Czwartek, 1 kwietnia 11r. DZIENNY KOMENTARZ RYNKOWY I. RYNEK STOPY PROCENTOWEJ Stopa lombardowa: 5,5% Stopa referencyjna:,% Depozyt w NBP:,5% - -6 Dzienna zmiana stawek WIBOR - stan na dzień 1//11r. ON TN SW W 1M M 6M 9M 1Y zmiana WIBOR (pb, lewa oś) -5 1 WIBOR (%, prawa oś),78,85,,5,8,7,7,56,6,8,6,,,,8,6, 5,, 5,, 15, 1, 5,, Poziom rezerw w systemie bankowym wymagany przez NBP 6,8 mld PLN wtorek,6 mld PLN średni stan, 1 kwi -1, mld PLN 5, 5,,7,5, 6,5 6, 5,5 5,,5,,5 1 8 6 - sty 7-1 Krzywa kontraktów FRA(%) -1 1x x5 x6 x7 5x8 6x9 8x11 9x1 kwi 7 zmiana dzienna (pb, p.oś) -8-1 -1 Polski rynek stopy procentowej (%) 8 6 1-5 11--1 (l.oś) 1Y Y Y Y 5Y 1Y SPW (l.oś) IRS (l.oś) ASW (pb, p.oś) lip 7 paź 7 sty 8 kwi 8 Inflacja na świecie (%) lip 8 paź 8 sty 9 kwi 9 lip 9 paź 9 sty 1 kwi 1 lip 1 1 paź 1 Polska Czechy Węgry Wielka Brytania Szwajcaria USA Strefa euro Źródło: PKO BP S.A., Reuters, Bloomberg sty 11 6 - -6 Najważniejszym wydarzeniem w środę była w kraju publikacja danych nt. inflacji w marcu. Podobnie jak w innych państwach okazała się ona bardzo dużym zaskoczeniem dla inwestorów. Według danych GUS wskaźnik CPI wzrósł w zeszłym miesiącu do poziomu aż,% r/r wobec prognozowanych przez analityków,9% r/r (ankieta GG Parkiet z końca marca). Nawet najwięksi pesymiści spodziewali się wzrostu cen konsumpcyjnych o,%. Dla porównania w naszym regionie na Węgrzech wskaźnik CPI był wyższy od prognoz o, pkt. proc., a akurat w Czechach zgodny z oczekiwaniami. Z kolei w Szwajcarii zaskoczenie wyniosło aż +,5 pkt. proc., a w strefie euro +, pkt. proc. W Polsce głównie zwraca uwagę niespotykany w marcu silny wzrost cen w kategorii żywność (,% m/m) analizując wszystkie miesięczne zmiany cen żywności od r. tylko dwukrotnie odnotowane zostały wyższe dynamiki. Po publikacji danych nt. inflacji rynek zapewne zacznie dyskontować rosnące prawdopodobieństwo szybszych podwyżek stóp procentowych. Nie można wykluczyć, że RPP zdecyduje się na podwyżkę już podczas majowego posiedzenia. Na to wskazywałyby wypowiedzi niektórych jej członków. W TVN CNBC Jan Winiecki (RPP) powiedział, że inflacja przyspiesza i RPP będzie musiała działać, a Anna Zielińska-Głębocka (RPP) dla agencji PAP stwierdziła, że przyspieszająca inflacja uzasadnia podwyżkę stóp procentowych na majowym posiedzeniu (nie chciała określić, czy właściwe byłoby podniesienie stóp o 5 pb czy o 5 pb). Z kolei Elżbieta Chojna-Duch (RPP) mówiła, że podwyżka stóp w maju byłaby przedwczesna. Warto przypomnieć, że wcześniej Andrzej Bratkowski opowiadał się za szybszą podwyżką stóp o nawet 5 pb, a Andrzej Kaźmierczak (RPP) mówił, że jeśli inflacja przekroczy %, wtedy dalsze podwyżki stóp są nieuniknione. A zatem inwestorzy mogą zacząć dyskontować wzrost stóp procentowych na majowym posiedzeniu i to nawet o 5 pb. Z drugiej strony oczekiwania, co do samej skali cyklu wcale nie muszą się znacząco zwiększyć, a raczej termin podwyżek przesunie się w czasie. Na rynku pieniężnym stawka POLONIA została ustalona w środę na poziomie,%. Na rynku SPW i kontraktów IRS po wspomnianej publikacji danych doszło do gwałtownego wzrostu rentowności o odpowiednio -9 pb i 7-1 pb. W środę odbyła się też aukcja obligacji OK71. Ministerstwo Finansów wystawiło do sprzedaży papiery za,5-5,5 mld PLN. Popyt wyniósł 7, mld PLN, a emisja,8 mld PLN. Średnia rentowność wyniosła 5,16% (nasza prognoza: 5,15%). W najbliższych tygodniach spodziewać się można utrzymywania presji na wzrost rentowności SPW, szczególnie na krótkim końcu krzywej dochodowości, w oczekiwaniu na prawdopodobną podwyżkę stóp. Najbliższe, decyzyjne posiedzenie RPP odbędzie się w dniach 1-11 maja. Biorąc pod uwagę oczekiwania zgodnie z którymi od czerwca br. inflacja zacznie spadać, a także pamiętając o ograniczeniu podaży SPW przez MF na rynku pierwotnym spodziewać się można wyraźniejszego odreagowania w II połowie 11 r. Mirosław Budzicki 1
Czwartek, 1 kwietnia 11r. II. RYNEK WALUTOWY Na rynku globalnym bez większych zmian. Potencjał aprecjacyjny euro wobec dolara wyraźnie słabnie. W środę para EUR/ podjęła atak na ostatnie maksima na 1,5 jednak bez większego powodzenia. Ostatnie godziny wczorajszej sesji przyniosły odreagowanie ze spadkiem euro w okolice 1,1. Lekko negatywnie na rynek mogły wpłynąć wczorajsze publikacje makro. Szanse na silniejszy wzrosty kursu EUR/ zmalały już po publikacji gorszych od oczekiwanych danych na temat produkcji przemysłowej w strefie euro, która w lutym wyniosła 7,% r/r przy prognozach rzędu 7,8% r/r. Rozczarowała też sprzedaż detaliczna w USA, która w marcu wyniosła tylko,% m/m. Technicznie, rośnie, zatem prawdopodobieństwo budowania konsolidacji i następnie ewentualnego umocnienie dolara. Sygnałem do głębszych spadków euro będzie zejście notowań poniżej strefy 1,5-1,. Dzisiaj od rana wspólna waluta podejmuje jednak kolejną próbę ataku na ostatnie szczyty. Wzrost powyżej 1,5 za euro otworzyłby jej drogę do co najmniej 1,58. Na dzisiaj zaplanowano publikację indeksu PPI, zaś na jutro danych na temat CPI z USA. Niewykluczone, że ich wydźwięk pozwoli na obranie kierunku na rynku globalnym na najbliższe dni. W kraju, złoty ponownie umacnia się. Zgodnie z oczekiwaniami znacznie odbiegająca od prognoz rynkowych inflacja (,% r/r w marcu wobec prognozowanych,9% r/r) podziałała prozłotowo. Kurs EUR/PLN spadł poniżej,95. Jak podkreślają ekonomiści, tak wysoka figura to zasługa przede wszystkim drożejącej żywności (wskazując na tzw. efekt cukru), paliw, ale i też tekstyliów. To oznacza, że w ubiegłym miesiącu ceny rosły zatem za sprawą czynników zewnętrznych na które teoretycznie polityka prowadzona przez bank centralny nie ma wpływu. Niemniej, na rynku automatycznie pojawiły się spekulacje o możliwej podwyżce stóp już na najbliższym posiedzeniu RPP. Za podwyżką stóp w maju wyraźnie opowiedziała się Anna Zielińska-Głębocka, bardziej wyważony był Jan Winiecki, który stwierdził, że podwyżki stóp powinny mieć charakter dostosowawczy, a nie prewencyjny, gdyż nie da się już wpłynąć na oczekiwania inflacyjne. Niemniej można przypuszczać, że raczej poparłby on wniosek o podwyżkę stóp na kolejnym posiedzeniu. Za wyższymi kosztami pieniądza opowiedział się też Andrzej Bratkowski, ponownie sugerując, iż Rada powinna podnieść stopy procentowe w maju, najlepiej o 5 pb, a potem zrobić przerwę. Frontu nie zmieniła Elżbieta Chojna-Duch i tradycyjnie po publikacji danych wypowiadała się w tonie gołębim. Jej zdaniem, nie ma potrzeby doraźnych działań w polityce pieniężnej. RPP podwyżką stóp nie wpłynie na trendy światowe, a zamrożenie płac w sferze budżetowej i wysokie bezrobocie będą ograniczać ewentualne efekty drugiej rundy. W opinii Chojna-Duch zdecydowanie przedwczesna byłaby decyzja dotycząca podwyżki stóp procentowych w maju. W kolejnych godzinach środowej sesji, na rynku nie widać było jednak silnego zwrotu ku naszej walucie. Mogło to być wynikiem sytuacji na rynku globalnym, na którym euro wobec dolar ma coraz większe kłopoty ze zdobywaniem wyższych poziomów. Jeśli jednak euro/dolar ponowi dziś próbę ataku na 1, i zacznie kierować się dalej na północ, euro/złoty z pewnością zejdzie poniżej,95. W przeciwnym razie oczekiwać należy konsolidacji. Notowania rynkowe Kurs 1-kwi Δ dz (otwarcie/otwarcie) EUR/PLN,958 -,6% /PLN,79 -,76% CHF/PLN,67,9% EUR/ 1,5,9% EUR/CHF 1,96 -,67% Joanna Bachert
Czwartek, 1 kwietnia 11r. EUR/ w trendzie wzrostowym. Opór: 1,5-1,58; wsparcie 1,-1, Daily QEUR= BarOHLC, QEUR=, Bid /1/11, 1., 1.59, 1.5, 1.5 BBand, QEUR=, Bid(Last),, Simple,. /1/11, 1.51, 1.5, 1.97 9/9/1 - /5/11 (GMT) Price 1.5 1. 1. 1. 1.1 1. 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1. 1. RSI, QEUR=, Bid(Last), 1, Wilder Smoothing /1/11, 69.87 Value MACD, QEUR=, Bid(Last), 1, 6, 9, Exponential /1/11,.17,.11 Value 11 18 5 1 8 15 9 6 1 7 1 17 1 7 1 1 8 7 1 1 8 11 18 5 October 1 November 1 December 1 January 11 February 11 March 11 April 11 1. 1.1 1..1 EUR/PLN w trendzie spadkowym. Opór:,-,; wsparcie,95-,9. Daily QEURPLN=D BarOHLC, QEURPLN=D, Last Quote /1/11,.965,.965,.956,.9585 BBand, QEURPLN=D, Last Quote(Last),, Simple,. /1/11,.68,.7,.96 1/19/1-5/1/11 (GMT) Price.1.8.6...98.96.9.9.9.88.86.8 RSI, QEURPLN=D, Last Quote(Last), 1, Wilder Smoothing /1/11, 1.95 Value 6.1 MACD, QEURPLN=D, Last Quote(Last), 1, 6, 9, Exponential /1/11, -.7,. Value -. 5 1 8 15 9 6 1 7 1 17 1 7 1 1 8 7 1 1 8 11 18 5 9 Oct 1 November 1 December 1 January 11 February 11 March 11 April 11 May 11
Czwartek, 1 kwietnia 11r. III. POZOSTAŁE INFORMACJE RYNKOWE LIBOR/EURIBOR (%) stan na dzień 1//11 Podstawowe stopy procentowe banków centralnych na świecie Tenor EURIBOR JPY GBP CHF USA,-,5% 1W,1885 1,15,1188,58188,975 Strefa euro 1,5% 1M,1875 1,19,175,65,1 Japonia,-,1% M,78 1,7,1981,8198,185 Wielka Brytania,5% 6M,15 1,66,65 1,16,65 Szwajcaria,5% 9M,615 1,87,875 1,75,1167 Węgry 6,% 1Y,7715,99,5665 1,595,57 Czechy,75% Notowania SPW stan na dzień 1//11 Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y PLN 5,9 5,8 6,17 UST,7,,5 Bund 1,85,7, Δ dz,5,8, Δ dz -, -,1, Δ dz -,1 -, -,1 Δ tyg,8,9, Δ tyg -,8 -,1 -,9 Δ tyg -,7 -,9 -,6 Notowania kontraktów IRS stan na dzień 1//11 Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y Y 5Y 1Y PLN 5,8 5,75 5,75,9,6,78 EUR,,17,78 Δ dz,11,8,7 Δ dz -, -,1 -,1 Δ dz,1 -, -, Δ tyg,11,8,7 Δ tyg -,1 -,1 -,1 Δ tyg -,5 -,9 -,7 IRS (%) IRS EUR (%) IRS PLN (%) LIBOR (%) EURIBOR (%) 6,5,5 5,,,75 1,5,5 1, 1,5,5,, 1Y Y Y Y ` 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 1Y ON SW SW 1M M M M 5M 6M 7M 8M 9M 1M 11M 1M Źródło: PKO BP S.A, Reuters, Bloomberg Wydarzenie KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Czwartek, 1 kwietnia 11 roku. Godzina publikacji Kraj Prognoza rynkowa Ostatnie dane Podaż pieniądza M 1: Polska 8,% r/r 8,% r/r Liczba nowych bezrobotnych (dane za ub. tydzień) 1: USA 8 tys. 8 tys. Inflacja PPI 1: USA 1,% m/m; 6,% r/r 1,6% m/m; 5,6% r/r
Czwartek, 1 kwietnia 11r. DEPARTAMENT SKARBU PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, -515 Warszawa tel. () 517599 fax () 5176 Analitycy: Joanna Bachert (rynek walutowy) () 51116 Mirosław Budzicki (rynek stopy procentowej) () 51879 Wydział Klienta Strategicznego: Wydział Klienta Korporacyjnego: Wydział Klienta Detalicznego: Instytucje finansowe: () 51 76 () 51 76 5 () 51 76 5 () 51 76 7 () 51 76 7 () 51 76 1 () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia kwietnia 196 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, -515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 68; NIP: 55--77-8, REGON: 16986; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 5 PLN. 5