Biuletyn inwestycyjny

Transkrypt

1 Biuletyn inwestycyjny Szanowni Państwo, Zapraszamy do lektury naszego Biuletynu inwestycyjnego miesięcznika przybliżającego bieżącą sytuację na rynkach finansowych, a także najświeższe wydarzenia gospodarcze w Polsce i na świecie. Jeśli chcecie się dowiedzieć o: najnowszych prognozach dla światowej gospodarki lub wynikach ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych, przeczytajcie najnowszy Biuletyn inwestycyjny. Życzymy miłej lektury Zespół PZU Życie SA W biuletynie: Wyniki ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych Gospodarka strefy euro rozpędzona

2 Świat w skrócie Gospodarka strefy euro rozpędzona W globalnej gospodarce trwa ożywienie. Międzynarodowy Fundusz Walutowy podniósł prognozy dla gospodarki światowej na 2017 i 2018 rok - głównie dzięki poprawie sytuacji w krajach rozwiniętych, w których wzrost PKB ma się podnieść z 1,7% w 2016 r. do 2,2% w 2017 i 2,0% w 2018 roku. Poprawa obejmuje także kraje rozwijające się, korzystające ze zwyżki cen surowców i wzrostu obrotów handlu światowego. Szybszy od oczekiwań wzrost PKB w Chinach może być jednak efektem spowolnienia reform zmierzających do ustabilizowania sytuacji finansowej i spowolnienia wzrostu zadłużenia. Dane o aktywności gospodarki USA były ostatnio zaskakująco dobre. W III kw. dynamika PKB mogła sięgnąć 2,5%-3%, pomimo negatywnego wpływu huraganów. Wrześniowe wskaźniki koniunktury PMI ISM wyraźnie zwyżkowały, silnie wzrosła sprzedaż detaliczna, a sprzedaż samochodów osiągnęła najwyższy poziom w okresie obecnego ożywienia. Rosną przy tym wyraźnie zamówienia na dobra inwestycyjne i ich dostawy. Zatrudnienie we wrześniu zmniejszyło się o 33 tys. osób, ale ten ubytek był skutkiem huraganów, które nawiedziły południowo-wschodnie stany. Zatrudnienie w październiku powinno już wyraźnie wzrosnąć. Mocne wrażenie na rynkach finansowych zrobił wrześniowy spadek stopy bezrobocia w USA do 4,2%, przy wzroście liczby aktywnych zawodowo oraz przyspieszeniu tempa wzrostu płac. Te dane zwiększyły bowiem prawdopodobieństwo grudniowej podwyżki stóp procentowych. Do tego, Fed potwierdził we wrześniu preferencję dla grudniowej podwyżki. Bez zmian pozostała także mediana prognoz głównej stopy procentowej formułowanych przez członków FOMC (trzy podwyżki po 0,25 pkt. w 2018 roku). Kluczowym czynnikiem warunkującym skalę i tempo podwyżek stóp procentowych w USA jest jednak inflacja, w tym wzrost - zaskakująco niskiej obecnie inflacji bazowej. Inflacja CPI skoczyła we wrześniu w USA 2,3% r/r wskutek drożenia energii, ale inflacja bazowa pozostała na poziomie 1,7% r/r. Fed rozpoczął przy tym od października ograniczanie luzowania ilościowego. Będzie to polegać na zaprzestaniu reinwestowania zapadających obligacji skupionych wcześniej przez bank centralny. Miesięczna wartość niereinwestowanych papierów wartościowych (10 mld w IV kw r.) ma być co kwartał zwiększana, by po roku osiągnąć docelową wartość 40 mld USD miesięcznie. Gospodarka strefy euro wchodzi w IV kw roku wyraźnie rozpędzona. Wskaźniki koniunktury we wrześniu wyraźnie wzrosły i są spójne z dynamiką PKB przekraczającą 2%. Produkcja przemysłowa w strefie euro wzrosła w sierpniu aż o 1,3% m/m - pomimo umacniającego się kursu euro. W Niemczech mocno wzrosły zamówienia w przemyśle i eksport. Wobec umacniającego się ożywienia Europejski Bank Centralny ogłosi zapewne w październiku program ostrożnej redukcji skupu aktywów, ograniczając stopniowo monetarne stymulowanie gospodarki. Bankowi centralnemu bardzo zależy, by zminimalizować niekorzystny wpływ tego procesu na stopy procentowe, kurs euro i wzrost gospodarczy. Miesięczna skala skupu obligacji zostanie zmniejszona ale stymulowanie monetarne potrwa zapewne dłużej i EBC może skupić więcej obligacji niż zakładały rynki finansowe. EBC zapowiedział także, iż podwyżki stóp zaczną się wyraźnie po zakończeniu luzowania ilościowego. Oznacza to zapewne, iż cykl podwyżek stóp w strefie euro rozpocznie się najwcześniej wiosną 2019 roku. Paweł Durjasz Główny Ekonomista PZU S&P500/qtr Zwiększona zmienność na rynku przed wyborami w USA Wygrana Trumpa, podobnie jak "Brexit", ma jedynie chwilowy wpływ na notowania +5,53 r/r +2,57 r/r ,96 r/r ,25 r/r Prezydent elekt zapowiada pakiet inwestycji infrastrukturalnych - hurraoptymistyczna reakcja inwestorów Perspektywy wzrostu PKB w USA są nadal dobre. Imponuje zwłaszcza poprawiająca się ciągle sytuacja na rynku pracy Globalny wzrost PKB w II kw r. (prawie 4%) - najszybszy od 2010 r. Dynamika handlu światowego po słabym 5- leciu wzrosła do ok. 4% r/r sprzyjając także wzrostowi PKB w gospodarkach wschodzących Strona 2

3 Polska w skrócie Dobre dane z Polski Dane o aktywności gospodarczej we wrześniu potwierdziły, że dynamika PKB w III kw. może sięgnąć nawet 4,7% r/r. Wzrost gospodarczy w Polsce pozostaje dynamiczny a badania koniunktury sygnalizują wzrost optymizmu firm w perspektywie kolejnego kwartału. W całym 2017 roku wzrost PKB przekroczy 4%. Roczna dynamika produkcji sprzedanej przemysłu spadła wprawdzie we wrześniu z 8,8% r/r do 4,3% r/r (niekorzystnie wpłynęła tu mniejsza liczba dni roboczych), ale jej trend jest nadal wyraźnie zwyżkowy. Wzrostowi produkcji przemysłowej sprzyja zarówno silny popyt krajowy, jak i dobra koniunktura zagraniczna. Pomimo nieznacznego obniżenia (odsezonowanej) produkcji budowlanej we wrześniu (-0,3% m/m), jej średnia roczna dynamika w III kw. skoczyła do prawie 20% r/r z ok. 8% r/r w II kw. Wchodzące w fazę realizacji inwestycje infrastrukturalne będą sprzyjać utrzymaniu wysokiej dynamiki produkcji w budownictwie w kolejnych miesiącach. Natomiast sprzedaż detaliczna sprawiła we wrześniu kolejną pozytywną niespodziankę rosnąc (w cenach stałych) o 7,5% r/r. Widać, że dynamika konsumpcji nie zwalnia, pomimo wygasania efektu wypłat z programu Ostatnie badania koniunktury wskazują na kontynuację mocnego wzrostu PKB w IV kwartale. Wszystkie główne wskaźniki koniunktury wzrosły rejestrując istotny wzrost nowych zamówień i produkcji. Firmy chcą zwiększać zatrudnienie, widać jednak coraz większy problem z zapełnianiem wakatów, co przy rosnącym popycie przyczynia się do wzrostu zaległości produkcyjnych. Badania koniunktury sygnalizują także wzrost presji płacowej i kosztowej w przedsiębiorstwach. Przy wzroście przychodów pogłębia się spadek rentowności. Badania ankietowe firm prowadzone przez NBP wskazują także na słaby ciągle wzrost inwestycji przedsiębiorstw. Rośnie ciągle zatrudnienie i obniża się stopa bezrobocia (rejestrowanego w sierpniu do 7,0%). Od wiosny tego roku rośnie wyraźnie dynamika wynagrodzeń we wrześniu w przedsiębiorstwach sięgnęła 6,0% r/r. Utrzymujący się popyt na pracę przy ograniczonej jej podaży przemawia za dalszym wzrostem presji płacowej i szybszym wzrostem płac. Zaskakująco duży wzrost inflacji (CPI) we wrześniu - z 1,8% r/r do 2,2% r/r - wynikał częściowo z kiepskiej wrześniowej pogody i szybszego niż zwykle zakończenia posezonowych wyprzedaży. Wygasanie wpływu silnego wzrostu cen paliw i żywności sprzed roku spowoduje jednak istotne obniżenie rocznej inflacji na przełomie 2017 i 2018 roku. Paweł Durjasz Główny Ekonomista PZU WIG/qtr Zwiększona zmienność na rynku przed wyborami w USA Wzrosty za oceanem przełozyły się na poprawę nastrojów w Europie - na GPW najbardziej zyskują "blue-chipy +11,90 r/r ,92 r/r GUS potwierdził, że dynamika PKB w Polsce przyspieszyła w I kw r. do 4% r/r Prognozy gospodarcze są optymistyczne. Poprawa dotyczy nie tylko przemysłu, ale i całej gospodarki Wzrostowi produkcji przemysłowej sprzyja zarówno dobra koniunktura zagraniczna, jak i solidnie rosnący popyt krajowy +5,37 r/r W II kwartale utrzymało się wysokie tempo wzrostu PKB - dzięki mocnej dynamice konsumpcji gospodarstw domowych i akumulacji zapasów +5,36 r/r Strona 3

4 WIG S&P ,54 r/ ,19% r/r USD/PLN EUR/PLN 4,30 4,10-4,57% r/r 4,65 4,50 3,90 4,35 3,70 4,20 0,41% r/r 3,50 4,05 Złoto Ropa ,56% r/r ,57% r/r Rentowność 10-letnich obligacji polskich WIBOR6M 3,80 3,45 3,10 1,95 1,85 1,75 +2 bps. r/r 2, pbs 1,65 2,40 października 16 1,55 Źródło: obliczenia własne Strona 4

5 Komentarze ekspertów PZU Rynek obligacji W ostatnim okresie mamy do czynienia z bardzo dobrymi danymi gospodarczymi występującymi na szerokim froncie zarówno w gospodarkach rozwiniętych, jak i rozwijających się. Po raz pierwszy od wielu lat wydaje się, że nie ma strefy geograficznej która spowalnia światowy wzrost gospodarczy, jak chociażby strefa euro w minionych latach. Towarzyszy temu ogólnoświatowy spadek stopy bezrobocia i poprawiają się warunki na rynku pracy. W przeszłości taka sytuacja przekładała się na zwiększoną presję płacową, a w konsekwencji na wyższą inflację. Choć wydaje się, że obecnie ten mechanizm transmisji nie działa, wielu ekonomistów, w tym również przedstawiciele największych banków centralnych oczekują, że jest to stan przejściowy. Na potwierdzenie tej tezy trzeba będzie jeszcze trochę poczekać, ale obecnie determinuje ona decyzje bankierów centralnych. Ostatnie odczyty inflacji w USA i Europie pozostawały na niskim poziomie i utrzymują się zdecydowanie poniżej celów banków centralnych. Taka sytuacja ze względu na efekty statystyczne będzie nam towarzyszyła przynajmniej do końca bieżącego roku i będzie to zjawisko globalne. Jednocześnie, w przypadku wielu gospodarek rozwijających się, na skutek słabnących walut zaczęła rosnąć inflacja. Obecnie proces ten się odwraca co sprawia, że niektóre banki centralne rozpoczęły ponownie cykl obniżek stóp procentowych (Brazylia, Rosja, RPA). Wskaźnik CPI pozostający pod kontrolą pozwala utrzymywać rentowności rynków bazowych wciąż na historycznie niskich poziomach, co w połączeniu ze słabością amerykańskiego dolara sprzyja inwestycjom w papiery dłużne rynków rozwijających się. W regionie Europy Środkowo-Wschodniej, jako pierwszy na podwyżki zdecydował się Bank Centralny Czech. Sytuacja ekonomiczna może wkrótce zmusić do zacieśnienia polityki monetarnej Bank Rumunii. Niekonwencjonalną politykę monetarną, mającą na celu osłabienie waluty, prowadzi natomiast Bank Centralny Węgier. Na tym tle nudna i przewidywalna wydaje się być Rada Polityki Pieniężnej utrzymująca stopy na niezmienionym poziomie i komunikująca, że przy realizacji obecnych prognoz, taki stan może potrwać nawet do końca 2018 roku. Wydaje się że w terminie do końca roku rynki obligacji powinny poruszać się w trendzie bocznym. Tyczy się to zarówno obligacji na rynkach bazowych, jak i papierów dłużnych z naszego regionu. Jednocześnie nietrudno wyobrazić sobie scenariusze ekonomiczne dla których rynki obligacji mogłyby się z tego trendu bocznego wybić, jednak zakres ruchu w którąkolwiek ze stron wydaje się być ograniczony. Dużym czynnikiem ryzyka dla kontynuacji pozytywnego scenariusza są wg nas działania światowych banków centralnych (FED, ECB). Ich retoryka zmieniła się na bardziej jastrzębią i w najbliższym czasie oczekujemy kolejnych kroków. FED już trzy razy podniósł stopy procentowe, a ostatnio zapowiedział redukowanie bilansu w powolnym tempie od początku października. EBC pod koniec roku zapowie powolne zmniejszanie prowadzonego przez siebie programu QE, z możliwością jego zakończenia w 2018 roku. Co prawda wszelkie działania są dobrze komunikowane rynkom finansowym i zakupy netto aktywów skończą się dopiero w drugiej połowie przyszłego roku, to jednak zbliżamy się do dużej zmiany strukturalnej w relacji popytu do podaży na globalnym rynku papierów skarbowych. Paweł Kowalski Zarządzający Funduszami Dłużnymi TFI PZU Konrad Augustyński Zarządzający Funduszami Dłużnymi TFI PZU Strona 5

6 Dane makroekonomiczne i rynkowe Dane makroekonomiczne * 2018* PKB Świat 5,4 4,2 3,5 3,3 3,4 3,2 3,1 3,6 3,7 Polska 3,7 5,0 1,6 1,3 3,3 3,6 2,8 4,0 3,5 Strefa euro 2,0 1,6-0,9-0,3 1,2 2,0 1,7 2,1 1,9 Niemcy 4,1 3,7 0,5 0,5 1,6 1,7 1,9 2,1 1,8 USA 2,5 1,6 2,2 1,7 2,4 2,6 1,6 2,3 1,9 Chiny 9,2 10,6 9,5 7,9 7,8 7,3 6,7 6,8 6,5 Inflacja Polska 2,6 4,3 3,7 0,9 0,0-0,9-0,6 1,9 2,3 Strefa euro 1,6 2,7 2,5 1,3 0,4 0,0 0,2 1,5 1,2 Niemcy 1,2 2,5 2,1 1,6 0,8 0,1 0,4 1,6 1,5 USA 1,6 3,1 2,1 1,5 1,6 0,1 1,2 2,1 2,1 Chiny 3,3 5,4 2,6 2,6 2,0 1,4 2,1 1,8 2,4 Stopa bezrobocia średnioroczna Polska 12,0 12,3 12,8 13,5 12,3 10,5 9,0 7,4 6,3 Niemcy 6,9 5,9 5,4 5,2 5,0 4,6 4,1 3,8 3,7 USA 9,6 8,9 8,1 7,4 6,2 5,3 4,9 4,4 4,1 Chiny 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,0 4,0 PMI - wskaźnik managerów logistyki Polska 56,3 48,8 48,5 53,2 52,8 52,1 54,3 Strefa euro 57,1 46,9 46,1 52,7 50,6 53,2 54,9 Niemcy 60,7 48,4 46,0 54,3 51,2 53,2 55,6 USA (ISM Manufacturing) 57,5 52,6 49,8 55,9 54,9 48,0 54,7 Chiny 54,4 48,7 51,5 50,5 49,6 48,2 51,9 Świat 55,6 50,5 50,2 53,0 51,5 50,9 52,7 Podstawowe stopy procentowe Polska 3,50 4,50 4,25 2,50 2,00 1,50 1,50 Strefa euro 1,00 1,00 0,75 0,25 0,05 0,05 0,05 USA 0,125 0,125 0,125 0,125 0,125 0,375 0,625 Waluty EUR/PLN 3,96 4,42 4,09 4,14 4,26 4,26 4,42 USD/PLN 2,96 3,42 3,10 3,01 3,51 3,90 4,18 CHF/PLN 3,16 3,63 3,39 3,38 3,54 3,94 4,12 Surowce Ropa brent 94,5 107,2 111,3 110,8 55,8 35,8 56,8 Złoto 1 421, , , , , , ,5 Miedź 443,3 343,3 364,9 339,7 283,0 213,5 250,55 Akcje Europa (EURO STOXX 50) -5,8% -17,1% 13,8% 17,95% 1,20% 3,85% 0,70% Polska (WIG) 18,8% -20,8% 26,2% 8,0% 0,26% -9,62% 11,38% Niemcy (DAX) 16,1% -14,7% 29,1% 25,5% 2,65% 9,56% 6,87% USA (S&P500) 12,8% 0,0% 13,4% 29,6% 11,39% -0,73% 9,54% Chiny (SSE Composite) -14,3% -21,7% 3,2% -6,75% 52,87% 9,41% -12,31% Rosja (RTS) 22,5% -22,0% 10,5% -5,52% -45,19% -4,26% 52,22% Rentowność 10-letnich obligacji Polska 6,10 5,89 3,74 4,35 2,52 2,94 3,63 Niemcy 3,00 1,80 1,30 1,93 0,54 0,63 0,21 USA 3,30 1,90 1,80 3,03 2,17 2,27 2,45 Rynkowe stopy procentowe WIBOR 6M 4,16 5,00 4,09 2,72 2,05 1,77 1,81 EURIBOR 6M 1,23 1,62 0,32 0,35 0,17-0,04-0,22 LIBOR-CHF 6M 0,24 0,09 0,07 0,08-0,03-0,69-0,66 Wybrane dane dla Polski Sprzedaż detaliczna 105,5 111,6 105,6 102,3 103,3 100,9 104,0 Produkcja przemysłowa 109,0 107,5 100,5 101,8 103,3 104,9 103,2 * prognozy Bloomberg, MFW, Bank Światowy, KE, Bundesbank, MF, NBP, PZU Źródła: Bloomberg, GUS, MFW Strona 6

7 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto ( ) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Grupy funduszy: ochronny kapitału PZU SEJF+ TFI PZU SA 63,74-0,03% 0,41% 0,80% 2,50% 5,20% 14,90% Grupy funduszy: fundusze pieniężne ESALIENS Pieniężny Legg Mason 269,13 0,01% 0,20% 0,50% 1,70% 4,50% 11,70% PZU Gotówkowy TFI PZU SA 77,04-0,03% 0,38% 1,00% 2,60% 5,90% 13,20% UniKorona Pieniężny 214,72 0,02% 0,40% 1,10% 3,40% 8,00% 18,00% Millennium Depozytowy Millennium 182,53 0,00% 0,24% 0,70% 2,50% 5,70% 12,10% Grupy funduszy: fundusze papierów dłużnych Arka BZ WBK Obligacji BZ WBK 21,31-0,05% -0,14% 0,60% 0,40% 3,30% 15,60% UniObligacje:Nowa Europa 203,71 0,06% 0,41% 1,20% -3,50% 7,30% - PZU Papierów Dłużnych Polonez TFI PZU SA 162,46-0,04% 0,28% 0,60% 1,30% 6,30% 21,50% PZU Dłużny Rynków Wschodzących TFI PZU SA 130,99 0,00% 0,70% -0,30% -1,00% 5,30% 16,20% Rockbridge Obligacji 2 BPH TFI 3 408,44-0,07% 0,19% 0,80% 0,40% 4,60% 15,70% Grupy funduszy: fundusze stabilnego wzrostu Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu BZ WBK 32,41 0,34% 0,09% 1,20% 8,50% 5,30% 18,80% ESALIENS Senior Legg Mason 292,58 0,22% -0,14% 0,40% 4,10% -1,00% 7,50% PZU Stabilnego Wzrostu Mazurek TFI PZU SA 137,38 0,23% -0,85% 1,40% 6,40% 2,30% 14,60% UniStabilny Wzrost 181,22 0,22% 0,55% 2,10% 9,90% 5,70% 20,40% Skarbiec-III Filar Skarbiec 171,91 0,30% 0,69% 1,60% 13,30% 11,40% 30,90% Rockbridge Stabilnego Wzrostu BPH TFI 17,67 0,23% -0,51% 0,70% 4,60% 2,50% 13,10% Millennium Globalny Stabilnego Wzrostu Millennium 194,38 0,10% 1,82% 1,70% 4,80% 11,50% - * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 7

8 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Nazwa funduszu Nazwa TFI Wartość jednostki netto ( ) Stopa zwrotu* 1M 3M 12M 36M 60M YTD** Fundusz Modelowy Stabilnego Wzrostu Fundusze modelowe 136,73 0,29% 0,12% 1,60% 11,60% 11,60% 25,60% Grupy funduszy: fundusze zrównoważone Arka BZ WBK Zrównoważony BZ WBK 32,20 0,47% 0,00% 1,80% 15,20% 8,30% 22,70% PZU Zrównoważony TFI PZU SA 82,79 0,61% -0,02% 1,00% 16,60% 10,90% 33,30% Skarbiec-Waga Skarbiec 322,23 0,47% 0,84% 2,50% 14,20% 10,20% 25,10% UniKorona Zrównoważony 342,18 0,25% 0,63% 2,20% 15,10% 9,10% 24,60% Fundusz Modelowy Zrównoważony Fundusze modelowe 128,60 0,50% -0,46% 1,60% 16,90% 16,30% 35,60% Grupy funduszy: fundusze akcji Arka BZ WBK Akcji BZ WBK 38,44 0,87% 0,10% 3,00% 27,30% 12,30% 22,50% Arka Platinium Dynamiczny BZ WBK 41,21-0,02% 3,54% 1,80% 5,60% - - ESALIENS Akcji Legg Mason 403,21 0,55% 0,20% 2,20% 22,00% 0,50% 22,90% PZU Akcji Krakowiak TFI PZU SA 109,73 0,69% -1,00% 1,30% 20,60% 0,90% 13,00% PZU Akcji Małych i Średnich Spółek TFI PZU SA 56,33 0,75% 0,75% -3,90% 6,50% 13,40% 49,40% PZU Akcji Nowa Europa TFI PZU SA 49,94 0,16% 1,24% 4,30% 11,30% 3,00% 3,30% PZU Energia Medycyna Ekologia TFI PZU SA 86,72 0,28% 0,28% 0,80% 2,20% -13,50% 22,70% PZU Akcji Rynków Rozwiniętych TFI PZU SA 199,46 0,22% 3,04% 0,00% 7,90% 20,90% 53,90% PZU Akcji Rynków Wschodzących TFI PZU SA 110,96 0,78% 0,21% 7,10% 12,10% -4,60% -9,30% PZU Akcji Spółek Dywidendowych TFI PZU SA 133,07 0,75% -0,77% 0,90% 17,10% 51,90% 59,90% Quercus Agresywny Quercus 199,29 0,17% -0,05% 0,20% 17,40% 17,10% 49,40% Skarbiec-Akcja Skarbiec 347,35 0,65% 1,68% 4,40% 32,50% 17,70% 33,60% Unikorona Akcje 240,53 0,41% 0,32% 4,40% 26,20% 13,20% 37,20% * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 8

9 Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie Wartość Stopa zwrotu* Nazwa funduszu Nazwa TFI jednostki netto SKOK Akcji TFI SKOK SA 145,27 ( ) -0,27% 1M -2,20% 3M 1,10% 12M -8,00% 36M 4,30% 60M -34,60% YTD** Investor Gold Otwarty Investors Fundusze Otwarte TFI S.A. 145,27-0,27% -2,20% 1,10% -8,00% 4,30% -34,60% Millennium Dynamicznych Spółek Millennium 105,99 0,39% 0,66% -2,70% 6,50% 27,80% 72,90% Millennium Globalny Akcji Millennium 159,53 0,26% 4,38% 3,50% 13,90% 21,80% - Pioneer Surowców i Energii Pioneer Pekao 5,79-0,17% 2,30% 1,60% -4,00% -22,20% -35,80% Fundusz Modelowy Akcyjny Fundusze modelowe 136,87 0,69% -0,57% 2,00% 20,60% 22,60% 51,30% * stopa zwrotu liczona na dzień ** od początku bieżącego roku Strona 9