Czy analizując sytuację w Japonii widzimy przyszłość? Część 2

Transkrypt

1 Czy analizując sytuację w Japonii widzimy przyszłość? Część

2 Od czasu do czasu warto jest pomyśleć Dlaczego do czasu rewolucji przemysłowej nieomal nie było wzrostu gospodarczego?

3 Richard Koo (2016) The Other Half of Macroeconomics and the Three Stages of Economic Development, Conference of World Economic Association: Capital Accumulation, Production and Employment: Can We Bend the Arc of Capital Toward Justice? Dlaczego do czasu rewolucji przemysłowej nieomal nie było wzrostu?

4 ? Wydatki inwestycyjne S Dochody Produkcja i handel Wydatki bieżące

5 Czy w czasach feudalnych oszczędności wracały do gospodarki?

6 Dlaczego Hiszpania szybko przestała być potęgą i pokonały ją ostatecznie małe Niderlandy?

7 Dlaczego Indie tak długo były biednym krajem?

8 Powrót do przeszłości? Martin Wolf (2015) Corporate surpluses are contributing to the savings glut, November 17, 2015

9 Stopniowy spadek poziomu naturalnej stopy procentowej 9 Holston, Laubach and Williams (2016) Measuring the Natural Rate of Interest: International Trends and Determinants. FRBSF Working Paper , June.

10 Skąd się wzięły propozycje, by zlikwidować gotówkę i stosować silnie ujemne stopy procentowe? Czy rzeczywiście byłby to skuteczny sposób pobudzenia inwestycji?

11 Japonia

12 Czy powody spowolnienia tempa wzrostu w gospodarce japońskiej były tylko naturalne np. takie, że w zamożnym społeczeństwie rośnie popyt na usługi, a tempo wzrostu wydajności w sektorze usług jest (przeciętnie rzecz biorąc) niższe niż w przemyśle?

13 Masaaki Shirakawa, Delevaring and Growth: Is the Developed World Following Japan s Long and Winding Road? Bank of Japan. 10 January 2012

14 Od kiedy nadmiar oszczędności zaczął wpływać na sytuację w gospodarce japońskiej?

15 Japan has been suffering from a large negative GDP gap since the 1970s. Underlying this large negative GDP gap is an excess saving problem caused by the persistently high private saving rate and the decline in private investment. Moreover, the declining trend in private investment from the 1970s is due to structural factors such as the slowdown in the growth of the working age population and the decline in TFP growth. Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

16 Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

17 Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

18 rewolucja IT Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

19 Z wykładu z makroekonomii pamiętamy, że oszczędności są źródłem finansowania inwestycji, deficytu budżetowego, nadwyżki w obrotach bieżących (odpływu kapitału). Gdy to nie wystarcza, bank centralny może starać się obniżyć stopę procentową (by zwiększyć inwestycje) lub starać się spowodować silną deprecjację waluty (by zwiększyć eksport).

20 Co dzieje się, gdy wszystko to nie wystarcza, ponieważ rząd (z różnych względów) nie decyduje się na utrzymywanie dostatecznie dużego deficytu budżetowego popyt zagranicy nie wystarcza na osiąganie dostatecznie dużej nadwyżki handlowej Zero Lower Band (Effective Lower Band) nie pozwala na dostatecznie silne obniżenie stóp procentowych, by wywołać znaczną i trwałą deprecjację kursu

21 Paradox of thrift Nadmiar oszczędności ulega z czasem autodestrukcji w wyniku gospodarczej stagnacji.

22 Głównie gdzie gromadzi się nadmiar oszczędności?

23 Kyoji Fukao, Kenta Ikeuchi, YoungGak Kim, HyeogUg Kwon Tatsuji Makino, Miho Takizawa (2014) The Structural Causes of Japan s Lost Decades, RIETO Discussion Paper Series 15-E_124

24 Japan well on its way to becoming a capital importer, J.P.Morgan, 4 January 2012,

25 Hirohide Yamaguchi, Agenda for Japan s economy and challenges, Speech, Japan Chamber of Commerce, Tokyo, 19 April 2012

26 Kiedy pojawił się termin sekularna stagnacja?

27 It is my growing conviction that the combined effect of the decline in population growth, together with the failure of any really important innovations of a magnitude sufficient to absorb large capital outlays, weights very heavily as an explanation for the failure of the recent recovery to reach full employment. Alvin Hansen (1939), Progress and Declining Population: The Road to Recovery, The American Economic Review, vol. 29 No. 1

28 Nie chodzi tu tylko o spowolnienie postępu technicznego w ogóle, lecz jego coraz mniejszy wpływ na gospodarkę (Robert Solow).

29

30 Secular innovation noitangats raluces

31 Secular stagnation Noitavonni raluces

32 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

33 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

34 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

35 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

36 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

37 Andrew Haldane (2017). Productivity puzzles, LSE 20 March

38 Dlaczego obawy Alvina Hansena początkowo się nie sprawdziły?

39 2010

40 1997

41 Masaaki Shirakawa, Delevaring and Growth: Is the Developed World Following Japan s Long and Winding Road? Bank of Japan. 10 January 2012

42 Masaaki Shirakawa, Delevaring and Growth: Is the Developed World Following Japan s Long and Winding Road? Bank of Japan. 10 January 2012

43 Czy wiemy, dlaczego inwestycje są zbyt małe, by wchłonąć oszczędności?

44 The corporate saving glut may be more related to a perceived paucity of profitable investment opportunities than to a surge in corporate caution. Such a development is consistent with the concerns about secular stagnation. But what is causing this paucity of investment opportunities must be the subject of future research In plain English means: We do not know Joseph W. Gruber, Steven B. Kamin (2015) The Corporate Saving Glut in the Aftermath of the Global Finance Crisis,

45 Czy w szybko starzejącym się społeczeństwie sama (nawet bardzo silna) ekspansja fisklana wystarczy dla podtrzymanuia wzrostu gospodarczego?

46 Paolo Mauro (2015). Global Economic Risks from Longer-Term Trends, Peterson Institute, 1 October 2015

47 Japan well on its way to becoming a capital importer, J.P.Morgan, 4 January 2012,

48 Kyoji Fukao (2016) The Structural Causes of Japan s Low TFP Growth, Prepared for a seminar at the Walter H. Shorenstein Asia Pacific Research Center, Stanford University, April 27, 2016

49 Jakie mogą być konsekwencje załamania boomu hipotecznego?

50 The existence of investment opportunities and willing borrowers should never be taken for granted. Richard Koo (2016) The other half of macroeconomics and the three stages of economic development, Real-World Economics Review, issue 75

51 Co było źródłem finansowania długu publicznego?

52 Rząd Japonii, emitując dług, przekształcał oszczędności w pieniądz S Martin van Vliet (2014) The Japanification of Europe: Where we stand? ING Amsterdam

53 W takim stopniu, w jakim rząd Japonii przeznaczał pożyczone z banków oszczędności na wydatki bieżące (pensje dla nauczycieli) lub transfery bieżące (dla osób mniej zamożnych) przekształcał oszczędności na pieniądz

54 JGB Christian Weistroffer (2013). Ultra-low interest rates, Deutsche Bank, June 10

55 Haruhiko Kuroda, Overcoming deflation and after, Speech at the Meeting of Japan Business Federation, Tokyo, 25 December 2013

56 Christoph A. Schaltegger, Martin Weder, Will Europe Face A Lost Decade? A Comparison With Japan's Economic Crisis Center for Research in Economics, Management and the Arts Working Paper No , Zürich

57 Adait Turner (2014), Escaping the Debt Addition: Monetary and macro-prudential policy in the post-crisis world, Center for Fiancial Studies, Frankfurt, February 10

58 Willem Buiter, Ebrahim Rahban (2013). What to expect from Abenomics?. Citigroup, October

59 Skąd brały się oszczędności finansujące dług publiczny pomimo spadku stopy oszczędzania gospodarstw domowych?

60 Gunter Schnabl (2013) The Macroeconomic Policy Challenges of Balance Sheet Recession: Lessons from Japan for the European Crisis, CESifo Working Paper No. 4249, May

61

62 Willem Buiter Ebrahim Rahbari (2013) What to expect from Abenomics: Four arrows to target four challengesciti GPS: Global Perspectives & Solutions, October.

63 Dlaczego w 2013 r japoński rząd zdecydował się na Abenomics?

64 Eksport przestał ciągnąć wzrost Haruhiko Kuroda (2015) Japan s economy and monetary policy, speech at a meeting with business leaders, Osaka, 28 September 2015