Sprawozdanie półroczne Otwarte towarzystwo inwestycyjne prawa luksemburskiego (SICAV) R.C.S. Luksemburg B 129 759
Na podstawie niniejszego sprawozdania finansowego nie zostanie przyjęty żaden zapis na tytuły uczestnictwa. Zapisy na tytuły uczestnictwa dokonywane są wyłącznie na podstawie obowiązującego prospektu emisyjnego, kluczowych informacji dla inwestorów i wniosku o zapis na tytuły uczestnictwa oraz informacji zawartych w ostatnim rocznym i ostatnim półrocznym sprawozdaniu finansowym, o ile sporządzone zostało w terminie późniejszym niż sprawozdanie roczne.
Spis treści Organizacja...4 Informacje ogólne...7 Otoczenie finansowe... 17 Sytuacja majątkowa... 25 Dane statystyczne... 45 KBC Rastovy 6... 69 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 69 CSOB US Growth Plus USD 2... 70 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 70 CSOB Energie A Distribuce 4... 71 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 71 CSOB Svetoveho Rustu Plus 25... 72 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 72 CSOB Svetoveho Rustu Plus 26... 73 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 73 CSOB Svetoveho Rustu Plus 27... 74 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 74 CSOB Svetovych Firem 1... 75 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 75 CSOB Evropsky Click 1... 76 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 76 CSOB Variable Growth 2... 77 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 77 CSOB Variabilniho Rustu 3... 78 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 78 CSOB World Tree 13... 79 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 79 CSOB Svetovy Strom 15... 80 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 80 CSOB World Tree EUR 2... 81 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 81 CSOB Svetovy Strom 16... 82 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 82 PL KBC Kupon 2... 83 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 83 KBC Kuponovy 4... 84 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 84 PL KBC Kupon 4... 85 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 85 PL KBC Kupon 5... 86 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 86 PL KBC Kupon 6... 87 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 87 1
Spis treści (cd.) CSOB Duo Coupon 8... 88 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 88 CSOB Fixovany Click 5... 89 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 89 CSOB Fixovany Click 12... 90 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 90 CSOB Fixovany Click 13... 91 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 91 PS Fixovany Click 2... 92 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 92 CSOB Fixovany Click 14... 93 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 93 CSOB Fixovany Click USD 1... 94 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 94 CSOB Fixovany Click 15... 95 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 95 CSOB Fixovany Click 16... 96 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 96 CSOB Fixovany Click 17... 97 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 97 CSOB Fixovany Click USD 2... 98 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 98 CSOB Fixovany Click 18... 99 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 99 CSOB Fixovany Click 19... 100 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 100 CSOB Fixovany Click EUR 1... 101 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 101 CSOB Fixovany Click 20... 102 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 102 CSOB Fixovany Click 21... 103 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 103 CSOB Fixovany Click 22... 104 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 104 CSOB Fixovany Click USD 3... 105 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 105 PL KBC Super Dyskontowy 1... 106 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 106 CSOB Digitalni Reverzni 5... 107 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 107 CSOB Click S Pameti 1... 108 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 108 CSOB Click S Pameti 2... 109 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 109 2
Spis treści (cd.) CSOB Click S Pameti 3... 110 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 110 CSOB Click S Pameti 4... 111 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 111 CSOB Click S Pameti 5... 112 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 112 CSOB Click S Pameti 6... 113 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 113 CSOB Sport Event Winners 1... 114 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 114 CSOB BRIC Sampioni 1... 115 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 115 CSOB Vitalnich Firem 1... 116 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 116 CSOB Portfolio Pro Kveten 95... 117 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 117 CSOB Portfolio Pro Listopad 95... 118 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 118 CSOB Portfolio Pro Unor 90... 119 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 119 Zabezpieczenia Aktywów 90 Sierpień... 120 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 120 PL KBC Point Capped 4... 121 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 121 CSOB Duo Bonus 2... 122 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 122 CSOB Duo Bonus 3... 123 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 123 CSOB Dobyvatele Novych Trhu 2... 124 Stan inwestycji oraz innych aktywów netto... 124 Noty do sprawozdania finansowego... 125 3
Organizacja Siedziba 11, rue Aldringen L-1118 LUKSEMBURG Zarząd Prezes Wouter VANDEN EYNDE Dyrektor Zarządzający KBC FUNDS 2, avenue du Port B-1080 BRUKSELA Dyrektorzy Lazlo BELGRADO Karel DE CUYPER Jos LENAERTS Dyrektor ds. Zarządzania Inwestycjami Specjalistycznymi KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG Dyrektor KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG Starszy Doradca Prawny KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG (od 15 kwietnia 2014 r.) Podmiot Zarządzający KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG Zarząd Podmiotu Zarządzającego Prezes Dirk MAMPAEY Luc GIJSENS Prezes Rady Dyrektorów KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUKSELA (od 30 kwietnia 2014 r.) Dyrektor Zarządzający KBC GROUP S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUKSELA (do 30 kwietnia 2014 r.) 4
Organizacja (cd.) Dyrektorzy Ivo BAUWENS Jürgen VERSCHAEVE Dyrektor Generalny KBC GROUP RE S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG Dyrektor Zarządzający KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 2, avenue du Port B-1080 BRUKSELA (od 15 kwietnia 2014 r.) Dyrektorzy prowadzący Podmiotu Zarządzającego Karel DE CUYPER Lazlo BELGRADO (od 15 kwietnia 2014 r.) Wouter VANDEN EYNDE (do 30 kwietnia 2014 r.) Administracja Centralna KBC ASSET MANAGEMENT S.A. 5, place de la Gare L-1616 LUKSEMBURG Podmiot delegowany do działania jako administracja centralna KREDIETRUST LUXEMBOURG S.A. 11, rue Aldringen L-2960 LUKSEMBURG Depozytariusz i główny agent płatności KBL EUROPEAN PRIVATE BANKERS S.A. 43, boulevard Royal L-2955 LUKSEMBURG Cabinet de révision agréé DELOITTE Audit Société à responsabilité limitée 560, rue de Neudorf L-2220 LUKSEMBURG Agenci płatności W Republice Czeskiej ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Radlická 333/150 CZ-15057 PRAGA 5 5
Organizacja (cd.) W Polsce KREDYT BANK S.A. ul. Kasprzaka 2/8 PL 01-211 WARSZAWA Na Słowacji ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Medená 22 SK-811 02 BRATYSŁAWA Przedstawiciele prawni W Republice Czeskiej ČESKOSLOVENSKÁ OBCHODNÍ BANKA, A.S. Radlická 333/150 CZ-15057 PRAGA 5 W Polsce KBC TFI S.A. ul. Chmielna 85/87 PL 00-805 WARSZAWA Na Słowacji KBC ASSET MANAGEMENT NV, poboèka zahraniènej správcovskej spoloènosti (oddział zagranicznego podmiotu zarządzającego) Medená 22 SK- 811 02 BRATYSŁAWA 6
Informacje ogólne ( SICAV ) jest otwartym towarzystwem inwestycyjnym utworzonym w dniu 13 lipca 2007 r. zgodnie z prawem luksemburskim. Spełnia wymogi instytucji wspólnego inwestowania w zbywalne papiery wartościowe określone w dyrektywie Rady 2009/65/WE z późniejszymi zmianami oraz podlega Części I znowelizowanej Ustawy z dnia 17 grudnia 2010 r. o instytucjach wspólnego inwestowania. Tytuły uczestnictwa SICAV podzielone są na różne kategorie, z których każda odpowiada odrębnej puli aktywów (subfundusze). Subfundusze mogą oferować tytuły uczestnictwa o charakterze kapitałowym lub tytuły uczestnictwa z prawem do dywidendy. Na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania wyemitowane zostały wyłącznie tytuły uczestnictwa o charakterze kapitałowym, z wyjątkiem subfunduszy PL KBC Kupon 1 (osiągnął zapadalność w dniu 29 sierpnia 2014 r.), PL KBC Kupon 2, KBC Kuponovy 4, PL KBC Kupon 4, PL KBC Kupon 5, PL KBC Kupon 6, CSOB Duo Coupon 8, PL KBC Kuponowy 1 (osiągnęły zapadalność w dniu 31 lipca 2014 r.), PL KBC Kuponowy Plus 1 (osiągnął zapadalność w dniu 7 lipca 2014 r.), CSOB Duo Bonus 2 oraz CSOB Duo Bonus 3, dla których wyemitowane zostały tytuły uczestnictwa z prawem do dywidendy. Na dzień sporządzenia niniejszego sprawozdania SICAV oferowało następujące subfundusze: Subfundusze o strukturze Best of Maximum Capitalisation - KBC Rastovy 6 w EUR - CSOB US Growth Plus USD 2 w USD - CSOB Energie A Distribuce 4 w CZK - CSOB Svetoveho Rustu Plus 25 w CZK - CSOB Svetoveho Rustu Plus 26 w CZK - CSOB Svetoveho Rustu Plus 27 w CZK - CSOB Svetovych Firem 1 w CZK Subfundusz o strukturze Best of Cap Cliquet - CSOB Evropsky Click 1 w CZK Subfundusze o strukturze Best of Variable Participation - CSOB Variable Growth 2 w CZK - CSOB Variabilniho Rustu 3 w CZK Subfundusze o strukturze Tree - CSOB World Tree 13 w CZK - CSOB Svetovy Strom 15 w CZK - CSOB World Tree EUR 2 w EUR - CSOB Svetovy Strom 16 w CZK Subfundusze o strukturze Fix Upside Coupon - PL KBC Kupon 2* w PLN - KBC Kuponovy 4 w EUR - PL KBC Kupon 4 w PLN - PL KBC Kupon 5 w PLN - PL KBC Kupon 6 w PLN - CSOB Duo Coupon 8 w EUR Subfundusze o strukturze Fix Upside Click - CSOB Fixovany Click 5 w CZK - CSOB Fixovany Click 12 w CZK - CSOB Fixovany Click 13 w CZK - PS Fixovany Click 2 w EUR - CSOB Fixovany Click 14 w CZK - CSOB Fixovany Click USD 1 w USD - CSOB Fixovany Click 15 w CZK - CSOB Fixovany Click 16 w CZK - CSOB Fixovany Click 17 w CZK 7
Informacje ogólne (cd.) - CSOB Fixovany Click USD 2 w USD - CSOB Fixovany Click 18 w CZK - CSOB Fixovany Click 19 w CZK - CSOB Fixovany Click EUR 1 w EUR - CSOB Fixovany Click 20 w CZK - CSOB Fixovany Click 21 w CZK - CSOB Fixovany Click 22 w CZK - CSOB Fixovany Click USD 3 w USD Subfundusz o strukturze Jumpstart - PL KBC Super Dyskontowy 1 w PLN Subfundusz o strukturze Digital Reverse Cliquet - CSOB Digitalni Reverzni 5 w CZK Subfundusze o strukturze Fix Upside Memory Click - CSOB Click S Pameti 1 w CZK - CSOB Click S Pameti 2 w CZK - CSOB Click S Pameti 3 w CZK - CSOB Click S Pameti 4 w CZK - CSOB Click S Pameti 5 w CZK - CSOB Click S Pameti 6 w CZK Subfundusze o strukturze Airbag - CSOB Sport Event Winners 1 w CZK - CSOB BRIC Sampioni 1 w CZK - CSOB Vitalnich Firem 1 w CZK Subfundusze o strukturze CPPI - ČSOB Portfolio Pro Květen 95 w CZK - CSOB Portfolio Pro Listopad 95 w CZK - CSOB Portfolio Pro Unor 90 w CZK - Zabezpieczenia Aktywów 90 Sierpień w PLN (data wartości aktywów netto subskrypcji początkowej: 3 września 2014 r.) Subfundusz o strukturze Point Capped - PL KBC Point Capped 4 w PLN Subfundusze o strukturze Duo Coupon - CSOB Duo Bonus 2 w EUR - CSOB Duo Bonus 3 w EUR Subfundusze o strukturze Participation Up- Participation Down - CSOB Dobyvatele Novych Trhu 2 w CZK - CSOB Svetovych Prilezitosti 3 (data wartości aktywów netto subskrypcji początkowej: 30 września 2014 r.) w CZK Następujące subfundusze osiągnęły dzień zapadalności w okresie objętym sprawozdaniem: Subfundusze o strukturze Best of Maximum Capitalisation - Kredyt Bank Polish Winners 1* w PLN (rozwiązany w dniu 30 maja 2014 r.) - PL KBC Kapital 2 w PLN (rozwiązany w dniu 29 sierpnia 2014 r.) - PL KBC Kapital 4 w PLN (rozwiązany w dniu 30 września 2014 r.) Subfundusz o strukturze Best of Cap Cliquet - CSOB World Click EUR Plus 5 w EUR (rozwiązany w dniu 30 czerwca 2014 r.) Subfundusz o strukturze Tree - CSOB World Tree 14 w CZK (rozwiązany w dniu 10 września 2014 r.) Subfundusz o strukturze Fix Upside Coupon - PL KBC Kupon 1* (rozwiązany w dniu 29 sierpnia 2014 r.) w PLN 8
Informacje ogólne (cd.) Subfundusz o strukturze Fix Upside Click - CSOB Fixovany Click 2 (rozwiązany w dniu 11 czerwca 2014 r.) Subfundusz o strukturze Jumpstart - KBC Meny 2 (rozwiązany w dniu 30 kwietnia 2014 r.) Subfundusz o strukturze Best Timing - PL KBC Start 1 (rozwiązany w dniu 30th June 2014) Subfundusz o strukturze Asian Himalaja - PL KBC Himalaja 3 (rozwiązany w dniu 31 lipca 2014 r.) Subfundusz o strukturze Index Jumper - PL KBC Jumper 1 (rozwiązany w dniu 29 sierpnia 2014 r.) Subfundusz o strukturze Couponator - PL KBC Kuponowy 1 (rozwiązany w dniu 31 lipca 2014 r.) Subfundusz o strukturze Coupon Driver - PL KBC Kuponowy Plus 1 (rozwiązany w dniu 7 lipca 2014 r.) Subfundusz o strukturze Escalator - Kredyt Bank Escalator 1 (rozwiązany w dniu 29 sierpnia 2014 r.) Subfundusze o strukturze Point Capped - PL KBC Point Capped 3 (rozwiązany w dniu 31 lipca 2014 r.) w CZK w EUR w PLN w PLN w PLN w PLN w PLN w PLN w PLN * Cel, jakim jest ochrona początkowej wartości subskrypcyjnej w dniu zapadalności, jest formalnie gwarantowany uczestnikom przez KBC Bank S.A. Ostatnie roczne i półroczne sprawozdania finansowe, prospekt, kluczowe informacje dla inwestorów oraz Statut SICAV są dostępne do wglądu w siedzibie SICAV, a także u agentów płatności w krajach, w których dopuszczona jest dystrybucja tytułów uczestnictwa. 9
Informacje ogólne (cd.) CELE INWESTYCYJNE I STRATEGIA Struktura Best of Maximum Capitalisation Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności uprzednio określonego procentu wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka akcji/indeksów lub indeksu. W Dniu Zapadalności zostanie wypłacony: uprzednio określony procent wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz uprzednio określony procent wzrostu wartości koszyka akcji/indeksów lub indeksu (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Minimalny zysk kapitałowy jest równy uprzednio określonemu procentowi. Maksymalny zysk kapitałowy jest ograniczony do uprzednio określonego procentu (zysk do dnia zapadalności: uprzednio określony procent przed odliczeniem opłat i podatków). Struktura Best of Cap Cliquet Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w dniu zapadalności 100% Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, a po drugie do wyższej z poniższych wartości: stały zysk w uprzednio określonej wielkości procentowej w dniu zapadalności lub ewentualna wartość nadwyżki uzależniona od zmian wartości koszyka (akcji lub indeksów) dla każdego Okresu Referencyjnego w ramach struktury Cap Cliquet (określonej poniżej). Ewentualny wzrost wartości koszyka (akcji lub indeksów) za każdy Okres Referencyjny (= (Wartość Końcowa za Okres pomniejszona o Wartość Początkową za Okres) podzielona przez Wartość Początkową za Okres) jest wypłacany w dniu zapadalności z maksymalnym uprzednio określonym procentem za Okres Referencyjny. Ewentualny spadek wartości koszyka (akcji lub indeksów) za Okres Referencyjny (=(Wartość Końcowa za Okres pomniejszona o Wartość Początkową za Okres) podzielona przez Wartość Początkową za Okres) jest uwzględniany w dniu zapadalności z maksymalnym spadkiem uprzednio określonej wielkości procentowej. W dniu zapadalności wypłacane jest 100% Początkowej Wartości Subskrypcyjnej oraz suma zmian wartości (wzrostów lub spadków) koszyka indeksów za Okres Referencyjny. Struktura Best of Variable Participation Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do wyższej z poniższych wartości: stały zysk kapitałowy w uprzednio określonej wysokości procentowej w Dniu Zapadalności (uprzednio określona procentowa wewnętrzna stopa zwrotu, przed odliczeniem opłat i podatków) lub ewentualny zysk kapitałowy uzależniony od ewentualnego wzrostu wartości koszyka (akcji lub indeksów) w ramach określonej poniżej struktury Variable Participation. W Dniu Zapadalności zysk kapitałowy jest równy większej z poniższych wartości: stały zysk w uprzednio określonej wielkości procentowej lub suma dwóch zwrotów: Zwrot 1: uprzednio określony procent ewentualnego wzrostu wartości koszyka (= (Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową) do Poziomu Bariery uprzednio określonego procentu; Zwrot 2: uprzednio określony procent ewentualnego wzrostu wartości koszyka powyżej Poziomu Bariery (= (Wartość Końcowa pomniejszona o (sumę Wartości Początkowej i Poziomu Bariery) podzielona przez Wartość Początkową). W Dniu Zapadalności wypłacany jest zysk kapitałowy oraz 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji. Struktura Tree Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w dniu zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do zysku kapitałowego uzależnionego od indywidualnych wyników koszyka akcji w ramach struktury Tree (określonej poniżej). Zysk kapitałowy jest wypłacany w dniu zapadalności oprócz 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji i zależy od zysku kapitałowego za Pierwszy Okres Referencyjny oraz od tego, czy w każdym następnym Okresie Referencyjnym ziści się Scenariusz 1 lub 2. Zysk kapitałowy za pierwszy Okres Referencyjny jest stały i jest równy uprzednio określonemu procentowi. Scenariusz 1: W Okresie Referencyjnym Wartość żadnej akcji w koszyku nigdy nie spada poniżej Bariery w żadnej Dacie Obserwacyjnej Okresu Referencyjnego. W tym przypadku zysk kapitałowy jest 10
Informacje ogólne (cd.) naliczany subfunduszowi i wypłacany inwestorowi w Dniu Zapadalności oraz jest on równy zyskowi kapitałowemu zrealizowanemu w poprzednim Okresie Referencyjnym, pomnożonemu przez Mnożnik. Scenariusz 2: W Okresie Referencyjnym Wartość co najmniej jednej akcji w koszyku spada poniżej Bariery przynajmniej w jednej Dacie Obserwacyjnej Okresu Referencyjnego. W tym przypadku zysk kapitałowy jest naliczany subfunduszowi i wypłacany inwestorowi w Dniu Zapadalności oraz jest on równy zyskowi kapitałowemu zrealizowanemu w poprzednim Okresie Referencyjnym, podzielonemu przez Dzielnik. Na początku koszyk zawiera różne akcje. Za każdym razem, gdy ziszcza się w Okresie Referencyjnym Scenariusz 2, Akcja Osiągająca Najgorszy Wynik na koniec Okresu Referencyjnego jest usuwana z koszyka na koniec Okresu Referencyjnego. Struktura Fix Upside Coupon Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do wypłaty dywidendy za okres referencyjny po wyrażeniu zgody przez walne zgromadzenie uczestników. Wypłata dywidendy za pierwszy okres referencyjny jest stała i wynosi uprzednio określony procent. Za następne okresy referencyjne, począwszy od drugiego okresu referencyjnego, ustalana jest zmienna dywidenda uzależniona od ewentualnego wzrostu wartości koszyka (akcji i indeksów) obliczonego w ramach struktury Fix Upside Coupon określonej poniżej. Ewentualny wzrost wartości koszyka (akcji lub indeksów) za okres referencyjny (= (Wartość Końcowa koszyka za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową Koszyka) podzielona przez Wartość Początkową Koszyka) jest określany dla każdego okresu referencyjnego i wypłacany w 100% jako dywidenda, z uwzględnieniem metody wyliczenia określonej w części Wartość Końcowa akcji/indeksu za Okres Referencyjny przy określaniu Wartości Końcowej akcji. Nie uwzględnia się ewentualnych spadków wartości koszyka. Minimalna dywidenda dla każdego Okresu Referencyjnego jest równa uprzednio określonemu procentowi. Struktura Fix Upside Click Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do wypłaty w Dniu Zapadalności sumy klików za Okres Referencyjny. Wartość kliku za pierwszy Okres Referencyjny jest stała i wynosi uprzednio określony procent. Za następne Okresy Referencyjne, począwszy od drugiego Okresu Referencyjnego, zmienna wartość kliku jest określana w zależności od ewentualnego wzrostu wartości koszyka (akcji lub indeksów), obliczonego w ramach struktury Fix Upside Click określonej poniżej. Ewentualny wzrost wartości koszyka (akcji lub indeksów) za Okres Referencyjny (= (Wartość Końcowa koszyka za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową Koszyka) podzielona przez Wartość Początkową Koszyka) jest określany dla każdego Okresu Referencyjnego, a suma tych klików zostanie wypłacona w 100% w Dniu Zapadalności, z uwzględnieniem metody wyliczenia określonej w części Wartość Końcowa akcji za Okres Referencyjny przy określaniu Wartości Końcowej akcji. Nie uwzględnia się ewentualnych spadków wartości koszyka. Minimalna wartość kliku dla każdego Okresu Referencyjnego jest równa uprzednio określonemu procentowi. Struktura Jumpstart Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości określonego poniżej Koszyka kursów wymiany. Jeżeli w Dniu Zapadalności wartość koszyka się nie zmniejszy (Wartość Końcowa >= Wartość Początkowa), w Dniu Zapadalności wypłacone zostanie 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz większa z poniższych wartości: uprzednio określony procent lub 100% ewentualnego wzrostu wartości koszyka 4 kursów wymiany (= (Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Jeżeli w Dniu Zapadalności wartość koszyka zmniejszyła się (Wartość Końcowa < Wartość Początkowa), wypłacone zostanie 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji. 11
Informacje ogólne (cd.) Struktura Best Timing Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie - do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka 30 akcji wysokiej jakości (określonego poniżej), obliczonego w ramach struktury Best Timing (określonej poniżej). Struktura Best Timing oznacza, że w Dniu Zapadalności wypłacone zostanie oprócz 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji 70% ewentualnego wzrostu wartości koszyka (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Minimalną Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Maksymalny zysk kapitałowy wynosi 40% (zysk do dnia zapadalności: 17,60% przed odliczeniem opłat i podatków). Minimalna Wartość Początkowa jest równa najniższej z poniższych wartości: Wartości Początkowej lub Wartości koszyka w Początkowych Dniach Obserwacyjnych określonych poniżej. Minimalna Wartość Początkowa może być wyłącznie równa lub niższa od Wartości Początkowej. Struktura Digital Reverse Cliquet Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% Początkowej Wartości Subskrypcyjnej, a po drugie do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości indeksu lub koszyka akcji/indeksów za Okres Referencyjny w ramach struktury Digital Reverse Cliquet. Struktura Digital Reverse Cliquet oznacza, że jeżeli dla każdego uprzednio określonego Okresu Referencyjnego wartość indeksu na koniec danego okresu (wartość końcowa) jest wyższa od jego wartości na początku tego okresu (wartość początkowa), zysk kapitałowy w uprzednio określonej wielkości procentowej (zysk do dnia zapadalności w uprzednio określonej wysokości procentowej) zostanie naliczony w Dniu Zapadalności. Jednak jeżeli dla każdego uprzednio określonego Okresu Referencyjnego wartość danego indeksu jest mniejsza na koniec okresu (wartość końcowa) od jego wartości na początku okresu (wartość początkowa), wówczas uprzednio określona wielkość procentowa zostanie odliczona od zysku kapitałowego. W związku z tym w Dniu Zapadalności uprzednio określona wielkość procentowa x pomnożona przez liczbę Okresów Referencyjnych, w których wartość indeksu lub koszyka akcji/indeksów zmniejszyła się, zostanie odliczona od maksymalnego zysku kapitałowego w celu ustalenia ostatecznego zysku przypadającego inwestorowi. Jeżeli wynik jest liczbą ujemną, wyniesie on zero. Struktura Asian Himalaja Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do ewentualnego zysku kapitałowego (w uprzednio określonej wielkości procentowej wzrostu) uzależnionego od wyników Instrumentów Bazowych w każdym Okresie Referencyjnym, obliczonego w ramach określonej poniżej struktury Asian Himalaja. Zysk kapitałowy nie może być ujemny. Struktura Asian Himalaya oznacza, że ewentualny zysk kapitałowy w Dniu Zapadalności jest równy 100% razy średnia arytmetyczna wyników Instrumentu Bazowego Osiągającego Najlepszy Wynik w Okresie Referencyjnym (określonego poniżej). Instrument Bazowy o największej zmianie procentowej w danym Okresie Referencyjnym (=(Wartość Końcowa za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową) jest eliminowany z Koszyka i nie będzie wykorzystywany do określenia Instrumentu Bazowego Osiągającego Najlepszy Wynik w następnych Okresach Referencyjnych. Struktura Index Jumper Subfundusze dążą do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od kształtowania się indeksu WIG20, obliczonego w ramach struktury Index Jumper (określonej poniżej). Struktura Index Jumper oznacza przedterminową zapadalność, jeżeli jedna z Wartości Obserwacyjnych nie jest niższa od 100% Wartości Początkowej. W przypadku przedterminowej zapadalności wartość nadwyżki wypłacanej oprócz wartości początkowej w dniu subskrypcji odpowiada wartości 14% pomnożonej przez numer Wartości Obserwacyjnej powodującej przedterminową zapadalność. Łącznie występują dwie Wartości Obserwacyjne. Jeżeli struktura nie zapada przedterminowo w jednym z Dni Przedterminowej Zapadalności, wówczas w Dniu Zapadalności przewidziane są trzy możliwości: 12
Informacje ogólne (cd.) Scenariusz 1: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu nie jest niższa od 100% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz dodatkowo stałemu zyskowi kapitałowemu wynoszącemu 3*14% (zysk do dnia zapadalności = 11,90% przed odliczeniem opłat i podatków). Scenariusz 2: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu jest niższa od 100% Wartości Początkowej, ale nie jest niższa niż 70% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji. Scenariusz 3: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu jest niższa od 70% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa wartości początkowej w dniu subskrypcji pomniejszonej o 100% faktycznego spadku wartości indeksu ((Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Przy takim scenariuszu płatność w Dniu Zapadalności będzie mniejsza od wartości początkowej w dniu subskrypcji. W przypadku spełnienia warunku przedterminowej zapadalności Zarząd SICAV podejmie decyzję o zamknięciu subfunduszu w Dniu Przedterminowej Zapadalności. Struktura Couponator Subfundusz dąży do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od kształtowania się indeksu WIG20, obliczonego w ramach struktury Couponator (określonej poniżej). Struktura Couponator oznacza zmienną wartość kuponu uzależnioną od Wartości Obserwacyjnej indeksu WIG20 względem Wartości Początkowej. Jeżeli w którymkolwiek Dniu Obserwacyjnym Wartość Obserwacyjna indeksu WIG20 nie jest niższa niż AA% Wartości Początkowej, wartość kuponu wynosi BB%. W przeciwnym razie wartość kuponu wynosi CC%. Łącznie występują dwie Wartości Obserwacyjne. Wartość kuponu obliczana w każdym Dniu Obserwacyjnym jest wypłacana w ostatnim dniu miesiąca, w którym banki w Luksemburgu prowadzą działalność, następującym po Dniu Obserwacyjnym. W Dniu Zapadalności możliwe są dwa scenariusze: Scenariusz 1: Jeżeli Wartość Końcowa Indeksu nie jest niższa niż AA% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz dodatkowo kuponowi wynoszącemu BB% (zysk do dnia zapadalności = FF% przed odliczeniem opłat i podatków). Scenariusz 2: Jeżeli Wartość Końcowa Indeksu jest niższa niż AA% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa wartości początkowej w dniu subskrypcji powiększonej o kupon wynoszący CC% (zysk do dnia zapadalności: HH% przed odliczeniem opłat i podatków) i pomniejszonej o II% faktycznego spadku wartości indeksu WIG20 ((Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Przy takim scenariuszu płatność w Dniu Zapadalności może być mniejsza od wartości początkowej w dniu subskrypcji. Struktura Fix Upside Memory Click Subfundusze mają dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dążą do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do sumy klików za Okres Referencyjny, która zostanie wypłacona w Dniu Zapadalności. Klik za pierwszy Okres Referencyjny jest stały i równy uprzednio określonej wielkości procentowej. Za następne Okresy Referencyjne, począwszy od Okresu Referencyjnego 2, ustalany jest zmienny klik uzależniony od ewentualnego wzrostu wartości koszyka akcji/indeksów lub indeksu określonego poniżej, obliczonego w ramach struktury Fix Upside Memory Click określonej poniżej. Ewentualny wzrost wartości koszyka akcji/indeksów lub indeksu za Okres Referencyjny (= (Wartość Końcowa za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową) jest ustalany dla każdego Okresu Referencyjnego i w Dniu Zapadalności wypłacana jest suma klików w 100%, z uwzględnieniem metody obliczenia określonej w części Wartość Końcowa akcji za Okres Referencyjny przy ustalaniu Wartości Końcowej akcji. Ewentualne spadki wartości koszyka nie są uwzględniane. Minimalny klik drugiego Okresu 13
Informacje ogólne (cd.) Referencyjnego jest równy uprzednio określonej wielkości procentowej. Począwszy od Okresu Referencyjnego 3 minimalny klik jest równy klikowi za poprzedni Okres Referencyjny. Struktura Extra Premium Jumper Celem inwestycyjnym subfunduszu jest uzyskanie wypłaty premii za Okres Referencyjny uzależnionej od kształtowania się indeksu lub koszyka indeksów lub akcji, obliczonej w ramach struktury Extra Premium Jumper określonej poniżej. Struktura Extra Premium Jumper przewiduje stałą premię w uprzednio określonej wysokości procentowej przy każdorazowym wyliczeniu Wartości Obserwacyjnej. Ponadto przedterminowa zapadalność ma miejsce, gdy jedna z Wartości Obserwacyjnych nie spadnie poniżej uprzednio określonej wysokości procentowej Wartości Początkowej. W przypadku przedterminowej zapadalności wypłacana jest dodatkowa premia w uprzednio określonej wysokości procentowej oraz stała premia i 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji. W przypadku przedterminowej zapadalności Zarząd SICAV podejmie decyzję o zamknięciu subfunduszu w Dniu Przedterminowej Zapadalności. Jeżeli struktura nie została rozwiązana w jednym z Dni Przedterminowej Zapadalności, wówczas w Dniu Zapadalności przewidziane są 3 możliwości: Scenariusz 1: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu lub koszyka akcji/indeksów nie jest niższa od uprzednio określonej wielkości procentowej Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa: 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz stałej premii w uprzednio określonej wysokości procentowej i dodatkowej premii w uprzednio określonej wysokości procentowej. Scenariusz 2: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu lub koszyka akcji/indeksów jest niższa od uprzednio określonej wielkości procentowej Wartości Początkowej, ale nie jest niższa od uprzednio określonej wielkości procentowej Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa: 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji oraz stałej premii w uprzednio określonej wysokości procentowej. Scenariusz 3: Jeżeli Wartość Końcowa indeksu lub koszyka akcji/indeksów jest niższa od uprzednio określonej wielkości procentowej Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa: wartości początkowej w dniu subskrypcji pomniejszonej o 100% faktycznego spadku wartości indeksu (= (Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Przy takim scenariuszu płatność w Dniu Zapadalności będzie mniejsza od wartości początkowej w dniu subskrypcji. Premie za każdy Okres Referencyjny, z wyjątkiem ostatniego Okresu Referencyjnego, będą wypłacane w ostatnim dniu miesiąca, w którym banki w Luksemburgu prowadzą działalność, następującym po upływie Okresu Referencyjnego. Premia za ostatni Okres Referencyjny jest wypłacana w Dniu Zapadalności. Struktura Coupon Driver Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do wypłaty dywidendy za Okres Referencyjny po wyrażeniu zgody przez walne zgromadzenie uczestników. Wynik koszyka akcji za Okres Referencyjny ((Wartość Końcowa Koszyka za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową Koszyka) podzielona przez Wartość Początkową Koszyka) jest ustalany dla każdego Okresu Referencyjnego i wypłacany w 100% jako dywidenda w oparciu o metodę obliczania określoną w części Wartość Końcowa Akcji za Okres Referencyjny, która służy ustalaniu Wartości Końcowej Koszyka za Okres Referencyjny. Ewentualne spadki wartości koszyka nie są uwzględniane. Minimalna dywidenda dla każdego Okresu Referencyjnego wynosi XX%. Dywidenda za każdy Okres Referencyjny będzie wypłacana w ostatni dzień roboczy miesiąca, w którym banki w Luksemburgu prowadzą działalność, po upływie Okresu Referencyjnego. Struktura Escalator Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka 30 akcji spółek wysokiej jakości, które 14
Informacje ogólne (cd.) charakteryzuje wysoka kapitalizacja rynkowa oraz niski wskaźnik ceny do dochodu, obliczonego w ramach określonej poniżej struktury Escalator. W celu obliczenia ewentualnego zysku kapitałowego w Dniu Zapadalności w strukturze Escalator uwzględnia się wartość koszyka w każdej Dacie Uśrednienia. Na podstawie tych wartości koszyka obliczana jest średnia, ale wyłącznie z uwzględnieniem wartości koszyka, które przekraczają wszystkie poprzednie wartości koszyka - średnia ta stanowi Wartość Końcową. Wartość koszyka w pierwszej Dacie Uśrednienia jest zawsze uwzględniana. Wartość koszyka w kolejnych Datach Uśrednienia jest uwzględniana wyłącznie, jeżeli wartość koszyka przekracza wartość koszyka we wszystkich poprzednich Datach Uśrednienia. W Dniu Zapadalności inwestor otrzymuje XX% zmiany Wartości Końcowej w stosunku do Wartości Początkowej koszyka (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Struktura Airbag Subfundusze dążą do uzyskania w Dniu Zapadalności ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka 20 akcji spółek, które realizują część swojej sprzedaży w krajach BRIC (Brazylia, Rosja, Indie, Chiny) i które mogą zyskać na oczekiwanym rozwoju gospodarczym tych krajów. W Dniu Zapadalności obliczana jest wartość ewentualnej nadwyżki lub strata kapitałowa w ramach określonej poniżej struktury Airbag. Jeżeli wartość Koszyka nie zmniejszyła się (Wartość Końcowa >= Wartość Początkowa), w Dniu Zapadalności wypłacane jest XX% ewentualnego wzrostu wartości Koszyka (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową) oraz 100% początkowej ceny subskrypcyjnej. Maksymalny zysk kapitałowy jest ograniczony do YY% (zysk do dnia zapadalności: ZZ% przed odliczeniem opłat i podatków). Jeżeli wartość Koszyka zmniejszyła się (Wartość Końcowa < Wartość Początkowa), wówczas przewidziane są 2 możliwości: Scenariusz 1: Jeżeli Wartość Końcowa nie jest niższa niż AA% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa początkowej cenie subskrypcyjnej. Scenariusz 2: Jeżeli Wartość Końcowa jest niższa niż AA% Wartości Początkowej, płatność w Dniu Zapadalności jest równa początkowej cenie subskrypcyjnej, pomniejszonej o faktyczny spadek wartości Koszyka (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Następnie spadek ten jest pomniejszany o BB% Wartości Początkowej. W takim scenariuszu płatność w Dniu Zapadalności będzie niższa od początkowej ceny subskrypcyjnej. Struktura Performance Smoother Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka 30 akcji spółek wysokiej jakości (określonego poniżej), które charakteryzuje wysoka kapitalizacja rynkowa oraz niski wskaźnik ceny do dochodu. W Dniu Zapadalności inwestor otrzymuje 100% zmiany wartości koszyka obliczonej jako średnia ważona zmiany wartości akcji uwzględnionych w Koszyku (określonym poniżej). Zmiana wartości każdej akcji ((Wartość Końcowa każdej Akcji pomniejszona o Wartość Początkową każdej Akcji) podzielona przez Wartość Początkową każdej Akcji) jest uwzględniana dla 50% w przypadku zmiany ujemnej oraz dla 100% przy maksimum wynoszącym 50% w przypadku zmiany dodatniej. W Dniu Zapadalności oprócz 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji wypłacany jest ewentualny zysk kapitałowy. Struktura CPPI Głównym celem subfunduszu jest zapewnienie uczestnikom największych możliwych zysków w ramach bezpośrednich lub pośrednich inwestycji w zbywalne papiery wartościowe, osiąganych poprzez realizację zysków kapitałowych i przychodów pieniężnych. W subfunduszu ustalany jest także minimalny poziom dla wartości aktywów netto w każdą rocznicę subfunduszu przypadającą w ostatni dzień kalendarzowy kwietnia lub jeżeli dzień ten nie jest wspólnym Bankowym Dniem Roboczym w Luksemburgu i Belgii ( Wspólny Dzień Wyceny ) dzień poprzedzający Wspólny Dzień Wyceny. 15
Informacje ogólne (cd.) Struktura Point Capped Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do zachowania w Dniu Zapadalności 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka akcji lub indeksów. W Dniu Zapadalności inwestor otrzymuje XX% zmiany wartości koszyka ((Wartość Końcowa koszyka pomniejszona o Wartość Początkową koszyka) podzielona przez Wartość Początkową koszyka), gdzie wzrost Wartości każdej akcji/każdego indeksu wyniesie maksymalnie YY% (zysk do dnia zapadalności: ZZ% przed odliczeniem opłat i podatków). Struktura Duo Coupon Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do wypłaty początkowej ceny subskrypcyjnej za tytuł uczestnictwa wynoszącej 20 EUR, przy czym pierwsza połowa początkowej wartości subskrypcyjnej zostanie wypłacona w Dniu Cząstkowej Zapadalności, a druga połowa w Dniu Ostatecznej Zapadalności. Po drugie dąży do zachowania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka akcji lub indeksów. W Dniu Zapadalności nastąpi wypłata drugiej połowy początkowej wartości subskrypcyjnej wynoszącej 20 EUR oraz wypłata równowartości sumy zmiennych klików ustalonych dla każdego okresu w sposób następujący: Za okres (począwszy od okresu drugiego): zmienny klik jest obliczany od połowy początkowej wartości subskrypcyjnej wynoszącej 20 EUR, przy czym jest to funkcja ewentualnego wzrostu wartości koszyka 30 akcji spółek wysokiej jakości, które charakteryzuje wysoka kapitalizacja rynkowa. Zmienny klik za okres jest równy ewentualnemu wzrostowi wartości tego koszyka akcji za okres w stosunku do Wartości Początkowej koszyka (obliczonemu przy zastosowaniu następującego wzoru: (Wartość Końcowa koszyka za Okres Referencyjny pomniejszona o Wartość Początkową koszyka) podzielona przez Wartość Początkową koszyka) przy założeniu, że w celu określenia Wartości Końcowej akcji za okres należy zastosować metodę obliczania opisaną w części Wartość Końcowa Akcji za Okres Referencyjny. Struktura Participation Up- Participation Down Subfundusz ma dwa cele inwestycyjne: po pierwsze dąży do wypłaty w Dniu Zapadalności 95% wartości początkowej w dniu subskrypcji, a po drugie do uzyskania ewentualnego zysku kapitałowego uzależnionego od ewentualnego wzrostu wartości koszyka akcji 30 spółek wysokiej jakości, które charakteryzują się dużą kapitalizacją rynkową lub które realizują część obrotów dzięki konsumentom w krajach wschodzących (określonego poniżej). W Dniu Zapadalności oprócz 100% wartości początkowej w dniu subskrypcji wypłacane jest 80% ewentualnego wzrostu wartości koszyka 30 akcji (=(Wartość Końcowa pomniejszona o Wartość Początkową) podzielona przez Wartość Początkową). Maksymalny zysk kapitałowy jest ograniczony do 80% (zysk do dnia zapadalności: 10,92% przed odliczeniem opłat i podatków). Uwzględnione zostanie 100% ewentualnego spadku wartości koszyka przy maksymalnej stracie wynoszącej 5% (zysk do dnia zapadalności: -0,91% przed odliczeniem opłat i podatków). 16
Otoczenie finansowe Ogólny klimat inwestycyjny 1 kwietnia 2014 30 września 2014 Latem 2013 r. zaczęły znikać wątpliwości dotyczące trwałości ożywienia gospodarczego. Europa wyszła z recesji, kryzys w strefie euro złagodniał, Stany Zjednoczone bez trudu poradziły sobie z radykalnym programem oszczędnościowym, a Japonia wyrwała się ze spirali deflacji. Rynki akcji pozytywnie zareagowały na optymizm gospodarczy. Natomiast rynki obligacji były zafascynowane perspektywą rozpoczęcia przez Europejski Bank Centralny (EBC) programu skupu obligacji rządowych na dużą skalę przypominającego działania banku amerykańskiego. Niestabilny wzrost gospodarczy Od 2010 r. w USA utworzono więcej miejsc pracy niż zlikwidowano, ale tempo wzrostu zatrudnienia jest od dłuższego czasu niewielkie. Stopa bezrobocia zmniejszyła się nie dlatego, że szybko rośnie liczba zatrudnionych, ale dlatego że wielu Amerykanów wypadło z rynku pracy. Wzrost płac był niewiele wyższy od inflacji. Wskutek tych dwóch czynników siła nabywcza gospodarstw domowych w USA wzrosła w bardzo niewielkim stopniu i wzrost gospodarczy przez długi czas był znikomy. Jednak amerykańska gospodarka była zasadniczo w znacznie lepszej kondycji, niż sugerowałyby suche wskaźniki wzrostu. Z dniem 1 stycznia 2013 r. przestało obowiązywać wiele przejściowych ulg podatkowych i innych budżetowych rozwiązań stymulacyjnych. Mogło to zahamować i tak już słaby wzrost i spowodować obawy przed kolejną recesją. Do tego jednak nie doszło. Dzięki zmniejszeniu niepewności co do przyszłości regulacji fiskalnych wzrósł optymizm wśród konsumentów i producentów. Coraz popularniejsze stało się zaciąganie kredytów i zmniejszyła się stopa oszczędności. Przyspieszył wzrost, co przełożyło się na poprawę sytuacji na rynku pracy. W pierwszych ośmiu miesiącach 2014 r. co miesiąc powstawało średnio 215 tys. nowych miejsc pracy, a stopa bezrobocia zmniejszyła się o 0,9 punktu procentowego do 6,1%. W UGW skończyła się trwająca od czwartego kwartału 2011 r. recesja, którą spowodował kryzys euro. W drugim kwartale 2013 r. odnotowano wreszcie pozytywne dane dotyczące wzrostu i stopa bezrobocia przestała rosnąć. Jednak wskaźniki w dalszym ciągu świadczyły o rozczarowująco słabym wzroście. Często pojawiały się ostrzeżenia przed deflacją. Japonia wyrwała się ze spirali deflacji. W kwietniu 2013 r. Bank Japonii poinformował, że zamierza dążyć do osiągnięcia celu inflacyjnego na poziomie +2% i w tym celu dwukrotnie zwiększy bazę monetarną w okresie dwóch lat. Już w sierpniu 2012 r. kurs jena gwałtownie się osłabił wobec przewidywanej zmiany polityki, która stała się także tematem w wyborach parlamentarnych w grudniu 2012 r. Przyniosło to ożywienie eksportu w 2013 r. oraz wzrost inflacji. Jednak rok 2014 nie przyniósł ożywienia tempa wzrostu gospodarczego, a w dniu 1 kwietnia wprowadzono podwyżkę podatku VAT o 5%. Zaplanowana podwyżka skłoniła konsumentów do przyspieszenia zakupów w pierwszym kwartale, ale wzrost odnotowany w pierwszych trzech miesiącach roku został zniwelowany przez równie silny spadek w drugim kwartale. Słaby wzrost w gospodarkach Zachodu wpłynął również na wyniki eksportu krajów wschodzących, co przełożyło się w roku objętym niniejszym sprawozdaniem na wyraźne spowolnienie wzrostu, zwłaszcza w krajach z dużymi sektorami surowcowymi takich jak Brazylia i RPA. Spowolnienie wzrostu w Chinach okresowo powodowało problemy z nadmiernym zadłużeniem chińskich banków. Rozwiązywanie kryzysu euro Kryzys w strefie euro wybuchł w październiku 2009 r., gdy inwestujący w obligacje zaczęli kwestionować wiarygodność kredytową Grecji. Osiągnął apogeum latem 2012 r., gdy Grecja nie tylko pogrążyła się w chaosie finansowo-gospodarczym, lecz także znalazła się w próżni politycznej. Kryzys doprowadził do bankructwa Grecji i Cypru. Portugalia i Irlandia utraciły zaufanie zagranicznych inwestorów w obligacje i musiały zwrócić się o ratunek do MFW, EBC i partnerów z UGW. Na krawędzi znalazły się także Hiszpania i Włochy. 17
Otoczenie finansowe (cd.) Destabilizacja finansów publicznych dotknęła wszystkie rządy w Europie. Losy europejskich banków i rządów są ze sobą blisko powiązane. Banki, które tradycyjnie posiadają duże portfele obligacji rządowych, wyszły osłabione z kryzysu kredytowego lat 2008-2009. Zużyły się środki przeznaczone na odpisy z tytułu utraty wartości portfeli obligacji. Im słabszy rating kredytowy rządu, tym większe obciążenia z tytułu utraty wartości i większe trudności rządów w przejęciu zobowiązań banków. Ponadto nastąpił całkowity zanik wzajemnego zaufania pomiędzy bankami europejskimi oraz przepływów pieniężnych. Te wzajemne powiązania spowodowały, że strefa euro znalazła się na krawędzi upadku, a nawet zagroziły dalszemu istnieniu wspólnej waluty. W czasie tych burzliwych wydarzeń zreformowano kilka zasad funkcjonowania unii walutowej. Jednak gdy osłabło poczucie konieczności wprowadzenia pilnych rozwiązań, uzgodnienie wspólnego stanowiska przez wszystkich członków strefy euro stało się praktycznie niemożliwe. EBC musiał w zasadzie samodzielnie bronić euro. Za swoje główne zadanie uznał przywrócenie przepływu środków pieniężnych. Efektem podjętych działań były różnego rodzaju programy udostępnienia sektorowi bankowemu bardzo taniego pieniądza (w ramach tzw. LTRO i TLTRO) oraz nowe ramy bardziej rygorystycznego nadzoru nad bankami, obejmujące Unię Bankową, regularne testy wytrzymałości banków oraz bieżącą kontrolę jakości aktywów bankowych. Celem zwiększenia kontroli nad bankami jest przywrócenie wzajemnego zaufania w europejskim sektorze bankowym oraz wskrzeszenie rynku międzybankowego, aby banki ponownie chętniej udzielały kredytów. Zaufanie do obligacji rządowych przywrócono, gdy we wrześniu 2012 r. EBC zdecydowanie zapewnił, że w razie konieczności będzie dostarczać na rynek środki pieniężne przez nieograniczony okres czasu. Zaczęły zmniejszać się różnice oprocentowania pomiędzy poszczególnymi członkami UGW, nawet bez konieczności podejmowania konkretnych działań. W 2014 r. Irlandia i Portugalia były już ponownie w stanie finansować się w tradycyjny sposób. W marcu 2014 r. Grecja nawet z powodzeniem sprzedała nową emisję obligacji. Zyski przedsiębiorstw na nowym rekordowym poziomie Ożywieniu gospodarczemu towarzyszył imponujący wzrost zysków przedsiębiorstw. Zyski wszystkich spółek wchodzących w skład Indeksu S&P w USA osiągnęły poziom sprzed recesji już w trzecim kwartale 2012 r. i od tego czasu rosły co roku o ok. 5%. Oprócz wyższych przychodów wzrost zysków wynikał z gwałtownego zmniejszenia presji kosztów (wynagrodzeń). Spektakularny wzrost zysków, który odnotowywały spółki z indeksu MSCI Europe do 2011 r., nie utrzymał się. Zaznaczył się wpływ kryzysu w strefie euro, związanej z nim recesji w Europie, dewaluacji portfeli obligacji rządowych posiadanych przez banki oraz silnego euro. Zyski na akcję zmniejszyły się w pierwszym kwartale 2014 r. w porównaniu z połową 2011 r. średnio o 25%. Pozytywny wzrost zysków odnotowano ponownie w drugim kwartale po raz pierwszy od dziewięciu kwartałów. Korekta na rynkach surowcowych najgorsze już za nami Arabska Wiosna i walki o przejęcie władzy w Libii przyczyniły się pod koniec kwietnia 2011 r. do wzrostu ceny ropy naftowej Brent do 126 USD za baryłkę. Równowaga pomiędzy podażą a popytem w okresie ostatnich trzech lat (słaby popyt globalny, duże zapasy i rosnące wydobycie) spowodowały następnie spadek ceny ropy - z wyjątkiem okazjonalnych podwyżek wskutek powracających napięć geopolitycznych, na przykład w 2013 r. wskutek zakłóceń odstaw z Libii i Nigerii, a w 2014 r. w wyniku zagrożeń dla irackich pól naftowych ze strony islamskich ekstremistów. Pod koniec września 2014 r. baryłka ropy naftowej kosztowała 95 USD. Gwałtowne wzrosty cen na większości rynków innych surowców skończyły się wcześniej. Ceny wielu metali przemysłowych i produktów rolnych wzrosły do najwyższego poziomu w połowie lutego 2011 r., a następnie spadły, aby wzrosnąć o 30% w przypadku aluminium i o 40% w przypadku miedzi i niklu w stosunku do rekordowych poziomów na początku 2011 r. Zmniejszenie się wątpliwości co do sytuacji gospodarczej przyczyniło się do ograniczenia skali korekty cen w ostatnich miesiącach. 18
Otoczenie finansowe (cd.) Inflacja spowolniła. W Stanach Zjednoczonych roczny wzrost wskaźnika cen konsumpcyjnych zmniejszył się z poziomu 3,9% we wrześniu 2011 r. do 0,9% w październiku 2013 r. Zaznaczył się deflacyjny efekt spadających cen ropy naftowej i innych surowców. Spada bezrobocie i nieznacznie rosną wynagrodzenia. Wskutek tego wzrasta inflacja do 2,1% w lipcu. Nie można tego na razie powiedzieć o Europie, gdzie inflacja utrzymuje się na niskim poziomie (0,3% w sierpniu 2014 r.). Daje o sobie znać silny kurs euro (przynajmniej do wiosny 2014 r.) i zastój gospodarczy. Życie z ujemnymi stopami procentowymi? Amerykański bank centralny Fed obniżył główną stopę procentową na bardzo wczesnym etapie kryzysu. Od grudnia 2008 r. utrzymuje się na symbolicznym poziomie 0,25%. EBC zwlekał znacznie dłużej z przystąpieniem do obniżek stóp procentowych. W 2014 r. redukował główną stopę procentową dwukrotnie o 10 punktów bazowych i od 4 września wynosi ona 0,05%. W przypadku depozytów obowiązuje ujemna stopa wynosząca -0,20%. Prezes EBC M. Draghi podkreślił, że nie może być niższa. Polityka (praktycznie) darmowego pieniądza nie była w stanie zagwarantować trwałego ożywienia gospodarczego. W związku z tym banki centralne zaczęły poszukiwać rozwiązań alternatywnych. Bank Rezerwy Federalnej, Bank Anglii i Bank Japonii przystąpiły do bezpośredniej interwencji na rynkach obligacji i skupowania papierów dłużnych w dużych ilościach, aby również utrzymać długoterminową stopę procentową na niskim poziomie. Na przykład Fed skupował obligacje rządowe i kredyty hipoteczne o wartości 85 mld USD miesięcznie do końca 2013 r. Program ten jest stopniowo ograniczany od stycznia 2014 r., aż do jego całkowitego wygaszenia w październiku. Zapoczątkowało to nowy trend ograniczania programów skupu, aby uniezależnić gospodarkę do dopływu środków pieniężnych. Bank Anglii wycofał się ze zwiększania płynności na dużą skalę pod koniec 2013 r. Natomiast Bank Japonii dopiero w kwietniu 2013 r. przystąpił do realizacji takiego programu i może jeszcze kontynuować go przez pewien czas. EBC bardzo ostrożnie podchodzi do takiej niekonwencjonalnej polityki. W grudniu 2011 r. i lutym 2012 r. EBC uruchomił programy LTRO, w ramach których banki mogły zaciągać pożyczki na wyjątkowo korzystnych warunkach na okres trzech lat. Banki chętnie pożyczyły środki o łącznej wartości 1100 mld euro, które nie zostały przeznaczone na kredyty dla gospodarstw domowych oraz małych i średnich przedsiębiorstw, lecz zainwestowane w obligacje rządowe. W latach 2013-2014 pożyczki te zostały w dużej mierze spłacone przed terminem, a EBC stanął w obliczu ograniczania płynności. W celu zredukowania kwoty bilansu do poziomu z końca 2012 r. EBC uruchomił we wrześniu nowe programy zwiększania podaży pieniądza. Skupowane są przekształcone kredyty (w postaci papierów wartościowych zabezpieczonych aktywami i obligacji zabezpieczonych) i uruchamiane nowe programy LTRO, aczkolwiek tym razem z wyraźnym zastrzeżeniem, że pożyczane środki muszą trafić do realnej gospodarki. Wątpliwe, czy w ten sposób zostanie osiągnięty cel dodania do bilansu EBC 1000 mld euro. W każdym razie nadal zamknięta jest droga do najłatwiejszego rozwiązania, czyli skupu obligacji rządowych na dużą skalę, jak miało to miejsce w USA, ze względu na sprzeciw Bundesbanku. Czy to już najniższy poziom oprocentowania obligacji? Wskutek poważnych wątpliwości gospodarczych, praktycznie zerowej inflacji oraz interwencji banków centralnych rentowność obligacji utrzymuje się na najniższym poziomie w historii. Zapowiedź tzw. taperingu, czyli ograniczania programu skupu papierów dłużnych w Stanach Zjednoczonych, z końcem maja 2013 r. spowodowała wzrost oprocentowania amerykańskich obligacji dziesięcioletnich do nieznacznie powyżej 3% pod koniec 2013 r. Długi, przejrzysty i uspakajający komunikat amerykańskiego banku centralnego przyniósł pożądany skutek i w 2014 r. rentowność obligacji amerykańskich ponownie się zmniejszyła. Pod koniec badanego okresu oprocentowanie dziesięcioletnich obligacji USA wynosiło 2,51%. Rentowność obligacji niemieckich zmniejszyła się jeszcze bardziej. Im niższa inflacja oraz im słabsze dane dotyczące wzrostu gospodarczego, tym silniejsze przekonanie, że programu skupu obligacji rządowych przez EBC na dużą skalę nie można dłużej opóźniać. Oprocentowanie niemieckich obligacji dziesięcioletnich spadło w dniu 15 sierpnia po raz pierwszy poniżej 1%. 19