rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na początku piątkowej sesji GUS opublikował dane nt. PKB w I kw. 2014 r., które ostatecznie okazały się wyższe od oczekiwań rynkowych (3,4% r/r wobec wstępnych danych na poziomie 3,3%). Korzystna okazała się też struktura wskaźnika, sygnalizując kontynuację ożywienia gospodarczego w kolejnych kwartałach. W danych widać było m.in. wzrost popytu wewnętrznego, w tym szczególnie inwestycji. Naszym zdaniem jest to ważny argument dla RPP przemawiający za pozostawieniem stóp procentowych na niezmienionym poziomie w 2014 r. Mimo to rynek FRA dyskontuje nadal w październiku 40% prawdopodobieństwo 25-punktowej obniżki stóp procentowych przez NBP. Rynek w piątek zareagował neutralnie na publikację danych, co widać było m.in. po symbolicznych zmianach notowań FRA, a także IRS na krótkim końcu krzywej dochodowości. Większą zmienność widać natomiast było na dłuższym końcu krzywej. Rentowności DS1023 wzrosły o 6 pb do 3,68% już na samym początku sesji, jeszcze przed publikacją danych nt. PKB. Wyraźne osłabienie krajowego rynku długu było determinowane wzrostami rentowności na rynkach bazowych. Poza samą korektą ostatnich silnych spadków rentowności, jednym z powodów przeceny papierów skarbowych mogła być wypowiedź Esther George (z Fed), która stwierdziła, że podwyżki stóp procentowych powinny być silniejsze od tych oczekiwanych przez rynek, a także, że powinny nastąpić krótko po tym jak Fed zakończy program QE. Naszym zdaniem w średnim terminie rynku papierów skarbowych będzie wspierać spadek podaży papierów skarbowych na rynku pierwotnym. Według piątkowego komunikatu Ministerstwo Finansów zorganizuje 5 czerwca aukcję obligacji DS0725/WS0428/WZ0124 za 3-5 mld PLN, a 18 czerwca aukcję zamiany, na której będzie odkupować OK0714 i WZ0115. Oznacza to spadek wartości emisji w relacji do maja, kiedy to podczas jednej aukcji MF uplasowało na rynku papiery WZ0119 i PS0719 za 5,69 mld PLN. W związku z praktycznie zakończoną realizacją potrzeb pożyczkowych (po maju 86%) spodziewamy się spadku podaży także w miesiącach wakacyjnych. Poza niższą podażą pozytywny wpływ na rynek będzie miał również wykup OK0714 na kwotę 9,0 mld PLN (25 lipca). Na świecie wyraźnie zmieniły się tendencje w zakresie przepływów kapitału. W ostatnich miesiącach obserwujemy wzrost zainteresowania inwestorów aktywami na emerging markets. Powodem tej zmiany sentymentu była głównie odsuwająca się w czasie perspektywa podwyżek stóp procentowych w państwach rozwiniętych i poszukiwanie wyższych stóp zwrotu. Podobne zmiany widać było również w Polsce. Według najnowszych danych MF w maju doszło do kolejnego wzrostu zaangażowania inwestorów zagranicznych w polskie obligacje skarbowe. W kwietniu ich portfele zwiększyły się o 0,7 mld PLN, a według wstępnych danych MF napływ środków jeszcze przyspieszył w maju. Indeks zaufania konsumentów Michigan spadł w maju, jendak poziom indeksu wskazuje na utrzymanie pozytywnych trendów w zachowaniu konsumentów za Oceanem. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Rentowności polskich obligacji w PLN, podążyły za rynkami bazowymi, gdzie komentarz członka Fed wypchnął dochodowości do góry. Źródło: Bloomberg Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2,72 3-1 5Y 3,27 3 2 10Y 3,67 4-1 PL 10Y-2Y 0,95 1 0 PL-Bund 10Y 2,31 4 4 PL ASW 10Y 2-1 -5 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2,48 1-6 Bund 10Y 1,36 0-5 UST-Bund 10Y 1,12 1-1, Bloomberg, stan na 30.05 Strona 1
RUB TRY PLN HUF BRL ARS MXN ZAR CZK ILS COP EUR CAD GBP CHF AUD SEK NOK DKK JPY Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Bieżący tydzień na rynku walutowym rozpoczynamy na poziomach z końca ubiegłego, po tym jak piątkowa sesja zakończyła się umocnieniem PLN do poziomu 4,132 wobec euro i 3,03 wobec dolara zaś wspólna waluta odreagowała do 1,365 USD. Wsparciem dla złotego okazała się zaskakująca rynek rewizja w górę danych nt. PKB Polski za 1q14. Zamiast spodziewanego wzrostu gospodarczego na poziomie 3,3% (na co wskazywał flash) GUS zaskoczył nas dynamiką na poziomie 3,4% r/r. Przy okazji publikacji urząd podkreślił, że utrwalił się pozytywny wpływ popytu krajowego na wzrost PKB przy mniejszym, choć nadal dodatnim, oddziaływaniu popytu zagranicznego. W I kw. tego roku wzrost popytu krajowego w skali roku wyniósł 3,0% (wobec 1,8% w IV kw. 2013 r.), co było głównie zasługą znacznego wzrostu akumulacji (8,5%), a inwestycje zwiększyły się o 10,7%. Spożycie ogółem było wyższe niż przed rokiem o 2,2% w tym spożycie indywidualne o 2,6%. Jak zatem widać filarami wzrostu popytu krajowego pozostają w pierwszej kolejności inwestycje i w drugiej konsumpcja. Na świecie euro/dolar przez ostanie dni ubiegłego tygodnia ugniatał okolice 1,36 przed oczekiwanym przez nas ruchem w kierunku 1,34-1,35 USD w kolejnych tygodniach czerwca. W piątek, pod koniec sesji europejskiej euro zaczęło się umacniać, znajdując pretekst w słabszych publikacjach płynących zza oceanu. Indeks Uniwersytetu Michigan, obrazujący nastroje amerykańskich konsumentów, osiągnął w maju poziom 81,9 pkt, podczas gdy analitycy ankietowani przez Agencję Reutera oczekiwali, że indeks wyniesie 82,5 pkt. Tymczasem rozpoczął się bez wątpienia jeden z ważniejszych tygodni na rynkach finansowych, podczas którego kluczowym wydarzeniem będzie czwartkowe posiedzenie EBC i decyzja rady banku w sprawie formy wsparcia europejskiej gospodarki. Od tego co zakomunikuje prezes M.Draghi zależeć będzie nie tylko zachowanie euro/dolara i walut z rynków EM (w tym złotego), ale też wiarygodność samej instytucji. Rynek zakłada jakieś niekonwencjonalne działania na miarę LTRO. Jeśli się zawiedzie, oczekiwać można sporego odreagowania. Kurs EUR/USD mógłby wówczas powrócić w okolice 1,37-1,38, co i tak oznaczałoby wygraną EBC w postaci osłabienia euro wobec dolara (oddalenie kursu EUR/USD od niechcianego poziomu 1,40) bez większego wysiłku. Oprócz wyniku posiedzenia EBC warto jest też zwrócić uwagę na inne wydarzenia i publikacje makroekonomiczne nadchodzących dni. Tydzień rozpoczniemy danymi PMI/ISM dla Europy i USA (ze względu na poniedziałkowe Święto Smoczych Łodzi analogiczne dane dla Chin opublikowane zostaną dzień później) i inflacji w Niemczech (indeksy CPI i HICP). We wtorek poznamy wynik posiedzenia RPP, choć należy spodziewać się, że od samego komunikatu ważniejsza będzie konferencja prasowa prezesa NBP. W dobie spadającej inflacji na świecie M.Belka zapewne nie uniknie pytań o wpływ potencjalnej deflacji w Polsce na gospodarkę. Choć po ostatnich komentarzach członków Rady można oczekiwać, że temat obniżek stóp będzie marginalizowany, to jednak będzie dociskany przez dziennikarzy. Tym bardziej, że jeszcze przed konferencją RPP poznamy dane inflacyjne ze strefy euro (indeks HICP) i temat potencjalnego ryzyka deflacji zapewne powróci na rynek finansowy. W środę HSBC/Markit opublikuje wskaźnik aktywności gospodarczej usług dla głównych gospodarek świata, w Europie poznamy zrewidowane dane nt. PKB w 1q14, a zza oceanu napłyną informacje pokazujące kondycję amerykańskiego rynku pracy (m.in. raport ADP, jednostkowe koszty pracy i wydajność pracy) i dot. bilansu handlu zagranicznego. W czwartek jak już wspomnieliśmy liczyć będzie się przede wszystkim EBC, choć tego dnia poznamy też zamówienia w przemyśle Niemic i sprzedaż detaliczną w strefie euro. Tydzień zakończy się publikacją raportu non-farm payrolls i stopy bezrobocia w USA, w piątek poznamy też bilans handlu zagranicznego i produkcję przemysłową w Niemczech. Zapowiada się ciekawy tydzień, podczas którego nie powinno zabraknąć zmienności. Wykres dnia: Dolar amerykański względem wybranych walut w maju br. Osłabianie się walut bazowych (w tym przede wszystkim euro) przy jednoczesnym umacnianiu się walut rynków EM świadczy o silnych oczekiwaniach inwestorów na działania EBC. 3,0% 2,0% 1,0% % % Zaskakująca rewizja in plus dynamiki PKB za 1q14 ( do 3,4% rok do roku) dodatkowym wsparciem dla złotego obok oczekiwań na działania EBC. 15 10 5 0-5 -10 1q11 3q11 1q12 3q12 1q13 3q13 1q14 PKB r/r (p.oś) popyt krajowy (l.oś) eksport (l.oś) nakłady brutto na środki trwałe, GUS, PKO Bank Polski Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,14 0-0,36 USD/PLN 3,04-0,12-0,37 CHF/PLN 3,39 8-0,28 EUR/USD 1,36 0,19-0,11 EUR/CHF 1,22-1 -3 Indeks DXY 80,45 0,10 7, Bloomberg, stan na 2.06 6 5 4 3 2 1 0-2,0% -3,0%, PKO Bank Polski Strona 2 rwca 2014
2 maj 6 maj 10 maj 14 maj 18 maj 22 maj 26 maj 30 maj 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 30.05 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,72 3,27 3,67 Bund 6 0,43 1,36 UST 0,37 1,54 2,48 Δ 1d 3 3 4 Δ 1d 0 1 0 Δ 1d 0 1 1 Δ 5d -1 2-1 Δ 5d 16-3 -5 Δ 5d 3 1-6 Notowania kontraktów IRS stan na 30.05 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,77 3,25 3,65 EUR 0,36 0,76 1,55 USD 0,50 1,60 2,57 Δ 1d 1 3 5 Δ 1d -1 0 0 Δ 1d 1 2 2 Δ 5d 2 4 4 Δ 5d -2-4 -6 Δ 5d 1 0-4 4,0 Polski rynek stopy procentowej 43 2,86 Krzywa WIBOR 1,0 2,73 Krzywa FRA 3,5 3,5 37 23 2,76 0,5 2,69 2,0 1,0 3,0 2,5-5 -4 3 6 7-13 -52 2 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 3-17 2,66 2,56 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -0,5 2,65 2,61-2,0-1,5-4,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-05-30 (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-05-30 (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 30.05 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0-0,25% CDS 5Y Polska 59,23 6-3,74 1W 0,119 0,242-10 Strefa euro 0,25% SOVXWE West. Europe 35,79-32,04-33,73 1M 0,151 0,251-08 Japonia 0-0,10% itraxx Crossover 253,84-7,95-17 3M 0,227 0,311 12 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 72,79-18,53-19,68 6M 0,322 0,397 64 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,21 0 1,99 FRA 1X4 0,230 0,240-30 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0 0 FRA 3X6 0,239 0,203-65 Węgry 2,70% 1,57 Dochodowości obligacji 2,70 4,56 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 132 7 1,47 2,60 3,06 92-3 1,37 2,50 1,56 52-13 1,27 2,40 6 12 SP DE PL UK IT -23 Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2014
2 2 2 2 2 2 6 maj 14 maj 1 22 maj 8 maj 1 20 maj 23 maj 7 maj 12 maj 1 20 maj 23 maj Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,132 4,1565 EUR 4,142 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,027 3,0555 USD 3,0435 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,3845 3,3982 CHF 3,3924 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,3597 1,3652 GBP 5,0928 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2191 1,2222 CZK 0,1508 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,48 101,88 RUB 875 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na 30.05 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,403 EUR/PLN 4,230 USD/PLN 3,079 1,385 4,195 3,049 1,367 4,160 3,019 1,349 4,125 2,989 6,7 EUR/USD - zmienność implikowana 80,7 DXY - indeks dolarowy 1316 Notowania surowców 111 6,3 80,1 1291 109 5,9 5,5 3M 6M 79,5 78,9 1266 1241 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 108 106 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG 52 067-0,93-0,66 ThomsonReuters/Jefferies CRB 305,48-0,60-0,70 Euro Stoxx 600 344,24-8 0,73 Baltic Dry 934-2,10-3,31 MSCI EM Europe 428,19-0,98-1,68 Ropa Brent (USD) 109,82 0,37-0,45 S&P 500 1 924 0,18 1,64 Miedź (USD) 48 460-0,53 4 VIX 11,4-1,47-5,24 Złoto (USD) 1 245-0,36-3,67 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 30.05 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PMI w przemyśle (maj) 9:55 GER 54,1 pkt 52,9 pkt PMI w przemyśle (maj) 10:00 EMU 53,4 pkt 52,5 pkt Inflacja CPI (maj, wst.) 14:00 GER 1,3% r/r 1,2% r/r PMI w przemyśle (maj) 15:45 USA 55,4 pkt 56,2 pkt, Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 rwca 2014