Rynek stopy procentowej Wtorkowa sesja przyniosła lekki spadek rentowności obligacji skarbowych na krajowym rynku długu, co widoczne było głównie na dłuższym końcu krzywej dochodowości (ok. - pb.). Impuls do umocnienia notowań papierów napłynął z rynków bazowych, gdzie inwestorzy sprzedawali akcje, a uzyskane środki lokowali w papiery skarbowe. W kraju Ministerstwo Finansów podało szczegóły czwartkowej aukcji obligacji skarbowych, której wartość okazała się niższa od oczekiwań. MF ma zaoferować OK7, WZ, PS, WS8 i WZ8 o łącznej wartości - mld PLN (na koniec stycznia widełki były podawane na poziomie -6 mld PLN). Ponadto rynek wspiera również oczekiwany gołębi komentarz RPP w środę. Przez większą część wtorkowej sesji spadki indeksów giełdowych w Europie utrzymywały się na poziomie,%, podobnie zresztą jak na warszawskiej giełdzie. Powodem odpływu kapitału z giełd była gwałtowna przecena akcji w USA (w poniedziałek S&P spadł o ponad %), która wynikała z kilku powodów. Szczególnie warto jednak tu wspomnieć o wysokich wycenach i ostatnim silnym wzroście rentowności US Treasuries, który obniża wartość bieżącą przyszłych zysków spółek. Tak naprawdę to właśnie wzrost rentowności UST mógł wyzwolić wspomnianą przecenę. W ostatnich dniach rentowności UST Y dotarły już do,9%, podczas gdy jeszcze w połowie stycznia utrzymywały się one blisko,%. Wygląda to na przereagowanie, chociaż notowania mogą jeszcze chwilowo dotknąć % (dopiero wtedy nastąpiłby odwrót). Tym samym, zawirowania na rynku finansowym nie są sygnałem pogorszenia perspektyw wzrostu gospodarczego w USA. Rynek po prostu zaczął wyceniać zbyt agresywnie zaostrzenie polityki pieniężnej w USA (bardziej niż sygnalizuje to Fed) mimo, że przecież w ostatnich dniach nie mieliśmy przełomowych wydarzeń czy publikacji danych makro (poza mocnym raportem z rynku pracy). Reakcja rynku pokazuje Fed, że musi uważać ze zbyt szybkimi podwyżkami stóp, gdyż poprzez efekt majątkowy (spadające wyceny aktywów finansowych) może dodatkowo negatywnie wpłynąć na gospodarkę, poza wyższym kosztem pieniądza. Tym bardziej, że bank centralny musi pamiętać o globalnie niskiej presji inflacyjnej, czy obawach o bliski koniec fazy wzrostu w USA (od dłuższego czasu toczy się nt. dyskusja), ale też umiarkowanym wpływie reform D. Trumpa. Dlatego można oczekiwać, że rentowności UST Y powrócą w okolice,-,6% w najbliższych miesiącach, a w ślad za nimi polskie papiery też powinny zyskać na wartości. W przypadku polskiego rynku warto też zwrócić uwagę na fakt, że czynniki lokalne wspierają obligacje (m.in. prawdopodobna w średnim terminie niższa od oczekiwań podaż obligacji, łagodna RPP). Biorąc to pod uwagę, należałoby oczekiwać powrotu rentowności -letnich obligacji w okolice nawet,% lub nawet niżej w I kw., a w przypadku -letnich stabilizację w okolicach,7-,7%. Nie można jednak wykluczyć, że w najbliższych dniach przecena UST będzie kontynuowana, a ich rentowności w sektorze lat zbliżą się nawet do %. Tu spodziewać się można silniejszego odreagowania. To by oznaczało przejściowy wzrost rentowności polskich -letnich papierów do,6%, przed późniejszym spadkiem w okolice,%. Wykres dnia: W Polsce łączna miesięczna podaż hurtowych obligacji skarbowych w PLN na aukcjach jest niższa niż w zeszłym roku mimo wysokich potrzeb pożyczkowych. 6 7 8 9 6 7 8 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 87 9 Na koniec stycznia 7 r. spread YY na polskim rynku obligacji skarbowych wynosił blisko pb. We wtorek wyceniany był poniżej 8 pb.,,9,7,,, lut-7 maj-7 sie-7 lis-7 lut-8 Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,7 - - Y,77 - Y, - - PL Y-Y 8 - PL-Bund Y 8 - PL ASW Y Rynki bazowe Δd Δd UST Y,8 8 Bund Y,69 - UST-Bund Y 7, stan na 6. Źródło: Ministerstwo Finansów, PKO Bank Polski
sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty- mar- maj- lip- wrz- lis- sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 Rynek walutowy Wtorkowa sesja na rynku walutowym przebiegała nadzwyczaj spokojnie (w dwugroszowym przedziale wahań na EURPLN), biorąc pod uwagę wysoką na świecie awersję do ryzyka przejawiającą się przede wszystkim spadkami na giełdach i zwrotem inwestorów w kierunku bezpiecznych walut, w tym przede wszystkim japońskiego jena i franka szwajcarskiego. Nominalnie kurs EURPLN po porannym spadku poniżej, chwilowo powrócił w okolice otwarcia do,6 kończąc sesję przy,. Presji na waluty EM nie wywierał też kursu EURUSD, który we wtorek notowany był lekko poniżej,. Ogólnie, od początku lutego euro do złotego porusza się pomiędzy, a,7 co wskazuje na bardzo stabilną sytuację naszej waluty biorąc pod uwagę nie tylko wydarzenia z tego tygodnia, ale też zeszłotygodniowe bardzo dobre dane z rynku pracy z USA, jak również późniejsze jastrzębie wypowiedzi Kaplana i Willamsa z Fed (którzy dopuścili wręcz myśl o więcej niż trzech podwyżkach stóp w USA w tym roku, jak również wyrazili wiarę w przyszły i szybki wzrost inflacji). W kraju we wtorek rozpoczęło się dwudniowe posiedzenie RPP, po którym trudno jest oczekiwać innych niż gołębich przesłanek. Przy braku pozytywnych impulsów (w tym tygodniu krajowy kalendarz gospodarzy jest pozbawiony kluczowych dla rynków publikacji makro) presja na osłabienie złotego może nasilić się, szczególnie, gdyby na świecie rosła awersja do ryzyka. Po Radzie można oczekiwać, że prezes A. Glapiński podkreślać będzie po raz kolejny intencję utrzymania stóp procentowych bez zmian przynajmniej do końca 8 r., lub nawet dłużej. Z ostatniego minutes wynikało bowiem, że RPP nie tylko patrzy na inflację, której presji wciąż nie widać pomimo, że rynek pracy nabiera wyraźnej dynamiki, ale też na otoczenie zewnętrzne. W opublikowanym protokole zwrócono bowiem uwagę na konieczność uwzględnienia prawdopodobnie nadal ujemnego poziomu stóp w strefie euro w 8 roku, co dodatkowo będzie przemawiać za utrzymaniem na niezmienionym poziomie obecnego poziomu kosztu pieniądza w NBP w kolejnych kwartałach. EBC nie zamierza w najbliższym czasie podnosić stóp, co więcej prezes M. Draghi twierdził wręcz, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w tym roku jest niskie. Ewentualne zmiany w polityce monetarnej wymagają bowiem wyższej inflacji, która na razie nie rośnie i dlatego nie ma nawet podstaw, aby w ramach władz banku centralnego strefy euro rozpocząć dyskusję o zmianie przekazu forward guidance. Ponadto RPP nie chce mocnego złotego, m.in.: ze względu na opłacalność eksportu. W ocenie J. Żyżyńskiego umocnienie złotego spowodowałoby popadnięcie w deficyt handlowy.. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 W lutym stopy procentowe NBP pozostaną bez zmian. W ocenie większości członków RPP rynek pracy, który nabiera wyraźnej dynamiki, jak dotąd nie generuje istotnej presji inflacyjnej, co przemawia za utrzymywaniem gołębiej postawy banku centralnego. 8 7 6 - - - inflacja CPI r/r (w proc, l.oś.) inflacja bazowa CPI r/r (w proc., l.oś) średnie wynagrodzenie w przedsiebiorstwach (w proc) Stopa referencyjna NBP (w proc., p.oś),,, Wykres dnia: Złoty kompletnie ignoruje potężne spadki na światowych giełdach. Poniżej notowania kursu EURPLN (linia niebiska wykresu, l.oś) na tle rynkowego indeks strachu VIX. Daily.VIX; EURPLN= PLN 6-- - 8-- (EST) USD, 8,,, 6,, 8 Notowania kursów Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN,6 -,, USD/PLN,6 -,, CHF/PLN,9 -,, EUR/USD,, -, EUR/CHF,6,,,,,,9 kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar kwi maj cze lip sie wrz paź lis gru sty lut mar Q 6 Q 6 Q 6 Q 7 Q 7 Q 7 Q 7 Q 8 6 8, stan na 7.
7 sty lut 7 sty lut X X X6 X7 X8 6X9 8X 9X Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 6. PLN,7,77, Δ d - - - Δ d - - Bund -,7,6,69 Δ d - - - Δ d - 7 UST,,,8 Δ d 8 Δ d - 8 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 6. PLN,,66, Δ d - - - Δ d - - - EUR -,,,8 Δ d - - Δ d - - USD,,6,8 Δ d 7 Δ d 6 9 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,7,6,6,8,, -9,7-9, -,8,88,6, 9,7, 9,7 Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) - - -7,9,88,8,8,76,7 -, -, -, -,,, -, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 8--6 (%, l.o.),, -, -, -,6 -,8 -, -,,,7,,,8 ON TN SW W M M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 8--6 (%, l.o.),,9,7,,,, Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, USA,-,% Tenor Q8 Q8,,, -, 6 7 USA EMU POL UK CH Strefa euro,% Japonia -,% UK,% Szwajcaria -,7% Polska,% Węgry,9% Czechy,% PL Y,, PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL Y,, *) prognozy z -gru-7 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla Y SPW (pb),88,9,8 88 9,76,6,,,8,86,78,7,6,,6,,7,,9 -, Y Y Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y Y 8 7 6 6 87 79 7 6 Bund Y (l.o.) US Treasury Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś)
gru 8 gru sty gru 8 gru sty gru 8 gru sty 9 gru 9 gru 9 gru Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,8,7 USD/PLN,9,876 CHF/PLN,79,68 EUR/USD,,7 EUR/CHF,,6 USD/JPY 8, 9,67 notowanie dnia na: 6. Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,7 USD/PLN,98 CHF/PLN,8 GBP/PLN,6877 CZK/PLN,68 RUB/PLN,87 stan na dzień: 6. Prognozy BSR dot. kursów walut* Q8 Q8 EUR/PLN,, USD/PLN,,6 CHF/PLN,6,7 EUR/USD,9,7 EUR/CHF,6, *) prognozy z -lut-8 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,,6,,,8,,,8,,,8,,,7, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 6 7 7 6 9 69 67 6 6 6 9 9 67 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 7 lutego 8 roku Produkcja przemysłowa, grudzień 8: DE,% m/m -,7% m/m Stopa referencyjna NBP : POL,%,% Posiedzenie banku centralnego Rumunii : RO,%,% Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 6: POL - - Czwartek, 8 lutego 8 roku Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się. : USD tys. tys., Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, - Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 9 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 - Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 - () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8- () 76 Instytucje finansowe: () 76 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, - Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: --77-8, REGON: 6986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) PLN.