Rynek stopy procentowej W czwartek na rynkach finansowych powstrzymany został ostatni trend spadkowy krzywych dochodowości. Po tym, jak poprzednie dni przyniosły liczne publikacje z polskiej gospodarki, głównych czynników przesunięcia w górę należy szukać za granicą (przede wszystkim za oceanem). Na 14 czerwca zaplanowane jest ogłoszenie decyzji amerykańskiej Rezerwy Federalnej w sprawie poziomu stóp procentowych i rynek zakłada, że dojdzie do podwyżki o 2 pb. Od 3 czerwca rozpoczyna się tzw. blackout period podczas którego członkowie nie udzielają komentarza w sprawie polityki monetarnej, dlatego w tym świetle, istotne mogą okazać się wypowiedzi J. Williamsa (prezes Fed z San Francisco), który widzi pole do nawet czterech podwyżek stóp procentowych w tym roku. Ponadto J. Powell z zarządu Fed ocenił, że należy kontynuować podwyżki stóp procentowych. Potwierdzeniem dla Fed o przejściowym charakterze spowolnienia gospodarczego w I kw. może być piątkowy raport z rynku pracy. Szacunek agencji ADP wskazuje, że zatrudnienie prywatne w maju wzrosło o 23 tys. powyżej poziomu konsensusu, który widzi przyspieszenie w sektorze pozarolniczym o 18 tys. Ponadto pozytywny impuls płynie z sektora przemysłowego, gdzie indeks ISM zanotował odczyt 4,9, powyżej 4, prognozowanego przez ekonomistów, a także o 1, pkt wzrósł subindeks zatrudnienia. Pozytywnym sygnałem okazały się również finalne odczyty PMI ze strefy euro, które potwierdziły mocne wstępne szacunki. Silne perspektywy dla wzrostu gospodarczego w strefie euro mogą dać argument za poprawą oceny dla Unii Monetarnej w komunikacie EBC po najbliższym posiedzeniu 8 czerwca. Taki wniosek płynie również z ankiety Reutersa, gdzie ankietowani prognozują zmianę oceny bilansu ryzyk oraz oczekują dyskusji na temat odejścia od ultrałagodnego nastawienia władz monetarnych. Bardziej jastrzębie sygnały płynące zarówno z Fed jak i EBC powinny przyczynić się do przesunięcia się krzywych dochodowości w górę, co również pociągnęłoby za sobą wyceny na rynkach wschodzących, między innymi w Polsce. Wśród lokalnych odczytów w czwartek najważniejszy był wskaźnik PMI dla przemysłu, który zanotował spadek w maju do 2,7 z 4,1 w kwietniu (konsensus: 4,). Jednak pomimo gorszego wyniku płynącego z ankiety, inwestorzy bardziej koncentrowali się na ostatnich danych z gospodarki realnej, gdzie wzrostowi PKB w I kw. o 4% r/r towarzyszył już tylko nieznaczny spadek inwestycji. Minutes z posiedzenia RPP w maju pokazały, że Rada nadal uważa, że inflacja utrzyma się na umiarkowanym poziomie w najbliższych miesiącach, a w nadchodzących kwartałach prawdopodobna jest stabilizacja stóp procentowych. Niektórzy członkowie widzą pole do rozważenia podwyższenia kosztu pieniądze w przypadku pojawienia się presji inflacyjnej płynącej z danych i prognoz (nowe prognozy NBP zostaną podane w raporcie o inflacji w lipcu). Obecnie rynek wycenia, że w horyzoncie najbliższych dwunastu miesięcy nie dojdzie do podwyżek stóp procentowych w Polsce. W regionie krajów Europy Środkowo-Wschodniej najszybsze zacieśnianie monetarne widziane jest w Czechach, gdzie pomimo usunięcia celu kursu EURCZK, korona czeska umocniła się jedynie nieznacznie. Wykres dnia: Rynek pieniężny wycenia powolną ścieżkę podwyżek stóp procentowych w krajach CEE, jednak pierwsze na taki ruch powinny zdecydować się Czechy. 2 20 1 10 0 - Wycena podwyżek stóp procentowych według notowań FRA 3M w pb Polska Węgry Czechy 1X4 3X6 6X9 9X12 12X1 Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 21 61 66 Indeks ISM dla przemysłu w USA okazał się lepszy od oczekiwań, ponadto poprawie uległ również subindeks zatrudnienia. 60 4 Subindeks zatrudnienia ISM dla przemysłu 40 01-2016 06-2016 11-2016 04-2017 Stopa procentowa Polska Δ1d Δd 2Y 1,93 1-2 Y 2,67 1-9 10Y 3,24 1-9 PL 10Y-2Y 131 0-7 PL-Bund 10Y 294 1 0 PL ASW 10Y 1 0-1 Rynki bazowe Δ1d Δd UST 10Y 2,21 1-4 Bund 10Y 0,31 0-10 UST-Bund 10Y 191 1, stan na 1.06 1
maj-1 lip-1 wrz-1 lis-1 sty-16 mar-16 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 maj-17 Rynek walutowy Czwartkowa sesja na rynku krajowym rozpoczęła się publikacją majowego indeksu PMI aktywności polskiego przemysłu. Zamiast oczekiwanego wzrostu rzędu 4, pkt oczom inwestorów ukazał się najniższy wynik od sześciu miesięcy na poziomie 2,7. Choć dane sugerują wyraźne spowolnienie w krajowym sektorze przemysłowym, w ocenie instytutu Markit poziom zatrudnienia podniósł się, a tempo wzrostu wielkości produkcji oraz liczby nowych zamówień utrzymało wysoki poziom (powyżej średnich z badań długoterminowych). Niemniej to właśnie zamówienia wpłynęły na tak niski majowy wynik. Ponadto, w gospodarce słabnie presja cenowa, na co wskazuje wg opublikowanego PMI spowolnienie tempa wzrostu kosztów produkcji oraz cen wyrobów gotowych. Biorąc zatem pod uwagę wstępne dane inflacyjne za maj (spadek indeksu CPI do 1,9% r/r z 2,0% miesiąc wcześniej) i czwartkowe PMI należy spodziewać się, że RPP nadal będzie utrzymywała relatywnie gołębią retorykę wypowiedzi i nastawienie wait-and-see w polityce monetarnej w kolejnych kwartałach roku. Taką linię postepowania potwierdził też opublikowany w czwartek protokół z majowego posiedzenia Rady. Zapisano w nim, że mimo poprawy koniunktury oraz dobrej sytuacji na rynku pracy presja inflacyjna pozostaje ograniczona, a w gospodarce nie narastają nierównowagi. Członkowie RPP stwierdzili też, że pełniejsza ocena perspektyw polityki pieniężnej będzie możliwa po zapoznaniu się z wynikami kolejnych projekcji inflacji i PKB. W reakcji na dane PMI złoty osłabił się. Trzeba jednak pamiętać, że pomimo rozczarowującego majowego wyniku, PMI cały czas utrzymuje solidne poziomy, które dobrze rokują sile gospodarki w kolejnych miesiącach. Ponad połowa przedsiębiorców uczestniczących w badaniu przewiduje bowiem, że wielkość produkcji wzrośnie w ciągu kolejnych 12 miesięcy. Tymczasem liderem regionu okazały się Węgry z majowym PMI na rekordowo wysokim poziomie 62,1 pkt. Tak solidny odczyt umocnił forinta sprowadzając kurs EURHUF chwilami poniżej 307,1. Złoty w reakcji na dane początkowo wzrósł do 4,18 w kolejnych godzinach sesji testując chwilowo 4,20 na kursie EURPLN. Z kolei na rynku głównej pary walutowej euro konsolidowało się wczoraj w okolicach majowych szczytów z jednej strony osłabiane jastrzębią wypowiedzią przedstawicieli FOMC, z drugiej zaś wspierane kolejnymi, mocnymi danymi docierającymi z Europy. Szef oddziału Fed z San Francisco J. Williams zasugerował, że scenariusz czterech podwyżek stóp procentowych w 2017 roku w USA jest możliwy, jeśli gospodarka będzie się dalej umacniać. Z kolei wpływowy członek zarządu Fed J. Powell ocenił, że gospodarka USA jest zdrowa, a bank centralny powinien zmierzać ku normalizacji polityki po blisko dekadzie wspierania jej uznając za właściwe dalsze stopniowe podwyższanie stóp. W kontekście oceny stanu gospodarki amerykańskiej ważne będą piątkowe odczyty raportu NFP za maj. Rynek spodziewa się, że w maju liczba nowych miejsc pracy w sektorach poza rolnictwem zwiększyła się o 18 tys., zaś stopa bezrobocia utrzymała się na poziomie sprzed miesiąca. Pozytywnym impulsem dla dolara byłby wzrost średniej godzinowej stawki płacy powyżej 0,2% oczekiwanych i 0,3% odnotowanych w kwietniu. Czwartkowe dane ADP dot. nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym amerykańskiej gospodarki pokazując wynik na poziomie 23 tys. (18 tys. oczekiwano), dobrze wróżą dzisiejszej publikacji NFP. Generalnie patrząc sentyment wobec waluty amerykańskiej w dalszym ciągu pozostaje zmienny, a dzięki pozytywnym nastrojom wobec euro notowania EURUSD konsolidują się w pobliżu wielomiesięcznych maksimów w okolicach 1,12-1,12 Jeśli chodzi zaś o publikowane w czwartek wyniki dla Europy, w większości były to rewizje danych sprzed kilku dni, potwierdzające pozytywne trendy w gospodarce. W przypadku Niemiec indeks PMI wzrósł w maju do 9, pkt wobec 9,4 podawanych wstępnie, z kolei dla całej strefy euro potwierdził pierwszy odczyt na poziomie 7 pkt. Wykres dnia: W maju PMI dla polskiego przemysłu najniżej od sześciu miesięcy. Na wykresie na tle analogicznych danych dla Czech i Węgier. 63 61 9 7 3 Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 21 41 16 Majowy raport US ADP zaskoczył pozytywnie z wynikiem 23 tys. Co dzisiaj pokaże US NFP? Rynek liczy na przyrost rzędu 18 tys. nowych miejsc pracy w sektorach poza rolnictwem, a jest szansa, że też zaskoczy in plus. 300 2 200 1 100 0 maj-16 lip-16 wrz-16 lis-16 sty-17 mar-17 maj-17 Raport NFP (w tys.szt.) Notowania kursów Rynek walutowy Raport ADP (w tys. szt.) Δ 1d Δ d EUR/PLN 4,19 0,02 0,02 USD/PLN 3,74 0,02 0,01 CHF/PLN 3,8 0,02 0,03 EUR/USD 1,12 0,00 0,00 EUR/CHF 1,09 0,00 0,00, stan na 2.06 1 49 PMI CZECHY PMI WĘGRY PMI POLSKA 2
12 maj 20 maj 2 12 maj 20 maj 2 1X4 2X 3X6 4X7 X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 1.06 PLN 1,93 2,67 3,24 Δ 1d 1 1 1 Δ d -2-9 -9 Bund -0,71-0,43 0,31 Δ 1d 1 1 0 Δ d - -9-10 UST 1,29 1,76 2,21 Δ 1d 1 1 1 Δ d 0-3 -4 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 1.06 PLN 1,89 2,28 2,73 Δ 1d 0 1 1 Δ d -3-7 -8 EUR -0,16 0,17 0,79 Δ 1d 0 0 1 Δ d -2-4 -4 USD 1,1 1,82 2,14 Δ 1d 1 2 1 Δ d -1-4 - Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 1,00 16,8 48,,9 46,2 39,3 41,24,2 33,1 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 6 3 20 1,83 1,79 1,7 1,71 0,0 0,1 0,1 0,0 0,0 0, 1,0 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-06-01 (%, l.o.) 1,4 2,10 1,40 0,70 0,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1, ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-06-01 (%, l.o.) 7,2,4 3,6 1,8 0,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 6, Stany Zjednoczone 0,7-1,00% Tenor 2Q17 3Q17,0 3, 2,0 0, -1,0 2009 2011 2013 201 2017 USA EMU POL UK CH Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,2% Szwajcaria -0,7% Japonia -0,10% Polska 1,% Węgry 0,90% Czechy 0,0% PL 1Y 1,70 1,80 PL 2Y 2,20 2,2 PL Y 3,10 3,20 PL 10Y 3,7 3,8 *) prognozy z 0-kwi-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,48 2, 3,6 31 11 0,41 0,34 0,27 0,20 2,42 2,34 2,26 2,18 2,8 2,0 1,2 0,4-0,3 1Y 2Y 3Y 4Y Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 306 297 288 279 110 10 100 9 90 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
1 1 1 Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,1760 4,20 USD/PLN 3,7113 3,73 CHF/PLN 3,8329 3,8630 EUR/USD 1,1201 1,129 EUR/CHF 1,0873 1,0906 USD/JPY 110,6 111,1 notowanie dnia na: 1.06 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,1834 USD/PLN 3,7262 CHF/PLN 3,8378 GBP/PLN 4,7972 CZK/PLN 0,184 RUB/PLN 0,069 stan na dzień: 1.06 Prognozy BSR dot. kursów walut* 2Q17 3Q17 EUR/PLN 4,27 4,3 USD/PLN 3,88 4,07 CHF/PLN 3,92 3,99 EUR/USD 1,10 1,07 EUR/CHF 1,09 1,09 *) prognozy z 2-maj-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,126 4,270 4,020 1,106 1,086 1,066 1,046 4,240 4,210 4,180 4,1 3,940 3,860 3,780 3,700 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2420 8 129 23 2290 222 2160 6 3 1 48 127 12 123 121 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 2 czerwca 2017 roku Zmiana zatrudnienia, maj 14:30 USA 221 tys. 176 tys. Stopa bezrobocia, maj 14:30 USA 4,4% 4,4% Przeciętne wynagrodzenie godzinowe, maj 14:30 USA 0,3% m/m; 2,% r/r 0,3% m/m; 2,7% r/r Źróslo: Thomson Reuters, Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa tel. (22) 21 7 99 fax (22) 21 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 80 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 21 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 21 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 21 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 21 6 8 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 21 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 21 76 43- Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 21 76 3-42 (22) 21 76 6 (22) 21 76 7 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 21 76 28-34 (22) 21 76 3 Instytucje finansowe: (22) 21 76 20 (22) 21 76 2 (22) 21 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. Grupa PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Grupa PKO BP SA nie ponosi odpowiedzialności za skutki decyzji podjętych na podstawie informacji zawartych w niniejszym materiale. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 1, 02-1 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 2-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 2 000 000 PLN.