rwca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Środa przyniosła korektę wtorkowych wzrostów rentowności DE10Y oraz US10Y. Przesunięcie w dół długiego końca amerykańskiej i niemieckiej krzywej było pochodną spadków na giełdach w Europie i na otwarciu giełd w USA. W rezultacie niemiecka krzywa dochodowości przesunęła się w dół o 1pb. w długim końcu (lądując znów poniżej 1,40%) i o 2 pb. w segmencie 2Y-5Y. W przypadku papierów amerykańskich spadek w segmencie 5Y-10Y wyniósł 2 pb., zaś w segmencie 2Y 1 pb. Zmianom tym towarzyszyła niewielka korekta w górę stawek 5Y USD CDS Włoch i Hiszpanii, przy jednoczesnym dalszym spadku stawek ASW obligacji tych krajów nominowanych w EUR. W środę na krajowym rynku stopy procentowej obserwowaliśmy przesunięcie w górę krzywej dochodowości skarbówek o 5-7 pb. w segmencie 5Y-10Y oraz o 3 pb. w segmencie 2Y. Na krzywej IRS ruchy były nieco mniejsze i wyniosły 3-4 pb. w krótkim końcu i 5 pb. w pozostałej części krzywej. Zmiany te były pochodną wypowiedzi prezesa NBP M. Belki i członka RPP J. Hausnera, którzy dystansowali się od tego, że determinantą dla decyzji NBP może być poziom kursu walutowego. Wypowiedzi te, podobnie jak słowa członka zarządu NBP A. Raczki, który twierdził, że ujemny CPI to zjawisko przejściowe, były przyjęte przez rynek jako zaostrzenie tonu banku centralnego. Znalazło to swoje odzwierciedlenie w przesunięciu w górę całej krzywej FRA o 2-4 pb. Krajowy rynek stopy procentowej zignorował poranną publikację danych o inflacji (a w zasadzie danych o kontynuacji deflacji) na Węgrzech. W poprzednich miesiącach dane z pozostałych krajów naszego regionu były dość uważnie obserwowane, ponieważ rynek traktował je jako czynniki, które mogą być brane pod uwagę przez RPP. W czwartek spodziewamy się wyhamowania trendu wzrostu stawek FRA, IRS oraz rentowności obligacji na krajowym rynku. Sądzimy, że wciąż słabe dane o produkcji przemysłowej z Eurostrefy oraz o inflacji w Niemczech, skorygują w dół długi koniec krzywej obligacji skarbowych oraz kontraktów IRS. W krótkim końcu należy spodziewać się stabilizacji lub niewielkich wzrostów dochodowości za sprawą oczekiwanych kolejnych komentarzy członków RPP, którzy będą starali się osłabić oddziaływanie zeszłotygodniowych gołębich wypowiedzi. W horyzoncie końca tygodnia prognozujemy jeszcze jedną falę spadków stawek FRA, za sprawą zapowiedzianej na piątek publikacji inflacji za maj w Polsce. Dodatkowym czynnikiem napędzającym obniżki będzie zapewne środowa wypowiedź J. Hausnera z RPP, w której zwracał on uwagę na konieczność przemyślenia przez RPP ostatnie decyzji ECB. Stawki 5Y USD CDS Włoch i Hiszpanii nieco wzrosły, przy jednoczesnym dalszym spadku stawek ASW obligacji tych krajów nominowanych w EUR. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Krajowy rynek stopy procentowej zignorował poranną publikację danych o (ujemnej r/r) inflacji na Węgrzech, koncentrując się na wypowiedziach przedstawicieli NBP, chłodzących nadzieje na obniżki stóp., PKO BP Stopa procentowa Polska Δ 1d Δ 5d 2Y 2,54 0,00-0,09 5Y 3,11 0,06-0,13 10Y 3,57 0,02-0,11 PL 10Y-2Y 1,03 0,02-0,01 PL-Bund 10Y 2,17 0,03-0,07 PL ASW 10Y -0,01-0,02-0,06 Rynki bazowe Δ 1d Δ 5d UST 10Y 2,64 0,00 0,04 Bund 10Y 1,40-0,01-0,04 UST-Bund 10Y 1,24 0,00 0,07, Bloomberg, stan na 11.06 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Kolejny dzień tygodnia upłynął pod znakiem niewielkich zmian na rynku złotego. Tuż po otwarciu sesji impuls do ruchu w kierunku 4,12 na parze EUR/PLN dała poranna publikacja danych inflacyjnych z Węgier. Raport zaskoczył, jak się okazało, maj był drugim miesiącem z rzędu deflacji w tym kraju. Indeks CPI wyniósł -0,1% r/r, podczas gdy niektóre prognozy wskazywały na wzrost o 0,1% r/r. O tym, że deflacji na Węgrzech nie można ignorować w kontekście polskiej gospodarki prezes NBP Marek Belka mówił już po publikacji danych za kwiecień, kiedy to wskaźnik cen konsumpcyjnych na Węgrzech spadł poniżej zera po raz pierwszy od 1968 roku. Wczoraj Marek Belka powtórzył jednak, że prawdopodobieństwo obniżek stóp w Polsce jest nadal bardzo małe i to pomimo ubiegłotygodniowej decyzji Europejskiego Banku Centralnego o luzowaniu polityki monetarnej. Zapewnienia prezesa NBP nie przekonały inwestorów, którzy w wycenach złotego wciąż dyskontują taki ruch. Takie zachowanie PLN jest też pochodną tej części wypowiedzi Belki, w której wskazał on na możliwość rezygnacji przez RPP z deklaracji utrzymania stóp na niezmienionym poziomie. Deprecjacja złotego postępuje, choć nadal w umiarkowanym tempie. Niemniej kurs EUR/PLN coraz wyraźniej oddala się od zeszłotygodniowego minimum na poziomie 4,089. Z uwagi na wciąż relatywnie stabilną sytuację na euro/dolarze ruch cechuje się wyższą dynamiką na parach USD/PLN oraz CHF/PLN niż na EUR/PLN. Na rynku głównej pary walutowej za nami kolejny dzień bez impulsów do istotniejszych zmian. Brak ważnych pozycji w środowym kalendarzu makroekonomicznym sprawił, że przez większą część sesji europejskiej kurs EUR/USD oscylował pomiędzy 1,352-1,355 i dopiero tuż przed otwarciem sesji w USA zobaczyliśmy wybicie górą z nakreślonego przedziału. Ruch szybko został jednak zanegowany. Wyraźnie widać, że wspólna waluta nie potrafi pozbierać się po zeszłotygodniowych decyzjach władz monetarnych. Oczekujemy, że ciążąca na euro presja da o sobie znać jeszcze przed posiedzeniem Fed zaplanowanym na 17-1rwca. Dolara wspierają relatywnie mocne dane, szczególnie tak bacznie analizowane raporty dot. amerykańskiego rynku pracy. Dzisiaj poznamy dane nt. ilości nowych podań o zasiłek dla bezrobotnych. Prognozy rynkowe pokazują spadek do 310 tys. w ub. tygodniu z 312 okres wcześniej. Wsparciem dla dolara będą też dane sprzedażowe, jeśli zgodnie z oczekiwaniami okaże się, że w maju sprzedaż detaliczna wzrosła o 0,6% m/m wobec 0,1% m/m miesiąc wcześniej. Tymczasem w środę poznaliśmy kolejne dane z Wielkiej Brytanii. W kwietniu stopa bezrobocia spadła do poziomu 6,6% z 6,8% przed miesiącem. To najlepszy wynik od 2009 roku. Opublikowane dane pozytywnie zaskoczyły, bowiem konsensus rynkowy zakładał poziom 6,7%. Jednocześnie z danymi o bezrobociu został opublikowany raport o zasiłkach. W maju liczba złożonych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych w Wielkiej Brytanii spadła o 27,4 tys. wobec prognozowanego spadku o 25 tys. i wobec spadku o 28,4 tys. w kwietniu. Zgodnie z oczekiwaniami trzecią z rzędu podwyżkę stóp zafundował rynkowi bank centralny Nowej Zelandii. Po środowej decyzji główna stopa procentowa (Official Cash Rate) wzrosła zgodnie z oczekiwaniami do 3,25% (+25pbb). Rynek zakłada, że do końca tego roku koszt pieniądza w Nowej Zelandii wzrośnie do 3,75%. W reakcji na środową decyzję dolar nowozelandzki umocnił się względem dolara amerykańskiego do najwyższego poziomu od miesiąca. Kurs NZD/USD wzrósł przełamał opór na 0,865. Odnotowywane w ostatnich kilku dniach wyraźne wzrosty NZD to też reakcja rynku na zeszłotygodniowe złagodzenie polityki monetarnej przez EBC. Nowa Zelandia jest bowiem pierwszą rozwiniętą gospodarką świata, która rozpoczęła już cykl podwyżek stóp procentowych, co faworyzuje jej walutę ze względu na rozszerzający się dysparytet stóp procentowych pomiędzy EUR i NZD. Co więcej kraj ma nadwyżkę na rachunku obrotów towarowych, co dodatkowo potwierdza dobry stan gospodarki. Perspektywy dla dolara nowozelandzkiego są więc bardzo pozytywne, co wraz z jastrzębim komunikatem banku centralnego Nowej Zelandii pozwala oczekiwać, że w perspektywie najbliższych tygodni NZD pokona szczyt z maja br. na poziomie 0,8779. Kurs NZD/USD zmierza ku maksimum z maja br. na poziomie 0,8779 wspierany rozszerzającym się dysparytetem stóp procentowych krajów. Nowa Zelandia jest pierwszą rozwiniętą gospodarką świata, która rozpoczęła już cykl podwyżek stóp procentowych, podnosząc wczoraj koszt pieniądza do 3,25% (trzeci raz o 25 pb). Kurs NZD/USD wynosi obecnie blisko 0,866. Wykres dnia: Mocne dane z rynku pracy w Wielkiej Brytanii wspierają funta. Stopa bezrobocia wynosząc w kwietniu 6,6% jest już w połowie drogi do swojego minimum na 3,4% - poziomu osiągniętego Yearly QGBP=; ponad QGBILOU=ECI 40-lat temu. 11 10 9 8 7 11.7% - maksimum z 1983r. 1971-12-31-2014-12-31 (GMT) Price USD 2,4 2,2 2 1,8 1,6 Notowania kursów Δ 1d % Δ 5d % EUR/PLN 4,11 0,04-0,49 USD/PLN 3,03-0,04-0,12 CHF/PLN 3,37-0,02-0,41 EUR/USD 1,35 0,07-0,44 EUR/CHF 1,22 0,00-0,14 Indeks DXY 80,73-0,05 0,45 6 5 1,4 1,2, Bloomberg, stan na 12.06 4 3,4% r/r - minimum z 1973r. 6,6% - kwiecień 2014r. 1 Auto 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 1970 1980 1990 2000 2010 Auto Strona 2 rwca 2014
14 maj 18 maj 22 maj 26 maj 30 maj 7 cze 11 cze 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 11.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y OS PLN 2,54 3,11 3,57 Bund 0,04 0,41 1,40 UST 0,43 1,70 2,64 Δ 1d 0,00 0,06 0,02 Δ 1d -0,03-0,02-0,01 Δ 1d -0,01-0,01 0,00 Δ 5d -0,09-0,13-0,11 Δ 5d 0,016-0,07-0,04 Δ 5d 0,04 0,06 0,04 Notowania kontraktów IRS stan na 11.06 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y 2Y 5Y 10Y PLN 2,65 3,13 3,58 EUR 0,33 0,73 1,59 USD 0,57 1,76 2,72 Δ 1d 0,02 0,02 0,03 Δ 1d -0,01-0,01 0,01 Δ 1d 0,00-0,01-0,01 Δ 5d -0,04-0,08-0,05 Δ 5d -0,01-0,06-0,03 Δ 5d 0,04 0,06 0,02 4,2 3,6 Polski rynek stopy procentowej 45 50 27 2,82 2,72 Krzywa WIBOR 0,0-1,0 2,65 2,59 5,5 6,0 Krzywa FRA 4,0 4,0 3,8 3,0 4,7 4,5 7,0 5,0 3,0 2,4-15 -11-10 -6-2 2 7 6-1 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 4-19 2,62 2,52 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y -2,0-3,0 2,53 2,47 3,0 1,0 SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-06-11 (%, l.o.) Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-06-11 (%, l.o.) LIBOR/EURIBOR (%) stan na 11.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe pkt Δ 1d % Δ 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS 5Y Polska 59,86 4,71 1,36 1W 0,123 0,135-0,010 Strefa euro 0,15% SOVXWE West. Europe 29,94-43,14-44,55 1M 0,151 0,179-0,003 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 230,03-16,58-18,50 3M 0,230 0,258 0,014 UK 0,50% Euro Itraxx SF 5Y 59,91-32,94-33,89 6M 0,320 0,348 0,069 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,20 5,73-8,14 FRA 1X4 0,232 0,193 0,000 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,00 0,00 FRA 3X6 0,240 0,184-0,030 Węgry 2,40% 1,51 Dochodowości obligacji 2,70 4,57 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 99 2 1,43 2,60 3,07 69-6 1,35 1,27 2,50 2,40 1,57 0,07 39 9 SP DE PL UK IT -14-22 -30 Bund 10Y (%, p.o.) US Treasury 10Y (%, l.o.) USD EUR PLN CDS 5Y (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 rwca 2014
26 maj Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,102 4,1265 EUR 4,1157 2Q14 3Q14 USD/PLN 3,026 3,0555 USD 3,0431 EUR/PLN 4,22 4,17 CHF/PLN 3,3687 3,3863 CHF 3,3777 USD/PLN 3,17 3,21 EUR/USD 1,352 1,3559 GBP 5,1085 CHF/PLN 3,43 3,37 EUR/CHF 1,2166 1,2193 CZK 0,1499 EUR/USD 1,33 1,30 USD/JPY 101,84 102,43 RUB 0,0886 EUR/CHF 1,23 1,24, NBP stan na 11.06 * - prognoza z dnia 1 IV 2014r. EUR/USD 1,386 EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,371 4,182 3,046 1,356 4,132 3,016 1,341 4,082 2,986 6,7 6,2 EUR/USD - zmienność implikowana 81,0 80,6 DXY - indeks dolarowy 1315 1290 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 112 110 5,7 5,2 3M 6M 80,2 79,8 1265 1240 109 107 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji pkt Δ 1d % Δ 5d % Rynek towarowy pkt Δ 1d % Δ 5d % WIG 53 121-0,46 1,13 ThomsonReuters/Jefferies CRB 305,23-0,08 0,34 Euro Stoxx 600 347,74-0,56 1,22 Baltic Dry 973-2,60 1,46 MSCI EM Europe 442,97-0,91 1,60 Ropa Brent (USD) 110,28 0,30 1,37 S&P 500 1 944-0,35 0,83 Miedź (USD) 47 650-0,06-0,85 VIX 11,6 5,55-3,97 Złoto (USD) 1 261-0,03 0,55 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 11.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień rwca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Produkcja przemysłowa (kwi) 11:00 EMU -0,3% m/m; -0,1% r/r 0,4% m/m; 0,9% r/r Sprzedaż detaliczna (maj) 14:30 USA 0,1% m/m 0,6% m/m Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych 14:30 USA 312 tys. 310 tys., Bloomberg, PAP Strona 4 rwca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 rwca 2014