Projekcja inflacji luty 9 proc. - - - - - - - q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q q q -
9- PROJEKCJA CENTRALNA
ZałoŜenia 9- Wzrost za granicą Wzrost cen za granicą Stopy procentowe za granicą Indeks cen surowców energetycznych Indeks cen surowców rolnych
Wzrost za granicą (niŝszy) 9- - - PKB za granicą (r/r) (%) - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 W modelu NECMOD sektor zagraniczny reprezentują trzy gospodarki (odpowiednio z wagami): strefa Euro (87,8%) Wielka Brytania (7,%) Stany Zjednoczone (,%)
Wzrost cen za granicą (niŝszy) Deflator wartości dodanej za granicą (r/r) (%) 9-........ Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9
Stopy procentowe za granicą (niŝsze) 9- Stopa procentowa za granicą Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 7
Indeks cen surowców energetycznych* (niŝszy) 9-.8.....8 Indeks światowych cen surowców energetycznych (r.=).. Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 8 * Światowy indeks cen surowców energetycznych uwzględnia ceny: węgla kamiennego, ropy naftowej, gazu ziemnego.
Indeks cen surowców rolnych* (niŝsze). Indeks światowych cen surowców rolnych (r.=) 9-...8. Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 9 * Światowy indeks cen surowców rolnych składa się z cen: pszenicy, mięsa wieprzowego, wołowego, drobiu, ryb, oliwy, cukru oraz pomarańczy i bananów. Wagi indeksu odpowiadają strukturze spoŝycia konsumentów (koszykowi CPI).
PKB Punkt startowy projekcji lutowej na tle projekcji październikowej Rynek pracy Inflacja 9- PKB i jego składowe Rynek pracy Inflacja
PKB i jego składowe punkt startowy* 8Q Projekcja luty (.) Szacunek na podstawie GUS (9.) PKB PKB (r/r) (%),9 (,),9 Rynek pracy Popyt krajowy (r/r) (%), (,), Inflacja SpoŜycie indywidualne (r/r) (%), (,), 9- SpoŜycie zbiorowe (r/r) (%) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) Eksport (r/r) (%),,, (-,) (9,7) (9,),,, Import (r/r) (%),9 (9,8),9 Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -, (-,) -, * W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji paździer., a czerwonym niŝszej
Rynek pracy punkt startowy* PKB Rynek pracy Inflacja 9- ULC (r/r) (%) ULC poza rolnictwem (r/r) (%) Wydajność pracy (r/r) (%) Wydajność pracy poza rolnictwem (r/r) (%) Płace (r/r) (%) Pracujący BAEL (r/r) (%) Pracujący poza rolnictwem (r/r) (%) Bezrobocie BAEL (%) Stopa aktywności zawodowej (%) Populacja 8Q,9 (,), (,7), (,),9 (,7) 8, (,), (,), (,) 7, (8,), (,7) -, (-,) * W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji paździer., a czerwonym niŝszej Na podstawie skorygowanych danych BAEL
Inflacja punkt startowy* 8Q PKB Inflacja CPI (r/r) (%),8 (,) Rynek pracy Inflacja Inflacja bazowa (r/r) (%),9 (,) 9- Inflacja cen Ŝywności (r/r) (%) Inflacja cen energii (r/r) (%), 7,8 (,) (9,) * W nawiasach podano wartości z projekcji październikowej ub.r. Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyŝszej niŝ w projekcji paździer., a czerwonym niŝszej
9- Projekcja na lata 9- PKB Rynek pracy Inflacja PKB i jego składowe Rynek pracy Inflacja
Nakłady inwestycyjne (niŝsze do III kw. r.) Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 9- PKB Rynek pracy Inflacja - - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9
Nakłady na środki trwałe: dekompozycja 9- PKB Rynek pracy Dekompozycja nakładów brutto na środki trwałe (r/r) (%) Inflacja - - 8Q 8Q 8Q 8Q 9Q 9Q 9Q 9Q Q Q Q Q Q Q Q Q Nakłady brutto na śr. trwałe przeds. Nakłady brutto na śr. trwałe mieszk. Nakłady brutto na śr. trwałe publ. Nakłady brutto na śr. trwałe
SpoŜycie indywidualne (niŝsze) SpoŜycie indywidualne (r/r) (%) 9- PKB Rynek pracy Inflacja Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 7
Wkład eksportu netto (wyŝszy do III kw. r.) Wkład eksportu netto (pkt. proc.) 9- PKB Rynek pracy Inflacja - - - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 8
PKB (niŝsza dynamika) PKB (r/r) (%) 8 9-7 PKB Rynek pracy Inflacja Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 9
Rynek pracy (niŝsza dynamika pracujących w krótkim okresie, wyŝsza stopa bezrobocia od II kw. 9 r., płace i wydajność niŝsza dynamika) Pracujący (r/r) (%) Stopa bezrobocia (pkt. proc.) 9- - - 8 PKB - Rynek pracy Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q paź 8 lut 9 9Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q paź 8 lut 9 9Q Q Q Inflacja Płace (r/r) (%) 8 Wydajność pracy (r/r) (%) 8 Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 paź 8 lut 9
ULC (niŝsza dynamika w całym horyzoncie projekcji) 8 ULC (r/r) (%) 9- - PKB - - Rynek pracy Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q Inflacja paź 8 lut 9 ULC poza rolnictwem (r/r) (%) 8 - - - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q paź 8 lut 9 9Q Q Q
Inflacja bazowa* (niŝsza) Inflacja bazowa (%) 9- PKB Rynek pracy Inflacja - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9 * Inflacja bazowa nie obejmuje cen Ŝywności i napojów bezalkoholowych oraz cen nośników energetycznych
Determinanty inflacji bazowej Determinanty kosztowe inflacji bazowej r/r (%) 9- PKB Rynek pracy Inflacja Tempo wzrostu r/r (%) 8 - - - -8 - Q Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 8Q 9Q Q Q Q ceny importu (bez cen ropy i gazu) ULC poza rolnictwem
Inflacja CPI (niŝsza) Inflacja CPI (%) 9- PKB Rynek pracy Inflacja Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q paź 8 lut 9
9- Wykres
Konstrukcja wykresu wachlarzowego Niepewność projekcji inflacji i PKB jest szacowana na podstawie przeszłych błędów prognoz z modelu ECMOD/NECMOD oraz na podstawie oceny ryzyk prognoz wybranych zmiennych egzogenicznych. 9-8 7 proc cel inflacyjny z przedziałem dopuszczalnych odchyleń od celu 8 7 przedziałów* % % 9% ścieŝka centralna - - - q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q - przeszła inflacja *Przedziały zostały wybrane w ten sposób, by prawdopodobieństwo, ze inflacja znajdzie się poniŝej dolnej granicy przedziału było równe prawdopodobieństwu tego, ze znajdzie się ona powyŝej górnej granicy przedziału.
Projekcja inflacji luty 9 proc. 9- - - - - - - - q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q q q - 7
Zestawienie prawdopodobieństw dla inflacji Prawdopodobieństwo, Ŝe inflacja będzie: 9- I kw. 9 poniŝej,%. poniŝej,%. poniŝej,%. poniŝej projekcji centralnej. w przedziale (,%;,%). II kw. 9 III kw. 9 IV kw. 9...7.8..8..9..7.7.9..7. I kw....8.8. II kw..8.9.77.. III kw..9.9.8.. IV kw...7.8..9 I kw..9.7.88..9 II kw...7.87..7 III kw...7.8.. 8 IV kw..9.7.8..
Projekcja dynamiki PKB luty 9 8 7 proc. 8 7 9- - - - q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q q q - 9
a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku ROZLICZENIE PROJEKCJI
a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku Projekcja lutowa na tle projekcji październikowej
Projekcja lutowa na tle projekcji październikowej: inflacja CPI a) Zmian na tle poprzedniej proj. 8 7 proc. 8 7 b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku - - - - q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q Paźdź. 8 Luty 9
Dekompozycja inflacji CPI a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku ŚcieŜka inflacji CPI kształtuje się poniŝejścieŝki z października w całym horyzoncie projekcji. W punkcie startowym projekcji róŝnica wynosi -, pkt. proc. i wzrasta do -, pkt. proc. w IV kw. r. Na niŝszą inflację CPI złoŝą się: wolniejszy niŝ prognozowany w październiku wzrost cen energii (o 7, pkt. proc. w 9 r. i,9 pkt. proc.w r.) niŝszy wzrost inflacji bazowej (o, pkt. proc. w 9 r. i,8 pkt. proc. w r.) inflacja cen Ŝywnosci niŝsza o,8 pkt. proc. w 9 r. i wyŝsza o, pkt. proc. w r. w porównaniu z wynikami z paźdz. - Paź. '8 Luty '9 Luty '9 8Q 8Q 9Q 9Q Q Q Q Q Inflacja bazowa Inflacja cen Ŝywności Inflacja cen energii
Projekcja lutowa na tle projekcji październikowej: PKB 8 proc. 8 a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich 7 7 c) Zmian projekcji w poprzednim roku - - q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q Paźdź. 8 Luty 9
Zmiana scenariusza projekcyjnego a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku Rewizja załoŝeń dotyczących gospodarki światowej*** Recesja u głównych partnerów handlowych Polski Silniejszy przyjęty wpływ dekoniunktury globalnej na popyt na surowce energetyczne i rolne Osłabienie kursu złotego*** Zmiana wysokości stóp procentowych* RóŜnica w ocenie sytuacji na rynku pracy* Skala wpływu: *** istotna ** średnia * niewielka
a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich Korekty eksperckie c) Zmian projekcji w poprzednim roku
Główne obszary korekt eksperckich a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku Obserwowane osłabienie sentymentu inwestorów zagranicznych i idąca za tym silna deprecjacja kursu złotego oraz niepewność nadal obserwowana na rynkach finansowych wpłynęły na rewizję zarówno prognozy kursu na początku 9 r. jak i załoŝeń dotyczących szybkości zbiegania kursu do wartości fundamentalnych Uwzględniono moŝliwość osłabienia mechanizmów transmisji zmian kursu walutowego i rynkowej stopy procentowej na kształtowanie się cen i wzrostu w okresie spowolnienia gospodarczego Korekty zmiennych rynku pracy oraz niektórych składowych popytu zagregowanego zmierzały do wierniejszego odwzorowania prawidłowości cyklicznych 7
Łączny wpływ korekt na inflację i PKB a) Zmian na tle poprzedniej proj. Inflacja CPI (%) b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q lut_po_kor lut_sur PKB (r/r) (%) 8 7 - Q Q Q Q Q Q 7Q 8Q 9Q Q Q 8 lut_po_kor lut_sur
Korekty eksperckie a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku Korekty eksperckie w lutowej rundzie prognostycznej: Ceny importu i eksportu*** Wolumen importu i eksportu*** Kurs walutowy** Pracujący i płace** Ceny mieszkań** Nakłady inwestycyjne przedsiębiorstw* Nakłady inwestycyjne na śr. trwałe publiczne* Zapasy* SpoŜycie indywidualne* Sektor finansów publicznych* Ceny energii* Skala korekt: *** istotna ** średnia * niewielka 9 Na następnych slajdach przedstawiono przebiegi zmiennych przed korektami (tzw. projekcja surowa) i po wprowadzeniu do modelu wszystkich korekt eksperckich (projekcja lutowa)
a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku Rozliczenie zmian w projekcji w poprzednim roku
Inflacja CPI w kolejnych projekcjach a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku 8 7 8 7 - - q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9
PKB w kolejnych projekcjach a) Zmian na tle poprzedniej proj. 9 9 b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku 8 7 8 7 q q q q 7q 7q 8q 8q 9q 9q q q Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9
a) Zmian na tle poprzedniej proj. b) Korekt eksperckich c) Zmian projekcji w poprzednim roku - - - ZałoŜenia zewnętrzne w kolejnych projekcjach PKB za granicą (r/r) (%) Stopa procentowa za granicą Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 7Q 8Q 8Q 9Q 9Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 7Q 8Q 8Q 9Q 9Q Q Q Q... Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9 Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9 Światowy indeks cen sur. energetycznych. Światowy indeks cen sur. rolnych..8. Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 7Q 8Q 8Q 9Q 9Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q 7Q 7Q 8Q 8Q 9Q 9Q Q Q Q Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9 Luty 8 Czerwiec 8 Paźdź. 8 Luty 9
NIEPEWNOŚĆ PROJEKCJI
. Spowolnienie gospodarcze na świecie i w Polsce PrzedłuŜenie recesji światowej, jak i mniejsza elastyczność, a w konsekwencji i odporność gospodarki polskiej na wstrząsy, mogą istotnie pogorszyć perspektywy wzrostu w latach projekcji.. Polityka fiskalna w okresie kryzysu Skuteczność propozycji rządu (m.in.. Plan stabilności i rozwoju ) zaleŝą od ekonomicznej efektywności proponowanych instrumentów, szybkości zamknięcia procesu legislacyjnego, sprawności w przygotowaniu procedur a takŝe organizacyjnej zaangaŝowanych instytucji. Przy spadku dochodów w wyniku spowolnienia gospodarczego, zapewnienie stabilności sektora finansów publicznych moŝe wymagać zacieśnienia polityki fiskalnej. Kierunek polityki fiskalnej jest czynnikiem ryzyka dla: popytu krajowego (negatywne - ograniczenie wydatków na materiały i usługi, zamroŝenie płac sfery budŝetowej), średniookresowego tempa wzrostu i rynku pracy (negatywne redukcja inwestycji publicznych, podniesienie obciąŝeń fiskalnych), inflacji (obniŝające kontrakcja wydatków bieŝących sektora publicznego, podwyŝszające podniesienie obciąŝeń podatkowych i parapodatkowych). Ryzyko silnego wzrostu kosztu finansowania długu publicznego w warunkach awersji do ryzyka na globalnych rynkach finansowych oraz dalszego osłabienia złotego
. Ryzyka dla wykorzystania środków UE Pogorszenie sytuacji dochodowej jednostek samorządu terytorialnego oraz zaostrzenie kryteriów przyznawania kredytów przez banki stanowią zagroŝenie dla wykorzystania środków UE przez sektor publiczny.. PrzełoŜenie polityki monetarnej na aktywność gospodarczą Przy wzroście ryzyka kredytowego i pogorszeniu perspektyw rozwoju banków i przedsiębiorstw, skala przełoŝenia obniŝek stopy referencyjnej banku centralnego na koszty kredytów moŝe być niepełna.. Kształtowanie się kursu walutowego i konkurencyjność gospodarki W związku z niepewnością związaną z kształtowaniem się realnych i nominalnych procesów ekonomicznych na świecie, wzrosła w porównaniu do ostatnich projekcji niepewność łącząca się z przyszłym kierunkiem zmian kursu złotego, kształtowaniem się terms-of-trade oraz kontrybucji eksportu netto do wzrostu.
. Zmiany związane z moŝliwym wejściem Polski do strefy euro Brak konsensusu politycznego i niepewność związana z terminem przystąpienia do strefy moŝe wpływać na zmienność kursu walutowego oraz długookresowych stóp procentowych. 7. Rozwój sytuacji na rynku pracy Scenariusz rozwoju sytuacji na rynku pracy jest obarczony szeregiem wielokierunkowych ryzyk związanych z: polityką strukturalną rządu, oddziaływaniem na rynek pracy planowanych lub juŝ wprowadzonych uregulowań (takich jak redukcje stawek podatkowych czy zmiany dotyczące poziomu płacy minimalnej), skalą faktycznej emigracji powrotnej, jakością zasobów pracy i dopasowaniem ich struktury do struktury popytu na pracę. 8. Relacja między kosztami a inflacją 7 Przy znaczącym osłabieniu koniunktury przedsiębiorstwa mogą zwlekać z podwyŝkami cen, nawet gdy koszty produkcji utrzymują się na wysokim poziomie.
Czynniki niepewności - podsumowanie Po uwzględnieniu omówionych czynników niepewności ocenia się, Ŝe w bliŝszym horyzoncie projekcji nieznacznie przewaŝają ryzyka dla inflacji w dół, natomiast w dalszym w górę. Natomiast dla wzrostu, pozaprojekcyjne czynniki ryzyka wskazują na wyŝsze prawdopodobieństwo dłuŝszego utrzymania się spowolnienia gospodarczego. 8