ca 2014 roku Rynek stopy procentowej Konrad Soszyński tel. 22 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Przez cały poniedziałek niemiecka krzywa dochodowości zsuwała się, neutralizując piątkowe odbicie. Niższe dochodowości w poniedziałek na koniec dnia to konsekwencja słabszych niż oczekiwano danych o podaży pieniądza i inflacji w Eurostrefie. Niemiłą niespodziankę sprawiły dane o kredytach dla sektora prywatnego, które były niższe niż rok wcześniej o 2,2%. Po uwzględnieniu kredytów sprzedanych i sekurytyzacji wynik był nieco lepszy i wyniósł -1,4% r/r, zaś roczna dynamika skorygowanego o te pozycje kredytu dla przedsiębiorstw niefinansowych poprawiła się z -2,8% r/r w kwietniu do -2,5% r/r w maju. Jednak od strony kredytów dla gospodarstw domowych widać wyłącznie pogorszenie sytuacji, tak w ujęciu miesięcznym jak i rocznym. Dane powyższe w połączeniu ze wstępnymi danymi o inflacji w Eurostrefie w czerwcu (-0,5% r/r wobec -0,5% miesiąc wcześniej) przełożyły się na przesunięcie niemieckiej krzywej rentowności w dół o 2 pb. w segmencie 5- oraz 1 pb. w segmencie. W przypadku papierów amerykańskich ruch był w przeciwnym kierunku, lecz jego skala istotnie niższa i wyniosła zaledwie 1 pb. w segmencie 5-. Rentowności krajowych skarbówek nieznacznie wzrosły w godzinach porannych, by po południu spaść w ślad za papierami niemieckimi. W spadkach tych pomogły wypowiedzi ministra finansów, którego zdaniem jest spore ryzyko deflacji w miesiącach letnich, zaś w przypadku wzrostu PKB istnieje ryzyko niższej dynamiki w II kw. Ponadto pozytywnie na rynek obligacji podziały informacje o wzroście zaangażowania inwestorów zagranicznych o 2,0 mld PLN oraz informacje o niskiej podaży długu w lipcu. W konsekwencji rentowności w powróciły w poniedziałek do poziomów z piątkowego zamknięcia. Krzywa IRS spadła o 3 pb. w długim końcu krzywej. W przypadku krzywej FRA mieliśmy do czynienie z niewielkim przesunięciem w górę w segmencie 18X21-21X24 i obniżkami w 1X4-15X18. W poniedziałek MF podało informacje o podaży długu w lipcu. Zgodnie z komunikatem MF zaoferuje w lipcu obligacje za 3-9 mld PLN, z czego na przetargu 3 lipca papiery DS07125 i WS0428 w kwocie 1-3 mld PLN, zaś 23 lipca 2-6 mld innych emisji. Łączne emisje w III kw. mają wynieść 10-15 mld (wobec wykupów kapitału i odsetek na poziomie 10,46 mld PLN w lipcu, który to wykup będzie jedynym w III kw.). We wtorek spodziewamy się wzrostów dochodowości krajowych papierów na krótkim końcu krzywej. Naszym zdaniem Indeksy PMI z Europy nie mają szans zaskoczyć pozytywnie, zaś w przypadku danych PMI-Polska możemy mieć do czynienia z pozytywną niespodzianką. Jednak zważywszy przekonanie rynku o słabych perspektywach gospodarki europejskiej oraz oczekiwania na ujemne odczyty inflacji w kraju w lecie oraz konferencje RPP sądzimy, że przecena będzie nieznaczna. HICP r/r w Eurostrefie e wg. wstępnych danych utrzymał się w czerwcu na poziomie z maja. Źródło: Bloomberg Wykres dnia: Stawka FRA X systematycznie spada od początku lutego dyskontując niższy oczekiwany poziom inflacji i wzrostu. Stopa procentowa Polska 1d 5d 2,51 0,00-0,06 3,03 0,00-0,11 3,45 0,01-0,15 PL - 0,94 0,01-0,09 PL-Bund 2,20 0,03-0,07 PL ASW 0,08 0,01-0,02 Rynki bazowe 1d 5d UST 2,53 0,00-0,10 Bund 1,25-0,02-0,08 UST-Bund 1,29 0,01-0,02, Bloomberg, stan na 30.06 Strona 1
Rynek walutowy Joanna Bachert tel. 22 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Poniedziałek na rynku walutowym rozpoczęliśmy umocnieniem euro wobec dolara i osłabieniem złotego wobec obydwu tych walut. Już w pierwszych godzinach sesji kurs EUR/USD przełamał opór na 1,366 zaś w kolejnych zbliżył się do 1,37. W kraju para EUR/PLN po nieudanym ataku na 4,165 zawróciła kończąc dzień w okolicach 4,155. Aprecjację eurodolara chwilowo przerwała publikacja danych ze strefy euro. Eurostat podał, że harmonizowany indeks cen konsumenckich (HICP) szacowany jest w czerwcu br. na poziomie 0,5% r/r wobec takiego samego poziomu w poprzednim miesiącu. Wstępne dane były zgodne z oczekiwaniami rynkowymi. Słabo wypadły zaś dane dot. podaży M3 i dynamiki kredytu w strefie. EBC podał, że w maju wartość kredytu udzielonego sektorowi prywatnemu zmniejszyła się w ujęciu rocznym o 2%. To więcej niż w kwietniu (-1,8%), choć mniej niż w marcu (-2,2%). Nie zmienia to jednak faktu, że wartość kredytu dla podmiotów prywatnych w strefie spada już od 2 lat. W porównaniu do marca 2013 r. wartość kredytu dla gospodarstw domowych zmalała zaś o 0,7%, a w przypadku przedsiębiorstw spoza sektora finansowego spadła o 2,6%. Dynamika kredytu dla sektora rządowego wyniosła zaś -1,4% wobec 0,9% w kwietniu. Są to ostatnie dane sprzed czerwcowych decyzji EBC (w tym historycznego sprowadzenia stopy dyskontowej poniżej zera, uruchomienia programu T-LTRO i zapowiedzenia gotowości do zainicjowania europejskiego QE), które mają rozruszać sektor kredytowy. Po południu eurodolar ruszył śmielej na północ pomimo niespodziewanie mocnych danych z amerykańskiego rynku nieruchomości. Warto jednak zauważyć, że ten sektor gospodarki prosperuje coraz lepiej. W maju liczba zawartych przedwstępnych umów sprzedaży domów wzrosła aż o 6,1% m/m wobec wzrostu o 0,5% w kwietniu, podczas gdy analitycy oczekiwali wzrostu rzędu 1,5% m/m, wcześniej pozytywnie zaskoczyły z kolei dane dot. sprzedaży domów. W kraju po porannym spadku złoty zawrócił w reakcji na publikację ankiety agencji Thomson Reuters wskazującą, iż stopy procentowe w Polsce pozostaną rekordowo niskie aż do połowy 2015 roku. Jak pokazują szczegóły badania, większość analityków oczekuje, że RPP na lipcowym posiedzeniu utrzyma koszt pieniądza bez zmian (główna stawka na poziomie 2,5%) i jednocześnie usunie z komunikatu zapis o forward guidance. Rynek zakłada też, że kolejnym krokiem RPP będzie podwyżka stóp procentowych w 2015 roku (tylko 4 z 22 ankietowanych zakłada obniżkę jeszcze w 2014 roku). Z ostatnich wypowiedzi członków Rady wyraźnie daje się raczej odczuć, że nie będą oni skłonni obniżać stóp w sytuacji utrzymywania się dodatniej (relatywnie silnej) dynamiki wzrostu krajowego PKB. Jak wskazuje też część ankietowanych, po aferze taśmowej RPP może być niechętna obniżce stóp procentowych, aby taką postawą wzmocnić swoją wiarygodność. W tej sytuacji praktycznie niezauważony został komentarza płynący z Ministerstwa Finansów (MF) wskazujący, że w 2Q14 tempo wzrostu PKB Polski może być zbliżone do 3,4% odnotowanego w 1Q14, choć istnieje ryzyko, że może być ono niższe. We wtorek czeka nas wysyp indeksów PMI dla najważniejszych gospodarek świata (od Azji przez Europę po USA). Tego dnia poznamy też przemysłowy ISM dla amerykańskiej gospodarki oraz decyzje banków centralnych Rumunii (prognoza: stopy procentowe bez zmian, główna 3,5%) i Australii (prognoza: stopy procentowe bez zmian, główna 2,5%). Zmienność na rynku FX powinna wzrosnąć, a oczekiwane słabe dane dla strefy euro uruchomią najprawdopodobniej wyprzedaż wspólnej waluty wobec dolara. W najbliższych dniach kurs EUR/USD powinien ponownie kierować się ku wsparciu na 1,36. Złoty pomimo słabszych nastrojów na rynkach bazowych (w czerwcu za sprawą rosnących cen ropy do spadków powróciły waluty Indonezji, Indii, RPA i Turcji, ponieważ deficyty w handlu zagranicznym tych krajów są w największej części związane z importem tego surowca) w najbliższym czasie powinien stabilizować się na obecnych poziomach. Na koniec miesiąca kursu EUR/PLN spodziewamy się na poziomie około 4,15. Rynek nieruchomości w USA prosperuje coraz lepiej. Poniedziałkowe niespodziewanie mocne dane dot. liczby zawartych przedwstępnych umów sprzedaży domów (wzrost aż o 6,1% m/m wobec prognozy na poziomie 1,5%) nie zdołały jednak pomóc dolarowi. Kurs EUR/USD zakończył dzień w okolicach poziomu 1,37. 8 25 6 4 2 0-2 -4-6 -8 gru-12 mar-1-13 wrz-13 gru-13 mar-14 Zawarte przedwstępne umowy sprzedaży domów (m/m, l.oś) Sprzedaż domów na rynku wtórnym (m/m, l.oś) Sprzedaż domów na rynku pierwotnym (m/m, p.oś), Bloomberg 15 5-5 -15-25 Wykres dnia: W czerwcu walutą najlepiej radzącą sobie wobec dolara amerykańskiego był dolar nowozelandzki (bank centralny podniósł stopy procentowe i zasygnalizował możliwość dalszego zaostrzania polityki pieniężnej), zaś najgorzej sprawowała się korona norweska (bank centralny poinformował, że jest gotowy pierwszy raz od dwóch lat poluzować politykę monetarną). 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Notowania kursów EUR/PLN 4,16 0,10-0,06 USD/PLN 3,04-0,18-0,70 CHF/PLN 3,42 0,14 0,07 EUR/USD 1,37 0,31 0,67 EUR/CHF 1,21-0,08-0,18 Indeks DXY 79,84 0,09-0,60, Bloomberg, stan na 1.07-1,0% -2,0% -3,0% NZD RUB GBP BRL CAD ILS AUD CHF KRW COP CLP ZAR ARS MXN PEN TRY IDR INR HUF NOK Źródło: Bloomberg, PKO Bank Polski Strona 2 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW) stan na 30.06 OS PLN 2,51 3,03 3,45 Bund 0,03 0,34 1,25 UST 0,46 1,63 2,53 1d 0,00 0,00 0,01 1d -0,01-0,03-0,02 1d 0,00-0,01 0,00 5d -0,06-0,11-0,15 5d 0,016-0,04-0,08 5d -0,01-0,07-0,10 Notowania kontraktów IRS stan na 30.06 PLN 2,51 2,94 3,37 EUR 0,31 0,65 1,44 USD 0,58 1,68 2,61 1d 0,00 0,00 0,00 1d -0,01-0,02-0,01 1d -0,01-0,01-0,01 5d -0,08-0,11-0,13 5d -0,02-0,04-0,07 5d -0,04-0,09-0,08 3,1 Polski rynek stopy procentowej 8 10 13 14 10 9 8 17 7 2,77 2,70 Krzywa WIBOR 1,0-2,0 2,65 2,53 Krzywa FRA 1,0 1,0 4,0 1,0 2,7 2,3 0-2 -3-9 -13 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y SPW IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) 2,63 2,56 ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2014-06-30 (%, l.o.) -5,0-8,0 2,41 2,29-0,5 1X4-1,5 2X5-3,0 3X6-2,0-1,0-1,0 4X7 5X8 6X9 8X11 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2014-06-30 (%, l.o.) 9X12-2,0-5,0 LIBOR/EURIBOR (%) stan na 30.06 Główne stopy procentowe Ryzyko kredytowe Tenor USD EURIBOR CHF USA 0,00-0,25% CDS Polska 59,86 0,00 0,00 1W 0,123-0,003 Strefa euro 0,15% SOVXWE West. Europe 30,34-42,39-43,81 1M 0,155-0,002 Japonia 0,00-0,10% itraxx Crossover 241,68-12,36-14,38 3M 0,231 0,008 UK 0,50% Euro Itraxx SF 67,91-24,00-25,07 6M 0,327 0,071 Szwajcaria 0,25% Euribor OIS spread 0,15 0,00-7,98 FRA 1X4 0,236 0,180 0,000 Polska 2,50% USD Libor OIS spread 0,13 0,00 0,00 FRA 3X6 0,239 0,176-0,020 Węgry 2,30% 1,45 Dochodowości obligacji 2,68 3,99 Krzywe IRS % 0 Wycena 2 kontraktów 4 CDS 6 99 6 1,37 2,60 2,69 69 0 1,29 2,52 1,39 39-6 1,21 6 cze 10 cze 14 cze 18 cze 2 26 cze 30 cze 2,44 0,09 1Y 3Y 4Y 6Y 7Y 8Y 9Y 9 SP DE PL UK IT -12 Bund (%, p.o.) US Treasury (%, l.o.) USD EUR PLN CDS (l.oś) zmiana tygodniowa (p.oś) Strona 3 ca 2014
Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid dnia offer dnia Notowania kursów walut w NBP Prognozy walutowe BSR* EUR/PLN 4,148 4,1671 EUR 4,1609 3Q14 4Q14 USD/PLN 3,0333 3,0532 USD 3,0473 EUR/PLN 4,16 4,13 CHF/PLN 3,4117 3,431 CHF 3,4246 USD/PLN 3,15 3,18 EUR/USD 1,3638 1,3699 GBP 5,1885 CHF/PLN 3,38 3,36 EUR/CHF 1,2136 1,2166 CZK 0,1515 EUR/USD 1,32 1,31 USD/JPY 101,21 101,52 RUB 0,0897 EUR/CHF 1,23 1,23, NBP stan na 30.06 * - prognoza z dnia 1 VII 2014r. EUR/USD 1,372 EUR/PLN 4,232 USD/PLN 3,076 1,364 4,182 3,046 1,356 4,132 3,016 1,348 4,082 2,986 6 cze 5 cze 5 cze 6,6 6,0 EUR/USD - zmienność implikowana 3M 6M 81,1 80,6 DXY - indeks dolarowy 1330 1300 Notowania surowców 118 114 5,4 4,8 2 2 80,1 79,6 2 2 1270 1240 złoto (l.o.) ropa (p.o.) 2 2 111 107 Źródło: Reuters, Bloomberg, CME Rynek akcji Rynek towarowy WIG 51 935 0,43-2,17 ThomsonReuters/Jefferies CRB 308,22-0,83-1,22 Euro Stoxx 600 341,86-0,03-1,28 Baltic Dry 850 3,16-4,06 MSCI EM Europe 434,72-0,38-2,57 Ropa Brent (USD) 112,63 0,24-1,60 S&P 500 1 960-0,04-0,12 Miedź (USD) 50 300 1,55 2,44 VIX 11,57 2,75 5,37 Złoto (USD) 1 328 0,04 0,72 Źródło: Reuters, Bloomberg - stan na 30.06 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE na dzień ca 2014 roku. Wydarzenie Godzina publikacji Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa PMI w przemyśle (cze) 9:55 GER 52,3 52,4 PMI w przemyśle (cze) 10:00 EMU 52,2 51,9 Stopa bezrobocia (maj) 11:00 EMU 11,7% 11,7% PMI w przemyśle (cze) 15:45 USA 56,4 57,5 ISM dla przemysłu (cze) 16:00 USA 55,4 55,8, Bloomberg, PAP Strona 4 ca 2014
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski S.A. ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej P Mirosław Budzicki (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl Konrad Soszyński (22) 521 61 66 konrad.soszynski@pkobp.pl Rynek Walutowy W Joanna Bachert (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl Jarosław Kosaty (22) 521 65 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 50 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43 (22) 521 76 45 (22) 521 76 50 Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76 35 (22) 521 76 36 (22) 521 76 37 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28 (22) 521 76 30 (22) 521 76 39 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 250 000 000 PLN. Strona 5 ca 2014