Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 33, listopad 2016
Rynek akcji W październiku miała miejsce istotna zmiana układu sił polskich indeksów giełdowych. Obserwowany od kilku kwartałów wzorzec, w którym średnie i małe spółki odznaczały się wyższą dynamiką wzrostu względem największych podmiotów, został odwrócony. Indeks WIG20 skupiający największe podmioty wzrósł o 6,2%, podczas gdy mwig40 oraz swig80 wygenerowały stopy zwrotu na poziomie odpowiednio 2,1% oraz 0,. Październik nie zmienia jednak obrazu polskiego rynku obserwowanego z szerszej perspektywy, ponieważ licząc od początku roku WIG20 stracił 2,4%, podczas gdy w tym samym czasie indeksy średnich (mwig40) i małych (swig80) spółek wzrosły o 15,4% oraz 8,9%. Przyglądając się największym rynkom zagranicznym, należy zwrócić uwagę, że amerykański S&P500 i niemiecki DAX zachowywały się w minionym miesiącu odmiennie. Pod wpływem dwóch czynników rodzących niepewność na rynku amerykańskim, jakimi są wybory prezydenckie oraz możliwość podwyżki stóp procentowych, S&P500 spadł o 1,9%. Natomiast niemiecki DAX wzrósł o około 1,. Można to tłumaczyć relatywnie lepszą jakością wyników finansowych za III kw. publikowanych przez notowane spółki. W październiku po raz kolejny miesięczne wskaźniki publikowane przez GUS opisywały przyzwoitą sytuację polskiej gospodarki, która powinna pozytywnie przekładać się na wyniki finansowe notowanych podmiotów. Zaczynając od rynku pracy, dynamika zatrudnienia uplasowała się na poziomie 3,2% r/r (3,1% r/r opublikowane we wrześniu), a stopa bezrobocia nadal pozostaje w trendzie spadkowym, osiągając wieloletnie minima w wysokości 8,3% (8, opublikowane we wrześniu i skorygowane do 8,4%). Polskiemu konsumentowi sprzyja wzrost przeciętnego realnego wynagrodzenia brutto o 4,4% r/r, co z dużym prawdopodobieństwem powinno stymulować konsumpcję prywatną. Nie najgorzej zaprezentowały się również produkcja przemysłowa i sprzedaż detaliczna, które wyniosły kolejno +3,2% r/r oraz +6,3% r/r. Nadal istotnie niska pozostaje dynamika produkcji budowlanomontażowej (15,3% r/r), spowodowana najprawdopodobniej przeciągającymi się przetargami publicznymi. Długotrwały trend spadkowy dotykający podmioty o największej kapitalizacji zepchnął wskaźniki wyceny do relatywnie atrakcyjnych poziomów, a szereg ryzyk zostało już zdyskontowanych w bieżących cenach akcji. Szerokie grono inwestorów ma prawo oceniać, że bieżące notowania WIG20 stanowią interesujący poziom inwestycyjny. Brakującym elementem niezbędnym do silniejszego odbicia jest najprawdopodobniej jakaś informacja mogącą zmienić panujący sentyment. Dobrym przykładem takowej była październikowa wypowiedź ministra energii dotycząca decyzji o niepodnoszeniu wartości nominalnej akcji spółek energetycznych w 2016 roku, po której podmioty te zdołały wzrosnąć o około 1 w przeciągu jednej sesji giełdowej. Zaistniała sytuacja wskazuje na wysoką wrażliwość ogłaszanych informacji i chęć zajęcia długiej pozycji przez inwestorów giełdowych na najbardziej przecenionych instrumentach finansowych. mbank.pl 801 300 800 1
Jak można wytłumaczyć wyraźny wzrost indeksu WIG20 w poprzednim miesiącu? Przyzwoite odczyty polskich wskaźników makroekonomicznych oraz mocne wskaźniki wyprzedzające dla koniunktury europejskiej pozwalają zakładać dobrą perspektywę na IV kwartał bieżącego roku. Należy jednak podkreślić, iż występuje pewnego rodzaju ryzyko oddziałujące negatywnie na polską gospodarkę w postaci słabnącego sektora budowlanomontażowego oraz słabnących nakładów na inwestycje. Dzięki silnemu rynkowi pracy oraz mocnemu konsumentowi podtrzymujemy nasz scenariusz bazowy dla polskiego rynku akcji. Oczekujemy, że ożywienie gospodarcze przełoży się na dalszą poprawę sentymentu panującego wokół rynku kapitałowego, a notowane spółki zdołają poprawić generowane wyniki finansowe. Obecnie obok funduszy polskich małych i średnich spółek widzimy w portfelach miejsce dla polskich funduszy uniwersalnych. Nadal za zasadną uważamy dywersyfikację części akcyjnej w oparciu o zagraniczne parkiety. W tym momencie podobają nam się rynki akcji strefy euro ze względu na to, że są względnie tańsze od amerykańskich oraz ponieważ oczekujemy wzrostu raportowanych przez nie zysków w kolejnych kwartałach. Z kolei inwestorzy akceptujący wyższe ryzyko mogą rozważyć inwestycje na wybranych rynkach wschodzących. W tym kontekście jako interesujący oceniamy np. parkiet indyjski. W ostatnich latach kraj ten wykonał duży krok do przodu, jeżeli chodzi o zbilansowanie gospodarki. Co więcej, trwa tam obecnie ożywienie gospodarcze (ostatni odczyt wzrostu PKB to +7,1% r/r w II kw. 2016 roku), które naszym zdaniem przełoży się na względnie wysoką dynamikę wzrostu zysków. Ponadto, obecny rząd i władze banku centralnego określilibyśmy mianem prorynkowych. Rynek obligacji W październiku rozpoczęta we wrześniu słaba passa polskich obligacji skarbowych nie tylko była kontynuowana, ale także przyspieszyła. W efekcie średni wynik polskich funduszy obligacji skarbowych w analizowanym miesiącu uplasował się na poziomie 0,4%, co obniżyło średni wynik liczony od początku 2016 roku do 1%. Po raz kolejny negatywnym tendencjom w dużym stopniu oparły się fundusze polskich obligacji korporacyjnych. W październiku średni wynik w tym segmencie wyniósł +0,1%, a licząc od początku roku +2,. W słabym dla rodzimych skarbówek wrześniu, polskie obligacje znajdowały się pod mocnym wpływem rynków bazowych. W Stanach Zjednoczonych czekamy na początek zacieśniania polityki pieniężnej, co już teraz ma negatywny wpływ na rynek długu. Natomiast w strefie euro wygląda na to, że Europejski Bank Centralny (ECB) osiągnął limit tego, jak nisko może i (przede wszystkim) chce sprowadzić rentowności długu skarbowego (a tym samym limit tego, jak wysokie mogą być ceny obligacji). W praktyce obecnie można zadać sobie następujące pytanie: jaki jest ekonomiczny sens kupowania niemieckich obligacji skarbowych po ujemnej lub zerowej rentowności? Do tej pory powodem było oczekiwanie, że m.in. na skutek działań ECB te rentowności spadną na niższe, często bardziej mbank.pl 801 300 800 2
ujemne poziomy (będzie to równoznaczne ze wzrostem rynkowych cen obligacji) i wówczas będzie można sprzedać zakupione papiery z zyskiem w stosunku do ceny nabycia. Ale taka strategia ma sens tylko dopóty, dopóki są czynniki, które będą wspierały dalszy spadek rentowności, na czele z działalnością ECB. Uważamy, że obecnie celem wspomnianej instytucji nie jest dalszy spadek rentowności na jeszcze niższe poziomy (bo to nie pomoże w wydobyciu się strefy euro z deflacji, a rodzi coraz więcej problemów, m.in. dla sektora bankowego). Idąc dalej uważamy, że ceny obligacji w strefie euro są na tyle wysokie, a rentowności na tyle niskie (w wielu sektorach wręcz ujemne), że kupowanie długu staje się coraz bardziej dyskusyjne. Jednocześnie pozycjonowanie inwestorów jest na tyle silne (lata napływów środków do funduszy obligacji światowych), że korekta na rynku długu eurowego może jeszcze potrwać, co nie pomoże naszym skarbówkom. Dlatego też oceniamy, że w kolejnych 36 miesiącach otoczenie rynkowe dla długu skarbowego będzie co najwyżej przeciętne. Oczekujemy bowiem, że amerykański bank centralny w końcu kolejny raz podwyższy koszt pieniądza. Obecnie, w świetle coraz lepszej sytuacji na rynku pracy za oceanem, rosnącej inflacji (preferowana przez FED miara wyniosła ostatnio +1,7%) i postępującego ożywienia gospodarczego, naszym zdaniem może do tego dojść w grudniu br. Zakładając nawet, że w strefie euro, Japonii i UK nadal będą drukowane pieniądze (co wydaje się bardzo prawdopodobne), według nas taki ruch amerykańskiej instytucji sam w sobie przynajmniej przejściowo wyhamuje wzrosty wycen polskich obligacji. Czynniki lokalne w przewidywalnym czasie (najbliższe dwa kwartały) raczej nie wywołają silniejszego ruchu (w jedną albo drugą stronę) na rynku rodzimych obligacji. Wzrost gospodarczy w Polsce jest przeciętny (w tym roku PKB wzrośnie zapewne o nieco ponad 3%), a towarzyszy mu lekka deflacja (główna miara CPI wyniosła w październiku 0,2%). Rada Polityki Pieniężnej komunikuje chęć pozostawienia podstawowej stopy procentowej na poziomie 1,, co samo w sobie nie wygeneruje ani pozytywnego, ani negatywnego impulsu dla rodzimych skarbówek. Czynnikiem potencjalnie negatywnym mogą być napięcia w przyszłorocznym budżecie. W tym ostatnim przypadku presję na wyższy deficyt wywierają programy wydatkowe (m.in. pakiet 500 plus), dla których w naszej ocenie nie znaleziono w chwili obecnej pełnego finansowania w postaci nowych wpływów. Jednocześnie w tym momencie nie przecenialibyśmy siły negatywnego wpływu napięć występujących w budżecie, gdyż ich skala nie powinna przybrać niebezpiecznie wysokich rozmiarów. W tak nakreślonym otoczeniu utrzymujemy preferencję dla funduszy polskiego długu korporacyjnego, których zarządzający w sposób rzetelny podchodzą do kontroli ryzyka kredytowego. mbank.pl 801 300 800 3
Powyższy komentarz został przygotowany przez Departament Doradztwa Inwestycyjnego mbank S.A. Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 36 M 48 M Akcyjne 0,7% 3,6% 1,6% 0,1% 18,4% 21,6% 8,2% Mieszane 0,3% 0,6% 0,9% 0,6% 12,7% 17,3% 2, Obligacji 0,1% 2, 3,4% 9,9% 15, 25,9% 3,3% Pieniężne 0, 1, 2,9% 5,8% 9,4% 14, 1,4% Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze Akcji MetLife Akcji Rynków Rozwiniętych (Światowy SFIO) PZU Akcji Spółek Dywidendowych (GI SFIO) Ipopema mindeks FIO kategoria A 0,8% 4,9% 1,8% 3,9% 24,9% 12,4% 15,8% 39, 15, 36 M 48 M 28,4% 26,1% 44,4% 17,9% 68,7% 43,7% 76,3% 7,1% 26,7% 16,7% MetLife Akcji Rynków Rozwiniętych (Światowy SFIO) 3 3 2 2 1 1 mbank.pl 801 300 800 4
TOP 3 Fundusze Mieszane Investor Zrównoważony (Investor FIO) Investor Zabezpieczenia Emerytalnego (Investor FIO) 0,4% 0,4% 6, 5,2% 36 M 48 M 15,2% 21,8% 46, 10,2% 15,4% 31,3% 52,7% 40, 8,3% 6,4% 2 2 1 1 Investor Zrównoważony (Investor FIO) Skarbiec Top Funduszy Stabilnych SFIO kat. mbank Stabilny 0,3% 2,9% 2, 3,3% 16,2% 22,3% 5,8% TOP 3 Fundusze Obligacji Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) 0,4% 4, 7,9% 36 M 48 M 19,8% 28, 4,1% 2 2 1 Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) KBC Gamma (KBC Biznes SFIO) 0,4% 2,4% 4,8% 10, 14,3% 21,2% 2,3% 1 Aviva Investors Dłużnych Papierów Korporacyjnych (Aviva Investors FIO) 0,2% 4,2% 6,8% 10,9% 17, 4,2% TOP 3 Fundusze Pieniężne KBC Pieniężny (KBC FIO) Investor Płynna Lokata (Investor FIO) UniKorona Pieniężny (UniFundusze FIO) 0, 0,1% 0,1% 1, 0,8% 0,9% 4, 4,2% 4,3% 36 M 9,2% 7,6% 48 M 14,1% 11,6% 21, 16,2% 2,3% 2,3% 2,6% 9% 8% 7% 6% 4% 3% 2% 1% KBC Pieniężny (KBC FIO) mbank.pl 801 300 800 5
Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskaźniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy, według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen, to: 1, 3, 6, 8. Zapoznaj sie z metodologią ów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec marca 2016 roku. Powyższe dane odnoszą się do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągnięcia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określają cych warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl. mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 20 marca 2012 roku; 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania; 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.); 4. na podstawie art. 70 ust. 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 roku o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym; 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1,00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A., dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych, dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html. Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma charakter wyłącznie informacyjny. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy wyraża wiedzę i poglądy jego autorów, według stanu wiedzy na dzień sporządzenia opracowania. mwealth Management S.A. dołożył należytych starań, aby zamieszczone w opracowaniu informacje były rzetelne i oparte na wiarygodnych źródłach, jednak nie może zagwarantować ich poprawności, zupełności i aktualności, szczególnie w przypadku, gdyby informacje, na których oparto się przy ich sporządzaniu, okazały się niedokładne i niekompletne lub nie odzwierciedlały stanu faktycznego. Wszelkie dane zamieszczone w komentarzu Przegląd wydarzeń na rynku funduszy mają charakter analizy, nie stanowią oferty ani jakiegokolwiek zobowiązania i nie powinny być wyłączną podstawą podejmowania decyzji inwestycyjnych. Zawarte w niniejszym opracowaniu stwierdzenia nie są związane z jakąkolwiek oceną, czy dany instrument finansowy jest odpowiedni dla danego klienta. Komentarz Przegląd wydarzeń na rynku funduszy w szczególności nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej w rozumieniu art. 76 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi.