piątek, cznia 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Czwartek zakończył się spadkami dochodowości na rynkach bazowych, w przypadku papierów amerykańskich spadek ten wyniósł 6 pb., a w przypadku niemieckich 4 pb. Obniżki rentowności były pochodną obaw o sytuację w chińskim sektorze bankowym, skąd dochodzą informacje o problemach z wypłatą depozytów przez niektóre lokalne banki. Ponadto dane PMI pokazały, że obecnie w Chinach mamy spadek nowych zamówień eksportowych oraz nowych zamówień ogółem. Czynników tych nie były w stanie zneutralizować nawet rekordowo dobre dane PMI z Niemiec. Krajowy rynek pozostawał pod presją aukcji, na której MF sprzedało cztery serie papierów WZ0119, OK0716 (kandydata na nowy benchmark ), PS0418 i DS1023. Rentowności papierów stałokuponowych wzrosły po aukcji, pomimo spadków na rynkach bazowych. W przypadku papierów WZ0119 ceny wzrosły po aukcji, co wskazuje na dalsze zainteresowanie OFE poprawą wycen portfeli obligacyjnych. Łączna sprzedaż na aukcji wyniosła 12,13 mld PLN, najwięcej w historii, z czego DS1023 stanowiły 4,12 mld, OK0116 3.37 mld, PS0418 2.44 mld, zaś WZ0119 2,19 mld. W piątek spodziewamy się przejściowego podbicia krajowych rentowności rano, jednak jego skala będzie naszym zdaniem bardzo nieznaczna. Po południu spodziewamy się dostosowania rentowności krajowych skarbówek do spadków na rynkach bazowych, jednak skala dostosowania będzie pewnie niższa niż ruch, który miał miejsce na rynkach bazowych. Inwestorzy nie uwierzyli w pozytywny wydźwięk danych Flash PMI z Europy, opublikowanych w czwartek. Pomimo rekordowo wysokiego odczytu wskaźnika PMI-przetwórstwo przemysłowe z Niemiec, który osiągnął wartość 56,3 (ostatni raz ten poziom został przekroczony w czerwcu 2011 roku). Dane te choć, pokazały przyrost nowych zamówień oraz nowych zamówień eksportowych, nie przekonały rynku. Rentowności spychały w dół, wynikające z danych PMI, informacje o zamiarach dalszego ograniczania zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw w krajach strefy euro ogółem. W tej sytuacji spodziewamy się na rynkach bazowych presji na spadki dochodowości w perspektywie końca tygodnia. W przypadku naszych papierów może ona być na tyle silna, że nie będzie w stanie zatrzymać jej spodziewany w piątek wysoki odczyt sprzedaży detalicznej w Polsce. Scenariusz na dalszy spadek rentowności w Europie ma szansę być realizowany również za sprawą sytuacji w Chinach, gdzie obawy o problemy sektora bankowego (uwikłanego w złe kredytu w sektorze nieruchomościowym i w górnictwie) mogą sprzyjać przesuwaniu kapitału z rynków azjatyckich do Europy. W efekcie spodziewamy się dodatkowej, nie związanej ze scenariuszem makro, presji na spadki rentowności obligacji europejskich oraz amerykańskich. Dodatkowym czynnikiem przemawiającym za spychaniem rentowności w dół są dane z USA, które powinny pokazywać dalsze okresowe obniżenie aktywności w gospodarce amerykańskiej. Rentowności Bund mocno spadły w rekacji na niepokojące doniesienia z Chin i zapowiedzi dalszych ograniczeń zatrudnienia w danych PMI Źródło, Bloomberg Wykres dnia:.. Niemiecki PMI ciągnie w górę odczyty w Europie, usługi i zatrudnienie elementem ryzyka Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,983 0,01 0,03 3,594 0,00 0,02 4,35-0,01-0,01 PL - 1,367-0,02-0,05 PL-Bund 2,637 0,03 0,05 PL ASW 0,19-0,03-0,01 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,8047-0,06-0,04 Bund 1,713-0,04-0,07 UST-Bund 1,0917-0,02 0,03, Bloomberg, stan na 23.01 Źródło: Bloomberg Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Europa na mocnych nogach weszła w 2014 rok, tak przynajmniej zinterpretować należałoby wczorajsze dane widząc potężne styczniowe wzrosty indeksów aktywności gospodarczej strefy euro i jej największych gospodarek. Lepsze od grudniowych poziomów okazały się wszystkie publikacje PMI dla usług i przemysłu, nie pomijając nawet danych dla Francji kraju, który w ostatnich okresach bardzo spowalniał rozwój Eurolandu. Inwestorzy bardzo liczyli na silne odczyty, bowiem nawet silnie rozczarowujące doniesienia z Chin (w styczniu po raz pierwszy od sześciu miesięcy indeks PMI dla chińskiego przemysłu spadł poniżej 50 ) nie zdołały popsuć nastrojów na bazowych rynkach walutowych. Mamy zatem mocne otwarcie roku, a odnotowane solidne wzrosty indeksów europejskich wraz z popołudniowymi rozczarowującymi danymi z USA (dot. m.in. rynku pracy, aktywności przemysłowej PMI i rynku nieruchomości) pozwoliły na ruch kursu EUR/USD w okolice 1,37. Należy jednak zauważyć, że podobną sytuację ekonomiczną mieliśmy przez ostanie dwa lata, kiedy to styczniowe dane również zachwycały, pokazując szansę na ożywienie, a już wczesną wiosną nadzieje odpływały wraz z krą na rzekach. By móc się w pełni cieszyć poczekajmy więc na kolejne publikacje. Teraz w centrum uwagi znajdzie się indeks Ifo (27 I) i posiedzenie FOMC (28-29 I). O ile publikacja indeksu nastrojów dla przemysłu i handlu w Niemczech ma szansę jeszcze wesprzeć euro (przestrzeń do wzrostów EUR/USD jest jednak niewielka), o tyle drugie wydarzenie powinno silnie go osłabić (nie zakładamy bowiem, by Fed w styczniu wstrzymał się z kolejną redukcją programu wsparcia obecnie o wartości 75 mld USD, co automatycznie wspierałoby wspólną walutę). Nadal więc widzimy szanse na zakończenie miesiąca w okolicach 1,34 USD za euro. Co więcej, nasz scenariusz bazowy zakładający zakończenie kwartału jeszcze niżej (około 1,32 USD) jest równie aktualny. Szczegóły czwartkowych publikacji pokazują bowiem, że przed strefą euro jeszcze długa droga by tempo rozwoju poszczególnych jej gospodarek mogło rozwiązać problem bezrobocia w Europie, co miałoby pozytywne przełożenie na inflację. Na chwilę obecną niewykluczony dalszy spadek indeksu CPI dla strefy euro może wymusić na EBC zastosowanie bardziej zdecydowanych działań wspierających ożywienie gospodarcze. To przy rozpoczętym taperingu Fed, stanowi zaś kolejny argument za słabszym euro wobec dolara. W piątek kalendarz makroekonomiczny jest na świecie pozbawiony istotnych publikacji, co najwyżej uwagę naszą przyciągnąć może wieczorne (godz. 18:00) wystąpienie szefa EBC M.Draghi-ego. Trudno jednak oczekiwać, aby wyjawił on coś więcej nt. polityki banku ponad to co mówił do tej pory. Zapewne nadal pozostanie powściągliwy i w wyważony sposób będzie wypowiadał się o jej perspektywach. Jak na razie wiemy, że EBC w razie konieczności skłonny jest użyć odpowiednich narzędzi wciąż jednak nie wiadomo jakich. Po ostatnich komentarzach można jednak wnioskować, że raczej nie będzie to LTRO, gdyż wysokie stałoby się ryzyko, że pozyskane środki zostaną wykorzystane niekoniecznie zgodnie z intencją EBC. W piątek podczas sesji europejskie euro/dolar może kontynuować wzrost, szczególnie gdyby już w pierwszych jej godzinach trwale przełamany został opór na 1,37. Złoty, dla którego wczorajsza sesja pomimo sprzyjających warunków (aprecjacji euro/dolara i bardzo mocnej aukcji obligacji MF) nie przebiegała pomyślnie dziś może dalej podlegać przecenie. Głębsze spadki notowań PLN (wzrost EUR/PLN istotnie powyżej 4,20) może bowiem powstrzymywać obawa o interwencję na rynku. W czwartek na notowaniach naszej waluty zaważył słabe nastroje na emerging markets. W obronie tureckiej liry zmuszony był zainterweniować Bank Turcji, zaś po tym jak bank centralny Argentyny ograniczył wielkość programu swoich interwencji, które miały pozwolić zabezpieczyć poziom rezerw zagranicznych, które spadły ostatnio do najniższego poziomu od siedmiu lat, peso wobec dolara osłabiło się o blisko 15%, co było jego najmocniejszą deprecjacją od ponad 12 lat. Dziś jeszcze przed południem poznamy krajowe dane nt. grudniowej sprzedaży detalicznej. Rynek spodziewa się skokowego wzrostu dynamiki (do 7% r/r z 3,8% w listopadzie) z uwagi na bardzo niską bazę odniesienia z końca 2012 roku, kiedy to srogie warunki pogodowe (niskie temperatury powietrza) i jednocześnie bardzo słaba kondycja gospodarstw domowych silnie zaważyły na słabych wynikach sprzedażowych. Wykres dnia: Szczegóły publikacji indeksów PMI pokazują, że przed strefą euro jeszcze długa droga by tempo rozwoju poszczególnych jej gospodarek mogło rozwiązać problem bezrobocia w Europie, co miałoby pozytywne przełożenie na inflację. Na chwilę obecna niewykluczony dalszy d spadek indeksu CPI dla strefy euro może wymusić na EBC zastosowanie bardziej zdecydowanych działań wspierających ożywienie gospodarcze. Przy rozpoczętym taperingu Fed, to silny argument za słabym euro wobec dolara. Chiny pod wodą, Europa płynie. Indeks PMI dla gospodarki państwa środka najsłabszy od pół roku, w styczniu poniżej 50. Kondycja sektora przemysłowego w Niemczech najlepsza zaś od 32 miesięcy, strefa euro rośnie mocniej od oczekiwań, zaś Francja choć ć wciąż poniżej 50, ale znacznie lepiej od oczekiwań., Bloomberg Notowania kursów EUR/PLN 4,18 0,40 0,32 USD/PLN 3,06-0,65-0,33 CHF/PLN 3,40 0,79 0,59 EUR/USD 1,37 1,03 0,60 EUR/CHF 1,23-0,41-0,26 Indeks DXY 80,52-0,84-0,51, Bloomberg, stan na 24.01 Źródło: Bloomberg Strona 2 cznia 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 23.01 OS PLN 2,983 3,594 4,35 UST 0,372 1,627 2,805 Bund 0,158 0,805 1,713 1d 0,006-0,002-0,013 1d -0,028-0,073-0,061 1d -0,013-0,032-0,044 5d 0,034 0,017-0,013 5d -0,011-0,013-0,037 5d -0,020-0,068-0,066 Notowania kontraktów IRS stan na 23.01 PLN 3,075 3,675 4,16 USD 0,51 1,73 2,91 EUR 0,493 1,129 2,006 1d 0,015 0,02 0,013 1d -0,02-0,06-0,05 1d 0,000-0,018-0,032 5d 0,07 0,04-0,005 5d 0,00 0,00-0,02 5d -0,011-0,040-0,062 4,6 3,9 3,2 2,5 Polski rynek stopy procentowej 30 19 16 10-19 -11-19 -6-10 -30 1Y 3Y 8Y SPW IRS (%, l. oś) ASW (pb, p. oś) 2,95 2,85 2,75 2,65-0,6 1x4 Krzywa kontraktów FRA 1,0 2x5-0,5 3x6 0,5 0,0 1,0 4x7 5x8 6x9 1,8 8x11 zmiana dzienna (pb, p.oś) 2014-01-23 (%, l.oś) 3,0 9x12 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 2,80 2,70 2,60 2,50 Krzywa WIBOR - stan na 23.01.2014 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l.oś.) 0,0-1,0-2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 23.01 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 75,43-0,41 0,07 1W 0,1211 0,2130-0,0100 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 57,04 1,33 0,10 1M 0,1580 0,2400-0,0070 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 290,5 9,71 12,06 3M 0,2386 0,3000 0,0230 UK 0,50% Euro Itraxx SF 94,96 6,57 9,46 6M 0,3350 0,4040 0,0824 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,11 0,00-0,01 FRA 1X4 0,2500 0,2820-0,0048 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,156 0,00 0,00 FRA 3X6 0,2720 0,2785-0,0136 Węgry 2,85% 2,00 Krzywe dochodowości 3,05 4,80 Krzywe IRS 0 1Wycena 2 kontraktów 3 4 CDS 5 6 210 10 1,90 1,80 1,70 3 gru 7 gru 11 gru 15 gru Bund (%, l. oś) US Treasury (%, p. oś) 2,90 2,75 2,60 3,20 1,60 0,00 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y IRS USD (%) IRS EUR (%) 140 70 0 ES DE PL UK IT CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) 5 0-5 -10 Strona 3 cznia 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,157 4,184 EUR 4,1679 1Q14 2Q14 USD/PLN 3,046 3,084 USD 3,0559 EUR/PLN 4,25 4,22 CHF/PLN 3,365 3,408 CHF 3,3843 USD/PLN 3,22 3,32 EUR/USD 1,353 1,370 GBP 5,0732 CHF/PLN 3,45 3,43 EUR/CHF 1,227 1,237 CZK 0,1516 EUR/USD 1,32 1,27 USD/JPY 102,95 104,87 RUB 0,0898 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 23.01 * - prognoza z dnia 19 XII 2013r. EUR/USD 1,374 EUR/PLN 4,195 USD/PLN 3,086 1,366 4,175 3,064 1,358 4,155 3,042 1,350 4,135 3,020 1 1 1 1 1 1 8,3 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,3 DXY - indeks dolarowy 7,6 80,8 6,9 80,3 6,2 79,8 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 51 569-0,65 0,55 ThomsonReuters/Jefferies CRB 281,29 0,27 1,24 Euro Stoxx 600 332,7-1,00-0,39 Baltic Dry 1271-7,16-9,08 MSCI EM Europe 420,3-1,13-0,69 Ropa Brent (USD) 107,72 0,13 1,16 S&P 500 1 828-0,89-1,08 Miedź (USD) 51 220-0,47-0,97 VIX 13,77 7,24 12,13 Złoto (USD) 1 260-0,32 0,48 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 23.01 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień cznia 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Sprzedaż detaliczna (gru) 10:00 PL 3,8% r/r 7,0% r/r Stopa bezrobocia (gru) 10:00 PL 13,2% r/r 13,6% r/r Źródło: Reuters, PAP, Bloomberg Strona 4 cznia 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 27 (22) 521 76 31 Instytucje finansowe: (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 cznia 2014