6-paź-4 -paź-4 -paź-4 7-paź-4 -lis-4 -lis-4 7-lis-4 4-lis-4 -gru-4 8-gru-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 -sty- -sty- BIZ Bank www.bizbank.pl ; Ignacy Morawski główny ekonomista Ignacy.Morawski@bizbank.pl ; Departament Skarbu: +48 6 8 /6 Ekonomiczne Sygnały Nr (8),.. r. Tematy dnia RPP szykuje grunt pod obniżki stóp procentowych Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe bez zmian, ale w jej komunikacie nastąpiła, która sugeruje gotowość do obniżenia kosztu pieniądza w najbliższych miesiącach. str. Depozyty stabilne, osłabienie dynamiki zadłużenia Zwiększa się dynamika depozytów gospodarstw domowych i stabilizuje dynamika depozytów firm. W przypadku kredytów, dynamika jest nieco niższa zarówno wśród gospodarstw domowych jak i firm. str. Złoty wyraźnie mocniejszy po komunikacie RPP Złoty umocnił się w środę po komunikacie Rady Polityki Pieniężnej i konferencji prezesa NBP Marka Belki, co sugerowałoby, że rynek dostrzegł jakieś jastrzębie sygnały ze strony Rady. Ja takich sygnałów nie dostrzegam. str. Waluty str.., Stopy procentowe str. 4., Prognozy str.. Inne wydarzenia Wreszcie jakieś pozytywne dane ze strefy euro. Produkcja przemysłowa wzrosła w strefie w listopadzie o, proc. miesiąc do miesiąca, wobec oczekiwanego spadku o, proc. I to pomimo, że produkcja spadła w dwóch największych gospodarkach strefy Niemczech i Francji. Dane za październik zostały zrewidowane z, do, proc. Możliwe zatem, że mamy do czynienia z powolnym wychodzeniem z dołka europejskiego przemysłu. Słabe okazały się za to dane z USA. Sprzedaż detaliczna w tym kraju spadła w grudniu o,9 proc. miesiąc do miesiąca, wobec oczekiwanego wzrostu o, proc. Częściowo odpowiada za to silny spadek cen paliw, ale to nie jedyna przyczyna. Słabość sprzedaży widać było w wielu kategoriach. Analitycy amerykańscy zadawali sobie pytanie, czy jest to jakieś przypadkowe wahnięcie, czy też może fundamentalne zaprzeczenie tezy, że niskie ceny paliw przełożą się na wyższą sprzedaż w innych branżach. Ja uważam, że to przypadkowe wahnięcie. Indeksy nastrojów konsumentów są bardzo dobre, zatrudnienie rośnie coraz szybciej, nie ma powodu do większych obaw o tamtejszą gospodarkę. Kalendarium na dziś Dziś o 4. poznamy dane o inflacji w Polsce (konsensus: -,9 proc., więcej na następnej stronie). Wcześniej, bo o., pojawią się wstępne dane o PKB Niemiec za cały 4 r. (konsensus: proc.). Dzień na rynku Zmiana krzywej dochodowości obligacji skarbowych w ciągu jednego dnia, w pkt proc., obligacje Y obligacje Y obligacje Y -, -, -, -,4 -, -,6 -,7 EURPLN 4,4 4,4 4, 4, 4, ma ma Wybrane aktywa kurs D D max m min m YUS,84 -, -,,4, YGER,4 -, -,6,,87 S&P -,6 -,7,7 646,47 4,4 4,4 4, 4, 4, DAX 987 -,,,98 847,9 EURUSD,8, -,4,99,88 Brent,8 -,4 6 99
-gru-4 -gru-4 -sty- -sty- -sty- 4-sty- -sty- 6-sty- 7-sty- 8-sty- 9-sty- -sty- -sty- -sty- -sty- 4-sty- odsetek prognoz w ankiecie Parkietu Ekonomiczne Sygnały Nr (8),.. r. Tematy dnia POLSKA Rada Polityki Pieniężnej utrzymała stopy procentowe bez zmian, ale w jej komunikacie nastąpiła, która sugeruje gotowość do obniżenia kosztu pieniądza w najbliższych miesiącach. Do tej pory RPP wskazywała w komunikacie, że obniży stopy jeżeli wzrost gospodarczy osłabnie. Teraz dodano drugi warunek przedłużającą się deflację. To oznacza, że Rada szykuje się do cięcia stóp, wiadomo bowiem, że deflacja będzie dłuższa od tego, co można było oczekiwać jesienią. Dziś poznamy dane o inflacji za grudzień moja prognoza to - proc., a konsensus rynkowy to -,9 proc. Niskie ceny paliw sprawią, że w pierwszym kwartale tego roku inflacja może znaleźć się w przedziale od - do - proc. Warto przypomnieć, że w listopadowej projekcji NBP inflacja w pierwszym kwartale miała zbliżyć się do, proc. Różnica jest ogromna jak na tak krótki czas, jaki minął od projekcji. Niektórzy na rynku uważają, że reakcje Rady na niskie odczyty inflacji będą paniczne i będzie ona szybko cięła koszt pieniądza. Na pewno istnieje taka możliwość. Ale Marek Belka tłumaczył wczoraj, że długotrwałe utrzymywanie się inflacji poniżej celu banku centralnego nie jest wielkim problemem jeżeli wynika z szoków podażowych. Z taką sytuacją mamy do czynienia w Polsce. Wydaje się więc, że czeka nas dostosowanie stóp a nie seria obniżek. Moja prognoza -/- jest w mocy. Podsumowanie: RPP nie obniżyła stóp procentowych, ale może to wkrótce uczynić. Raczej nie w wielkiej skali. POLSKA Zwiększa się dynamika depozytów gospodarstw domowych i stabilizuje dynamika depozytów firm. W przypadku kredytów, dynamika jest nieco niższa zarówno wśród gospodarstw domowych jak i firm. Takie wnioski płyną z wczorajszej publikacji danych o podaży pieniądza. Depozyty gospodarstw domowych wzrosły w grudniu o 8,9 proc., wobec 8 proc. w listopadzie, a firm 9,4 proc. w grudniu wobec,4 proc. w listopadzie. Trend w przypadku gospodarstw domowych jest rosnący, a firm stabilny. Zadłużenie gospodarstw domowych wzrosło w grudniu o, proc. rdr, wobec,4 proc. w listopadzie. W przypadku firm było to 8, proc. wobec 9, proc. W obu przypadkach dynamiki kredytów podbił efekt osłabienia złotego w drugiej połowie grudnia, więc realne dynamiki były na pewno niższe o parę dziesiątych punktu procentowego. Zastanawiające jest szczególnie wyraźne osłabienie dynamiki zadłużenia firm. Wygląda na to, że dynamika ta na razie zakończyła swoją ścieżkę wzrostową. Pytanie, czy teraz będzie się stabilizowała czy spadała? Wydaje się, że raczej to pierwsze. Podsumowanie: W depozytach i kredytach widać stabilizację dynamik. Wyjątkiem są depozyty gospodarstw domowych. RYNEK Złoty umocnił się w środę po komunikacie Rady Polityki Pieniężnej i konferencji prezesa NBP Marka Belki, co sugerowałoby, że rynek dostrzegł jakieś jastrzębie sygnały ze strony Rady. Ja takich sygnałów nie dostrzegam widać chęć do luzowania polityki pieniężnej, ale jednocześnie oczekiwanie niektórych członków Rady na twarde dane, które potwierdzą zarówno nieco niższy wzrost gospodarczy jak i głębszą deflację. Nie ma w Radzie panicznych reakcji i może to rozczarowało część uczestników rynku grających pod scenariusz raptownych obniżek stóp procentowych. Umocniły się również obligacje, choć tu głównym czynnikiem były słabe dane o sprzedaży detalicznej w USA. Niektórzy analitycy zaczynają otwarcie kwestionować możliwość obniżki stóp przez Fed w tym roku. A popyt na obligacje na świecie jest wciąż iście imponujący. Prognozy inflacji za grudzień wg Parkietu Depozyty (linia ciągła) i zadłużenia (kropki), w proc. rok do roku - - EURPLN w ostatnich dniach 4, 4, 4,,4,4,,,,,,, -, - -,9 -,8 -,7 -,6 oczekiwany poziom inflacji za grudzień, w proc. firmy gospodarstwa domowe 4, 4, 4, Podsumowanie: Złoty mocniejszy po konferencji Marka Belki, choć trudno dostrzec fundamentalne tego przyczyny. ma ma
sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- sty-7 sty-8 sty-9 sty- sty- sty- sty- sty-4 sty- lut- lut-6 Ekonomiczne Sygnały Nr (8),.. r. Rynek stopy procentowej Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe Prognoza stopy referencyjnej NBP na 4m i wycena rynkowa wycena rynkowa na podstawie krzywej FRA (do 9m) i swap (od 9 m) kurs D D perspekty wa m perspekty wa 6m,7 obligacje Y,6 -,4 -,7,,, obligacje Y,8 -, -,,,, obligacje Y,6 -,6 -,6,, Y-Y, -, -,4,,4 wiborm,4, -,,9,9,7 fra6x9,4 -,6 -, fra9x,44 -,7 -, wycena rynkowa prognoza Rentowności spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca Spready na krzywej spojrzenie długookresowe średniomiesięczne, w proc. ostatnia wartość to średnia z tego miesiąca 7, 7 6,, 4,,,,, 6 4 -, NBP ref Y Y Y - Y-Y Y-M NBP ref (prawa os) Rentowności spojrzenie krótkookresowe Spready na krzywej spojrzenie krótkookresowe, 4, 4,,,, Y Y Y Y-Y Y-M
usdpln usdczk usdhuf usdron usdrub usdtry usdzar usdinr usdidr usdthb usdmyr usdphp usdkrw usdbrl usdclp usdmxn 6-paź-4 -paź-4 -paź-4 7-paź-4 -lis-4 -lis-4 7-lis-4 4-lis-4 -gru-4 8-gru-4 -gru-4 -gru-4 9-gru-4 -sty- -sty- Ekonomiczne Sygnały Nr (8),.. r. Rynek walutowy Podsumowanie dnia i perspektywy krótko/średniookresowe USDPLN kurs D D max m min m perspektywa m perspektywa 6m eurpln 4,6 -, -,8 4,4 4,9 8 usdpln,6 -,6 -,4,66,99,4, chfpln, -, -,7,66,,47,44 gbppln, -,,4,6 4,99,6, eurusd,8, -,4,4,7,9,6,,4,,,,,9,6,,4,,,,,9 Złoty na tle innych walut rynków wschodzących ma ma Różnica między kursem bieżącym, a średnią kroczącą, w proc. im wyżej słupek tym wyżej znajduje się kurs dolara wobec średniej kroczącej 7 6 4 - srednia 9dni srednia dni srednia dni EURUSD EURCHF,,,,,8,6,8,6,4,,4,,,,,8,6,,8,6,,,,,4,,4,, 6-paź-4 6-lis-4 6-gru-4 6-sty- ma ma,, 6-paź-4 6-lis-4 6-gru-4 6-sty- ma ma,
Ekonomiczne Sygnały Nr (8),.. r. Prognozy 4 4 6 Q Q Q Q4 Q Q Q Q4 Q-Q4 Q-Q4 Q-Q4 PKB, w% rdr,4,,,,9,,6,8,,4,6 spożycie ind., w % rdr,9,,4,6,8,6,8,6, inwestycje, w % rdr, 8,7 9,9 6,, 6, 8, 9, 7,4 6,9 7, eksport, w % rdr 7, 4,8,8, 6 8 8, 9 6, 7,9 7 import, w % rdr 7, 9,4 7, 9, 9,,9 8,7, 8 bilans ob. bież. w % PKB -, -,9 -, -, -,6 -,9 -, -, -,7 -, -, produkcja przem., w % rdr 4,9,7,,6,9 4,9,,, 4,9, płace w firmach, w% rdr 4,,7 4,,,,8, bezrobocie rejestr., w % (koniec okresu),6,6,,,,6, 9 inflacja CPI, w % rdr,7, -, -,6 -,9 -, -,,, -,,4 inflacja bazowa, w % rdr,4,4,,7,9,7,8,6 inflacja PPI, w % rdr -,4 - -,8 -,7 - - -, - -,7,8 kredyt inw. dla firm, w % rdr (koniec okresu),9 6, 7, 7,9 8,, 7, 8 główna stopa NBP, w % (koniec okresu),,,,7,7,7,7,.7. WIBOR M, w % (koniec okresu),7,68,,6,8,8,8,8,,8,6 EUR/PLN (koniec okresu) 8 8 4,9 4, 4, 4,9 4, USD/PLN (koniec okresu),,,,4,6,6,77,77,4,77 4, EUR/USD (koniec okresu),8,6,,,8,,,,, główna stopa EBC, w % (koniec okresu),,,,,,,,,,, EURIBOR M, w % (koniec okresu),,,,8,7,7,7,7,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),6,6,,77,7,7,8,8,, Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu),,,6,,,,4,,4,9 Rentowność obligacji Y, w % (koniec okresu) 4,,,,,,,6,,, Ekonomiczne sygnały to publikacja przygotowana dla klientów FM Banku PBP S.A. w celach informacyjnych, nie ma jednak charakteru porady, rekomendacji, doradztwa inwestycyjnego, czy też jakiejkolwiek zachęty do podejmowania decyzji o kupnie lub sprzedaży instrumentów finansowych. Opinie zawarte w tej publikacji są efektem rzetelnej analizy wiarygodnych źródeł informacji, nie istnieje jednak gwarancja, że w pełni odzwierciedlają one stan faktyczny, nie istnieje również żadna gwarancja, że ceny instrumentów finansowych opisanych w tej publikacji będą kształtowały się w przewidywany sposób. FM Bank PBP S.A. nie ponosi żadnej odpowiedzialności za decyzje podjęte na podstawie informacji zawartych w tej publikacji, pełną odpowiedzialność za takie decyzje ponoszą osoby je podejmujące.