Przegląd wydarzeń na rynku funduszy Nr 17 lipiec 2015 Ekonomia Dane makroekonomiczne z ostatniego miesiąca wspierają wyrażaną w ostatnich miesiącach tezę o stopniowym i umiarkowanym przyspieszeniu ożywienia gospodarczego w Polsce. Pod koniec tego roku rodzime PKB najprawdopodobniej będzie rosło w tempie ok. 4% r/r, podczas gdy na koniec 2014 roku było to 3,3% r/r. Czynnikami, które mają szansę stać za tym przyspieszeniem są inwestycje (m. in. infrastrukturalne finansowane z budżetu unijnego na lata 20142020) i eksport, przy stabilnym, przeszło 3procentowym wzroście popytu wewnętrznego. Korzystnie na popyt na polskie towary za granicą powinna wpływać kontynuacja ożywienia gospodarczego w strefie euro. Jak dotychczas spływające w 2015 roku dane wspierają bowiem tezę o stopniowym wychodzeniu Europy Zachodniej ze stagnacji. Przykładowo Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) szacuje, że w 2015 roku PKB regionu wzrośnie o 1,5%, podczas gdy w latach 2013 i 2014 było to odpowiednio 0,4% i +0,8%. Z punktu widzenia polskiej gospodarki ważne jest, że coraz lepsza koniunktura panuje w Niemczech, które są naszym głównym partnerem handlowym. mbank.pl 801 300 800 1
Mimo ożywienia w Polsce nadal mamy do czynienia z deflacją, czyli sytuacją gdy wartość statystycznego koszyka dóbr i usług wyliczana przez Główny Urząd Statystyczny (GUS) spada. Ostatnio skala tych spadków nieco się zmniejszyła (do 0,9% r/r), ale nadal pozostaje daleko poniżej celu określonego przez Radę Polityki Pieniężnej na poziomie +2%. Naszym zdaniem oznacza to praktycznie zerowe prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych w Polsce, co najmniej do końca obecnej kadencji RPP na początku 2016 roku. Jednocześnie Rada wyraźnie sugeruje, że w obecnym składzie nie chce już także obniżać kosztu pieniądza. Tak więc główna stopa procentowa najpewniej pozostanie na poziomie 1,5% przez co najmniej następne 69 miesięcy. Tematem, który w ostatnim czasie ponownie zagościł na pierwszych stronach gazet jest Grecja. Jak dotychczas brak porozumienia pomiędzy rządem Hellady a wierzycielami miał naszym zdaniem jedynie ograniczony negatywny wpływ na rynki finansowe. Jednak głosowanie w referendum na nie wobec dotychczasowych propozycji wierzycieli skomplikowało sytuację. Szansa na porozumienie pomiędzy greckim rządem a wierzycielami zmalała na skutek jak się wydaje trudnych do pogodzenia różnic na płaszczyźnie politycznej. Naszym zdaniem jeszcze do 20 lipca (data raty płatności na rzecz Europejskiego Banku Centralnego (ECB)) istnieje realna szansa na zawarcie porozumienia. Po tej dacie najbardziej prawdopodobną konsekwencją jego ewentualnego braku będzie odcięcie greckich banków od pożyczek z ECB, co w praktyce będzie oznaczać ich bankructwo. W efekcie Grecja będzie nijako zmuszona przez sytuacje zareagować nacjonalizacją banków i rozpoczęciem procesu emisji własnej waluty. W tak nakreślonej perspektywie stosunkowo szybkie porozumienie z wierzycielami oceniamy jako możliwy pozytywny scenariusz, który naszym zdaniem zostanie pozytywnie przejęty przez zdołowane niedawno rynki finansowe. Natomiast w przypadku braku porozumienia, według nas pozostałe kraje strefy euro włożą dużo wysiłku by w jak największym stopniu ograniczyć negatywne efekty bankructwa Grecji dla nich samych (zapobieganie tzw. efektowi zakażenia). Naszym zdaniem mechanizmy ratunkowe wprowadzone po kryzysie 2011 roku, wraz z możliwymi nowymi działaniami, najprawdopodobniej ograniczą te negatywne efekty do poziomów nie zagrażających kontynuacji odbicia gospodarczego w strefie euro i w Polsce. Jednocześnie całkowita wielkość greckiego długu wynosi jedynie ok. 3,5% PKB strefy euro i w 9 znajduje się w rękach instytucji publicznych. Naszym zdaniem te ostatnie ewentualne odpisy rozpiszą na lata, co będzie oznaczać tempo które samo w sobie nie zagrozi stabilności finansów publicznych wierzycieli. Tym samym uważamy, że bankructwo Grecji nie wywoła bessy na rynkach akcji, a jedynie przedłuży trwającą od maja korektę spadkową. Rynek akcji Na polskim rynku akcji czerwiec przyniósł przyspieszenie zapoczątkowanej z początkiem maja korekty spadkowej. W minionym miesiącu spadały wszystkie segmenty rynku, jednak względnie najwięcej straciły małe i średnie spółki (reprezentujący je indeks swig80 osunął się o ok. 6%). W tym samym czasie indeks WIG20 (duże spółki) spadł o ok 5%, a indeks WIG (szeroki rynek) o 4,1%. Mimo słabego w wykonaniu MISi czerwca, licząc od początku roku jest to nadal najlepszy segment na GPW. W okresie styczeń czerwiec swig80 zyskał bowiem 6,5%, podczas gdy WIG20 praktycznie nie zmienił wartości. Spadające w maju i czerwcu główne indeksy GPW poddały się ogólnemu pogorszeniu nastrojów na światowych rynkach akcji. W tym samym czasie traciły bowiem również główne parkiety europejskie (na czele z niemieckim), a także wiele innych indeksów regionalnych (np. w Azji). Choć nasz rynek akcji wydaje się atrakcyjny (o czym za chwilę) to mimo wszystko nie jest według nas aż tak silny by mógł rosnąć w zupełnym oderwaniu od koniunktury globalnej. Do tego doszły czynniki lokalne, mające pośrednio związek ze zmianami politycznymi w kraju. Już od jakiegoś czasu mówi się w Polsce na temat rozwiązania kwestii kredytów frankowych w sposób, który będzie kosztowny dla banków (np. przewalutowanie na PLN po korzystnym dla kredytobiorcy kursie lub obciążenie banków nowym podatkiem od aktywów). mbank.pl 801 300 800 2
Wynik wyborów prezydenckich i sondaże przed jesiennymi wyborami parlamentarnymi zwiększają prawdopodobieństwo wprowadzenia tego typu rozwiązań, co pogłębiło skalę przeceny banków, które stanowią przeszło jedną trzecią kapitalizacji na GPW. Dodajmy, że w tym roku instytucje finansowe borykają się także z innymi czynnikami mającymi negatywny wpływ na ich wyniki finansowe. Są to m. in. obniżka opłat pobieranych od płatności kartami (tzw. interchange), spadek stóp procentowych (niższa marża odsetkowa) czy zwiększenie opłat na Bankowy Fundusz Gwarancyjny (pokłosie kłopotów tzw. SKOKów). Uważamy, że majowo czerwcowe spadki na giełdzie stanowią jedynie korektę, po dobrych czterech pierwszych miesiącach tego roku. Innymi słowy, nie sądzimy by był to początek dłuższego załamania. Argumentami za takim stanowiskiem jest postępujące ożywienie gospodarcze i realna, naszym zdaniem, perspektywa dwucyfrowego wzrostu zagregowanych zysków raportowanych przez spółki, wchodzące w skład indeksu WIG. Według nas sprzyjać temu będzie w szczególności zoptymalizowana w ostatnich kwartałach baza kosztowa, względnie silny popyt wewnętrzny i rosnący zewnętrzny, a także spadające koszty finansowe oraz niższe ceny surowców. Na to nakłada się, naszym zdaniem, niewygórowana obecnie (po korekcie) wycena polskich spółek. W środowisku postępującego ożywienia gospodarczego i poprawy zagregowanych wyników spółek notowanych na GPW na przestrzeni 2015 roku, a także coraz większego zainteresowania rynkiem akcji, wobec braku alternatyw oferujących co najmniej kilkuprocentowy potencjał wzrostu, za najbardziej prawdopodobny scenariusz na kolejne 612 miesięcy uważamy wzrost wartości polskich indeksów giełdowych. W chwili obecnej jesteśmy najbardziej optymistyczni w kwestii poprawy wyników finansowych w segmencie małych i średnich spółek (szczególnie na tle dużych spółek). Jednocześnie jest to naszym zdaniem segment, w którym względnie najłatwiej jest obecnie znaleźć tematy inwestycyjne o atrakcyjnym potencjale wzrostowym. Oprócz, z natury ryzykownego segmentu MISiów, za nadal interesujący pomysł uważamy zwiększenie dywersyfikacji geograficznej za pośrednictwem funduszy oferujących ekspozycję na rynki zagraniczne. Rynek obligacji Czerwiec upłynął pod znakiem kontynuacji zapoczątkowanej w lutym względnie silnej korekty na rynku obligacji skarbowych. O jej skali świadczy fakt, że w czerwcu fundusze uniwersalne rodzimego długu skarbowego straciły przeciętnie 0,9%, a licząc od początku roku (uwzględnia to silnie wzrostowy styczeń) 1,4%. Z czego wynikają spadki wartości obligacji rządu polskiego, skoro te przecież nie bankrutują? Otóż każdy z tych papierów jest notowany na rynku wtórnym, a jego aktualna cena może być przejściowo zarówno mniejsza jak i większa od 10 nominału, po którym zostanie w przyszłości wykupiony. Ceny obligacji na rynku wtórnym rosną gdy rynkowe stopy procentowe spadają, bo wyemitowane wcześniej serie, z zaszytymi wyższymi kuponami stają się względnie bardziej cenne. Poprzez wzrost wartości rynkowej obligacji, zaszyte kupony maleją (bo kupiona drożej obligacja da mniejszy zysk) i zrównują się tym samym z aktualnie niższymi stopami procentowymi. Odwrotna sytuacja ma miejsce gdy rynkowe stopy procentowe rosną. Wówczas ceny wyemitowanych wcześniej serii spadają, a ich zaszyte kupony automatycznie rosną wraz ze wzrostem rynkowych stóp procentowych. W ostatnich miesiącach na polskim rynku miał miejsce ten drugi mechanizm. Z czego wynikał niedawny wzrost rynkowych stóp procentowych w Polsce? Główną rolę odegrały czynniki zagraniczne. W strefie euro i Niemczech rynkowe stopy procentowe wzrastały, najpierw na skutek zmniejszenia zagrożenia tendencjami deflacyjnymi (im wyższa oczekiwana inflacja tym wyższe rynkowe stopy procentowe), a następnie na skutek wzrostu ryzyk związanych z sytuacją w Grecji (patrz sekcja Ekonomia ). mbank.pl 801 300 800 3
Jednocześnie w USA inwestorzy uwzględniali w notowaniach obligacji coraz większe prawdopodobieństwo pierwszej od lat podwyżki głównej stopy procentowej przez tamtejszy bank centralny (tzw. FED). W wyniku tych czynników rentowności polskich skarbówek również rosły, ponieważ ich wartość zasadniczo powinna być wyższa niż bardziej bezpiecznych odpowiedników niemieckich czy amerykańskich. Inaczej inwestorzy globalni nie mieliby żadnej motywacji by w nie inwestować. Uważamy, że siła wspomnianych wyżej czynników, które miały negatywny wpływ na ceny polskich skarbówek będzie malała w najbliższych tygodniach. Naszym zdaniem obecne problemy Grecji są już w dużej mierze uwzględnione w cenach, podobnie jak zbliżające się podwyżki stóp procentowych w USA. Jednocześnie tendencje inflacyjne, zarówno w Polsce jak i na świecie nadal są słabe. Stąd, naszym zdaniem, na razie nie pociągną za sobą dalszych istotnych wzrostów rynkowych stóp procentowych. W naszej ocenie nie zmienia to jednak faktu, że trwająca w ostatnich latach hossa na rynku długu skarbowego, jaka np. w 2014 roku pozwoliła uniwersalnym funduszom obligacji generować zyski rzędu nawet 89%, uległa zakończeniu. Uważamy, że w II połowie roku najbardziej prawdopodobne są lekkie wzrosty wartości jednostek uczestnictwa funduszy długu skarbowego. Jednocześnie podtrzymujemy pogląd, że ciekawą alternatywą dla obligacji skarbowych w perspektywie 2015 roku mogą się okazać fundusze polskich obligacji korporacyjnych, w odniesieniu do których zarządzający rzetelnie monitorują ryzyko kredytowe ich emitentów. Bądź na czasie z najlepszymi funduszami w ofercie mbanku Wyniki grup funduszy 1M 24M 36M 48M 60M YTD Akcyjne 3,6% 4,2% 14,7% 25, 9,9% 18,9% 5,2% Mieszane 2,4% 2,5% 9,1% 17,2% 9,9% 20,1% 2,5% Obligacji 0,7% 2,6% 8,1% 14,4% 24, 27,9% 0, Pieniężne 0, 1,9% 5,1% 9,1% 14,1% 18,9% 0,8% dane na dzień: 20150630 mbank.pl 801 300 800 4
Poniżej prezentujemy zestawienie TOP 3 Funduszy, które uzyskały najlepszą ocenę w 12to miesięcznym u Analiz Online. TOP 3 Fundusze akcji ING (L) Globalny Spółek Dywidendowych (ING SFIO) 1M 24M 36M 48M 60M YTD 3,9% 19,4% 37,8% 59,8% 78,3% 88,6% 10,4% ING (L) Globalny Spółek Dywidendowych (ING SFIO) Skarbiec Spółek Wzrostowych (Skarbiec FIO) 4,2% 13,1% 26,6% 55, 55,5% 7,5% 19,4% ING Selektywny (ING FIO) 3,5% 6, 26,4% 36,4% 13,3% 2, 5,3% 20140630 20141231 20150630 TOP 3 Fundusze mieszane Skarbiec III Filar (Skarbiec FIO) dane na dzień: 20150630 1M 24M 36M 48M 60M YTD 2, 4,8% 12,8% 23,9% 19,2% 26, 1, Skarbiec III Filar (Skarbiec FIO) ING Zrównoważony (ING FIO) 2,6% 4, 13,3% 24,5% 12,6% 27,3% 2,3% 4,8% KBC Zmiennej Alokacji (KBC FIO) 4,7% 3,5% 7,8% 14,1% 4,7% 20140630 20141231 20150630 dane na dzień: 20150630 TOP 3 Fundusze obligacji 1M 24M 36M 48M 60M YTD KBC Delta (KBC Biznes SFIO) KBC Delta (KBC Biznes SFIO) 0,6% 7,1% 12,5% 22,6% 0,7% Aviva Investors Obligacji Dynamiczny (Aviva Investors FIO) 1,2% 4,8% 17,1% 26,5% 0,1% 7,1% AGIO Kapitał (AGIO SFIO) 0,2% 4,3% 9,9% 17,7% 26,2% 1,9% 20140531 20141130 20150531 dane na dzień: 20150630 TOP 3 Fundusze pieniężne 1M 24M 36M 48M 60M YTD KBC Pieniężny (KBC FIO) KBC Pieniężny (KBC FIO) 0,1% 3, 7, 10,7% 15,4% 21,5% 1,3% UniKorona Pieniężny (UniFundusze FIO) 0,2% 2,8% 8,3% 14, 18,3% 25,1% 1,2% 3, MetLife Pieniężny (Krajowy FIO) 0,3% 2,9% 6,9% 12,4% 18,6% 25,9% 0,9% dane na dzień: 20150630 20140630 20141231 20150630 mbank.pl 801 300 800 5
Nota prawna przeczytaj uważnie Materiał został opracowany na podstawie Rankingu funduszy Analiz Online za okres ostatnich 12 miesiecy, który bazuje na wskazniku wyliczanym na podstawie wskaźnika IR w wersji zmodyfikowanej z tygodniowych stóp zwrotu z ostatnich 52 lub 156 tygodni. Jako benchmark brana jest średnia SAFU wzorzec tworzony na podstawie dziennej średniej arytmetycznej stóp zwrotu funduszy należących do danej, jednolitej pod względem deklarowanej polityki inwestycyjnej grupy według klasyfikacji Analiz Online. Dzienna stopa zwrotu benchmarku równa jest średniej arytmetycznej dziennych stóp zwrotu funduszy przypisanych do grupy, którą reprezentuje benchmark. W dniu pierwszej wyceny jednostki pierwszego funduszu należącego do grupy wartość SAFU jest równa 1000. Przyjęte przez nas progi, które wyznaczają granice dla poszczególnych ocen to: 15%, 35%, 65%, 85% Zapoznaj sie z metodologią ów (www.analizy.pl/fundusze/info/index/id/rating_vs_). Przedstawione stopy zwrotu zostały wyliczone na koniec czerwca 2015 r. Powyższe dane odnosza sie do przeszłości, przedstawione wyniki nie stanowią gwarancji ich osiągniecia w przyszłości. Inwestowanie w fundusze inwestycyjne wiąże się z ryzykiem i nie gwarantuje realizacji założonego celu inwestycyjnego, ani uzyskania określonego wyniku inwestycyjnego. Należy liczyć się z możliwością utraty przynajmniej części zainwestowanych środków. Szczegółowy opis czynników ryzyka znajduje się w dokumentach określających warunki emisji danego funduszu, prospekcie informacyjnym, prospekcie emisyjnym albo w memorandum informacyjnym. Dokumenty te są dostępne na stronach internetowych poszczególnych emitentów lub funduszy, w ich siedzibach oraz na stronie internetowej www.mbank.pl mbank S.A. nie ponosi odpowiedzialności za decyzje klientów związane z inwestowaniem w fundusze. Jednostki uczestnictwa funduszy nie są depozytem bankowym. Dotychczasowe wyniki funduszy oraz innych emitentów nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartość zakupionych jednostek uczestnictwa funduszy może się zmieniać wraz ze zmianą sytuacji na rynkach finansowych. W konsekwencji, dochód z zainwestowanych środków może ulec zwiększeniu lub zmniejszeniu. Ponadto potencjalne korzyści z inwestowania w fundusze mogą zostać zmniejszone o pobierane podatki i opłaty wynikające z przepisów prawa, taryf opłat i prowizji oraz regulaminów. mbank S.A. oświadcza, iż: 1. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (obecnie Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 30 czerwca 2005 roku na prowadzenie działalności maklerskiej, zmienione decyzją Komisji Nadzoru Finansowego) z dnia 20 marca 2012 roku, 2. posiada zezwolenie Komisji Papierów Wartościowych i Giełd z dnia 23 listopada 1995 roku na świadczenie usług powierniczych, prowadzenie rachunków papierów wartościowych, rejestrowanie stanu posiadania papierów wartościowych i zmian tego posiadania, 3. na mocy decyzji Komisji Nadzoru Finansowego z dnia 30 stycznia 2007 roku został wpisany na listę agentów firmy inwestycyjnej mwealth Management S.A. (poprzednio BRE Wealth Management S.A.) 4. na podstawie art. 70 ust 2 w związku z art. 69 ust. 2 pkt 5 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi świadczy usługę doradztwa inwestycyjnego w zakresie instrumentów finansowych niedopuszczonych do obrotu na rynku zorganizowanym, 5. organem nadzorującym mbank S.A. w zakresie działalności, o której mowa w pkt. 14, jest Komisja Nadzoru Finansowego, pl. Powstańców Warszawy 1, 00950 Warszawa. Wszystkie informacje o ryzykach inwestycyjnych związanych z obrotem instrumentami finansowymi, a także szczegółowe warunki i opłaty związane z nabyciem lub odkupieniem jednostek uczestnictwa w funduszach inwestycyjnych są określone w Taryfie prowizji i opłat bankowych dla osób fizycznych w ramach bankowości detalicznej mbanku S.A. dostępnej na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/oplaty/sfi.html, Regulaminie świadczenia przez mbank usług przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub zbycia instrumentów finansowych oraz w Regulaminie świadczenia przez mbank usługi przyjmowania i przekazywania zleceń nabycia lub odkupienia jednostek uczestnictwa w Funduszach Inwestycyjnych dostępnym na stronie internetowej http://www.mbank.pl/pomoc/info/regulaminy/inwestycje.html Wskazane usługi mogą być świadczone tylko na rzecz posiadacza rachunku w mbanku. Niniejszy materiał nie stanowi oferty w rozumieniu Kodeksu cywilnego i ma on charakter wyłącznie informacyjny. mbank.pl mbank S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 18, 00950 Warszawa, zarejestrowany przez Sąd Rejonowy dla m. st. Warszawy, XII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem KRS 0000025237, posiadający numer identyfikacji podatkowej NIP: 5260215088. Według stanu na dzień 01.01.2015 r. kapitał zakładowy mbanku S.A. (w całości wpłacony) wynosi 168.840.228 złotych.