Rynek stopy procentowej Czwartkowa sesja nie przyniosła istotnych zmian na europejskich rynkach stopy procentowej. Brak publikacji istotnych danych gospodarczych powodował, że inwestorzy dokonywali ograniczonych ruchów w oczekiwaniu na posiedzenie EBC zaplanowane na przyszły tydzień. Ograniczony wpływ na notowania obligacji miał również konflikt polityczny w Hiszpanii, gdzie rząd zapowiedział rozpoczęcie procesu zawieszenia autonomii Katalonii. W Polsce po publikacjach danych w bieżącym tygodniu, prawdopodobnie powstrzymana została korekta spadkowa rentowności, która była widoczna przede wszystkim na papierach z dłuższym terminem do wykupu. W piątek uwaga rynku zwróci się na decyzję agencji Standard & Poor s, która ma dokonać rewizji ratingu Polski. Agencja w ostatnim czasie podniosła prognozy wzrostu PKB dla Polski do 4,2% w 2017 roku (z 3,6%) oraz do 3,8% w 2018 r. (z 3,1%), jednak prawdopodobne jest, że jeszcze podczas październikowego przeglądu rating zostanie utrzymany na poziomie BBB+ z perspektywą stabilną. Utrzymanie obecnej oceny dla Polski przez S&P nie powinno jednak przyczynić się do rozszerzenia spreadów kredytowych, które w trakcie 2017 roku zdecydowanie się zawęziły, co jest odzwierciedleniem dobrej sytuacji budżetowej (jeszcze po sierpniu notowana była nadwyżka). Zdaniem członka RPP prof., Grażyny Ancyparowicz, w październiku mógł już być obserwowany deficyt, który przekraczał 7 mld PLN. Za pojawieniem się deficytu mogło przemawiać odbicie inwestycji publicznych. Ancyparowicz uważa również, że PKB w tym roku przekroczy 4%, a w kolejnym może okazać się jeszcze wyższy. Z kolei dane publikowane w USA potwierdzają, że prawdopodobnie efekt huraganów, które nawiedziły kraj może mieć ograniczony wpływ na rynek pracy. Pomimo spadku zatrudnienia w sektorze pozarolniczym we wrześniu, liczba wniosków o zasiłki dla bezrobotnych zdecydowanie spadła i ich 4-tygodniowa średnia krocząca powróciła poniżej 2 tys. Takie dane mogą sugerować, że nie powinny pojawić się przeszkody przed trzecią w tym roku podwyżką stóp procentowych przez Fed. Oczekiwanie na zaostrzanie polityki monetarnej powoduje, że na relatywnie wysokich poziomach utrzymują się rentowności papierów z krótszym terminem do wykupu. W takim otoczeniu, przy umiarkowanych oczekiwaniach inflacyjnych, brakuje pola do odbicia rentowności obligacji długoterminowych przez co zmalało nachylenie amerykańskiej krzywej dochodowości. Arkadiusz Trzciołek arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl + 48 22 521 61 66 Nachylenie amerykańskiej krzywej dochodowości powróciło do poziomów z połowy zeszłego roku. 1,9 1,7 1,5 1,3 1,1 0,9 0,7 01-2015 12-2015 11-2016 10-2017 US 2Y10Y Wykres dnia: Miary ryzyka kredytowego dla Polski zdecydowanie spadły w trakcie 2017 roku. 60 45 40 30 25 75 70 60 Stopa procentowa Polska Δ1d Δ5d 2Y 1,69-2 -3 5Y 2,67 0-2 10Y 3,29-1 -7 PL 10Y-2Y 160 1-4 PL-Bund 10Y 290-1 -2 PL ASW 10Y 38-1 -6 Rynki bazowe Δ1d Δ5d UST 10Y 2,32-3 0 Bund 10Y 0,40 0-5 UST-Bund 10Y 192-3 5 20 01-2017 03-2017 05-2017 07-2017 09-2017 ASW 5Y CDS 5Y (p.oś) 45, stan na 19.10 1
Q1 2013 Q3 2013 Q1 2014 Q3 2014 Q1 2015 Q3 2015 Q1 2016 Q3 2016 Q1 2017 Q3 2017 Rynek walutowy Czwartkowa sesja przyniosła dalsze, lekkie osłabienie złotego. Już podczas sesji europejskiej kurs EURPLN przetestował opór na 4,243 w wyniku kontynuacji rozpoczętego dzień wcześniej wzrostu pary w reakcji na słabsze od spodziewanych dane nt. wrześniowej produkcji sprzedanej przemysłu (4,3% r/r wobec 5,2% oczekiwanych i 8,8% zanotowanych w sierpniu). Wyniki, choć nominalnie zaskoczyły negatywnie (podobnie jak wrześniowe raporty z rynku pracy), to jednak wraz z danymi dla sprzedaży detalicznej nadal wskazują, że polska gospodarka rozwija się i nie powinny wpływać na ogólną jej ocenę. Niemniej wrześniowe odczyty ze strefy realnej zapewne nie wpłyną na dominujący w RPP konsensus, zakładający brak podwyżek stóp NBP w horyzoncie co najmniej trzech kwartałów. Wczorajszą przecenę złotego podtrzymywały też opublikowane dane z Chin, które pokazały, że w trzecim kwartale PKB nieznacznie wyhamowało (do 6,8% r/r z 6,9% wcześniej notowanych), a rozczarowujące dane na temat sprzedaży nieruchomości rozbudziły obawy przed dalszym spowolnieniem wzrostu gospodarki. Po weekendowych wypowiedziach prezesa Banku Chin część inwestorów liczyła najpewniej na lepsze odczyty, stąd po ich opublikowaniu chińskie giełdy zaczęły spadać. Na dynamikę PKB w trzecim kwartale wpływ miała rosnąca produkcja oraz wydatki konsumentów. We wrześniu produkcja wzrosła o 6,6%, a sprzedaż detaliczna zwiększyła się o 10,3%. Te lepsze od prognozowanych dane realne nie oznaczają jednak, że gospodarka Państwa Środka wychodzi na prostą. Część ekonomistów oczekuje, że w dłuższym horyzoncie PKB Chin wyraźnie spowolni. Dalsze tłumienie bańki na chińskim rynku nieruchomości (przy jednoczesnej proklamacji silniejszego spożycia indywidualnego) będzie powodowało, że rządowy model gospodarki może zostać nakierowana na taniego juana, co zapewne znajdzie negatywne odzwierciedlenie w notowaniach walut EM, w tym złotego. Na rynku pojawiła się też informacja, że rząd Hiszpanii może zawiesić autonomię Katalonii, po tym jak przywódca regionu zapowiedział, że zamierza oficjalnie proklamować niepodległość, jeśli Madryt będzie kontynuował represje. Premier Hiszpanii Mariano Rajoy poinformował, że w sobotę odbędzie się nadzwyczajne posiedzenie rządu, który ma zdecydować o objęciu bezpośredniej władzy nad Katalonią. Taka sytuacja nie miała miejsca, odkąd Hiszpania powróciła do demokratycznych rządów pod koniec lat 70. W reakcji na ponowne zaostrzenie konfliktu na rynek powróciła awersja do ryzyka, co musiało znaleźć odzwierciedlenie w notowaniach złotego. Inwestorzy uwagę swoją koncentrują również na przyszłotygodniowym posiedzeniu EBC zakładając, że prezes M. Draghi poda szczegóły dotyczące zmian w programie QE jakie miałyby nastąpić od początku przyszłego roku. Wg nieoficjalnych doniesień, Rada Prezesów banku centralnego strefy euro jest coraz bliższa decyzji, by przedłużyć program zakupu aktywów o sześć do dziewięciu miesięcy przy jednoczesnym ograniczeniu jego wartości. Inwestorzy nadal śledzą też dyskusje wokół wyboru nowego szefa amerykańskiego banku centralnego, które w ostatnich dniach krążą wokół kandydata bardziej otwartego na podwyżki stóp procentowych niż obecnie kierująca Fedem Janet Yellen. Joanna Bachert Joanna.bachert@pkobp.pl +48 22 521 41 16 W Chinach PKB za III kw. wyhamowało do 6,8%. Choć dane okazały się zgodne z oczekiwaniami rozczarowały część rynku wywołując przecenę na tamtejszej giełdzie. PKB Chin (w r/r, w proc.) 8,1 7,8 7,5 7,2 6,9 6,6 6,3 6 Wykres dnia: Oczekiwany słabnący chiński juan będzie wywierał presję na złotego. Poniżej kurs EURPLN (niebieska linia wykresu) na tle notowań USDCNY. PLN 4,32 4,3 4,28 4,26 4,24 4,22 4,2 4,18 4,16 17 01 16 01 16 03 17 01 16 01 18 02 16 01 kwi 17 maj 17 cze 17 lip 17 sie 1 17 paź 17 /USD 6,9 6,85 6,8 6,75 6,7 6, 6,6 6, 6,5 6,45 Notowania kursów Rynek walutowy Δ 1d Δ 5d EUR/PLN 4,24 0,00-0,03 USD/PLN 3,59 0,00-0,02 CHF/PLN 3, 0,00-0,04 EUR/USD 1,18 0,00 0,00 EUR/CHF 1,16 0,00 0,00, stan na 20.10 2
29 wrz 7 paź 1 29 wrz 7 paź 1 1X4 2X5 3X6 4X7 5X8 6X9 8X11 9X12 Pozostałe informacje rynkowe stopa procentowa Notowania skarbowych papierów wartościowych (SPW), stan na dzień 19.10 PLN 1,69 2,67 3,29 Δ 1d -2 0-1 Δ 5d -3-2 -7 Bund -0,73-0,31 0,40 Δ 1d -1 0 0 Δ 5d -3-3 -5 UST 1,53 1,95 2,32 Δ 1d -3-4 -3 Δ 5d 2 2 0 Notowania kontraktów IRS, stan na dzień: 19.10 PLN 1,98 2,44 2,91 Δ 1d 0 0 0 Δ 5d -1-2 -2 EUR -0,19 0,22 0,85 Δ 1d 0 1 0 Δ 5d -1-2 -4 USD 1,76 2,02 2,28 Δ 1d -3-4 -3 Δ 5d 1 2 2 Polski rynek stopy procentowej Krzywa FRA Krzywa WIBOR 3,80 3,10 2,40 1,70 1,00-42,1-28,3 0,9 38,7538,4 14,7 22,826,02531,5 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y IRS (%, l.o.) ASW (pb. p.o.) SPW (%, l.o.) 20 5-10 -25-40 - 1,93 1,88 1,83 1,78 1,73-0,1-0,1-0,4-0,7-0,3 0,3 Dzienna zmiana (pb., p.o.) 2017-10-19 (%, l.o.) 0,0 0,60 0,30 0,00-0,30-0,60-0,90-1,20 1,90 1,80 1,70 1,60 1, ON TN SW 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Dzienna zmiana (pb, p. o.) 2017-10-19 (%, l.o.) 0,0-2,0-3,0-4,0-5,0-6,0 Stopy procentowe banków centralnych Główne stopy procentowe Prognozy BSR dot. stóp procentowych* 5,0 3,5 2,0 0,5 2010 2012 2014 2016 USA EMU POL UK CH Stany Zjednoczone 1,00-1,25% Strefa euro 0,00% Wielka Brytania 0,25% Szwajcaria -0,75% Japonia -0,10% Polska 1,% Węgry 0,90% Czechy 0,05% Tenor 4Q17 1Q18 PL 1Y 1,60 1,70 PL 2Y 1,90 1,95 PL 5Y 2,85 2,95 PL 10Y 3, 3, *) prognozy z 04-paź-2017 roku Dochodowości obligacji (%) Krzywe IRS (%) Spread dla 10Y SPW (pb) 0,49 2,37 3, 307 115 0,45 0,41 0,37 0,33 2,34 2,31 2,28 2,25 2,22 2,85 2,05 1,25 0,45-0, 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 301 295 289 283 277 110 105 100 95 90 Bund 10Y (l.o.) US Treasury 10Y (p.o.) USD EUR PLN ` Spread PLN-Bund (l.oś) Spread PLN-UST (p.oś) 3
1 wrz 9 wrz 1 25 sie 2 wrz 10 wrz 18 wrz 26 wrz 4 paź 20 paź 25 sie 2 wrz 10 wrz 18 wrz 26 wrz 4 paź 20 paź Pozostałe informacje rynkowe waluty, akcje, surowce Para walutowa bid offer EUR/PLN 4,2291 4,24 USD/PLN 3,5695 3,6032 CHF/PLN 3,19 3,6791 EUR/USD 1,1766 1,1860 EUR/CHF 1,1524 1,1588 USD/JPY 112,30 113,16 notowanie dnia na: 19.10 Notowania kursów walut w NBP EUR/PLN 4,2381 USD/PLN 3,5896 CHF/PLN 3,6695 GBP/PLN 4,7208 CZK/PLN 0,1647 RUB/PLN 0,0624 stan na dzień: 19.10 Prognozy BSR dot. kursów walut* 4Q17 1Q18 EUR/PLN 4,36 4,27 USD/PLN 3,82 3, CHF/PLN 3,82 3,71 EUR/USD 1,14 1,17 EUR/CHF 1,14 1,15 *) prognozy z 29-wrz-2017 roku EUR/USD EUR/PLN USD/PLN 1,210 4,338 3,695 1,200 1,190 1,180 1,170 4,310 4,282 4,254 4,226 3,660 3,625 3,590 3,5 3,520 WIG20 (pkt) Ropa naftowa (USD/bbl) Złoto (USD/oz) 2570 61 1370 2515 2460 2405 23 58 52 49 1340 1310 1280 12 KALENDARIUM NAJWAŻNIEJSZYCH WYDARZEŃ W KRAJU I NA ŚWIECIE Data publikacji Godz. Kraj Ostatnie dane Prognoza rynkowa Piątek, 20 października 2017 roku Inflacja PPI, wrzesień 8:00 GER 2,6% r/r 2,9% r/r Sprzedaż domów na rynku wtórnym, wrzesień 16:00 USA 5, mln (anual.) 5,31 mln (anual.), Bloomberg, PAP, GUS, MF, NBP 4
BIURO STRATEGII RYNKOWYCH PKO Bank Polski SA ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa tel. (22) 521 75 99 fax (22) 521 76 00 Dyrektor Biura Mariusz Adamiak, CFA (22) 580 32 39 mariusz.adamiak@pkobp.pl Rynek Stopy Procentowej Mirosław Budzicki Arkadiusz Trzciołek (22) 521 87 94 miroslaw.budzicki@pkobp.pl (22) 521 61 66 arkadiusz.trzciolek@pkobp.pl Rynek Walutowy Joanna Bachert Jarosław Kosaty (22) 521 41 16 joanna.bachert@pkobp.pl (22) 521 85 jaroslaw.kosaty@pkobp.pl Analizy Ilościowe Artur Płuska (22) 521 46 artur.pluska@pkobp.pl DEPARTAMENT SKARBU Zespół Klienta Strategicznego: (22) 521 76 43- Zespół Klienta Korporacyjnego: (22) 521 76-42 (22) 521 76 56 (22) 521 76 57 Zespół Klienta Detalicznego: (22) 521 76 28-34 (22) 521 76 3 Instytucje finansowe: (22) 521 76 20 (22) 521 76 25 (22) 521 76 26 Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny oraz nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy z dnia 23 kwietnia 1964 r. Kodeks Cywilny, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna lub sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. Informacje zawarte w niniejszym materiale nie mogą być traktowane, jako propozycja nabycia jakichkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego, podatkowego lub jako forma świadczenia pomocy prawnej. PKO BP SA dołożył wszelkich starań, aby zamieszczone w niniejszym materiale informacje były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. Prognozy ani dane odnoszące się do przeszłości zawarte w materiale nie stanowią gwarancji przyszłych cen instrumentów finansowych lub wyników finansowych. PKO BP SA i jej spółki zależne oraz którykolwiek z jego lub ich pracowników mogą być zainteresowani którąkolwiek z transakcji, papierów wartościowych i towarów wymienionych w tej publikacji. Powszechna Kasa Oszczędności Bank Polski Spółka Akcyjna, ul. Puławska 15, 02-515 Warszawa; Sąd Rejonowy dla m. St. Warszawy, XIII Wydział Gospodarczy Krajowego Rejestru Sądowego numer KRS 0000026438; NIP: 525-000-77-38, REGON: 016298263; Kapitał zakładowy (kapitał wpłacony) 1 2 000 000 PLN. 5