Warsaw City Report Warszawski Rynek Nieruchomości Q2 2015 / II kwartał 2015
Retail Sales, May 2015 y-o-y, Poland GDP Growth 2015* Unemployment rate, June 2015, Warsaw Economy / Investment Market Economy Spending power, 2014, Warsaw Agglomeration 10,339 3.6% 3. Inflation Q2 2015 y-o-y 7.6% -0.7% Industrial production, May 2015 y-o-y, Poland Source: Consensus Forecasts June 2015, Central Statistical Office, Eurostat, GfK Polonia, *forecast 5.2% Poland Investment Volumes million 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Hotels Residential Mixed Industrial Retail Office > 3,000 forecast 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 H1 2015 2015 investment volumes expected to reach 2014 levels Prime Yields 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 5.50% 6.00% 7.00% Shopping Centre Office Industrial *Prime yield stands for the best (i.e. the lowest) estimated yield achievable for a national property of the highest quality and specification in the best location in a market in capital city. In Q2 2015, 357million of real estate changed hands in Poland distributed between office - 251 million and retail - 106 million. No transactions were recorded in the industrial sector. While the Q2 2015 result represents only 73% of the respective 2014 figure, the investment market sentiment remains very strong with investors of all types and risk profiles actively chasing opportunities. This is particularly relevant for the retail sector. Interestingly, 45% of the investment volume in Q2 2014 was transacted in the industrial sector, which was lacking transactions in Q2 2015. There are a number of large transactions still to close in the second half of the year. In July 2015, a preliminary sale agreement for the sale of Riviera shopping centre in Gdynia, by Fonciere Euris and Rallye, was signed for 291 million, with the potential to increase to 300 million. The closing of this transaction is expected on 31 st August 2015. This deal on its own will exceed the entire Q1 and Q2 2015 combined retail investment volumes. Regional offices continued their strong performance. With multiple transactions closed and a strong pipeline, we believe it will be a record year for regional office investments, while Warsaw will continue to attract all types of office investment transactions. We believe that 2015 will be another strong year for Poland. Based on advanced transactions, we forecast the entire investment volume to exceed 3 billion. The market will most likely witness further yield compression, including the regional and sub-regional markets. Key Investment Transactions in Q2 2015 Sector Property Market Price Seller Buyer Office Nestlé House Warsaw 50 million Kronos Capital Hines REIT Retail Focus Mall Rybnik Rybnik confidential Aviva Investors Union Investment Office Enterprise Park (90%) Kraków est. 66 million Avestus Tristan Capital Partners Office Kazimierz Office Center Kraków 42 million GTC GLL Office Europlex Warsaw est. 61 million Office Retail Wiśniowy, Irydion, Millenium [part of the CEE AICEPF Portfolio across Poland, Czech Republic, Slovakia, Hungary and Romania] Factory Outlet Annopol, Factory Outlet & Futura Kraków (50%) Warsaw, Katowice confidential, 185 million for the entire portfolio Akron Investment Central Eastern Europe II AVIVA Investors Lone Star Lone Star Warsaw, Kraków est. 60 million Neinver TH Real Estate
Sprzedaż detaliczna, Maj 2015 r/r, Polska Wzrost PKB 2015* Stopa bezrobocia, Czerwiec 2015, Warszawa Ekonomia / Rynek Inwestycyjny Ekonomia Siła nabywcza, 2014, Aglomeracja Warszawy 10 339 3,6% 3, Inflacja II kw. 2015 r/r 7,6% -0,7% Produkcja przemysłowa, Maj 2015 r/r, Polska 5,2% Źródło: Consensus Forecasts Czerwiec 2015, GUS, Eurostat, GfK Polonia, *prognoza Wolumen inwestycji w Polsce milion 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Hotele Mieszkania Mieszane Magazyny Handel Biura > 3 000 prognoza 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 I poł. 2015 Oczekiwany w 2015 r. wolumen transakcji może osiągnąć poziom z 2014 r. Stopy kapitalizacji za najlepsze obiekty 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% 5,50% 6,00% 7,00% Centra handlowe Biura Magazyny *Stopy prime odnoszą się do najlepszych (tzn. najniższych) szacowanych stóp kapitalizacji dla obiektów najwyższej klasy i najlepszej lokalizacji, położonych w Warszawie W II kw. 2015 r. wartość sfinalizowanych w Polsce transakcji sięgnęła 357 mln i rozłożyła się na dwa sektory biurowy (251 mln ) i handlowy (106 mln ), przy jednoczesnym braku transakcji w sektorze magazynowym. Choć wolumen transakcji w II kw. 2015 r. wyniósł jedynie 73% wartości odnotowanej w analogicznym okresie 2014 r., to inwestorzy pozostają w dobrych nastrojach, aktywnie poszukując nowych możliwości biznesowych. Jest to szczególnie widoczne w sektorze handlowym. Co ciekawe, w minionym kwartale nie odnotowano transakcji w sektorze magazynowym, choć w II kw. 2014 r. dotyczyły one 45% wolumenu inwestycyjnego. W drugiej połowie 2015 r. oczekujemy zamknięcia dużych transakcji. W lipcu 2015 r. Fonciere Euris i Rallye podpisały przedwstępną umowę sprzedaży centrum handlowego Riviera w Gdyni na kwotę 291 mln z możliwym wzrostem do 300 mln. Zamknięcie transakcji spodziewane jest 31 sierpnia 2015 r. a jej finalizacja przełoży się na wolumen przekraczający połączone wartości inwestycyjne sektora handlowego z I i II kwartału 2015 r. Biura w miastach regionalnych kontynuowały dobrą passę. Przy szeregu domkniętych transakcji i wielu w toku, uważamy, że 2015 r. będzie rekordowy pod względem regionalnych transakcji inwestycyjnych sektora biurowego a Warszawa pozostanie atrakcyjna dla wszystkich rodzajów inwestycji biurowych. Jesteśmy przekonani, że 2015 będzie kolejnym dobrym rokiem dla Polski. Biorąc pod uwagę zaawansowane stadia transakcji, przewidujemy, że całkowity wolumen inwestycji przekroczy 3 mld. Oczekuje się dalszych kompresji stóp kapitalizacji, również na rynkach regionalnych i sub-regionalnych. Największe transakcje inwestycyjne w II kw. 2015 r. Sektor Nieruchomość Miasto Cena Sprzedający Kupujący Biura Nestlé House Warszawa 50 mln Kronos Capital Hines REIT Handel Focus Mall Rybnik Rybnik poufne Aviva Investors Union Investment Biura Enterprise Park (90%) Kraków ok. 66 mln Avestus Tristan Capital Partners Biura Kazimierz Office Center Kraków 42 mln GTC GLL Biura Europlex Warszawa ok. 61 mln Biura Handel Wiśniowy, Irydion, Millenium (część portfolio CEE AICEPF w Polsce, Czechach, Słowacji, Rumunii i na Węgrzech) Factory Outlet Annopol, Factory Outlet & Futura Kraków (50%) Warszawa, Katowice poufne, 185 mln za całe portfolio Akron Investment Central Eastern Europe II AVIVA Investors Lone Star Lone Star Warszawa, Kraków ok. 60 mln Neinver TH Real Estate
Office Market Key Leasing Transactions Building Occupier Contract type Deal size () Warsaw Spire Confidential Pre-let 21,000 Rondo 1 EY Renewal 13,500 Gdański Business Center Aviva Pre-let 12,000 Warsaw Spire The Centre for EU Transport Projects Pre-let 6,200 Gdański Business Center KMD New deal 6,200 Nimbus Euler Hermes New deal 5,400 Take-up in H1 2015 by Sectors (excluding confidential deals) 2% 2% IT and Telecom 3% 5% 5% Gross Take-up: 390,200 15% 24% 23% Services Insurance Banking and investment Manufacturing Public Sector Retail and wholesale Construction and development Energy, gas, petrol Other Transport and logistics Education Healthcare Sport & recreation Vacant Space Existing Office Stock Prime Headline Rents 434,500 204,600 Non-Central Age-class Vacancy 18.0% 14.5% 11.8% 198,900 181,400 258,800 <5 years 5-10 years 10+ years Central 14.1% Overall Vacancy 2013 2014 H1 2015 4,113 mln 298,550 4,392 mln 276,900 4,539 mln 146,950 Existing stock () Completions () / / month 26 23 20 17 14 11 8 5 23.50 21.00 17.50 21.00 18.00 14.50 14.50 18.00 14.00 14.00 13.00 CBD CC Fringe 15.00 14.00 13.00 11.00 11.00 11.00 11.00 SW US W N LS E SE After a positive 2014 in Warsaw, take-up levels surged in H1 2015. Demand totalled 390,200, of which, around 221,100 was taken up in Q2 2015. The positive sentiment in the leasing market is expected to continue for the remainder of 2015 and into 2016. In H1 2015, approximately 147,000 of modern office space entered the market in Warsaw, almost 88,000 of which came in Q2 alone. Development activity remains strong, with more than 725,000 under construction and some 28,000 under refurbishment. It is estimated that approximately 46% of the 207,000 of office space planned for delivery over the course of H2 2015 is pre-leased. Q2 saw a further uptick in the vacancy rate, which stands at 14.1%. We expect the upward trend to continue along with new office completions. Prime rents fell slightly over the course of Q2. Currently, prime headline rents in Warsaw City Centre range between 21 and 23.5 / / month. Non-Central locations lease at 11 to 18.0 / / month. Completions in Q2 2015 Property Developer Submarket Size () Postępu 14 HB REAVIS Upper South 34,300 Spektrum Tower Europa Capital LLP / Warimpex Polska City Centre Fringe 27,300 Park Rozwoju II Echo Investment Upper South 16,800 NC3 ECI Upper South 6,000 Taneczna Office Park A and B DK Nieruchomości Lower South 3,400
Rynek Biurowy Największe transakcje najmu w II kw. 2015 r. Popyt w I poł. 2015 r. wg sektorów (z wyłączeniem poufnych umów najmu) Budynek Najemca Typ umowy Powierzchnia (m 2 ) Warsaw Spire Poufny najemca Przednajem 21 000 Rondo 1 EY Odnowienie 13 500 Gdański Business Center Aviva Przednajem 12 000 Warsaw Spire Centrum Unijnych Projektów Transportowych Przednajem 6 200 Gdański Business Center KMD Nowa umowa 6 200 Nimbus Euler Hermes Nowa umowa 5 400 2% 2% 3% 5% 5% Popyt brutto: 390 200 m² 15% 24% 23% IT i telekomunikacja Usługi Ubezpieczenia Bankowość Produkcja Sektor publiczny Handel Budownictwo Energetyka Inne Transport i logistyka Edukacja Zdrowie Sport i rozrywka Współczynnik powierzchni niewynajętej 434 500 m² 204 600 m² Poza Centrum Powierzchna niewynajęta względem wieku budynku 18,0% 14,5% 11,8% 198 900 m² 181 400 m² 258 800 m² <5 lat 5-10 lat 10+ lat Centrum 14,1% Ogółem Istniejąca podaż biurowa 2013 2014 I poł. 2015 4 113 mln m² 298 550 m² Podaż (m²) 4 392 mln m² 276 900 m² 4 539 mln m² 146 950 m² Nowa podaż (m²) / m²/ m-c 26 23 20 17 14 11 8 5 Najwyższe czynsze transakcyjne 23.50 21.00 17.50 21.00 18.00 14.50 14.50 18.00 14.00 14.00 13.00 15.00 14.00 13.00 11.00 11.00 11.00 11.00 COB CC Fringe SW US W N LS E SE Po dobrym 2014 r., poziom popytu w I poł. 2015 r. zanotował znaczący wzrost. Całkowity popyt w I poł. 2015 r. wyniósł 390 200 m 2, z czego około 221 100 m 2 wynajętych zostało w II kw. Uważamy, że popyt będzie utrzymywał się na wysokim poziomie także w kolejnych kwartałach 2015 r. oraz w 2016 r. W I poł. 2015 r. do użytku oddano prawie 147 000 m 2 nowoczesnej powierzchni biurowej, w tym 88 000 m 2 w samym II kw. Aktywność deweloperska pozostaje na wysokim poziomie. Ponad 725 000 m 2 jest w budowie, dalsze 28 000 m 2 przechodzi modernizację. Szacujemy, że około 46% z 207 000 m 2 nowej podaży przewidzianej na II poł 2015 r. jest zabezpieczone umowami najmu. Wskaźnik pustostanów na koniec II kw. wyniósł 14,1%. Spodziewamy się jego dalszego wzrostu wraz z wejściem na rynek nowej podaży w budowie. Stawki czynszu odnotowały niewielki spadek na przestrzeni II kw. Obecnie najwyższe czynsze transakcyjne w Centrum wahają się od 21 do 23,5 / m 2 / miesiąc, oraz od 11 do 18 / m 2 / miesiąc poza Centrum. Nowa Podaż w II kw. 2015 r. Budynek Deweloper Strefa Powierzchnia (m 2 ) Postępu 14 HB REAVIS US 34 300 Spektrum Tower Europa Capital LLP / Warimpex Polska CC Fringe 27 300 Park Rozwoju II Echo Investment US 16 800 NC3 ECI US 6 000 Taneczna Office Park A i B DK Nieruchomości LS 3 400
Retail Market Distribution of stock between retail formats Source: JLL The attractiveness of the Warsaw s shopping centres Average positioning 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 Plac Unii Auchan Sadyba Piaseczno Best Mall Auchan Łomianki King Cross Praga CH Janki Atrium Targówek Klif Atrium Promenada Blue City Złote Tarasy Arkadia Galeria Mokotów 1.40 Atrium Reduta Wola Park 1.20 Galeria M1 Marki Wileńska Attractiveness Coeffiicient 1.00 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Source: JLL, dot size refers to GLA. More information and methodology to be found in the JLL Wide or Unique The retail offer dilemma report Prime rents ( //month) 95-110 Shopping Centre Retail Parks Highstreet Schemes under construction in the Warsaw Agglomeration Property Format Developer Size () Fabryka Wołomin Shopping centre Park Handlowy Wołomin Sp. z o.o. 23,500 Wola Park extension Shopping centre IKEA Centres Poland 17,600 MODO Domy Mody Shopping centre Devin Investments 16,000 Ferio Wawer Shopping centre Raiffeisen Evolution Project Development GmbH 12,500 Galeria Legionowo Shopping centre Mediq 10,500 CEDET Department store Immobel 7,000 Hala Koszyki Catering/ dining/ services Griffin Group 6,000 Factory Ursus extension Outlet centre Neinver 6,000 Plac Vogla Retail Park Ghelamco 5,000 Atrium Promenada extension Shopping centre 8-9 80-90 *Prime rents relate to a well located 100 unit shop from the fashion and accessories category in the leading retail assets in capital city. Atrium European Real Estate Limited 3,500 The Warsaw Agglomeration represents the largest Polish retail market in terms of supply, accommodating over 1.11 million of shopping centre space. In addition, the spending power of its inhabitants ( 10,339 per person per annum) exceeds the national average by 68%. However, with respect to shopping centre density per 1,000 inhabitants, Warsaw with a ratio of 437, remains behind other major metropolitan areas such as Wrocław, Poznań, Tri-City, Łódź, and Kraków. This situation, however, is likely to change in the mid to long-term as ca. 108,000 of retail space is now under construction, most of which is in the wider metropolitan area. Additionally, GTC has already obtained the building permit for Galeria Północna (64,000 of GLA) and the development will start in the coming days. Moreover, construction works on the historic CEDET department store have just begun. Albeit a considerable volume, the available stock is well absorbed by the market which is reflected in one of the lowest vacancy rates countrywide. A couple of new international and domestic brands have opened on the Warsaw market recently: two French brands - Kiabi in Blue City and Courir in Galeria Mokotów, British Superdry in Złote Tarasy and Polish brand Scallini in Klif. Furthermore, US bakery firm Dunkin' Donuts has announced that it will open 44 cafes across Poland, with the first to launch in the capital city. Shopping centre density per 1,000 inhabitants Włochy* Śródmieście Ochota Wola Targówek* Bemowo Praga-Północ Mokotów Praga-Południe Ursynów Ursus Białołeka Żoliborz Bielany Wilanów Wesoła Wawer Rembertów 0 500 1000 1500 2000 *Włochy and Targówek districts include Centrum Janki and M1 Marki schemes accorodingly; the shopping centre refers to scheme with at least 5,000 of GLA and 11 units.
Rynek Handlowy Podaż według typów obiektów Atrakcyjność oferty warszawskich centrów handlowych 3.00 2.80 2.60 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 Średnie pozycjonowanie Plac Unii Auchan Sadyba Piaseczno Best Mall Auchan Łomianki King Cross Praga CH Janki Atrium Targówek Klif Atrium Promenada Blue City Złote Tarasy Arkadia Galeria Mokotów 1.40 Atrium Reduta Wola Park 1.20 Galeria M1 Marki Wileńska Współczynnik atrakcyjności 1.00 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% Źródło: JLL Źródło: JLL, wielkość kropki oznacza powierzchnię najmu GLA. Więcej informacji i metodologia badania w raporcie JLL: Szeroka czy Unikalna? Badanie oferty polskich centrów handlowych. Czynsze prime ( / m²/ miesiąc) 95-110 80-90 8-9 Centra handlowe Parki handlowe Ulice handlowe *Czynsze typu prime odnoszą się do lokali o powierzchni 100 m² z kategorii moda i dodatki, położonych w najlepszych obiektach handlowych/ ulicach handlowych w Warszawie. Projekty handlowe w budowie w Aglomeracji Warszawy Projekt Format Deweloper Powierzchnia (m 2 ) Fabryka Wołomin Wola Park rozbudowa Centrum handlowe Park Handlowy Wołomin Sp. z o.o. 23 500 Centrum handlowe IKEA Centres Poland 17 600 MODO Domy Mody Centrum handlowe Devin Investments 16 000 Ferio Wawer Centrum handlowe Raiffeisen Evolution Project Development GmbH 12 500 Galeria Legionowo Centrum handlowe Mediq 10 500 CEDET Dom towarowy Immobel 7 000 Hala Koszyki Usługi/ gastronomia Griffin Group 6 000 Factory Ursus rozbudowa Centrum wyprzedażowe Neinver 6 000 Plac Vogla Park handlowy Ghelamco 5 000 Atrium Promenada rozbudowa Centrum handlowe Atrium European Real Estate Limited 3 500 Aglomeracja Warszawy reprezentuje największy rynek handlowy w Polsce, oferując ponad 1,11 mln m² powierzchni najmu w centrach handlowych. Dodatkowo, mieszkańcy Aglomeracji Warszawy dysponują najwyższą roczną siłą nabywczą w kraju, która przewyższa średnią krajową o 68%. Pomimo tego, rynek warszawski jest jednym z najmniej nasyconych w kraju (437 m² na 1 000 mieszkańców), co plasuje Warszawę za Wrocławiem, Poznaniem, Trójmiastem, Łodzią i Krakowem. Sytuacja ta może wkrótce ulec zmianie, z uwagi na to, że ok. 108 000 m² powierzchni najmu jest obecnie w budowie. Dodatkowo, GTC uzyskało ostatnio pozwolenie na budowę Galerii Północnej (64 000 m² GLA). Prace ruszą w ciągu najbliższych dni. Co więcej, rozpoczęto właśnie prace konstrukcyjne na terenie historycznego domu towarowego CEDET. Mimo wysokiej podaży, rynek warszawski dobrze absorbuje obecne zasoby, o czym świadczy jeden z najniższych wskaźników niewynajętej powierzchni handlowej w kraju. W ostatnim czasie w warszawskich centrach handlowych pojawiło się kilka międzynarodowych i krajowych marek, w tym m.in. dwie francuskie sieci: Kiabi w Blue City i Courir w Galerii Mokotów, brytyjskie Superdry w Złotych Tarasach i polska marka Scallini w Klifie. Dodatkowo, kultowa marka Dunkin Donuts właśnie ogłosiła zaplanowane otwarcie 44 kawiarni w całej Polsce, obierając stolicę za przyczółek swojej ekspansji. Nasycenie powierzchnią centrów handlowych na 1 000 mieszkańców Włochy* Śródmieście Ochota Wola Targówek* Bemowo Praga-Północ Mokotów Praga-Południe Ursynów Ursus Białołeka Żoliborz Bielany Wilanów Wesoła Wawer Rembertów 0 500 1000 1500 2000 *Dzielnice Włochy i Targówek uwzględniają odpowiednio Centrum Janki i M1 Marki; centrum handlowe odnosi się do obiektu o powierzchni najmu minimum 5 000 m² GLA i 11 lokali.
Industrial Market New Buildings Supply () Warsaw Inner City & Warsaw Suburbs zones combined Property Region Size () P3 Mszczonów Warsaw Suburbs 46,000 Ideal Idea III Warsaw Inner City 6,500 2013 0.02 2.63 0.09 2014 2.67 0.05 Existing stock (million ) Under construction stock (million ) Q2 2015 2.91 Vacancy Rate 3.2% 10.4% 0% 1.5% 11.1% 7.8% 25.5% 4.5% 10.2% 1. 0% Prime Rents ( / / month) Warsaw Suburbs 2013 2.7 3.6 2014 2.7 3.6 Q2 2015 2.7 3.6 Demand in Q2 2015 53,000 78,000 Net take-up () Renewals () Key Transactions in Q2 2015 Net take-up by Sector Warsaw Inner City & Warsaw Suburbs zones combined Tenant Property Size () Sector Fiege PointPark Mszczonów 17,200 3PL Paper and books Light Manufacturing 4% Food 2% Automotive 1% Matras MLP Pruszków II 14,000 Retailer Nagel Logicor Święcice II 11,200 3PL Ejko Panattoni Parki 6,400 Grodzisk 3PL Confidential tenant Raszyn Business Park 5,900 Other Other 20% 3PL 41% Retailers 23%
Rynek Magazynowy Nowe budynki Podaż (m 2 ) Łącznie strefy Warszawa Miasto i Okolice Warszawy Projekt Region Powierzchnia (m 2 ) P3 Mszczonów Warszawa Okolice 46 000 Ideal Idea III Warszawa Miasto 6 500 2013 0,02 2,63 2014 0,09 2,67 0,05 Istniejąca podaż (milion m 2 ) II kw. 2015 2,91 Podaż w budowie (milion m 2 ) Wskaźnik pustostanów 3,2% 10,4% 0% 1,5% 11,1% 7,8% 25,5% 4,5% 10,2% 1, 0% Czynsze Prime ( / m 2 / miesiąc), Okolice Warszawy 2013 2,7 3,6 2014 2,7 3,6 II kw. 2015 2,7 3,6 Popyt 53,000 78 000 Popyt netto (m 2 ) Odnowienia (m 2 ) Kluczowe transakcje najmu w II kw. 2015 r. Najemca Park Powierzchnia (m 2 ) Sektor Fiege PointPark Mszczonów 17 200 Operator logistyczny Matras MLP Pruszków II 14 000 Sieć sklepów Nagel Logicor Święcice II 11 200 Operator logistyczny Ejko Panattoni Park Grodzisk 6 400 Operator logistyczny Najemca poufny Raszyn Business Park 5 900 Inny Popyt netto według sektorów Łącznie strefy Warszawa Miasto i Okolice Warszawy Papier i książki Pozostali 20% Art. Spożywcze Art. 2% Motoryzacyjne Lekka produkcja 1% 4% Operatorzy logistyczni 41% Sieci sklepów 23%
Tomasz Trzósło Managing Director Head of Capital Markets Poland +48 22 318 0000 tomasz.trzoslo@eu.jll.com Anna Bartoszewicz - Wnuk National Director Head of Research & Consulting +48 22 318 0007 anna.bartoszewicz-wnuk@eu.jll.com Małgorzata Żółtowska Chief Operationg Officer, CEE Regional Director of Valuations +48 22 318 0000 malgorzata.zoltowska@eu.jll.com Anna Wysocka Head of Retail Agency Poland +48 22 318 0016 anna.wysocka@eu.jll.com Anna Młyniec Head of Office Agency Poland +48 22 318 0000 anna.mlyniec@eu.jll.com Tomasz Olszewski Head of Industrial Agency, CEE +48 22 318 0220 tomasz.olszewski@eu.jll.com Featured Research: Upcoming Research: Attractiveness of Polish Shopping Centres Poland Industrial Market Q2 2015 Business Services Sector in Poland 2015 Poland Retail Market Q2 2015 From the lenders perspective RE financing in Poland CEE Investment Market Pulse H1 2015 Acupuncture of Warsaw Pulse Office Market Q2 2015 www.jll.pl COPYRIGHT JONES LANG LASALLE IP, INC. 2015. All rights reserved. No part of this publication may be reproduced or transmitted in any form or by any means without prior written consent of Jones Lang LaSalle. It is based on material that we believe to be reliable. Whilst every effort has been made to ensure its accuracy, we cannot offer any warranty that it contains no factual errors. We would like to be told of any such errors in order to correct them.