oczekiwania inwestycji w portfele (PLN 630m w 2015 r. oraz PLN 693m w 2016 r. wobec odpowiednio PLN 400m i PLN 420m poprzednio), a jednocześnie wyższy zakładany poziom zewnętrznego finansowania skłoniły nas do podwyższenia oczekiwanych kosztów obsługi długu o 9% w 2015 r. oraz o 18% w 2016 r. W rezultacie podwyższamy nasze prognozy oczekiwanego zysku netto o 21% w 2015 r. oraz o 23% w 2016 r. Tabela 3. Kruk Zmiana prognoz, E 2014E 2014 Zmiana (%) 2015E 2015E Zmiana Poprzednia Aktualna Poprzednia Obecna (%) Poprzednia Obecna 2016E 2016E Zmiana (%) Przychody % % % Portfele własne % % % Windykacja na zlecenie % % % Pozostałe % % % Marża pośrednia % % % Portfele własne % % % Windykacja na zlecenie % % % Pozostałe % % % Koszty ogólne % % % Amortyzacja % % % EBIT % % % EBITDA % % % EBITDA gotówkowa % % % Przychody finansowe netto % % % Zysk brutto % % % Podatek dochodowy % % % Zysk netto % % % Źródło: Dane spółki, prognozy DII research Strona 5

6 Kruk, Kwiecień 2015 Prognozy na 1Q15 W I kwartale 2015 r. Kruk osiągnął rekordowy poziom wpłat od dłużników w wysokości PLN 187m (vs. PLN 184m w 4Q14 oraz PLN 154m w 1Q14). Nakłady na portfele wyniosły PLN 44m wobec PLN 215m w 4Q14 oraz PLN 269m w 1Q14. Oczekujemy, że wysokie spłaty przełożą się na wzrost przychodów z portfeli własnych o 11% r/r do PLN 121m. Oczekujemy jednocześnie PLN 4.5m pozytywnej aktualizacji portfeli wierzytelności z tytułu rewizji prognoz. Zakładamy również płaskie r/r przychody z windykacji na zlecenie. Oczekujemy, że koszty ogółem wzrosną o 13% r/r do PLN 78m ze względu wyższy poziom spłat, jak również wyższe koszty programu motywacyjnego. Przy nieco wyższych zakładanych kosztach finansowych netto (+9% r/r) oczekujemy, że zysk netto w 1Q15 wyniesie PLN 40.1m (0% r/r, +56% kw./kw.). Tabela 4. Kruk Wybrane dane, 1Q14-1Q15E 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E r/r Ke./kw. Przychody % 10% Portfele własne % 11% - przychody odsetkowe % 8% - aktualizacja portfeli % 190% Windykacja na zlecenie % 3% Pozostałe % 0% Koszty ogółem % 0% EBIT % 29% EBITDA % 27% EBITDA gotówkowa % 4% Przychody finansowe netto % -2% Zysk brutto % 44% Zysk netto % 56% Inwestycje* % -80% Spłaty* % 2% * 1Q15 raportowane, zgodnie z komunikatem spółki. Źródło: Dane spółki, prognozy DII research Strona 6

7 Kruk, Kwiecień 2015 Wycena Wyceniamy Kruka metodą zdyskontowanych zysków rezydualnych oraz metodą porównawczą. Przyjmując 50% wagi dla obu metod otrzymujemy wycenę na poziomie PLN 158 za akcję (7% potencjał wzrostu). Tabela 5. Kruk Podsumowanie wyceny PLN o ile nie zaznaczono inaczej Model zdyskontowanych zysków rezydualnych Metoda porównawcza Średnia Koszt kapitału własnego (%) 7.4% 12M cena docelowa Obecna cena Potencjał wzrostu (%) 6.5% Źródło: DII research Wycena metodą zdyskontowanych zysków rezydualnych W modelu zdyskontowanych zysków rezydualnych bazujemy na kapitałach własnych na koniec 2014 r., do których dodajemy sumę zdyskontowanych nadwyżek zwrotu kapitału ponad koszt kapitału oraz zdyskontowaną wartość rezydualną. Przyjmujemy stopę wolną od ryzyka na poziomie 2.9%, Beta 1.0 oraz premię za ryzyko 4.5%., co implikuje koszt kapitału na poziomie 7.4%. Zakładamy również stopę wzrostu po okresie prognozy równą 3%. Metoda zdyskontowanych zysków rezydualnych implikuje cenę akcji Kruka na poziomie PLN 186 za akcję. Tabela 6. Kruk wycena metodą zdyskontowanych zysków rezydualnych E 2016E 2017E 2018E 2019E Terminal Zysk netto Zmiana r/r (%) 14% 14% 16% 10% 10% 3.0% Kapitał własny Wskaźnik wypłaty dywidendy (%) 17% 20% 20% 50% 50% 81% ROE (%) 30.3% 26.2% 24.2% 23.2% 21.2% 20.3% 16.0% Koszt kapitału własnego (%) 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% 7.4% Nadwyżkowa stopa zwrotu (%) 22.9% 18.8% 16.8% 15.8% 13.8% 12.9% 8.6% Zysk rezydualny Zdyskontowany zysk rezydualny Stopa wzrostu (g) (%) 3.0% Suma zdyskontowanych zysków rezydualnych 606 Zdyskontowana wartość rezydualna Kapitał własny na koniec 2014 r. 585 Wartość spółki Liczba akcji (m) 17.5 Wartość na akcję (PLN) Cena rynkowa (PLN) Potencjał wzrostu/spadku (%) 25.4% Źródło: DII research Wycena porównawcza Wycena porównawcza bazuje na wskaźnikach P/E, P/BV oraz EV/EBITDA na rok 2015 oraz Grupę porównawczą stanowią światowe spółki obrotu wierzytelnościami. Wycena porównawcza implikuje cenę akcji Kruka na poziomie PLN za akcję. Strona 7

8 Kruk, Kwiecień 2015 Tabela 7. Kruk Wycena porównawcza Kraj MC (USDm) P/E P/BV EV/EBITDA ROE (%) 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E 2015E 2016E Portfolio Recovery US % 25% Intrum Justitia SW % 34% Encore Capital Group US % 20% Arrow Global Group GB % 36% Credit Corp Group AU % 22% Collection House AU % 14% Kredyt Inkaso PD % 16% Mediana % 22% Mediana spółki zagraniczne % 23% Kruk PD % 24% Premia/dyskonto do mediany 17% 25% 28% 17% 51% 46% Premia/dyskonto do spółek zagranicznych 16% 18% 20% 14% 50% 50% Premia/dyskonto do Kredyt Inkaso 104% 97% 198% 187% 53% 46% Implikowana wycena Waga 23% 10% 23% 10% 23% 10% Wycena Źródło: Bloomberg, DII research dla prognoz Kruka oraz Kredyt Inkaso Wykres 1. Spółki obrotu wierzytelnościami P/BV vs. ROE (%), 2015E y = x R² = Collection House Kredyt Inkaso Credit Corp Encore Capital Portfolio Recovery Kruk Intrum Justitia Arrow Global Źródło: Bloomberg, DII research dla Kruka oraz Kredyt Inkaso. Wykres 2. Spółki obrotu wierzytelnościami P/BV vs. ROE (%), 2016E y = x R² = Collection House Credit Corp Kredyt Inkaso Encore Capital Kruk Intrum Justitia Portfolio Recovery Źródło: Bloomberg, DII research dla Kruka oraz Kredyt Inkaso Arrow Global Strona 8

9 MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI Kredyt Inkaso Usługi Finansowe Polska Kupuj PLN 34.0 Aktualizacja raportu Podnosimy 12M TP do PLN 34.0 z PLN 23.4 Podtrzymujemy rekomendację Kupuj Podwyższamy prognozy zysku netto o 7% w 2014/15 r. oraz o 5% w 2015/16 r. Wciąż znaczące dyskonto do Kruka Podtrzymujemy rekomendację Kupuj dla Kredyt Inkaso oraz podwyższamy cenę docelową do PLN 34.0 z PLN Pomimo wzrostu kursu akcji w ostatnich miesiącach Kredyt Inkaso w dalszym ciągu notowane jest ze znaczącym dyskontem do Kruka (50% na 2015E 7.2x P/E). Podwyższamy nasze prognozy zysku neto o 7% w 2014/15 r. (do PLN 40.6m) oraz o 5% w 2015/16 r. (do PLN 44.4m). Oczekujemy, że nawiązana z PRA Group współpraca pozwoli spółce zwiększyć skalę działania i otworzy możliwości zakupu znaczących portfeli w ramach koinwestycji. Spodziewamy się również, że po udanym wejściu na rynek rumuński, w najbliższym czasie Kredyt Inkaso rozszerzy działalność o kolejne rynki zagraniczne. Współpraca z PRA Group. W styczniu 2015 r. Kredyt Inkaso poinformowało o nawiązaniu współpracy z PRA Group, z którym dokonało zakupu portfela wierzytelności o wartości nominalnej PLN 2 mld. Wierzymy, że współpraca z międzynarodowym partnerem pozwoli spółce zwiększyć skalę działania, a jednocześnie otworzy możliwości zakupu znaczących portfeli w ramach koinwestycji. Podwyższamy nasze prognozy zysku netto o 7% w 2014/15 r. oraz o 5% w 2015/16 r. Współpraca z PRA Group, bardzo dobre wyniki za 9 miesięcy 2014/15 r. oraz oczekiwane solidne wyniki za 4Q14/15 skłoniły nas do podwyższenia prognoz zysku netto dla Kredyt Inkaso o 7% w 2014/15 r. oraz o 5% w 2015/16 r. Oczekujemy, że zysk netto w 2014/15 r. wzrośnie o 23% r/r do PLN 40.6m, a w 2015/16 r. o 9% r/r do PLN 44.4m. Oczekujemy PLN 12.3m zysku netto w 4Q14/15. Oczekujemy, że w 4Q14/15 przychody wzrosną o 20% r/r wspierane przez aktualizację portfeli w wysokości PLN 2.0m. Przy niższych r/r kosztach ogółem (-8%) oczekujemy, że zysk netto Kredyt Inkaso wzrośnie o 63% r/r do PLN 12.3m. Wycena wciąż ze znaczącym dyskontem do Kruka. Na naszych prognozach Kredyt Inkaso jest notowane na 7.2x 2015/16E P/E tj. z niemal 50% dyskontem do Kruka. Zgadzamy się, że Kruk zasługuje na premię, ze względu wieloletni track-record oraz znacznie większą skalę działania. Uważamy jednak, że skala obecnego dyskonta nie odzwierciedla oczekiwanego wzrostu zysków oraz ekspansji zagranicznej Kredyt Inkaso. Kolejne rynki zagraniczne na horyzoncie. Od początku 2013 r. Kredyt Inkaso z sukcesem działa na rynku wierzytelności w Rumunii, a wartość nominalna portfela nieustannie rośnie (PLN 850m na koniec 2014 r.). Oczekujemy, że, w ramach dywersyfikacji działalności oraz w odpowiedzi na rosnącą konkurencję na krajowym rynku, w najbliższym czasie Kredyt Inkaso rozszerzy działalność o kolejne rynki zagraniczne. Tabela 8. Kredyt Inkaso: Wybrane dane, 2012/ /18E 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Zysk netto Zmiana r/r (%) 4% 94% 23% 9% 10% 11% ROE (%) 11% 19% 19% 18% 16% 16% P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA EV/EBITDA gotówkowa Źródło: Dane spółki, prognozy DII research Podstawowe informacje Rekomendacja Kupuj Cena docelowa (PLN) 34.0 Cena bieżąca (PLN) 24.8 Potencjał wzrostu/spadku 37% Poprzednia rekomendacja Kupuj Poprzednia cena docelowa 23.4 Min (52W) (PLN) 16.4 Max (52T) (PLN) 26.9 Kapitalizacja (PLNm) 323 Śr. dzienny obrót (3M, PLNk) 269 BBG Ticker: KRI PW Akcjonariat % Agio TFI 23.9 Generali OFE 15.1 Aviva Investors 8.9 Dekra Holdings Limited 7.2 Pioneer Pekao IM 7.1 Pozostali 44.3 Opis spółki Przedmiotem działalności Kredyt Inkaso jest nabywanie pakietów wierzytelności i odzyskiwanie ich na własny rachunek. Spółka inwestuje głównie w detaliczne portfele bankowe, a w październiku 2014 r. nabyła również pierwszy portfel wierzytelności hipotecznych. Kredyt Inkaso działa przede wszystkim w Polsce, jednak z początkiem 2013 r. rozpoczęła działalność także w Rumunii, Rosji i Bułgarii. Kredyt Inkaso vs. WIG relatywny kurs akcji 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% kwi 14 lip 14 paź 14 sty 15 WIG Źródło: Bloomberg, DII research Kredyt Inkaso Michał Fidelus (+48)

10 Kredyt Inkaso, Kwiecień 2015 Kredyt Inkaso Wybrane dane, 2012/ /17E Rachunek wyników 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E KredytInkaso - Zysk netto (PLNm) i zmiana r/r (%) Przychody Portfele własne wpłaty od dłużników Koszty ogólnego zarządu Koszty działalności podstawowej Koszty ogółem EBIT EBITDA EBITDA gotówkowa P/BV) Wyniki 4Q14 bez większych zaskoczeń, jednak uważamy, że stabilny wysoki DY (c.6-6.5%) 10 10% powinien wspierać kurs biorąc 9% pod uwagę spadek rentownośc Przychody finansowe netto Zysk brutto Podatek dochodowy Zysk netto Bilans 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Kredyt Inkaso - Inwestycje oraz wpłaty od dłużników (PLNm) Rzeczowe aktywa trwałe Wartości niematerialne Aktywa trwałe Wierzytelności nabyte Gotówka i ekwiwalenty Aktywa obrotowe Aktywa ogółem Kapitał podstawowy i rezerwowy Zyski zatrzymane Kapitał własny Kredyty i pożyczki Zobowiązania długoterminowe Kredyty i obligacje Kredyt Inkaso - Struktura portfela wierzytelnosci, 3Q14/15 Zobowiązania krótkoterminowe Pasywa ogółem Rachunek przepływów pieniężnych 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Zysk netto Odsetki i udziały w zyskach Zmiana kapitału obrotowego Przepływy z działalności operacyjnej CAPEX Przepływy z działalności inwestycyjnej Zmiana zadłużenia Odsetki zapłacone Przepływy z działalności finansowej Zamiana stanu środków pieniężnych Kredyt Inkaso - Założenia krzywych spłat Środki pieniężne na koniec okresu Dynamiki (%) 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Przychody 61% 25% 16% 10% 10% 8% EBITDA gotówkowa 204% 10% 6% 13% 14% 12% Zysk netto 4% 94% 23% 9% 10% 11% Wybrane wskaźniki (%) 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E ROE 11.5% 19.1% 19.4% 17.6% 16.4% 15.7% ROA 3.8% 7.0% 7.5% 7.2% 6.9% 6.8% Efektywna stopa procentowa 7.0% -4.5% 2.0% 3.0% 5.0% 5.0% Wskaźnik wypłaty dywidendy* 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 20.0% 20.0% DPS (PLN)* DY* 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 3.1% 3.4% Dług/wskaźniki zadłużenia 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Dług (PLNm) Dług netto (PLNm) Dług netto/kapitały (x) Dług netto/ebitda gotówkowa (x) Wskaźniki wyceny i pozostałe dane 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E P/E (x) P/BV (x) EV/EBITDA gotówkowa (x) Liczba akcji (m) Źródło: Dane spółki, prognozy DII research % 75% 60% 45% 30% 15% 0% 4% 94% Ryzyka dla naszej rekomendacji Dostrzegamy następujące ryzyka dla naszej rekomendacji: 1) ryzyko pogarszającej się sytuacji makroekonomicznej, 2) ryzyko przeszacowania portfeli w momencie wyceny, 3) ryzyko wzrostu konkurencji, 4) ryzyko niższych niż oczekiwane spłat z portfeli, 5) ryzyko niższych inwestycji w portfele, 6) ryzyko wzrostu stóp procentowych, 7) ryzyko zakończenia współpracy z zagranicznym partnerem, 7) ryzyko zmian regulacyjnych, 8) ryzyko nieudanej ekspansji na rynki zagraniczne. 23% 2012/ / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Zysk netto Zmiana r/r (prawa oś) % 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 11% 20% / / /15E 2015/16E 2016/17E 2017/18E Korporacyjne 30% Inwestycje Wpłaty od dłużników Detaliczne 70% 10% Krzywa dla portfeli z roku 2008 i starszych (IRR 34%, 225%) Krzywa dla portfeli z lat (IRR 24%, 200%) Krzywa dla portfeli z roku 2011 i nowszych (IRR 16%, 189%) Krzywa dla portfeli hipotecznych (IRR 17%, 229%) % Strona 10

Podwyższenie ceny docelowej. Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/13-2015/16) Atrakcyjna wycena (8,8x 2013E P/E, 35% dyskonto do Kruka)

Podwyższenie ceny docelowej. Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/13-2015/16) Atrakcyjna wycena (8,8x 2013E P/E, 35% dyskonto do Kruka) MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI Podwyższenie ceny docelowej Kredyt Inkaso Solidny wzrost EPS (+30% CAGR 2012/-2015/16) Obrót wierzytelnościami Polska Kupuj PLN 23,4 (z PLN 18,2) Atrakcyjna wycena (8,8x 20E P/E,

Bardziej szczegółowo

DT Partners. Rosnące dyskonto pomimo dobrych wyników za 2014 r. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 6.1 15.04.2013 EQUITY RESEARCH PARTNER

DT Partners. Rosnące dyskonto pomimo dobrych wyników za 2014 r. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 6.1 15.04.2013 EQUITY RESEARCH PARTNER EQUITY RESEARCH PARTNER Aktualizacja raportu DT Partners Obrót Wierzytelnościami Polska Cena docelowa: PLN 6.1 Obniżamy prognozy zysku netto o 4% w 2015 r. oraz o 3% w 2016 r. Pozostawiamy 12M cenę docelową

Bardziej szczegółowo

Mocne fundamenty do wzrostu

Mocne fundamenty do wzrostu MAŁE I ŚREDNIE Aktualizacja rekomendacji Deweloperzy mieszkaniowi Mocne fundamenty do wzrostu 24 lutego 2014 W ostatnich kwartałach giełdowi deweloperzy systematycznie zwiększali liczbę sprzedawanych mieszkań.

Bardziej szczegółowo

DT Partners. Wyższa wycena wsparta dywidendą. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 6.3 15.04.2013 EQUITY RESEARCH PARTNER

DT Partners. Wyższa wycena wsparta dywidendą. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 6.3 15.04.2013 EQUITY RESEARCH PARTNER EQUITY RESEARCH PARTNER Aktualizacja raportu DT Partners Obrót Wierzytelnościami Polska Cena docelowa: PLN 6.3 Wyższa wycena wsparta dywidendą. Pozostawiamy prognozy zysku netto na 2015 r. oraz 2016 r.

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

PODSUMOWANIE 2014/15. /// luty 2015 ///

PODSUMOWANIE 2014/15. /// luty 2015 /// PODSUMOWANIE Iii kwartału roku obrotowego /// luty 2015 /// Podsumowanie III kwartału roku obrotowego Wyniki finansowe 3 8 ///2/// /// podsumowanie III kwartału roku obrotowego /// ///3/// /// ZDYWERSYFIKOWANY

Bardziej szczegółowo

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4%

Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj Sprzedaj 109 105 4% 17 października 2014 r. Spółka Rekomendacja 12-miesięczna Cena Docelowa obecna poprzednia zmiana obecna poprzednia zmiana % Bogdanka Kupuj Kupuj 154 157-2% JSW Sprzedaj Sprzedaj 26.2 33.0-21% KGHM Sprzedaj

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za pierwszy kwartał 2016 roku. 10 maja 2016 r.

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za pierwszy kwartał 2016 roku. 10 maja 2016 r. Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za pierwszy kwartał 216 roku 1 maja 216 r. AGENDA GrupaBEST jedenzliderówbranży Najważniejsze wydarzenia w 216 roku Najlepszy kwartał w historii Grupy Wysoki

Bardziej szczegółowo

Arteria Outsourcing Polska

Arteria Outsourcing Polska EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 23.8 Aktualizacja raportu Wypowiedzenie umowy znaczącej w segmencie sprzedaży aktywnej Obniżenie prognozy zysku netto do PLN 9.0m z

Bardziej szczegółowo

Wyniki skonsolidowane za 2Q 2016

Wyniki skonsolidowane za 2Q 2016 Wyniki skonsolidowane za 2Q 2016 Zastrzeżenia Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych.

Bardziej szczegółowo

Arteria Outsourcing Polska

Arteria Outsourcing Polska EQUITY RESEARCH PARTNER Arteria Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 23.8 Aktualizacja raportu Podtrzymujemy cenę docelową na poziomie PLN 23.8/akcję Podwyższamy naszą prognozę zysku netto w 2015-2016p

Bardziej szczegółowo

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r.

Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. Grupa BEST Prezentacja wyników finansowych za I półrocze 2015 r. 27 sierpnia 2015 r. 1 I 27 NOTA PRAWNA Niniejsza prezentacja ma charakter wyłącznie promocyjny. Jedynym prawnym źródłem informacji o ofercie

Bardziej szczegółowo

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok

Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Asseco Business Solutions S.A. wyniki finansowe za 2014 rok Warszawa, 4 marca 2015 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani oferty

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych

Wzrost przychodów gotówkowych o 27% r/r Przychody gotówkowe i EBITDA skorygowana, mln złotych Wyniki 3Q 215 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia wyników finansowych za Q3 215 r. Prezentacja

Bardziej szczegółowo

VIGO System. Czekając na nową strategię. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 279 EQUITY RESEARCH PARTNER

VIGO System. Czekając na nową strategię. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 279 EQUITY RESEARCH PARTNER EQUITY RESEARCH PARTNER VIGO System Nowe technologie Polska Cena docelowa: PLN 279 Aktualizacja raportu Czekając na nową strategię Prognozujemy zysk netto PLN 11m w 2016p Strategia VIGO 2020 będzie przedstawiona

Bardziej szczegółowo

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r.

Aneks nr 1 z dnia 20 listopada 2012 r. Aneks nr 1 z dnia 20 listopada r. do prospektu emisyjnego Marvipol S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 listopada r. Terminy pisane wielką literą w niniejszym dokumencie mają

Bardziej szczegółowo

Impel. Podwyższenie prognoz po wynikach 4Q14. Aktualizacja raportu EQUITY RESEARCH PARTNER. Cena docelowa: PLN 39.7

Impel. Podwyższenie prognoz po wynikach 4Q14. Aktualizacja raportu EQUITY RESEARCH PARTNER. Cena docelowa: PLN 39.7 EQUITY RESEARCH PARTNER Impel Outsourcing Cena docelowa: PLN 39.7 Aktualizacja raportu Podnosimy cenę docelową z PLN 37.7/akcję do PLN 39.7/akcję Podwyższamy naszą prognozę zysku netto w 2015-2016p o 14%

Bardziej szczegółowo

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA TRZY KWARTAŁY 2016 ROKU Gdynia, dnia 8 listopada 2016 roku AGENDA Grupa BEST - podstawowe fakty Najważniejsze wydarzenia w 2016 roku Okres dynamicznego wzrostu Kluczowe

Bardziej szczegółowo

Wyższa rentowność, wyższe zyski

Wyższa rentowność, wyższe zyski EQUITY RESEARCH PARTNER Aktualizacja raportu analitycznego Prognozujemy CAGR zysku netto na poziomie JHM Development 21% w latach 2014-2017p. Oczekujemy przekazania 192 mieszkań w Deweloperzy Polska Cena

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Podwyższamy naszą 12M cenę docelową do PLN 316 i. podtrzymujemy rekomendację Neutralnie

Podwyższamy naszą 12M cenę docelową do PLN 316 i. podtrzymujemy rekomendację Neutralnie MAŁE I ŚREDNIE SPÓŁKI Aktualizacja rekomendacji Podwyższamy naszą 12M cenę docelową do PLN 316 i Kruk podtrzymujemy rekomendację Neutralnie Obrót wierzytelnościami Polska Neutralnie PLN 316 (+5%) Podwyższamy

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników 1 kwartału 2015 roku Grupa KRUK. 10 maja 2015 r.

Prezentacja wyników 1 kwartału 2015 roku Grupa KRUK. 10 maja 2015 r. Prezentacja wyników 1 kwartału 2015 roku Grupa KRUK 10 maja 2015 r. Agenda Wstęp Działalność operacyjna Wyniki finansowe Załączniki 2 KRUK w 1 kwartale 2015 roku: 51 mln zł wyniku netto, wysokie 187 mln

Bardziej szczegółowo

Kurs na zysk! Oferta obligacji serii AF 1. Oprocentowanie 4,88%* Współoferujący

Kurs na zysk! Oferta obligacji serii AF 1. Oprocentowanie 4,88%* Współoferujący Kurs na zysk! Oferta obligacji serii AF 1 Oprocentowanie 4,88%* Współoferujący * Przykładowa kalkulacja oprocentowania obligacji serii AF 1 w skali roku. Do obliczeń przyjęto wartość stopy WIBOR dla 3-miesięcznych

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2012 roku 6 listopada 2012 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA

WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA WYNIKI FINANSOWE 1H 2016 WIRTUALNA POLSKA HOLDING SA ZASTRZEŻENIA PRAWNE Niniejsza prezentacja została przygotowana przez spółkę Wirtualna Polska Holding S.A. z siedzibą w Warszawie na potrzeby omówienia

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA Tarnowskie Góry,

Grupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA Tarnowskie Góry, Grupa Kapitałowa Pragma Inkaso SA 1.01. 31.03.2015 Organizacja Grupy Kapitałowej Segmenty działalności Windykacja na zlecenie oraz finansowanie wymagalnych wierzytelności biznesowych Nabywanie portfeli

Bardziej szczegółowo

Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r.

Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. Warszawa, 15 maja 2014 r. Wyniki za I kwartał 2014 oraz perspektywy rozwoju Grupy Kapitałowej P.R.E.S.C.O. r. Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w I kwartale 2014 r. Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. w I kwartale 2014 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za 2012 rok 5 marca 2013 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi reklamy ani

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja raportu. Po dobrych wynikach 1H2015, podtrzymujemy cenę docelową PLN 41.0/akcję

Aktualizacja raportu. Po dobrych wynikach 1H2015, podtrzymujemy cenę docelową PLN 41.0/akcję EQUITY RESEARCH PARTNER Impel Outsourcing Polska Cena docelowa: PLN 41.0 (+32%) Aktualizacja raportu Podtrzymujemy cenę docelową na poziomie PLN 41.0/akcję. Podwyższamy naszą prognozę znorm. zysku netto

Bardziej szczegółowo

AKADEMIA ANALIZ Runda 1

AKADEMIA ANALIZ Runda 1 AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa KRUK. Prezentacja wyników za trzy kwartały 2013 roku Grupa Kapitałowa KRUK

Grupa Kapitałowa KRUK. Prezentacja wyników za trzy kwartały 2013 roku Grupa Kapitałowa KRUK Grupa Kapitałowa KRUK Prezentacja wyników za trzy kwartały 2013 roku Grupa Kapitałowa KRUK Listopad 2013 Agenda Wstęp Działalność operacyjna Wyniki finansowe Załączniki 2 KRUK wypracował w III kw. rekordowe

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE

Bardziej szczegółowo

KREDYT INKASO S.A. - WYNIKI ROCZNE

KREDYT INKASO S.A. - WYNIKI ROCZNE KREDYT INKASO S.A. - WYNIKI ROCZNE 1 Osiągnięte wyniki: 35% 37% 50% 50% Wzrostu przychodów Wzrost EBIT Wzrostu zysku ne7o Proponowana wielkość dywidendy 2 Najważniejsze wydarzenia: FIZ Luksemburg Utworzenie

Bardziej szczegółowo

Średnio ważony koszt kapitału

Średnio ważony koszt kapitału Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1 Warszawa, 4 listopada 2011 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2011 roku 1 W dniu 30 czerwca 2011 r. na polskim rynku finansowym funkcjonowało

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres r. do r.)

Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres r. do r.) Raport kwartalny Wierzyciel S.A. III kwartał 2010r. (dane za okres 01-07-2010r. do 30-09-2010r.) Mikołów, dnia 10 listopada 2010 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE

Bardziej szczegółowo

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect

Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect ekspert Klubu Przedsiębiorców i Ekspertów przy Polskim Towarzystwie Ekonomicznym ekspert CASE Doradcy Sp. z o.o. Budowanie strategii przed debiutem na rynku NewConnect P1 Plan prezentacji 1 Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

Podwyższenie ceny docelowej po wynikach 1Q15

Podwyższenie ceny docelowej po wynikach 1Q15 EQUITY RESEARCH PARTNER Impel Outsourcing Cena docelowa: PLN 41.0 Aktualizacja raportu Podnosimy cenę docelową do PLN 41.0/akcję z PLN 39.7/akcję Podwyższamy naszą prognozę zysku netto w 2015-2016p o 8%

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa KRUK. Prezentacja wyników za I kwartał 2014 roku Grupa Kapitałowa KRUK

Grupa Kapitałowa KRUK. Prezentacja wyników za I kwartał 2014 roku Grupa Kapitałowa KRUK Grupa Kapitałowa KRUK Prezentacja wyników za I kwartał 2014 roku Grupa Kapitałowa KRUK Maj 2014 Agenda Wstęp Działalność operacyjna Wyniki finansowe Załączniki 2 KRUK w I kwartale 2014: rekordowe 40 mln

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe powiązane z indeksem WIG20 ze 100% gwarancją zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu ( Certyfikaty Depozytowe ) Emitent ( Bank ) Bank BPH S.A.

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

AGORA S.A. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy zakończone 30 czerwca 2014 r.

AGORA S.A. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy zakończone 30 czerwca 2014 r. Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na 30 czerwca 2014 r. i za sześć miesięcy r. 14 sierpnia 2014 r. [www.agora.pl] Strona 1 Skrócone półroczne jednostkowe sprawozdanie finansowe na r.

Bardziej szczegółowo

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016

Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 Prezentacja wyników MONNARI TRADE S.A. za Q3 2016 ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja (dalej Prezentacja) została przygotowana przez MONNARI TRADE S.A. (dalej Spółka) z przeznaczeniem dla inwestorów, akcjonariuszy

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Skonsolidowany raport roczny SA-RS (zgodnie z 57 ust. 2 Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 16 października 2001 r. - Dz. U. Nr 139, poz. 1569, z późn. zm.) (dla

Bardziej szczegółowo

Prezentacja Asseco Business Solutions

Prezentacja Asseco Business Solutions Prezentacja Asseco Business Solutions Wyniki finansowe Spółki za III kwartał 2011 roku 3 listopada 2011 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 25 października 2013 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

RADA NADZORCZA SPÓŁKI

RADA NADZORCZA SPÓŁKI Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej

Bardziej szczegółowo

Raport roczny za okres od 1 stycznia 2012 r. do 31 grudnia 2012 r.

Raport roczny za okres od 1 stycznia 2012 r. do 31 grudnia 2012 r. PKO Finance AB (publ) Raport roczny za okres od 1 stycznia 2012 r. do 31 grudnia 2012 r. (Numer identyfikacyjny: 556693-7461) 1 Sprawozdanie Zarządu Spółka jest jednostką zależną w całości należącą do

Bardziej szczegółowo

3. Do wyliczenia zysku na jedną akcję zwykłą przyjęto akcji WYBRANE DANE FINANSOWE

3. Do wyliczenia zysku na jedną akcję zwykłą przyjęto akcji WYBRANE DANE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE 01-01- do 30-09- 01-01- do 30-09- w tys. EURO I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 943 088 1 022 231 215 869 245 817 II. Zysk (strata) z działalności operacyjnej

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do

Kwartalna informacja finansowa za IV kwartał 2011 r. 4 kwartały narastająco okres od do w tys. EURO WYBRANE DANE FINANSOWE 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4 kwartały narastająco okres od 01-01- do 31-12- 4 kwartały narastająco okres od 01-01-2011 do 31-12- 2011 4

Bardziej szczegółowo

Grupa Kapitałowa BEST EMISJA OBLIGACJI SERII K3

Grupa Kapitałowa BEST EMISJA OBLIGACJI SERII K3 Grupa Kapitałowa BEST EMISJA OBLIGACJI SERII K3 4 lutego 2015 r. 1 I 28 GRUPA BEST EMISJA OBLIGACJI SERII K3 NOTA PRAWNA Niniejsza prezentacja ma charakter wyłącznie promocyjny. Jedynym prawnym źródłem

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

P 2016P 2017P

P 2016P 2017P EQUITY RESEARCH PARTNER Polmed Usługi medyczne Polska Cena docelowa: PLN 4.1 Aktualizacja raportu Obniżamy naszą prognozę znorm. EBITDA w 2015P o 6% do PLN 9.7m (wzrost o 29% r/r ). 3Q15 pierwszy kwartał

Bardziej szczegółowo

5 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART

5 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART Załącznik nr 5 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART. 45 USTAWY, DLA JEDNOSTEK MAŁYCH KORZYSTAJĄCYCH Z UPROSZCZEŃ ODNOSZĄCYCH SIĘ DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO Wprowadzenie

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH ZAJĘCIA II

RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH ZAJĘCIA II RACHUNEK PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH ZAJĘCIA II PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE Przepływy pieniężne są wpływami lub wypływami środków pieniężnych oraz ekwiwalentów środków pieniężnych. Podstawowe wpływy: przychody ze sprzedaży

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1

Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w 2013 roku 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Informacja sygnalna Warszawa, 25 czerwca 2014 r. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych

Bardziej szczegółowo

Wyniki zarządzania portfelami

Wyniki zarządzania portfelami Wyniki zarządzania portfelami Na dzień: 30 września 2011 Analizy Online Asset Management S.A. ul. Nowogrodzka 47A 00-695 Warszawa tel. +48 (22) 585 08 58 fax. +48 (22) 585 08 59 Materiał został przygotowany

Bardziej szczegółowo

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1

GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY. Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw funduszy inwestycyjnych w I półroczu 2014 r. 1 GŁÓWNY URZĄD STATYSTYCZNY Departament Studiów Makroekonomicznych i Finansów Warszawa, 24 października 2014 r. Informacja sygnalna WYNIKI BADAŃ GUS Wyniki finansowe funduszy inwestycyjnych i towarzystw

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1

Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 Warszawa 18.05.2012 Wyniki finansowe otwartych funduszy emerytalnych i powszechnych towarzystw emerytalnych w 2011 roku 1 W końcu grudnia 2011 r. w ewidencji Centralnego Rejestru Członków prowadzonego

Bardziej szczegółowo

do prospektu emisyjnego obligacji Getback S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 marca 2017 r. decyzją nr DPI/WE/410/4/15/17

do prospektu emisyjnego obligacji Getback S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 marca 2017 r. decyzją nr DPI/WE/410/4/15/17 Aneks nr 1 zatwierdzony w dniu 7 kwietnia 2017 r. przez Komisję Nadzoru Finansowego do prospektu emisyjnego obligacji Getback S.A. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 9 marca 2017 r.

Bardziej szczegółowo

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU. Działalność

SPRAWOZDANIE ZARZĄDU. Działalność SPRAWOZDANIE ZARZĄDU Spółka jest jednostką zależną, w całości należącą do Powszechnej Kasy Oszczędności Banku Polskiego Spółki Akcyjnej ("Bank PKO ). Spółka nie zatrudnia pracowników. Działalność Przedmiotem

Bardziej szczegółowo

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA PIERWSZE PÓŁROCZE 2016 ROKU

GRUPA BEST PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA PIERWSZE PÓŁROCZE 2016 ROKU PREZENTACJA WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA PIERWSZE PÓŁROCZE 2016 ROKU Gdynia, dnia 30 sierpnia 2016 roku AGENDA Grupa BEST - podstawowe fakty Najważniejsze wydarzenia w 2016 roku Półrocze dynamicznego wzrostu

Bardziej szczegółowo

MATERIAŁ INFORMACYJNY

MATERIAŁ INFORMACYJNY MATERIAŁ INFORMACYJNY Strukturyzowane Certyfikaty Depozytowe Lokata inwestycyjna powiązana z rynkiem walutowym ze 100% ochroną zainwestowanego kapitału w Dniu Wykupu Emitent Bank BPH SA Numer Serii Certyfikatów

Bardziej szczegółowo

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia)

Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) Sprawozdanie z przepływów pieniężnych (metoda pośrednia) od 01/01/2016 od 01/01/2015 do 30/06/2016 do 30/06/2015 Przepływy pieniężne z działalności operacyjnej Zysk za rok obrotowy -627-51 183 Korekty:

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r.

Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015. Warszawa, maj 2014 r. Wyniki finansowe za III kwartał roku obrotowego 2014/2015 Warszawa, maj 2014 r. 1 Agenda Kluczowe wskaźniki za III kwartał roku 2014/2015 Kluczowe wskaźniki narastająco po trzech kwartałach roku 2014/2015

Bardziej szczegółowo

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz

Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych Irena Olchowicz Spis treści Wstęp Rozdział 1. Sprawozdawczość finansowa według standardów krajowych i międzynarodowych 1. Standaryzacja i harmonizacja sprawozdań finansowych 2. Cele sprawozdań finansowych 3. Użytkownicy

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

Grupa Banku Zachodniego WBK

Grupa Banku Zachodniego WBK Grupa Banku Zachodniego WBK Wyniki finansowe 1H 2011 27 lipca, 2011 2 Niniejsza prezentacja w zakresie obejmującym twierdzenia wybiegające w przyszłość ma charakter wyłącznie informacyjny i nie może być

Bardziej szczegółowo

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku

Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Wyniki Grupy Kapitałowej GETIN Holding za I kwartał 2009 roku Prezentacja dla inwestorów i analityków niezaudytowanych wyników finansowych Warszawa, 15 maja 2009r. GETIN Holding w I kwartale 2009 roku

Bardziej szczegółowo

Prezentacja inwestorska

Prezentacja inwestorska Prezentacja inwestorska Agenda NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE O SPÓŁCE DANE FINANSOWE PAKIETY WIERZYTELNOŚCI NOTOWANIA AKCJI OBLIGACJE KIERUNKI ROZWOJU RYNEK MEDIA O KME KONTAKT KME: Najważniejsze informacje

Bardziej szczegółowo

W p r o w a d z e n i e d o s p r a w o z d a n i a f i n a n s o w e g o

W p r o w a d z e n i e d o s p r a w o z d a n i a f i n a n s o w e g o Załącznik nr 2 do ustawy z dnia Załącznik nr 5 ZAKRES INFORMACJI WYKAZYWANYCH W SPRAWOZDANIU FINANSOWYM, O KTÓRYM MOWA W ART. 45 USTAWY, DLA JEDNOSTEK MAŁYCH KORZYSTAJĄCYCH Z UPROSZCZEŃ ODNOSZĄCYCH SIĘ

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

Formularz SA-Q II / 2004r

Formularz SA-Q II / 2004r Formularz SA-Q II / 2004r (kwartał/rok) (dla emitentów papierów wartościowych o działalności wytwórczej, budowlanej, handlowej lub usługowej) Zgodnie z 57 ust. 1 pkt 1 oraz 61 Rozporządzenia Rady Ministrów

Bardziej szczegółowo

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku.

Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego EMC Instytut Medyczny SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 05 października 2011 roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta

Bardziej szczegółowo

WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01)

WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01) Dziennik Ustaw Nr 25 2164 Poz. 129 WZÓR SPRAWOZDANIE MIESIĘCZNE (MRF-01) Załącznik nr 3 Dziennik Ustaw Nr 25 2165 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2166 Poz. 129 Dziennik Ustaw Nr 25 2167 Poz. 129 Dziennik

Bardziej szczegółowo

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O.

ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. ANALIZA WSKAŹNIKÓW DLA SPÓŁEK Z BRANŻY DRUKU 3D NOTOWANYCH NA ZAGRANICZNYCH GIEŁDACH W KONTEKŚCIE WYCENY PORÓWNAWCZEJ ZORTRAX SP. Z O.O. PRZYGOTOWANA PRZEZ INVISTA Dom Maklerski S.A. Warszawa, kwiecień

Bardziej szczegółowo

dr hab. Marcin Jędrzejczyk

dr hab. Marcin Jędrzejczyk dr hab. Marcin Jędrzejczyk Przez inwestycje należy rozumieć aktywa nabyte w celu osiągnięcia korzyści ekonomicznych, wynikających z przyrostu wartości tych zasobów, uzyskania z nich przychodów w postaci

Bardziej szczegółowo

Poznań, 31 maja 2013 r. Szanowni Akcjonariusze,

Poznań, 31 maja 2013 r. Szanowni Akcjonariusze, Poznań, 31 maja 2013 r. Szanowni Akcjonariusze, W imieniu Zarządu Spółki GPPI S.A. z siedzibą w Poznaniu przedstawiam Państwu Raport Roczny podsumowujący działalność Spółki w 2012 roku, na który składają

Bardziej szczegółowo

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A.

RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. RAPORT KWARTALNY Z DZIAŁALNOŚCI CALESCO S.A. za III KWARTAŁ 2015 r. od 01.07.2015 r. do 30.09.2015 r. 1 SPIS TREŚCI 1. INFORMACJE OGÓLNE...3 2. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ORAZ DANE PORÓWNAWCZE....4

Bardziej szczegółowo

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r.

Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Warszawa, 4 listopada 2010 r. Asseco Business Solutions Wyniki finansowe spółki po III kwartale 2010 r. Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została sporządzona wyłącznie w celach informacyjnych. Nie stanowi

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2015

Raport półroczny SA-P 2015 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Vigo System. Budowanie bazy do dalszych wzrostów. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 302 EQUITY RESEARCH PARTNER

Vigo System. Budowanie bazy do dalszych wzrostów. Aktualizacja raportu. Cena docelowa: PLN 302 EQUITY RESEARCH PARTNER EQUITY RESEARCH PARTNER Vigo System Nowe technologie Polska Cena docelowa: PLN 302 Aktualizacja raportu Prognozujemy zysk netto PLN 3.9m w 2Q15, +74% r/r Prognozujemy zn. zysk netto PLN 11.4m w 2015p (+39%

Bardziej szczegółowo

1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu:

1. Dane uzupełniające o pozycjach bilansu i rachunku wyników z operacji funduszu: DODATKOWE INFORMACJE i OBJAŚNIENIA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO ZA OKRES OD 18 GRUDNIA 2003 ROKU DO 31 GRUDNIA 2004 ROKU DWS POLSKA FUNDUSZU INWESTYCYJNEGO MIESZANEGO STABILNEGO WZROSTU 1. Dane uzupełniające

Bardziej szczegółowo

Giełdowa Spółka Roku 2014 wg rankingu Pulsu Biznesu

Giełdowa Spółka Roku 2014 wg rankingu Pulsu Biznesu KRUK S.A. Giełdowa Spółka Roku 2014 wg rankingu Pulsu Biznesu Raport analityczny dla inwestorów indywidualnych KRUK S.A. - UPDATE Pierwszy raport analityczny SII na temat spółki KRUK S.A. został opublikowany

Bardziej szczegółowo

Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA

Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF. MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Jednostkowe Skrócone Sprawozdanie Finansowe za I kwartał 2015 według MSSF MSSF w kształcie zatwierdzonym przez Unię Europejską REDAN SA Łódź, dn. 14.05.2015 Spis treści Jednostkowy rachunek zysków i strat

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r.

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Skonsolidowana sprzedaż Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 6 m-cy 2015 455,5 mln PLN 6 m-cy 2016 463,0 mln PLN 10,3% 3,4% 12,2%

Bardziej szczegółowo