maja 25 roku Rynek stopy procentowej Mirosław Budzicki tel. 22 52 7 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Na rynku stopy procentowej początek środowej sesji rozpoczął się od publikacji danych makroekonomicznych w Europie. Publikowane były zarówno wskaźniki PKB za I kw. jak również dane nt. inflacji w kwietniu. Generalnie dane były zbliżone do oczekiwań rynkowych, stąd ich neutralny wpływ na notowania. Jedynie w przypadku Bundów nieco niższa od oczekiwań dynamika wzrostu gospodarczego mogła krótkoterminowo wesprzeć rynek. Warto zwrócić uwagę (chociaż z punktu widzenia rynkowego było to mniej istotne), że w zakresie wskaźników PKB nieco wyższe od oczekiwań dynamiki odnotowano w przypadku państw naszego regionu (Słowacja, Węgry, Rumunia). Potwierdza to relatywną siłę państw Europy Środkowo-Wschodniej. W kontekście inflacji zwracał też uwagę fakt, że nieco wyższe niż w ostatnich miesiącach (chociaż zgodne z prognozami) okazały się odczyty inflacji w przypadku większości państw w Europie, co potwierdza wygasający wpływ części trendów dezinflacyjnych. Na rynku pieniężnym widać niewielki, ale jednak ruch w górę stawek WIBOR. Dotychczas WIBOR3M przez dłuższy czas utrzymywał się w pobliżu,65%, by w ostatnich dniach wzrosnąć do,67%. Naszym zdaniem wypowiedzi członków RPP potwierdzające brak zmian w polityce pieniężnej w dłuższym okresie, a także osłabienie złotego (odcinające dyskusję nt. zmiany stóp procentowych) mogą oddziaływać w kierunku dalszego lekkiego wzrostu stawek. Tym samym spread pomiędzy stawką WIBOR3M może rozszerzyć się do około 2 pb powyżej stopy referencyjnej NBP. Zmiany stawek depozytowych będą również negatywnie wpływać na rynek FRA w ostatnich dniach krzywa przekroczyła,7% na krótkim końcu (po ostatnich zmianach przestrzeń do wzrostów wyczerpuje się). W czwartek najważniejszym wydarzeniem na rynku będzie publikacja danych nt. kwietniowej inflacji. Rynek spodziewa się deflacji na poziomie,2% r/r (wg GG Parkiet). Nasze oczekiwania są zbliżone do rynkowych, niemniej dostrzegamy ryzyko dla nieco niższego odczytu (-,3% r/r). Mimo, że krótkoterminowo publikacja może lekko wzmocnić rynek, to jednak notowania będą wciąż pozostawać pod wpływem rynków bazowych, gdzie podczas środowej sesji rentowności ostatecznie wzrosły (i to mimo słabszych danych z Niemiec i ze Stanów Zjednoczonych). Po ostatnich wzrostach notowań na rynku IRS spread do stopy referencyjnej NBP wzrósł w pobliże poziomów z I połowy 2 r. (spread pomiędzy notowaniami IRS a stopą podstawową banku centralnego, w pb) 3 25 2 2 5 5 3 5-5 6 - -5-2 7 sty-3 sty-5 sty-7 sty-9 sty- sty-3 sty-5 Y Y Stopa NBP (p.oś, odw.) Wykres dnia: W ostatnich latach inflacja i w Polsce, tak samo jak w Europie, znajdowała się w trendzie spadkowym. Niemniej w I kw. 25 r. ten trend powinien się zakończyć (%) 5 3 2 - -2 kwi-2 paź-2 kwi-3 paź-3 kwi- paź- kwi-5 Niemcy Francja Słowacja Włochy Polska Portugalia Hiszpania Stopa procentowa Polska d 5d,7,2 -,3 2, -, -, Y 2,7 -, -,3 PL Y-,9 -,3, PL-Bund Y 2,5 -,6 -,7 PL ASW Y,2 -,, Rynki bazowe d 5d UST Y 2,29,,5 Bund Y,72,5, UST-Bund Y,57 -, -,9, Bloomberg, stan na 3.5 Strona
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 52 6 joanna.bachert@pkobp.pl Po silnej dwudniowej przecenie złotego skutkującej nawet testem oporu, na parze eurozłoty środowa sesja przyniosła chwilowe odreagowanie. Kurs EURPLN spadł w okolice,6. Tak jak wcześniej przyczyn przeceny złotego doszukiwaliśmy się w spadających cenach polskich obligacji, tak i teraz impuls do skracania pozycji na EURPLN nadszedł z rynku długu w postaci spadających, ale rentowności. Po południu popyt na złotego dodatkowo nasiliły słabsze od oczekiwanych dane z USA. Nadal podtrzymujemy, że fundamentalnie więcej przemawia za aprecjacją złotego niż jego wyprzedażą. Polskie dane makroekonomiczne potwierdzają, że gospodarka nasza odradza się po słabej końcówce ub. roku. Poprawia się też nasza sytuacja fiskalna. Jak poinformowała wczoraj premier E. Kopacz KE postanowiła zdjąć z Polski procedurę nadmiernego deficytu. Rekomendację komisji musi jeszcze zatwierdzić Rada UE, która spotka się 9 czerwca. Jak podkreśliła premier (...) z jednej strony udało się naprawić finanse publiczne, a z drugiej strony osiągnąć najwyższy w Europie wzrost gospodarczy." Jednakże, jeśli spojrzymy z perspektywy kilkumiesięcznej, to o ile nie wykluczamy jeszcze możliwego testu wsparcia na, w przypadku kursu EURPLN w najbliższych tygodniach, o tyle druga połowa roku może przynieść już osłabienie naszej waluty wynikające głównie z czynników globalnych (m.in. słaba kondycja gospodarki chińskiej i oczekiwanie na podwyżki stóp w USA). Na świecie środowa sesja europejska przebiegała relatywnie spokojnie. Po otwarciu handlu stabilizację wspierały bliskie oczekiwaniom publikacje danych z Chin. W ciągu dnia ze strefy euro poznaliśmy wstępne szacunki PKB za pierwszy kwartał. Francja z wynikiem,6% kw/kw zaskoczyła pozytywnie, podczas gdy Niemcy pokazując dynamikę wzrostu rzędu,3% kw/kw i strefa euro z,% kw/kw wzrostem nieco rozczarowały. Z kolei zgodny z oczekiwanymi okazał się poziom kwietniowej inflacji HICP dla Niemiec (-,% m/m i,3% r/r) i produkcji przemysłowej (,% r/r) dla krajów Wspólnoty. Dane z Europy istotnie nie zmieniły jednak obrazu rynku eurodolara, choć swym wydźwiękiem generalnie nie poprawiały nastrojów. Dla inwestorów liczyły się natomiast wspomniane już publikowane w USA informacje o sprzedaży detalicznej. Raport nie zachwycił pokazując dynamikę sprzedaży na poziomie,% m/m (rynek oczekiwał +,2% m/m). Z kolei sprzedaż z wyłączeniem sprzedaży samochodów zanotowała wzrost o,% m/m (rynek oczekiwał,5% m/m). W reakcji na dane eurodolar zaczął rosnąć, zbliżając się do oporu na,. Kolejne publikacje potwierdzają tylko, że euro nadal żyje na koszt dolara, dopóki nie pojawi się bodziec, który go wyrwie z tego układu. W czwartek naszą uwagę przyciągać będzie publikacja krajowych danych inflacyjnych. Spodziewana niższa deflacja CPI w kwietniu powinna wspierać naszą walutę. Eurodolar pozostanie pod wpływem danych z USA. Jak co czwartek poznamy tygodniowy raport z amerykańskiego rynku pracy. Kwietniowa sprzedaż detaliczna w USA obciążona wynikami w produkcji samochodów pogrążyła dolara. a. W reakcji na dane kurs EURUSD podszedł pod,.,5,5 -,5 - -,5 kwi-3 paź-3 kwi- paź- kwi-5 sprzedaż detaliczna (w proc. m/m) sprzedaż detaliczna bez aut (w proc., m/m), Bloomberg Wykres dnia: Euro nadal żyje żyje na koszt dolara. Inwestorzy wydłużają pozycje na EURUSD. Od marca, kiedy to notowania euro testowały wsparcie na,5 wspólna waluta umocniła się już o blisko,%. Notowania kursów d % 5d % EUR/PLN, -,,25 USD/PLN 3,6 -,2, CHF/PLN 3,9,,2 EUR/USD,,5,2 EUR/CHF, -,, Indeks DXY 93,55 -, -,5, Bloomberg, stan na.5 Źródło: Bloomberg Strona 2 maja 25
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 3.5 Y Y Y OS PLN,7 2, 2,7 Bund -,9,2,72 UST,5,57 2,29 d,2 -, -, d,,2,5 d -,2,, 5d -,3 -, -,3 5d,6,3, 5d -,6 -,2,5 Notowania kontraktów IRS stan na 3.5 Y Y Y PLN,9 2,3 2,67 EUR,2,5, USD,3,69 2,33 d,,, d,,2, d -,2,,3 5d -, -,9 -,3 5d,2,5,9 5d -,5 -,3,2 2,96 2,6 2,26,9 Polski rynek stopy procentowej - - -7 22 9 222 26, 6, 6, -,,,7,62,53 Krzywa WIBOR 5,,79 3,,77,,75 -,,73,,7 Krzywa FRA,,3,,3, 3, 2,,,,56 Y 3Y Y 6Y 7Y Y 9Y Y -, SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.), ON TN SW 2W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 25-5-3 (%, l.o.) -3,,7 X 2X5 3X6 X7 5X -,5 6X9 X Dzienna zmiana (pb., p.o.) 25-5-3 (%, l.o.) 9X2 -, LIBOR/EURIBOR (%) stan na 3.5 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe d % 5d % Tenor USD EURIBOR CHF USA,-,25% CDS Polska 5, -,3 -, W,9 -,9 -, Strefa euro,5% SOVXWE West. Europe 26,53 -,2 -,9 M,6 -, -,9 Japonia,-,% itraxx Crossover 233,59 5,9-7,6 3M,275 -,9 -,792 UK,5% Euro Itraxx SF 57,95,2-2, 6M,5,6 -,72 Szwajcaria -,75% Euribor OIS spread,,, FRA X,2, -,5 Polska,5% USD Libor OIS spread,,, FRA 3X6,362, -,3 Węgry,%,63 Dochodowości obligacji 2,32 2, Krzywe IRS % 6 SP Wycena DE kontraktów PL UK CDS IT, 2,2 2,9 9,33 2,,37 6 -,,3 5 kwi 9 kwi maj 3 maj,96,,65 -,7 Y 3Y Y 6Y 7Y Y 9Y Y 37 SP DE PL UK IT - -2 Bund Y (%, l.o.) US Treasury Y (%, p.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 maja 25
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN,66, EUR,765 2Q5 3Q5 USD/PLN 3,5925 3,66 USD 3,63 EUR/PLN,,2 CHF/PLN 3,976 3,922 CHF 3,926 USD/PLN 3,, EUR/USD,2,35 GBP 5,79 CHF/PLN 3, 3,9 EUR/CHF,,6 CZK, EUR/USD,7,3 USD/JPY 9, 2, RUB,732 EUR/CHF,7,, NBP stan na 3.5 * - prognoza z dnia 7 V 25 r. EUR/USD, EUR/PLN,2 USD/PLN 3,7,2,9,, 3,7,75, 3,62,52 3,96 3,5 5 kwi 2 kwi 2 kwi maj maj 5 kwi 2 kwi maj maj 5 kwi 2 kwi 2 kwi maj maj,5, EUR/USD - zmienność implikowana 99, 97,6 DXY - indeks dolarowy 2 2 Notowania surowców złoto (l.o.) ropa (p.o.) 6 66,7 96, 97 63,3 9,9 9,5 5 kwi 9 kwi 3M 6M maj 3 maj 9,7 93,3 5 kwi 9 kwi maj 3 maj 7 77 5 kwi 9 kwi maj 3 maj 6 59 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji d % 5d % Rynek towarowy d % 5d % WIG 57 27 -,,56 ThomsonReuters/Jefferies CRB 23,,2,3 Euro Stoxx 6 395,6 -,6,7 Baltic Dry 63 7,6,26 MSCI EM Europe 39,2,2 2,2 Ropa Brent (USD) 66,7 -,6,77 S&P 5 2 9 -,3, Miedź (USD) 5 93 -,33, VIX 3,76 -,72-9,7 Złoto (USD) 2 -,3 2,5 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 3.5 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień maja 25 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wskaźnik inflacji CPI, kwiecień : POL -,5% r/r -,2% r/r Liczba nowych bezrobotnych w tygodniu kończącym się 2.5 :3 USA 265 tys. 275 tys., Bloomberg, PAP Strona maja 25
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa tel. (22) 52 75 99 fax (22) 52 76 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 5 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 52 7 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 52 6 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 52 6 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 52 65 5 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 52 5 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 52 76 3 (22) 52 76 5 (22) 52 76 5 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 52 76 35 (22) 52 76 36 (22) 52 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 52 76 2 (22) 52 76 3 (22) 52 76 39 Instytucje finansowe: (22) 52 76 2 (22) 52 76 25 (22) 52 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia etnia 96 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 5, 2-55 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 263; NIP: 525--77-3, REGON: 629263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 25 PLN. Strona 5 maja 25