Dziennik rynkowy dziernika 17 Rynek stopy procentowej Przy stosunkowo pustym kalendarzu makroekonomicznym we wtorek, notowania na rynku stopy procentowej pozostawały w okolicy poziomów obserwowanych podczas poprzedniej sesji. W ostatnich dniach motorem dla wzrostu rentowności były oczekiwania na kolejną podwyżkę stóp procentowych w USA w tym roku oraz pojawiające się solidne dane makroekonomiczne, gdzie uwagę przykuwa m.in. poprawa w sektorze przemysłowym według wskazań indeksu ISM. W strefie euro za przeceną obligacji przemawiają poprawiające się trendy inflacyjne oraz oczekiwania na wzrost cen. Według najnowszych danych, indeks cen producentów w strefie euro wzrósł w sierpniu do,% r/r z,% w lipcu (konsensus:,3). Poprawiające się dane inflacyjne mogą dać większą pewność EBC przy ogłaszaniu decyzji o redukcji programu QE (prawdopodobnie podczas posiedzenia 6 października). O tym jak wyglądał kształt dyskusji prowadzonej w EBC podczas wrześniowego spotkania dowiemy się już w czwartek, kiedy to opublikowane zostaną zapiski z tego posiedzenia. Zaostrzanie się stanowiska EBC może przyczyniać się do utrzymania ostatnio obserwowanych wzrostów rentowności obligacji w Europie. Na rynku polskim głównym wydarzeniem dzisiejszej sesji będzie ogłoszenie decyzji RPP w zakresie poziomu stóp procentowych oraz retoryka płynąca z konferencji prasowej. W środę nie powinno dojść do zmiany stóp procentowych (stawka referencyjna na poziomie 1,%), jednak istotna będzie reakcja Rady na ostatnie mocniejsze dane inflacyjne (wrześniowy szybki szacunek GUS pokazał wzrost CPI do,% r/r). Od czasu ostatniego posiedzenia RPP, zdecydowanie w górę przesunęły się notowania kontraktów FRA, które wyceniają możliwość podwyżki stóp procentowych pod koniec 18 roku. Wycena rynkowa jest odmienna od prezentowanego w ostatnim czasie stanowiska Rady, dlatego pojawienie się bardziej jastrzębich sygnałów powinno wywierać presję na dalszy wzrosty rentowności, które na krótkim końcu w przypadku papierów -letnich powinny kierować się powyżej 1,8%. O ile stanowisko polskich władz monetarnych pozostaje jeszcze stosunkowo łagodne, to w regionie Europy Środkowo-Wschodniej rozpoczyna się proces zaostrzania polityki monetarnej. Pierwszy na taki ruch zdecydował się Narodowy Bank Czeski, który w sierpniu podniósł stopy o pb. Na podobny ruch, może zdecydować się również Narodowy Bank Rumunii, który pomimo utrzymania głównej stopy procentowej na poziomie 1,7%, zawęził korytarz stóp procentowych (różnica między stopą depozytową a lombardową) do 1,% z 1,%. Ponadto w trakcie konferencji prasowej wskazano na chęć dalszego zawężenia tego korytarza do 1%. Takie nastawienie rumuńskich władz monetarnych wynika z oczekiwań na szybszy wzrost inflacji niż zakładały to wcześniejsze szacunki. Tendencja podnoszenia stóp referencyjnych w krajach CEE powinna również być jednym z argumentów za dalszym przesunięciem się w górę krzywych dochodowości w regionie. Wykres dnia: Od ostatniego posiedzenia RPP zdecydowanie wzrosły oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w przyszłym roku.,,1, 1,9 1,8 1,7 1,6 1, 17-1-3 17-9-6 WIBOR 3M 1X X 3X6 X7 X8 6X9 7X1 8X11 9X1 1X1 1X18 18X1 1X Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 8 1 61 66 Banki centralne z regionu Europy Środkowo- Wschodniej zaczynają zaostrzać politykę monetarną i przymierzają się do podwyżek stóp procentowych. 8 7 6 3 1 Polska Czechy 1-1 7-13 1-1 7-16 Stopa procentowa Węgry Rumunia Polska Δ1d Δd Y 1,7 7 Y,7 1 6 1Y 3,38 7 PL 1Y-Y 163 PL-Bund 1Y 91 1 PL ASW 1Y -1-7 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 1Y,3-9 Bund 1Y,6 1 6 UST-Bund 1Y 186-3 3, stan na 3.1 1
paź-1 gru-1 lut-16 kwi-16 cze-16 sie-16 paź-16 gru-16 lut-17 kwi-17 cze-17 sie-17 paź-17 Dziennik rynkowy dziernika 17 Rynek walutowy Podczas wtorkowej sesji dolar w relacji do euro tracił na wartości (kurs EURUSD wzrósł do 1,178), po tym jak jeszcze przed otwarciem handlu para testowała wsparcie na 1,17. Zielony umacniał się dzięki publikacji solidnych wrześniowych odczytów dot. aktywności amerykańskiego przemysłu (ISM na poziomie 6,8 pkt podczas gdy oczekiwano spadku z 8,8 do 8), które skłoniły inwestorów, silnie przekonanych o możliwej jeszcze jednej w tym roku podwyżce stóp w USA, do ograniczenia krótkich pozycji na dolarze. Obecnie wyceniane przez rynek prawdopodobieństwo takiego ruchu (wg danych CME Fedwatch) sięga ponad 7% wobec % przed miesiącem. W efekcie inwestorzy grają na rozbieżności między polityką Fed i EBC, co oznaczać może, że dopóki prezes M. Draghi wyraźnie nie zobowiąże się do ograniczenia wsparcia dla gospodarki, dolar będzie nadal dominował nad euro. W czwartek opublikowany zostanie protokół z ostatniego posiedzenia EBC i wówczas będzie szansa na poznanie szczegółów dyskusji o przyszłości programu luzowania ilościowego w 18 r. W zeszłym tygodniu M. Draghi potwierdził, że na najbliższym posiedzeniu banku ma zapaść większość decyzji w sprawie przyszłości europejskiego QE. Przedmiotem niepewności rynkowej pozostaje skala ograniczenia programu (obecnie 6 mld miesięcznie), długość jego wygaszania i ewentualna zmiana forward guidance w części dotyczącej QE. We wrześniu, w trakcie konferencji prasowej bardziej dobitnie niż miało to miejsce wcześniej, zasygnalizowana została też obawa o zbyt silny kurs euro i jego wpływ na zacieśnienie warunków monetarnych, choć ani słowem prezes EBC nie wspomniał wówczas o poziomie kursu eurodolara, który po posiedzeniu banku wyraźnie wzrósł. Jutro pojawi się szansa, aby poznać stanowisko władz monetarnych strefy euro w kwestii rynkowych wahań kursu eurodolara. Dzisiaj zaś w centrum uwagi inwestorów pozostawać będą dane nt. nowych miejsc pracy w prywatnym sektorze amerykańskiej gospodarki (wg ADP) uważne przez wielu ekonomistów, jako prognostyk dla rządowego raportu NFP. Będą to wyniki za wrzesień, kiedy to huragany pustoszyły Karaiby, stąd rynek nie oczekuje solidnego odczytu (prognoza: 13 tys. wobec 37 tys. odnotowanych w sierpniu). Patrząc jednak na składowe indeksu ISM dla amerykańskiego przemysłu (we wrześniu subindeks zatrudnienia przyspieszył do 6,3 pkt z 9,9 w sierpniu), czy wczorajszą publikację przemysłowego wskaźnika PMI (we wrześniu wzrost do 3,1 pkt wobec 3 szacowanych wstępnie) i tu nie można wykluczyć niespodzianki. Tym samym, im ADP będzie wyższy od prognoz ekonomistów tym lepiej będzie dla dolara kosztem euro i złotego. Dodatkowo już po zamknięciu środowej sesji europejskiej kolejne publiczne wystąpienie zaplanowane ma prezes amerykańskiej Rezerwy Federalnej. We wrześniu J. Yellen podtrzymała jastrzębi ton ostatniego posiedzenia Fed wskazując, że nieroztropnym byłoby czekanie z podwyżkami do czasu, aż inflacja wzrośnie do % celu banku, a członkowie FOMC powinni uważać, aby nie zmieniać polityki zbyt wolno, gdyż może to przynieść skutki odwrotne do oczekiwanych, nawet fundując gospodarce recesję. Podtrzymanie jastrzębiej retoryki będzie dobrym podłożem pod dalsze utrzymanie wysokich notowań dolara wobec euro. Powrót spadków kursu EURUSD może zaś znaleźć przełożenie w dalszej deprecjacji polskiego złotego, tym bardziej, że zaplanowane również na środę decyzyjne posiedzenie RPP powinno potwierdzić gołębie nastawienie większości jej członków. W ostatnich dniach kurs EURPLN wahał się w okolicach,31 jednak niesprzyjające otoczenie rynkowe (oczekiwane podwyżki stóp w USA i ryzyko polityczne w Europie) pozwoliło na przebicia ostatnich maksimów pchając kurs EURPLN ponad opór na,3 podczas wtorkowego handlu. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 1 1 16 Inwestorzy grają na rozbieżności między polityką Fed i ECB i dopóki ECB wyraźnie nie zobowiąże się do ograniczenia wsparcia dla gospodarki, dolar będzie nadal wyraźnie umacniał się wobec euro. Na wykresie indeks dolarowy DXY. Hourly.DXY 7: 17-7-3-18: 17-1-8 (NYC) Price USD 9 13 18 1 6 3 3 8 11 16 9 1 6 1 1 19 7 1 lip 17 wrz 17 96 9, 9 9, 9 93, 93 9, 9 91, Auto Wykres dnia: Rosnące ceny ropy naftowej ciągną w górę inflację PPI. 6 - - 6 3 1 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ d EUR/PLN,31,,3 USD/PLN 3,66,1,7 CHF/PLN 3,76,,7 EUR/USD 1,18, -,1 EUR/CHF 1,1, -,1, stan na.1-6 Inflacja PL PPI (r/r w proc., l.oś) notowania ropy Brent (USD/bbl, p.oś) Inflacja EZ PPI (w proc., l.oś)
wrz 9 wrz 13 wrz 17 wrz 1 wrz wrz 9 wrz 6 wrz 1 wrz wrz 3 wrz 1X X 3X6 X7 X8 6X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy dziernika 17 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 3.1 PLN 1,7,7 3,38 Δ 1d 1 Δ d 7 6 7 Bund -,7 -,8,6 Δ 1d 1 Δ d 1 3 6 UST 1,7 1,9,3 Δ 1d -1 - - Δ d 6 9 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 3.1 PLN 1,99,8,96 Δ 1d Δ d 3 1 1 EUR -,17,,91 Δ 1d Δ d 1 3 6 USD 1,7 1,98,6 Δ 1d -1 - - Δ d 3 6 8 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,8 3,1, 1,7 1, -3, -31,7,,3 3,736,839,6 1, 3, 1Y Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6 3-1 - - 1,93 1,91 1,88 1,86 1,83 1,81 1,78 1,76 1,73, 1,6,, 1, 1,8,9 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 17-1-3 (%, l.o.) 3, 3,,8,, 1,6 1,,8,, 1,87 1,8 1,73 1,66 1,9 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana Wibor (pb. p.o.) 17-1-3 (%, l.o.) -1 - -3 - - -6 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*, 3,,, -1, 1 1 1 16 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 1,-1,% Strefa euro,% Wielka Brytania,% Szwajcaria -,7% Japonia -,1% Polska 1,% Węgry,9% Czechy,% Tenor Q17 PL 1Y 1,7 PL Y, PL Y,9 PL 1Y 3,6 *) prognozy z -lip-17 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 1Y SPW (pb),6,,38,3,3,36,3,,18,1,6, 3,6,8, 1,, -,3 1Y Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y 9 89 83 77 113 17 11 9 Bund 1Y (l.o.) US Treasury 1Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
9 sie wrz 9 sie wrz 9 sie wrz 1 sie sie 9 sie wrz 1 wrz 1 sie sie 9 sie wrz 1 wrz 1 sie sie 9 sie wrz 1 wrz Dziennik rynkowy dziernika 17 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,3,31 USD/PLN 3,69 3,6888 CHF/PLN 3,73 3,776 EUR/USD 1,169 1,177 EUR/CHF 1,13 1,167 USD/JPY 11,63 113, notowanie dnia na: 3.1 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,31 USD/PLN 3,6737 CHF/PLN 3,7618 GBP/PLN,8668 CZK/PLN,166 RUB/PLN,63 stan na dzień: 3.1 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q17 1Q18 EUR/PLN,36,7 USD/PLN 3,8 3,6 CHF/PLN 3,8 3,71 EUR/USD 1,1 1,17 EUR/CHF 1,1 1,1 *) prognozy z 9-wrz-17 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,1,338 3,69 1, 1,19 1,18 1,17,31,8,,6 3,66 3,6 3,9 3, 3, WIG (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 61 137 3 8 6 1 9 13 131 18 1 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, dziernika 17 roku Indeks koniunktury PMI usługi, wrzesień (ost.) 1: GER,6 pkt (wst.),6 pkt Indeks koniunktury PMI usługi, wrzesień (ost.) 1: EMU,6 (wst.),6 pkt Sprzedaż detaliczna, sierpień 11: EMU,6% r/r,6% Ogłoszenie decyzji RPP dot. poziomu stóp procentowych NBP - POL 1,% 1,% (1,%) Zatrudnienie w sektorze prywatnym (wg ADP), wrzesień 1:1 USA 37 tys. 1 tys. Wystąpienie prezes Fed Janet Yellen 1:1 USA - - Czwartek, października 17 roku Publikacja minutes z wrześniowego posiedzenia rady EBC 1:3 EMU - - Bilans handlowy, sierpień 1:3 USA -3,7 mld USD -3, mld USD Zamówienia w przemyśle, sierpień 1:3 USA -3,3% m/m,9% m/m Zamówienia na dobra trwałe, sierpień 1:3 USA 1,7% m/m - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu do 3.9 1:3 USA 7 tys. 6 tys., Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy dziernika 17 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, -1 Warszawa tel. () 1 7 99 fax () 1 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 8 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 1 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 1 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 1 1 16 joanna.bachert@pkobp.pl () 1 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 1 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 1 76 3- Zespół Klienta Korporacyjnego: () 1 76 3- () 1 76 6 () 1 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 1 76 8-3 () 1 76 3 Instytucje finansowe: () 1 76 () 1 76 () 1 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, -1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 638; NIP: --77-38, REGON: 169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 PLN.