Biuletyn inwestycyjny Szanowni Państwo, Przekazujemy w Państwa ręce kolejny numer Biuletynu Inwestycyjnego PZU. Materiał przybliży Państwu bieżącą sytuację na rynkach finansowych, a także najświeższe wydarzenia gospodarcze w Polsce i na świecie w styczniu 2014 roku. W biuletynie znajdą Państwo również najważniejsze parametry ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych z oferty PZU. Życzymy miłej lektury Zespół PZU Życie SA W biuletynie: Ożywienie gospodarcze Styczniowa korekta na rynkach finansowych Komentarze ekspertów PZU Wyniki ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych
Świat w styczniu Przegląd wydarzeń: PKB USA w górę Podwyżka stóp procentowych w krajach rozwijających się Styczniowa korekta Gospodarka Gospodarka amerykańska podnosi się z kolan, czego potwierdzeniem są dane o dynamice PKB w III kwartale. Ta została zweryfikowana w górę do +4,1% i należy się spodziewać jej równie wysokiego tempa w ostatnich trzech miesiącach 2013 roku. Wyraźny jest także wzrost produkcji przemysłowej za oceanem, której grudniowy odczyt wyniósł +0,4% m/m. Tym samym, dynamika produkcji przemysłu była w IV kwartale największa od początku 2012 r. (w październiku i listopadzie wzrost po +0,6% m/m). Dobrze przedstawia się także sytuacja na rynku pracy, gdzie pomimo słabego wzrostu zatrudnienia w grudniu (głównie ze względu na niekorzystne warunki pogodowe), stopa bezrobocia spadła do 6,7% (z 7,0% w listopadzie). Rosnącemu zatrudnieniu towarzyszy wzrost sprzedaży detalicznej, która w grudniu wzrosła mocniej niż się spodziewano (+0,2% m/m wobec oczekiwanych +% m/m). Z ożywieniem gospodarczym, choć bardziej umiarkowanym niż w USA, mamy także do czynienia w strefie euro. Ostatnie odczyty wskaźników aktywności gospodarczej (indeksów PMI, produkcji przemysłowej czy sprzedaży detalicznej) dla głównych gospodarek starego kontynentu były w większości lepsze od oczekiwań. Realne stają się więc prognozy tempa wzrostu PKB dla wspólnej gospodarki w 2014 r. oscylujące w przedziale 0,8% - 1,2% (dla USA jest to 2,6%-3,2%). Zaskoczeniem okazały się być dane o inflacji w EU. Najniższy od 4 lat odczyt (zaledwie 0,7% r/r) wywiera presję na ECB (Europejski Bank Centralny) w kierunku dalszego luzowania polityki pieniężnej. Ewentualnych działań ze strony ECB można się spodziewać jeszcze w tym kwartale. W styczniu, m.in. z uwagi na presję wywieraną na lokalne aktywa przez rynki finansowe, mieliśmy do czynienia z serią podwyżek stóp procentowych w krajach rozwijających się (Emerging Markets). Zostały one podniesione w Indiach (o 25 bp do 8,00%), Turcji (efektywnie aż o 225 bp z o/n lending rate na poziomie 7,75% i 1wk repo rate na poziomie 10,0%) czy Południowej Afryce (o 50 bp do 5,50%). Choć zeszły miesiąc inwestorzy rozpoczęli w ogólnie dobrych nastrojach, to w tygodniu stycznia na rynkach finansowych rozpoczęła się korekta. Przecenie uległy indeksy: S&P500 o -5%, EuroStoxx o -4,5% a Nikkei o -11%. Spadki dotknęły także rynki akcji w: Polsce (-3,0%), Chinach (-4,0%), Meksyku (-4,3%), Indiach (-4,8%), Turcji (-7,3%) czy Brazylii (7,6%). Znacznemu osłabieniu w stosunku do USD uległy waluty krajów rozwijających się: węgierski forint o -6,5%, rosyjski rubel o -6,0%, południowoafrykański rand o -5,3%, chilijskie peso o -5,1% a złoty i turecka lira po -4,0%. Spadały rentowności obligacji w krajach rozwiniętych a rosły tych w krajach rozwijających się. Formalnym powodem wyprzedaży aktywów były słabsze dane z chińskiej gospodarki. Wśród argumentów wymienianych ex post, najbardziej wiarygodnym wydaje się być ten o zbyt niskich realnych stopach procentowych w krajach EM (Emerging Markets) w świetle zmniejszającej się globalnie płynności na rynku (m.in. w wyniku ograniczania programu QE3 za oceanem). Opublikowane 8 stycznia stenogramy z grudniowego posiedzenia FED pokazały, że dalsze ograniczanie programu skupu aktywów w USA cieszy się nadal dużym poparciem członków amerykańskiego banku centralnego. Podkreślono w nich jednak, że tempo zmniejszania programu QE będzie zależało od danych płynących z gospodarki (tj. może ulec zarówno przyspieszeniu jak i zatrzymaniu). Zmniejszenie zakupów obligacji o kolejne 10 mld dol. (do kwoty 65 mld dol. miesięcznie) na posiedzeniu z 29 stycznia nie było więc dużym zaskoczeniem dla rynku. Najbliższe tygodnie pokażą, czy ostatnie spadki były tylko głębszą korektą czy może zapowiedzią odwrócenia dotychczasowego trendu. 2050 +5,6% +6,5% +4,2% +1,5% 1900 rośnie PMI - poprawa nastrojów w przemyśle strefy euro ruszają automatyczne cięcia wydatków budżetowych w USA rekordy indeksów na Wall Street Cypr i Słowenia w opałach pierwsze głosy za zaostrzeniem polityki monetarnej USA Fed zapowiada koniec programu QE3 już w przyszłym roku zawirowania wokół budżetu USA, "government shutdown" kolejne rekordy indeksów na Wall Street pierwsze ograniczenie programu QE3 (o -10 mld dol.) przełom 2013/2014 - obawy o globalne spowolnienie gospodarcze znaczne pogorszenie nastrojów rynkowych w styczniu 2014 r. kolejne cięcie w programie QE3 1750 1600 1450 1300 luty 13 marzec 13 kwiecień 13 maj 13 czerwiec 13 lipiec 13 sierpień 13 wrzesień 13 październik 13 listopad 13 grudzień 13 styczeń 14 Strona 2
Polska w styczniu Przegląd wydarzeń: Dynamika wzrostu PKB Spadki na GPW OFE pomogą giełdzie Gospodarka Dynamika polskiego PKB systematycznie rośnie i w III kwartale 2013 r. wyniosła aż 1,9% r/r. W listopadzie, dzięki sprzyjającej pogodzie, poprawie uległo tempo wzrostu produkcji budowlano-montażowej (-4,2% r/r wobec -6,1% r/r miesiąc wcześniej) oraz produkcji przemysłowej (4,4% wobec 3,8% poprzednio) obie dane odsezonowane. Choć dane te za grudzień okazały się być już wyraźnie gorsze, to można oczekiwać, że ostatnie trzy miesiące ubiegłego roku były udane dla naszej gospodarki a całoroczny wzrost PKB wyniesie ok. 1,5%. Nie ma presji inflacyjnej i płacowej w polskiej gospodarce - inflacja (CPI) po zaskakującym spadku w listopadzie (0,6% r/r) w grudniu nieznacznie wzrosła do 0,7% r/r. Styczeń na warszawskim parkiecie upłynął pod znakiem kontynuacji wcześniejszej przeceny. Ta dotknęła w szczególności największe spółki, których indeks WIG20 stracił w omawianym okresie 8 proc. Mniejmniej, bo zaledwie -0,88 proc. spadł indeks szerokiego rynku WIG. Lepiej zachowywały się średnie i małe spółki - mwig40 wzrósł o +1,09 proc. a swig80 o +0,36 proc. W ostatnich tygodniach nieznacznie w górę przesunęła się krzywa dochodowości polskich obligacji skarbowych. Należy oczekiwać, że w efekcie przyspieszającego wzrostu gospodarczego i odpływu kapitału z Emerging Markets, polska krzywa dochodowości będzie jeszcze się podnosić. Zagrożeniem dla naszego rynku akcji może być dalszy odpływ kapitału z rynków wschodzących, m.in. w wyniku ograniczenia programu skupu aktywów QE3 za oceanem. Otwarta pozostaje jeszcze kwestia ograniczonego popytu ze strony OFE - w najbliższych miesiącach, nasi rodacy będą musieli zdecydować o formie systemu emerytalnego (czy środki na przyszłą emeryturę będą gromadzić jedynie w ZUS czy może w ZUS+OFE). Wobec zakazu reklamy, jedynym sposobem na przekonanie Polaków do pozostania w funduszach emerytalnych jest pochwalenie się wynikami. Nawet po przekazaniu ponad 50 proc. aktywów, OFE dysponują kilkoma miliardami złotych, które można ulokować na parkiecie przy Książęcej w Warszawie. To powinno zapewnić popyt w najbliższych tygodniach. W dalszej perspektywie, bodźcem do wzrostu może być nowa perspektywa finansowa UE na lata 2014-2020 r. 60 000-5,8% +6,7% +13,2% -5,8% 56 000 mocny spadek produkcji oraz wzrost bezrobocia sukces Polski na szczycie budżetowym w Brukseli początek dyskusji o przyszłości OFE hossa na akcjach, silna korekta na obligacjach trzy warianty przyszłości OFE koniec obniżek stóp procentowych poprawa perspektyw gospodarczych kontynuacja hossy na rynku akcji ostateczny wariant przyszłości OFE pogorszenie sentymentu inwestorów do Emerging Markets dostosowanie struktury portfeli OFE do zmian w systemie emerytalnym 52 000 48 000 44 000 40 000 luty 13 marzec 13 kwiecień 13 maj 13 czerwiec 13 lipiec 13 sierpień 13 wrzesień 13 październik 13 listopad 13 grudzień 13 styczeń 14 Strona 3
WIG 60 000 56 000 52 000 48 000 44 000 S&P500 +8,28% r/r 2050 +17,81% r/r 1900 1750 1600 1450 40 000 1300 USD/PLN EUR/PLN 3,55 3,40 3,25 3,10 2,95 +3,37% r/r 4,45 +2,00% r/r 4,35 4,25 4,15 4,05 2,80 3,95 Złoto Ropa 2000 1800 1600 1400 1200 +25,41% r/r 120-1% r/r 110 100 90 1000 80 Rentowność 10-letnich obligacji polskich WIBOR6M 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 +0,83 pkt proc. r/r 4,50-1,17 pkt proc. r/r 4,00 3,50 3,00 2,50 2,00 Źródło: obliczenia własne Strona 4
Komentarze ekspertów PZU Piotr Krawczyński PZU Inwestycje ŚWIAT PO KOREKCIE... Inwestorzy na całym świecie rozpoczynali 2014 rok z dużymi nadziejami co do kierunku, w jakim miały podążać rynki finansowe. Nieoczekiwana dewaluacja argentyńskiego peso, znacząca podwyżka stóp procentowych przez turecki bank centralny czy zadyszka chińskiej gospodarki sprawiły, że nadzieje te jeśli się nie rozwiały, to przynajmniej stanęły pod znakiem zapytania. Jednocześnie zarząd Rezerwy Federalnej systematycznie ogranicza dopływ taniego pieniądza na rynek, będącego motorem dotychczasowych wzrostów. Nic zatem dziwnego, że optymizm części inwestorów z początku 2014 roku wyparował i w efekcie obserwowaliśmy zmianę alokacji (z rynków wschodzących ku rozwiniętym) w portfelach globalnych graczy. Największe banki inwestycyjne na świecie, w opublikowanych na przełomie 2013/2014 r. raportach, zalecały właśnie takie działania czyli redukcję zaangażowania w akcjach, obligacjach i walutach Emerging Markets. Jednocześnie, instytucje te wskazały na różnice w obrębie samych EM - dzieląc je na te o dobrych i złych fundamentach. Wśród tzw. dobrych EM wymieniano m.in.: Koreę Południową, Filipiny, Polskę czy Meksyk. Z kolei negatywny wpływ na wynik portfela mogą przynieść inwestycje w: Indonezji, Turcji, Południowej Afryce czy Brazylii. Obecna wyprzedaż aktywów, zarówno na rynkach rozwijających się jak i rozwiniętych, odzwierciedla gorsze nastroje panujące na rynku. Osobiście byłbym jednak daleki od wieszczenia końca hossy - ta, przynajmniej na amerykańskim rynku akcji, może jeszcze potrwać. Z głębszą korektą na Wall Street (sięgającą 10 i więcej proc.), nie mieliśmy do czynienia od połowy 2012 roku. Spadki które tam obserwujemy, są więc jak najbardziej zdrowym a nawet pożądanym zjawiskiem. Poprawa nastrojów za oceanem powinna mieć z kolei pozytywne przełożenie na GPW. Na giełdzie w Warszawie, największym wyzwaniem dla WIG20 będzie pokonanie poziomu 2400 punktów. Kolejne poziomy oporu to 2450 i 2470 punktów, na których przebicie istnieją duże. Dlaczego? Po pierwsze, kwestia OFE nie tylko nie będzie ciążyć na warszawskich indeksach, ale może się wręcz okazać dla nich wsparciem. W najbliższych miesiącach, nasi rodacy będą musieli zdecydować o formie systemu emerytalnego (czy środki na przyszłą emeryturę będą gromadzić jedynie w ZUS czy może w ZUS+OFE). Wobec zakazu reklamy, jedynym sposobem na przekonanie Polaków do pozostania w funduszach emerytalnych jest pochwalenie się wynikami. Nawet po przekazaniu ponad 50 proc. aktywów, OFE dysponują kilkoma miliardami złotych, które można ulokować na parkiecie przy Książęcej w Warszawie. Po drugie, wyceny większości spółek w oparciu o wskaźniki P/E czy P/BV, mimo iż wydają się być wysokie, nadal pozostają poniżej poziomów z 2007 roku. Co więcej, wskaźniki te nie uwzględniają stopniowej poprawy sytuacji gospodarczej w Polsce oraz kolejnego zastrzyku środków z Unii Europejskiej. Najbliższe miesiące powinny być (mimo wszystko) udane dla naszej giełdy. Piotr Krawczyński TFI PZU Posługując się analizą techniczną, najbardziej prawdopodobny scenariusz zakłada, że indeks S&P500 może jeszcze spaść do poziomu ok. 1700 punktów. Poziom ten stanowi silne wsparcie i powinien zachęcić inwestorów do okazyjnego zakupu spółek zza oceanu. Zyski tychże, zgodnie z prognozami analityków, wzrosły w ostatnim kwartale 2013 r. średnio o +8,3 proc. (najwięcej od 2 lat). Wzrosły także oczekiwania co do tempa wzrostu amerykańskiego PKB w tym roku (obecnie do 2,8 proc. wobec 2,6 proc. w styczniu). Niewykluczone więc, że jak to już miało miejsce, po osiągnięciu lokalnego dołka indeks S&P500 będzie kontynuował wzrosty. Strona 5
Dane makroekonomiczne 2009 2010 2011 2012 2013* PKB Polska 1,6 3,9 4,5 1,9 1,6 3,0 Strefa euro -4,4 2,0 1,5-0,6 1,0 Niemcy -5,1 4,0 3,3 0,7 0,5 1,4 USA -2,9 2,5 1,8 2,8 1,9 2,6 Chiny 9,2 10,4 9,4 7,8 7,7 7,3 Inflacja Polska 3,5 2,6 4,3 3,7 0,7 2,0 Strefa euro 0,3 1,6 2,7 2,5 0,8 1,2 Niemcy 0,2 1,2 2,5 2,1 1,5 1,8 USA -0,3 1,6 3,2 2,1 1,5 1,7 Chiny 3,3 5,4 2,6 3,0 3,0 Stopa bezrobocia Polska 12,1 12,4 12,5 13,4 13,4 13,0 Niemcy 7,8 7,1 5,9 5,5 5,6 5,5 USA 9,3 9,6 8,9 8,1 6,7 6,5 Chiny 4,3 4,1 4,1 4,1 4,1 4,1 PMI - wskaźnik managerów bezrobocia Polska 52,4 56,3 48,8 48,5 53,2 - Strefa euro 51,6 57,1 46,9 46,1 52,7 - Niemcy 52,7 60,7 48,4 46,0 54,3 - USA (ISM Manufacturing) 55,3 57,3 52,9 50,2 55,0 - Chiny 56,1 54,4 48,7 51,5 50,5 - Świat 54,6 55,6 50,5 50,2 53,0 - Podstawowe stopy procentowe Polska 3,50 3,50 4,50 4,25 2,50 - Strefa euro 1,00 1,00 1,00 0,75 0,25 - USA 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 - Waluty EUR/PLN 4,11 3,96 4,42 4,09 4,14 3,80 USD/PLN 2,85 2,96 3,42 3,10 3,01 2,90 CHF/PLN 2,77 3,16 3,63 3,39 3,38 - Surowce Ropa brent 78,1 94,5 107,2 111,3 110,8 - Złoto 1097,2 1421,6 1566,2 1675,9 1250,7 - Miedź 333,9 443,3 343,3 364,9 339,7 - Akcje Europa (EURO STOXX 50) 21,1% -5,8% -17,1% 13,8% 17,8% - Polska (WIG) 46,9% 18,8% -20,8% 26,2% 8,0% - Niemcy (DAX) 23,8% 16,1% -14,7% 29,1% 25,5% - USA (S&P500) 23,5% 12,8% 0,0% 13,4% 31,8% - Chiny (SSE Composite) 80,0% -14,3% -21,7% 3,2% 20,0% - Rosja (RTS) 128,6% 22,5% -22,0% 10,5% -7,0% - Rentowność 10 - letnich obligacji Polska 6,3 6,1 5,9 3,7 4,35 - Niemcy 3,4 3,0 1,8 1,3 1,93 - USA 3,8 3,3 1,9 1,8 3,03 - Rynkowe stopy procentowe WIBOR 6M 4,39 4,16 5,00 4,09 2,72 - EURIBOR 6M 0,99 1,23 1,62 0,32 0,35 - LIBOR-CHF 6M 0,34 0,24 0,09 0,07 0,08 - Wybrane dane dla Polski Sprzedaż detaliczna 107,2 112,0 108,6 97,5 107,0 - Produkcja przemysłowa 107,4 111,4 107,7 89,4 110,5 - * prognozy Bloomberg, GUS, MFW Źródła: Bloomberg, GUS, MFW, OECD, Bloomberg 2014* Strona 6
Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie WARTOŚĆ JEDNOSTKI NAZWA FUNDUSZU NAZWA TFI NETTO W PLN ST OPA ZWROT U * (31.01.2014) 1 M 3 M 12M 36M 60M YTD** Grupa funduszy: ochrony kapitału PZU SEJF+ 59,02 - -0,2 2,5 12,1 - Grupa funduszy: fundusze pieniężne LM Pieniężny Legg Mason TFI SA 251,83 0,4 2,4 12,6 20,5 PZU Gotówkowy 71,05 0,2 0,2 2,4 13,7 24,1 0,2 UniKorona Pieniężny 192,3 0,7 4,1 15,5 31,6 Millennium Depozytowy Millennium TFI SA 168,88 0,3 1,6 12,4 22,8 Grupa funduszy: fundusze papierów dłużnych Arka BZ WBK Obligacji 19,34 0,5 18,1 34,7 UniObligacje:Nowa Europa 170,07-1,5-5,6-1,4 PZU Dłużny Rynków Wschodzących 116,18 2,0 0,0 16,9 PZU Papierów Dłużnych Polonez 142,37-0,8 0,8 30,7 36,3-0,8 BPH Obligacji 2 BPH TFI 3 019,40-1,2 7,5-1,2 Grupa funduszy: fundusze stabilnego wzrostu Arka BZ WBK Stabilnego Wzrostu 28,96-1,5-3,1 0,2 6,7 47,8-1,5 LM Senior Legg Mason TFI SA 284,73-0,8-2,2 1,8 7,4 30,9 PZU Stabilnego Wzrostu Mazurek 129,87-1,2-4,1 1,5 9,0 31,9-1,2 UniStabilny Wzrost 160,29-3,2 2,0 12,6 53,1 Skarbiec-III Filar Skarbiec TFI SA 143,16-1,9-4,3 1,9 10,4 33,0-1,9 * stopa zwrotu liczona na dzień 31.01.2014 ** od początku bieżącego roku Strona 7
Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie WARTOŚĆ JEDNOSTKI NAZWA FUNDUSZU NAZWA TFI NETTO W PLN ST OPA ZWROT U * (31.01.2014) 1 M 3 M 12M 36M 60M YTD** BPH Stabilnego Wzrostu BPH TFI 16,63 2,1 4,2 Millennium Globalny Stabilnego Wzrostu Millennium TFI SA 166,61 Fundusz Modelowy Stabilnego Wzrostu Fundusze modelowe 117.46-1,0-2,5 2,0 9,3-1 Grupa funduszy: fundusze zrównoważone Arka BZ WBK Zrównoważony 27,85-4,3-0,3 52,8 PZU Zrównoważony 73,8-1,3-4,5 8,6 12,2 58,7-1,3 Skarbiec-Waga Skarbiec TFI SA 278,32-1,7-6,4 0,5 1,8 34,2-1,7 UniKorona Zrównoważony 298,24-4 3,0 11,6 59,5 Fundusz Modelowy Zrównoważony Fundusze modelowe 109,08 6,9 4,5 Grupa funduszy: fundusze akcji Arka BZ WBK Akcji 33,16-2,0-6,2-15,6 56,3-2 Arka BZ WBK Energii 35,14-4,6-6,2-6,5-0,3 35,9-4,6 LM Akcji Legg Mason TFI SA 388,09-5,8 12,2 8,5 84,1 PZU Akcji Krakowiak 111,46-7,4 5,5-5,4 56 PZU Akcji Małych i Średnich Spółek 54,86 0,7-3 28,5 23,2 112,4 0,7 PZU Akcji Nowa Europa 47,98-3,6-10,7-7,0-8,7 62,3-3,6 PZU Energia Medycyna Ekologia 90,03 3,3 6,6 26,0 72,3 3,3 PZU Akcji Rynków Rozwiniętych 154,5-2,1 13,0 33,5-2,1 PZU Akcji Rynków Wschodzących 107,45-7,4-11,8-17,3-14,4-7,4 * stopa zwrotu liczona na dzień 31.01.2014 ** od początku bieżącego roku Strona 8
Lista funduszy dostępnych w ramach ubezpieczenia Plan na Życie WARTOŚĆ JEDNOSTKI NAZWA FUNDUSZU NAZWA TFI NETTO W PLN ST OPA ZWROT U * (31.01.2014) 1 M 3 M 12M 36M 60M YTD** PZU Akcji Spółek Dywidendowych 89,15-5,3 3,9-9,6 Quercus Agresywny Quercus TFI SA 174,56-3,5 17,2 21,1 18 Skarbiec-Akcja Skarbiec TFI SA 292,52-1,9-7,1 4,5 59,2-1,9 Unikorona Akcje 193,35-2,0-7,9 4 4,9 87,1-2 SKOK Akcji TFI SKOK SA 92,86-7,6 4-5,1 Investor Gold Otwarty Investors Fundusze Otwarte TFI S.A. 137,65 4,8-5,5-29,3-22,6 4,8 Millennium Dynamicznych Spółek Millennium TFI SA 89,96 1,0-1 33,9 1 Millennium Globalny Akcji Millennium TFI SA 124,42-2,7-1 -2,7 Pioneer Surowców i Energii Pioneer Pekao TFI SA 7,44-13 Fundusz Modelowy Akcyjny Fundusze modelowe 113,26-0,3-2 15,5-1 -0,3 * stopa zwrotu liczona na dzień 31.01.2014 Arka BZ WBK Akcji 33,82-15,7% 1,5% 1,2% -6,21% ** od początku bieżącego roku Arka BZ WBK Energii 36,83 6,9% 2,7% % -2,8% LM Akcji Legg Mason TFI SA 389,72 8,6% 12,9% 1,2% -6,13% PZU Akcji Krakowiak 113,55-4,4% 7,5% 0,4% -6,34% PZU Akcji Małych i Średnich Spółek 54,48 24,8% 33,5% 3,1% -4,66% PZU Akcji Nowa Europa 49,78-6,6% -3,6% -2,6% -5,67% PZU Energia Medycyna Ekologia 87,13 69,2% 26,7% 6% 0,52% PZU Akcji Rynków Rozwiniętych 157,78 35,4% 20% 5% 0,7% PZU Akcji Rynków Wschodzących 116,04-12,5% -9,2% % -3,1% Strona 9