AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na ożywieniu gospodarczym na swoich głównych rynkach, rozbudowując sieć, poprawiając sprzedaż i marże. Niższy niż oczekiwany CAPEX i wyższe przepływy pieniężne powodują, że podnosimy cenę docelową do 215,7 PLN na akcję i utrzymujemy rekomendację Kupuj. Otwarcia restauracji Oczekujemy, że Amrest skończy 215 rok dodając 9 nowych restauracji netto (w tym 25 w Rumunii i Bułgarii), a łączna ich liczba osiągnie na koniec roku 891 (+11,2% r/r). Poza Rumunią i Bułgarią najwięcej restauracji przybędzie w Polsce (21), Hiszpanii (2) i Czechach (7). W Rosji spodziewamy się, że spółka doda 5 restauracji. W 216 roku oczekujemy, że Amrest doda 8 restauracji, głównie w Polsce i Hiszpanii. Pozytywne LFL w restauracjach dane kwartalne pokazują, że istotnej poprawie ulega sprzedaż na restaurację na większości rynków. Od początku roku w Polsce sprzedaż na restaurację wzrosła o 4,5%, w Czechach o 7,%, w pozostałych krajach Europy Środkowej o 14%, w Hiszpanii o 3,2% a na Nowych Rynkach o 18%. Jedynym krajem gdzie sprzedaż na restaurację spadła była Rosja (-24,6% r/r), czego główną przyczyną była dewaluacja rubla. Mocne marże EBITDA Nie sądzimy, żeby powrót inflacji cen żywności istotnie zaszkodził mocnym marżom EBITDA. Spółka wykorzystuje długoterminowe kontrakty a umocnieniu marż nadal sprzyja silniejszy popyt, który koncentruje się na wysokomarżowych produktach. W 215 roku spodziewamy się osiągnięcia marży EBITDA na poziomie 13,6%, a w 216 roku wzrostu do 13,8%. CAPEX i zadłużenie Zarząd Amrest szacował, że wydatki inwestycyjne w 215 roku mogą wynieść do 4 mln PLN (łącznie z akwizycjami). Po 3 kwartale wyniosły one tylko 22 mln PLN. Dlatego obniżamy naszą prognozę wydatków inwestycyjnych do 317 mln PLN z 395 mln PLN poprzednio. Na 216 rok przewidujemy, że Amrest wyda na inwestycje 347 mln PLN (416 mln PLN poprzednio). Spodziewamy się, że na koniec 215 roku dług netto spadnie do 812 mln PLN, natomiast wskaźnik dług netto/ebitda wyniesie 1,8x. Na koniec 216 roku oczekujemy spadku długu netto do 636 mln PLN a wskaźnika dług netto/ebitda do 1,2x. Prognozy i rekomendacja W 215 roku oczekujemy, że spółka wygeneruje 453 mln PLN EBITDA, a w 216 roku EBITDA wzrośnie do 531 mln PLN. Nasz zaktualizowany model DCF pokazał wartość 215,7 PLN na akcję jako nową cenę docelową dla akcji spółki. Utrzymujemy rekomendację Kupuj dla akcji Amrest. mln PLN 213 214 215P 216P 217P Przychody 2,71 2,953 3,343 3,857 4,397 EBITDA 275 356 453 531 64 EBIT 17 11 221 265 299 Zysk netto 6 46 162 181 212 18 grudnia 215 r. Informacje Kurs akcji (PLN) 189. Upside 14% Liczba akcji (mn) 21.57 Kapitalizacja (mln PLN) 4,76.73 Free float 67% Free float (mln PLN) 2,731.41 Free float (mln USD) 69.61 EV (mln PLN) 4,854.65 Dług netto (mln PLN) 811.57 Dywidenda Stopa dywidendy (%).% Odcięcie dywidendy - Akcjonariusze % Akcji Finacess Capital SA de CV 31.71 OFE PZU Złota Jesień 13.2 OFE Nationale Nederlanden 11.97 OFE Aviva BZ WBK 9.9 Poprzednie rekom. Data i cena docelowa Kupuj 15-5-15 171.2 Kupuj 27-8-14 88.8 Kurs akcji 18 16 14 12 8 6 12-14 2-15 4-15 6-15 8-15 1-15 AmRest WIG2 WIG2 Spółka 1 miesiąc -8.3% 1.8% 3 miesiące -16.3% 14.2% 6 miesięcy -2.7% 31.3% 12 miesięcy -19.6% 79.1% Min 52 tyg. PLN 99. Max 52 tyg. PLN 199.4 Średni dzienny obrót mln PLN 19.6 P/E 335.6 4.9 24.8 22.2 18.9 P/BV 1.9 1.9 3.5 3. 2.6 EV/EBITDA 1. 8.5 1.7 8.8 7.5 EPS.27 2.14 7.62 8.52 1.1 DPS..... FCF - - 127 144 158 CAPEX -327-318 -317-347 -399 P - Prognozy DM PKO BP mln PLN Analityk Włodzimierz Giller +48 22 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Adres: Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa

Amrest: Przychód na restauracje (PLN ' na miesiąc) 5 45 4 35 3 25 15 5 1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q 6 5 4 3 21 211 212 213 214 215 Polska Czechy Amrest: Przychód na restauracje (PLN ' na miesiąc) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 21 211 212 213 214 215 7 6 5 4 3 Rosja Pozostałe CEE Amrest: Przychód na restaurację (PLN ' na miesiąc) 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 213 214 215 Hiszpania Nowe Rynki Amrest: Marża EBITDA 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 21 211 212 213 214 215 Polska Czechy Amrest: Marża EBITDA 25% 2% 15% 1% 5% % 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q 1Q 3Q -5% 21 211 212 213 214 215-1% -15% Rosja Pozostałe CEE Amrest: Marża EBITDA 3% 2% 1% % -1% 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q -2% 211 212 213 214 215-3% -4% -5% -6% Europa Zachodnia i nowe rynki Hiszpania Nowe Rynki Amrest: Przepływy pieniężne (PLNm) 15 5 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q -5 213 214 215 - -15 - cash flow operacyjny cash flow inwestycyjny Amrest: Dług netto (PLNm) i wskaźnik zadłużenia 9 8 7 6 5 4 3 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q dług netto 213 214 215 dług netto/ebitda z ost. 4 kwartały (prawa skala) 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5, 2

Aktualizacja wyceny Nasz zaktualizowany model DCF pokazał wartość 215,7 PLN na akcję Amrest. Model DCF mln PLN 215P 216P 217P 218P 219P 22P 221P EBIT 22,7 265,2 299,2 33, 36,9 392, 423,2 Stopa podatkowa 9,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% NOPLAT 199,7 28,2 234,9 259, 283,3 37,7 332,2 CAPEX -317,1-347,3-398,6-452,4-51,5-573, -64,4 Amortyzacja 225, 257,4 294,6 336,7 384,1 437,2 496,6 Zmiany w kapitale obrotowym 19,6 25,8 27,1 28,5 3,7 33,1 35,7 FCF 127,2 144, 158, 171,8 187,7 25,1 224,1 WACC 6,% 5,8% 6,% 6,2% 6,4% 6,6% 6,6% Współczynnik dyskonta 1,,95,89,84,79,74,69 DFCF 127,2 136,1 14,9 144,2 148,1 151,8 4 332,3 Wzrost w fazie II 3,% Suma DFCF - Faza I 848,3 Suma DFCF - Faza II 4 332,3 Wartość Firmy (EV) 5 18,6 Dług netto 859,2 Wartość godziwa 4 321,4 Liczba akcji (mln szt.) 21,6 Wartość godziwa na akcję na 31.12.215,3 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 215,7 Cena bieżąca 189, Dywidenda, Oczekiwana stopa zwrotu 14,1% Źródło: prognozy DM PKO BP 3

WACC 215P 216P 217P 218P 219P 22P 221P Stopa wolna od ryzyka 3,% 3,% 3,% 3,% 3,% 3,% 3,% Premia rynkowa 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% 5,% Beta 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, Premia za ryzyko długu 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% 2,% Stopa podatkowa 9,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% 21,5% Koszt kapitału własnego 8,% 8,% 8,% 8,% 8,% 8,% 8,% Koszt długu 4,5% 3,9% 3,9% 3,9% 3,9% 3,9% 3,9% Waga kapitału własnego 42,3% 46,5% 51,% 55,8% 6,8% 64,9% 65,5% Waga długu 57,7% 53,5% 49,% 44,2% 39,2% 35,1% 34,5% WACC 6,% 5,8% 6,% 6,2% 6,4% 6,6% 6,6% Źródło: prognozy DM PKO BP Analiza wrażliwości Wzrost w fazie II 215,73 2,% 2,5% 3,% 3,5% 4,% 5,6% 215,7 25,7 299,2 37,8 487,4 6,1% 189,3 215,7 25,7 299,2 37,8 WACC 6,6% 168,6 189,3 215,7 25,7 299,2 7,1% 152, 168,6 189,3 215,7 25,7 7,6% 138,4 152, 168,6 189,3 215,7 Źródło: DM PKO BP 4

Prognozy finansowe Rachunek zysków i strat 21 211 212 213 214 215P 216P 217P 218P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 2,11.4 2,624.2 2,353.4 2,7.9 2,952.7 3,343. 3,857.3 4,397.3 4,965. Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów -1,841. -2,35.6-2,92.2-2,427.4-2,626.4-2,91.3-3,322.5-3,777.2-4,253.6 Zysk brutto ze sprzedaży 17.5 273.6 261.1 273.5 326.2 441.7 534.8 62.2 711.5 Koszty ogólnego zarządu -18. -7.3 3.9-27. 1.7-5. -5.8-6.6-7.4 Pozostałe przychody operacyjne 19.5 17.7 93.7 28.3 19.5 16. 18.5 21.1 23.8 Pozostałe koszty operacyjne 4.1 15. 21.3 67.5 4.4 7.6 8.8 1. 11.3 Zysk z działalności operacyjnej 68.7 13. 175.7 17.4 19.9 22.7 265.2 299.2 33. Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych..1..2.2.2.2.2.2 Zysk przed opodatkowaniem 51. 49.3 113.8 29.9 65.3 178.5 23.4 27.5 31.2 Podatek dochodowy -7.3 7.9-26.8-11.1-19.3-17. -49.5-58.2-66.7 Zysk (strata) netto 4. 56.4 97.9 5.8 46.1 161.6 18.8 212.3 243.5 Bilans 21 211 212 213 214 215P 216P 217P 218P Aktywa Trwałe 1,34.1 2,339.3 2,176. 2,215.6 2,22.8 2,437.9 2,546.3 2,668.8 2,83. Wartości niematerialne i prawne 58.3 549.5 522.1 519.7 528.1 531.1 527.7 523.7 519.1 Rzeczowe aktywa trwałe 631.8 953.3 96.8 1,5.7 1,16.3 1,23.5 1,342.3 1,468.7 1,67.5 Pozstałe aktywa długoterminowe 5.7 91.4 81.5 88.8 98. 98. 98. 98. 98. Aktywa Obrotowe 334.8 291.6 37.5 415.8 41.1 252. 29.8 331.5 374.3 Zapasy 2.9 4.8 42. 47.2 51.6 58.5 67.5 76.9 86.8 Należności 45. 84.9 91. 83.1 66.3 75.1 86.7 98.8 111.6 Pozostałe aktywa krótkoterminowe 23.8 21.9 3.4 26. 25.9 29.3 33.9 38.6 43.6 Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne 245.1 144. 27.1 259.5 257.2 89.1 12.8 117.2 132.4 Aktywa razem 1,369. 2,63.9 2,546.5 2,631.4 2,621.8 2,689.9 2,837.1 3,.3 3,177.3 Kapitał Własny 746. 927.8 1,69.8 1,44.5 975.6 1,137.2 1,318. 1,53.4 1,773.9 Zobowiązania 622.9 1,73.1 1,476.7 1,586.9 1,646.2 1,552.8 1,519.1 1,47. 1,43.4 Zobowiązania długoterminowe 391.5 1,318. 957.4 1,86.4 1,293. 1,152.9 1,57.6 943.9 89.5 Kredyty i pożyczki 37.1 838.9 611.1 923.2 1,116. 9.3 766.2 611.7 434.4 Pozostałe rezerwy 12. 317. 219.5 42.8 73.4 14.7 12.8 137.7 155.5 Zobowiązania krótkoterminowe 231.4 385. 519.3 5.5 353.2 399.9 461.4 526. 593.9 Kredyty i pożyczki 13.2 78. 182. 152.5.3.4.4.5.6 Zobowiązania handlowe i pozostałe 218.2 37.1 337.3 348. 352.9 399.5 461. 525.5 593.3 Pasywa razem 1,369. 2,63.9 2,546.5 2,631.4 2,621.8 2,69. 2,837.1 3,.3 3,177.3 Rachunek Przepływów Pieniężnych 21 211 212 213 214 215P 216P 217P 218P Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej 151.7 231.2 36.2 24.6 266.6 46.1 464.1 534. 68.6 Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej -22.5-438.2-346.4-327.1-318.3-317.1-347.3-398.6-452.4 Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej -145.3 1,25.1-226.4 11.2 59.3-93.4-33.7-49.1-66.5 Wskaźniki (%) 21 211 212 213 214 215P 216P 217P 218P ROE 5.4% 6.1% 9.2%.6% 4.7% 14.2% 13.7% 13.9% 13.7% ROCE 6.% 4.6% 8.7%.8% 4.8% 9.6% 11.2% 12.1% 12.8% Dług netto. 772.9 586. 816.2 859.2 811.6 663.8 495. 32.6 Źródło: prognozy DM PKO BP 5

KONTAKTY Biuro Analiz Rynkowych Artur Iwański (dyrektor BAR, sektor (22) 521 79 31 artur.iwanski@pkobp.pl wydobywczy) Robert Brzoza (sektor finansowy, strategia) (22) 521 51 56 robert.brzoza@pkobp.pl Włodzimierz Giller (handel, media, telekomunikacja) (22) 521 79 17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Monika Kalwasińska (paliwa, chemia, sektor spożywczy) (22) 521 79 41 monika.kalwasinska@pkobp.pl Piotr Łopaciuk (przemysł, budownictwo, inne) (22) 521 48 12 piotr.lopaciuk@pkobp.pl Paweł Małmyga (analiza techniczna) (22) 521 65 73 pawel.malmyga@pkobp.pl Stanisław Ozga (sektor energetyczny, deweloperski) (22) 521 79 13 stanislaw.ozga@pkobp.pl Adrian Skłodowski (dystrybucja, inne) (22) 521 87 23 adrian.sklodowski@pkobp.pl Przemysław Smoliński (analiza techniczna) (22) 521 79 1 przemyslaw.smolinski2@pkobp.pl Jaromir Szortyka (sektor finansowy) (22) 58 39 47 jaromir.szortyka@pkobp.pl Biuro Klientów Instytucjonalnych Wojciech Żelechowski Michał Sergejev Mark Cowley (director) (sales) (sales) (22) 521 79 19 (22) 521 82 14 (22) 521 52 46 wojciech.zelechowski@pkobp.pl michal.sergejev@pkobp.pl mark.cowley@pkobp.pl Krzysztof Kubacki (head of sales trading) (22) 521 91 33 krzysztof.kubacki@pkobp.pl Marcin Borciuch (sales trader) (22) 521 82 12 marcin.borciuch@pkobp.pl Piotr Dedecjus (sales trader) (22) 521 91 4 piotr.dedecjus@pkobp.pl Tomasz Ilczyszyn (sales trader) (22) 521 82 1 tomasz.ilczyszyn@pkobp.pl Igor Szczepaniec (sales trader) (22) 521 65 41 igor.szczepaniec@pkobp.pl Maciej Kałuża (trader) (22) 521 91 5 maciej.kaluza@pkobp.pl Andrzej Sychowski (trader) (22) 521 48 93 andrzej.sychowski@pkobp.pl INFORMACJE I ZASTRZEŻENIA DOTYCZĄCE CHARAKTERU REKOMENDACJI ORAZ ODPOWIEDZIALNOŚCI ZA JEJ SPORZĄDZENIE, TREŚĆ I UDOSTĘPNIENIE Niniejsza rekomendacja (dalej: Rekomendacja ) została opracowana przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (dalej: DM PKO BP ), firmę rekomendującą (dalej: Rekomendującego), działającą zgodnie z ustawą z dnia 29 lipca 5 r. o obrocie instrumentami finansowymi oraz rozporządzeniem Ministra Finansów z dnia 19 października 5 r. w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (dalej: Rozporządzenie), wyłącznie na potrzeby klientów DM PKO BP i podlega utajnieniu w okresie siedmiu następnych dni kalendarzowych po dacie udostępnienia. Rekomendacja adresowana jest do Klientów, którzy zawarli umowę o sporządzanie analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez DM PKO BP. Ilekroć w rekomendacji mowa jest o Emitencie należy przez to rozumieć spółkę, do której bezpośrednio lub pośrednio odnosi się rekomendacja. W przypadku, gdy rekomendacja dotyczy kilku spółek, pojęcie Emitenta będzie odnosić się do wszystkich tych spółek. DM PKO BP przysługują prawa autorskie do Rekomendacji. Punkt widzenia wyrażony w rekomendacji odzwierciedla opinię Analityka/Analityków DM PKO BP na temat analizowanej spółki i emitowanych przez spółkę instrumentów finansowych. Opinii zawartych w niniejszej rekomendacji nie należy traktować jako autoryzowanych lub zatwierdzonych przez Emitenta. Powielanie bądź publikowanie Rekomendacji w całości lub części bez zgody DM PKO BP jest zabronione. Rekomendacja została przygotowana z dochowaniem należytej staranności i rzetelności, w oparciu o fakty i informacje powszechnie uznawane za wiarygodne (w szczególności sprawozdania finansowe i raporty bieżące spółki), jednak DM PKO BP nie gwarantuje, że są one w pełni dokładne i kompletne. Podstawą przygotowania Rekomendacji były informacje na temat spółki, jakie były publicznie dostępne do dnia jej sporządzenia. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez DM PKO BP i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. DM PKO BP nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszej Rekomendacji. DM PKO BP jako podmiot profesjonalny nie uchyla się od odpowiedzialności za produkt niedokładny lub niekompletny lub za szkody poniesione przez Klienta w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie nierzetelnej Rekomendacji. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności, jeśli przygotował Rekomendację z należytą starannością oraz rzetelnością. DM PKO BP nie ponosi odpowiedzialności za ewentualne wady Rekomendacji w szczególności za niekompletność lub niedokładność, jeżeli wad tych nie można było uniknąć ani przewidzieć w momencie podejmowania standardowych czynności przy sporządzaniu Rekomendacji. DM PKO BP może wydać w przyszłości inne rekomendacje, przedstawiające inne wnioski, niespójne z przedstawionymi w niniejszej Rekomendacji. Takie rekomendacje odzwierciedlają różne założenia, punkty widzenia oraz metody analityczne przyjęte przez przygotowujących je analityków. DM PKO BP informuje, że trafność wcześniejszych rekomendacji nie jest gwarancją ich trafności w przyszłości. DM PKO BP informuje, iż inwestowanie środków w instrumenty finansowe wiąże się z ryzykiem utraty części lub całości zainwestowanych środków. DM PKO BP zwraca uwagę, iż na cenę instrumentów finansowych ma wpływ wiele różnych czynników, które są lub mogą być niezależne od Emitenta i wyników jego działalności. Można do nich zaliczyć m. in. zmieniające się warunki ekonomiczne, prawne, polityczne i podatkowe. Decyzja o zakupie wszelkich instrumentów finansowych powinna być podjęta wyłącznie na podstawie prospektu, oferty lub innych powszechnie dostępnych dokumentów i materiałów opublikowanych zgodnie z obowiązującymi przepisami polskiego prawa. Niniejsza rekomendacja nie stanowi oferty lub zaproszenia do subskrypcji lub zakupu oraz dokonania transakcji na instrumentach finansowych, ani nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek instrumentów finansowych. Za wyjątkiem wynagrodzenia ze strony DM PKO BP, Analitycy nie otrzymują żadnych innych świadczeń od Emitenta, ani innych osób trzecich za sporządzane rekomendacje. DM PKO BP informuje, że świadczy usługę maklerską w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz innych rekomendacji o charakterze ogólnym, na podstawie zezwolenia Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 7 października 21 r. Jednocześnie DM PKO BP informuje, że przedmiotową usługę maklerską świadczy klientom zgodnie z obowiązującym Regulaminem świadczenia usługi sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji w zakresie instrumentów finansowych przez Dom Maklerski PKO Banku Polskiego (tutaj), jak również umowy o świadczenie usługi w zakresie sporządzania analiz inwestycyjnych, analiz finansowych oraz publikacji przez DM PKO BP. Podmiotem sprawującym nadzór nad DM PKO BP w ramach prowadzonej działalności maklerskiej jest Komisja Nadzoru Finansowego. Objaśnienie używanej terminologii fachowej min (max) 52 tyg - minimum (maksimum) kursu rynkowego akcji w okresie ostatnich 52 tygodni kapitalizacja - iloczyn ceny rynkowej akcji i liczby akcji EV - suma kapitalizacji i długu netto spółki free float (%) - udział liczby akcji ogółem pomniejszonej o 5% pakiety akcji znajdujące się w posiadaniu jednego akcjonariusza i akcje własne należące do spółki, w ogólnej liczbie akcji śr obrót/msc - średni obrót na miesiąc obliczony jako suma wartości obrotu za ostatnie 12 miesięcy podzielona przez 12 6

ROE - stopa zwrotu z kapitałów własnych ROA - stopa zwrotu z aktywów EBIT - zysk operacyjny EBITDA - zysk operacyjny + amortyzacja EPS - zysk netto na 1 akcję DPS - dywidenda na 1 akcję CEPS - suma zysku netto i amortyzacji na 1 akcję P/E - iloraz ceny rynkowej akcji i EPS P/BV - iloraz ceny rynkowej akcji i wartości księgowej jednej akcji EV/EBITDA - iloraz kapitalizacji powiększonej o dług netto spółki oraz EBITDA marża brutto na sprzedaży - relacja zysku brutto na sprzedaży do przychodów netto ze sprzedaży marża EBITDA - relacja sumy zysku operacyjnego i amortyzacji do przychodów netto ze sprzedaży marża EBIT - relacja zysku operacyjnego do przychodów netto ze sprzedaży rentowność netto - relacja zysku netto do przychodów netto ze sprzedaży Stosowane metody wyceny Rekomendacja DM PKO BP opiera się na co najmniej dwóch z czterech metod wyceny: DCF (model zdyskontowanych przepływów pieniężnych), metoda wskaźnikowa (porównanie wartości podstawowych wskaźników rynkowych z podobnymi wskaźnikami dla innych firm reprezentujących dany sektor), metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) oraz model zdyskontowanych dywidend. Wadą metody DCF oraz modelu zdyskontowanych dywidend jest duża wrażliwość na przyjęte założenia, w szczególności te, które odnoszą się do określenia wartości rezydualnej. Modelu zdyskontowanych dywidend nie można ponadto zastosować w przypadku wyceny spółek nie mających ukształtowanej polityki dywidendowej. Zaletami obydwu wymienionych metod jest ich niezależność w stosunku do bieżących wycen rynkowych porównywalnych spółek. Zaletą metody wskaźnikowej jest z kolei to, że bazuje ona na wymiernej wycenie rynkowej danego sektora. Jej wadą jest zaś ryzyko, że w danej chwili rynek może nie wyceniać prawidłowo porównywalnych spółek. Metoda sumy poszczególnych aktywów (SOTP) jest dodaniem do siebie wartości różnych aktywów spółki, wyliczonych przy pomocy jednej z powyższych metod. Rekomendacje stosowane przez DM PKO BP Rekomendacja KUPUJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają co najmniej 1% potencjał wzrostu kursu Rekomendacja TRZYMAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał wzrostu kursu w przedziale od do 1% Rekomendacja SPRZEDAJ oznacza, że autor rekomendacji uważa, iż akcje spółki posiadają potencjał spadku kursu Rekomendacje mogą być opatrzone dodatkiem SPEKULACYJNIE oznaczającym, że horyzont inwestycji jest skrócony do 3 miesięcy, a inwestycja jest obarczona podwyższonym ryzykiem. Rekomendacje wydawane przez DM PKO BP obowiązują przez okres 12 miesięcy od daty wydania lub do momentu zrealizowania kursu docelowego, chyba, że w tym okresie zostaną zaktualizowane. DM PKO BP dokonuje aktualizacji wydawanych rekomendacji w zależności od sytuacji rynkowej i subiektywnej oceny analityków. Częstotliwość takich aktualizacji nie jest określona. W ciągu 6 ostatnich miesięcy DM PKO BP wydał: Rekomendacja: Liczba rekomendacji: Kupuj 31 (48%) Trzymaj 27 (42%) Sprzedaj 7 (11%) Powiązania, które mogłyby wpłynąć na obiektywność sporządzonej Rekomendacji Podmioty powiązane z DM PKO BP mogą, w zakresie dopuszczonym prawem, uczestniczyć lub inwestować w transakcje finansowe w relacjach z Emitentem, świadczyć usługi na rzecz lub pośredniczyć w świadczeniu usług przez Emitenta lub mieć możliwość lub realizować transakcje Instrumentami finansowymi emitowanymi przez Emitenta ( instrumenty finansowe ). DM PKO BP może, w zakresie dopuszczalnym prawem polskim przeprowadzać transakcje Instrumentami finansowymi, zanim niniejszy materiał zostanie przedstawiony odbiorcom. DM PKO BP ma następujące powiązanie z Emitentem: Emitent: Zastrzeżenie Amrest - Objaśnienia: 1. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był stroną umów mających za przedmiot oferowanie instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta lub mających związek z ceną instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. W ciągu ostatnich 12 miesięcy DM PKO BP był członkiem konsorcjum oferującego instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta. 2. DM PKO BP nabywa i zbywa instrumenty finansowe emitowane przez Emitenta na własny rachunek celem realizacji umów o subemisje inwestycyjne lub usługowe. 3. DM PKO BP pełni rolę animatora rynku dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 4. DM PKO BP pełni rolę animatora Emitenta dla instrumentów finansowych Emitenta na zasadach określonych w Regulaminie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie. 5. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP są stronami umowy z Emitentem dotyczącej sporządzania rekomendacji. 6. DM PKO BP oraz PKO Bank Polski, którego jednostką organizacyjną jest DM PKO BP posiadają akcje Emitenta będące przedmiotem niniejszej rekomendacji, w łącznej liczbie stanowiącej co najmniej 5% kapitału zakładowego. Poza wspomnianymi powyżej, Emitenta nie łączą żadne inne stosunki umowne z DM PKO BP, które mogłyby wpłynąć na obiektywność niniejszej Rekomendacji. Ujawnienia Rekomendacja dotyczy Emitenta/Emitentów : AmRest. Rekomendacja nie została ujawniona Emitentowi. Pozostałe ujawnienia Żadna z osób zaangażowanych w przygotowanie raportu ani bliska im osoba nie pełni funkcji w organach Emitenta, nie zajmuje stanowiska kierowniczego w tym podmiocie oraz żadna z tych osób, jak również ich bliscy nie są stroną jakiejkolwiek umowy z Emitentem, która byłaby zawarta na warunkach odmiennych niż inne umowy, których stroną jest Emitent i konsumenci. Wśród osób, które brały udział w sporządzeniu rekomendacji, jak również tych, które nie uczestniczyły w przygotowaniu, ale miały lub mogły mieć do niej dostęp, nie ma osób, które posiadają akcje Emitenta lub instrumenty finansowe, których wartość jest w sposób istotny związana z wartością instrumentów finansowych emitowanych przez Emitenta. PKO Bank Polski, jego podmioty zależne, przedstawiciele lub pracownicy mogą okazjonalnie przeprowadzać transakcje, lub mogą być zainteresowani nabyciem instrumentów finansowych spółek bezpośrednio lub pośrednio związanych z analizowaną spółką. Rekomendacja została sporządzona z zachowaniem należytej staranności, zgodnie z najlepszą wiedzą Rekomendującego, pomiędzy DM PKO BP oraz analitykiem sporządzającym niniejszą rekomendację a Emitentem, nie występują jakiekolwiek inne powiązania, o których mowa w 9 i 1 Rozporządzenia. 7