2013 2014 2015 2016 Wyznaczenie WACC O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 planowana efektywna stopa podatku 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% udział KW (E) 0,1000 1,0000 0,7980 0,7042 0,7108 0,7152 0,7130 0,7106 0,7253 0,7284 0,7317 0,7350 0,7385 0,7421 0,7459 0,7497 0,7538 udział KO (D) 0,9 0,000 0,202 0,296 0,289 0,285 0,287 0,289 0,275 0,272 0,268 0,265 0,262 0,258 0,254 0,250 0,246 Koszt kapitału własnego 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% Wspólczynnik dyskontujący dla kapitału własnego 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 Planowany koszt długu kredyt i leasing finansowy 2,23% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% Lesing WACC kwartalnie 1,63% 0,79% 0,85% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,88% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,87% 0,86% 1 + WACC kwartalnie 101,63% 100,79% 100,85% 100,88% 100,88% 100,88% 100,88% 100,88% 100,87% 100,87% 100,87% 100,87% 100,87% 100,87% 100,87% 100,87% 100,86% Wspólczynnik dyskontujący dla (1+ WACC) 0,992 0,992 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 Nakład inwestycyjny 0 0 0 0 0 0 Kalkulacja zysku operacyjnego O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 Planowane przychody 12 755 12 839 12 839 12 839 12 887 12 887 12 887 12 887 12 940 12 940 12 940 12 940 12 990 12 990 12 990 12 990 Zmiana stanu produktów i wyrobów w toku Planowane koszty zmienne + odsetki overdraft 7 233 7 731 7 731 7 731 7 756 7 753 7 753 7 756 7 778 7 775 7 776 7 778 7 801 7 798 7 798 7 801 Planowane koszty stałe bez amortyzacji 4 370 4 154 4 154 4 154 4 167 4 167 4 167 4 167 4 182 4 182 4 182 4 182 4 196 4 196 4 196 4 196 Planowana amortyzacja 246 246 246 246 212 212 212 362 362 362 362 362 361 361 361 361 Zysk operacyjny () 906 708 708 708 752 755 755 602 618 621 621 618 633 636 635 633 Kalkulacja nakładów na kapitał obrotowy O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 Planowane saldo należności 4 997 2 976 2 996 2 996 2 996 3 007 3 007 3 007 3 007 3 019 3 019 3 019 3 019 3 031 3 031 3 031 3 031 Planowane saldo wyrobów gotowych 2 309 Planowane saldo materiałów 0 2 268 2 282 2 282 2 282 2 291 2 291 2 291 2 291 2 300 2 300 2 300 2 300 2 309 2 309 2 309 2 309 RAZEM planowane saldo zapasów 2 309 2 268 2 282 2 282 2 282 2 291 2 291 2 291 2 291 2 300 2 300 2 300 2 300 2 309 2 309 2 309 2 309 Niezbędna rezerwa gotówkowa 0 Planowana wartość majątku obrotowego 7 306 5 244 5 278 5 278 5 278 5 298 5 298 5 298 5 298 5 320 5 320 5 320 5 320 5 341 5 341 5 341 5 341 Planowane saldo zobowiązań 6 151 4 983 1 271 1 271 1 271 1 275 1 275 1 275 1 275 1 279 1 279 1 279 1 279 1 283 1 283 1 283 1 283 Wartość niezbędnego kapitału obrotowego 1 155 261 4 007 4 007 4 007 4 023 4 023 4 023 4 023 4 040 4 041 4 041 4 040 4 057 4 058 4 058 4 057 Planowane nakłady na kapitał obrotowy 1 155-894 3 746 0 0 16 0 0 0 18 0 0 0 17 0 0 0 FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 40/45
NPV metodą FCFF - z perspektywy wszyetkich finansujacych Kalkulacja FCFF O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 0 906 708 708 708 752 755 755 602 618 621 621 618 633 636 635 633 Podatki 0 172 135 135 135 143 144 143 114 117 118 118 117 120 121 121 120 Zysk z inwesycji (NOPAT) 0 734 573 573 573 609 612 612 488 500 503 503 501 512 515 515 513 Amortyzacja 0 246 246 246 246 212 212 212 362 362 362 362 362 361 361 361 361 Nakłady na kapitał obrotowy 1 155-894 3 746 0 0 16 0 0 0 18 0 0 0 17 0 0 0 Nakłady inwestycyjne 0 0 0 0 0 0 0 2 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Wartość rezydualna po opodatkowaniu 0 FCFF -1 155 1 874-2 926 819 819 805 823-1 177 850 844 864 864 863 856 875 875 874 FCFF zdyskontowane WACC O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 DFCF -1 155 1 859-2 879 799 792 772 782-1 108 794 781 793 786 778 765 776 769 761 46 349 NPV (FCFF) NPV METODĄ FCFE - z perspektywy właściciela Kalkukacja wartości długu BRUTTO PROJEKTU O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 Wartość projektu BRUTTO po wyplacie 47 504 46 006 49 324 48 938 48 549 48 169 47 768 49 364 48 945 48 528 48 087 47 641 47 193 46 746 46 277 45 802 45 324 HIPOTETYCZNA WARTOŚĆ DŁUGU 0 9 292 14 588 14 153 13 826 13 826 13 826 13 562 13 293 13 020 12 742 12 459 12 171 11 878 11 581 11 278 10 970 Wartość oczekiwana długu 0 9 292 14 588 14 153 13 826 13 826 13 826 13 562 13 293 13 020 12 742 12 459 12 171 11 878 11 581 11 278 10 970 Kalkulacja FCFE (sposób I) O kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 0 906 708 708 708 752 755 755 602 618 621 621 618 633 636 635 633 koszty finansowe 0 125 197 191 186 186 186 183 179 176 172 168 164 160 156 152 zysk brutto 0 906 583 511 517 566 569 569 420 439 445 449 450 469 476 479 481 podatek 0 172 111 97 98 107 108 108 80 83 85 85 86 89 90 91 91 zysk netto 0 734 472 414 419 458 461 461 340 355 361 363 365 380 385 388 389 amortyzacja 0 246 246 246 246 212 212 212 362 362 362 362 362 361 361 361 361 nakłady na kapitał obrotowy 1 155-894 3 746 0 0 16 0 0 0 18 0 0 0 17 0 0 0 nakłady inwestycyjne 0 0 0 0 0 0 0 2 000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 zaciągnięcie / spłata kredytu 0 9 292 5 296-436 -326 0 0-264 -269-273 -278-283 -288-293 -298-303 -308 wartość rezdualna FCFE -1 155 11 166 2 269 224 338 654 672-1 592 433 426 444 442 439 431 448 446 443 46 349 NPV(FCFE) 0 SPRAWDZENIE FCFE a FCFF IRR IRR NPV/IC(Początkowy) Stopa finansowa = WACC Stopa reinwestycji MIRR (FCFF) MIRR (FCFF) 27,62% kwartalnie 165,29% rocznie 5,73% 2,30% kwartalnie 8% rocznie 7,20% kwartalnie 32,09% rocznie FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 41/45
Wyznaczenie WACC planowana efektywna stopa podatku udział KW (E) udział KO (D) Koszt kapitału własnego Wspólczynnik dyskontujący dla kapitału własnego Planowany koszt długu kredyt i leasing finansowy Lesing WACC kwartalnie 1 + WACC kwartalnie Wspólczynnik dyskontujący dla (1+ WACC) 2017 2018 2019 2020 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 0,7580 0,7624 0,7669 0,7715 0,7765 0,7817 0,7871 0,7928 0,7988 0,8051 0,8115 0,8183 0,8254 0,8328 0,8406 0,8487 0,242 0,238 0,233 0,228 0,224 0,218 0,213 0,207 0,201 0,195 0,188 0,182 0,175 0,167 0,159 0,151 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 0,86% 0,86% 0,86% 0,86% 0,86% 0,86% 0,85% 0,85% 0,85% 0,85% 0,85% 0,85% 0,84% 0,84% 0,84% 0,84% 100,86% 100,86% 100,86% 100,86% 100,86% 100,86% 100,85% 100,85% 100,85% 100,85% 100,85% 100,85% 100,84% 100,84% 100,84% 100,84% 0,991 0,991 0,991 0,991 0,991 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 Nakład inwestycyjny Kalkulacja zysku operacyjnego Planowane przychody Zmiana stanu produktów i wyrobów w toku Planowane koszty zmienne + odsetki overdraft Planowane koszty stałe bez amortyzacji Planowana amortyzacja Zysk operacyjny () Kalkulacja nakładów na kapitał obrotowy Planowane saldo należności Planowane saldo wyrobów gotowych Planowane saldo materiałów RAZEM planowane saldo zapasów Niezbędna rezerwa gotówkowa Planowana wartość majątku obrotowego Planowane saldo zobowiązań Wartość niezbędnego kapitału obrotowego Planowane nakłady na kapitał obrotowy kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 13 045 13 045 13 045 13 045 13 101 13 101 13 101 13 101 13 155 13 155 13 155 13 155 13 211 13 211 13 211 13 211 7 823 7 820 7 820 7 823 7 845 7 842 7 842 7 845 7 867 7 864 7 865 7 867 7 890 7 887 7 887 7 889 4 211 4 211 4 211 4 211 4 227 4 227 4 227 4 227 4 242 4 242 4 242 4 242 4 257 4 257 4 257 4 257 361 361 361 361 261 211 193 188 188 188 188 188 180 180 180 180 650 653 652 650 769 822 839 841 857 860 860 858 884 887 886 884 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 3 044 3 044 3 044 3 044 3 057 3 057 3 057 3 057 3 069 3 069 3 069 3 069 3 082 3 082 3 082 3 082 2 319 2 319 2 319 2 319 2 329 2 329 2 329 2 329 2 339 2 339 2 339 2 339 2 349 2 349 2 349 2 349 2 319 2 319 2 319 2 319 2 329 2 329 2 329 2 329 2 339 2 339 2 339 2 339 2 349 2 349 2 349 2 349 5 363 5 363 5 363 5 363 5 386 5 386 5 386 5 386 5 408 5 408 5 408 5 408 5 431 5 431 5 431 5 431 1 287 1 286 1 286 1 287 1 290 1 290 1 290 1 290 1 294 1 294 1 294 1 294 1 298 1 298 1 298 1 298 4 076 4 076 4 076 4 076 4 096 4 096 4 096 4 096 4 114 4 114 4 114 4 114 4 133 4 133 4 133 4 133 19 0 0 0 20 0 0 0 18 0 0 0 19 0 0 0 FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 42/45
NPV metodą FCFF - z perspektywy wszyetkich finansujacych Kalkulacja FCFF Podatki Zysk z inwesycji (NOPAT) Amortyzacja Nakłady na kapitał obrotowy Nakłady inwestycyjne Wartość rezydualna po opodatkowaniu FCFF kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 650 653 652 650 769 822 839 841 857 860 860 858 884 887 886 884 123 124 124 123 146 156 159 160 163 163 163 163 168 168 168 168 526 529 528 526 623 666 680 682 694 697 697 695 716 718 718 716 361 361 361 361 261 211 193 188 188 188 188 188 180 180 180 180 19 0 0 0 20 0 0 0 18 0 0 0 19 0 0 0 868 889 889 888 864 876 873 870 865 885 885 883 877 898 898 896 FCFF zdyskontowane WACC DFCF kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 750 761 755 747 721 725 716 708 697 708 702 695 684 694 689 682 NPV METODĄ FCFE - z perspektywy właściciela Kalkukacja wartości długu BRUTTO PROJEKTU Wartość projektu BRUTTO po wyplacie HIPOTETYCZNA WARTOŚĆ DŁUGU Wartość oczekiwana długu Kalkulacja FCFE (sposób I) koszty finansowe zysk brutto podatek zysk netto amortyzacja nakłady na kapitał obrotowy nakłady inwestycyjne zaciągnięcie / spłata kredytu wartość rezdualna FCFE Rezydualna kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 44 847 44 345 43 838 43 327 42 835 42 326 41 815 41 301 40 788 40 250 39 706 39 159 38 612 38 039 37 460 36 877 10 657 10 339 10 015 9 685 9 350 9 009 8 663 8 310 7 952 7 587 7 216 6 839 6 455 6 065 5 668 5 264 10 657 10 339 10 015 9 685 9 350 9 009 8 663 8 310 7 952 7 587 7 216 6 839 6 455 6 065 5 668 5 264 kw. 1 kw. 2 kw. 3 kw. 4 650 653 652 650 769 822 839 841 857 860 860 858 884 887 886 884 148 144 139 135 131 126 121 117 112 107 102 97 92 87 82 76 502 509 513 515 638 696 717 725 745 753 758 760 791 800 805 807 95 97 97 98 121 132 136 138 142 143 144 144 150 152 153 153 406 412 416 417 517 564 581 587 604 610 614 616 641 648 652 654 361 361 361 361 261 211 193 188 188 188 188 188 180 180 180 180 19 0 0 0 20 0 0 0 18 0 0 0 19 0 0 0-313 -318-324 -329-335 -341-347 -353-359 -365-371 -377-384 -390-397 -404 436 454 452 449 423 433 428 423 415 433 431 427 418 437 435 431 FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 43/45
Wyznaczenie WACC planowana efektywna stopa podatku udział KW (E) udział KO (D) Koszt kapitału własnego Wspólczynnik dyskontujący dla kapitału własnego Planowany koszt długu kredyt i leasing finansowy Lesing WACC kwartalnie 1 + WACC kwartalnie Wspólczynnik dyskontujący dla (1+ WACC) 2021 2022 2023 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 0,8573 0,8663 0,9571 0,8856 0,8961 0,9071 0,9188 0,9311 0,9442 0,9581 0,9728 0,9721 0,143 0,134 0,043 0,114 0,104 0,093 0,081 0,069 0,056 0,042 0,027 0,028 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,79% 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 1,35% 0,83% 0,83% 0,80% 0,83% 0,82% 0,82% 0,82% 0,81% 0,81% 0,80% 0,80% 0,80% 100,83% 100,83% 100,80% 100,83% 100,82% 100,82% 100,82% 100,81% 100,81% 100,80% 100,80% 100,80% 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 0,992 Nakład inwestycyjny Kalkulacja zysku operacyjnego Planowane przychody Zmiana stanu produktów i wyrobów w toku Planowane koszty zmienne + odsetki overdraft Planowane koszty stałe bez amortyzacji Planowana amortyzacja Zysk operacyjny () Kalkulacja nakładów na kapitał obrotowy Planowane saldo należności Planowane saldo wyrobów gotowych Planowane saldo materiałów RAZEM planowane saldo zapasów Niezbędna rezerwa gotówkowa Planowana wartość majątku obrotowego Planowane saldo zobowiązań Wartość niezbędnego kapitału obrotowego Planowane nakłady na kapitał obrotowy 13 268 13 268 13 268 13 268 13 325 13 325 13 325 13 325 13 383 13 383 13 383 13 383 7 911 7 908 7 909 7 911 7 934 7 928 7 929 7 934 7 958 7 949 7 950 7 957 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 4 273 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 913 916 916 914 948 954 953 948 982 991 990 983 3 096 3 096 3 096 3 096 3 109 3 109 3 109 3 109 3 123 3 123 3 123 3 123 2 359 2 359 2 359 2 359 2 369 2 369 2 369 2 369 2 379 2 379 2 379 2 379 2 359 2 359 2 359 2 359 2 369 2 369 2 369 2 369 2 379 2 379 2 379 2 379 5 455 5 455 5 455 5 455 5 478 5 478 5 478 5 478 5 502 5 502 5 502 5 502 1 302 1 301 1 301 1 302 1 306 1 305 1 305 1 305 1 309 1 308 1 308 1 309 4 153 4 153 4 153 4 153 4 173 4 174 4 173 4 173 4 192 4 194 4 194 4 193 20 0 0 0 20 1 0-1 20 1 0-1 FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 44/45
NPV metodą FCFF - z perspektywy wszyetkich finansujacych Kalkulacja FCFF Podatki Zysk z inwesycji (NOPAT) Amortyzacja Nakłady na kapitał obrotowy Nakłady inwestycyjne Wartość rezydualna po opodatkowaniu FCFF 913 916 916 914 948 954 953 948 982 991 990 983 174 174 174 174 180 181 181 180 187 188 188 187 740 742 742 740 768 772 772 768 795 803 802 796 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 20 0 0 0 20 1 0-1 20 1 0-1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 28 921 890 912 912 910 918 942 942 939 946 971 972 29 888 FCFF zdyskontowane WACC DFCF 671 682 677 670 670 682 677 669 668 681 676 20 626 NPV METODĄ FCFE - z perspektywy właściciela Kalkukacja wartości długu BRUTTO PROJEKTU Wartość projektu BRUTTO po wyplacie HIPOTETYCZNA WARTOŚĆ DŁUGU Wartość oczekiwana długu Kalkulacja FCFE (sposób I) koszty finansowe zysk brutto podatek zysk netto amortyzacja nakłady na kapitał obrotowy nakłady inwestycyjne zaciągnięcie / spłata kredytu wartość rezdualna FCFE 36 295 35 684 35 059 34 438 33 803 33 138 32 466 31 791 31 102 30 380 29 651 0 4 853 1 531 4 011 3 578 3 139 2 692 2 237 1 775 1 305 826 826 0 4 853 4 435 4 011 3 578 3 139 2 692 2 237 1 775 1 305 826 826 826 913 916 916 914 948 954 953 948 982 991 990 983 71 65 21 54 48 42 36 30 24 18 11 11 842 851 895 860 899 911 917 918 958 973 979 971 160 162 170 163 171 173 174 174 182 185 186 185 682 689 725 696 728 738 742 743 776 788 793 787 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 170 20 0 0 0 20 1 0-1 20 1 0-1 -411-3 322 2 480-432 -439-447 -455-462 -470-478 0-826 28 921 422-2 464 3 375 435 439 460 458 452 456 479 963 29 053 10% 28 921 FCFF_FCFE FCFF a FCFE, WACC, NPV, IRR, MIRR Strona 45/45