5 maja 015 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej poniedziałkowa sesja nie przyniosła istotniejszych zmian rentowności. Neutralnie przez rynek została też przyjęta publikacja indeksu PMI dla Polski, który okazał się niższy od oczekiwań rynkowych (54 wobec 54,5 oczekiwanych wg GG Parkiet). W poniedziałek warty odnotowania był jedynie dalszy wzrost rentowności niemieckich obligacji 10-letnich powyżej 0,4% (jeszcze w połowie kwietnia wycenianych na 0,05%). W krótkiej perspektywie najważniejszym wydarzeniem na rynku będzie środowe posiedzenie RPP, na którym zapadanie decyzja odnośnie wysokości stóp procentowych. Zakładamy, podobnie jak wszyscy uczestnicy rynku, że Rada pozostawi je bez zmian. Nie sądzimy też, aby RPP istotnie zmieniła ton uzasadnienia. Naszym zdaniem Rada podkreślać będzie oczekiwaną kontynuację ożywienia gospodarczego w Polsce w kolejnych kwartałach, a także powolny proces wygasania deflacji. W ostatnich tygodniach bank centralny otrzymał argumenty, które przemawiają za podtrzymaniem wspomnianej retoryki. Mamy tu na myśli przede wszystkim zmiany na rynku walutowym, a także umiarkowany wpływ programu skupu aktywów realizowanego przez EBC. Póki co nie materializuje się scenariusz umocnienia złotego (chociaż kurs EUR/PLN na krótko spadł w kwietniu poniżej 4,00), a kapitał zagraniczny nie napływa szerszym strumieniem do Polski (ostatnie dane sugerują wzrost zaangażowania zagranicy na rynku obligacji w I kw. br., ale jednocześnie spadek w kwietniu). Tym samym prawdopodobnie Rada podtrzyma zdanie, że zmiany na rynku walutowym nie będą miały istotniejszego znaczenia dla perspektyw polityki pieniężnej w najbliższych miesiącach (pozostając jedynie istotnym czynnikiem ryzyka). Taki scenariusz został już praktycznie wyceniony przez rynek. Aktualnie kontrakty FRA zakładają utrzymanie się stawek WIBOR3M na obecnym poziomie 1,65% aż do końca tego roku, a także ich wzrost o 5 pb pod koniec 016 r. W tym kontekście warto wspomnieć, że podczas poniedziałkowej sesji kontrakt FRA 1x4 wzrósł powyżej,00%, czyli do poziomu z początku marca, kiedy RPP zakomunikowała koniec cyklu obniżek stóp procentowych. Zakładamy w bazowym scenariuszu, że posiedzenie majowe nie będzie miało większego wpływu na notowania instrumentów na rynku stopy procentowej. Reguła Taylora sygnalizuje stabilizację stóp w 015 r. i ryzyko ich wzrostu w 016 r. 18 16 14 1 10 8 6 4 0 mar 01 lut 05 sty 09 gru 1 lis 16 Stopa referencyjna NBP Reguła Taylora Źródło: PKO Bank Polski Wykres dnia: Wysokie odczyty indeksu PMI przemawiają za wzrostem rentowności obligacji skarbowych w Polsce. 6 58 56 5 54 4 5 50 3 48 46 44 1 4 kwi-1 wrz-1 lut-13 lip-13 gru-13 maj-14 paź-14 mar-15 Stopa procentowa Polska 1d 5d 1,69 0,0 0,06,5 0,00 0,16,65 0,01 0,19 PL - 0,95-0,01 0,13 PL-Bund,19-0,07-0,10 PL ASW 0,4 0,0 0,00 Rynki bazowe 1d 5d UST,14 0, 0,4 Bund 0,45 0,08 0,9 UST-Bund 1,69 0,03-0,06, Bloomberg, stan na 4.05 (l. oś) (l. oś) (l. oś) PMI (p. oś,.) Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 51 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Bieżący tydzień na krajowym rynku walutowym rozpoczął się korektą zeszłotygodniowego wzrostu eurozłotego z okolic 4,075 do chwilami poniżej 4,00. Co ciekawe na drodze do umocnienia naszej waluty nie stanęły ani słabe od oczekiwanych dane z Polski (wskaźnik PMI), ani analogiczne rozczarowujące doniesienia z Chin, które zazwyczaj ważą na notowanych naszej waluty. Warto jednak zauważyć, że wskaźnik Menadżerów Logistyki Markit PMI polskiego sektora przemysłowego spadł o 0,8 w skali miesiąca osiągając w kwietniu poziom 54. Konsensus rynkowy wynosił 54,5. Częściowo stało się tak za sprawą wolniejszego wzrostu liczby nowych zamówień oraz poziomu zatrudnienia. Niemnie główny wskaźnik PMI pozostał jednak znacznie powyżej średniej długoterminowej, która wynosi obecnie 50,, sygnalizując zdrowe tempo wzrostu, co najwyraźniej zostało zauważane i docenione przez inwestorów w notowaniach złotego. W Chinach zaś wskaźnik analogiczny określający koniunkturę tamtejszego przemysłu spadł w kwietniu do 48,9 wobec 49,6 na koniec poprzedniego miesiąca. To najniższy odczyt od kwietnia 014 roku nasilający oczekiwania na stworzenie przez chiński rząd programu wsparcia ilościowego, który dostarczałby stymulacyjne bodźce dla słabnącej gospodarki. Słabe dane z Chin mocno negatywnie odbiły się na notowaniach dolara australijskiego, który w poniedziałek z rana był najsłabszą walutą pośród walut krajów rozwiniętych. Z technicznego, jak i fundamentalnego punktu widzenia droga na niższe poziomy eurozłotego pozostaje otwarta, ale jak się wydaje brak jest impulsu mogącego pchnąć parę na dłużej poniżej wsparcia na 4,00. W tym tygodniu uwagę graczy krajowych przyciągać będzie posiedzenie RPP. Podtrzymanie deklaracji utrzymania stóp na niezmienionym poziomie powinno umocnić złotego w relacji do euro. Podobnie jak w kraju korektą zeszłotygodniowego ruchu wzrostowego rozpoczęła się poniedziałkowa sesja na rynku eurodolara. Po teście okolic 1,19 wczoraj jeszcze podczas sesji europejskiej wspólna waluta osłabiła się do około 1,3. Ruch spadkowy ma szansę być kontynuowany w najbliższych dniach, szczególnie gdyby amerykańskie dane o zatrudnieniu (raporty NFP i dot. stopy bezrobocia w USA za kwiecień) pokazały poprawę. Niemniej, aby móc mówić o trwałej aprecjacji dolara wobec euro potrzebna będzie kilkutygodniowa seria silnych danych z USA. Z kolei powrót powyżej piątkowego maksimum na ok. 1,19 pozwoliłby na test strefy oporów rozciągającej się w okolicach poziomu 1,14. W naszej ocenie w najbliższych dniach scenariusz ten jest mniej prawdopodobny. Tymczasem mamy maj i tradycyjnie warto przyjrzeć się miesięcznej zmianie notowań na rynku walutowym. Jeśli chodzi o naszą walutę w kwietniu pokazała ona ponad 4,5% umocnienie, a dzięki wyższym stopom procentowym NBP złoty znalazł się wśród pięciu najlepiej spisujących się głównych walut kwietnia, zaś cały miesiąc był dla niego najlepszy od trzech lat. Niewątpliwie wpływ na zachowanie złotego miały poprawiające się dane z polskiej gospodarki oraz program ilościowego luzowania EBC. Niemniej, najwięcej dało się w kwietniu zarobić na rosyjskim rublu. Dzięki poprawie koniunktury w strefie euro wspólna waluta i powiązana z nią korona duńska zyskały po ponad 4,0%, a odbicie cen ropy naftowej pozwoliło na przeszło 7,0% umocnienie korony norweskiej. Dane z USA dot. zamówień na dobra trwałego użytku zaskoczyły pozytywnie wzrostem w marcu o,1% m/m wspierając notowania dolara. To o pierwszy dodatni wynik od lipca ub. roku. 5,5 0-5,5 - mar-13 wrz-13 mar-14 wrz-14 mar-15, Bloomberg Wykres dnia: Zmiany wybranych walut świata w relacji do dolara w kwietniu br. (w proc.) rosyjski rubel kolumbijskie peso brazylijski real norweska korona polski zloty czeska korona kanadyjski dolar euro duńska korona australijski dolar tajwański dolar indonezyjska rupia argentyńskie peso japoński jen meksykańsskie peso indyjska rupia turecka lira -4-0 4 6 8 10 1 14 16 Notowania kursów EUR/PLN 4,03 0,0 1,1 USD/PLN 3,63-0,19 -,51 CHF/PLN 3,88-0,3-0,48 EUR/USD 1, -0,57,36 EUR/CHF 1,04-0,36 0,7 Indeks DXY 95,54 0,06-1,7, Bloomberg, stan na 5.05, Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 5 maja 015
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 4.05 OS PLN 1,69,5,65 Bund -0, 0,04 0,45 UST 0,60 1,50,14 1d 0,0 0,00 0,01 1d 0,01 0,0 0,08 1d 0,03 0,08 0, 5d 0,06 0,16 0,19 5d 0,016 0,15 0,9 5d 0,10 0,19 0,4 Notowania kontraktów IRS stan na 4.05 PLN 1,78,14,41 EUR 0,10 0,35 0,77 USD 0,85 1,64,1 1d 0,00 0,01-0,01 1d -0,01 0,06 0, 1d 0,03 0,08 0, 5d 0,08 0,18 0,19 5d 0,03 0,14 0,6 5d 0,09 0,19 0,5,70,4,14 1,86 1,58 - Polski rynek stopy procentowej -9-1 10 1516 0 4 1 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 8,0 18,0 8,0-1,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 1,71 1,68 1,65 1,6 1,59 Krzywa WIBOR ON TN SW W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 015-05-04 (%, l.o.) 3,0 1,68,0 1,67 1,0 1,66 0,0 1,65-1,0 1,64-1,5 1X4 X5-0,5 3X6 Krzywa FRA 0,0 4X7-0,8 5X8 0,5 1,1 0,5 6X9 8X Dzienna zmiana (pb., p.o.) 015-05-04 (%, l.o.) 9X1 4,0,0 0,0-4,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 4.05 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,5% CDS Polska 59,00 0,00 1,00 1W 0,148-0,093-0,810 Strefa euro 0,05% SOVXWE West. Europe 6,53-0,8-1,91 1M 0,18-0,040-0,817 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 33,59 5,49-17,16 3M 0,80-0,005-0,795 UK 0,50% Euro Itraxx SF 57,95 1,1 -,81 6M 0,4 0,064-0,71 Szwajcaria -0,75% Euribor OIS spread 0,10 0,00-10,91 FRA 1X4 0,300-0,001-0,80 Polska 1,50% USD Libor OIS spread 0,14 0,00-3,96 FRA 3X6 0,374 0,00-0,850 Węgry 1,80% 0,41 Dochodowości obligacji,17,54 Krzywe IRS % 17 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT 0,3,08 1,89 98-0,3 1,99 1,4 69-6 0,14 0,05 1,90 1,81 0,59-0,06 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 40 SP DE PL UK IT -10-14 Bund (%, l.o.) US Treasury (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 5 maja 015
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 3,9744 4,074 EUR 4,0465 Q15 3Q15 USD/PLN 3,5997 3,6466 USD 3,63 EUR/PLN 4,08 4, CHF/PLN 3,856 3,901 CHF 3,8756 USD/PLN 3,89 4,08 EUR/USD 1,1 1,16 GBP 5,504 CHF/PLN 3,81 3,89 EUR/CHF 1,04 1,0486 CZK 0,1476 EUR/USD 1,05 1,03 USD/JPY 9,97 10,31 RUB 0,070 EUR/CHF 1,07 1,08, NBP stan na 4.05 * - prognoza z dnia 5 III 015 r. EUR/USD 1,13 EUR/PLN 4,105 USD/PLN 3,840 1,1 4,065 3,770 1,090 4,05 3,700 1,069 3,985 3,630 1,048 3,945 3,560 8 kwi 1 kwi 15 kwi 0 kwi 7 kwi 9 kwi 7 kwi 9 kwi 1 0 kwi 3 kwi 7 kwi 9 kwi 7 kwi 9 kwi 13 kwi 15 kwi 17 kwi 1 kwi 4 kwi 8 kwi 1,0 EUR/USD - zmienność implikowana 99,7 DXY - indeks dolarowy 117 Notowania surowców 67,6 98,4 107 64,1 97,0 97 61 10,7 10, 3M 6M 95,7 94,3 87 77 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 58 55 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 56 699 0,39 0,3 ThomsonReuters/Jefferies CRB 7,8355-0,05 1,73 Euro Stoxx 600 396,8 0,55-3,78 Baltic Dry 587-0,68 -,17 MSCI EM Europe 335,66-0,1-0,83 Ropa Brent (USD) 66,39-0,09,71 S&P 500 4 0,9 0,6 Miedź (USD) 45 640 0,37 4,51 VIX 1,85 1,18 6 Złoto (USD) 1 186-0,15 -,1 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 4.05 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień 5 maja 015 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Posiedzenie RPP dzień pierwszy - POL 1,50% 1,50% Publikacja półrocznej prognozy makroekonomicznej Komisji Europejskiej :00 EMU - - Indeks koniunktury ISM - usługi, kwiecień 16:00 USA 56,5 56, Strona 4 5 maja 015
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa tel. () 51 75 99 fax () 51 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 580 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki () 51 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński () 51 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert () 51 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty () 51 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 51 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 51 76 43 () 51 76 45 () 51 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 51 76 35 () 51 76 36 () 51 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: () 51 76 8 () 51 76 30 () 51 76 39 Instytucje finansowe: () 51 76 0 () 51 76 5 () 51 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 0-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 000006438; NIP: 55-000-77-38, REGON: 0169863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 50 000 000 PLN. Strona 5 5 maja 015