Wielki Kryzys i system z Bretton Woods

Czy Rezerwa Federalna przyczyniła się do krachu na giełdzie w 1929 r (analogicznie jak Bank Japonii w 1990r)?

Decyzje Rezerwy Federalnej w latach 1927-1930 (1) In 1927, there was a mild recession in the US. In addition, Britain was threatened by a balance of payments crisis whose proximate cause was a demand by France to convert a large quantity of sterling reserves into gold. The decline in interest rate facilitated an outflow of gold toward Britain. In 1928, the Fed shifted toward increasingly tight monetary policy which probably did contribute to a fall in share prices in 1929. Timothy Cogley (1999). Monetary Policy and the Great Crash of 1929: A Bursting Bubble or Collapsing Fundamentals?, FRBSF Economic Letter, March 26

Michele Fratianni, Federico Giri (2015) The Tale f Two Great Crieses, MOFiR Working Paper no. 117

Czy Rezerwa Federalna przyczyniła się do przekształcenia się recesji w Wielki Kryzys?

Timothy Cogley (1999). Monetary Policy and the Great Crash of 1929: A Bursting Bubble or Collapsing Fundamentals?, FRBSF Economic Letter, March 26 Decyzje Rezerwy Federalnej w latach 1927-1930 (2) In 1928, for countries with dollar-denominated debts there was no other option than to conform with the Fed. The implication was that their monetary policy was far more restrictive than a purely domestic perspective might suggest. In 1928, there was a synchronised, global contraction of monetary policy, which occurred primarily because the Fed was concerned about stock prices.

Decyzje Rezerwy Federalnej w latach 1927-1930 (3) In 1930, after the containing liquidity crisis, some officials at the New York Fed proposed to buy government securities on the open market operations, but they were systemitically rebuffed. Several officials felt that the investment undertaken in previous expansion was fundamentally unsound and the economy could not recover until it was scrapped. Others felt that a monetary expansion would ignite another round of speculation. Timothy Cogley (1999). Monetary Policy and the Great Crash of 1929: A Bursting Bubble or Collapsing Fundamentals?, FRBSF Economic Letter, March 26

Co wywołało kryzys bankowy?

Za mało Run na banki David C. Wheelock (1992). Monetary Policy in the Great Depression: What the Fed Did and Why? Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 74, No. 2, pp. 3-28

David C. Wheelock (1992). Monetary Policy in the Great Depression: What the Fed Did and Why? Federal Reserve Bank of St. Louis Review, Vol. 74, No. 2, pp. 3-28

Paul Evans, Hasan Iftekhar, Ellis W. Tallman (2004), Monetary Explanations of the Great Depression: A Selective Survey of Empirical Evidence, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Third Quarter 2004

mnożnik Paul Evans, Hasan Iftekhar, Ellis W. Tallman (2004), Monetary Explanations of the Great Depression: A Selective Survey of Empirical Evidence, Federal Reserve Bank of Atlanta Economic Review, Third Quarter 2004

Dlaczego w 1933 r. utworzono FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation)?

M Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

PKB Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

Christina D. Romer (1992). What Ended the Great Depression?, The Journal of Economic History, Paul Evans, Vol. 52 no. 4

Dlaczego kryzys bankowy i recesja w Stanach Zjednoczonych spowodowały załamanie się globalnego systemu waluty złotej?

Dlaczego funt został zdewaloowany w 1932 r, dolar w 1933, a frank francuski w 1936?

Produkcja przemysłowa w czasie Wielkiego Kryzysu (1929=100) 100% Stany Zjednoczone Niemcy Wielka Brytania Francja 50% 0% 1930 1931 1932 1933 1934

Dlaczego powrótowi poziomu produkcji do okresu sprzed kryzysu nie towarzyszył wzrost handlu międzynarodowego?

100% Koszt dezintegracji rynku światowego 90% Produkcja Handel światowy 80% 70% 60% 50% 40% 1929 1930 1931 1932 1933 1934 1935

Co umożliwiło wyjście z recesji?

Richard Koo, The Future of Central Banking and Closing Remarks - INET Hong Kong, 12/04/2013 http://ineteconomics.org/future-central-banking-inet-hong-kong

W wyniku doświadczeń Wielkiego Kryzysu, po II wojnie światowej przykładano dużą wagę do zapewnienia pełnego zatrudnienia, kontrola tempa inflacji schodziła na drugi plan. Co sprawiało, że w latach 50 i 60 inflacja była względnie stabilna?

25% 20% 15% Inflacja w latach 1960-2000 Stany Zjednoczone Japonia Francja Niemcy Wielka Brytania 10% 5% 0% -5% 1960 1970 1980 1990 2000

Jakie czynniki powodowały szybkie tempo wzrostu wydajności w Europie po II wojnie światowej?

Wysokie tempo wzrostu wydajności w gospodarce amerykańskiej (wynalazki z okresu wojny weszły do produkcji cywilnej) Wysokie tempo wzrostu wydajności w Europie Zachodniej związane z procesem doganiania gospodarki amerykańskiej (zmniejszanie luki technologicznej; w dużej mierze w wyniku napływu amerykańskich inwestycji bezpośrednich do Europy)

A. Bergeaud, G. Cette, R. Lecat (2014). Productivity trends from 1890 to 2012 in adavnced countries, Decoment de Travail, no. 475, Bank de France

During the long boom of the 1950s and 1960s agricultural employment fell from 25% of total employment in OECD countries in 1950 to 9% in 1973. Glyn, 2006

Co było przyczyną konieczności zmian kursów (czasami w wyniku kryzysów walutowych) w okresie funkcjonowania systemu z Bretton Woods?

Występujące pomiędzy krajami trwałe różnice w tempie inflacji, powodowały chroniczne nierównowagi w bilansach handlowych, których nie równoważyły przepływy kapitałowe w wyniku braku pełnej liberalizacji obrotów dewizowych

Co stało się przyczyną erozji zaufania do systemu z Bretton Woods?

900 Zapasy złota (w mln. uncji) 800 Stany Zjednoczone Pozostałe kraje 700 600 500 400 300 200 100 0 1950 1955 1960 1965 1970

5% Różnica pomiędzy stopą inflacji w USA i Niemczech 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 1960Q1 1962Q1 1964Q1 1966Q1 1968Q1 1970Q1

15% Kryzysy walutowe: konsekwencja narastania nierównowagi płatniczej 10% 5% 0% -5% -10% kurs funta LIBOR -15% -20% 1966M1 1966M7 1967M1 1967M7 1968M1 1968M7 1969M1 1969M7

Dlaczego łatwo pogodzono się z rozpadem systemu z Bretton Woods?

Oczekiwano, że spekulacja na rynkach walutowych będzie miała charakter stabilizujący, dzięki czemu zmienność kursów wzrośnie umiarkowanie, a sama zmienność kursów rozwiąże problem utrzymywania się chronicznych nierównowag w bilansach handlowych

20% 15% DEM/USD 10% 5% 0% -5% -10% -15% 1961Q1 1965Q1 1969Q1 1973Q1 1977Q1 1981Q1 1985Q1 1989Q1 1993Q1 1997Q1