Biuletyn inwestycyjny Szanowni Państwo, Przekazujemy w Państwa ręce kolejny numer Biuletynu Inwestycyjnego PZU. Materiał przybliży Państwu bieżącą sytuację na rynkach finansowych, a także najświeższe wydarzenia gospodarcze w Polsce i na świecie w październiku 2014 roku. W biuletynie znajdą Państwo również najważniejsze parametry funduszy kapitałowych z oferty PZU. Życzymy miłej lektury Zespół PZU Życie SA W biuletynie: Stopy procentowe w Polsce bez zmian Komentarze ekspertów PZU Wyniki ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych
Świat w skrócie Huśtawka danych Ostatnie dane ze strefy euro wskazują na spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego - choć wzrost wskaźnika PMI w październiku pozwolił osłabić nieco obawy przed recesją. Ważna była zwłaszcza wyraźna poprawa wskaźnika koniunktury w przemyśle, po wrześniowym spadku poniżej 50 pkt. Poza tym stosunkowo wysoki poziom indeksu PMI w usługach, silny wzrost sprzedaży detalicznej i wzrost liczby rejestrowanych nowych pojazdów wskazują na utrzymywanie się solidnego wzrostu konsumpcji w Niemczech. W warunkach słabego wzrostu PKB rośnie jednak ryzyko deflacji w strefie euro - inflacja (HICP) we wrześniu wyniosła 0,3% r/r, a inflacja netto obniżyła się do 0,7% r/r. Do tego zaczęły obniżać się długookresowe oczekiwania inflacyjne. W USA natomiast Fed nie zmienił komunikacji o znaczącym okresie czasu jaki powinien nastąpić zanim zdecyduje się podnieść swą podstawową stopę procentową. Kolejny istotny spadek stopy bezrobocia i inne dane potwierdzające ożywienie wzmogły rynkowe oczekiwania na przyspieszenie podwyżek stóp w USA. Jednak dość gołębia wymowa minutes z wrześniowego posiedzenia FOMC, akcentujących ryzyka związane z aprecjacją dolara i pogarszaniem się zewnętrznych uwarunkowań wzrostu PKB, przyczyniła się do zweryfikowania tych oczekiwań. Do tego spadek inflacji daje Fed większe pole manewru. Wydaje się, że bank centralny może rozpocząć podwyżki w połowie 2015 r., ale będzie to silnie uzależnione od bieżącej sytuacji. EBC w październiku ograniczył się do uszczegółowienia zasad skupu prywatnych ABS i obligacji zabezpieczonych. EBC zasygnalizował znaczące rozszerzenie swojego bilansu (nawet do 1 bln EUR) i w obecnej sytuacji nie można wykluczyć także zastosowania zakupów obligacji skarbowych - jeśli sytuacja będzie tego wymagać. S&P500/qtr 2 450 +1,2% +5,7% +2,5% +4,5% 2 275 pierwsze ograniczenie programu QE3 (o -10 mld dol.) przełom 2013/2014 - obawy o globalne spowolnienie gospodarcze znaczne pogorszenie nastrojów rynkowych w styczniu 2014 r. Fed pod przewodnictwem Janet Yellen kontynuuje dotychczasową politykę monetarną kolejne cięcia w programie QE3 konflikt na Krymie stopniowe wygaszanie programu QE3 - całkowite spodziewane w X.2014 r. po słabym I kwartale (m.in. sroga zima), w gospodarce i na rynku pracy w USA widać stopniową poprawę seria słabszych odczytów makro powodem głębszej przeceny z początku października całkowite wygaszenie programu QE3 odbicie i nowe, historyczne rekordy na Wall Street 2 100 1 925 1 750 1 575 1 400 Strona 2
Polska w skrócie Stopy procentowe w Polsce bez zmian Rada Polityki Pieniężnej, ku powszechnemu zaskoczeniu, pozostawiła stopy procentowe bez zmian na listopadowym posiedzeniu. Zaskoczenie jest tym większe, że najnowsza projekcja inflacyjna NBP pokazała wyraźnie niższą ścieżkę inflacji i PKB, w stosunku do lipcowej tury prognostycznej. Średnioroczna inflacja (CPI) w 2014 ma wynieść (środek przedziału projekcji) 0,1% (0,2% poprzednio), 0,6% w roku 2015 (1,3%) i 1,5% w 2016 roku (2,2%). Z kolei wzrost PKB został obniżony w 2014 r. do 3,2% (3,7%), w 2015 do 2,9% (3,6%) i do 3,1% w roku 2016. To nie pierwszy raz kiedy powstaje wrażenie, iż RPP zachowuje się wbrew wcześniej sygnalizowanym intencjom. Po październikowym posiedzeniu RPP prezes M. Belka tłumaczył, że większość członków Rady chciałaby skoncentrowania obniżek w czasie. Podkreślano także wagę najnowszej projekcji inflacyjnej dla ostatecznej decyzji. W kontekście spodziewanego obniżenia projekcji inflacji i PKB można więc było się tylko zastanawiać jaka będzie skala listopadowego cięcia stóp. Ostatnie wypowiedzi członków RPP przed posiedzeniem Rady, które były dość wstrzemięźliwe, interpretowano więc jako przemawiające za większym prawdopodobieństwem 25 punktowej obniżki. Przebieg konferencji po posiedzeniu RPP wydaje się potwierdzać, ze ta niespójna polityka Rady nie była najwyraźniej zgodna z intencjami prof. Belki, który siłą rzeczy stał się jej twarzą. Prezes NBP, który brał wcześniej ochoczo na swoje barki zadanie komunikowania decyzji Rady, tym razem wręcz demonstracyjnie oddawał głos innym obecnym na sali członkom RPP zwłaszcza E. Chojna-Duch. Uchylił się też od odpowiedzi na pytanie jak listopadowa decyzja ma się do zapowiedzi skoncentrowania obniżek w czasie. Na pytanie, czy nie ma tu problemu z polityką informacyjną odpowiedział dość jednoznacznie, że polityka jest świetna, tylko problem z decyzjami. Miało się wrażenie, że obecni na konferencji członkowie RPP mieli problemy z przekonującym uzasadnieniem decyzji o pozostawieniu stóp bez zmian. Decyzja RPP jak wynika z komunikatu uzasadniana jest tym, że październikowa obniżka stóp i utrzymujący się, pomimo pewnego spowolnienia, stabilny wzrost gospodarczy ograniczają ryzyko utrzymania się inflacji poniżej celu w średnim okresie. Nie brzmi to jednak zbyt przekonująco w kontekście listopadowej projekcji inflacyjnej NBP, która wskazuje, że przeważa prawdopodobieństwo ukształtowania się inflacji poniżej i tak ledwo zahaczającej o dolną granicę celu - centralnej ścieżki projekcji. Wydaje się więc, że po dzisiejszym posiedzeniu wzrosła niepewność co do przyszłej polityki pieniężnej. Dzisiejsza decyzja potwierdza, że część członków RPP obawia się zbliżania do zero bound monetary policy, poza tym ostatnie dane z gospodarki (zwłaszcza wzrost wskaźnika PMI) wzmocniły najprawdopodobniej nadzieje Rady na przejściowość obecnego spowolnienia gospodarczego. Jedyną wskazówką pozostaje w tej sytuacji ostatnie zdanie komunikatu Rada nie wyklucza dalszego dostosowania polityki pieniężnej, jeśli napływające informacje będą wskazywały na zwiększenie się ryzyka pogorszenia się perspektyw wzrostu gospodarczego. WIG/qtr 62 000-5,8% +2,1% -3,6% +7,8% 58 000 koniec serii obniżek stóp procentowych zmiana w systemie emerytalnym (OFE) realizacja zysków przez inwestorów i pogorszenie ich sentymentu do Emerging Markets dostosowanie struktury portfeli OFE do zmian w systemie emerytalnym konflikt na Krymie i napięta sytuacja za naszą wschodnią ganicą nie pomagają GPW brak popytu bolączka naszej giełdy, warszawski parkiet "w ogonie" emerging markets w OFE pozostanie ponad 2,5 mln osób konflikt we wschodniej części Ukrainy ujemna stopa depozytowa w Eurolandzie kolejna obniżka stóp procentowych przez RPP - do najniższego w historii poziomu 54 000 50 000 46 000 42 000 Strona 3
WIG S&P500 60 000-0,1% r/r 2 150 +14,6% r/r 55 000 2 000 1 850 50 000 1 700 45 000 1 550 USD/PLN EUR/PLN 3,50 3,40 +8,5% r/r 4,35 +0,7% r/r 3,30 4,25 3,20 3,10 4,15 3,00 2,90 4,05 Złoto Ropa 1 450-10,9% r/r 115-14,8% r/r 1 350 105 1 250 95 1 150 85 1 050 75 Rentowność 10-letnich obligacji polskich WIBOR6M 5,20 4,40-168 bps. r/r 2,90 2,70 2,50-75 bps. r/r 3,60 2,30 2,80 2,10 1,90 2,00 1,70 Źródło: obliczenia własne Strona 4
Komentarze ekspertów PZU Piotr Krawczyński PZU Inwestycje Polska i USA liczne analogie Z punktu widzenia krajowych inwestorów, po wakacjach, najważniejsze były posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej (RPP). Na wrześniowym spotkaniu, zgodnie z oczekiwaniami analityków, zapadła decyzja o obniżce stóp procentowych w Polsce. Zaskoczeniem dla rynku była jednak skala cięcia wynosząca aż 50 punktów bazowych. Co więcej, na konferencji prasowej po posiedzeniu Rady nie wykluczono dalszych obniżek. To dobra informacja dla kredytobiorców, jednak jej wpływ na naszą giełdę był bardzo krótkotrwały. Na parkiecie przy ul. Książęcej w Warszawie, od końca września do połowy października, dominowały bowiem spadki. W ich efekcie, indeks WIG zniżkował do poziomu 52 000 punktów a WIG20 do 2 350 punktów. Po spadku indeksu bluechipów do wspomnianego dołka nastąpiła nagła zmiana rynkowych nastrojów a WIG20 w ciągu niespełna dwóch tygodni wzrósł o ponad 100 punktów. Przy obecnym poziomie należy oczekiwać, że część inwestorów zdecyduje się na realizację zysków. Za takim scenariuszem przemawia chociażby malejący impet blue-chipów. Na razie nie spodziewam się jednak, by przecena WIG20 była głębsza niż do poziomu ok. 2390 punktów. Na miano perełki GPW, zasłużył w ubiegły miesiącu producent gier komputerowych CI Games 28 października miała miejsce premiera ich najnowszej gry Lords of the Fallen. Tytuł ten zbiera bardzo wysokie oceny w czasopismach branżowych a wstępne wyniki sprzedaży wskazują, iż może okazać się on prawdziwym hitem. Co ciekawe, jeszcze w sierpniu kurs spółki szukał lokalnego dna. Wtedy za jedną akcję trzeba było wtedy zapłacić nieco ponad 6 złotych, w dniu premiery gry było to ponad 11 złotych. Nienajlepsze nastroje panowały też na pozostałych giełdach akcji. Po serii publikacji słabszych danych makro główne azjatyckie, europejskie i amerykańskie indeksy znalazły się na poziomach najniższych od wielu miesięcy. Dodatkową presję wywoływał fakt, że rynek akcji był już mocno wykupiony i w efekcie należało spodziewać się przeceny. W przypadku indeksu S&P 500 nie obserwowaliśmy głębszej niż kilka procent przeceny od października 2011. Podobnie jak to miało miejsce na warszawskim parkiecie, spadki wyhamowały w połowie miesiąca. Zaledwie kilka dni później, indeksy Wall Street ustanowiły nowe historyczne maksima. W październiku ważne dla kupujących akcje były doniesienia z amerykańskiego banku centralnego. Publikacja protokołów z wrześniowego posiedzenia FED (tzw. minutes ) ukazała, że większość członków opowiada się za utrzymaniem niskich stóp procentowych przez dłuższy czas. I właśnie to ostatnie wyrażenie stanowi klucz do decyzji inwestorów. Wcześniej spekulowano bowiem, że pierwsze podwyżki mogą mieć miejsce wcześniej niż w II-giej połowie przyszłego roku. To z kolei negatywnie oddziaływało na amerykańskie indeksy. Po wspomnianej publikacji inwestorzy spodziewają się, że zerowe stopy procentowe w USA utrzymają się tak długo, jak tylko się da - a więc co najmniej do wspomnianej wcześniej II-giej połowy 2015 r. Tym samym, negatywnie na ich decyzje nie wpłynęła decyzja o zakończeniu programu skupu aktywów (która była zgodna z oczekiwaniami ekonomistów). Ostatnia jego runda, QE3, trwała od września 2012 roku i zwiększyła sumę bilansową FED o 1,66 biliona dol. (do prawie 4,5 bln dol.). Strona 5
Dane makroekonomiczne 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 2015* PKB Polska 1,6 3,9 4,5 1,9 1,6 3,2 3,3 Strefa euro -4,4 2,0 1,5-0,6-0,4 0,8 1,1 Niemcy -5,1 4,0 3,3 0,7 0,5 1,3 1,1 USA -2,9 2,5 1,8 2,8 1,9 2,2 3,1 Chiny 9,2 10,4 9,4 7,8 7,6 7,4 7,1 Inflacja Polska 3,5 2,6 4,3 3,7 0,9 0,1 0,8 Strefa euro 0,3 1,6 2,7 2,5 0,8 0,5 0,8 Niemcy 0,2 1,2 2,5 2,1 1,6 0,9 1,2 USA -0,3 1,6 3,2 2,1 1,5 2,0 2,1 Chiny -0,7 3,3 5,4 2,6 2,6 2,3 2,5 Stopa bezrobocia Polska 12,1 12,4 12,5 13,4 13,4 12,0 11,7 Niemcy 7,8 7,1 5,9 5,5 5,3 5,1 5,1 USA 9,3 9,6 8,9 8,1 6,7 6,3 5,9 Chiny 4,3 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 PMI - wskaźnik managerów logistyki Polska 52,4 56,3 48,8 48,5 53,2 - - Strefa euro 51,6 57,1 46,9 46,1 52,7 - - Niemcy 52,7 60,7 48,4 46,0 54,3 - - USA (ISM Manufacturing) 55,3 57,3 52,9 50,2 55,0 - - Chiny 56,1 54,4 48,7 51,5 50,5 - - Świat 54,6 55,6 50,5 50,2 53,0 - - Podstawowe stopy procentowe Polska 3,50 3,50 4,50 4,25 2,50 - - Strefa euro 1,00 1,00 1,00 0,75 0,25 - - USA 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 - - Waluty EUR/PLN 4,11 3,96 4,42 4,09 4,14 4,16 - USD/PLN 2,85 2,96 3,42 3,10 3,01 3,30 - CHF/PLN 2,77 3,16 3,63 3,39 3,38 - - Surowce Ropa brent 78,1 94,5 107,2 111,3 110,8 - - Złoto 1 097,2 1 421,6 1 566,2 1 675,9 1 205,7 - - Miedź 333,9 443,3 343,3 364,9 339,7 - - Akcje Europa (EURO STOXX 50) 21,1% -5,8% -17,1% 13,8% 17,8% - - Polska (WIG) 46,9% 18,8% -20,8% 26,2% 8,0% - - Niemcy (DAX) 23,8% 16,1% -14,7% 29,1% 25,5% - - USA (S&P500) 23,5% 12,8% 0,0% 13,4% 31,8% - - Chiny (SSE Composite) 80,0% -14,3% -21,7% 3,2% 20,0% - - Rosja (RTS) 128,6% 22,5% -22,0% 10,5% -7,0% - - Rentowność 10-letnich obligacji Polska 6,30 6,10 5,90 3,70 4,35 - - Niemcy 3,40 3,00 1,80 1,30 1,93 - - USA 3,80 3,30 1,90 1,80 3,03 - - Rynkowe stopy procentowe WIBOR 6M 4,39 4,16 5,00 4,09 2,72 - - EURIBOR 6M 0,99 1,23 1,62 0,32 0,35 - - LIBOR-CHF 6M 0,34 0,24 0,09 0,07 0,08 - - Wybrane dane dla Polski Sprzedaż detaliczna 107,2 112,0 108,6 97,5 107,0 - - Produkcja przemysłowa 107,4 111,4 107,7 89,4 110,5 - - * prognozy Bloomberg, MFW, MF, NBP, PZU Źródła: Bloomberg, GUS, MFW Strona 6
Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto (31.10.2014) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Grupy funduszy: ochronny kapitału PZU SEJF+ TFI PZU SA 60,75 0,25 0,9 2,8 12,5-2,9 Grupy funduszy: fundusze pieniężne LM Pieniężny Legg Mason TFI SA 257,97 0,18 0,8 2,9 12,0 20,5 2,5 PZU Gotówkowy TFI PZU SA 72,90 0,18 0,9 2,8 12,9 22,8 2,8 UniKorona Pieniężny Union Investment TFI SA 199,17 0,23 0,9 4,3 15,1 2 7,7 3,7 Millennium Depozytowy Millennium TFI SA 172,82 0,10 0,7 2,7 10,8 20,9 2,4 Grupy funduszy: fundusze papierów dłużnych Arka BZ WBK Obligacji BZ WBK TFI SA 20,87 1,31 2,9 6,8 22,2 36,6 6,8 UniObligacje:Nowa Europa Union Investment TFI SA 198,97 4,7 5 4,8 10,5 - - 15,3 PZU Papierów Dłużnych Polonez TFI PZU SA 155,13 1,53 3,1 8,2 26,6 4 5,7 8,1 PZU Dłużny Rynków Wschodzących TFI PZU SA 124,42 0 0,6 9,2 22,6-5,9 BPH Obligacji 2 BPH TFI 3 288,58 1,06 3,2 6,9 16,5-7,6 Grupy funduszy: fundusze stabilnego wzrostu Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu BZ WBK TFI SA 30,98 0,58 4,2 3,7 22,0 26,2 5,4 LM Senior Legg Mason TFI SA 294,94-0,22 2,4 1,4 11,9 20,3 2,8 PZU Stabilnego Wzrostu Mazurek TFI PZU SA 134,64 0,17 3,7-0,6 18,1 22,4 2,4 UniStabilny Wzrost Union Investment TFI SA 172,10 0,45 4,2 3,9 20,9 39,9 6,2 Skarbiec-III Filar Skarbiec TFI SA 155,26 0,47 6,3 3,8 26,2 25,3 6,4 BPH Stabilnego Wzrostu BPH TFI 17,27 0,17 3,3 2,0 13,5-3,2 Millennium Globalny Stabilnego Wzrostu Millennium TFI SA 174,17-0,02 0 4,7 - - -3,1 Fundusz Modelowy Stabilnego Wzrostu Fundusze modelowe 123,53 0,81 3,5 2,6 19,5-4,1 * stopa zwrotu liczona na dzień 31.10.2014 ** od początku bieżącego roku Strona 7
Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto (30.09.2014) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Grupy funduszy: fundusze zrównoważone Arka BZ WBK Zrównoważony BZ WBK TFI SA 29,89 0,37 5,6 2,7 21,9 18,5 5,6 PZU Zrównoważony TFI PZU SA 73,78-1,40 5,4-4, 5 26,6 27,8-1,3 Skarbiec-Waga Skarbiec TFI SA 291,48-0,53 6,1-1,9 20,4 12,0 2,9 UniKorona Zrównoważony Union Investment TFI SA 314,43 0,25 4,4 1,2 20,7 30,8 4,3 Fundusz Modelowy Zrównoważony Fundusze modelowe 111,46 0,61 4,6 1,1 21,2-1,8 Grupy funduszy: fundusze akcji Arka BZ WBK Akcji BZ WBK TFI SA 33,97-0,99 6,6-3,9 10,6 0,1 0,4 Arka BZ WBK Platinum Dynamiczny BZ WBK TFI SA 38,13 - - - - - - LM Akcji Legg Mason TFI SA 388,99-3,31 5,1-5,6 21,2 31,3-0,2 PZU Akcji Krakowiak TFI PZU SA 106,43-2,39 4,8-11,6 11,1 7,8-6,3 PZU Akcji Małych i Średnich Spółek TFI PZU SA 48,07-3,32 3,1-15,0 33,8 31,0-11,8 PZU Akcji Nowa Europa TFI PZU SA 48,15-0,95-0,2-10,4 6,3 8,3-3,3 PZU Energia Medycyna Ekologia TFI PZU SA 100,70-0,18 5,1 19,2 65,5-15,6 PZU Akcji Rynków Rozwiniętych TFI PZU SA 166,42 0,22 2,1 6,7 44,6 64,1 5,5 PZU Akcji Rynków Wschodzących TFI PZU SA 116,68 0,30-3,7-4, 2-4,7-5,0 PZU Akcji Spółek Dywidendowych TFI PZU SA 85,39-2,86 3,4-9,3 3,5 1,4-5,0 Quercus Agresywny Quercus TFI SA 167,03-1,83 5,5-7,7 39,1 58,4-4,9 Skarbiec-Akcja Skarbiec TFI SA 288,56-2,36 6,5-8,4 17,4 8,2-3,2 Unikorona Akcje Union Investment TFI SA 212,13-0,07 5,5 1,0 25,9 33,7 7,6 SKOK Akcji TFI SKOK SA 94,46-3,57 3,3-6,0 13,0-0,1 Investor Gold Otwarty Investors Fundusze Otwarte TFI S.A. 132,69-4,68-6,5-8,9-36,5-5,2 1,0 Millennium Dynamicznych Spółek Millennium TFI SA 81,24-2,04 3,5-10,6 - - -8,8 Millennium Globalny Akcji Millennium TFI SA 130,06-0,73 0,1 3,5 - - 1,7 Pioneer Surowców i Energii Pioneer Pekao TFI SA 7,20-3,87-7,7-5,0 - - -3,1 Fundusz Modelowy Akcyjny Fundusze modelowe 111,10-0,63 4,4-3,8 22,8 - -2,2 * stopa zwrotu liczona na dzień 31.10.2014 ** od początku bieżącego roku Strona 8