Rynek stopy procentowej W poniedziałek zmienność na rynku stopy procentowej pozostała niska, na co wpływała ograniczona istotność publikowanych danych. Największą uwagę przyciągał odczyt danych o zamówieniach w niemieckim przemyśle, które spadły w listopadzie 07 roku o 0,% m/m wobec oczekiwań na wzrost o 0,% (poprzednio: 0,7%). Dane te jednak nie powinny sugerować spowolnienia wzrostu w strefie euro, gdyż grudniowy wskaźnik nastrojów ekonomicznych wzrósł do 6,0 pkt z,6 w listopadzie (konsensus:,8). Na początku tygodnia rentowności europejskich obligacji nieznacznie spadały, na co wpływ mógł mieć spadek oczekiwań inflacyjnych konsumentów. Dodatkowo publikacja minutes z ostatniego posiedzenia Europejskie Banku Centralnego, nie powinna przynieść bardziej jastrzębiego tonu płynącego ze strony władz monetarnych, które nadal nie są przekonane, że inflacja trwale zmierza w stronę celu. Po spadkach rentowności z początku roku, polski rynek pozostawał spokojny na początku bieżącego tygodnia. Głównym wydarzeniem dla uczestników rynku długu będzie rozpoczynające się dzisiaj dwudniowe spotkanie Rady Polityki Pieniężnej. Rada prawdopodobnie utrzyma swoje gołębie nastawienie, prezentowane podczas poprzednich konferencji prasowej. Zbieżne z takim stanowiskiem są ostatnie dane inflacyjne, które według szybkiego szacunku GUS pokazały spowolnienie wzrostu cen do,0% r/r w grudniu wobec,% w listopadzie. W odróżnieniu od RPP, która zakłada możliwość utrzymania stóp procentowych bez zmian nawet do końca tego roku, na podwyżkę kosztu pieniądza zdecydowały się władze monetarne w Rumunii. Narodowy Bank Rumunii podniósł w poniedziałek główną stopę procentową o pb z,7% do %, argumentując ten krok oczekiwanym wzrostem inflacji powyżej celu inflacyjnego w pierwszej połowie 08 roku. Rumuńskie władz monetarne są drugimi, po Narodowym Banku Czech, z grupy krajów Europy Środkowo-Wschodniej, które zdecydowały się w ostatnim czasie na podwyżkę stóp procentowych. Wciąż na najbardziej gołębim stanowisku stoi Narodowy Bank Węgier, który kontynuuje stosowanie niestandardowych metod łagodzenia polityki pieniężnej. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 8 6 66 Początek 08 roku przyniósł przesunięcie się w dół polskiej krzywej dochodowości na całej jej długości. 3, 3, 3,0,8,6,,,0,8,6 08-0-08 07--9 Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y Wykres dnia: Banki centralne z regionu Europy Środkowo-Wschodniej rozpoczynają proces normalizacji polityki pieniężnej. Po podwyżce stóp w Czechach w ubiegłym roku, we wtorek na podobny ruch zdecydował się Narodowy Bank Rumunii. 8 7 6 3 Polska Węgry Czechy Rumunia Stopa procentowa Polska Δd Δd Y,6-0 Y, 3-3 0Y 3, -6 PL 0Y-Y 6 - PL-Bund 0Y 8-7 PL ASW 0Y 38 0 Rynki bazowe Δd Δd UST 0Y,8 0 7 Bund 0Y 0,3-0 UST-Bund 0Y 0 7, stan na 8.0 0 0-0 09-0 0-07
sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 sty-8 lis- sty-6 mar-6 maj-6 lip-6 wrz-6 lis-6 sty-7 mar-7 maj-7 lip-7 wrz-7 lis-7 Rynek walutowy Poniedziałkowa sesja na rynku walutowym przyniosła spadek kursu EURUSD chwilowo nawet do,9 co sprowokowało wzrost notowań pary EURPLN do ponad,7 a USDPLN momentami powyżej 3,9. Już z rana impuls do zmian dała publikacja zaskakująco słabych danych z Niemiec. Zamiast prognozowanego wzrostu o 0,7% m/m w listopadzie niemieckie zamówienia spadły o 0,%. Wówczas inwestorzy dodatkowo mieli jeszcze w pamięci weekendowe wypowiedzi prezesa oddziału Fed w San Francisco J. Williamsa, w ocenie którego Rezerwa Federalna powinna podwyższyć stopy trzykrotnie w 08 r., biorąc pod uwagę, że gospodarka, która już jest w dobrej kondycji, otrzyma dodatkowe wsparcie za sprawą obniżki podatków. Co więcej, pomimo braku presji inflacyjnej, L. Mester z Cleveland dała do zrozumienia, że poparłaby nawet scenariusz czterech podwyżek stóp. Chwilowo przecenę euro do dolara powstrzymały pozytywne doniesienia polityczne z Niemiec i ekonomiczne ze strefy euro. Ostatnie rozmowy optymistycznie nastawionej kanclerz Angeli Merkel z członkami partii SPD, którzy wyrażają gotowość do ponownego zawiązania wielkiej koalicji podbudowały szanse na polityczną stabilność kluczowego członka strefy euro. Perspektywa utrzymania ciągłości rządów w Niemczech wyraźnie zmniejsza bowiem szanse na konieczność rozpisania nowych wyborów, a co za tym idzie wspiera euro. Na korzyść wspólnej waluty przemawiały też raporty gospodarcze wskazujące, że pod koniec 07 roku gospodarka wspólnoty nabrała jeszcze większego rozpędu, choć oczekiwania inflacyjne pozostały niskie. Wskaźnik nastrojów ekonomicznych w całej gospodarce wzrósł z,6 do 6,0, co znacznie przewyższało prognozę rynkową na poziomie,8 i postawiło wskaźnik ESI na najwyższym poziomie od października 000 roku. Pomimo oznak silnego wzrostu w strefie euro, -miesięczne oczekiwania inflacyjne konsumentów spadły w grudniu do poziomu najniższego od czterech miesięcy i wskazują na możliwy, jedynie nieco ponad % wzrost inflacji bazowej. Choć dane sugerują wyraźny wzrost PKB strefy euro w tym roku, nie wydaje się, aby skłoniły EBC do zmiany gołębiego stanowiska, chociażby ze względu na utrzymujący się brak wyraźnej presji inflacyjnej w gospodarce. Protokół z grudniowego posiedzenia EBC opublikowany zostanie w czwartek. Miesiąc temu Rada banku centralnego strefy euro m.in. utrzymała zapis forward guidance dot. długiego okresu stabilizacji stóp procentowych, podtrzymała możliwość dalszego wydłużenia programu skupu aktywów oraz utrzymała asymetryczny bilans ryzyka dla perspektyw programu QE. Jednocześnie wyraźnie podwyższona została ścieżka wzrostu gospodarczego, przy jedynie niewielkiej korekcie w górę prognoz dla inflacji. Wówczas, wynik grudniowego posiedzenia EBC euro przyjęło dość neutralnie, nie zwierał on bowiem żadnych, nowych wskazówek dot. polityki monetarnej strefy euro. W poniedziałek, w ciągu dnia przecena euro do dolara powróciła, co jeszcze bardziej negatywnie odbiło się na wycenia złotego. Najwyraźniej inwestorzy postanowili dalej realizować zyski po ostatnich zwyżkach wspólnej waluty, pomimo że nadal pozostają optymistyczni odnośnie kondycji gospodarki strefy euro. Z przeprowadzonego wczoraj sondażu wynika bowiem, że gospodarka strefy euro zamknęła 07 rok najsilniejszym wzrostem od prawie siedmiu lat, napędzanym przyspieszeniem w usługach i działalności produkcyjnej we wszystkich głównych gospodarkach wspólnoty. Dzisiaj rozpoczyna się dwudniowe posiedzenie decyzje RPP. Nie oczekuje się żadnych istotnych zmian w komunikacie po posiedzeniu. Jest mocno prawdopodobne, że Rada podtrzyma ocenę, że obecny poziom stóp procentowych sprzyja utrzymaniu polskiej gospodarki na ścieżce zrównoważonego wzrostu oraz pozwala zachować równowagę makroekonomiczną. Utrzymaniu gołębiej postawy Rady sprzyja grudniowy spadek inflacji CPI do,0% z,% zanotowanego miesiąc wcześniej. Cały pierwszy Q08 będzie najprawdopodobniej z inflacją poniżej celu NBP, co powinno wspierać osłabienie złotego wobec euro w kolejnych miesiącach bieżącego kwartału. Wykres dnia: Pozycja złotego uzależniona jest od siły popytu na walutę amerykańską.,,7,,33,6,9,,,,,0 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +8 6 Rozczarowujące dane z Niemiec dały impuls do przeceny euro względem dolara. W listopadzie zamówienia w niemieckim przemyśle zamiast wzrosnąć o 0,% m/m spadły o 0,%. 8 6 0 - - -6-8 Notowania kursów Zamówienia w przemyśle Niemiec (w proc.) Rynek walutowy Δ d Δ d EUR/PLN,7 0,0 0,00 USD/PLN 3,9 0,03 0,0 CHF/PLN 3,7 0,03 0,00 EUR/USD,0-0,0-0,0 EUR/CHF,7 0,00 0,00, stan na 9.0, kurs EURPLN (l.oś) kurs EURUSD (p.oś)
gru gru 9 gru 3 gru 3 gru sty 8 gru gru 6 gru 0 gru gru 8 gru sty sty 9 sty X X 3X6 X7 X8 6X9 8X 9X Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 8.0 Y Y 0Y PLN,6, 3, Δ d 3 Δ d -0-3 -6 Y Y 0Y Bund -0,6-0, 0,3 Δ d - - - Δ d - 0 Y Y 0Y UST,96,9,8 Δ d 0 0 0 Δ d 7 8 7 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 8.0 Y Y 0Y PLN,98,,86 Δ d Δ d - -8-9 Y Y 0Y EUR -0, 0,9 0,88 Δ d 0 - - Δ d 0 - - Y Y 0Y USD,3,3, Δ d 0 0 0 Δ d 7 8 7 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,70 3,6,6,08,,00 -,0-0,7-36, -6, 3, 3, 38, 3,6 6,8, Y Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 30-0 - -70,88,8,80,76,7 -, 0,6 0,7 0, 0,3-0,8 0, Dzienna zmiana (pb., p.o.) 08-0-08 (%, l.o.) -,0,0 0, 0,0-0, -,0 -, -,0,00,80,60,0,0,00 ON TN SW W M 3M 6M 9M Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 08-0-08 (%, l.o.), 0,9 0,6 0,3 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych*,0 USA,-,0% Tenor Q8 Q8 3,,0 0, -,0 0 03 0 0 06 07 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Japonia -0,0% UK 0,0% Szwajcaria -0,7% Polska,0% Węgry 0,90% Czechy 0,0% PL Y,0,0 PL Y,8,8 PL Y,7,7 PL 0Y 3,0 3,0 *) prognozy z 0-gru-07 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 0Y SPW (pb) 0,8,0 3,0 30 0,,,7 9 0,0,0,33 86 0,36 78,3 0,9 0,3 70 0,8,30-0,3 Y Y 3Y Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 0Y 9 90 8 80 7 70 Bund 0Y (l.o.) US Treasury 0Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
3 lis lis 9 lis gru 3 gru 3 gru 3 lis lis 9 lis gru 3 gru 3 gru 3 lis lis 9 lis gru 3 gru 3 gru 3 lis 0 lis 7 lis gru gru 8 gru gru sty 3 lis 0 lis 7 lis gru gru 8 gru gru sty 3 lis 0 lis 7 lis gru gru 8 gru gru sty Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN,9,760 USD/PLN 3,7 3,9 CHF/PLN 3,39 3,73 EUR/USD,9,0 EUR/CHF,68,70 USD/JPY,87 3,0 notowanie dnia na: 8.0 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN,67 USD/PLN 3,73 CHF/PLN 3,0 GBP/PLN,699 CZK/PLN 0,63 RUB/PLN 0,0609 stan na dzień: 8.0 Prognozy BSR dot. kursów walut* Q8 Q8 EUR/PLN,3, USD/PLN 3,6 3,7 CHF/PLN 3,6 3,7 EUR/USD,7, EUR/CHF,6, *) prognozy z 0-gru-07 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN,,60 3,680,00,8,70,,30,00,70,0 3,60 3,0 3,70 3,00 WIG0 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 0 69 36 00 0 00 30 67 6 63 6 309 9 7 8 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Wtorek, 9 stycznia 07 roku Produkcja przemysłowa, listopad 8:00 GER -,% m/m;,7% r/r,8% m/m;,0% r/r Wyniki eksportu, listopad 8:00 GER -0,% m/m,% m/m Stopa bezrobocia, listopad :00 EMU 8,8% 8,7% Raport JOLTS, listopad 6:00 USA - - Środa, 0 stycznia 07 roku Wskaźnik inflacji CPI, grudzień :30 CHN,7% r/r,9% r/r Decyzja RPP dot. poziomu stóp procentowych - POL,0%,0% Konferencja prasowa po posiedzeniu RPP 6:00 POL - -, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska, 0- Warszawa tel. () 7 99 fax () 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA () 80 3 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek () 87 9 miroslaw.budzicki@pkobp.pl () 6 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty () 6 joanna.bachert@pkobp.pl () 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska () 0 6 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: () 76 3-0 Zespół Klienta Korporacyjnego: () 76 3- () 76 6 () 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: () 76 8-3 () 76 3 Instytucje finansowe: () 76 0 () 76 () 76 6 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 3 kwietnia 96 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska, 0- Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 00000638; NIP: -000-77-38, REGON: 069863; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 0 000 000 PLN.