etnia 2015 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynki@pkobp.pl Słabsze dane o produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej z Chin przesunęły w czwartek rano rentowności niemieckich i amerykańskich nieznacznie papierów w dół. W ciągu dnia długowi amerykańskiemu szkodziły rosnące giełdy. Jednak rozczarowujące dane z amerykańskiego przemysłu (spadek produkcji wyniósł w marcu 0,6% m/m SA vs. oczekiwani -0,3% m/m) oraz zasugerowana na konferencji EBC zapowiedź zrealizowania w pełni programu QE pomogły amerykańskim i niemieckim skarbówkom. Inwestorzy całkowicie zignorowali lepsze oceny gospodarki europejskiej wygłoszone w trakcie konferencji przez prezesa M. Draghi ego. W efekcie w skali całego dnia krzywa amerykańska przesunęła się w dół o 2 pb. w segmencie -, lokując swój długi koniec na poziomie 1,88%. Reakcje papierów niemieckich były zbieżne co do kierunku i skali, co doprowadziło do osiągnięcia przez papiery DE nowych rekordowo niskich rentowności 0,11%. Krajowy dług pozostawał względnie stabilny w pierwszej części dnia. Dopiero po południu publikacja danych o inflacji w kraju za marzec (odczyt wyniósł -% r/r i zaskoczył w dół o 0,2 pp.) ściągnęła rentowności o 2-3 pb. w segmencie - oraz o 5 pb. w segmencie. Wyceny skarbówek poprawiły się po publikacji słabych danych przemysłowych z USA oraz konferencji ECB. Zniżki dochodowości zostały częściowo skorygowane późnym popołudniem, za sprawą wypowiedzi M. Belki w trakcie konferencji RPP. Prezes Belka pytany przez dziennikarzy twierdził, że nie ma żadnego powodu by wznawiać cykl obniżek. W reakcji na to stawki IRS nieznacznie wzrosły. W skali całego dnia krajowa krzywa zsunęła się o 2-3 pb. w długim końcu i 1 pb. w krótkim. Rynek FRA po krótkotrwałej redukcji stawek przed konferencją RPP, tuż pop niej powrócił do porannych wycen. W czwartek spodziewamy się stabilizacji wycen długu. Tygodniowe odczyty z rynku pracy w USA będą za słabym impulsem by przesunąć amerykański rynek stopy procentowej, co będzie wpływać stabilizująco na złotowe skarbówki. Podobnie krajowe dane o inflacji bazowej raczej nie zmienią wycen. Większy ruchy przyniesie piątek, kiedy to opublikowane zostaną informacje o nastrojach konsumentów U. Michigan oraz dane o zatrudnieniu w Polsce. O ile pierwsze z powyższych będą miały umiarkowanie pozytywny wpływ na długi koniec krzywej o tyle drugie powinny nieznacznie przecenić krótki koniec. Początek następnego tygodnia przyniesie publikację informacji o dynamice produkcji przemysłowej oraz sprzedaży detalicznej w Polsce. Sądzimy, że dane okażą się na tyle dobre, że przyczynią się do głębszej przeceny w środku krzywej i minimalnej w długim końcu (większy ruch będzie ograniczony przez trendy globalne). Krótki koniec prawdopodobnie będzie powoli osuwał się za sprawą oczekiwanych wykupów obligacji PS0415 i spłat kuponów. Wykres dnia: Spadki dochodowości US pociągnęły za sobą papiery krajowe, jednak konferencja NBP przyczyniła się do korekty. Źródło: PKO Bank Polski, Bloomberg Produkcja przemysłowa w marcu w USA spadła o 0,6% m/m SA, 0,3 pp. poniżej prognoz, potwierdzając negatywny wpływ mocnego dolara na amerykański sektor przemysłowy., PKO Bank Polski Stopa procentowa Polska 1d 5d 9 0 2 1,90-4 0 2,27-3 1 PL - 0,68-3 -1 PL-Bund 2,16 0 7 PL ASW 0,22 0-3 Rynki bazowe 1d 5d UST 1,89-1 -2 Bund 0,11-3 -6 UST-Bund 1,78 2 4, Bloomberg, stan na 15.04 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl W oczekiwaniu na RPP złoty konsolidował się w przedziale 4,00-4,02. Tak jak zakładaliśmy sam komunikat wydany po zakończeniu posiedzenia informujący o pozostawieniu stóp na dotychczasowym poziomie (w tym % dla stawki referencyjnej) nie miał żadnego wpływu na notowania złotego.. W trakcie konferencji prasowej bardzo ogólne sformułowania prezesa M. Belki na temat kursu złotego oraz odżegnywanie się od dalszych redukcji stóp doprowadziły do korekcyjnego umocnienia złotego, po tym jak bezpośrednio przed konferencją złoty osłabiał się względem euro. Jednak ruchy te nie uchroniły naszej waluty przed symboliczną, w skali całego dnia, przeceną. Zdaniem prezesa M. Belki od ostatniego posiedzenia RPP nie wydarzyło się nic takiego, co by silnie zaskoczyło jej członków zmuszając do zmiany nastawienia. Ponadto, co wydaje się oczywiste, M. Belka zwrócił uwagę, że analizowanie kwestii ewentualnego powrotu do obniżek stóp miesiąc po zakończeniu cyklu byłoby działaniem niepoważnym. Tylko wyraźne spowolnienie wzrostu gospodarczego mogłoby zmienić ocenę Rady w kwestii polityki monetarnej. Tymczasem, na dwie godziny przed konferencją RPP GUS opublikował marcowe dane inflacyjne. Zgodnie z oczekiwaniami w ubiegłym miesiącu indeks CPI wyhamował spadek, choć odbijając z minus 1,6% r/r odnotowanych w lutym do minus % sporo minął się z prognozami ekonomistów (ulokowanymi na - 1,3% r/r). W reakcji na dane złoty lekko osłabił się. Rynek widząc głębszy od oczekiwanego spadek inflacji zapewne obawiał się tonu komunikatu Rady. U nas RPP, zaś na core markets uwagę przyciągało decyzyjne posiedzenie EBC. Tu również nie było niespodzianek, parametry polityki monetarnej utrzymane zostały bez zmian. Główna stopa procentowa pozostała na poziomie 5%. Po rozpoczęciu konferencji prasowej prezes M. Draghi zwrócił uwagę na pozytywny wpływ na gospodarkę stosowanych dotychczas narzędzi podkreślając, że bank skupia się obecnie na pełnym wdrażaniu QE (czym ucięte zostały spekulacje o wcześniejszym wycofaniu się z luzowania ilościowego). Podkreślona została też m.in. waga inflacji, jako czynnika ważnego z punktu widzenia decyzyjności rady banku. Posiedzenie EBC nie znalazło większego przełożenia na eurodolara. Dopiero kolejne słabe dane z USA (spadek produkcji przemysłowej w marcu o 0,6%, to 0,3 p.p. poniżej oczekiwań) oddalające podwyżkę stóp przez Fed pchnęły euro w okolice 1,071 USD. Na tym wspólna waluta jednak nie poprzestała i podczas handlu w Azji podniosła notowania do ok. 1,075 USD. Dalszą przecenę dolara wywołała publikacji bardzo silnego raportu z rynku pracy w Australii, który pchnął kurs AUDUSD do 0,778 poziomu najwyższego od blisko miesiąca. Tymczasem, mając przed sobą spory pakiet danych z USA i Europy inwestorzy dość obojętnie podeszli do publikowanych również wczoraj kolejnych, słabych danych z Chin. PKB w 1q15 wyniósł 7%, co oznacza najwolniejszy kwartalny wzrost od 2009 roku, gdy w Chiny uderzyła fala światowego kryzysu finansowego. Słabą kondycję tej drugiej pod względem wielkości gospodarki świata potwierdziły też publikowane jednocześnie miesięczne dane o produkcji przemysłowej (5,6% w marcu to najsłabszy wynik od grudnia 2008 roku), sprzedaży detalicznej (10,2% w marcu to najwolniejszy wzrost od 9 lat) i inwestycjach (13,5% w marcu to najsłabszy wzrost od 2000 roku). Gospodarka silnie hamuje i rynek liczy na kolejne (po marcowym) cięcia stóp procentowych i obniżenia stopy rezerw obowiązkowych banków, bowiem im słabiej będzie w Chinach tym trudniej będzie iść do przodu Europie. Dzisiaj w centrum uwagi ponownie znajdą się dane z USA. Tradycyjnie jak w każdy czwartek poznamy tygodniowy raport z rynku prac (initial jobless claims) do tego opublikowane zostaną dane z rynku nieruchomości (o nowych inwestycjach budowlanych i licznie wydanych pozwoleń na budowę nowych domów). Pod konie sesji europejskiej na rynek dotrze jeszcze raport Filadelfia Fed o aktywności gospodarczej. Zgodnie z oczekiwaniami EBC pozostawił stopy bez zmian, co oznacza, że różnica pomiedzy kosztem pieniądza iądza w USA i E19 nadal wynosi 20 2 0 pp. Oczekiwanie na jej zwiększenie umacnia dolara wobec euro. 6,0 4,5 3,0-300 kwi-05 kwi-0-09 kwi--1-15 Różnica głównych stóp procentowych: EBC vs. FED (pb; p. oś) Stopa procentowa EBC (%, l. oś)) Stopa procentowa FED (%, l. oś), Bloomberg 400 300 200 100 0-100 -200 Wykres dnia: RPP utrzymała retorykę sprzed miesiąca. Zmiana nastawienia do polityki monetarnej miesiąc po zapowiedzeniu zakończenia cyklu byłaby działaniem niepoważnym niepoważnym. 7,00 5,00 Notowania kursów 1d % 5d % EUR/PLN 4,02 0,20 0,46 USD/PLN 3,77-0,31 1,27 CHF/PLN 3,91 0,66 1,64 3,00 1,00-1,00 kwi 0 05 kwi 0 09 kwi 1 15 EUR/USD 1,07 0,61-0,75 EUR/CHF 1,03-0,45-1,18 Indeks DXY 98,30-2 -0,86, Bloomberg, stan na 16.04 inflacja (CPI) cel inflacyjny NBP (2,5%) inflacja bazowa RPP - stopa referencyjna, GUS, NBP Strona 2 etnia 2015
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 15.04 OS PLN 9 1,90 2,27 Bund -0,27-0,15 0,11 UST 0,50 1,31 1,89 1d 0-4 -3 1d 1-1 -3 1d -2-2 -1 5d 2 0 1 5d 16-1 -6 5d -4-3 -2 Notowania kontraktów IRS stan na 15.04 PLN 1,62 1,81 2,05 EUR 6 0,20 0,47 USD 0,75 1,45 1,95 1d -1-1 -3 1d 0-1 -3 1d -1-2 -1 5d 1 3 4 5d -1-2 -7 5d -2-4 -3 2,33 2,13 1,93 1,73 Polski rynek stopy procentowej 0-3 2 8 9 13 17 21 22 21 26,0 18,0 1 2,0 1,71 1,68 1,65 1,62 Krzywa WIBOR 1,68 1,64 1,60 6 0,3 0,6 Krzywa FRA 0,4-0,1 2,0 1,0-1,0 3 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y -6,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 9 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2015-04-15 (%, l.o.) -1,0 2 1X4 2X5 3X6-1,2 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2015-04-15 (%, l.o.) 9X12-2,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 15.04 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe 1d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS Polska 58,00 0-0,34 1W 0,147-81 -0,827 Strefa euro 5% SOVXWE West. Europe 26,53-0,28-1,91 1M 0,183-25 -0,841 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 233,59 5,49-17,16 3M 0,276 08-0,807 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,21-2,81 6M 0,405 76-0,725 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,12 0 1,71 FRA 1X4 0,292 00-0,865 Polska 0% USD Libor OIS spread 0,14 0 0,97 FRA 3X6 0,344-12 -0,930 Węgry 1,95% 0,30 Dochodowości obligacji 2,09 2,16 Krzywe IRS % 119 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 11 0,26 2,02 1,61 92 8 0,22 1,95 1,06 65 5 0,18 1,88 0,51 38 2 0,14 1,81-4 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 11 SP DE PL UK IT -1 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 etnia 2015
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,0039 4,0318 EUR 4,0083 2Q15 3Q15 USD/PLN 3,7519 3,8044 USD 3,7875 EUR/PLN 4,08 4,2 CHF/PLN 3,8692 3,9146 CHF 3,8801 USD/PLN 3,89 4,08 EUR/USD 1,057 1,0703 GBP 5,5721 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,029 1,0371 CZK 0,1465 EUR/USD 1,05 1,03 USD/JPY 118,76 119,78 RUB 749 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na 15.04 * - prognoza z dnia 5 III 2015 r. EUR/USD 1,109 EUR/PLN 4,175 USD/PLN 3,935 1,094 4,125 3,865 1,079 4,075 3,795 1,064 4,025 3,725 1,049 3,975 3,655 24 mar 6 kwi 23 mar 31 mar 23 mar 27 mar 1 kwi 12,2 11,7 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 99,7 98,9 DXY - indeks dolarowy 1218 1200 Notowania surowców 64 61 11,3 98,1 1183 58 10,8 10,4 97,2 96,4 1165 1147 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 56 53 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji 1d % 5d % Rynek towarowy 1d % 5d % WIG 55 648 1,23 1,83 ThomsonReuters/Jefferies CRB 223,5798 2,07 3,32 Euro Stoxx 600 414,06 0,57 2,32 Baltic Dry 586 0,86 1,03 MSCI EM Europe 329,45 1,16 0,77 Ropa Brent (USD) 63,02-0,47 11,40 S&P 500 2 107 0,51 1,19 Miedź (USD) 43 420 1,24 0,32 VIX 12,84-6,07-8,15 Złoto (USD) 1 201-0,15 0,50 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 15.04 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień etnia 2015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wskaźnik inflacji bazowej CPI, marzec 14:00 POL 0,5% r/r 0,3% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 11.04 14:30 USA 281 tys. 280 tys. Pozwolenia na budowę, marzec 14:30 USA 1.102 mln 1.080 mln Sprzedaż domów na rynku pierwotnym, marzec 14:30 USA 897 tys. 1.040, Bloomberg, PAP, GUS Strona 4 etnia 2015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 2etnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 etnia 2015