01-01-1995 01-11-1995 01-09-1996 01-07-1997 01-05-1998 01-03-1999 01-01-2000 01-11-2000 01-09-2001 01-07-2002 01-05-2003 01-03-2004 01-01-2005 01-11-2005 01-09-2006 01-07-2007 01-05-2008 01-03-2009 01-01-2010 01-11-2010 01-09-2011 Kiedy SNB podniesie limit dla EUR/CHF? Już 23 października Szwajcarzy pójdą do urn, aby wybrad nowy parlament. Dotychczasowa formacja rządząca Swiss People s Party najprawdopodobniej utrzyma się przy władzy z poparciem ok. 29.3%. Kolejna pod względem przewidywanej ilości oddanych głosów Social Democratic Party liczy na ok. 19,9% głosów. Wstępne badania wskazują, iż obecny układ polityczny zostanie zachowany i prowadzona polityka gospodarcza będzie kontynuowana. Pozwala to przypuszczad, iż ryzyko polityczne nie wpłynie w najbliższym czasie na notowania kursu franka szwajcarskiego. Równocześnie ostatnie odczyty makroekonomiczne dla gospodarki Szwajcarii ukazują, iż pomimo skokowego wzrostu bilansu handlowego (odczyt: 1,85mld CHF, oczek. 1,4mld CHF, pop. 0,76mld CHF) spowodowanego w dużej mierze ustaleniem minimalnego kursu EURCHF na poziomie 1,20EUR, pozostałe wskaźniki fundamentalne wskazują, że gospodarka szwajcarska zaczyna zwalniad. To wynik regresu u głównych partnerów handlowych Szwajcarii, a zatem kryzysu w strefie euro to obawy związane z nadmiernym długiem i wreszcie fundamentalne pytania o przyszły kształt strefy euro. Odczyt indeksu przemysłowego PMI (48,2 pkt) dla gospodarki Szwajcarii za wrzesieo wskazuje, iż gospodarka zaczyna się kurczyd. Niemniej dopiero kolejne publikacje pokażą, czy jest to jedynie pojedynczy incydent bądź też początek recesji. 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 Swiss Manufacturing PMI Rys.: PMI dla przemysłu 1 S t r o n a
01-11-1991 01-09-1992 01-07-1993 01-05-1994 01-03-1995 01-01-1996 01-11-1996 01-09-1997 01-07-1998 01-05-1999 01-03-2000 01-01-2001 01-11-2001 01-09-2002 01-07-2003 01-05-2004 01-03-2005 01-01-2006 01-11-2006 01-09-2007 01-07-2008 01-05-2009 01-03-2010 01-01-2011 01-11-1991 01-10-1992 01-09-1993 01-08-1994 01-07-1995 01-06-1996 01-05-1997 01-04-1998 01-03-1999 01-02-2000 01-01-2001 01-12-2001 01-11-2002 01-10-2003 01-09-2004 01-08-2005 01-07-2006 01-06-2007 01-05-2008 01-04-2009 01-03-2010 01-02-2011 Analiza Franka Szwajcarskiego 4 Swiss KOF Leading Indicator 3 2 1 0-1 -2-3 Rys. Indeks nastrojów KOF Równocześnie spadkowa dynamika publikacji indeksu KOF pokrywającego całą gospodarkę federacji potwierdza, iż oczekiwania zarówno przedsiębiorców jak i gospodarstw domowych ukazują nadchodzące schłodzenie gospodarki odczyt wrzesieo wyniósł 1,21 pkt. Swiss CPI y/y 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 Rys. Inflacja CPI w ujęciu r/r Ostatni odczyt inflacji konsumenckiej pokazuje, iż polityka SNB zakładająca stopy procentowe na poziomie bliskim zeru zaczyna przynosid rezultaty. Dynamiczny przyrost CPI sugeruje, iż SNB może 2 S t r o n a
utrzymywad stopy na tak niskim poziomie jeszcze przez długi czas z uwagi na fakt, iż cel inflacyjny wynosi 2,00%. Inflacja producencka w dalszym ciągu przyjmuje wartości ujemne jednak jej dynamika zaczyna maled. Obecny LIBOR Overnight wynosi 0,00667%, podczas gdy jeszcze kilka tygodni temu zdarzało mu się notowad ujemne wartości. W ujęciu ekonomicznym znaczna aprecjacja franka wobec koszyka walut, która miała miejsce na przełomie ostatniego roku zaczyna wyraźnie ciążyd na gospodarce. Działania SNB przyniosły krótkoterminowy skutek (patrz wrześniowy bilans handlowy, który został opublikowany dzisiaj odczyt na poziomie 1.850 mld CHF). Można się, zatem spodziewad, iż polityka banku centralnego zakładająca kontrolowany wzrost inflacji wraz z utrzymywaniem niskich stóp, oraz interwencjami rynkowymi w zakresie kursu minimalnego (1,20EUR) będzie kontynuowana. Kluczowa będzie kwestia ewentualnego podniesienia kursu minimalnego EUR/CHF, jaki SNB ustalił 6 września na poziomie 1,20. Na rynku coraz częściej spekuluje się o poziomie 1,25, chociaż zdaniem chociażby ministra gospodarki Szwajcarii optymalnym poziomem byłby 1,35-1,40. O poziomie 1,40 wspominali też w ostatnich dniach przedstawiciele szwajcarskiej federacji handlu. Plotki o zmianie kursu przez SNB krążą po rynku od kilku tygodni, za każdym razem powodując dużo emocji. Kiedy może dojśd do faktycznych działao? Wydaje się, że wtedy, kiedy SNB będzie miał nieco więcej komfortu, czyli w sytuacji poprawy nastrojów wokół kryzysu zadłużenia w strefie euro. Jeżeli w najbliższą niedzielę, rynki otrzymają przynajmniej jakieś bardziej szczegółowe zarysy działao anty-kryzysowych i w nie uwierzą, to SNB mógłby rozważyd podniesienie wspomnianego limitu w górę. Zwłaszcza, że w komunikacie z 6 września bank centralny zwrócił wyraźnie uwagę, iż kurs EUR/CHF nie jest satysfakcjonujący. Najbardziej realny scenariusz to podniesienie kursu minimalnego do 1,25. Notowania cross u EURCHF dotarły do górnego ograniczenia trendu spadkowego, gdzie można oczekiwad zwiększonej aktywności sprzedających. W zakresie ~1,25EUR pokrywają się: historyczne wsparcie, które funkcjonowad będzie teraz jako opór, linia trendu spadkowego oraz 161,8% zniesienia fibo. Jako krótkoterminowe wsparcie należy traktowad wartośd 1.3288, oraz średnią 200-3 S t r o n a
sesyjną. Naruszenie aktualnej 2-miesiecznej linii trendu wzrostowego powinno doprowadzid do testu rejonu 1,2260. Na wykresie USDCHF linia trendu spadkowego została złamana oraz nastąpił powtórny, podwójny jej test jako wsparcia. W przypadku zestawienia z dolarem amerykaoskim możemy doszukiwad się książkowej formacji głowy z ramionami, jednakże warto zapoznad się z korelacją dwóch głównych par z CHF. W przypadku USDCHF zasięg ruchu spadkowego szacowany jest na 0,8577, jednak już zestawienie z EURCHF pokazuje, że taki ruch kłóci się z dotychczasowym poziomem obrony kursu przez SNB. Stąd prawdopodobnym wydaje się, iż formacja ta zostanie zanegowana i w przypadku optymistycznie brzmiącej decyzji po weekendowym szczycie UE należy zakładad wyjście górą poprzez dotychczasowe ograniczenia notowao, tj. okolice 0,9275. 4 S t r o n a
Opracowali: Marek Rogalski Konrad Ryczko Analitycy DM BOŚ Wydział Doradztwa i Analiz Rynkowych Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska S.A. ul. Marszałkowska 78/80 00-517 Warszawa http://bossa.pl Prezentowany raport został przygotowany w Wydziale Doradztwa i Analiz Rynkowych Domu Maklerskiego Banku Ochrony Środowiska S.A. z siedzibą w Warszawie tylko i wyłącznie w celach informacyjnych i nie stanowi analizy inwestycyjnej, ani analizy finansowej ani rekomendacji w rozumieniu przepisów Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października 2005r. (Dz.U. 2005, poz. 206 nr 1715) oraz Ustawy z dnia 29 lipca 2005r. (Dz.U. 2005, Nr 183, poz. 1538 z późn. zm.). Przedstawiony raport jest wyłącznie wyrazem wiedzy i poglądów autora według stanu na dzień sporządzenia i w żadnym wypadku nie może być podstawą działań inwestycyjnych Klienta. Przy sporządzaniu raportu DM BOŚ SA działał z należytą starannością oraz rzetelnością. DM BOŚ SA i jego pracownicy nie ponoszą jednak odpowiedzialności za działania lub zaniechania Klienta podjęte na podstawie niniejszego raportu ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Niniejszy raport adresowany jest do nieograniczonego kręgu odbiorców. Został sporządzony na potrzeby klientów DM BOŚ S.A. oraz innych osób zainteresowanych. Nadzór nad DM BOŚ SA sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego. Regulaminy doradztwa inwestycyjnego i sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczących transakcji w zakresie instrumentów finansowych oraz instrumentów bazowych instrumentów pochodnych znajdują się na stronie internetowej bossa.pl w dziale Dokumenty. Użyte w raporcie wykresy są integralną częścią platformy BOSSA FX, dostępnej dla Klientów Domu Maklerskiego DM BOŚ S.A. po podpisaniu stosownych umów o założenie rachunku inwestycyjnego. Więcej informacji na stronach www.bossafx.pl. Specyfikacja i skład publikowanych instrumentów, w tym indeksów walutowych jest dostępna na stronie: http://bossa.pl/index.jsp?layout=2&page=0&news_cat_id=981#demo 5 S t r o n a