1x x5 3x x7 5x8 x9 7x10 8x11 9x1 1x15 15x18 18x1 1x Dziennik rynkowy 8 marca 017 Rynek stopy procentowej Wtorkowa sesja przyniosła jedynie nieznaczne zmiany rentowności polskich obligacji skarbowych. Stabilizacji sprzyjał okres wyczekiwania na nowe impulsy zarówno w kraju jak i na świecie. Na polskim rynku takim istotnym wydarzeniem będzie środowe posiedzenie NBP. Nikt nie wierzy w możliwość zmiany stóp procentowych, jednak wypowiedzi członków Rady będą miały wpływ na oczekiwania rynkowe. Instrumenty pochodne wyceniają podwyżkę stóp na przełomie 017 i 018 roku o 5 pb., a także ich dalszy wzrost w kolejnym. W oparciu o dostępną wiedzę trudno zakładać, że RPP zacieśni politykę monetarną bardziej agresywnie. To raczej niższa skala podwyżek i w późniejszym termin wydaje się bardziej prawdopodobna. Warto też zauważyć, że w takim tonie wypowiadają się członkowie RPP, z których większość sygnalizuje w bazowym scenariuszu stabilizację stóp przynamniej do końca roku. Podczas marcowego posiedzenia NBP poda też wyniki nowej projekcji inflacji i PKB, niemniej jej wartość poznawcza ze względu na ostatnie bardzo dynamiczne zmiany wskaźnika CPI będzie dla Rady ograniczona. Tak naprawdę dopiero projekcja lipcowa rzuci więcej światła na strukturę wzrostu inflacji i da bardziej wiarygodną prognozę na 018 r. Istotne jest przede wszystkim to, że istnieje duża niepewność w zakresie tempa przyszłego wzrostu gospodarczego. Gdyby okazało się, że dynamika PKB będzie utrzymywać się jedynie nieznacznie powyżej 3,0%, to presja inflacyjna będzie bardzo umiarkowana pozwalając Radzie na utrzymywanie stóp procentowych bez zmian w dłuższym okresie. Takie właśnie komentarze tonujące rodzące się oczekiwania na podwyżki stóp procentowych powinny w środę wzmocnić rynek. W najbliższych miesiącach wsparciem dla rynku długu będzie poprawa sytuacji na rynku pierwotnym. Wysoki popyt powinien Ministerstwu Finansów zapewnić sukces na kolejnej marcowej aukcji, a popyt w kwietniu wzmocni wykup obligacji. W tym kontekście zwraca również uwagę powolny powrót inwestorów zagranicznych na lokalny rynek, a także planowane zmiany w systemie emerytalnym w Polsce w 018 r. Rząd planuje w przyszłym roku umożliwić funduszom emerytalnym inwestycje w obligacje skarbowe, co oznacza dużą zmianę profilu ryzyka. Według nowych regulacji portfele miałyby być bardziej zrównoważone. Po uwzględnieniu transferu 5% aktywów do FRD fundusze zarządzałyby kwotą 10 mld PLN. Gdyby w tej puli udział obligacji wzrósł do np. 35%, to oznaczałoby nowy popyt na obligacje w wysokości ok. 0 mld PLN (popyt mógłby być rozłożony na kilka lat, aby nie powodować przeceny akcji). Taka zmiana profilu inwestycyjnego mogłaby oznaczać albo sprzedaż części akcji i zakup obligacji, albo zakup obligacji w oparciu o nowe napływające składki. A nowych środków powinno być więcej, bo składka może wzrosnąć do,0%, czy nawet 8,5% (czynnikiem ryzyka jest tu jednak liczba uczestników systemu). Tym samym w większości symulowanych scenariuszy napływ netto środków na rynek długu można byłoby szacować na kilka mld PLN rocznie przez kilka najbliższych lat. Wykres dnia: Rynek wycenia wzrost stóp procentowych na przełomie 017 i 018 r., jednak członkowie RPP wyraźnie studzą oczekiwania rynkowe.,3,,1,0 1,9 1,8 1,7 1, 1,5 Mirosław Budzicki miroslaw.budzicki@pkobp.pl + 8 51 87 9 Od 017 r. mamy w Polsce negatywną realną stopę procentową NBP. 0 - kwi-10 lip-1 paź-1 sty-17 CPI core CPI Stopa NBP Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d Y,17-1 -7 5Y 3,0-9 10Y 3,70 1-11 PL 10Y-Y 153 - PL-Bund 10Y 338 3 - PL ASW 10Y 71-1 -13 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y,5 13 Bund 10Y 0,3-11 UST-Bund 10Y 0, stan na 7.03 FRA WIBOR3M 1
Dziennik rynkowy 8 marca 017 Rynek walutowy Wtorkowa sesja na rynku FX rozpoczęła się publikacją danych o poziomie rezerw walutowych utrzymywanych w centralnym banku Chin. Po tym jak w styczniu odnotowano spadek rezerw poniżej psychologicznej bariery 3 bln USD, które bank wykorzystał do wspierania kursu juana regularnie tracącego na wartości w wyniku wycofywania się inwestorów z rynku, w zeszłym miesiącu osiągnął on poziom 3,005 bln USD. Odnotowany wzrost rezerw był pierwszym od czerwca ubiegłego roku, czym pozytywnie zaskoczył ekonomistów. Jednakże trzeba pamiętać, że dane pochodzą z okresu chińskiego Nowego Roku, kiedy to często dochodzi do zakłóceń zarówno w wynikach dla handlu, jak i tych dot. przepływów finansowych. Wyraźny odpływ kapitału skłonił władze w Pekinie do zaostrzenia kontroli zagranicznych inwestycji oraz zakazu prowadzenia niektórych rodzajów działalności przez indywidualnych inwestorów. Chińskie władze oraz tamtejszy bank centralny nadal czeka ciężka walka, której celem jest powstrzymanie dalszego odpływu kapitału, a także utrzymanie zaufania do juana w celu ograniczenia dalszych, znaczących spadków kursu chińskiej waluty. Niemniej, te kolejne po wskaźnikach PMI aktywności gospodarczej lepsze dane z Chin poprawiły nastroje na rynkach EM, w tym na rynku złotego. Tuż po otwarciu wtorkowego handlu kurs EURPLN zszedł poniżej,30. Ruch nie był jednak istotny i szybko został zanegowany publikacją rozczarowujących danych z Niemiec, które pośrednio mogą zaważyć na wynikach dla polskiej gospodarki. W styczniu zamówienia w przemyśle spadły tam o 7,% w ujęciu miesięcznym, mocniej niż zakładały prognozy rynkowe. Mając na uwadze słabsze wtorkowe odczyty warto teraz zwrócić uwagę na niemiecką produkcję przemysłową i eksport, które zostaną opublikowane w kolejnych dniach bieżącego tygodnia. Po publikacji raportu kurs EURPLN chwilowo powrócił powyżej,31. Walucie naszej nie sprzyjała też sytuacja na rynku główniej pary walutowej, gdzie w tym czasie dominowały spadki notowań euro. Niemniej, w środę od rana kurs EURPLN notowany jest w okolicach,30, co oznacza że od początku tygodnia waluta nasza pozostaje w konsolidacji w oczekiwaniu na silniejszy impuls. W środę kończy się decyzyjne posiedzenie RPP, które tradycyjnie uwieńczone zostanie konferencją prasową prezesa A. Glapińskiego i dwóch innych członków Rady. Nie powinno ono jednak dać impulsu do zmian na krajowym rynku walutowym, skoro w ostatnich dniach inne dużo ważniejsze doniesienia nie miały na PLN większego wpływu. Przy niejasnej perspektywie trendów makroekonomicznych zarówno w kraju jak i na świecie RPP na razie poczeka zapewne co najmniej na lipcowy raport o inflacji, który pozwoli jej na lepszą ocenę sytuacji, zanim ewentualnie zacznie sygnalizować zamiar odejścia od strategii wait-and-see. Stąd oczekuje się, że retoryka RPP po marcowym posiedzeniu nie zmieni się w stosunku do lutowej i nadal preferowany będzie scenariusz stabilizacji stóp NBP w całym 017 roku, choć nie jest wykluczone, że w projekcji ścieżka inflacji zostanie skorygowana w górę. Można więc oczekiwać, że konsolidacja pary EURPLN w okolicach,31-,3 potrwa jeszcze przynajmniej do posiedzenia Fed, które zaplanowane jest na 1-15 marca. Wykres dnia: Obrona juana sporo kosztuje Bank Chin. Poniżej poziom rezerw walutowych Monthly chińskiego CNY=; banku centralnego CNFXM=ECI (linia niebieska wykresu) na tle notowań kurs USDCNY. 01-1-31-017-0-30 (WAR) Price T 3,8T 3,T 3,T 3,T 3T,8T Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q Q3 Q Q1 Q 013 01 015 01 017 Price,9,8,7,,5,,3,,1 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 51 1 1 W styczniu zamówienia w przemyśle Niemiec spadły o 7,% mocno rozczarowując inwestorów. 0 - - - -8 sty-15 lip-15 sty-1 lip-1 sty-17 zamówienia w przemyśle Niemiec (w proc.) Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN,30 0,00 0,00 USD/PLN,08 0,01 0,00 CHF/PLN,0 0,00-0,0 EUR/USD 1,0 0,00 0,00 EUR/CHF 1,07 0,00 0,01, stan na 8.03
15 lut 3 lut 3 mar 15 lut 3 lut 3 mar 007 008 009 010 011 01 013 01 015 01 1X X5 3X X7 5X8 X9 8X11 9X1 Dziennik rynkowy 8 marca 017 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 7.03 PLN,17 3,0 3,70 Δ 1d -1 1 Δ 5d -7-9 -11 Bund -0,87-0,7 0,3 Δ 1d -5 - - Δ 5d 3 10 11 UST 1,33,05,5 Δ 1d 3 Δ 5d 7 1 13 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 7.03 PLN,00,50,99 Δ 1d 1 Δ 5d 1 0 3 EUR -0,13 0,18 0,78 Δ 1d -1-1 -1 Δ 5d 9 10 USD 1,3,11, Δ 1d 1 1 0 Δ 5d 9 9 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR,0 108 1,9 1,5 1, 1,5 1, 1,90 1, 3,70,80 1,90 1,00 9 1, -10,7,9 8, 71 5, 5,3 5,5 5,3 1Y Y 3Y Y 5Y Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 83 58 33 8-17 1,8 1,7 1,8 0,3 0, 1,0 0,9 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 017-03-07 (%, l.o.) 1,0 1, 0,8 0, 0,0 1,8 1,7 1, 1,58 1,50 ON TN SW W 1M 3M M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 017-03-07 (%, l.o.) 0,9 0, 0,3 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,5 Stany Zjednoczone 0,50-0,75% Tenor 1Q17 Q17 5,0 3,5,0 0,5-1,0 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,5% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,50% Węgry 0,90% Czechy 0,05% PL 1Y 1,85 1,90 PL Y 1,95,00 PL 5Y,80,80 PL 10Y 3,50 3,0 *) prognozy z lutego 017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,50,5 3,5 370 10 0,0 0,30 0,0 0,10 0,00,8,,3,30,85,05 1,5 0,5-0,35 1Y Y 3Y Y 5Y Y 7Y 8Y 9Y 10Y 3 35 3 338 330 15 130 115 100 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
18 sty sty 3 lut 9 sty 5 sty lut 10 lut 18 lut lut mar 9 sty 5 sty lut 10 lut 18 lut lut mar sty 1 lut sty 1 lut sty 1 lut Dziennik rynkowy 8 marca 017 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,309,35 USD/PLN,0551,08 CHF/PLN,039,000 EUR/USD 1,058 1,03 EUR/CHF 1,035 1,09 USD/JPY 111,7 11,91 notowanie dnia na: 7.03 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,31 USD/PLN,077 CHF/PLN,0535 GBP/PLN 5,017 CZK/PLN 0,1597 RUB/PLN 0,0703 stan na dzień: 7.03 Prognozy BSR dot. kursów walut* 1Q17 Q17 EUR/PLN,5,50 USD/PLN,3, CHF/PLN,1,1 EUR/USD 1,03 0,97 EUR/CHF 1,07 1,07 *) prognozy z lutego 017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,08,0,5 1,07 1,0 1,05 1,0,380,30,300,0,10,095,030 3,95 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 310 58 175 10 110 010 1910 57 55 5 53 15 115 1185 1155 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Środa, 8 marca 017 roku Eksport / import, luty 3:00 CHN 7,9% r/r / 1,7% r/r 10,0% r/r / 0,3% r/r Produkcja przemysłowa, styczeń 8:00 GER -3,0% m/m,5% m/m Zmiana zatrudnienia wg ADP, luty 1:15 USA tys. 190 tys. Decyzja RPP w sprawie poziomu stóp procentowych - POL 1,5% 1,5% Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 1:00 POL - - Czwartek, 9 marca 017 roku Decyzja EBC dot. stóp procentowych 13:5 EMU 0,0% / -0,% 0,0% / -0,% Konferencja prasowa po posiedzeniu rady EBC 1:30 EMU - - Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 0.03 1:30 USA 3 tys. 35 tys. Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
Dziennik rynkowy 8 marca 017 BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 7 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 51 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 51 1 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 51 1 1 joanna.bachert@pkobp.pl () 51 5 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 51 50 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 51 7 3-50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 51 7 35- () 51 7 5 () 51 7 57 Zespół Klienta Detalicznego: () 51 7 8-3 () 51 7 355 Instytucje finansowe: () 51 7 0 () 51 7 5 () 51 7 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 19 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000038; NIP: 55-000-77-38, REGON: 01983; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 50 000 000 PLN. 5