Raport dzienny Departament Skarbu

Raport dzienny Departament Skarbu środa, wrzesień 7, 11 4,9 4,8 4,7 4,5 5,8 5,4 5, 4, 4,8 4,7 4,5 4,4 4,3 1,3 1,1 1,19 1,17 1,15 1,13 1,11 1,9 Rynek stopy procentowej Krzywa WIBOR -stan na 6/9/11r ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor (%, l. o.) - Polski rynek stopy procentowej -14 13 31 39 84 1Y Y 3Y 4Y 5Y 1Y SPW (%, l.oś) IRS (%, l.oś) ASW (pb, p.oś) 1x4 x5 Krzywa kontraktów FRA 3x6 4x7 - - 5x8 zmiana dzienna (pb, p.oś) Kurs EUR/CHF 6x9 8x11 9x1 1 8 3 - -7 - -4-6 11-9-6 (%, l.oś) wrz Źródło: PKO BP S.A., Reuters, Bloomberg Na globalnym rynku pieniężnym wydarzeniem wtorkowej sesji była decyzja banku centralnego Szwajcarii w sprawie wprowadzenia minimalnego limitu dla kursu EUR/CHF (1,). SNB w komunikacie podał, że skala skupu walut nie będzie ograniczona. Mimo, że już wcześniej rynek spekulował nt. możliwości usztywnienia kursu franka szwajcarskiego w relacji do euro, czy bezpośredniej interwencji na rynku, to publikacja decyzji zaskoczyła inwestorów. Podobnie zaskakujący był poziom, przy którym został ustalony kurs minimalny ponad 9% powyżej bieżącego poziomu rynkowego. Decyzja SNB jest neutralna dla sytuacji fundamentalnej Europy i nie powinna zniechęcić inwestorów do transferu globalnego kapitału do Szwajcarii. Z tego punktu widzenia bank centralny podjął wysokie ryzyko szczególnie, jeśli nie poprawi się sytuacja w strefie euro. SNB poniósł już straty w 1 r. z tytułu interwencyjnego skupu walut broniąc poziomu 1,5, a wtorkowa decyzja ma o wiele większą skalę. W kontekście skuteczności interwencji należy pamiętać, że bank centralny ma jeszcze jeden instrument oddziaływania na rynek ujemną nominalną stopę procentową dla depozytów deponowanych przez banki komercyjne (dotychczas doszło jedynie do spadku poniżej zera oprocentowania depozytów na rynku międzybankowym). Na korzyść SNB działa też brak presji inflacyjnej. W sytuacji dalszego napływu kapitału, jak zapowiedział SNB, będzie implementował kolejne instrumenty. Wprowadzenie opłat za utrzymywanie kapitału (ujemne stopy procentowe) jak pokazuje historia ostatnich tygodni miało wyraźny wpływ na rynek, niemniej można mieć poważne wątpliwości, czy zdoła zrównoważyć efekt pogarszających się nastrojów w strefie euro. Mimo decyzji nadal rosną notowania kontraktów CDS i rentowności obligacji Hiszpanii czy Włoch, a inwestorzy nie widzą perspektyw na poprawę nastrojów w przynajmniej krótkiej perspektywie. Te negatywne procesy mogą spowodować, że dla SNB decyzja może okazać się kosztowna (nie wiadomo też, jak długo w takiej sytuacji bank centralny będzie utrzymywał wtorkowe deklaracje). Na rynku stopy procentowej widać dalszy silny spadek rentowności na dłuższym końcu krzywej dochodowości zarówno SPW jak i kontraktów IRS (5-8 pb). Pozytywnie na notowania może oddziaływać oczekiwanie na wynik posiedzeń decyzyjnych RPP (w środę, 7.9) i EBC (w czwartek, 8.9). Mimo, że nie należy spodziewać się zmiany wysokości stóp procentowych, to jednak naszym zdaniem dojdzie do wyraźnej zmiany retoryki. Do sierpnia banki centralne zwracały przede wszystkim uwagę na ryzyka inflacyjne. Od sierpnia zaś globalny spadek dynamiki cen konsumpcyjnych, a także pogorszenie sytuacji w Europie doprowadziły do wyraźnej zmiany akcentów. Ze względu na rosnące zagrożenia dla wzrostu gospodarczego na świecie rewidowane w dół są prognozy PKB, a niektóre banki centralne wręcz zaczęły obniżać stopy procentowe (pod wpływem czynników globalnych). Spodziewamy się, że wspomniane obawy będą nowym elementem komentarza zarówno RPP jak i EBC, nasilając spekulacje na obniżki stóp procentowych. Mirosław Budzicki Strona 1/6

7.9.11 4,5 Rynek walutowy Krzywa WIBOR -stan na 6/9/11r 4,9 4,8 4,7 4, 4,7 4,3 4,19 4,15 1 4,11 ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana WIBOR (pb, p. o.) Wibor USD/PLN (%, l. o.) 3,6 Polski rynek stopy procentowej 5,8 3,1 8 5,4 39 84 31,96 13 3 5, -14,91 - -,86 4,8 4,7 4,5 4,4 4,3 wrz -7 1Y Y 3Y 4Y 5Y 1Y SPW (%, l.oś) IRS (%, l.oś) ASW (pb, p.oś) CHF/PLN Krzywa kontraktów FRA 3,85 3,75 3,65 1x4 x5 EUR/PLN wrz - - 3x6 wrz 4x7 5x8 6x9 8x11 9x1 3,55 - -4 3,45-6 zmiana dzienna (pb, p.oś) 11-9-6 (%, l.oś) EUR/USD Wyniki aukcji rocznych BS 1,44 4 4,9 3 1,45 1,41 4,3 1 1,395 wrz 11 kwi 1118 kwi 111 kwi 11 9 maj 11 16 maj 11 4, Źródło: PKO Podaż BP (mln S.A., Reuters, PLN) Bloomberg Popyt (mld PLN) Sprzedaż Rent. śr. (%, p. oś) F Niewątpliwie we wtorek najważniejszym i najbardziej zaskakującym wydarzeniem na rynku walutowym była decyzja Narodowego Banku Szwajcarii arii (SNB) o ustaleniu minimalnego kursu wymiany franka na 1, za euro i zapowiedź obrony tego poziomu z "najwyższą determinacją". Jak głosił komunikat SNB, bank jest gotowy kupować zagraniczne waluty w nieograniczonych ilościach, by utrzymać wyznaczony, poziom kursu EUR/CHF. Jest to zatem kolejna decyzja SNB, która ma doprowadzić do obniżenia wartości franka w stosunku do innych światowych walut, którego zbyt wysokie notowania szkodzą gospodarce kraju. O możliwym usztywnieniu kursu franka SNB sygnalizował już w sierpniu, choć rynek wydawał się temu niedowierzać. Analitycy zwracali wówczas uwagę, iż taka decyzja byłaby ostatecznością w walce o słabszego CHF. Wskazywano, że do podjęcia takiej decyzji mogłoby bank skłonić dopiero przełamanie parytetu na parze EUR/CHF. Tymczasem o zmianie polityki wobec franka SNB poinformował w momencie, gdy kurs ten oscylował w okolicach 1,1. Na efekty decyzji długo nie trzeba było czekać, już w kilka minut po jej ogłoszeniu notowania nia euro poszły w górę o ponad 1% wobec franka, ocierając się o 1,15. Teraz wszyscy będą zapewne przyglądać się skuteczności decyzji SNB i niewykluczone, że rynek będzie chciał sprawdzić, jak długo bank będzie w stanie bronić poziomu 1, EUR za CHF. Zmiany na rynku EUR/CHF automatycznie przełożyły się na notowania złotego. Kurs CHF/PLN spadł poniżej 3,45 a następnie ustabilizował się w okolicach 3,5. Decyzja SNB chwilowo wspomogła też euro. Kurs EUR/USD wzrósł w ciągu dnia do 1,48. Jednakże ciążące wspólnej walucie problemy strefy euro nie pozwoliły na utrzymanie tych poziomów i notowania euro/dolara pod koniec wczorajszej sesji powróciły w okolice sprzed decyzji SNB poniżej 1,4 USD. Złoty, który w pierwszych godzinach wtorkowej sesji silnie tracił wobec euro i osiągnął najniższy poziom wobec wspólnej waluty od listopada 9 roku, po decyzji SNB tylko nieznacznie zyskał. Kurs EUR/PLN spadł do 4, szybko jednak nastąpiła realizacja zysków i powrót do 4,4. Nastroje na rynku nadal nie są dobre, co powoduje, że PLN pozostaje pod presją. Inwestorzy obawiają się, że wypłata kolejnej transzy z pakietu pomocowego dla Grecji może się opóźnić oraz że Włochy nie podejmują wystarczających działań na rzecz ograniczenia swego zadłużenia (wczoraj we Włoszech strajkowano przeciwko programowi oszczędnościowemu rządu S. Berlusconiego, protest ogłoszony został przez największą w tym kraju centralę związkową). O ile zatem, kurs CHF/PLN może w najbliższym czasie pozostawać w okolicach 3,5 to nadal niewykluczone, że para EUR/PLN przetestuje opór na 4,5. Złoty nadal pozostawać będzie od wpływem czynników zewnętrznych, a dzisiejsza decyzja RPP Strona /6

7.9.11 EUR/CHF wrz 1, 1, 1,18 1,16 1,14 1,1 1,1 pozostanie raczej bez wpływu na jego notowania. Jak można przypuszczać, Rada pozostawi stopy na niezmienionym poziomie, a w komentarzu będzie zapewne koncentrowała się głównie na analizie sytuacji makroekonomicznej USA i Europy Zachodniej, gdyż rozwój sytuacji w tych regionach świata ma największy wpływ na naszą gospodarkę. Silniejszego umocnienia naszej waluty można oczekiwać ewentualnie w IV kwartale br. w związku z zapowiedzianą przez MF intensyfikacją wymiany środków z UE na rynku. Jak poinformował Dominik Radziwiłł, wiceminister finansów obecność resortu finansów za pośrednictwem BGK na rynku walutowym jest stała, a skala wymiany zależy od potrzeb beneficjentów środków unijnych. Większość tych potrzeb przypada właśnie na ostatnie miesiące tego roku. Resort finansów podtrzymał plan wymiany wszystkich dostępnych środków w tym roku i zapowiedział kontynuować ten proces w przyszłym roku. Joanna Bachert Notowania kursów walutowych stan na dzień eśnia 11 roku. Para walutowa Notowania rynkowe Zmiana dzienna Notowania NBP (otw/otw) 6.9.11 EUR/PLN 4,9 -,34% EUR 4,135 USD/PLN 3,3 -,5% USD,9698 CHF/PLN 3,56-9,55% CHF 3,53 EUR/USD 1,46,11% GBP 4,7894 EUR/CHF 1,47 8,44% CZK,178 RUB,17 Strona 3/6

7.9.11 EUR/USD stabilizacja w szerokim przedziale - test dolnego ograniczenia. Opór: 1,41; 1,413-1,416; 1,419-1,4; 1,431-1,434. Wsparcie 1,4-1,38; 1,35. Daily QEUR= BarOHLC, QEUR=, Bid 9/7/11, 1.3994, 1.467, 1.399, 1.46 BBand, QEUR=, Bid(Last),, Simple,. 9/7/11, 1.461, 1.436, 1.441 1//1-9/1/11 (GMT) Price USD 1.51 1.5 1.49 1.48 1.47 1.46 1.45 1.44 1.43 1.4 1.41 1.4 1.39 1.38 1.37 1.36 RSI, QEUR=, Bid(Last), 14, Wilder Smoothing 9/7/11, 39.91 Value MACD, QEUR=, Bid(Last), 1, 6, 9, Exponential 9/7/11, -.51, -.5 Value 7 3 1 17 4 31 7 14 1 8 7 14 1 8 4 11 18 5 9 16 3 3 6 13 7 4 11 18 5 1 8 15 9 5 1 19 Dec 1 Jan 11 Feb 11 Mar 11 Apr 11 May 11 Jun 11 Jul 11 Aug 11 Sep 11.134 USD 4.13 USD -.1.134 Źródło: Reuters EUR/PLN w trendzie wzrostowym test górnego ograniczenia krótkoterminowego trendu bocznego. Opór: 4,5; 4,8; 4,3. Wsparcie 4,1; 4,; 4,19-4,18; 4,16; 4,14. Daily QEURPLN=D BarOHLC, QEURPLN=D, Last Quote 9/7/11, 4.35, 4.35, 4.19, 4.19 BBand, QEURPLN=D, Last Quote(Last),, Simple,. 9/7/11, 4.6, 4.1679, 4.196 3/16/11-1/11/11 (GMT) Price 4.3 4. 4.17 4.14 4.11 4.8 4.5 4. 3.99 3.96 3.93.134 RSI, QEURPLN=D, Last Quote(Last), 14, Wilder Smoothing 9/7/11, 63.165 Value 6 4 MACD, QEURPLN=D, Last Quote(Last), 1, 6, 9, Exponential 9/7/11,.364,.345.13 Value 1 8 4 11 18 5 9 16 3 3 6 13 7 4 11 18 5 1 8 15 9 5 1 19 6 3 1 March 11 April 11 May 11 June 11 July 11 August 11 September 11 Oct 11.3..1 -.1.134 Źródło: Reuters Strona 4/6

7.9.11 Pozostałe informacje rynkowe LIBOR/EURIBOR (%) stan na dzień eśnia 11r. Podstawowe stopy procentowe banków centralnych Tenor USD EURIBOR JPY GBP CHF USA,-,5% 1W,18689 1,89,11875,675, Strefa euro 1,5% 1M,6 1,343,14344,6663, Japonia,-,1% 3M,33561 1,534,19313,89344,5 Wielka Brytania,5% 6M,5161 1,73,33438 1,17719,4667 Szwajcaria,5% 9M,653 1,893,47438 1,435,15117 Polska 4,5% 1Y,81417,66,55375 1,6546,8833 Węgry 6,% Czechy,75% Notowania SPW stan na dzień eśnia 11r. Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y PLN 4,38 4,85 5,5 UST,,89 1,98 Bund,44,98 1,85 dz. -,1 -,9 -,8 dz.,, -, dz.,,4, tyg. -,1 -,14 -,1 tyg.,, -,7 tyg. -,8 -,1 -,15 Notowania kontraktów IRS stan na dzień eśnia 11r. Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y PLN 4,38 4,38 4,51 USD,53 1,,7 EUR 1,4 1,98,7 dz. -,5 -,6 -,8 dz.,1,3 -,1 dz.,, -,3 tyg. -,1 -,1 -,5 tyg.,1, -,7 tyg. -,3 -,3 -,4 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Środa, 7 sierpnia 11 roku Δ Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Prognoza rynkowa Ostatnie dane Produkcja przemysłowa, lipiec 1: DE,5% m/m -1,1% m/m/ 6,7% r/r Posiedzenie RPP decyzja ws. stóp procentowych ok. 14: PL 4,5% 4,5% Raport Fed, Bezowa księga : USA - - Źródło: Reuters Strona 5/6

7.9.11 DEPARTAMENT SKARBU PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, -515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 76 Redakcja: Joanna Bachert () 51 41 16 joanna,bachert@pkobp.pl Mirosław Budzicki () 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Wydział Klienta Strategicznego: () 51 76 43 () 51 76 5 Wydział Klienta Korporacyjnego: () 51 76 35 () 51 76 37 Wydział Klienta Detalicznego: () 51 76 7 () 51 76 31 Instytucje finansowe: () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, -515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 6438; NIP: 55--778, REGON: 169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 PLN. Strona 6/6