Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. Udany debiut PBS121. Rosną obroty na rynku. Październik przerwał krótką serię miesięcy, w których obroty na rynku Catalyst malały. Jednocześnie porównując dane o obrotach z ilością zawieranych transakcji widoczne jest, że w warunkach wzrostu obrotów nastąpił spadek ilości zawieranych transakcji, co może sugerować, że w wyniku ryzyka niewypłacalności Grecji, na rynku Catalyst aktywni pozostali więksi gracze. Powyższą tezę potwierdza wzrost średniej wartości transakcji zawieranej we wrześniu i październiku. Być może część inwestorów w wyniku wzrostu awersji do ryzyka zdecydowała się pomijać przy inwestycjach obligacje, które zasadniczo są bardziej bezpieczne niż akcje. W takich mało sprzyjających warunkach zwiększyły się obroty papierami banków spółdzielczych. Wartość obrotu nimi licząc od początku roku przekroczyła poziom 1 mln zł. Stosunkowo duża aktywność na tych papierach widoczna jest także w zwiększonym udziale obrotu obligacjami spółdzielczymi w strukturze handlu na GPW ASO (do 67%). Sygnalizowane przed miesiącem wychodzenie przez inwestora bądź grupę inwestorów z obligacji WBS521 odbiło się na cenach tego papieru. Z drugiej strony niższa cena została odnotowana przy niskim wolumenie, co z technicznego punktu widzenia nie potwierdza trwałości ruchu spadkowego. Relatywnie niska cena rynkowa może zachęcić inwestorów do nabycia tej serii papierów. Generalnie rentowność bieżącą obligacji spółdzielczych ogólnie lekko się zmniejszyła za sprawą wysokiego popytu, który podbił ceny poszczególnych serii papierów. Za relatywnie tanią można uznać nową serie obligacji PBS121. Zestawienie obligacji spółdzielczych Nazwa obligacji Data wykupu Wartość emisji (w mln zł) 3 25 2 15 1 5 1 8 6 4 2 Oprocentowanie w bieżącym ok. odsetkowym Obroty na rynku Catalyst (w mln zł) wrz-9 paź-9 lis-9 gru-9 sty-1 lut-1 mar-1 kwi-1 maj-1 cze-1 lip-1 sie-1 wrz-1 paź-1 lis-1 gru-1 sty-11 lut-11 mar-11 kwi-11 maj-11 cze-11 lip-11 sie-11 wrz-11 paź-11 lip-1 sie-1 wrz-1 Obroty obligacjami spółdzielczymi na tle rynku GPW ASO paź-1 lis-1 Rentowność bieżąca gru-1 sty-11 lut-11 obroty na obligacjach spółdzielczych (w mln zł; l.o.) udział w strukturze GPW ASO (p.o.) mar-11 kwi-11 maj-11 cze-11 lip-11 YTM* (rentowność w okresie do wykupu) sie-11 wrz-11 paź-11 1% 8% 6% 4% 2% % Cena brutto (w zł) BBS1225 225-12-24 2,9 7,74% 7,55% 7,45% 12,53 BOM221 221-2-11 1, 8,32% 8,18% 8,1% 12,1 BPL421 221-4-15 7, 7,86% 7,67% 7,49% 12,5 BPS718 218-7-15 1, 7,77% 7,7% 7,59% 1,92 BPS72 22-7-12 8, 8,26% 7,94% 7,62% 14,2 BPT62 22-6-11 4, 7,83% 7,66% 7,48% 12,23 BRB425 225-4-9 1, 8,36% 8,16% 8,5% 12,5 BSC62 22-6-18 1, 7,73% 7,62% 7,49% 11,53 BSC621 221-6-22 8, 7,74% 7,74% 7,74% 1,3 BSL521 221-5-13 1, 7,71% 7,63% 7,56% 11,4 BSP62 22-6-25 5, 7,75% 7,56% 7,51% 11,54 BSS418 218-4-1 8, 8,36% 8,16% 7,86% 12,5 BSW721 221-7-8 1, 7,96% 7,84% 7,73% 11,53 ESB725 225-7-16 5, 7,76% 7,59% 7,5% 12,22 GBS621 221-6-1 6,8 7,42% 7,31% 7,24% 11,23 MBS72 22-7-23 6, 7,98% 7,81% 7,63% 12,22 OKB52 22-5-28 7, 7,62% 7,46% 7,27% 12,23 PBS72 22-7-2 25, 8,75% 8,36% 8,42% 12,4 PBS121 221-1-6 23, 8,6% 8,5% 8,4% 1,12 PMS624 224-6-18 5, 7,73% 7,66% 7,62% 1,93 SBK12 22-1-29 2,7 8,92% 8,3% 8,44% 13, SBR325 225-3-12 2, 8,35% 8,16% 8,8% 12,21 SBR725 225-7-16 5, 8,26% 8,6% 7,95% 12,52 WBS521 221-5-27 8, 7,82% 7,76% 7,7% 1,83 *- przy założeniu, że nie zmieni się kupon Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 1
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. W pierwszej części października do najbardziej płynnych obligacji spółdzielczych należały papiery z serii BSW721 i WBS521, które zadebiutowały na rynku pod koniec lipca 211 r. Nie wyróżniają się one na tle średniej rynkowej ani wartością emisji, ani wysokością oprocentowania. Inwestorów prawdopodobnie przyciągała stosunkowo niska cena rynkowa, która w ich przypadku w dość niewielkim stopniu ogranicza przyszłe zyski z posiadanych obligacji. Największe obroty w przekroju całego miesiąca osiągnięto na nowej serii obligacji (PBS121), co świadczyć może, że w ocenie inwestorów te papiery są atrakcyjne. Przyciągać może ich niska cena rynkowa. Dodatkowym wsparciem dla wskaźnika płynności może być niska wartość nominalna jednej obligacji. Generalnie stosunkowo duże obroty uzyskiwały papiery o wysokiej wartości emisji (jednocześnie ze względu na dużą wartość emisji były one umiarkowanie wysoko płynne) i o wysokim oprocentowaniu w bieżącym okresie odsetkowym. 8 6 4 2 Najpłynniejsze obligacje spółdzielcze Nazwa obligacji Płynność PBS121 17,33% BSL521 11,41% SBK12 1,2% Obligacje z serii BPS718 wolumen obrotu (l.o.) cena (p.o.) 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 31.1 12, 11,5 11, 1,5 1, W nowym (trzecim) okresie odsetkowym obligacje z serii SBK12 oprocentowane są na 8,92%, na co złożył się wzrost kosztu sześciomiesięcznego pieniądza na rynku międzybankowym (stawki WIBOR 6M) w przeciągu ostatnich sześciu miesięcy zwiększyła się o,41 pp. Więcej również można uzyskać odsetek z obligacji BPL421 i BRB425, których oprocentowanie w bieżącym okresie odsetkowym wzrosło o odpowiednio,39 i,41 pp. W efekcie pierwsza z wymienionych serii nie ma już jednego z najniższych oprocentowań (jej bieżące oprocentowanie wynosi 7,86%), a druga z wymienionych serii należy do jednej z najwyżej oprocentowanych wśród obligacji spółdzielczych. Uwzględniając fakt, że licząc od początku roku płynność BRB425 wyniosła 8,6% to ta seria jest jedną z bardziej atrakcyjnych. Potencjalne zyski z inwestycji pomniejsza cena rynkowa (12,49), która powoduje, że rentowność bieżąca wynosi 8,16%. SBK12 BRB425 Najatrakcyjniejsze oprocentowanie w bieżącym okresie odsetkowym Nazwa obligacji Wysokość oprocentowania SBK12 8,92% PBS72 8,75% BRB425 8,36% PBS72 BSS418 Obligacje spółdzielcze o największym oprocentowaniu w bieżącym okresie odsetkowym 8,36% 8,36% 8,75% 8,92% 8,% 8,2% 8,4% 8,6% 8,8% 9,% Rynek w dalszym ciągu wycenia możliwość obniżki stawki WIBOR 6M w rocznym horyzoncie, ale już w nieco mniejszym zakresie niż przed miesiącem na co złożył się silniejszy wzrost kontraktów FRAPLN (6x12) niż stawki WIBOR 6M. To dobra informacja dla posiadaczy obligacji o zmiennym oprocentowaniu opartym na tej stawce, czyli wszystkich obligacji spółdzielczych. Jednak utrzymująca się perspektywa obniżki stawki sugeruje, że w perspektywie roku zyski obligatariuszy mogą być nieco niższe (o,13 pp.). Choć jeszcze na niektórych seriach papierów ze względu na niską bazę z początku poprzedniego okresu odsetkowego będzie można liczyć na wzrost oprocentowania, tak jak to było w przypadku papierów z serii BPL421 i BRB425. 5,4 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 4, 3,8 lip 1 sie 1 Stawka WIBOR 6M na tle kontraktów FRA (dane w %) WIBOR 6M FRA PLN 6x12 wrz 1 paź 1 lis 1 gru 1 sty 11 lut 11 mar 11 kwi 11 maj 11 cze 11 lip 11 sie 11 wrz 11 paź 11 5,4 5,2 5, 4,8 4,6 4,4 4,2 4, 3,8 Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 2
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. W arkuszach zleceń widoczna jest utrzymująca się przewaga zleceń kupna nad sprzedażą (zbiorczo dla wszystkich obligacji spółdzielczych), co nastąpiło w warunkach silniejszego wzrostu wolumenu zleceń kupna niż sprzedaży. Relacja tych wielkości wzrosła do poziomu 2,33:1, co czysto teoretycznie stwarza presję na dalszą zwyżkę cen. Z tego ogólnego obrazu przez większość miesiąca wyodrębniały się trzy serie obligacji, na których przeważały oferty sprzedaży były to obligacje BPS718, BSW721 i WBS521. Aczkolwiek w przypadku dwóch ostatnich serii przeprowadzone duże zostały stosunkowo duże transakcje w skutek których zmniejszyła się presja na spadek cen tych papierów (zrealizowane zostały zlecenia sprzedaży). Odmiennie przedstawia się sytuacja na BPS718, na których wolumen zleceń sprzedaży zwiększył się z 28 do 589. Pomimo wysokiej dynamiki wzrostu, nie jest to ilość, która znacząco ciążyłaby na cenach papierów, gdyż w ciągu miesiąca (października) obroty przekroczyły 325 obligacji. Tym samym wolumen zleceń sprzedaży zostałby w pełni pokryty średnio po niepełnym tygodniu handlu, gdyby zostały zaoferowane po cenie akceptowanej przez rynek. Relatywnie niską wartość tych zleceń widać również przyrównując do wartości emisji stanowią ok.,6% wartości emisji. Ponadto na uwagę zwraca fakt, że średnia cena zleceń sprzedaży ważona wolumenem wynosi 12,14, czyli wyraźnie przewyższa wartość rynkową. Można to interpretować w ten sposób, że obligatariusze traktują ten papier jak dobrą lokatę, którą przekażą innemu inwestorowi w zamian za uzyskanie satysfakcjonującej ceny. Na pozostałych papierach przeważają zlecenia kupna wśród których dominują ceny nominalne albo nieco powyżej nominału. Inwestorzy starają się poszukiwać okazji, a te zdarzają się rzadko, gdyż rynek obligacji spółdzielczych wydaje się być odporny na zawirowania w jego otoczeniu. Duże zainteresowanie obligacjami infrastrukturalnymi Obligacje korporacyjne są bardzo różnorodne zarówno pod względem wartości nominału (od 1 zł do 5 tys. zł), jak i wysokości oprocentowania (od 4,99% do 15,% w skali roku). Łączy je to, że z reguły mają niską płynność. Do tej grupy papierów zaliczają się także obligacje wyemitowane przez BGK na rzecz Krajowego Funduszu Drogowego (KFD), tzw. obligacje infrastrukturalne, które są gwarantowane przez Skarb Państwa, a przy tym nieco lepiej oprocentowane (niż obligacje skarbowe). Na przykład seria obligacji IDS118 ze stałym kuponem 6,25% jest o 75-1 pb. wyżej oprocentowana niż jej odpowiedniki skarbowe DS117 i DS119. W październiku cieszyły się one największym zainteresowaniem spośród wszystkich papierów - patrząc wyłącznie na wielkość obrotów. Jednak uwzględniając ich wysoką wartość emisji (blisko 11,7 mld zł) nie należą one do najbardziej płynnych instrumentów. Trudno się dziwić, gdyż inwestorzy o niskiej skłonności do ryzyka traktują ten papier jak lokatę. Ze względu na oprocentowanie mogą być one dobrą 1 8 6 4 2-2 -4-6 12 1 8 6 4 2 Wolumen zleceń kupna netto na obligacjach spółdzielczych (stan na początek handlu 2 listopada 211r.) wolumen zleceń kupna netto zmiana stanu wolumenu zleceń kupna netto (m/m) BBS1225 BOM221 BPL421 BPS718 BPS72 BPT62 BRB425 BSC62 BSC621 BSL521 BSP62 BSS418 BSW721 ESB725 GBS621 MBS72 OKB52 PBS72 PBS121 PMS624 SBK12 SBR325 SBR725 WBS521 Wolumen zleceń kupna i sprzedaży na obligacjach spółdzielczych (stan na początek handlu 2 listopada 211r.) wolumen zleceń sprzedaży wolumen zleceń kupna BBS1225 BOM221 BPL421 BPS718 BPS72 BPT62 BRB425 BSC62 BSC621 BSL521 BSP62 BSS418 BSW721 ESB725 GBS621 MBS72 OKB52 PBS72 PBS121 PMS624 SBK12 SBR325 SBR725 WBS521 Najpłynniejsze obligacje korporacyjne Nazwa obligacji Płynność PCZ514 9,7% ORK712 5,72% MVG1213 4,78% Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 3
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. alternatywą dla obligacji skarbowych. Na zamieszczonym obok wykresie pod pozycją 218+ znajdują się właśnie przede wszystkim papiery z tej serii. Choć na rynku obligacji korporacyjnych dominują papiery ze zmiennym oprocentowaniem, to w obrocie znajdują się także ze stałym kuponem i zerokuponowe. Porównując ich średnie ważone wartością emisji oprocentowanie w bieżącym okresie odsetkowym (po wyłączeniu emisji papierów większej bądź równej 1 mld zł których oprocentowanie jest niskie) widoczne jest, że o ile w przypadku papierów o stosunkowo krótkim terminie zapadalności (do 1 roku) różnica oprocentowania pomiędzy papierami ze zmiennym i stałym kuponem wynosi,34 pp., o tyle w przypadku obligacji dwuletnich różnica ta wynosi,95 pp. W uproszeniu zakładającym, że ceny rynkowe tych papierów są takie same, oznacza to, że dla inwestorów trzymających obligacje w terminie do wykupu bardziej atrakcyjne są papiery ze zmiennym oprocentowaniem, o ile koszt pieniądza sześciomiesięcznego na rynku międzybankowym obniży się nie więcej niż,95 pp. W rzeczywistości rynkowej, kwotowania papierów ze zmiennym oprocentowaniem są obecnie nieco wyższe niż ich odpowiedniki ze stałym kuponem, co pomniejsza wielkość potencjalnych zysków z punktu widzenia inwestora. Różnica w cenach rynkowych pomiędzy tymi grupami papierów zmniejsza się prawdopodobnie ze względu na wycenianą przez rynek możliwość niewielkiego obniżenia kosztu pieniądza w perspektywie najbliższych 12 miesięcy. Na ten moment jednak rentowność bieżąca obligacji ze zmiennym kuponem pozostaje wyższa. Śladowe obroty na papierach komunalnych 16 14 12 1 8 6 4 2 Wartość obligacji korporacyjnych w poszczególnych terminach wykupu (dane w mln zł) 211 212 213 214 215 216 217 218+ Mało atrakcyjne oprocentowanie większości obligacji komunalnych, w połączeniu z wysoką ceną rynkową tych papierów mających nieco wyższy kupon, odbija się na płynności obligacji komunalnych. Śladowy handel był na obligacjach miasta Warszawy i Wodzisławia Śląskiego. To właśnie seria WSL314 okazała się najbardziej płynna, ale wynikało to z niskiej wartości wyemitowanych papierów (2 mln zł). Na pozostałych seriach obligacji nie było handlu, co podkreśla problem płynnościowych na tym rynku. W sytuacji konieczności dokonania szybkiej sprzedaży istnieje problem ze znalezieniem drugiej strony dla transakcji. Inwestorzy często pomijają te papiery prawdopodobnie ze względu na niskie potencjalne zyski wynikające z jednej strony z niewielkiego oprocentowania, a z drugiej z wysokiej ceny rynkowej obligacji komunalnych o nieco wyższym niż przeciętnym oprocentowaniu. Powyższa kwestia dotyczy papierów ze stosunkowo krótkim terminem wykupu. Rentowność obligacji ze zmiennym oprocentowaniem z zapadalnością zbliżoną do jednego roku ważona wartością emisji jest wyższa niż ich skarbowe odpowiedniki o średnio 2,42 pp., ale ich wysoka cena obniża częściowo jego atrakcyjność. W przypadku papierów z dłuższym terminem różnica w oprocentowaniu stopniowo zmniejsza się, a w przypadku 18 15 12 9 6 3 Najpłynniejsze obligacje komunalne Nazwa obligacji Płynność WSL314,8% WAW117,6% WAW318,1% Obligacje z serii WAW117 wolumen obrotu (l.o.) cena (p.o.) 3.1 4.1 5.1 6.1 7.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 17.1 18.1 19.1 2.1 21.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 31.1 98, 97, 96, 95, 94, 93, 92, Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 4
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. papierów ok. 6-letnich rentowność obligacji komunalnych ważona wartością emisji jest niższa od WZ118 za sprawą emisji niskooprocentowanej serii RYB1117 (obecnie 4,31%). Rentowność bieżąca obligacji PLZ915 (najwyższa spośród wszystkich obligacji komunalnych), która kształtuje się na poziomie 7,44% jest wyższa tylko od jednej serii obligacji spółdzielczych (GBS621). Biorąc pod uwagę sytuacje płynnościową wydaje się, że lokowanie środków w obligacje komunalne ma sens jedynie w przypadku zadowolenia się niewiele większym zyskiem niż w przypadku papierów skarbowych z nastawieniem, że obligacje te będzie trzymać się do terminu wykupu. Określenie tej grupy papierów jako rynkowe może być w pewnym sensie na wyrost biorąc pod uwagę śladowy handel tymi obligacjami. 8 6 4 2 Porównanie oprocentowania obligacji komunalnych i skarbowych ze zmiennym oprocentowaniem i ich dyferencjał oproc. obligacji komunalnych (l.o.) oproc. obligacji skarbowych (l.o.) dyferencjał (p.o.; w pp.) ok.1y ok.2y ok.3y ok.6y 3 2 1-1 Pięciolatki i dziesięciolatki odrabiają straty Poprawa nastrojów wśród inwestorów na świecie sprzyjała obniżeniu rentowności polskich obligacji skarbowych, zwłaszcza długoterminowych. Z kolei krótki koniec krzywej dochodowości wydaje się być pod wpływem oczekiwań w zakresie kształtowania polityki pieniężnej. Bieżące dane makroekonomiczne wskazują na to, że popyt pozostaje silny pomimo słabości rynku pracy. Presja inflacyjna jest niska, a wzrost wskaźników inflacji wynika z czynników będących poza sferą oddziaływania narzędzi RPP. Wskazuje na to wskaźnik inflacji bazowej, czyli po wyłączeniu cen żywności i energii. Stwarza to więc przestrzeń do obniżek stóp procentowych. Obecnie rynek wycenia 44-procentowe prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w perspektywie najbliższych 12 miesięcy. Oczekiwania te na początku września były jeszcze większe. Generalnie jednak perspektywa obniżek stóp procentowych wpływa na ceny obligacji skarbowych z około dwuletnim terminem zapadalności. Na rynku detalicznym cena obligacji z serii PS413 (o stałym kuponie 5,25%) utrzymywała się w październiku na relatywnie wysokim poziomie, podczas gdy papiery o podobnej długości, ale ze zmiennym oprocentowaniem w dalszym ciągu są kwotowane w rejonie wartości nominalnej. Widać tym samym, że możliwy zwrot w kształtowaniu polityki pieniężnej wspiera ceny papierów o stałym kuponie, które w środowisku oczekiwanych obniżek stóp stają się bardziej atrakcyjne. Z kolei ceny obligacji z dłuższym terminem wykupu, których wrażliwość na zmiany parametrów polityki pieniężnej jest mniejsza, pozostają stabilne i kwotowane są poniżej nominału, co wynika z dużej niepewności co do przyszłości. Stosunkowo niska cena rynkowa powoduje, że rentowność bieżąca tych papierów wzrasta i według stanu na koniec października wynosi dla DS12 5,37%, a dla WZ121 4,95%. Ich rentowności w dalszym ciągu pozostają wyraźnie niższe niż papierów spółdzielczych, choć oczywiście inwestycji w te papiery towarzyszy mniejsze ryzyko niewypłacalności. Natomiast zakup tych obligacji na pewno wiąże się z ryzykiem płynnościowym, gdyż handel na tych papierach jest znikomy biorąc pod 7 6 5 4 3 2 1 5,4 5,2 5 4,8 4,6 4,4 4,2 4 3,8 211-1-3 211-1-17 Rentowności obligacji skarbowych i ich zmiany w ciągu miesiąca (dane w %) Zmiany rentowności (p.o.) Krzywa dochodowości (l.o.) 2Y 5Y 1Y Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych na tle oczekiwań co do zmiany kosztu pieniądza rentowność obligacji 2-letnich (l.o.) 211-1-31 211-2-14 211-2-28 211-3-14 211-3-28 211-4-11 211-4-25 211-5-9 211-5-23 211-6-6 211-6-2,3,2,1, -,1 -,2 -,3 różnica między stawką WIBOR6M a FRAPLN 6x12 (p.o.) 211-7-4 211-7-18 211-8-1 211-8-15 211-8-29 211-9-12 211-9-26 211-1-1 211-1-24 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 5
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. uwagę wartość ich emisji. Na jedynym przetargu obligacji zorganizowanym przez Ministerstwo Finansów sprzedano pięcioletnie obligacje z serii PS116. Ograniczona podaż papierów w ostatnim kwartale br. spowodowała stosunkowo duże zainteresowanie ze strony inwestorów podczas, gdy górne ograniczenie oferty wyniosło 3 mld zł, to popyt ukształtował się na poziomie 9,9 mld zł, czyli był ponad trzykrotnie wyższy. Resort na przetargu podstawowym sprzedał wszystkie wystawione w ofercie papiery, a na przetargu uzupełniającym kolejne 6 mln zł. Uzyskane ceny pozwoliły na osiągnięcie średniej rentowności na poziomie 5,11%, która jednocześnie była niższa niż na poprzedniej sprzedaży pięciolatków o 15 pb. Perspektywy: krótki koniec powinien pozostać stabilny. Dobre wykonanie potrzeb pożyczkowych wzmacniać może obligacje z krótkim terminem zapadalności. Natomiast długi koniec krzywej będzie determinowany przez sytuacje w strefie euro w tym przede wszystkim informacje o kryzysie zadłużeniowym. Wzrost awersji do ryzyka może wystromić krzywą dochodowości. 12, 11,5 11, 1,5 1, 99,5 99, 98,5 Zmiany cen obligacji skarbowych (z ok. 2-letnim terminem wykupu) na rynku detalicznym PS413 TZ213 1.8 4.8 9.8 12.8 18.8 23.8 26.8 31.8 5.9 8.9 13.9 16.9 21.9 26.9 29.9 4.1 7.1 12.1 17.1 2.1 25.1 28.1 Wyniki przetargu sprzedaży obligacji z 1 sierpnia br. oferta (w mld zł) popyt (w mld zł) sprzedaż (w mld zł) średnia rentowność PS116 1,-3, 9,9 3, 5,11% Załącznik 1. Zestawienie obligacji korporacyjnych o stałym oprocentowaniu (wyłączając duże emisje) Wartość Nazwa Rentowność Data wykupu emisji Oprocentowanie obligacji bieżąca (w mln zł) Płynność Cena brutto** 6N213 213-2-22 6,6 1,% 1,%,5% 1,1 AOW214 214-2-28 1, 1,2% 9,97%,57% 12,37 AOW512 212-5-28 5, 11,% 1,68%,% 13,2 ARH713 213-7-22 3, 1,1% 9,76%,% 12,5 BBZ312 212-3-19 9,6 1,5% 1,46%,11% 1,46 BBZ712 212-7-6 5,4 11,% 1,96%,19% 1,44 BLI1213 213-12-23 5, 9,5% 8,96%,3% 11,1 FOJ1111 211-11-23 2,1 11,% 11,31% 1,95% 97,35 GND312 212-3-3 15, 7,1% 7,1%,% 1,4 MSA613 213-6-14 5,1 12,% 11,65% 1,31% 13,5 MVF1213 213-12-6 3, 9,45% 9,36%,14% 99,2 MVG1213 213-12-13 1, 9,45% 9,4% 4,78% 12,1 MVP114 214-1-4 2, 9,45% 9,31%,4% 12,51 ORK312 212-3-31 19,9 12,% 11,91% 1,8% 1,1 ORK712 212-7-7 5,3 12,% 11,76% 5,72% 1,1 ORL412 212-4-27 1,5 15,% 14,63% 1,38% 12,5 PCR613 213-6-14 15, 9,% 8,81%,42% 12,21 PCZ514 214-5-3 5, 14,% 13,59% 9,7% 13,1 PSG512 212-5-3 1,3 15,% 14,9% 1,88% 1,73 ROB415 215-4-18 4, 8,9% 8,9%,63% 1,1 ROB113 213-1-1 6, 8,9% 8,86%,2% 1,51 ROB1113 213-11-16 2, 8,35% 8,16%,% 12,37 ROB1213 213-12-2 22,8 8,9% 8,88%,15% 1,22 SDV314 214-3-14 47, 9,45% 9,5%,7% 99,52 VED613 213-6-3 4, 11,5% 11,33%,1% 11,54 WXF514 214-5-6 66,3 8,5% 8,5%,% 1,4 ZPS1212 212-12-21 1,4 12,% 11,92% 1,15% 1,71 **- w przypadku notowań na dwóch rynkach dotyczy rynku detalicznego Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 6
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. Załącznik 2. Zestawienie obligacji korporacyjnych o wartości emisji niemniejszej niż 1 mld zł rynek detaliczny Oprocentowanie Nazwa Rodzaj Wartość emisji Rentowność Data wykupu w bieżącym ok. obligacji oprocentowania (w mld zł) bieżąca odsetkowym Cena brutto IDS118 218-1-24 stałe 11,65 6,25% 6,4% 13,5 IPS114 214-1-24 stałe 6,89 5,75% 5,6% 12,69 BGK213 213-2-16 zmienne 1, 5,21% 5,21% 1,1 BGK514 214-5-11 zmienne 1, 4,99% 4,99% 1,2 BGK215 215-2-16 zmienne 1, 5,47% 5,47% 1,1 PLK915 215-9-6 zmienne 1, 6,55% 6,55% 1,1 IWS645 245-6-25 stałe 1, 6,% 6,13% 97,92 Załącznik 3. Zestawienie obligacji korporacyjnych o zmiennym oprocentowaniu (wyłączając duże emisje) Wartość Oprocentowanie Nazwa Rentowność Data wykupu emisji w bieżącym ok. obligacji bieżąca (w mln zł) odsetkowym Płynność ADM1212 212-12-6 5, 11,67% 11,44%,56% BBD213 213-2-22 8,5 1,34% 1,34%,% BBD214 214-2-21 26,5 1,84% 1,48% 3,2% BBI214 214-2-21 5, 1,84% 1,84%,% BL5313 213-3-31 2,3 11,46% 11,46%,% BL5612 212-6-3 1,7 12,96% 12,79% 2,15% BL5613 213-6-3 2, 11,46% 11,44% 1,16% BL5913 213-9-3 5, 11,96% 11,96%,49% BOB1213 213-12-2 4, 6,1% 6,1%,% BOC1213 213-12-2 3, 5,76% 5,73%,% BOD521 221-5-18 1, 7,46% 7,46%,% BS2613 213-6-22 28, 9,44% 9,44%,% BS2614 214-6-22 3, 11,64% 11,3%,6% BS3212 212-2-29 1,2 1,22% 1,22%,% BS3214 214-2-28 5,2 11,92% 11,25%,33% BS3513 213-5-31 8, 11,2% 11,2%,% BS3514 214-5-31 8, 12,12% 12,12%,% BS3813 213-8-31 8, 11,22% 1,89%,4% BS31112 212-11-3 8, 1,87% 1,74%,% BS31113 213-11-3 8, 11,77% 11,54%,% BST512 212-5-26 1, 11,12% 11,8%,% BST513 213-5-26 1, 12,12% 12,9%,% BST514 214-5-26 1, 13,12% 12,85% 1,22% BST1112 212-11-26 5, 11,62% 11,28%,6% BST1113 213-11-26 5, 12,62% 12,59%,% EFHOHA 213-12-4 11, 7,72% 7,72%,% ELC413 213-4-22 36,8 1,76% 1,6%,29% ERB714 214-7-15 5, 8,17% 8,17%,% FFI113 213-1-11 11,3 11,26% 11,24%,22% FRO416 216-4-4 29, 1,36% 9,87%,36% FRR514 214-5-23 28, 12,11% 12,1%,15% GHE714 214-7-21 15, 9,77% 9,77%,% GHI714 214-7-21 5, 9,85% 9,85%,% GNB618 218-6-29 25, 8,71% 8,71%,2% GNB817 217-8-1 35, 8,29% 8,29%,% GNB917 217-9-1 5, 8,31% 8,31%,% GND513 213-5-6 1, 11,21% 11,26% 1,42% GND612 212-6-2 25, 1,2% 1,2% 1,94% GNT312 212-3-29 28,9 11,26% 11,26% 1,62% GNT313 213-3-29 26, 8,85% 8,94%,12% GNT513 213-5-27 1,1 9,22% 9,23%,73% GNT612 212-6-3 25, 8,75% 8,62%,% Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 7
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. GNT813 213-8-19 1, 1,96% 1,96%,% GNT912 212-9-3 1, 11,22% 11,3% 2,24% GNT1212 212-12-21 1,3 1,76% 1,81%,% IIF912 212-9-28 3,7 13,35% 13,22% 2,24% IMC1111 211-11-17 2, 11,71% 11,71%,% IPF615 215-6-3 2, 12,36% 11,54%,% KRI414 214-4-4 6, 9,86% 9,86%,% KRI416 216-4-4 15, 1,86% 1,86%,% LCC414 214-4-15 1, 8,86% 8,86%,% MCI314 214-3-31 35,4 8,86% 8,64%,3% MCI613 213-6-28 27,5 9,5% 9,31%,% MCI912 212-9-1 5, 8,% 8,%,% MER412 212-4-23 3, 12,77% 11,93%,% MER614 214-6-17 5, 12,22% 11,98%,52% MKD713 213-7-21 23,3 1,28% 1,28%,4% MMP416 216-4-29 17, 7,92% 7,47%,47% MMP1115 215-11-3 4, 8,11% 7,99%,13% MVP415 215-4-8 39,1 1,65% 1,34%,19% MVP613 213-6-29 39,4 7,76% 7,62%,6% MVP813 213-8-3 14,5 1,51% 1,35% 1,93% NAV213 213-2-21 2, 14,72% 14,15%,3% NAV812 212-8-22 2, 13,92% 13,65% 1,15% NAV912 212-9-18,9 13,94% 13,87% 2,44% PCM312 212-3-29 265, 11,35% 11,24%,54% PCM314 214-3-29 185, 11,35% 1,91%,1% PRF413 213-4-19 25, 9,36% 9,22%,1% PRI912 212-9-28 5, 1,86% 1,66% 3,62% PRI1212 212-12-9 15, 1,61% 1,25%,72% RBC413 213-4-27 32, 1,87% 1,87%,2% RBC912 212-9-16 3, 12,74% 12,68%,15% RNA414 214-4-18 51,3 9,11% 9,11%,% RNB414 214-4-18 36,2 9,81% 9,81%,% RNK1213 213-12-9 1, 9,63% 9,36% 1,34% ROD813 213-8-5 3, 12,8% 12,54% 4,53% SCO713 213-7-25 23, 11,76% 11,88% 1,11% SOL412 212-4-3,4 1,89% 1,89%,% TRU614 214-6-3 22, 9,36% 9,22%,19% WDK112 212-1-23,9 12,3% 11,91%,% WDK512 212-5-1 4,3 12,26% 12,15%,7% WDK712 212-7-31 1,6 12,53% 12,41%,6% WDK1111 211-11-25,6 11,87% 11,75%,% WIK713 213-7-18 26,3 11,1% 11,1%,% Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 8
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. Załącznik 4. Zestawienie obligacji komunalnych Nazwa Data wykupu Wartość emisji (w mln zł) Oprocentowanie w bieżącym okresie odsetkowym Płynność miesięczna YTM* (rentowność w okresie do wykupu) Cena brutto** BRZ116 216-1-19 3,5 6,86%,% 6,86% 1, KON715 215-7-29,6 6,78%,% 5,6% 13,94 KON916 216-9-8 2,2 6,85%,% 5,54% 15,51 KRN1212 212-12-22 3,5 6,99%,% 5,56% 11,58 PLZ915 215-9-7,6 7,85%,% 6,22% 15,51 PLZ916 216-9-7,7 7,85%,% 6,39% 16,1 PLZ917 217-9-7,8 7,85%,% 6,49% 16,51 RAD912 212-9-28 1, 6,41%,% 3,78% 12,71 RYB1117 217-11-13 4,5 4,31%,% 4,31% 1, RYB1213 213-12-3 39, 5,26%,% 6,77% 97,5 RYB1214 214-12-23 18,5 5,26%,% 5,61% 99,5 TCZ817 217-8-25 2, 5,63%,% 5,63% 1,1 USM212 212-2-25,8 6,72%,% 1,87% 11,51 USM213 213-2-25,8 6,72%,% 5,12% 12,1 USM314 214-3-24,8 6,75%,% 5,64% 12,45 USM315 215-3-24,3 6,75%,% 6,75% 1,1 WAW318 218-3-29 3, 6,48%,1% 5,73% 14,3 WAW321 221-3-18 3, 6,64%,% 6,64% 1,4 WAW922 222-9-23 6, 6,45%,% 6,31% 11,11 WAW117 217-1-25 3, 5,35%,6% 5,55% 98,99 WAW119 219-1-25 6, 6,7%,1% 5,91% 14,99 WSL313 213-3-29 2, 6,85%,% 5,35% 12,1 WSL314 214-3-29 2, 6,85%,8% 5,5% 13,1 ZAM1211 211-12-16 2, 6,72%,% -3,94% 11,33 ZAM1212 212-12-16 2, 6,72%,% 4,49% 12,43 *- przy założeniu, że nie zmieni się kupon (dla papierów ze zmiennym oprocentowaniem) **- w przypadku notowań na dwóch rynkach dotyczy rynku detalicznego Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 9
Raport Poranny, 22 piernika 28 r. 2 listopad 211 r. Dom Maklerski Banku BPS SA ul. Płocka 11/13 1-231 Warszawa, tel.: +48 22 53 95 555, fax.: +48 22 53 95 556 www.dmbps.pl dm@dmbps.pl Biuro Analiz i Doradztwa Inwestycyjnego: Sobiesław Kozłowski, MPW - instytucje finansowe sobieslaw.kozlowski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 14 Kamil Artyszuk - deweloperzy kamil.artyszuk@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 35 Łukasz Kopeć - przemysł, górnictwo lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 27 Marcin Stebakow - handel lukasz.kopec@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 27 Departament Operacji: Katarzyna Patora-Kopeć, makler papierów wartościowych katarzyna.patora-kopec@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 2 Bogdan Dzimira, makler papierów wartościowych bogdan.dzimira@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 23 Grzegorz Kołcz, makler papierów wartościowych grzegorz.kolcz@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 3 Artur Kobos, makler papierów wartościowych artur.kobos@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 11 Jan Woźniak, makler papierów wartościowych jan.wozniak@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 36 Grzegorz Górski, makler papierów wartościowych grzegorz.gorski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 4 Bartosz Szaniawski bartosz.szaniawski@dmbps.pl tel.: (22) 539 55 47 Wyjaśnienia dotyczące stosowanej terminologii fachowej i wskaźników: ASO Alternatywny System Obrotu platforma transakcyjna prowadzona przez GPW lub Bond-Spot dla wtórnego obrotu nieskarbowymi dłuŝnymi papierami wartościowymi. BondSpot spółka akcyjna Bond Spot S.A. naleŝąca do grupy kapitałowej GPW, dawniej MTS CeTO, prowadząca dwie platformy sprzedaŝy niepublicznych, dłuŝnych papierów wartościowych. Catalyst rynek instrumentów dłuŝnych GPW i BondSpot. Cena brutto cena rynkowa powiększona o narosłe odsetki. Data wykupu termin, w jakim naleŝność główna z tytułu wykupu obligacji jest wymagalna i płatna. Data wypłaty odsetek termin, w jakim nastąpi wypłata odsetek za dany okres odsetkowy. Kupon odsetkowy kwota płatności z tytułu odsetek, przypadająca na koniec okresu odsetkowego. Wyliczany zgodnie z warunkami emisji w oparciu o oprocentowanie obligacji w danym okresie odsetkowym i wartość nominalną papieru dłuŝnego. MarŜa liczba wyraŝona w pkt. proc. dodawana do stopy bazowej w celu obliczenia oprocentowania obligacji w danym okresie odsetkowym. Obligacja dłuŝny papier wartościowy, emitowany w serii, wystawiony zgodnie z wymogami odpowiedniej ustawy. Obligatariusz pierwotny (pierwszy) właściciel obligacji lub wtórny jej nabywca. Stopa bazowa stopa wyznaczająca oprocentowanie obligacji o zmiennym oprocentowaniu. Wysokość stopy bazowej podawana jest w warunkach emisji obligacji. Termin wykupu/zapadalności dzień, w którym emitent musi wykupić obligacje, to jest zapłacić obligatariuszowi cenę wykupu (zwykle równą wartości nominalnej). Dzień ten wypada wraz z upływem okresu zapadalności obligacji, to jest czasu, na jaki obligacje były emitowane (np. 2 lata). WIBOR ang. Warsaw Interbank Offered Rate stawka procentowa na warszawskim międzybankowym rynku od depozytów oferowanych, podawana dla róŝnych, standardowych przedziałów czasowych tych depozytów. YTM ang. Yield To Maturity stopa dochodu, którą inwestor uzyskuje nabywając obligację po cenie rynkowej i trzymając ją w swoim portfelu inwestycyjnym do terminu wykupu. Wskaźnik obliczany w celu porównania atrakcyjności instrumentu z innymi moŝliwościami inwestycyjnymi. Raport wyraŝa wiedzę oraz poglądy jej autorów według stanu na dzień sporządzenia niniejszego opracowania. Materiał został sporządzony z zachowaniem naleŝytej staranności i rzetelności przy zachowaniu zasad metodologicznej poprawności na podstawie ogólnodostępnych informacji, w dniu publikacji opracowania, pozyskanych ze źródeł wiarygodnych dla Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. Dom Maklerski Banku BPS S.A. nie gwarantuje ich kompletności i dokładności. Organem sprawującym nadzór nad działalnością Domu Maklerskiego Banku BPS S.A. jest Komisja Nadzoru Finansowego z siedzibą w Warszawie, przy Placu Powstańców Warszawy 1. Informacje zawarte w niniejszym raporcie nie stanowią rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z 19 października 25 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców (Dz. U. z 19 października 25 r. Nr 26, poz. 1715). DM Banku BPS SA nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na podstawie niniejszego opracowania ani za szkody poniesione w wyniku tych decyzji inwestycyjnych. Powielanie bądź publikowanie w jakiejkolwiek formie niniejszego opracowania, lub jego części, oraz zwartych w nim zaleceń, oraz wykorzystywanie materiału do własnych opracowań celem publikacji, bez pisemnej zgody DM Banku BPS S.A. jest zabronione. Niniejsze opracowanie stanowi publikację handlową i jest prawnie chronione zgodnie z Ustawą z 4 lutego 1994 r. o prawie autorskim i prawach pokrewnych (Dz. U. 1994 nr 24 poz. 83 z późn. zm.). Dom Maklerski Banku BPS S.A., ul. Płocka 11/13, 1-231 Warszawa, infolinia: 81 321 456, www.dmbps.pl, e-mail: dm@dmbps.pl str. 1